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每月速览丨油气:OPEC减产执行良好,2017年有望供需平衡

2017年02月13日12:20 来源:搜狐媒体平台

  

来源丨广发证券发展研究中心机械小组

团队丨罗立波 刘芷君 代川 王珂

核心观点

? 油价:国际油价波动收窄。

以Brent油价为例,2017年1月Brent原油价格在53.2~55.9美元/桶之间,较2016年的12月区间51.6~55.0美元/桶波动幅度继续收窄,为Brent油价自2014年5月以来波动幅度最小月份。

  ? 供给:OPEC减产执行良好。

EIA(美国能源信息署)数据显示,达成减产协议的十个OPEC成员国2017年1月原油产量较2016年10月合计减产90万桶/天,减产完成率75%。而IEA(国际能源署)在最新短期能源展望预测,2017年全球原油供需将处于动态平衡,为2014年来的第一次。全球石油钻采活动逐步恢复。截止2017年1月底,全球活跃钻机数1,918部,较上月增加146部,单月增幅为自2014年8月最大。截止2017年2月初,美国活跃石油钻机数583,自去年5月以来持续增加,但仍仅相当于2014年下半年高位水平的约40%。

  ?库存:美国原油库存回升。

  随着美国钻采活动的持续恢复,加之美国油企因担忧税收政策而积极进口原油影响,截止2017年2月3日,美国原油库存为1204百万桶,比年初1月6日增加25百万桶,基本回到顶点。高库存一定程度上解释了油价一直50-55美元区间波动的原因。

  ?资本开支:中海油资本支出计划回升。

  2016年我国三大石油公司资本开支预计2,400亿,仅为2014年高点的57%。受资本支出削减的滞后影响,2016年我国原油产量为20,175万吨,下降5.5%。基于油价筑底回升、并面向中期的产量增长目标,资本支出具有回升的基础和动力。中海油2017年资本支出计划为600-700亿元,按中位数计算,较2016年预计完成规模(503亿元)增长29.2%。

  ?相关公司:国际油服公司经营逐步改善。

我们统计的全球32家油服公司2016年3季度合计营业收入为28,302百万美元,同比减少29.1%,降幅持续收窄,但绝对水平仅有2014年3季度的45.6%。斯伦贝谢等3家大型油服公司3季度净利润合计为-233百万美元,较上季度-6,263百万美元大幅改善,其中斯伦贝谢、哈利伯顿3季度单季实现盈利。

? 投资建议:

随着OPEC减产执行顺利,原油供需更趋平衡,我们认为油气装备服务行业持续改善的时间和幅度在2017年均较乐观,建议关注推荐基本面在改善、海外市场积极布局的油气装备服务企业,重点推荐杰瑞股份惠博普海油工程;同时建议关注通源石油道森股份

? 风险提示:

原油具有多重属性,其价格波动具有较高不确定性,是影响油气装备服务产业景气的关键因素;OPEC减产协议的执行具有不确定性。

  ? 正文内容:

1 油价:国际油价波动收窄

油价波动幅度继续减弱。截止2017年2月3日,WTI和Brent原油期货价格分别收于每桶53.8美元和56.8美元,较12月初分别上涨4.16%和4.32%。2017年1月WTI原油价格在50.8~54.0美元/桶间,Brent原油价格在53.2~55.9美元/桶之间,较2016年的12月油价区间49.9~54.0美元/桶、51.6~55.0美元/桶波动幅度继续收窄,分别为WTI油价自2016年12月、Brent油价自2014年5月以来波动幅度最小的一月。

  

  

2 供给:OPEC减产执行良好,原油供需走向平衡

2017年1月22日,由三个OPEC成员国(阿尔及利亚、科威特、委内瑞拉)和两个非OPEC国家(俄罗斯、阿曼)组成的部长级监督委员会(JMMC)举行了首次会议,会议上各国再次确认其于2016年11-12月作出的减产承诺。JMMC将监督各国减产执行情况,首份报告将于2月17日发布。

  根据EIA于2月7日公布的OPEC各国原油产量数据来看,签署减产协议的十个成员国在2017年1月的原油产量较2016年10月基准减少90万桶/日,相比120万桶/日的承诺减产量减产完成率为75%,其中沙特正超额减产,1月减产额达到57万桶/日。不受减产协议限制的伊朗、利比亚、尼日利亚合计增产16万桶/日。而来自监测OPEC每月产量的基准石油定价数据供应商S&P GloBAl Platts(普氏能源资讯)的最新调查显示,OPEC各国今年1月减产完成率达到91%,为114万桶/日。总体来看,OPEC减产执行良好,对于全球原油供需走向平衡有重要贡献。

  

根据EIA在2017年2月7日发布的最新短期能源展望中预测,2016年Q4供给仍然严重过剩,达156万桶/日,这应该与美国圣诞节放假导致需求下降有关。但2017和2018年显示为供需动态平衡,是从2014年以来的第一次。2017年四季度的产销平衡值分别为-21、-3、-45、45万桶/日。全球原油市场正再次走向供需平衡。EIA预测2017、2018年Brent原油价格分别为55、57美元/桶,未来两年油价仍然温和增长。

  

根据美国贝克休斯公司的统计,截止2017年1月,全球活跃钻机数量为1,918部,较上月增加146部,单月增幅为自2014年8月最大的一个月。其中,分别有93、49部增量来自于加拿大和美国。全球活跃钻机数量自2014年11月3,670部的高位回落以来,在2016年5月见到最低点为1,405部,最大降幅为61.7%,而从最低点恢复到当前位置,总共增加了513部。

  

截止2017年2月3日,美国最新的活跃石油钻机数为583部,天然气钻机数为145部,分别较1月6日增加54部、10部。美国活跃钻机数自今年5月以来持续增加,但仍然仅相当于2014年10月10日高位水平的36.23%和45.31%。

  

3 库存:美国原油库存略有回升

考虑到美国钻采活动的持续恢复,加之美国油企因担忧税收政策而积极进口原油影响,美国原油库存在经历了从2016年4月的顶点后逐渐下降到10月份的1163百万桶,后又呈现库存回升的状态。截止2017年2月3日,美国原油库存为1204百万桶,逼近历史回到顶点。

  

不过,从全球来看,基于依然强劲的需求以及OPEC减产执行良好的预期,EIA预测2017全球原油将处于动态平衡,预计2017年全球原油库存将平均每日减少10万桶,而这一数据在2016年为平均每日增加80万桶。联合石油数据库(JODI)数据显示,2016年11月全球原油库存2770百万桶,较10月下降105百万桶,为自2014年12月以来的最低库存。

  

4 资本开支:中海油资本支出计划回升

1月19日,中国海洋石油有限公司(以下简称“中海油”)公布2017年战略展望,提出2017年资本支出计划为600-700亿元人民币,按中位数计算,较2016年预计完成规模(503亿元)增长29.2%。

  受油价驱动,我国三大石油公司的勘探开发资本支出,从2014年最高的4,212亿元,下降至2016年预计2,400亿以下,其规模近乎腰斩。随着油价回升带来的效益改善和产量回落压力,我国三大石油公司的资本支出具有回升的基础和动力,资本支出有望迎来新一轮增长周期。

  

  

2015年-2016年由于油价持续低迷,国际油公司收紧资本支出,全球石油勘探开发资本开支大幅下降,而随着油价企稳回升,国际油公司的资本支出有望迎来回补。以英国石油公司为例,2016年资本支出160亿美元,较2015年下降14.44%,预计2017年资本开支160~170美元,资本开支小幅回升。

  根据国家统计局数据,2016年12月,我国天然原油的产量为1,677万吨,较上年同期下降7.6%;2016年全年产量为20,175万吨,较上年同期减少5.5%。其中,2016年下半年以来的月度产量同比降幅均在10%左右。随着油价回升和产量压力,我国三大石油公司的资本支出有望迎来回补。2016年我国石油和天然气开采业完成固定资产投资为2,331亿元,同比减少31.9%。

  

  

5 相关公司:国际油服公司经营改善,美国页岩油公司开始盈利

国际油服公司经营逐步改善

  我们选择了全球32家油服公司进行统计,其中包括斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等3家大型油服公司,意大利Saipem、美国NOV等8家中型油服企业,以及21家小型油服企业。32家油服公司2016年3季度合计营业收入为28,302百万美元,较上年同期减少29.1%,降幅在持续收窄过程中,但绝对水平仅有2014年3季度的45.6%。

  

其中,斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等3家大型油服公司2016年3季度营业收入合计为13,205百万美元,同比减少26.0%,环比基本持平;斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯2016年3季度净利润分别为190、7、-430百万美元,环比大幅改善。考虑到三家公司在低油价水平下均有超过15%的裁员,其利润恢复预期逐渐清晰。

  

  

美国页岩油公司开始盈利

  根据EIA的统计,2016年10月,美国的原油产量为858万桶/天,其中,页岩油产量为467万桶/天;其中,页岩油产量较2015年3月的高峰(546万桶/天)下降了14.8%。EIA统计的美国原油产量,2015年平均值为940万桶/天,2016年预计为890万桶/天,2017年预测为880万桶/天。截止2016年11月,美国主要页岩油地区的新钻井数量为635个,较2016年4月的最低水平(399个)有所回升,未完成钻井数量为5,154个。总体来看,美国页岩油的产量仍然在下降过程中,但先导指标如钻井数已有所好转。

  

  

我们根据美国页岩油气主要分布地区挑选了8家中小型油气公司作为统计样本,包括Energen Corp、Diamondback Energy等。2016年3季度,8家中小型油气公司合计营业收入为1,263百万美元,同比减少38.6%,降幅与此前几个季度基本相当;8家公司合计的EBITDA为537百万美元,较前一个季度的-125百万元大幅改善。

  随着4季度以来的油价走强,美国中小型油气公司普遍加大了对远期原油期货的套保力度,以确保在这一轮低油价水平下的生存发展。

  

  

6 投资建议、风险提示

投资建议

油气装备服务行业具有鲜明的“周期成长性”特点,优秀的国内企业在加快国际化布局并维持较好的财务状况。随着原油市场的供需更趋平衡,我们认为油气装备服务行业持续改善的时间和幅度在2017年均较乐观,建议关注推荐基本面在改善、海外市场积极布局的油气装备服务企业,重点推荐杰瑞股份惠博普海油工程;同时建议关注通源石油道森股份

风险提示

宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性,进而影响行业需求水平;原材料价格波动影响企业利润率;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

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