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对话私募188期 | 浦浩投资CTA团队:计划交易,交易计划

2016年10月14日06:56 来源:海通期货mp

  

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10月

14日

  要在别人贪婪的时候恐惧,而在别人恐惧的时候贪婪-沃伦·巴菲特

上海浦浩投资有限公司

  

  上海浦浩投资有限公司是上市公司上海新黄浦置业股份有限公司全资子公司,于2015年4月成立,并于当年8月获得私募基金管理人资格。

  在稳健经营的基础上,浦浩投资致力于提供持续、稳健的主动管理回报,其交易团队之一CTA团队使用“看长做短+分散持仓”的投资策略,跨市场、多品种、双向趋势跟踪的波段交易,取得了良好战绩。

  公司理念

  市场不可精确预测,对策重于预测,而资金管理又胜过对策。

  CTA团队核心成员

  丁进——CTA投资总监

  自1999年起,多年在私募机构任基金经理人,历经证券及期货市场近20年,对主观趋势判断、客观择时的交易系统尤其有研究。曾任中国大宗商品资讯门户——卓创资讯CTA总监,先期将欧美市场中的“商品交易顾问”(简称CTA)引入国内金融市场,长期服务于金融机构及产业客户,以低回撤、稳健盈利见长。

  赵晨-——CTA投资经理

  曾任觉慧基金操盘手,管理规模为六千万。先后发行多支有限合伙基金产品及私募备案制基金产品,并在2013年通过招商基金独立发行QDII产品(规模3000万),是国内当时为数不多的具备投资海外欧美期货市场的经验,兼顾国内外跨市场、多品种的CTA交易理念的投资经理人。

  访谈实录

  ?私募工坊:浦浩投资CTA团队尊崇怎样的投资理念?请和我们分享。

  浦浩投资CTA团队:持续稳健的收益曲线,不是追求陡峭的上升斜率,而是减低每次的回撤幅度,控制资金动态的最大损失风险。就交易而言总是存在无法预计、而又对交易不利的价格涨跌情况。所以,CTA的理念就在于运用资金管理系统,在涨跌行情中获取有效盈利。即市场不可精确预测,对策重于预测,而资金管理又胜过对策

  ?私募工坊:贵司认为一般投资者和专业投资者的区别在于,前者习惯盘中即兴交易,后者制定交易计划并按照计划执行。请问贵司CTA团队是如何制定交易计划的,又是如何执行交易计划的呢?

  浦浩投资CTA团队:

  丁进:“计划你的交易,交易你的计划”,就是指坚决杜绝任何盘中的临时起意。以此作为自我管理的执行规则,就必须事先尽可能多的预设未来行情发展不确定性的各种路径,依据预设路径而制定应对计划或者交易条件;就必须事先确定交易从哪一点开始,会不会朝预期的方向发展。其关键在于盘中放弃交易开盘前未能辨识交易机会的交易标的,仅仅执行符合盘前预设路径,并持续演变的交易标的。

  赵晨:简单来说,就是不做即兴交易。将交易过程区分为指数跟踪、合约筛选、制定策略及审核、计划执行及账户管理等几个步骤,并不是由某一个人来完成交易的全过程,而是将其拆分成:策略分析-计划制定-审核-执行等几个岗位,策略计划的制定人每天盘前、盘后和盘中定时进行即时分析,制定当下和明日的交易计划;审核人予以跟踪指数筛选交易机会;执行人依据交易策略设定的条件来执行计划。所以,采用既分工又协作的方式进行团队作战,以此来达到群策群力,避免个人情绪化和过度主观的交易。

  ?私募工坊:做好交易需要完善的交易体系,浦浩投资的CTA交易体系包含哪些环节?具有哪些优势?

  浦浩投资CTA团队:CTA交易体系即规则交易,以技术分析系统与资金管理标准相结合。秉承“计划我的交易,交易我的计划”的执行原则,使用“看长做短+分散持仓”的投资策略,进行跨市场、多品种、双向趋势跟踪的波段交易。

  详解技术分析的系统化,包含主观趋势判断及客观选择时机两部分。时间框架是趋势跟踪的核心,以4-5倍的时间差作为独立周期,确定大周期趋势判断图表及小周期择时图表。大趋势掌管小趋势,一旦时间框架趋势相同,即价格在时间上的突破点。大周期是总体战略用来过滤繁杂交易信号的趋势判断图表,小周期是具体行进路线,其图形定式是形,趋势临界是势,形是势的酝酿,势是形的喷发,以“形”按图索骥,是价格涨跌的必要条件,以“势”飞身上马,是价格涨跌的充分条件,是判断时机的进场图表

  ?私募工坊:浦浩投资CTA策略主要投资标的集中在哪些品种,为什么选择这些品种?

  浦浩投资CTA团队:CTA交易采用“多市场、多品种”的证券与期货相组合的模式,来规避交易风险,平滑资本收益,压缩曲线波幅。所以,对交易品种的选择更注重反映市场行为及趋势变化的价格图表,而不同于根据供求关系,研究商品内在价值来确定投资标的。

  ?私募工坊:如何评判一个策略是否失效?贵司更新策略的频率如何?如何保持一个策略或一个策略组合的生命力和有效性?

  浦浩投资CTA团队:1)对于每一个跟进的交易策略,在发现决策错误之前,必定会明确一个允许的市场价格波动范围,以设置保护性的止损条件是否被触发,来评判策略是否失效。但CTA团队认为,策略的生命力还应具备时效性,确定许可的待机时间周期。其验证结果就是一旦进场开仓,往往能迅速脱离成本区。即要求交易策略只坚持最有把握的交易机会,以“确定性法则”只在发生回撤概率最小的临界点进行交易。

  2)交易策略的有效性由胜率、盈亏比及交易仓位决定,前两项更多与技术性交易系统相关,而仓位控制是对交易风险与风险能力的平衡。若过度交易会让前两项的期望变得不切实际,而不足交易会使交易业绩受到抑制,都是没有生命力的策略。

  ?私募工坊:贵司CTA投资仓位一般控制在多大的范围内?在不同行情阶段,仓位如何调节?周期上如何调整?

  浦浩投资CTA团队:1)CTA交易强调“控仓标准化”,执行单品种初始头寸的市值相对于总资金的杠杆倍率为“0.0625(试仓)、0.125(轻仓)、0.25(重仓)、0.5(极重仓)”的四级控仓方案。轻仓与重仓所在的中间两级控仓标准是最常用的,极重仓仅限于确定性的高胜算交易机会,“试仓”是专用于亏损账户起死回生的杠杆倍率。

  2)CTA交易使用“分批进场、分散持仓”投资策略,可以先开设4-6个品种的初始头寸,合计0.5-1.5倍杠杆。如再突破该限制,则需要等下一个“节奏点”出现(例如图表上的中继形态构筑完毕,开始上下突破的临界点),通过“等额加仓”(加仓量等于初始头寸)或“金字塔加仓”(加仓量小于初始头寸)来实现,但总杠杆不超过3倍。

  ?私募工坊:情绪管理在主观交易中起着至关重要的作用,请问贵司CTA团队是如何做好情绪管理的?

  浦浩投资CTA团队:

  丁进:主观交易中的进出系统化是解决情绪导致的频繁交易及不当交易的法则。何时进场体现在交易的盈亏同源,即无论结果是盈利还是亏损,进场都源于统一的交易系统。何时出场则要求在进入市场之前,必须确定一个能够明确定义交易已经无法与预期相匹配的价格。这实质上是指定了每个合约头寸最先的 “止损价锁定”,再依次进入“成本价锁定”和“系统化锁定”(相比进场小一个级别的时间周期上出现反向信号)阶段。只有根本上做到进出有度,才能不受日内价格波动的诱惑,在情绪管理上转为例行公事

  赵晨:1)对于个人投资者来说,不论资金量大小,他实际上都肩负三个岗位的职责:策略与计划的制定者,下单员和风控员。他既要做好策略与计划的制定、盘中的时机把握及入场点的选择,又要应对持仓后的盘面变动。因此对于个人投资者来说,除了技术之外,交易过程中任意的一个意外情绪对投资结果都可能产生巨大的影响。2)对于机构投资者来说,以CTA团队为例,策略的制定、审核与执行,持仓的应对计划,账户的风险管理,这些岗位都是分开的,用制度和流程来较大程度地确保计划的客观执行,避免因为行情的盘中变化和人的思想情绪变化,而干扰原有的想法和判断

  ?私募工坊:业界普遍认为,主观交易伴随着较高的风险,贵司CTA团队怎么看待主观交易风险?又是如何控制风险的?

  浦浩投资CTA团队:

  丁进:主观交易信号可能产生于交易者对于历史数据的技术分析或图形研究;交易信号也同样可以产生于基本分析或对于影响商品价格的供求关系的研究。交易信号产生对主观趋势判断十分重要,但在商品价格趋向预测目标前,其行进的路径势必既繁复又随机,测对结果却难以判断过程。所以,CTA团队一并重视客观的时机选择,遵循看长做短的投资策略,看长预测做短进场

  赵晨:关于主观和客观,并不是手工交易就是主观,程序化交易就是客观。我认为只要把交易的规则,出入场的条件和资金管理都事前确定好了,那么,主观交易的风险就在事先的控制范围内。

  ?私募工坊:CTA交易多采用“多市场、多策略、多品种”的组合模式,贵司是否认同这种交易模式?这种组合模式有哪些优点?

  浦浩投资CTA团队:

  丁进:CTA(商品交易顾问)之所以强调分散投资,因为该概念是建立在假定交易者的趋势判断分析出错的基础上。所以,同时在几种不同的商品及不同的策略上投资,要比对单一的进行交易安全很多。这种做法潜在的原理是:一个谨慎的交易者并不是对利润最大化本身感兴趣,他重视的是一定风险水平下的利润最大化。这个深刻的见解是由哈利·马科维茨(Harry Markowitz)首先提出的。

  赵晨:采用“多市场、多策略、多品种”的组合模式,我是认同其最大的优点是,分散投资,控制回撤,尽可能在资金收益曲线平稳的情况下争取较高的收益结果。1)多市场:股票,期货,期权都做,这样可以尽可能的从各个市场中寻找交易机会,避免在一个没有机会的市场中频繁交易。2)多策略:各个策略相配合,这样避免单一策略的局限性。3)多品种:对市场中所有合约品种进行监控,尽可能的发现交易机会。

  ?私募工坊:贵司CTA团队一套交易策略的出台、执行等环节是如何设置和运作的?具体上,制定流程和执行流程是如何设置的?

  浦浩投资CTA团队:交易策略:1)对产生于技术分析的交易信号,通过预估胜率及盈亏比的衡量进行次序排列。2)按照商品指数及板块指数的形势判断,决定在该时段的控制仓位。3)区分交易资本与风险资本,在不同的交易信号间分配风险资本。

  计划执行:1)评估分配的风险资本在交易信号中所能承受的极限止损,决定每种交易商品的合约数量。2)采取策略分析-制定计划-审核-执行的分工协作,团队作战,策略计划的制定人与执行人必须严格区分并各自独立操作,类似会计与出纳不得互相兼任。个人投资者若要学习像机构一样交易的话,可以在夫妻间或亲属间进行分工。

  ?私募工坊:贵司CTA策略既关注基本面信息,又关注技术面指标,两者分别关注哪些信息和哪些指标?在具体的投资中,又如何结合?

  浦浩投资CTA团队:投资者可以根据价值分析(基本面)长期持有证券,而期货的保证金交易有可能让投资者在商品价格向价值回归前爆仓。所以,交易者在进行商品期货前,关注基本面信息更便于趋势判断,还必须具备一定的图表专业分析和技术指标的操作技巧,制定应对未来金融市场发展不确定性的计划,而应对计划则源自于可操作(经数据样本测试的技术分析)的交易系统。简单的系统公式:交易=趋势判断+择时+资金管理

  ?私募工坊:请问贵司CTA团队对目前的交易绩效做何评价?哪些方面还有提升空间?对团队前景及私募行业前景如何看?

  浦浩投资CTA团队:2015年的市场具备趋势行情,我们的CTA团队年度累计收益达到110.87%。基金产品资金曲线的平稳是团队的亮点及希望。所以,资金方的风险偏好对CTA交易风格的是否匹配,将导致相同业绩可能产生截然不同客户满意度,这对CTA团队自身发展前景至关重要

  目前中国的资本市场只有二十几年的发展历史,私募行业应该还处于朝阳期,没有理由不看好私募行业。中国如果要在世界经济之林中崛起,那么金融业也必须崛起,中国也必然会出现像美国的高盛,伯克希尔哈撒韦这样伟大的公司。

【end】

  (本文为海通期货私募工坊原创,转载请注明出处!)

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