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周观点59期:以时间换空间,计算机将越来越安全【海通计算机】

2017年03月04日21:18 来源:宏达说

  1整体观点

  本周(2.27-3.3)Wind软件与服务指数下跌0.95%,同期沪深300指数下跌1.32%。

  计算机个股随着时间的推移将越来越安全

  我们在上期周报周观点58期:春园之草,日有所增【海通计算机】中指出了计算机行情的触底反弹,同时在报告这个时点怎么看计算机(1):长期投资者在布局中也指出了对17年计算机行情的看法和策略,目前行情演绎符合我们的判断。海通计算机2月组合涨幅3.5%,其中通鼎互联涨11.0%,广联达涨7.4%。3月组合请参考正文。

  目前计算机行业市盈率(TTM)44倍,低于自2006年以来的历史平均水平51.8倍,而历史中位数市盈率为48倍,目前相对沪深300的溢价率为3.5倍。短期内看计算机板块已接近历史平均估值水平。以时间换空间,计算机将越来越安全。横向比较,计算机行业动态市盈率(TTM)居各行业中等水平,相比16年又有所回落。

  17年计算机行情判断:二季度比一季度好,下半年比上半年好

  我们对17年计算机行情的判断,维持年度策略中的阐述,即一季度较为平淡,二季度处于上扬震荡。下半年比上半年好。支付&消费金融和IT安全&自主可控是上半年的两条主线,下半年则人工智能的机会较大。

  

  

  支付&消费金融、IT安全/自主可控是上半年两条主线

  自今年1月份我们发布了深度报告《跨界融合时代的支付和消费行为的变革》后,掀起市场对此子行业的热情。今年支付行业政策不断,行业慢慢趋向规范健康快车道,消费金融也在质疑声中快速增长,预计17年将进入放量增长阶段,关注相关布局公司(涨幅少的靠前),如新大陆康耐特奥马电器二三四五等;

  IT安全和自主可控方面,行业增长稳健,17年政策红利不断释放,态势感知、云安全、物联网工控等新兴领域潜力较大,自主可控也即将放量,看好启明星辰中科曙光中国软件浪潮信息等龙头企业。

  低估值白马与弹性次新两个维度选股

  选股维度上,从稳健收益角度考虑,估值底清晰,内生增长稳健的中大白马是配置的重点,如银信科技思创医惠新北洋广联达新大陆等。另一方面,从弹性的角度看,部分优质次新股在经过适当回调后也值得布局,可以博一个订单落地、业绩释放的预期,如万集科技熙菱信息等。

  

  2策略和方向:金融支付、IT安全/自主可控两条主线布局

  (1)线下支付&消费金融:今年支付行业政策不断,备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级,监管在逐渐趋紧,行业慢慢趋向规范健康快车道,支付也在逐渐与消费以及金融相融合。消费金融在质疑声中快速增长,二三四五出完业绩快报后,板块整体开始上扬。预计2017年,消费金融整体进入加速放量阶段,相关布局公司受益明显。建议关注标的(涨幅少的靠前):新大陆康耐特奥马电器二三四五等。

  (2)IT安全/自主可控:对于IT安全/自主可控来说,月初网信办也提出将会同有关部门成立网络安全审查委员会,并进一步规范网络安全采购行为,同时一季度也是南风工程的招标时间,自主可控放量在即。信息安全行业增速在25%以上,板块估值较低,17年政策催化将更为明显,下游如电信、军队等行业安全需求爆发,大数据云安全、工控安全等新领域的安全需求也将越来越强。看好启明星辰中国软件中科曙光浪潮信息太极股份等龙头企业。

  (3)人工智能:PC、移动互联网和AI时代,计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施,看好GPU,深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向,其对于人工智能犹如摄像头之于安防产业,参考我们50页深度《生物识别,人工智能产业爆发的前哨战》。推荐标的:东软集团科大讯飞远方光电四维图新思创医惠佳都科技景嘉微等。

  3海通计算机3月组合

  2月组合回顾

  我们在2月组合中精选了8只个股,选择的标的还是低估值白马居多,分别是:通鼎互联广联达启明星辰东软集团新北洋中国软件天源迪科同花顺。组合平均涨幅3.5%,而同期CS计算机指数涨幅3.5%,沪深300指数涨幅1.5%。

  

  3月组合:

  银信科技(郑宏达):云计算运维龙头,人工智能+IT服务的先驱。云计算时代,弱硬件、强运维。公司历史年均复合内生增速30%,目前50多亿市值,对应今年估值30倍出头, 大股东100%包揽定增,具备牛股基因。目前价位公司股价向下空间较小,向上空间较大,收益风险性价高。

  思创医惠(鲁立):公司未来业绩有望继续保持快速稳健增长。收入端:RFID下游景气度的回升有望进一步推动RFID和EAS业务保持稳健增长;医惠科技的智能医疗产品在医院的推广进程有望逐步加快。成本端:增发的陆续完成有望解决公司之前面临的财务成本压力。而与Watson合作的落地有望加快“人工智能+医疗”业务的推进。

  奥马电器(谢春生):控股中融金,带来业绩增厚的同时拓展互联网金融,“好贷宝”平台和手机端APP“卡惠”等对接B端和C端,云服务平台服务中小商行、智能POS项目满足多场景支付,以及结合自身强大家电供应链优势开展供应链金融项目。

  科大讯飞(杨林):语音识别的龙头,智能语音和人工智能开发平台新产品不断。当前投资人工智能基础设施,看好GPU和生物识别,公司无论是以深度神经网络为代表的算法,还是脑科学和类脑科学研究,这个两个领域均有所突破。公司股权激励深度绑定核心团队,在教育等人工智能应用重点领域市场大力拓展。

  新北洋(谢春生):业绩反转趋势基本确定,重点聚焦的金融行业系列产品,以及物流智能快件柜等销售增幅较大,16年4季度,金融、物流两个行业主要产品销售情况超预期。公司非公开发行获山东国资委批复、参与设立产业并购基金,金融、物流等行业战略新业务有望持续放量。

  启明星辰(黄竞晶):IT安全龙头,公司业绩稳健增长,防火墙、IDS/IPS等产品市场份额领先,销售渠道优势明显。网络安全行业生态向好,政策红利不断释放,看好公司领先的行业地位、以及在数据安全、密码产品、工控安全、以及云安全等新领域的拓展

  新大陆(谢春生):国内支付领域领导者,在支付大数据有得天独厚优势,未来基于支付数据运营的模式升级是较大看点。消费金融有望成为未来公司支付大数据、海量用户流量变现的出口,业绩有望获得较强推动。与兴业消费金融的合作,有望为公司消费金融业务的快速发展提供坚实驱动力

  4下周(3.5-3.11)公司重大事项

  4.1网宿科技:3月6日,复牌。

  4.2海兰信:3月6日,临时股东大会,审议《关于继续筹划重大资产重组事项并申请继续停牌的议案》。

  4.3先进数通:3月6日,临时股东大会,审议《关于关联自然人为公司向银行申请授信融资提供关联担保的议案》。

  4.4宝信软件:3月7日,年报预计披露,2577万股定向增发机构配售股份上市流通。

  4.5三毛派神:3月7日,临时股东大会,审议《公司章程(2017修订案)(草案)》。

  4.6佳都科技:3月8日,临时股东大会,审议《关于变更公司注册资本的议案》等。

  4.7兆日科技:3月9日,临时股东大会,审议《关于选举钱晓峰先生为第三届监事会非职工代表监事的议案》。

  4.8太极股份:3月9日,临时股东大会,审议《关于调整公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的方案的议案(变更后)》等。

  4.9东方网力:3月9日,临时股东大会,审议《关于重大资产重组停牌期满申请继续停牌的议案》。

  4.10飞天诚信:3月10日,年报预计披露。

  4.11金桥信息:3月10日,临时股东大会,审议《关于<公司2017年限制性股票激励计划(草案)>及其摘要》等。

  4.12二三四五:3月10日,年报预计披露。

  5本周主要报告和观点汇总

  计算机行业2017年3月研究框架:2+2:抓紧两条主线,选择两个维度

  计算机板块部分公司估值业绩匹配,成长无忧,同时全球计算机行业景气旺盛,对于目前的A股计算机企业来说,正是寻找好方向低估值品种的投资机会。

  金融支付、IT安全/自主可控两条主线布局。我们在2017年度策略中就指出,支付金融和IT安全/自主可控是上半年的机会。预计2017年,消费金融整体进入加速放量阶段,相关布局公司受益明显。建议关注标的(涨幅少的靠前):新大陆康耐特奥马电器二三四五等。对于IT安全/自主可控来说,信息安全行业增速在25%以上, 17年政策催化将更为明显,下游安全需求也将越来越强。看好启明星辰中国软件中科曙光浪潮信息太极股份等龙头企业。

  稳健与弹性两个维度选股。从选股维度看,一方面从稳健收益角度考虑,是高景气子行业高增长的优质白马龙头。估值底清晰,内生增长稳健的中大白马是配置的重点,如银信科技新北洋广联达新大陆等。另一方面从弹性角度看,部分优质次新股在经过适当回调后也值得布局,可以博一个订单落地、业绩释放的预期,如万集科技熙菱信息等。

  全球计算机行业跟踪第3期:Google云端GPU正式上线,继续看好人工智能基础设施

  Google云端GPU正式上线,人工智能基础设施日臻完善:Google支持GPU加速服务的云端计算平台(Google Cloud Platform)公开测试版于2月21日上线,目前推出的版本支持Nvidia Tesla K80 GPU的服务。云端GPU的推出意味着Google Cloud Platform(GCP)的用户可以开始租用GPU云端服务,启用规模更大的云端机器学习和深度学习模型,快速迭代模型并大大缩短开发的周期。虽然市场已对本次发布有充分预期,但平台发布当日,英伟达股价仍上涨了3.48%,AMD股价则上涨了6.63%,均创下公司最近10个交易日内的最大涨幅。

  微软最新季报点评:Azure营收翻倍+云服务毛利率回升,推动微软市值再破5000亿。近日,微软公布了2017财年第二财季财报(即2016年第四季度)。次日,由于财报数据高于预期,且云计算业务传出捷报,微软股价上涨至65.78美元,公司市值达到5114.6亿美元。其市值上次超过5000亿美元还要追溯到2000年3月份,为互联网泡沫破灭的前夕。截止2016年年末,微软云服务版块已完成140亿美元营收。微软已经成为云服务市场中一股不可忽视的强势力,尽管目前微软的市场份额落后于亚马逊,但显然微软正在对后者的领导地位发起强劲的攻势。

  达实智能:业绩快速增长,业务结构持续优化

  公司发布业绩快报,2016年营业收入24.20亿元,同比增长41.4%,归属于上市公司股东净利润为2.74亿元,同比增长79.3%。公司业绩保持快速增长,其主要驱动因素包括:(1)公司业务结构不断优化,毛利率得到显著提升;(2)公司收购的久信医疗全年业绩纳入合并报表。

  2015年公司收购久信医疗进入智慧医疗领域,医疗信息化业务收入占比不断提升,公司预计2016年建筑/交通/医疗收入占比有望达到50%/20%/30%,业务收入结构不断优化。近几个月公司在医疗、建筑和轨交三个领域订单不断落地,我们认为,公司管理层执行能力较强,订单的不断落地以及新业务的不断推进有望奠定业绩增长基础。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.14/0.20/0.25元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 45倍,6个月目标价8.80元。维持“买入”评级。

  风险提示。订单执行低于预期的风险,医疗信息化业务推进低于预期的风险。

  汉邦高科:收购金石威视,强化智能识别技术,拓展广电行业

  公司公告,(1)拟购买金石威视100%的股权,交易价格为59450万元,发行价格不低于40.04元/股。(2)公司拟发行股份募集配套资金不超过3.53亿元。(3)金石威视的业绩承诺2016年-2019年,扣非后归母净利润分别为:4100万元、5330万元、6929万元和8315万元。

  金石威视是一家专注于广电监测业务及基于数字水印技术的媒体内容安全管理产品及服务提供商,拥有对音视频的实时分析与监测、音视频编解码技术、数字水印等核心技术。我们认为,通过收购金石威视,公司快速切入到广电行业,双方在技术、产品和渠道方面的协同效应有望逐步体现。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.22/0.56/0.72元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 85倍,6个月目标价47.50元,给予“增持”评级。

  风险提示。并购协同效应的发挥低于预期的风险,系统性风险。

  银信科技:云计算运维龙头,人工智能+IT服务的先驱

  云计算运维龙头,人工智能+IT服务的先驱,50亿市值,今年估值PE30倍。

  人工智能+IT服务:传统分散式、粗放式、低效率的IT运维向自动化、智能化转变,人工智能+IT服务将逐渐改变商业模式,规模化效应得以体现,更强的技术壁垒,将彻底的大幅提升盈利效率。

  大趋势:IT基础设施硬件投入增速高峰放缓,运维投入开始进入加速增长。云计算时代,弱硬件、强运维。

  有能力:历史从无外延,全靠内生年均复合增长30%。

  利益绑定:增发募集5.6亿,大股东100%包揽,目前增发价倒挂6.06%,计算机历史上凡是大股东100%拿增发的皆浮盈明显。

  盈利预测与投资评级(不考虑增发摊薄):17/18年EPS分别为0.5/0.72元,基于公司内生的高增长和人工智能+IT运维及中小企业云运维布局,给予公司17年46倍PE,六个月目标价23元,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:专业第三方IT运维低于预期,市场短期波动。

  四维图新:扣非净利有望更加体现成长性,业务结构优化,战略持续推进

  公司发布业绩快报,2016年,公司营业收入15.83亿元,同比增长5.1%,营业利润为0.85亿元,同比减少31.3%,利润总额为1.63亿元,同比减少18.0%,归属于上市公司股东净利润为1.57亿元,同比增长20.2%。业绩的主要影响因素包括:(1)车联网及编译服务收入实现大幅增长;(2)导航电子地图业务收入略有下降,主要是受市场价格影响;(3)2016年股权激励成本摊销6177万元,导致营业利润同比减少。我们认为,如果不考虑股权激励成本摊销,公司业绩保持了较快增长。

  根据目前公司已披露信息,以车联网和地图编译的新业务的增长成为公司收入和业绩的主要驱动因素。我们认为,四维在2016年的业绩完成和业务推进方面都取得了不错的成绩。技术、产品、渠道各方面优势有望逐步凸显,“高精度地图+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶完善布局有望打造行业强者。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.15/0.34/0.41元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 75倍,6个月目标价25.20元。维持“买入”评级。

  风险提示。自动驾驶产品开发低于预期的风险,系统性风险。

  汇纳科技:中国客流分析领导品牌,线下商业大数据佼佼者

  汇纳科技是中国客流分析行业龙头企业。2016年公司营业收入17296万元,同比增长28.1%,归母净利润为4830万元,同比增长30.0%,业绩的增长主要得益于公司客流分析系统等主要产品的销售规模的不断提升

  公司的IPVA视频客流分析系统实施案例已超过18900家,覆盖900余家百货商场、购物中心和18000余家零售连锁店,90多家服务网点,遍布全国340多座城市,市场占有率超其他品牌总和。我们认为,公司是中国客流分析领域的领导企业,通过此次募集资金对线下客流信息数据统计平台、大数据服务平台、技术研发中心以及运营服务网络等项目的建设,有望进一步奠定行业龙头地位,实现快速成长。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年的EPS为0.63/0.79/0.96元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 90倍,6个月目标价为56.40元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示。产品和客户拓展低于预期的风险,系统性风险。

  四方精创:携手IBM,开发跨境区块链产品,加快区块链技术应用

  公司公告,2月28日,公司与IBM在香港召开发布会,签署业务合作协议,双方将在区块链领域开展合作。对于四方精创而言,通过此次合作,公司可以获得IBM专家的技术支持,包括区块链技术、用户体验(UX)设计、及云端架构等;同时,在开发区块链应用时,公司可以充分运用 Hyperledger Fabric 和 IBM Bluemix技术平台,并可将应用寄存位于香港的IBM云数据中心。本次合作分两阶段进行,逐步推进。

  盈利预测与投资建议。我们认为,通过此次与IBM的合作,公司有望加快区块链技术的应用,结合自身业务快速开发区块链产品。同时,我们认为,公司在银行IT服务领域具备较强的运营服务能力,未来两年业绩有望在2016年49%增速的基础上,继续保持稳健增长。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.73/0.98/1.20元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 75倍,6个月目标价73.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示。区块链技术应用开发低于预期的风险,系统性风险。

  恒华科技:净利同比增长55%,云平台顺利推进,配售电业务有望逐步加快

  公司公告,2016年营业收入6.03亿元,同比增长54.0%,扣非后归母净利润为1.23亿元,同比增长76.2%。业绩高速增长主要驱动因素包括:(1)智能电网资产全生命周期信息化软件和服务保持了良好增长(2)公司云服务平台规模和服务效率显著提升;(3)售电侧市场业务逐步打开。公司预计,2017年第一季度收入和利润均保持持续增长,净利润增长80%-110%。

  公司费用率控制良好,云平台推进顺利。目前,云服务平台的用户数超过50000个,其中个人用户约49000个,单位用户约1000个。我们认为,作为电力信息化领先企业,公司有望在“十三五”电力政策改革及投资力度加大的背景下,实现快速发展。配售电业务的开展以及云平台服务商业模式的逐步成熟,有望为公司提供稳定的业绩驱动。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为1.07/1.43/1.90元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 45倍,6个月目标价48.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示。配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险,系统性风险。

  6全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

  

  

  7风险提示:短期市场波动风险。

  海通计算机研究团队:

  郑宏达(13918906471)

  谢春生(13774410126)

  鲁立(13916253156)

  黄竞晶(13764440139)

  杨林(15221070365)

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