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【天风通信】从平昌冬奥会看5G,有哪些要点值得关注?

2018年02月26日14:06 来源:搜狐媒体平台

  作者:容志能、唐海清、王奕红

  

  据日经新闻报道以及韩国KT电信运营商官网报道,2月9-25日在韩国平昌举办的第23届冬季奥运会,由韩国电信运营商之一的KT全程提供5G服务。本次平昌冬奥会提供的5G应用服务,是全球第一张大范围5G无线网络,也是全球首个准商用5G服务。本次KT提供的5G服务主要包括3个方面:a)提供奥运现场的沉浸式5G体验服务,包括同步观赛、互动时间切片、360度VR直播等;b)主要场馆周围的5G体验区;c)测试奥运场馆外的业务,包括自动驾驶、无人机、全息技术等。

  投资概要

  透过平昌冬奥会看5G,我们认为如下四点值得关注:

  (1)从全球角度,奥运会是契机,全球运营商加速5G布局。奥运因通信而精彩,通信因奥运而强大。历史上,多届奥运会成为信息通信技术的首秀场,也因此拉开各国通信军备竞争的帷幕。我们认为随着韩国平昌冬奥会的5G试验效果完成后,美国、日本、欧洲和中国等积极的运营商和国家将会加速布局5G,产业链有望迎来新一轮的快速增长。

  (2)从国别上看,为什么是韩国?韩国无线网络部署多年来全球领先,究其根源是韩国用户对视频体验的要求较高,对移动流量和网速需求较高。根据韩国科学与ICT部统计,2017Q4,韩国手机用户户均月流量消费达到6.71GB,相当于中国的近3倍,同时韩国宽带网速已经连续多年位列全球第一。用户长期的高流量需求是运营商部署新网络的源动力,是市场化需求的结果。

  (3)从运营商竞争角度看,为什么是KT部署?由于不同运营商选择建网制式的差异,以及推进新网络建设的力度不一样,历史上每次网络更新换代的过程,总伴随着运营商市场格局的变化。在3G升级4G过程,原排名第三位的LG通过快速部署LTE网络,获得短暂升到第二位的成绩,长期来看还缩小了与第二位KT的差距。而本次KT率先推出5G服务,正是有意争夺新一轮的市场份额。新一轮的网络更新换代,为落后运营商提供弯道超车的机遇,我们预计各国运营商为了实现弯道超车竞争,将有望争相推进5G网络建设,5G网络投资有望进一步加速。

  (4)28GHz高频段建网,量价齐升的高频组网方案值得期待。中低频段组网有利于完善覆盖,高频段组网有利于提供高速率性能,各国运营商在建网时将会统筹考虑高低频结合。而本次韩国冬奥会采用28GHz频段组网,大量试验测试数据将推动高频段组网方案的成熟,量价齐升的高频组网方案值得期待。

  投资建议

  以本次平昌冬奥会为契机,全球运营商有望加速5G布局,而中国通信产业链在华为、中兴的全球化带动下有望进一步提升全球份额,值得期待。我们建议以发牌照为分水岭,把握5G投资主题估值与业绩两阶段投资机会,积极配置5G产业链。其中可积极配置有业绩、低估值、边际改善显著、产业明确受益的龙头标的,主要包括光纤光缆和设备龙头,重点推荐:亨通光电中兴通讯中天科技通鼎互联杭电股份中际旭创;另外重点关注射频(生益科技沪电股份),传输网(烽火通信)、光器件(光迅科技新易盛)。

  风险提示

  运营商资CAPEX不达预期,5G进程滞后,国际贸易壁垒。

  

  正文

  1. 韩国平昌冬奥会开启全球首个5G服务,全球运营商加速布局

  根据日经新闻报道以及韩国KT电信运营商官网报道,2月9-25日在韩国平昌举办的第23届冬季奥运会,由韩国电信运营商之一的KT全程提供5G服务。本次平昌冬奥会提供的5G应用服务,是全球第一张大范围5G无线网络,也是全球首个准商用5G服务。

  

  1.1. 网络建设参与方

  本次网络建设参与方包括:韩国电信KT、爱立信、三星、英特尔、高通等。

  2018 年 1 月 29 日,KT 正式对外公布了《5G 商用系统需求》,用于遴选5G商用系统的设备供应商,同日,KT还集合了6家设备商召开情况说明会,包括爱立信、三星和思科等。此次KT为平昌冬奥会提供 5G 应用服务,基站设备供应商是爱立信,数据设备供应商是思科,终端设备(主要是平板电脑)供应商是三星,芯片方案商是英特尔和高通。

  1.2. 服务内容

  本次KT提供的5G服务主要包括3个方面:a)提供奥运现场的沉浸式5G体验服务,包括同步观赛、互动时间切片、360度VR直播等;b)主要场馆周围的5G体验区;c)测试奥运场馆外的业务,包括自动驾驶、无人机、全息技术等。

  同步观赛(Sync View):在运动器材、运动员身上安装传感器、高清摄像头和配置5G通信模块,将数据实时通过5G网络传送,观众可以通过手机或电视,以运动员的第一视角来观看赛事直播。

  互动时间切片(Interactive Time Slice):在赛场周围安装多达100个摄像头,获取不同角度的视频信息。用户在通过手机观看比赛时,不仅可以选择从不同的角度来观看比赛,还可以随意回看精彩瞬间。

  360度VR直播:在不同的赛场内不同的角落安装360度全景摄像机,再通过5G网络将高清视频信号实时传送到观众席的VR区域。观众可以沉浸式体验赛场每一个角落,还可以切换到运动员的休息室、等待区等。

  

  自动驾驶:在首尔市中心,通过5G和LTE-V2X网络驱动一辆12m长、2.5m宽、可载客45名的大巴,实现全自动驾驶,车速可达70km/h以上。

  

  1.3. 建网策略及性能指标

  (1) 频段:本次平昌冬奥会5G应用频段为28GHz;

  (2) 标准:本次平昌冬奥会的5G标准为5G-SIG,是基于2017年12月3GPP完成的NSA标准的衍生版本。

  (3) 建网策略:

  为了支撑5G服务,平昌5G试商用网的网络构架与4G相比有三点变化:

  a) 核心网采用了用户面下沉和云化部署方式,在首尔研发中心部署了一个中心核心网节点,在平昌、江陵附近部署两个边缘节点,组成分布式构架;边缘节点确保在物理距离上更接近用户,每个边缘节点配置了应用服务器和缓存服务器,以实现交付低时延、高流量的VR、高清视频。

  b)接入网采用分离的RAN构架,将LTE接入网的BBU和RRU两级构架演进为CU、BBU 和RFU三级结构。

  c)本次C-RAN采用了虚拟化技术,通过云化BBU池实现资源共享,应对海量数据流量。

  

  (4) 网络性能:最大速率达到20GHz(频谱宽度800MHz),时延小于1ms,基本达到5G网络愿景要求。

  

  2. 值得关注的要点总结:

  2.1. 奥运会是契机,全球运营商加速5G布局

  奥运因通信而精彩,通信因奥运而强大。信息通信技术能提供精确的自动控制和计量,以及高效的信息传播通道,因此信息通信技术助力现在奥运会不断趋于完善和精彩;通信产业由于奥运会的品牌和宣传而实现有效地推广,同时也为了适应奥运会信息传播的升级而不断发展强大。因此,历史上,多届奥运会成为信息通信技术的首秀场,也因此拉开各国通信军备竞争的帷幕。

  历史上,信息通信技术在奥运会上的首秀:1936年,德国柏林奥运会,第一次用电视播出奥运实况,使奥运会新闻传播步入新的阶段;1964年,日本东京奥运会,使用“symcor”卫星实现奥运会全球转播;1972年,慕尼黑奥运会,第一次使用电脑设备,共联接了5台电脑、激光设备、光电探测器、精度达1/1000秒的电子计时器,实现高精度记录成绩;1976年,蒙特利尔奥运会上,通过卫星信号传递火炬;1984年,美国洛杉矶奥运会,第一次展示了光纤通信; 1992年,西班牙巴塞罗那奥运会,第一次使用数字电视直播,实现高质量高分辨率的赛事画面直播;1996年,亚特兰大奥运会,推广GSM/CDMA开始普及,无线通讯在全球迅速普及,被誉为“无线奥运”;2000年,悉尼奥运会,第一次使用互联网技术实现转播,“网络奥运”成为亮点;2004年,雅典奥运会,首次启用3G网络。

  

  

  2018年,本次的韩国平昌冬奥会将首次推出5G服务。在这次冬奥会的契机下,预计全球运营商将加速5G布局。根据界面新闻报道,中国移动近日表示计划在2019年底前为消费者提供全面的5G服务,比原计划的2020年提前完成;同时,根据TechWeb报道,美国运营商AT&T近日明确宣布:“今年(2018)将会在十余个美国城市首先推出5G服务”。我们认为随着韩国平昌冬奥会的5G试验效果完成后,美国、日本、欧洲和中国等积极的运营商和国家将会加速布局5G,产业链有望迎来新一轮的快速增长。

  2.2. 为什么是韩国?用户需求和移动网络流量升级是运营商网络部署的源动力

  韩国无线网络部署多年来全球领先,其原因是韩国用户对视频体验的要求较高,对移动流量和网速需求较高。根据韩国科学与ICT部统计,2017Q4,韩国手机用户户均月流量消费达到6.71GB,2017年全年户均月流量消费为6.4GB;同期中国工信部数据显示2017年12月,中国手机用户户均月流量消费约2.75GB,2017年全年户均月流量消费为1.78GB。根据Akamai发布的全球宽带网速研究报告,韩国宽带网速已经连续多年位列全球第一。

  之前市场有观点认为5G网络建设过于超前,脱离了市场因素。而我们认为,从韩国等发达国家对先进通信网络的推广进度经验来看,用户对高质量网络及高速网络的需求,才是催生韩国通信网络持续走在全球前列的重要源动力,因此,接下来5G网络建设会逐步由市场化因素推动,随着用户逐步追求超高清视频及VR/AR等新体验,5G网络将获得快速普及。

  

  

  2.3. 为什么是KT部署?每一次网络技术更新换代都是落后运营商实现弯道超车的机会

  韩国国内市场拥有SK电讯(简称SK)、KT电讯(简称KT)和LGU+(简称LG)三大电信运营商,本次在冬奥会场景提供5G网络服务的韩国电信KT,是韩国排名第二的运营商。为什么是KT部署,而不是排名第一最有实力的SK。我们认为原因有二:

  (1)这是运营商竞争的结果,为保持行业地位甚至实现份额超越,落后的运营商往往寄希望于网络技术的更新换代带来的弯道超车机会;

  历史上的韩国:3G 时代,2011 年以前,SK和KT都部署了WCDMA网络,而LG只有一张CDMA网络,三大运营商中LG最不占优势,用户占比也最低,据三大运营商公告数据,截至2012年初,SK、KT、LG的无线业务用户市场占有率分别为:49.6%、32.6%、17.8%;为此,LG抓住4G网络更新换代机会,于2011年7月开始布局LTE网络,用9个月时间实现韩国全境覆盖,并通过投入补贴等方式快速发展用户,因此到2013年初,实现了LTE用户的短暂反超,ARPU也实现最快的提升。而本次KT也希望通过5G的升级换代之际,实现份额的反超,2012Q4,SK、KT、LG的LTE用户市场占有率分别为:47.6%、24.7%、27.7%。

  历史上的中国:2G时代,中国移动凭借先发优势,占据最大的份额;3G时代,中国联通和中国电信通过争取到的制式优势扳回一城;4G时代,中国移动快速启动4G建网,仅2014年一年就铺设了60万个4G基站,最终天平再次回到中国移动这边;因此,中国联通和中国电信都寄希望于5G的更新换代机会,中国电信和中国联通的高层也不只一次在公开场合表示5G时代的到来是公司掰回一局的关键机会。

  

  

  (2)新一代网络,用户ARPU将实现提升,有望快速聚集高净值用户提升盈利能力。在快速发展LTE用户的同时,2013年Q1,LG的用户ARPU值达到37063韩元,同比增长15.2%,远高于其他两家的增速。

  

  小结:从韩国运营商排名第二的KT推进本次冬奥会5G服务,我们认为各国运营商将为了实现弯道超车竞争,有望争相推进5G网络建设,5G网络投资有望进一步加速,同时5G网络下运营商格局的变化及盈利能力的变化也值得期待和关注。

  2.4. 28GHz高频段建网,量价齐升的高频组网方案值得期待

  本次韩国冬奥会的5G试验网工作在28GHz,属于高频段。

  根据韩国科学与ICT部此前计划,预计将在2018年6-10月期间,对5G频率(3.5GHz频段与28GHz频段)进行拍卖。

  中低频(6GHz以下)和高频(6GHz以上)均可用于5G。其中6GHz以下频段在广覆盖方面优势明显,而6GHz以上频段在为5G网络提供高流量和无线回传方面具有超高性能。对于6GHz以上的高频段,能划分得到一段较宽的连续频段,才能最终满足5G网络愿景中提出的峰值速率20Gb/s的要求,因此,优势较明显。但目前对于高频段的候选,还存在如下几个问题:

  1)高频段目前主要应用于卫星、航天、导航、军事等多个领域,复杂的频谱使用情况使协调面临很大难度;

  2)高频段面临基站覆盖半径过短,需要大量基站站点的建设,涉及投资额过大问题;

  3)高频射频所需的元器件,如高频PCB、高频功放、高频滤波器等,部分技术仍需突破,成本仍需进一步降低。

  因此,各国运营商在未来网络部署时,将会统筹考虑高低频结合。而本次韩国冬奥会采用28GHz频段组网,大量试验测试将推动高频段组网方案的成熟,量价齐升的高频组网方案值得期待。

  

  3. 投资建议:

  3.1. 重点关注双巨头带领下中国通信设备产业链的持续全球崛起

  完整的通信设备产业链主要包括以下三大部分:(1)无线设备(核心网、基站天线、射频器件、光器件/光模块、小基站等);(2)有线网络设备(传输设备、接入网设备、路由器设备、光器件/光模块);(3)光纤光缆。

  其中,核心网、BBU、RRU部分,占无线网络设备价值量超过70%;传输设备、接入网设备、路由器/交换机部分,占有线网络设备价值量超过40%。由于这两部分占据通信网络工程的大部分价值量,同时需要更高的研发投入占比,属于更高技术门槛的产品分类,所以长久以来被誉为通信产业的桂冠细分领域,引领着整条通信产业链的发展。

  从市场化的产业格局变化来看:华为、中兴,为全球通信设备四巨头中的中国企业,全球份额逐年提升,将带领中国通信设备产业链的持续全球崛起。

  

  从政策驱动角度来看:当下的5G时代,我国将力争引领全球,主导产业链,进入收获期。

  

  3.2.以发牌照为分水岭,把握5G投资主题估值与业绩两阶段投资机会

  通过3G、4G时代通信板块的主要受益标的的股价与实际产业推进的关系分析,我们认为关于5G的A股投资时间将以工信部颁发牌照和发放频段为分界岭,分界岭之前是主题预期,相关产业链标的股价往往在主题阶段有较好表现,将在分界岭前3-12个月开始启动;分界岭之后是开始大规模建网的业绩兑现阶段。

  

  

  5G投资策略:以2019年初为界,提前一年多的主题阶段重点关注龙头,以龙头带动整个板块轮动,之后的业绩阶段重点关注业绩弹性子领域:

  1)主题阶段,催化剂密集,子领域将轮番表现,建议重点关注龙头中兴通讯

  主题阶段,随着网络标准制订过程的逐步推进、芯片厂商不断推出试验版芯片及样机、以及国内运营商推进试验网络,催化剂频现。这个阶段将呈现包括无线主设备、传输主设备、基站天线、射频器件、光模块、光纤光缆、网规网优等各子领域轮番表现上涨,通信板块整体估值向上提升。建议该阶段重配通信设备板块,同时建议重点关注龙头中兴通讯

  由于部分技术路线、建网思路(采用4G演进还是新建5G网络的策略,核心频段偏向于低、中、高哪个频段的策略)以及运营商资本开支(快速全网覆盖还是首先在核心密集城区开展全覆盖然后再陆续推进郊区等偏远地区)等情况均不明朗,唯一能明确的是运营商一定会推进5G网络的投入,因此建议主题阶段重点关注龙头公司,重点推荐龙头标的中兴通讯——无线通信网络的主设备商,全球四大设备商之一。

  2)业绩阶段,建议重点关注业绩弹性子领域。

  与3G、4G不一样的地方在于,5G将会是一个长周期的网络建设阶段,原因:第一,6G依然遥遥无期(5G最早是ITU在2012年就动手筹备,当时全球的4G网络才处于建设的初期;而现在5G即将在2020商用,但是6G依然没有开始),则运营商将有大量的缓冲期来进行5G网络的优化,包括小基站室内覆盖、网络接口开放、多天线融合等;第二,由于增加了uRLLC和mMTC场景,从人联网扩展到万物互联,带来了更多的参与方,更多的商业模式,因此5G网络的潜力挖掘有更长尾效应。

  此外,另一个不一样的地方,5G将对产品技术要求更高:第一,更高的频段对天线、射频器件的工艺要求更高;第二,更高的速率要求高端光模块;第三,边缘计算及网络架构软件化、平台化,需要高端网规网优等。

  长周期下的网络建设,以及高端产品及服务的要求,将带来结构性的业绩弹性子领域。目前来看,主要集中在五大方面:第一,天馈系统,如基站天线、滤波器等供应商;第二,高端光模块供应商;第三,小微基站供应商;第四,高级网优供应商;第五,相关物联网衍生业务参与方。

  

  3.3. 推荐标的

  在未来5G大时代中,光纤光缆和通信设备是不可替代或者不会被颠覆的细分领域,格局稳定,并且行业集中度有望进一步向龙头厂商集中。其中有业绩、低估值、边际改善显著、产业明确受益的龙头标的仍将有望在18年独占鳌头,叠加催化剂频繁落地,光通信和5G将是18年重点配置领域,光通信重点推荐:亨通光电中天科技通鼎互联杭电股份中际旭创;5G主题首推中兴通讯另外重点关注射频(生益科技沪电股份),传输网(烽火通信)、光器件(光迅科技新易盛)。

  4. 风险提示

  运营商资CAPEX不达预期,5G进程滞后,国际贸易壁垒。

  报告来源:天风证券研究所通信团队

  报告发布时间:2018年02月24日