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开价14亿欧元 刚泰控股下一个小目标就是它了

2017年02月23日21:30 来源:晨哨并购

  继去年年底2亿欧元收购意大利顶级珠宝商布契拉提后,刚泰控股又盯上了一家欧洲珠宝商,报价在12至14亿欧元之间,它究竟是谁呢?

  

  刚刚在2016年年底以约2亿欧元收购意大利顶级珠宝品牌——布契拉提(Buccellati)的刚泰控股集团已开始谋划下一宗海外并购交易。昨日,刚泰控股通过公告披露了其正参与对一家欧洲珠宝零售商进行竞购,且目前已向标的公司发出了示意性约束性报价,报价区间12-14亿欧元,并将在约十日内确定是否获邀进入第二轮报价。

  尽管本次出售的标的方尚未披露,但根据报价区间以及笔者对当前全球奢侈品珠宝行业的观察,刚泰控股参与竞购的标的方很可能就是意大利另一家顶级珠宝家族品牌——玳美雅(Damiani)。与宝格丽(Bulgari)、波米雷特(Pomellato)和布契拉提(Buccellati)并称为意大利奢侈品珠宝四大品牌的玳美雅是这四家中仅剩的仍掌握在创始人家族手中的品牌。与布契拉提相似,玳美雅一直未从08年金融危机中恢复过来,在如今全球经济不确定性再次大增的形势下,玳美雅寻求加快在中国扩张的愿望已不止一次出现在其对外发布的年报上。

唯一“未嫁”

  拥有纯正意大利奢华珠宝血统的玳美雅由Enrico Grassi Damiani于1924年在意大利瓦伦萨(Valenza)创立,历史上一直为当时的达官显要与名门望族提供珠宝设计和制造工作。如今,已传承三代家族经营的玳美雅是国际知名的奢侈品珠宝品牌,业务覆盖珠宝设计、制造与销售,全球拥有59家专营店与19家授权店,并于2007年在意大利证交所(BIT)上市,代号:DMN。

  

  玳美雅家族三兄妹(图片来自公司公告)

  玳美雅是目前唯一一家仍然由创始人的后嗣运营的意大利国际珠宝商,Damiani家族成员控制着公司超过80%的股权,剩余的基本为二级市场公开交易的股票。同被誉为意大利珠宝四大品牌的另三家都已在近些年陆续被别的集团收购:2011年3月,法国LVMH集团斥资37亿欧元收购宝格丽;2013年4月,法国开云集团(Kering)以4.4亿美元收购波米雷特;2016年12月,中国刚泰控股以约2亿欧元收购布契拉提。尽管未有出售,玳美雅多年来一直被传是全球奢侈品巨头的潜在标的,可以说其品牌地位是毋庸置疑的。

  然而,单独作战是艰难的。当前全球珠宝业已经处于深度整合状态,LVMH、开云、历峰(Richemont)、斯沃琪(Swatch)等大型奢侈品集团以充足的资金和品牌协同优势各自在市场竞争中占据一席之地。竞争劣势加上当前全球经济局势的不稳定,使得较小的珠宝品牌扩张举步维艰。我们上一篇文章“复仇LV还是“中国溢价”诱惑?意大利顶级珠宝品牌缘何投奔刚泰”曾介绍,同为意大利家族珠宝商的布契拉提近年来一直处于亏损状态,同时还受到财大气粗的大型奢侈品集团的排挤,内忧外患之下选择了与中国的刚泰控股联姻,开拓中国与全球市场。

  玳美雅的体量虽然大于布契拉提,但同样处于进退两难的困境中。根据其2016年半年报(2016年4月到9月),玳美雅在该报告期内的收入为6974万欧元,较2015年增长2.8%,但营业利润仅88.8万欧元,对应营业利润率1.3%,净亏损78.7万欧元。另根据其2015年年报,玳美雅在2015年的总收入为1.55亿欧元,虽营业利润有1428万欧元,但由于其中涉及两家门店停租而回收的资金(约2725万欧元),实际营业利润应为负1297万欧元。因此可以说,玳美雅的盈利情况并未明显好于布契拉提。

  

  玳美雅股价和成交量低迷(图表来自Google Finance)

  多年来,玳美雅一直试图在全球新增门店寻求扩张,但其目前主要的市场还是在意大利,2016年上半年(4月到9月)该地区业务占到其总收入的68.6%,但是其在海外的专营店(34家)要多于国内(25家)。玳美雅在2010年就已进入中国,2016年已拥有5家专营店,同时还与亨得利钟表合作进行市场开拓,但总的市场份额仍然很小。日本和韩国是玳美雅在亚太地区表现最好的市场,尤其是日本,表现仅次于意大利本国市场。

  在约3个月前刚泰控股收购布契拉提的交易中,2亿欧元的收购价相当于后者6.6倍的年收入(0.41亿欧元),一个近乎天价的价格。同样以这种方式计算玳美雅的收购价,玳美雅2015年收入1.55亿欧元,如果按照12-14亿欧元的报价计算,P/S倍数就达到7.7-9倍。这个倍数较收购布契拉提的交易中有些增大,谈判细节和最终价格我们尚不知晓,但是鉴于玳美雅本身的品牌价值和当前的收入,溢价超出布契拉提的收购价是有可能的。

颠覆中的全球珠宝市场

  有关玳美雅要出售的传闻早在几年前便出现过。在2008年金融危机爆发后,全球珠宝行业进入了整合期,各大奢侈品集团开始收购知名珠宝品牌加入自己的产品组合。意大利的宝格丽与波米雷特先后被LVMH与开云集团收购,海瑞-温斯顿(Harry Winston)也于2013年被瑞士斯沃琪(Swatch)收购。奢侈品集团充足的资金帮助这些珠宝品牌在全球最豪华的地段开店扩张,争夺市场。

  

  但在近年,不止是未被收购的玳美雅,不少传统的奢侈品珠宝品牌也受到了全球奢侈品零售持续低迷以及亚洲地区销售疲软的影响。2016年截至9月30日的前6个月,历峰集团受核心业务卡地亚腕表的影响,利润暴跌51%至5.4亿欧元,集团销售额大跌至50.9亿欧元,下降幅度达到12.6%。集团以2.49亿欧元的价格回收滞销亚洲地区的奢侈腕表成为了业绩大幅下滑的主因。2016年斯沃琪的表饰珠宝业务也出现过10.7%的收入下滑,唯独中国市场的销售额和利润率都显著提升。蒂芙尼(Tiffany)在2016年前9个月的收入和利润同比都出现个位数百分比的下降。

  相反的,近年来高速扩张的丹麦珠宝品牌Pandora在2016年继续保持着强劲增速,全年收入增长达到21.2%,营业利润率高达36.5%(LVMH利润率为13%),其中亚太市场增速达到46%,尤其是中国市场增速更是高达恐怖的175%,这得益于其当年在中国新开的44家概念店。主打平价和个性化珠宝的Pandora颠覆了传统奢侈品珠宝给人的印象,更随性、更具亲和力的产品与其说是抢走了传统奢侈品珠宝的市场,倒不如说是开辟了一个新的市场。

  Pandora的成功对布契拉提与可能被中资收购的玳美雅来说也具有重要的意义。品牌是消费者愿意出溢价购买的理由,但高价也是让许多消费者走开的理由。尽管被中国企业收购能更好地开拓中国市场,但进入中国后如果只是继续在增长乏力的市场里与全球顶级大牌拼刺刀,布契拉提与玳美雅的前景可能依然有限。刚泰控股同时收购这两家意大利顶级珠宝品牌将使其迅速获得品牌和全球市场的运作能力,接下来的挑战就是如何创造出消费者喜爱的产品了。

  (笔者已就该潜在交易电话询问刚泰控股,对方不予置评。)

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