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【中信新三板】亮马组合周报第1期(20170410)—传承白金,投资为纲

2017年04月10日17:48 来源:CITICS新三板研究

  投资要点

  新三板亮马组合周报的主旨:传承白金,投资为纲。新三板市场正处在变革的风口,精选层的推出预期不断加强,IPO的审核流程不断加速,众多机构投资者正在深度关注新三板的投资机会。我们始终把“产业研究”和“独立客观”作为我们卖方研究工作的标准,“判断市场趋势、提供投资标的、帮助机构客户盈利”始终是我们工作的目标。我们目前已经覆盖新三板TMT、教育、医药、消费、体育、新能源、机械、环保等细分行业,并持续地覆盖或跟踪数百家新三板挂牌公司。我们在产业链印证和公司深度调研的基础上,按照“精选层预期”和“Pre-IPO”两条策略主线,兼顾行业趋势、公司质地、财务情况、盈利预测、估值水平、公司治理、可交易/可定增等因素,以每周更新的方式,为三板机构投资者提供《新三板亮马组合周报》,本期《周报》共推荐由14家公司组成的二级市场组合和由11家公司组成的一级市场组合。

  市场回顾。(1)概览:共计11038家企业挂牌,符合创新层标准的有946家。(2)交易:上周,三板成指和三板做市指数分别下跌1.47%和上涨0.02%,本周交易日为三天,成指总成交额下跌至30.84亿元,做市成交额增加至16.90亿元;创新层和基础层总成交额分别为20.58亿元和16.92亿元。(3)估值:截至2017年4月7日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为25倍和27倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的9.03%下降至7.68%。(4)融资:上周新三板实际募资总额6.83亿元。上周新三板34家公司公布定增预案,拟募资总额24.11亿元。

  策略观点:深挖有望进入“精选层”的标的。新三板的市场定位和改革方向日渐明朗,“精选层”成为新一轮制度供给的突破口。建议投资者从挂牌企业的成长能力、收入规模、做市商家数、估值等指标构筛选相关标的,如:(1)标的企业属于创新层做市板块;(2)2015年/2016年半年报营收增速超过30%,且净利润超过1500万;(3)做市商家数大于5家,且股东户数超过100人。

  本期新三板亮马二级市场组合推荐14家公司,覆盖7个行业。本期是新三板市场亮马组合第一期(2017/04/05-2017/04/07),我们针对亮马二级市场组合调入的个股有华强方特(17年净利润8.2亿元,17年PE19X,同下)、赛特斯(2.2,16X)、亿童文教(1.6,25X)、联赢激光(1.2,18X)、大汉三通(1.1,14X)、长江文化(1.1,20X)、新道科技(0.9,17X)、奥迪威(0.7,25X)、讯众股份(0.6,10X)、世纪明德(0.6,27X)、威科姆(0.5,26X)、高德信(0.4,13X)、璟泓科技(0.3,23X)、君实生物(N/A,N/A)。(1)未来有望进入“精选层”的个股包括:亿童文教、联赢激光;(2)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:华强方特、亿童文教、奥迪威、威科姆、璟泓科技。

  本期新三板亮马一级市场组合推荐11家公司,覆盖7个行业。本期是新三板市场亮马组合第一期(2017/04/05-2017/04/07),我们针对亮马一级市场组合调入的个股有有唐人影视(17年净利润2.2亿元,同下)、友宝在线(1.8)、阿李股份(1.2)、高思教育(1.2)、永乐文化(0.7)、讯众股份(0.6)、世纪明德(0.6)、培诺教育(0.4)、网映文化(0.3)、璟泓科技(0.3)、哟哈股份(-0.006)。(1)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:唐人影视、友宝在线、高思教育。

  风险因素。制度改革不及预期。

  目录

  

  一、本期新三板亮马组合和推荐理由

  1.1 二级市场组合:推荐14家公司,覆盖7个行业

  本期亮马二级市场组合推荐14家公司。本期(2017/04/05-2017/04/07)是新三板市场亮马组合第一期,我们针对亮马二级市场组合调入的个股有华强方特、赛特斯、亿童文教、联赢激光、大汉三通、长江文化、新道科技、奥迪威、讯众股份、世纪明德、威科姆、高德信、璟泓科技、君实生物。

  (1)未来有望进入“精选层”的个股包括:亿童文教、联赢激光;

  (2)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:华强方特、亿童文教、奥迪威、威科姆、璟泓科技。

  

  

  1.2 一级市场组合:推荐11家公司,覆盖7个行业

  本期亮马一级市场组合推荐11家公司。本期(2017/04/05-2017/04/07)是新三板市场亮马组合第一期,我们针对亮马一级市场组合调入的个股有唐人影视、友宝在线、阿李股份、高思教育、永乐文化、讯众股份、世纪明德、培诺教育、网映文化、璟泓科技、哟哈股份。

  (1)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:唐人影视、友宝在线、高思教育。

  

  

  二、市场回顾:节后市场冷清

  2.1 市场概览:共计11038家挂牌企业,符合创新层标准的946家

  截至2017年4月7日,新三板共有挂牌公司11038家。其中,做市转让企业1606家,协议转让企业9432家;创新层有挂牌企业946家,基础层10092家。

  

  2.2 交易回顾:成指下跌,整体交投冷清

  成指下跌,整体交投冷清。上周,三板成指和三板做市指数分别下跌1.47%和上涨0.02%,本周交易日为三天,成指总成交额下跌至30.84亿元,做市成交额增加至16.90亿元,日均成交额分别为10.28亿元和5.63亿元,日均成交额较上上周分别减少17.83%和1.09%。创新层和基础层总成交额分别为20.58亿元和16.92亿元,日均成交额分别为6.42亿元和7.25亿元,日均成交金额较上周分别减少15.83%和15.82%。换手率方面,做市板块换手率由上上周的0.18%上升至0.22%,创新层的换手率为0.21%。

  

  

  2.3 估值水平:各行业估值上升居多

  新三板分行业估值水平上升居多。截至2017年4月7日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为25倍和27倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的9.03%下降至7.68%。创新层和基础层的市盈率分别为25倍和27倍,基础层相对于创新层的溢价率为7.92%。具体到行业层面,上周新三板估值水平较高的行业包括国防与装备、纺织服装、互联网等,上述各行业滚动市盈率分别为36倍、36倍和36倍,除互联网、金融、家电等行业估值与上上周相比有所下降,其他各行业估值水平均较上上周有所上升。

  

  2.4 融资回顾:34家公司公布定增预案,实际募资6.83

  上周新三板实际募资总额6.83亿元。上周新三板市场实际募资总额为6.83亿元,较上上周30.68亿元的水平有所下降;实际增发市盈率为17倍,较上上周的25倍大幅下降;近四周新三板实际募资总额达112.70亿元,较上月同期86.86亿元的水平有所上升。2014年1月1日至2017年4月7日新三板挂牌企业实际募资总额达3223.09亿元。

  上周新三板34家公司公布定增预案,拟募资总额24.11亿元。近四周新三板拟融资额达164.45亿元,其中上周共34家公司公布定增预案,拟融资共计24.11亿元,较上上周62.80亿元的水平有所下降;整体增发市盈率为19倍,较上上周的24倍有所下降。

  

  三、策略回顾:精选层传言再起,深挖创新层做市标的

  单纯“转板”市场的定位,不利于新三板的长远健康发展。通过对境内外各种多层次资本市场考察,我们坚持认为单纯将新三板定义“转板”市场并不利于其长远发展,台湾柜台市场和香港创业板市场各自的发展路径给出了正反两方面的经验:(1)台湾柜台市场通过将市场分隔成上柜和兴柜,实现了场内市场功能和场外市场功能的对立统一。台湾的“转板”虽然包含了企业从台湾柜台市场到台湾主板市场的“转板”,但更多的意义则是在“上柜”和“兴柜”同一交易场所的“转板”。(2)香港创业板定位于“预备板”之后,导致大量的未能成长起来的公司在创业板市场沉淀,创业板逐渐被投资者边缘化。

  在我们看来,新三板既要发挥“苗圃”功能,又要发挥“土壤”功能也是一种对立统一,是对新三板未来市场形态较为形象的比喻:(1)让新三板优质的、精选的公司通过制度改革能够留在三板这个“苗圃”从而得到展示,受到投资者关注;(2)为新三板处于成长阶段和孵化阶段的基础层公司提供便捷的融资平台,在新三板这块“土壤”上成长。“苗圃”和“土壤”应该是并列关系,而非因果关系。只有建立了这样的市场机制,企业的转板才可能是顺畅的。

  新三板流动性的根源在发行端,而非交易端。关于流动性问题的症结,我们一直强调新三板市场最大的矛盾是“一个非公开发行的市场期望去匹配一个公开交易的市场”,这种错误的理念导致了过去两年大量的投资产品和投资策略把对三板制度改革的预判作为投资决策的主要因素。根据Wind的不完全统计,以2016年中报公报的数据计算,新三板挂牌企业中前十大股东持股比例分别超过60%、70%、80%、90%的公司占比数依次为98.9%、96.9%、91.5%、80.3%。新三板股权高度集中的状况是导致了市场流动性匮乏的关键因素。主板市场IPO提速以及限制再融资政策对新三板市场的意义是加大了三板优质公司未来单次发行突破35人的概率,这对于改善新三板市场的流动性具有重大意义。股本的扩大、股权的分散,才能使得投资者门槛的降低和竞价交易机制的引入发挥更大的效能。而这一切改革的起点都得放置于注册制稳步推进这样一个大的政策背景之下。

  深挖创新层做市标的,进可攻,退可守。我们认为精选层的推出或是新三板市场发展的最终出路,因此,未来有望进入精选层的标的大概率将从创新层做市板块中遴选出来,因为,它们具备相对较大的股本规模、较好的股权分散度以及相对优秀的治理结构,这是我们所谓的“进可攻”;而从“退可守”的角度来看,目前在创新层做市板块内部,估值水平处于5-30倍的公司占比已超过70%。考虑到创新层做市板块在未来隐含的制度改革,我们认为当前的估值水平已较为充分地反应了市场的悲观预期,是新三板市场的估值洼地。

  建议投资者从挂牌企业的成长能力、收入规模、做市商家数、估值等指标构筛选相关标的,如:(1)标的企业属于创新层做市板块;(2)2015年/2016年半年报营收增速超过30%,且净利润超过1500万;(3)做市商家数大于5家,且股东户数超过100人;(4)估值合理。

  四、二级市场组合重点公司分析

  4.1 华强方特(834793):大股东增持彰显信心,东方迪士尼扬帆起航

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、华强文化(834793)新三板公司投资价值分析报告—研发运营内容三位一体,文化科技航母扬帆起航2016年3月3日

  2、华强方特(834793)2016年年报点评—大股东增持彰显信心, 东方迪士尼扬帆起航(2017年4月5日)

  联系人:汤彦新

  华强方特是我国旅游及文化产业的领导品牌公司早先隶属于国防科工委,在消费级VR技术领域拥有深厚沉淀,连续6年荣获中国文化企业30强。公司是国内屈指可数的“高科技主题公园+文化娱乐”全产业链运营企业。目前已建成方特系列主题公园20家。在文化内容端,公司出品了《熊出没》等热门IP,成为国产动漫内容制作第一品牌。2016年公司营收33.60亿元,净利润7.11亿元。公司有望依靠业内领先的VR技术、顶级内容资源和轻资产模式加速扩张,成为我国文化科技产业领导品牌。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持华强方特2017-2019年净利润预测为8.18、10.44、11.98亿元,3年CAGR为19%。我们维持2017-2019年EPS预测为0.84、1.07和1.23元。我们维持华强方特32.00元的目标价,维持“买入”评级。

  

  4.2 赛特斯(832800):国内领先柔性网络技术厂商

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、赛特斯(832800)新三板公司投资价值分析报告—国内领先柔性网络技术厂商(2016年8月5日)

  联系人:陈俊云

  公司概述:国内领先柔性网络技术厂商。公司成立于2007年,主要专注于柔性网络核心技术、产品的研发与销售,并拥有数百项核心专利技术。公司借助自身在柔性网络领域的技术优势,形成了覆盖云、管、端的产品和技术解决方案,包括云端的IaaS、SaaS平台产品,管道层面基于SDN/NFV技术的基础网络平台产品,以及终端层面面向流媒体的用户体验管理系统。三大电信运营商、广电网络、中央电视台、百视通等均为公司客户。公司2015年实现营业收入2.84亿元,同比增长82.82%,归属净利润1.15亿元,同比增长51.32%。收入结构方面,用户体验管理系统(CEA)占比53.5%,云服务占比39.8%, SDN/NFV占比6.7%。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持公司2016-2018年净利润1.66/2.20/3.50亿元,3年CAGR为46.6%。我们维持2016-2018年EPS为1.63/2.16/3.43元。我们维持赛特斯63.47~69.98元的目标价和64.74~71.38亿元的目标市值,维持“买入”评级。

  

  4.3 亿童文教(430223):玩教具业务高速增长,拟启动主板IPO申报

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、亿童文教(430223)2016年年报点评—玩教具业务高速增长,拟启动主板IPO申报(2017年3月20日)

  2、亿童文教(430223)新三板公司投资价值分析报告—内生增长路径清晰,外延扩张空间广阔(2015年11月7日)

  联系人:刘凯

  业绩增长约72%,符合市场预期。公司2016年收入5.29亿元,同比增长30%;归母净利润1.2亿元,同比增长72.4%;扣非净利润1.16亿元,同比增长82.49%;股本1.5亿,对应EPS为0.8元。归母净利润增长72.4%的主要原因是2015年计提了股份支付费用2520万元,不考虑股份支付费用计提的影响,实际归母净利润同比增长26.7%。2016年毛利率66.66%,同比小幅提升0.6pct;公司管理费率13.77%,同比下降5.96pct;销售费用率25.54%,同比仅上升0.21pct;归母净利率22.76%,同比增长5.6pct。我们预计公司在2017年的毛利率和净利率水平将保持在约65~70%和20~25%的区间。公司拟每10股派发现金股利3.00元(含税)。

  盈利预测、估值及投资评级。公司目前正在接受东兴证券的上市辅导,并于2017年1月16日经湖北证监局备案确认,拟启动主板IPO申报。我们维持亿童文教2017-19年归母净利润预测为1.61、2.17和2.89亿元。我们维持亿童文教2017-19年EPS预测为1.07/1.45/1.93元。我们维持37.0元的公司目标价(对应2017年34XPE、1X的PEG和56亿元目标市值),维持“买入”评级。

  

  4.4 联赢激光(833684):激光焊接专家,动力电池深度受益者

  动力电池激光焊接龙头。联赢激光成立于2005年,主营激光焊接机+自动化解决方案,下游领域集中在动力电池/消费电子/五金及汽配等,2015年收入占比53%/14%/10%,2016年动力电池领域收入占比预计70%以上。公司已经成长为动力电池激光焊接龙头企业,业务涉及顶盖/密封钉/软连接/模组焊接等,主要客户包括比亚迪、CATL、国轩高科等一线动力电池厂商及三星SDI、LG等海外厂商,覆盖国内90%以上的动力电池企业。公司2015年收入/净利润2.66(+58.7%)/0.52(+124.2%)亿元,2016H1收入/净利润1.88(+70.6%)/0.35(82.3%)亿元。

  投资建议。公司作为动力电池激光焊接龙头,将深度受益汽车电动化趋势,2016年订单爆发式增长,预计未来持续增长态势。公司2015/2016TTM收入2.66/3.42亿元,归母净利润0.52/0.68亿元,对应EPS为0.40/0.52元,公司当前为做市转让阶段,市值21.33亿元,对应2015/2016TTM的PE为41/32X,建议积极关注。

  

  4.5 大汉三通(430237):业绩持续高速增长,基础能力逐步完善

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、大汉三通(430237)新三板公司跟踪分析报告—国内流量经营龙头地位持续巩固,短信业务增速向行业龙头看齐(2016年5月5日)

  2、大汉三通(430237)2016年中报点评—流量业务龙头地位进一步巩固(2016年8月11日)

  3、大汉三通(430237)深度跟踪报告—业绩持续高速增长,基础能力逐步完善(2017年 3月20日)

  联系人:陈俊云

  流量业务:行业运作逻辑逐步明晰,公司领先优势持续扩大。行业估计运营商2016年面向第三方开放的流量资源规模应超过100亿元,中短期有望保持50%以上的年增速。我们预计面向第三方市场的流量开放将是有序、渐进,同时偏审慎的过程;2016年公司流量业务共实现收入8.69亿元,较2015年的1.2亿元增长超过6倍,同时随着公司龙头地位的稳固,以及业务规模效应持续显现,公司流量业务毛利率在2016年下半年出现明显回升迹象,由上半年的9.5%提升至12%左右。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持2017-2019年净利润预测为1.12/2.17/3.35亿,2017-2019年EPS为1.27/2.47/3.80元。公司当前估值15.47亿元,对应2016/2017年PE30/14X,我们维持大汉三通25.2元的目标价和22.18亿元的目标市值,对应2017年20X PE(较A股可比公司折价40%),维持“买入”评级。

  

  4.6 长江文化(837):背靠湖北广电体系资源优势,围绕优质内容专注频道运营

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、长江文化(837747)新三板公司投资价值分析报告—背靠湖北广电体系资源优势,围绕优质内容专注频道运营(2017年3月2日)

  联系人:汤彦新

  长江文化作为电视频道运营商,致力于构建视频产业链资源整合平台。公司是湖北广播电视台(集团)旗下大型国有股份制传媒公司,主要从事栏目、电视剧和新媒体节目的研发、制作、投资和发行业务、广告主投放代理业务和咨询服务业务。2016H1公司实现营收1.53亿元,同比降低13%,净利润0.41亿元,同比增长103.07%。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持长江文化2016-2018年净利润预测为0.89、1.12和1.37亿元,3年CAGR为48%。我们维持2016-2018年EPS预测为1.25、1.56和1.92元。公司目前已在新三板做市,当前价格为31.38元,对应2016年25X估值,2017年20X估值,建议持续关注。

  

  4.7 新道科技(833694):业绩快速增长,股价严重低估

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、新道科技(833694)投资价值分析报告—专注高校信息化,向阳花木已逢春(2016年12月28日)

  2、【中信新三板】新道科技(833694)2016年年报点评—业绩快速增长,股价严重低估(2017年3月22日)

  联系人:刘凯

  业绩增长约39%,符合市场预期。公司2016年收入2.79亿元,同比增长21.95%;营业利润0.51亿元,同比增长11.56%;归母净利润0.71亿元,同比增长38.66%;扣非净利润0.70亿元,同比增长47.63%;股本1.8亿对应EPS为0.44元。净利润增速快于营业利润增速的主要原因是由于公司自有著作权产品收入占比提升后,增值税退税收入快速增长驱动公司2016年实现营业外收入0.31亿元,同比增长127%。公司拟每10股派息3元并转增2股。

  盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持新道科技17-19年0.93、1.25和1.66亿元的净利润预测,CAGR为31%,维持2017-19年0.51、0.69、0.92元的EPS预测。新道科技作为创新层公司,当前股价8.5元对应2017年PE为16x。我们维持新道科技目标价13.00元(对应26x的2017年PE和23亿元目标市值),维持“买入”评级。

  

  4.8 奥迪威(832491):汽车电子业务快速增长,已进入IPO辅导阶段

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、奥迪威(832491)新三板公司2016年年报点评—汽车电子业务快速增长,已进入IPO辅导阶段(2017年3月20日)

  2、奥迪威(832491)新三板公司研究报告——16年深厚积淀的中国知名传感器解决方案提供商(2015年8月11日)

  联系人:刘凯

  业绩同比增长19%,符合市场预期。公司2016年收入2.89亿元,同比增长8.39%;归母净利润5922万元,同比增长19%,以1.09亿股本计算的EPS为0.55元,符合市场预期。2016年,奥迪威的汽车电子、环境与健康电器、安防通讯、智能仪表、其他(为客户定制的专用配套产品材料销售)五项业务的收入分别为1.52亿元、5845万元、4985万元、2691万元、121万元,同比分别+31%、+32%、-40%、+26%和-47%,总收入占比分别约52.4%、20.2%、17.2%、9.3%和0.4%。

  投资建议。奥迪威作为17年深厚积淀的中国知名传感器解决方案提供商,有望在汽车电子、无人驾驶、智慧城市等趋势中深度受益。2016年9月,公司针对核心员工以10.5元定增价增发66万股。2016年12月,公司收到证监会广东局出具的《辅导备案登记确认书》,公司目前已进入上市辅导阶段,IPO辅导券商为红塔证券。公司当前17元股价和18.6亿元市值对应2016年PE为31X,建议积极关注。

  

  4.9 威科姆(831601):四位一体,云起龙骧

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、威科姆(831601)新三板公司投资价值分析报告—四位一体,云起龙骧(2016年3月10日)

  联系人:刘凯

  国内领先的K12教育信息化解决方案提供商。威科姆作为我国中小学领域的智慧教育综合解决方案提供商和教育信息服务运营商,以“体制内”为核心的K12教育信息化业务的收入占比约80%。依托于“云+端+教育资源+教学应用服务”四位一体的解决方案,公司的教育信息化业务可以细分为:(1)系统:云平台、班班通系统、录播教室系统、平安通系统等;(2)终端:多媒体教学机、触摸电视一体机、授课客户端、手机客户端“优教信使”等;(3)服务:B端收费的“班班通”、C端收费的“人人通”和“平安通”。威科姆已在全国部署了27个省级云平台,成功应用于全国9000所中小学校、15万个班级和1000余万师生。公司2015年的收入和净利润分别为4.02亿元和4090万元。

  盈利预测、估值分析及投资评级。当前股价7.13元和市值13.28亿元,对应PE(TTM)为32。所以我们维持威科姆18.3元的目标价和20.0亿元的目标市值,维持“买入”评级。

  

  4.10 高德信(832645):快速发展的区域互联网接入服务提供商

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、高德信(832645)新三板公司研究报告—快速发展的区域互联网接入服务提供商(2017年4月7日)

  联系人:陈俊云

  立足珠三角的互联网接入服务提供商。公司成立于1999年,截至目前,公司拥有连接深圳、东莞、惠州、中山、广州、珠海等珠三角地区的光纤骨干网络和城域网络,总里程超过4200公里,公司还拥有覆盖深圳全区域的光纤城域网络。公司当前主要面向珠三角地区的企业、个人用户提供宽带接入服务,以及相关的工程施工、系统集成等相关服务,其中面向企业用户的网络接入业务为公司当前主要的收入来源,占公司整体收入比重超过80%。2016年上半年,公司实现营业收入0.42亿元,同比增长92.90%;实现归属净利润0.14亿元,同比增长65.15%。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持公司2016-2018年净利润预测为0.28/0.40/0.52亿元,维持2016-2018年EPS预测为0.86/1.23/1.63元。公司当前为做市转让,估值为5.15亿元,对应2016/17/18年PE为19/13/10X,考虑到三板市场目前较弱的流动性,暂不给予定价。

  

  4.11 君实生物(833330):中国首家获得CFDA临床批件的PD-1单抗药研发企业

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、君实生物(833330.OC)新三板公司研究报告—中国首家获得CFDA临床批件的PD-1单抗药研发企业(2016年2月26日)

  2、君实生物(833330)2016年中报点评—继续战略亏损,重磅新药PD-1进入临床I期(2016年9月20日)

  联系人:周晨俊

  君实生物:国内抗体药领域未来之星。公司主要从事抗体药的研发及相关技术的转让和服务。公司现有6个药物已正式立项并处于研发阶段,其中JS001已经在2016年1月成为国内首例取得PD-1抑制剂临床批件的药物,预计2017年能完成III期临床试验。2015年公司收入和净利润分别为288.68万元和-5797.03万元。

  估值分析。君实生物主要从事单克隆抗体药物的研发、生产和销售,PD-1进入临床I期,横纵向扩张将继续加深公司在肿瘤和心血管科中临床和基础研究的综合实力。公司为做市转让阶段,当前股价为13.05元,市值为71.78亿元,建议积极关注。

  

  五、一级市场组合重点公司分析

  5.1 唐人影视(835885):精品制作提升IP价值,多元布局打造娱乐生态

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、【中信新三板】唐人影视(835885)2016年中报点评—精品优势持续,多元布局培育新增长点(2016年7月8日)

  2、唐人影视(835885)新三板公司投资价值分析报告—精品制作提升IP价值,多元布局打造全娱乐生态(2016年8月30日)

  联系人:汤彦新

  自身制作优势+专业外部合作,打造全娱乐生态闭环。(1)立足精品制作,强化网剧及艺人经纪业务。公司2015年首部自制网剧《无心法师》累计播放量达11.6亿,收视与口碑双赢,还有4部作品正在筹备。公司旗下拥有胡歌、刘诗诗、娜扎等15位艺人,大量影视项目有望保障一线艺人的高人气和新晋艺人的快速成长;(2)初探影游联动挖掘IP价值。伴随《青丘狐传说》的热播,公司与紫龙互娱合作推出同名手游,首月流水突破1亿元,实现微利并深化IP价值;(3)布局影视发行及直播平台,打造全娱乐生态。公司2016年先后投资了联瑞影业和米熊科技。联瑞影业位居国内电影发行商第一梯队,2015年发行影片6部、总票房45亿元,其中包括《捉妖记》、《终结者》、《美人鱼》等。此外,公司投资米熊科技进军视频直播以加强优质内容的线上互动,进一步完善全娱乐生态闭环。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持唐人影视2016-2018年净利润预测为2.18、3.74和4.74亿元,3年CAGR为75%。我们维持2016-2018年EPS预测为2.05、3.51和4.46元。目前公司处于协议转让阶段,且无流通股,暂不给予估值。

  

  5.2 友宝在线(836053):智能自动售货机行业龙头,智慧运营、多元拓展强化品牌

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、友宝在线(836053)新三板公司研究报告—智能自动售货机行业龙头,智慧运营、多元拓展强化品牌(2017年2月15日)

  联系人:汤彦新

  友宝在线是国内自动售货机行业龙头。公司主营自动售货机上的产品销售业务,并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务。截至2015年底,公司自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过3万台,服务近万家企事业单位、学校、公共机构,日交易量约五百万笔,国内市场占有量居于第一。公司2016H1营业收入实现8.78亿元,同比增长71.66%,净利润实现4973.19万元,同比增长214.34%。

  估值分析。公司作为智能自动售货机行业龙头,将受益“开放平台”加盟业务,业绩有望爆发式增长。公司2015/2016TTM收入12.19/15.86亿元,归母净利润0.22/1.16亿元,对应EPS为0.10/0.23元,公司当前为协议转让阶段,市值37.2亿元,对应2015/2016TTM的PE为111/48X,建议积极关注。

  

  5.3 高思教育(870155):扎根京城,辐射全国

  高思教育是线下扎根京城,线上辐射全国的K12培训服务提供商。高思教育专注于K12教育培训产品研发和教学服务提供,涵盖从小学、初中到高中的全阶段和全学科。公司主业包括C端业务(小班培优、一对一、爱尖子)、B端业务(爱提分、爱学习)。(1)C端业务:班课、一对一辅导业务目前在北京共设有32个教学点,同期在校生超过4万人;(2)B端业务:以爱学习为主的在线教学平台目前已覆盖全国500个城市,已和1300多家教育培训机构达成合作,同期在校生超过40万人,使用平台的教师超过8000人。高思教育2015年收入2.7亿元(+48%),归母净利润2326万元(+8675%)。

  盈利预测、估值分析及投资评级。公司暂未开启做市交易,建议积极关注。

  

  5.4 永乐文化(837736):票务龙头转型升级,内容驱动高速成长

  核心观点请点击以下参考链接:

  1、永乐文化(837736)新三板公司投价报告—票务龙头转型升级,内容驱动高速成长(2016年11月9日)

  联系人:汤彦新

  永乐文化是一家立足票务代理,谋求全产业链布局的文化公司。公司是国内较早涉足文娱票务领域的票务销售商,至2015年底累计运营各类项目5万多个,成交额超过150亿元,为超过3000万人提供票务服务,注册用户超700万。公司核心管理团队经过十余年的发展,围绕票务代理多元布局上下游业务树立起行业品牌。2015年公司业绩高速增长,实现营收1.87亿元,同比增长301%,净利润为2030万元,同比增长190%。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持永乐文化2016-2018年净利润预测为0.33、0.71和1.12亿元,3年CAGR为78%。我们维持2016-2018年EPS预测为0.61、1.32和2.07元。公司处于协议转让阶段,暂不给予估值。

  

  5.5 培诺教育(834290):银保合作助推中国A-Level培训巨头加速成长

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、培诺教育(834290.OC)投资价值分析报告—银保合作助推中国A-Level培训巨头加速成长(2017年3月23日)

  联系人:刘凯

  培诺教育是国内最大的A-Level国际教育机构和考试中心。培诺教育作为国内首家A-Level远程教育中心,公司在提供A-Level在线课程培训的同时,还提供ACT、托福、雅思、IGCSE和SAT等课程的在线培训服务。公司的主要客户群体是初中毕业生和高中在读生,学生可以在培诺教育各地的分中心直接考取A-Level证书,从而申请英、美、澳、加等150个国家和地区的11,000所著名大学。截止2017年3月,公司已在全国部署了17家考试中心,包括青岛、济南、北京、上海、天津和深圳等城市。2016年公司参培学生总数为494人次。2016年公司收入和净利润分别为4704万元(+83%)和1348万元(+106%)。

  估值分析及投资评级。我们维持培诺教育2017/18/19年净利润预测为4008、6603和8882万元,3年CAGR为87.47%,对应2017/18/19年EPS分别维持1.85、3.05和4.11元。我们维持培诺教育64.75元的目标价(维持14.00亿元的目标市值和35X的2017年PE),维持“买入”评级。

  

  5.6 网映文化(834902):国内领先电竞赛事运营商

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、网映文化(834902)新三板公司研究报告—国内领先电竞赛事运营商(2016年3月9日)

  2、【中信新三板】网映文化(834902)2016年中报点评—赛事运营业务进入爆发期(2016年8月22日)

  联系人:陈俊云

  国内领先电竞赛事运营商。公司成立于2006年,主要业务为电子竞技赛事运营及相关视频内容制作、销售业务。公司连续五年为WCG中国区唯一赛事承办机构,并先后承办全国电子竞技公开赛、网易黄金联赛、腾讯QQ飞车超级联赛等系列赛事。近年来,公司在自有品牌赛事培育、艺人经纪等方面全面发力。受WCG赛事停办影响,公司2014年营收1482万元,同比下降8%,净利润同比下降26%,至166万元。赛事运营为公司当期主要收入来源,占比近90%。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持网映文化2016-2018年净利润预测为0.18、0.40和0.88亿元,3年CAGR为70%。我们维持2016-2018年EPS预测为1.81、4.00和8.82元,我们维持网映文化58.9元的目标价和5.89亿元的目标市值,维持“买入”评级。

  

  5.7 哟哈股份(835419):专业的中高端跑步装备电商

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、哟哈股份(835419)新三板公司投价报告—春风凭借力,路跑正当时(2017年4月6日)

  联系人:叶倩瑜

  把握渠道痛点,打造用户体验。企业获客难,用户消费缺乏指导,行业痛点突出。公司的全渠道管理分为三个方面:(1)公司对下游的多个B端进行了渠道整合,帮助跑步领域内的流量充分变现,提升流量利用效率。(2)通过线上商城和移动APP满足C端用户消费与锻炼需求。(3)线下布局,商品服务兼备,解决购物痛点。

  估值分析。公司专注跑步装备领域,凭借其低成本高质量的货源、多年运营高端体育品牌的能力建立其竞争优势。我们维持公司2017-2018年收入预测为1.2、1.8亿元;维持公司2016/17/18年归属母公司股东净利润分别为-696/-64/967万元,维持EPS预测为-0.35/-0.03/0.48元。当前股价对应PS分别为3.13/1.84/1.23倍。

  

  六、二级市场组合和一级市场组合重点公司分析

  6.1 讯众股份(834195):云通信业务实现迅猛增长,布局三大业务板块

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、讯众股份(832646)新三板公司研究报告—云通信业务高速增长,持续打造一站式通信服务能力(2016年10月31日)

  2、讯众股份(834195)2016年年报点评—云通信业务实现迅猛增长,布局三大业务板块(2017年4月6日)

  联系人:陈俊云

  云呼叫中心:围绕产品功能、应用场景持续升级。随着公司过去两年将主要精力和资源投入到云通信业务,公司呼叫中心业务出现明显下滑。随着云通信业务逐步稳定,并借助公司过去在呼叫中心领域的业务积累和云通信业务领域的客户资源,公司开始聚焦云呼叫中心业务。目前公司对云呼叫中心产品的升级主要围绕产品功能、应用场景两个方面展开,在产品功能方面,融合智能语音机器人,在应用场景方面,向房产中介、旅游、电商等行业领域进行拓展。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持讯众股份2017-2019年净利润预测为0.58、0.94、1.43亿元,3年CAGR为35%。我们维持2017-2019年EPS预测为1.64、2.67和4.04元。公司当前为协议转让,最近一轮面向做市商定增估值4.8亿元,考虑到当前三板市场较弱的流动性,暂不给予公司定价。

  

  6.2 世纪明德(839264):罗马同盟,龙跃九州

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、世纪明德(839264)新三板公司投资价值分析报告—罗马同盟,龙跃九州(2016年12月8日)

  联系人:刘凯

  覆盖全国的体验式游学服务提供商。世纪明德是国内领先的覆盖全国的体验式游学服务提供商。公司面向3-18岁适龄幼儿、中小学生、中小学教师及其他教育工作者提供产品与服务,具体业务包括国内游学、国际游学、教师培训等。世纪明德陆续在上海、西安、南京、武汉、长沙、厦门等地建立分支机构,公司目前全部游学路线超200条,全国城市覆盖率93%,全国省级覆盖率94%,游学业务已基本覆盖全国。2015年公司收入2.35亿元(+53%),归母净利润3067万元(+152%)。

  盈利预测、估值分析及投资评级。在盈利预测方面,我们维持世纪明德2016-2018年净利润预测为4015、5536、7873万元,3年CAGR为37%。我们维持2016-2018年EPS预测为1.54、2.13和3.03元。我们维持世纪明德57.00元的目标价和15.0亿元的目标市值,维持“买入”评级。

  

  6.3 璟泓科技(430222):立足POCT,拥抱互联网+,进军智慧医疗

  核心观点请点击以下报告链接:

  1、璟泓科技(430222)新三板公司研究报告——立足POCT,拥抱互联网+,进军智慧医疗(2015年9月28日)

  2、璟泓科技(430222)2016年中报点评—布局线上渠道推动诊断试剂产品量、价双升(2016年9月5日)

  联系人:周晨俊

  公司高研发支出卡位行业领先地位。逐年递增的研发支出,为公司在诊断试剂、智慧医疗等领域的业务开拓积累了大量技术储备:公司现拥有9个国家专利、29个免疫诊断试剂盒产品注册证书。公司的生产和研发基地都获取了国家相关质量检验验收,高规格技术平台产品质量保证了产品精度,卡位行业领先地位。

  估值分析。璟泓科技致力于诊断试剂等生物类高新技术产品的研发、生产及销售,公司大规模研发投入和多维营销渠道保障未来增长。公司当前股价15.01元,市值7.75亿元,预计2016年净利率保持在18%~22%的水平,我们建议投资者积极关注公司未来的投资机会

  

  特别声明

  本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

  本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

  

  亮马组合周报第1期(20170410)—传承白金,投资为纲