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监管严查次新炒作,新股涨幅或受影响—华创债券类固收周报2017-04-16

2017年04月16日18:12 来源:屈庆债券论坛

  可转债:

  二级市场:上周指数总体维持震荡下行的走势,沪指周跌1.23%,沪深300指数周跌0.88%,创业板大跌3.01%,两市量能均较前一周放量。转债方面,中证转债指数下跌0.45%,全周成交量为76亿,白云转债和格力转债由于正股是粤港澳大湾区概念,明显放量。

  正股表现上,25只正股中8只上涨,17只下跌,其中格力地产大涨20.6%;下跌方面,皖新传媒遭遇资金抛售,周四停牌,周跌11.1%,蓝标光标下跌9.4%,创1年来新低。

  转债方面,7只转债上涨,18只下跌,其中白云转债跟随正股涨幅最大为4%;下跌个券中,16皖新EB(-3.5%),三一转债(-3.0%),顺昌转债(-2.4%)领跌。估值方面,平均转股溢价率在29.8%,基本持平与前一周,整体上估值没有继续被压缩。

  一级市场:骆驼转债上市,首日涨幅为11.13%,按照0.16%的中签率,10%的定金比例,骆驼转债打新的7日年化收益率在9.3%左右。永东股份公布转债发行公告,采用优先配售,网上申购的方式发行,通过分析认为打新收益较低,建议谨慎参与;另外久期软件拿到证监会批文,预计也将很快发行。

  新增预案方面,上周新增5家公司可转债预案,分别是百利科技沃尔核材特一药业赣锋锂业三力士,计划总发行规模在26.74亿,目前待发行的可转债已达到38家,潜在发行规模为1650亿左右;目前待发行的公募EB达到7只,总规模在245亿左右。

  转债策略:整体上看近期转债表现不佳,一方面股市上涨主要是相关概念拉动,转债对应的正股并没有出现明显的上涨,除非刚好碰到某个概念带来大幅上涨,这种机会也难把握,对于股市,目前仍以结构性为主;另一方面,转债预案还在不断增加,潜在供给规模上升,近期发行也有所加快,供给对于转债的压力依然存在。因此,在供给落地之前,转债市场难有大的机会,需要继续等待,对于一些个券,回调之后建议关注,如三一转债、歌尔转债和广汽转债,同时关注一级市场打新机会。

  打新:

  上周五证监会公告了4月第3批新股,同样是10家,发行规模不超过51亿,其中6家网下发行,4家直接定价发行。

  上周新股过会一共有15家,其中通过12家,未通过2家,取消审核1家,今年以来审核不断趋严。

  上周次新板块继续下跌,深次新周跌6.54%,新股开板方面,上周共有11只新股开板,其中2月第一批有3只(上市时间较迟),2月第三批有4只,3月第一批有4只,3月第二批1只。

  截止目前,2月第一批几只较迟上市的均已开板,平均涨幅在370%,2月第二批和第三批也均已开板,平均涨幅分别为304%和297%,3月第一批还有一只未开板,平均涨幅仅为197%,3月第二批已有1只开板,涨幅仅为118%,整体上看,近期受次新板块下跌影响,新股涨幅出现一定幅度的回落。

  对于后期,上周五证监会召开发布会表示,将坚决打击炒作次新股等恶性操纵,并于近日部署了2017年专项执法行动第二批案件。受此影响,短期估计次新板块还要继续调整,其实次新板块自3月下旬以来出现了连续的下跌,深次新板块目前跌幅已超过15%,接近年初的低点,继续大幅下跌的空间可能有限,而且经过此次严查之后也有助于后期的稳定。

  根据4月第一批数据显示,6000万市值的沪深入围对象家数继续增加,其中沪市的世运电路入围对象家数达到5236个,较前一批增加了近300个;深市入围对象家数最多的依旧是之前一批的今飞凯达达到了5501个。A类投资者中,沪市最多达到1704个,深市最多达到1355个;个人投资者中,沪市最多达到2188个,较前一批增加100个,深市最多达到3040个,较前一批增加45个。

  中签率方面,最新的3月第四批新股调整A类中签率在万分之0.67,较之前出现一定幅度的下降,其中最低的是沪市的瑞斯康达,为万分之0.56;调整B类中签率为万分至0.60;调整C类中签率为万分只0.15。

  国债期货:

  我们认为影响债券市场最核心的因素在于监管,随着监管的逐步落地,将对后期同业和理财业务产生根本上的影响,并波及到债券市场,同时短期也需要关注4月下旬资金面的情况,因此债券市场的调整尚未结束,如果现货市场出现较大幅度的调整,期货可能会超跌。

  基差交易方面,上周主力合约对应的活跃可交割券基差走扩,比如T1706的可交割券160017基差从0.48元扩大至0.95元,我们推荐的做多基差获得一定的收益。对于后期,基于上面对债市的看法继续推荐做多基差交易。

  跨品种套利方面,目前我们认为收益率曲线依旧过于平坦,存在一定的风险,未来仍有望变陡,继续建议投资者做陡曲线,即做多5年合约、做空10年合约。

  一、转债市场展望: 继续等待,关注一级打新机会

  (一)二级市场回顾:转债指数继续下跌

  上周指数总体维持震荡下行的走势,沪指周跌1.23%,沪深300指数周跌0.88%,创业板大跌3.01%,两市量能均较前一周放量。板块上,由于雄安新区的龙头遭遇特停,分支领域的环保、建筑建材等板块出现大涨,粤港澳大湾区周中也崛起一波,而高转送,次新股则遭遇重仓,深次新周跌6.5%。

  转债方面,中证转债指数下跌0.45%,全周成交量为76亿,较前一周明显下降,主要是前一周光大转债刚上市成交大,上周成交33.3亿,接近全部成交量的一半,白云转债和格力转债由于正股是粤港澳大湾区概念,也明显放量。

  

  正股表现上,除了上海电气停牌外,25只正股中8只上涨,17只下跌,其中格力地产大涨20.6%,洪涛股份以岭药业均上涨1.1%;下跌方面,皖新传媒遭遇资金抛售,周四停牌,周跌11.1%,蓝标光标下跌9.4%,创1年来新低。

  转债方面,7只转债上涨,18只下跌,其中白云转债跟随正股涨幅最大为4%,白云转债上涨0.7%.其余上涨幅度均不高;下跌个券中,16皖新EB(-3.5%),三一转债(-3.0%),顺昌转债(-2.4%)领跌。

  估值方面,上周25只转债的平均转股溢价率在29.8%,基本持平与前一周,整体上估值没有继续被压缩,其中格力转债转股溢价率下降17.9个百分点,而蓝标转债转股溢价率上升15.4个百分点。

  

  (二)一级市场: 骆驼转债上市,永东转债发行,久其软件拿到批文

  上周四,骆驼转债上市,首日收111.13元,首日涨幅为11.13%,按照0.16%的中签率,10%的定金比例,骆驼转债打新的7日年化收益率在9.3%左右。上周永东股份公布转债发行公告,采用优先配售,网上申购的方式发行,通过分析认为打新收益较低,建议谨慎参与;另外上周久期软件拿到证监会批文,预计也将很快发行。

  新增预案方面,上周新增5家公司可转债预案,分别是百利科技沃尔核材特一药业赣锋锂业三力士,计划总发行规模在26.74亿,目前待发行的可转债已达到38家,潜在发行规模为1650亿左右;目前待发行的公募EB达到7只,总规模在245亿左右。

  

  

  

  (三)个券公告: 多家公司公布年报

  通过对上周个券公告进行整理,其中重要的信息有:

  

  (四)条款情况: 关注白云转债提前赎回机会

  上周受粤港澳概念刺激,白云机场周三上涨幅度较大,周五有所回落,全周有2个交易日超过赎回触发价,目前正股连续14个交易日中有3个交易日收盘价不低于赎回触发价,周五收盘价也接近赎回触发价,关注提前赎回机会。另外歌尔转债上周继续小幅回落调整,目前距离赎回触发价所需涨幅为4.1%,继续关注赎回机会。

  

  (四)转债策略:继续等待,关注个券低吸机会

  整体来看,近期转债表现不佳,中证转债指数小幅震荡,一方面股市上涨主要是相关概念拉动,转债对应的正股并没有出现明显的上涨,除非刚好碰到某个概念带来大幅上涨,这种机会也难把握,对于股市,目前仍以结构性为主;另一方面,转债预案还在不断增加,潜在供给规模上升,近期发行也有所加快,供给对于转债的压力依然存在。因此,在供给落地之前,转债市场难有大的机会,需要继续等待,对于一些个券,回调之后建议关注,如三一转债、歌尔转债和广汽转债,同时关注一级市场打新机会。

  二、新股市场展望:证监会严查次新炒作,新股涨幅或受影响

  (一)发行节奏稳定,发审趋严

  上周五证监会公告了4月第3批新股,也是17年第13批,同样是10家,发行规模不超过51亿,其中6家网下发行,4家直接定价发行。

  上周新股过会一共有15家,其中通过12家,未通过2家,取消审核1家,今年以来审核不断趋严。

  

  本次公告的10只新股中,主板有6只,中小板1只,创业板3只,具体地:

  • 主板:金能科技、奥翔药业、鸣志电器、永安股份、恒润重工、寿仙谷。

  • 中小板:金溢科技。

  • 创业板:太龙照明、杭园设计、金陵体育。

  直接定价发行的是恒润重工、太龙照明、杭园设计、金陵体育。

  

  

  (二)证监会严查次新炒作,新股涨幅或受影响

  上周一受周末刘主席打击高转送的发言影响,高转送板块大跌,同时由于次新股板块估值高,是潜在高转债标的,也受到连累,深次新周一下跌5.96%,后几个交易日震荡下行,周跌6.54%。新股开板方面,上周共有11只新股开板,其中2月第一批有3只(上市时间较迟),2月第三批有4只,3月第一批有4只,3月第二批1只。

  截止目前,2月第一批几只较迟上市的均已开板,平均涨幅在370%,2月第二批和第三批也均已开板,平均涨幅分别为304%和297%,3月第一批还有一只未开板,平均涨幅仅为197%,3月第二批已有1只开板,涨幅仅为118%,整体上看,近期受次新板块下跌影响,新股涨幅出现一定幅度的回落。

  对于后期,上周五证监会召开发布会表示,将坚决打击炒作次新股等恶性操纵,并于近日部署了2017年专项执法行动第二批案件。受此影响,短期估计次新板块还要继续调整,其实次新板块自3月下旬以来出现了连续的下跌,深次新板块目前跌幅已超过15%,接近年初的低点,继续大幅下跌的空间可能有限,而且经过此次严查之后也有助于后期的稳定。

  

  (三)沪市入围对象家数继续增加,A类中签率小幅下降

  根据4月第一批数据显示,6000万市值的沪深入围对象家数继续增加,其中沪市的世运电路入围对象家数达到5236个,较前一批增加了近300个;深市入围对象家数最多的依旧是之前一批的今飞凯达达到了5501个。A类投资者中,沪市最多达到1704个,深市最多达到1355个;个人投资者中,沪市最多达到2188个,较前一批增加100个,深市最多达到3040个,较前一批增加45个。

  中签率方面,最新的3月第四批新股调整A类中签率在万分之0.67,较之前出现一定幅度的下降,其中最低的是沪市的瑞斯康达,为万分之0.56;调整B类中签率为万分至0.60;调整C类中签率为万分只0.15。

  

  三、国债期货市场展望:警惕后期超跌风险

  (一)市场回顾: 期货明显回落,警惕后期调整压力

  上周三公布了物价数据,其中CPI小幅回升,PPI维持高位,周五又公布了金融数据,其中信贷数据略低预期,社融数据超预期,除了数据之外,上周最重要的还是银监会出台了一系列的监管政策。国债期货全周震荡下行,跌幅较大,其中10年主力合约T1706下跌0.61元至96.49元,5年主力合约TF1706下跌0.43元至99.25元。现券方面,10年国债收益率上行6bp至3.36%,5年国债收益率上行9bp至3.18%。整体上看,期货的表现要明显弱于现货,贴水幅度小幅扩大。持仓量方面,上周TF1706持仓量增加3679手,T1706持仓量减少1284手。

  对于后期,我们认为影响债券市场最核心的因素在于监管,随着监管的逐步落地,将对后期同业和理财业务产生根本上的影响,并波及到债券市场,同时短期也需要关注4月下旬资金面的情况,因此债券市场的调整尚未结束,如果现货市场出现较大幅度的调整,期货可能会因套保盘而超跌。

  

  (二)期货套利策略:继续做多基差,做陡曲线

  基差交易方面,由于上周期货相对现货超跌,主力合约对应的活跃可交割券基差走扩,比如T1706的可交割券160017基差从0.48元扩大至0.95元,我们推荐的做多基差获得一定的收益。对于后期,基于我们对债市的看法, 认为未来仍有调整压力,而期货存在超跌的可能,基差有望继续扩大,因此继续推荐做多基差交易。

  跨品种套利方面,上周5年国债收益率调整的幅度要大于10年国债收益率,使得10-5年利差从21bp缩窄至19bp,而TF1706-T1706价差从2.18元上升至2.28元,目前我们认为收益率曲线依旧过于平坦,存在一定的风险,未来仍有望变陡,继续建议投资者做陡曲线,即做多5年合约、做空10年合约。