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【安信策略】优质主题,春季行情的贝塔品种

2019年01月17日16:36 来源:搜狐媒体平台

  作者:陈果、彭玮骏、夏凡捷

  投资要点

  今年迎来春季行情概率较大:从今年的情况来看,市场演绎一波春季行情具有良好的环境:除了经济数据“空窗期”、信贷大量投放等常规因素之外,今年还有着一些独特之处:新年伊始,全面降准;中美相向而行,管控分歧;前期政策利好预期的不断落地;连续下跌之后对于“开门红”的期待。

  主题投资是春季行情的贝塔品种:主题投资往往是“春季行情”中最具弹性,赚钱效应最好的投资方向,这是因为“春季行情”的主要驱动因素:充沛的流动性和上升的风险偏好正是推动主题投资的重要因素。回顾A股历史上的历次春季行情,我们发现活跃主题的赚钱效应要远远超过对应的申万行业,。

  哪些主题有望成为2019年的春季优质主题:我们通过回顾此前几年的春季行情优质主题,似乎有着一些规律可循:特征一:产业景气度好且未来发展趋势明朗;特征二:符合宏观政策的鼓励发展方向;特征三:未来有明确的阶段性催化剂或者数据持续验证;特征四:涉及的产业链较长,涵盖的上市公司数量较多;特征五:主题在春季行情之前已获市场认可,曾经有过阶段性亮眼表现。

  根据上述特征,我们对目前市场上众多主题进行梳理,选出三大优质主题方向,即:新型基建(首选5G,同时关注人工智能、工业互联网、物联网)、军工(海空装备、信息化、民参军)、长三角一体化(青浦、G60科技走廊、嘉昆太、科技创新)。

  风险提示: 1. 经济出现超预期下滑,2. 贸易摩擦显著升级,3. 海外股市显著下跌。

  正文

  1. 主题投资是春季行情中的贝塔品种

  1.1. 今年春季行情具有较好成因

  在我们此前的专题研究《年年岁岁花相似,A股季节效应探析》中,我们研究发现:年初以后到两会之前,A股往往会出现春季行情,主要表现为股指的上涨,以及部分行业或主题的行情。最近几周的市场周报《在调整中布局春季行情》、《春意渐起》、《春风拂槛露华浓,调整即机会》中也连续提示各位投资者积极把握春季行情。

  春季行情几乎每年都有,持续时间往往在10-50个交易日之间,四大股指(上证综指、沪深300、中小板指、创业板指)中至少有1个指数区间涨幅超过5%,甚至可能超过20%的上涨。因此春季行情是每年投资者值得把握的投资机会。

  

  从今年的情况来看,市场演绎一波春季行情具有良好的环境:除了经济数据“空窗期”、信贷大量投放等常规因素之外,今年还有着一些独特之处

  新年伊始,全面降准今年央行还在1月实施全面降准,分两次下调金融机构存款准备金率1个百分点。决定公布后,银行间存款类机构隔夜质押式回购加权利率DR001很快下滑至1.4%附近,达到近三年来的低位。同时DR007也不断创下新低,显示银行间流动性非常宽松。

  

  中美相向而行,管控分歧随着中美“90天谈判”期限的临近,美国近期谈判意愿明显增强,中美达成协议的概率增加。1月7日开始,美国副贸易代表杰弗里·格里什正率领美国贸易代表团在北京进行经贸磋商,美国国务卿蓬佩奥7日在美国媒体CNBC采访中,对磋商表示乐观。在贸易上,他说,“我们正在取得进展”。美国商务部长罗斯也对CNBC表示“我认为,达成一个中国可以接受的、我们可以接受的、解决所有关键问题的合理解决方案的可能性很高”。这次原定于1月7日到8号开展的中美磋商延长到了8号深夜,并且延迟到了9号,长达两天半超出预期的时间说明中美磋商的态度更加坦诚和认真,交流更加细致和深入,结果超出预期。

  前期政策利好开始落地继1月1日个税专项附加扣除全面实施后,减税降费又出新举措。1月9日召开的国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施。本次减税政策可追溯至今年1月1日,实施期限暂定三年,预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。

  人民币开年大升截止1月16日收盘,在岸人民币兑美元收报6.755元,刷新去年8月以来新高,年初至今在岸人民币兑美元已累计升值1.56%,据18年10月31日的高点6.9780已升值逾3%。人民币12月以来的走势大大缓解了市场此前的贬值担忧,贬值压力减轻也将有利于国内流动性状况,进行降准和调整市场利率的政策空间加大。

  

  

  对于“开门红”的期待2018年A股经历了连续4个季度且幅度达24.6%的下跌,其中第四季度跌幅达11.6%。因此进入2019年投资者对于“开门红”颇为期待,容易形成“开年行情”的一致预期。

  

  1.2. 主题投资是春季行情中的弹性品种

  主题投资往往是“春季行情”中最具弹性,赚钱效应最好的投资方向,这是因为“春季行情”的主要驱动因素:充沛的流动性和上升的风险偏好正是推动主题投资的重要因素。

  回顾A股历史上的历次春季行情(统计区间参考表1),我们发现活跃主题的赚钱效应要远远超过对应的申万行业。例如2013年春季行情期间正值PM2.5成为社会热点,公用事业指数在此期间上涨了约24%,而对应的主题尾气治理指数上涨近71%,几乎是前者的三倍。2015年春季智能电视指数上涨25.1%,也同样远超电子指数11%的涨幅。

  

  在春季行情中,多数主题都会表现出较高的弹性。我们将历年所有主题涨跌幅中位数与当时所有个股的涨跌幅中位数进行比对,同样发现几乎每一年的春季行情中主题投资都可以跑赢A股的整体表现,获得较高的超额收益。

  

  2. 往年开年春季行情优质主题回顾

  随着春季行情的发展,市场风险偏好抬升,主题投资升温,然而却面临一个问题,即如何在市场上纷繁的主题中寻找到值得投资的优质主题,我们可以通过回顾过去几年年初的代表性优质主题去寻找一些思路。

  2.1. 2013年春季行情优质主题:4G

  主题表现:开年4G板块延续了12年年末的强势表现,截止2013年3月21日收盘,在50个交易日累计上张25.86%,同期沪深300上涨3.65%,取得22.21%的超额收益。个股方面,大富科技通鼎互联、大唐电信等相关产业链个股表现出色。

  主题背景:牌照发放在即,4G迎来大规模建设期,在全国工业和信息化工作会议上,工信部提出,将在2013年做好LTE牌照发放准备工作。中国移动召开2013年工作会议,重申了到2013年底建成20万个TD-LTE的建设目标。根据中移动4G建设规划,13年达到20万个,14年达到35万个,预计2013 -14年LTE的投资额将达到583亿和900亿元,分别同比增长580%和60%。另外,智能手机的迅速普及也给4G网络奠定了良好的需求基础,iSuppli预计2013年中国智能手机增速仍将两倍于全球,达44%。

  

  

  2.2. 2014年春季行情优质主题:在线教育

  主题表现:在线教育主题在14年初表现抢眼,截止2014年3月6日收盘,在41个交易日累计上张60.75%,同期沪深300下跌6.71%,取得67.46%的超额收益。个股方面,新开普昂立教育方直科技等相关产业内个股表现出色。

  主题背景:13年下半年互联网巨头加速布局在线教育,7月,Google推出在线教育C2C平台Helpouts,8月淘宝教育平台产品“淘宝同学”正式上线,联网巨头加速布局,导入用户流量将解决教育机构的生源问题,且O2O模式可以实现订单转化,助力线下教育同步发展。在线教育在国内快速发展且空间可观,2004 年我国网络教育市场规模约143亿元,2012年已达到723亿元,实现了22.5%的年均复合增长率。我国学龄人口数量庞大,教育消费占到中国社会中坚阶层家庭收入的1/7,并且该比例预期还将持续增长。在巨大的商机面前,在线教育成为了投资新热点,各类创业团队、互联网企业、风险投资也纷纷瞄准了这一市场,在线教育领域的投资热度持续升温。

  

  

  2.3. 2016年春季行情优质主题:新能源车

  主题表现:16年开年A股经历了“熔断行情”,新能源车板块也跟随调整,在1月底企稳开启了一轮反弹。截止2016年4月19日收盘,在52个交易日累计上张35.0%,同期沪深300上涨13.48%,取得21.52%的超额收益。个股方面,鸿特科技双林股份亚星客车等产业链相关个股表现出色。

  主题背景:2015年新能源汽车产销两旺,全年新能源汽车的产量及销量分别达到34万辆和 33万辆,分别对应334%及343%的年增长率,但高速发展的同时一些问题也开始暴露,媒体报道部分新能源汽车企业存在“骗补”现象,1月21日,工信部、财政部、科技部以及发改委联合发布《关于开展新能源汽车推广应用核查工作的通知》,核查补贴挤掉水分,有利于新能源汽车产业持续健康发展,2016年新能源汽车有望进入新的发展阶段,行业有望由导入期步入成长期。

  

  

  2.4. 2017年春季行情优质主题:一带一路

  主题表现:经历了16年12月份的调整后,17年初迎来了一轮春季反弹行情,一带一路成为了这轮反弹的中坚力量。截止2017年4月10日收盘, 63个交易日内累计上张12.56%,同期沪深300上涨5.89%,取得6.67%的超额收益。个股方面,西部建设天山股份北新路桥等相关个股表现出色。

  主题背景:自13年被提出,“一带一路”进入了第5个年头,已形成了一套非常成熟的对外开展合作的整体思路,主要由三部分构成:双边合作、多边合作、论坛与展会。2016年我国在一带一路沿线国家直接投资达到了145亿美元,占比海外非金融类直接投资近10%。承接承包海外工程新签合同方面,2016年中国与“一带一路”国家新签工程合同额达1260亿美元,在海外工程中占比超过五成。存续工程的完成情况也十分理想,全年累计完成“一带一路”营业额达759.9亿美元,同比2015年增加9.7%。我国在17年5月将举办“一带一路”国际合作高峰论坛,此次论坛是“一带一路”倡议提出以来最高规格的论坛活动。此外,2017年特朗普上任伊始就宣布退出TPP,经济体量最大的美国退出后纵使其他11个成员想继续推进,影响也大不如前,TPP力量的削弱也给予“一带一路”更友好的地缘环境。

  

  

  2.5. 2018年春季行情优质主题:芯片国产化

  主题表现:18年年初市场大起大落,1月份在金融地产的带动下指数冲高至16年以来的新高3687点,随后受到美股大跌影响回落至3100左右,此后芯片国产化主题走出了一波独立行情,在2月6日至4月26日期间的51个交易日累计上张35.10%,同期沪深300下跌12.13%,取得47.23 %的超额收益。个股方面,长川科技兆日科技北方华创等产业链相关个股表现出色。

  主题背景:从16年二季度开始,DRAM存储芯片率先开始涨价,消费电子、汽车电子等带来的需求旺盛和较好的行业格局使得整个半导体产业迎来了一波持续的高景气。中国庞大的芯片市场一直被海外半导体巨头所掌控,我国不得不每年从海外进口超过2000亿美元的芯片,这一金额大约是(2016年)石油进口金额的两倍。比巨额的芯片进口费用更令人担忧的,是芯片严重依赖西方发达国家带来的国家信息安全和国家战略压力,在中美摩擦的背景下显得尤为迫切。另外,市场预计国家集成电路产业基金第二期将在2018年推出,资金总额将接近2000亿。

  

  

  3. 三大主题,有望贯穿春季行情

  我们通过回顾此前几年的春季行情优质主题,似乎有着一些规律可循

  特征一:产业景气度好且未来发展趋势明朗;

  特征二:符合宏观政策的鼓励发展方向;

  特征三:未来有明确的阶段性催化剂或者数据持续验证;

  特征四:涉及的产业链较长,涵盖的上市公司数量较多;

  特征五:主题在春季行情之前已获市场认可,曾经有过阶段性亮眼表现。

  那么将目光转回当前,市场上众多主题中是否也有具有以上特征的,经过我们的比对梳理,选出三大优质主题方向,即:新型基建、军工、长三角一体化。

  

  3.1. 新型基建:首选5G,同时关注人工智能、工业互联网、物联网

  新基建是19年逆周期调节的重要主线:18年中央经济工作会议上指出“我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。”国家发改委副主任连维良表示今年在投资上将聚焦五个方面,加强新型基础设施建设被列在首位。

  

  

  5G是新基建最确定的主线:2018年《政府工作报告》、《信息消费三年行动规划》以及中央经济工作会议,对5G商用进度的用词分别是“推动” “确保”和“加快”,政策逻辑明确,决心不言而喻:我国5G网络建设将继续沿着既定计划稳步前进,实现2020年5G网络商用,“带动6万亿信息消费规模”。工信部部长苗圩于日前表示,今年我国将会向一些地区率先发放5G临时牌照,推动5G商用;下半年5G手机、5G iPad等产品也将陆续投放市场。除了消费领域,今年,国家还将加快5G技术在教育、医疗、养老等各个领域的应用。

  5G设备产业链建议关注中兴通讯(5G龙头设备厂商)、烽火通信(光设备)、沪电股份/深南电路/生益科技(PCB/CCL)、飞荣达(天线/振子)、世嘉科技(滤波器)、中际旭创/光迅科技(光模块)、紫光股份(SDN)。

  

  车联网是5G、人工智能、物联网的重要载体,建议关注:从CES展可以清晰的观察到汽车终端正在加速智能化、网联化,在产业政策的扶持下,国内智能网联汽车产业发展有望提速。我们看好汽车终端的智能网联投资机会,重点关注中科创达四维图新千方科技,建议关注合众思壮德赛西威华阳集团路畅科技等。

  3.2. 军工:首选海空装备、信息化、民参军

  三大驱动因素支撑19年军工行情:一是在中美关系不确定性增加及武器装备建设大背景下,预计19年(建国70周年)军费增速7-8%,军改补偿性订单增加以及军工五年周期决定全年交付较多,将从18年资产负债表的变化兑现至19年利润表;二是股权激励有进一步推进的迹象,在价格改革的压力下,企业降低成本和费用的意愿将增强,可能带来行业盈利水平的提升;三是军工体制改革的推进,行业里不适应发展需要的制度、体系得以逐步改革,使得行业生产效率得以改善。

  

  空军装备稳健,海军高增长,信息化业绩弹性大:预计空军未来2-3年的发展趋势仍为主战装备跨代和基于网络信息系统的体系建设。我国空军正从传统意义的国土防空、支援海陆作战,向“空天一体,攻防兼备”的战略目标迈进,这一战略转变成为了新装备加速发展和列装的主要驱动力。海军军改调整或于18年底临近尾声,海军装备订单有望于19年迎来补偿性增长,军船产业链高增长确定性较大。国防信息化企业受益于信息化建设、武器装备更新换代和国产化进程。电子信息装备是军事作战效能的“倍增器 ”,新一代武器装备不断定型列装,信息化占比与国产化率不断提高,且考虑到信息化系统更新换代速度较快(一代飞机,三代航电),势必带动相关信息化公司业绩持续释放。

  

  重点关注:1、价值类,关注中航光电中航机电航天电器、中航科工;2、主机厂,航空领域关注中直股份中航沈飞(稳健增长);船舶领域关注*ST船舶中国重工(前期超跌,军船订单较高增长确定性大,民船底部逐步回暖);3、信息化,关注航天发展

  民参军是19年军工弹性所在:目前军民融合战略已经在军工领域获得巨大成就:十八大以来获得装备承制单位资格的民营企业由500余家增至2300余家,增长360%。民参军企业在过去三年暴露出一系列经营问题导致股价调整较大。过去三年,由于市场风格和风险偏好等变化以及民营军工企业暴露出一系列经营问题,如订单不及预期、毛利率虚高、三年业绩承诺期满后不能持续性增长、股权质押比例较高、管理层不和、并购扩张引起商誉较高、部分公司是渠道型公司缺乏核心技术等,民参军标的股价调整幅度较大。股价及估值下调,既是对民参军企业此前经营问题的客观反映,但或也存在反应过度的情况。考虑到19-20年行业增长较为确定,我们预计民参军企业尤其是信息化公司或存在一定的业绩弹性。

  

  民参军标的建议关注瑞特股份火炬电子振芯科技航锦科技耐威科技长鹰信质航新科技等。

  3.3. 长三角一体化:上升为国家战略,各项工作积极推进中

  在2018年11月5日的首届进博会上提出了“将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略,着力落实新发展理念,构建现代化经济体系”,标志着长三角一体化正式为国家战略。此后地方也积极制定政策,据上海证券报报道,沪苏浙皖等正筹划对接政策,《长三角区域城际铁路网规划》、《江苏省沿江城市群城际轨道交通网建设规划(2018-2025)》等规划都在制定。2018年11月,沪苏皖浙三省一市人大常委会集中发布了《关于支持和保障长三角地区更高质量一体化发展的决定》,并于2019年1月1日起施行。

  2019年1月3日,沪苏皖浙领导签署了《长三角地区市场一体化建设合作备忘录》,三省一市将在商务部、国家市场监管总局指导下,实现市场规则、信用治理、市场监管的统一筹划,共同推动长三角地区市场体系一体化建设。此外,根据《21世纪经济报道》,国家发改委目前正编制《长三角一体化发展规划纲要》,并将尽快对外公布,这意味着长三角一体化的建设将正式进入快速推进阶段。

  

  

  长三角一体化目前可以重点关注青浦区、G60科技走廊、嘉昆太、科技创新

  • 青浦区拥有独到的区位优势

  作为上海唯一与苏浙两省交界的区域,青浦区率先研究制订 《深度融入长三角一体化发展的若干意见》,聚焦规划契合、设施汇合、产业耦合、功能聚合、治理融合、环保联合六大领域。据文汇报报道,青浦区与长三角多个地区反复沟通并实现对接,在交通、旅游和环境治理等方面形成了一系列的合作成果。

  • G60科技走廊

  G60科创走廊包括:上海、嘉兴、杭州、金华、苏州、湖州、宣城、芜湖、合肥等9个城市,覆盖面积约7.62万平方公里。G60科技走廊最早由上海松江区提出,是沿G60高速公路构建产城融合的科创走廊, 2017年,上海松江区与浙江杭州市、嘉兴市签订了《沪嘉杭G60科创走廊建设战略合作》。

  • 嘉昆太协同创新核心圈

  嘉昆太协同创新核心圈重点以科技创新领域的合作共赢为突破口,明确了“1+6C”的“同圈”规划。“1”即探索“党建联建”;“6C”即在规划、科创、产业、交通、生态、民生等6个方面全面加强合作。结合嘉定的汽车产业、太仓的中德合作产业园以及昆山的汽车零部件产业,汽车产业有望成为嘉昆太的重点合作产业。另外,上海市政协委员、中国民用航空华东地区管理局局长蒋怀宇就上海市第三机场表示:“建议机场选址在虹桥机场以西30公里昆山市域内,并与江苏省合作建设和运营。

  • 科技创新是长三角一体化的取胜之匙

  在自身开发强度较大和全球贸易保护注意抬头的背景下,基于国内外市场需求的自主创新在未来长江三角洲打造具有全球影响力的世界级城市群和推动中国更高质量发展具有重要战略意义。长三角拥有密集的科技创新资源,江浙沪在综合科技创新水平指数排名中位居前列,《2017福布斯创新力最强的30个城市》中长三角亦有14个城市入围,远超珠三角和京津冀。科创板也将促使资本市场的力量进一步助力科技创新。长三角地区的集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域的“独角兽”“隐形冠军”企业有望脱颖而出。