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【招商零售】重庆百货中报点评:盈利能力继续改善,马上金融策马扬鞭

2017年08月24日23:42 来源:搜狐媒体平台

  招商证券

  摘要

  重庆百货公布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入169.05亿元,同比下滑6.77%,实现归属于上市公司股东的净利润4.67亿元,同比上升22.11%。公司盈利能力逐步回升,主业业绩回暖,马上消费金融业务发展符合预期,考虑国改渐行渐近以及消费金融逐步贡献收益,预计17/18年利润增速为39%、18%,维持“强烈推荐-A”评级。

  净利润同比增22%,盈利能力进一步改善。由于公司转让商社信科和商社电子,关停低效门店,营业面积同比减少1.2%,营业收入同比下滑6.77%,达169.05亿元。盈利能力有明显提升,毛利率提升至17.8%,达近年来新高,主要由于库存控制和加快周转,其中电器业态提升最为明显。期间费用同比下降1.9%,管理费用提升10%,主要由于计提了年度绩效工资。存货减少的前提下资产减值损失大幅提升至0.98亿,为去年同期19倍,未来业绩释放仍有空间。上半年实现净利润4.67亿元,同比上升22.11%,其中二季度同比大幅增长63.3%。净利率提升至2.76%,较近几年同期有显著改善。

  马上消费金融策马扬鞭,进入利润收获期。2017年上半年马上消费金融取得营业收入12.66亿元,净利润1.34亿元。截至2016年6月30日,资产总额为209.3亿元,净资产为14.27亿元。月均余额增幅从一季度的17亿提升至二季度的27亿。一季度公司营收符合预期但净利润略低于预期,可能受快速扩张费用率及拨备计提所致。二季度在收入与一季度相当的情况下,净利润达一季度7倍,为16年全年的20倍左右,表明公司费用率及拨备逐步回归稳定,进入利润释放期,业绩符合市场预期。我们预测马上消费金融2017年全年实现净利润3亿左右,对重庆百货有1亿左右的净利润贡献。

  主业构筑边际,消费金融提供弹性,国改值得期待。重庆百货主业盈利改善构筑安全边际。马上消费金融经过两年培育,业绩已进入收获期贡献弹性。联通混改落地,全国混改步伐加快,重庆百货之前有集团资产注入先例,重庆地区混改计划明确,提供想象空间。综合预计17-18年 EPS为1.43元、1.69元,当前股价对应2017年PE为18.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:居民消费增速不及预期,马上消费金融业绩释放缓慢。