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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0413):热点层出,也有暗流涌动

2017年04月14日00:04 来源:招商策略研究

  摘要

?每日复盘

今日(4月13日)上证指数维持高位震荡,尽管部分雄安概念停牌但其溢出效应明显,再加上消息面层出不穷,概念板块人气正旺。

从原则上看,热点层出不穷,上证指数仍然体现的相对强势,雄安概念在休息后继续吸引市场人气,创业板指数也受此影响在低位附近走入震荡,MA90一线可能成为后市反抽的目标位置。我们仍然认为市场机会犹在,但是与风险不成比例。特别是最为强势的上证指数走出与历史酷似的扩散走势,一旦成真,则将成为较为经典的顶部。

  ?晨会要点

策略:A股涅槃论(壹)_壳价值覆灭前夜,兼论中小创大底何时到来

房地产:如果说雄安是“从无到有”,那么粤港澳大湾区则是“制高点”

零售:重庆百货—错杀出买点,加仓!

电力设备:信捷电气—行业需求良好,公司稳健发展

机械:烟台冰轮—扣非净利同比大增 今年花更艳

计算机:辰安科技—海外业务有望触底反转,构建“3+1+1”驱动模式

计算机:二三四五—逆境炼真金

计算机:世纪瑞尔—积蓄能量,冬去春来

有色金属:南山铝业—致力于轻量化发展的铝加工领跑者

电子:三安光电—LED涨价助业绩高增长,集成电路业务静待花开

煤炭开采:西山煤电—业绩大幅改善,国改预期强烈

机械:石化机械—行业低迷致业绩承压,2017年有望触底反弹

有色金属:华友钴业—一季度业绩同比大幅扭亏,符合预期

  ?港股点评

  恒生行业指数多数下跌,地产建筑业和消费品制造业小幅上涨,其余行业均下跌,其中原材料业领跌,跌幅0.73%。

  4月13日,“沪股通”和“深股通”暂停。“沪市港股通”净流入8.65亿元;“深市港股通”净流入2.54亿元。

  主题与个股

  如昨日分析,资金依旧保持了一定的活跃度。单从雄安主题本身来看,首创股份尾盘达成7连板一波翻倍,不少二三线个股反包涨停(主要集中最强分支环保相关),并挖掘了低位的新分支—参股河北金融(金融支持雄安新区建设),涨停个数还是不少,不得不说至少对于长期是加分的。不过,仍需警惕进一步加大特停的风险。

  而从整体来看,反弹不够强势。雄安有些扩散过广,金融分支还轮到了带“金控”字样及不少创投股,不排除短期持续性减弱,比如又到轨交、智慧城市等。冷门的农机股不少异动(工信部近期召开农机装备发展座谈会),机场的持续走强,福建金森等前期妖股跟随昨日的梅雁吉祥、特力A反弹,部分中字头的低开走弱,部分个股的无故跌停等,可能是减分项。

  粤港澳大湾区被雄安抢了流动性,但还是有多次异动,可继续跟踪其与雄安的轮动。2017年4月20日前后内蒙古自治区70周年的节目或将推出,1.7万亿固定资产投资高于新疆又是低位板块,或可关注。

  异动股筛选:中电环保伟明环保栖霞建设(大股东参股河北银行1%)

  每日复盘笔记

今日(4月13日)上证指数维持高位震荡,尽管部分雄安概念停牌但其溢出效应明显,再加上消息面层出不穷,概念板块人气正旺。

雄安概念大面积停牌造成了溢出效应,部分周边个股受到影响,如庞大集团早盘涨停。但权重蓝筹的弱势表现使指数早盘萎靡不振,低开后维持窄幅震荡。但上证非加权指数继续受环保、雄安、粤港澳、一带一路的港口航运等热点板块操作影响走出了异于权重的行情。10点后市场人气在不断的堆积,一定程度的拉动了上证指数翻红。并在10点至11点30分之间维持着高人气的震荡格局。不过雄安板块在11点至11点30分之间有一个小幅的回调,但海上丝路概念在中午收盘前的强势冲击有效的抵消了该回调。

午间雄安又有新的消息刺激,渤海金控等河北金融概念午后大幅飙升,并部分个股迅速封死涨停不留任何机会。市场概念整体处于疯狂的地步。几轮的大幅上涨后,部分雄安个股收益不亚于在雄安买房。但是毕竟单纯处于热点炒作的操作思路并不一定能对股价有长久支撑,这在尾盘也看出一些端倪。部分风险资金在收盘前开始撤出部分热点板块导致大盘两度小幅回调,但最后上证指数还是略微的收阳了结今日的战斗。

从总体上看,358个板块中有298个上涨,下跌的板块则有59个,其中雄安、环保、海上丝路等表现较好。而个股今日涨停的维持在54只,但是跌停的也有约11只。虽然今日市场概念热点层出,但是不乏部分放量跌停。市场概念表面人气旺,但是暗流涌动。

从原则上看,热点层出不穷,上证指数仍然体现的相对强势,雄安概念在休息后继续吸引市场人气,创业板指数也受此影响在低位附近走入震荡,MA90一线可能成为后市反抽的目标位置。我们仍然认为市场机会犹在,但是与风险不成比例。特别是最为强势的上证指数走出与历史酷似的扩散走势,一旦成真,则将成为较为经典的顶部。

  晨会纪要

  策略研究

  【招商策略研究*专题报告】张夏:A股涅槃论(壹)_壳价值覆灭前夜,兼论中小创大底何时到来

  我们从2016年5月撰写第一篇报告《创业板兼并重组深度分析——“买”来的高增长》开始看空创业板。此后,我们不断的从业绩拆解、机构投资者行为、监管政策、估值水平各个角度对以创业板为代表的中小市值板块进行描述。本篇是集过去一年研究之大成,也算是对一年内这部分工作和思考的总结。

  从2013年开始的并购周期将上市地位带来的四重壳价值发挥的淋漓尽致,壳价值随并购借壳等高发带来的正反馈水涨船高,也帮助中小创到2015年上半年迎来估值最顶峰。2016年开始,监管态度转变,脱虚入实背景下监管政策明显收严,并购、再融资和借壳难度均加大。而IPO的重启给予了壳价值沉重打击,正反馈变为负反馈,这一轮调整周期从2016年1季度开始。

  此前,并购并表带来的业绩增长给上市公司带来诸多好处,资金热情参与;但是,负反馈周期内,业绩高基数、并购难度加大而又必须要继续往下走下去、收购对象业绩不及预期带来的商誉减值压力、此前热情参与其中的各方资金变成了解禁潮、收购后的资产整合需要的时间精力,因此股价面临持续下行的压力。

  我们认为,在监管趋严、IPO提速的大背景下,高达27亿的壳价值显然不合理,上市公司大股东、跟随资金和PE组成的“三角囚徒困境”迟早面临破裂的一天,届时,高估值、业绩增速降低和解禁压力会导致部分个股持续下跌,而资金偏好的改变导致下跌到一定程度后将会时失去流动性,届时可能会由缓跌变为急跌。

  近;创业板的估值水平(PE TTM)将会回落到34倍附近。这就意味着,中小板指数整体仍有13%的回落空间,而创业板指数仍有20%的回落空间。而业绩越差、市值越小、对并购越依赖、估值越高的公司,下跌的空间越大。根据多个角度判断,我们认为,此轮大型底部出现的时间应该在2018年三季度前后。

  在本轮下行周期结束后,伴随着中国经济的复苏,流动性的放松,科创被重新提到重要地位,中小创将会走出低估。届时,我们会看到新的创业板龙头崛起,在各个新的方向成长为千亿市值的公司,带动中小扳指和创业板指持续稳健的上涨。随着估值提升,并购周期将会再起,新一轮轮回将要开始。

  最后,有没有中小创的公司可以逆势上涨?我们认为一定会有,那些依靠内生增长、增长持续稳健、市值相对较大、估值已经回落到30倍以内,壳价值的回落对其影响较小。而内生业绩增长可以确保能够让投资者赚业绩的钱。对于这类型的白马成长股,实际上在A股也属于稀缺品种,后面越来越会成为会成为资金追逐的对象。所以,中小创最后的格局可能是会明显的“二八分化”。

  行业研究

  【招商房地产*点评报告】赵可/刘义/黄梓钊:如果说雄安是“从无到有”,那么粤港澳大湾区则是“制高点”--粤港澳大湾区点评

事件:

随着“两会”政府工作报告首提“粤港澳大湾区”后,4月11日上午,国务院总理李克强表示,今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”。

点评:

1、粤港澳大湾区规划渐行渐近:2017年政府工作报告正式提及,“要推动内地与港澳深化合作,研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划,发挥港澳独特优势,提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能”;今日总理在会见香港新任特首时再次表示,“今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划”。

2、粤港澳将是年内继雄安之后的下一个国家级区域大主题,大背景是城镇化下半场的城市圈聚集效应:雄安新区几乎是“从无到有”的区域战略,而粤港澳大湾区则是“从优到精”、将在国内领先的基础上更进一步并走向全球,将是中国参与全球竞争的重要区域支点,就中短期影响力而言,后者无疑更具优势。

3、从全球经验来看,湾区也是区域经济的制高点。纽约、旧金山、东京三大湾区在经济/人口/产业等领域都体现出了无可比拟的聚集优势;依托既有体量和政策支持,粤港澳大湾区有望成为全球第四大湾区。

4、珠海地区短期弹性大、深圳地区长线价值高:粤港澳大湾区内地包括深莞惠、广佛肇、珠中江等九大城市,深圳、广州、珠海为三大区域中心,其中:

深圳地区关注:华侨城A、南山控股天健集团等;

广州地区关注:珠江实业等;

珠海地区关注:华发股份格力地产世荣兆业等;

受港珠澳大桥即将通车及低基数等因素影响,珠海地区短期弹性更大,但从资源禀赋及区域地位而言,深圳地区无疑更具长线价值。

  公司研究

  【招商零售*点评报告】许荣聪/邹恒超:重庆百货(600729)—错杀出买点,加仓!

  现金贷清理整顿,持牌机构受益集中度提升。昨日银监会下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》,提到对现金贷清理整顿,消费金融相关个股大幅杀跌,我们认为公司是错杀标的。小贷、消费金融公司这种持牌机构,或者是平台不涉及资金、通过与持牌机构合作放款的模式不会受到影响,P2P等非持牌机构用自有资金放贷可能是清理整顿的重点。我们认为消费金融这个市场将会重新洗牌,非持牌机构市场份额可能会不断缩水,而正规持牌机构将受益于集中度提升。百货业务估值打底,消费金融提供弹性。1)百货业务:从行业层面来看,2016年百货行业收入增速开始抬头,预计今年这一趋势将延续;从公司层面来看,公司去年资产减值损失计提2.4亿,占存货比例约10%远高于同业,轻装上阵后今年业绩有望释放;2)消费金融业务:假设17-19年贷款余额分别为150亿、250亿、350亿,ROA分别为2.5%、3.5%、4.5%,预计17-19年净利润可达2.8亿、7.0亿、13.5亿,对公司业绩贡献17-19年分别为0.9亿、2.2亿和4.3亿,相当于三年后再造一个重庆百货。公司国企改革想象空间较大。过去两年集团资产注入较多,包括商社信科、商社电子、商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业等,作为重庆的国改龙头,不排除有进一步混改预期。估值已具备安全边际,业绩高增长确定性大。我们预计公司17、18、19EPS分别为1.31/1.61/2.14元,增速27%、23%、33%,17、18年PE分别为19x、15x、11x,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:贷款增速不及预期、坏账率大幅上升。

  【招商电力设备*点评报告】游家训/赵智勇:信捷电气(603416)—行业需求良好,公司稳健发展

  各项业务均衡发展,2016年整体收入稳健增长。信捷电气2016年实现营业收入3.53亿元,同比增长16.8%,其中,PLC产品营收1.66亿,同比增长15.6;人机界面0.88亿,同比增长10.8%;驱动系统0.77亿,同比增长26.2%;智能装置0.2亿,同比增长20.6%。;新产品上量,综合毛利率提升。公司综合毛利率较2015年提升了0.85个百分点,主要得益于人机界面、驱动系统、智能装置收入提升带动的规模效应。制造业持续回暖,2017年一季度高速增长。受益于制造业的持续回暖,下游机械设备的需求不断增加,带动了PLC、伺服、智能装置等产品的销售。2017年业绩预告收入同比增长39.1%,反映了制造业回暖的热度。预计2017年全年将持续高速增长趋势。产业集中度提升和自动化率提升是公司增长的长期逻辑。公司作为目前国产小型PLC最大的生产企业,市占率约为5%,随着上市后品牌知名度的提升和技术实力的逐渐加强,公司有望继续提升是战略,向国外一线品牌看齐。同时PLC、伺服等产品作为工业自动化的核心产品,未来有很大的市场需求。另外在研发可编程控制器、伺服系统等电气化产品的同时,研发整套智能装置,并逐渐为冲压、焊接、机床等行业,提供省人力、高精度的智能装置。上调至“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司受益于行业回暖、产业升级,自身技术实力优秀,基本面向好,上调至“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:制造业恢复不达预期,新业务推广不达预期。

  【招商机械*点评报告】刘荣/吴丹:烟台冰轮(000811)—扣非净利同比大增今年花更艳

  事件:烟台冰轮公告年报,2016年实现营业收入30.23亿元,同比增长5.36%;扣非归母净利2.08亿元,同比激增130%;EPS为0.69元。同时预告每10股派0.5元,每10股转增5股。年报基本符合我们预期。 点评: 1、扣非净利同比激增130% 符合我们预期烟台冰轮2016年实现营业收入30.23亿元,同比增长5.36%;净利润3.2亿元,同比基本持平;归母净利润3亿,同比基本持平;扣非归母净利2.08亿元,同比激增130%,符合我们预期。扣非归母净利主要来源于顿汉布什(1.15亿)、华源泰盟(1955万)、母公司冷链业务扭亏(2000万以上)、联营企业投资收益(3434万元)及可供出售金融资产在持有期间的投资收益(红塔创投等成本法核算的子公司分红)。另外,营业外收入1.11亿元,主要为处置固定资产利得9871万元,资产减值损失6441万元,同比增加30%,主要为之前收购的山东神舟制冷设备有限公司因经营不善计提了一部分资产减值准备。 2、冰轮香港净利同比大增70% 轨交订单拉力超你所想全资子公司冰轮香港16实现收入13.45亿元,同比增长20%,贡献公司总体40%的收入;营业利润1.42亿元,净利润1.15万元,同比大增70%,大幅超出承诺业绩8291万元40%左右。冰轮香港旗下主要资产为顿汉布什98.65%股权及烟台冰轮重型机件25%股权,但冰轮重型体量较小。冰轮香港增长超预期主要受轨道交通领域订单的拉动,顿汉布什在立式全封闭集成冷水机组具有专利,在各类细分领域具有绝对优势,在国内地铁站台空调市占70%以上,目前轨交空调在顿汉布什的收入占比已超过45%,随着《三年行动计划》继续落地及PPP助力,今年轨交空调仍将继续贡献强大推力。 3、冷链景气回升实现扭亏开年订单态势不减母公司全年营收10.64亿元,净利为1.57亿元,扣除非流动资产处置利得(9809万)、资产减值损失(-3411万)、投资收益(8731万)及税务处置(2000万),冷链业务约实现2000万以上净利,实现扭亏。烟台冰轮大中型冷库市占率高达40%,冷链自去年二季度景气度不断提升,农产品初加工的冷库订单增加迅速。17年开年以来随着中游整体复苏,工业制冷开始回暖,石油石化等制冷需求开始体现,同时母公司降本增效力度强大,今年将释放业绩弹性。 4、华源泰源当期费用大增潜力将逐渐释放华源泰盟2016年实现营业4.62亿,同比增长10%;净利润3258万元,同比下降20%。华源泰盟目前处于研发机构转型商业开发阶段,销售队伍刚搭建、保定基地刚投产,目前人员翻倍,当期费用大增,拖累当期利润。目前北方地区雾霾频发,节能减排仍是未来几年各级政府关注的重点,煤改电的大力推进、雄安新区清洁智慧新城的建设及《地热能开发利用“十三五”规划》等重磅政策,未来余热利用的城市集中供热市场以及热泵市场将继续发力,而华源泰盟的吸收式热电联电技术及大温差机组技术,都将为公司带来新的增长活力。 5、联营企业投资收益贡献稳定收益 2016年公司实现投资收益6723万元,其中联营企业投资收益3434万元,同比增长40%。联营企业中:烟台荏原(占40%)为1356万元;现代冰轮重工(占45%)为1192万元;卡贝欧(占22.4%)为607万元投资收益。青达环保(占19.6%)今年承诺净利润3500万元,全年超额完成,实现3700万利润。另外,公司于2016年12月公司与日本国株式会社荏原制作所签署《产权交易合同》,转让所持有的烟台荏原空调设备有限公司40%股权,转让价格为人民币3.2亿元。该交易已于2017年3月28号完成交割,今年为公司贡献1亿以上投资收益。 6、销售费用增加较多但财务及管理费用大幅下降经营现金流佳2016公司销售费用增长10.5%,主要系下半年增加明显。16H1销售费用同比下降6.27%,下半年明显上升主要系公司薪酬安排所致,公司新增订单时销售人员即可兑现一部分的业绩提现,16年下半年公司订单大增,导致管理费用有所增加。而管理及财务费用大幅下降,管理费用同下降8%,主要系公司上下全周期预算管理系统发挥作用,效率得到明显提高,费用明显下降;财务费用则是汇总损益影响较大。同时公司期末货币资金为7.97亿元,比年初增长40%;应收账款9.29亿元,比年初7.43亿增长约30%,平均计提准备准备比例为15.74%;经营活动现金流为2.64亿元,经营面较好。应收账款前五名主要为轨道交通公司及发电厂,资信较好,应收账款回收确定性较高,且公司已计提较多减值准备,风险不大。总体来看,公司现金流情况非常好,可以为公司持续经营提供必要的周转资金及支持潜在的外延扩展。 7、维持“强烈推荐—A”投资评级公司目前已经形成低中高全温控产业链,受益于冷链景气持续及中游

  【招商计算机*点评报告】刘泽晶/徐文杰/周楷宁:辰安科技(300523)—海外业务有望触底反转,构建“3+1+1”驱动模式

  事件:公司发布2016年报,报告期内共实现营收5.48亿元(+32.58%),归母净利润7936万元(+2.00%)。利润分配预案为10转8派2。受季节性因素扰动,2017年Q1预计亏损1100~1400万元,去年同期亏损284万元。以公共安全板块构筑“定海神针”,打造城市安全“新引擎”,海外业务有望“触底反转”。市场对于公司三大业务板块存在以下观点:1)公共安全业务面对众多政府客户已经占有了相当的市场份额,成长的天花板相对较低,业务爆发力不足。2)城市安全业务在合肥地区取得了不俗的成绩,但对于异地扩张复制尚存疑虑。3)海外公共安全业务波动性较大,容易受到地区政治与经济的影响。我们认为公司的公共安全业务虽然在政府客户群中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,且是很好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的项目整体规模较大,首期试点情况较好,未来有望呈现跳跃式增长,成为公司的明星业务并推广至其他地区。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且市场规模和利润率水平均远超国内。尽管在拿单方面存在一定的波动性,但参考以往情况,利润附加值较高的大中型项目每隔1~2年均会出现,我们有理由相信海外业务板块已在公司的积极布局之下在2016年完成了“筑底”,反转在即。强化市场与研发的支撑作用,构建“3+1+1”驱动模式,员工持股计划深度绑定核心员工:报告期内,公共安全板块实现收入2.56亿元(+60.51%),城市安全板块实现收入1.70亿元(354.59%),国内业务的高速成长抵消了海外业务收入的下滑。由于海外业务的毛利率高于国内,因此整体收入增速高于利润增速。公司计划2017年在三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,形成“3+1+1”模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎。大力建设和完善覆盖全国以及部分海外地区的市场营销平台,打造更强有力的市场团队,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展。此外,通过实施员工持股计划(1亿元规模+1倍杠杆),实现了对核心员工的长期激励,以及与公司的共同成长。“强烈推荐-A”评级:看好公司在公共安全与城市安全领域的深厚壁垒,以及作为行业翘楚的产业地位。预计2017~2019年的EPS分别为1.52、1.99、2.53元,现价对应54/41/32倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期

  【招商计算机*点评报告】刘泽晶/周楷宁/宋兴未:二三四五(002195)—逆境炼真金

  事件:公司发布公告,拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司,公司占出资比例为9%。迎合监管,顾虑消除,逆境炼真金:银监会前两日发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》中要求持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治,并首次提出做好“现金贷”业务的清理整顿工作,这引起了市场上对于公司消费金融业务一定程度的担忧。而我们认为公司一直以来与中银、上银等正规金融机构合作,本来就具备很强的规范性和抗监管风险能力,与现有市场上引起行业乱象的一些非正规消费金融公司完全不同。而本次通过和江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,将进一步增强公司从事消费金融业务的合法性和规范性,是公司主动接受监管的表现,有助于彻底打消政策监管的顾虑。相反地,监管再度收紧有利于行业集中度的提升,其实对于公司提升市场份额是利好。多方协同有助可持续发展,为业务规模的扩大提供保障:本次是由江苏银行、凯基银行等多家机构与公司共同出资发起设立消费金融公司,未来有望结合各自的优势,实现资源的整合,协同效应显著。当前公司的消费金融业务正值快速发展期,贷款规模快速提升,通过参设消费金融公司,增强了合规性的同时,也为公司消金业务规模的进一步扩大提供了保障。互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。

  【招商计算机*点评报告】刘泽晶/周楷宁/宋兴未:世纪瑞尔(300150)—积蓄能量,冬去春来

  事件:公司发布2016年报,实现营业收入4.7亿元,同比增长19.85%,归属于上市公司股东的净利润9078万元,同比-20.21%。积蓄能量,冬去春来:公司2016年收入实现较好增长,但净利润出现一定程度下滑,我们认为这是公司当前正处于业务蓄力期,投入增加的表现。公司2016年加强了研发投入,研发费用提升至3716万元,同比增长103%,且三项费用均有所增加。市场对于公司在传统铁路领域业务下滑有所顾虑。但我们认为公司已来到转折点附近,传统铁路业务在十三五铁路建设的大趋势下有望稳健发展,而铁路综合运维、城市轨交、客运自动化等新业务的发力将成为公司业绩的新燃料。例如运维业务在2016年已经贡献了23.96%的收入,且毛利率较高,为74.87%,具有良好前景。此外,公司先前公告收购的北海通信将有助于公司将业务切入到“城市轨交”端,当前应用于铁路的安全监控系列产品及客服运维服务可较大规模地进入城市轨道交通领域,这也将为公司开启全新的市场空间,有望形成“铁路+城轨”齐发射的格局。消费金融已播种:公司在2015年9月出资2亿元与光大银行等参与设立光大消费金融公司,开始涉足消费金融业务,这与公司的铁路和城轨服务业务有良好的协同效应,可拓展的业务如:1)客票支付场景;2)基于轨交的大数据类服务;3)轨交服务场景下的广告投放等。借助铁路旅客和城市轨交巨大的客流基础,消费金融业务有望充分开发公司的传统业务资源,实现多元协同。消费金融行业在我国正值爆发期,未来两年消费升级将促进全民加杠杆的浪潮,公司如果能在这一趋势中分得一杯羹,将对业绩贡献出超预期的收益。维持“强烈推荐-A”评级:考虑到公司传统业务稳健发展,以及在城轨、消金等新市场存在的爆发性,我们预计2017年-2018年净利润为1.8/2.3亿元。维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:(1)轨交建设政策支持力度不及预期(2)消费金融公司业务受阻

  【招商有色金属*点评报告】刘文平/陈颖:南山铝业(600219)—致力于轻量化发展的铝加工领跑者

  1、国内唯一以铝材为主业的上市公司。公司始终致力于铝产品深加工一体化,链式运作是其最重要的发展模式,已形成电热-氧化铝-熔铸-铝加工(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的全球唯一短距离最完整铝产业链,具备所有变形铝加工能力,在铝材加工制造领域处于国际领先水平。 2、包装用铝和工业型材奠定业绩基础,是当前主要特色。①国内少数实现罐料生产国产化的企业,多年保持国内领军地位,2015年罐体料国内市场占有率近50%,罐盖及拉环料超过30%;②争取高端双零铝箔基础上,积极拓展新能源电池铝箔新蓝海,有望受益新能源汽车爆发式增长;③中车稳定供应商,2014-2015供货份额约15%,奠定轨交型材优势地位。 3、并购怡力电业完善前端布局,提高业绩弹性。并购完成增加电解铝产能68万吨和121万千瓦热电联产机组,巩固成本优势,铝价上涨增厚电解铝盈利。不考虑氧化铝价格变化,按81.6万吨测算(每吨电解铝需消耗13300度电,每度电单耗煤321克),铝价每回升100元/吨(含税价),理论可提升净利润5928万元;煤价每下跌10元/吨(含税价),理论可提升净利2961万元。 4、发力下游市场空白,提供未来看点。①国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已实现向世界知名新能源汽车制造商和一流汽车制造商批量供货,订单数量日趋增长,发展潜力大;②航空用材技术难度大、附加值高,国内多处于试验阶段,少数供货,但质量稳定性存不足;公司技术优势强,具有先发优势,航空材料、精密锻件材料已取得重大突破,预计年内实现向波音、空客批量供货;③布局欧洲市场,国际化战略迈开重要一步,打开成长新空间。公司积极打造全产业链优势,完善上游巩固成本优势,提高业绩弹性,并瞄准市场空白,积极向下游高精尖领域延伸,航空材料、汽车板将成为公司新的利润增长点,成长空间巨大。考虑怡力电业并表,预计2016-2018年实现EPS 0.14/0.18/0.21,维持强烈推荐评级。 风险提示:产品市场推广不及预期;铝价大幅下跌

  【招商电子*点评报告】鄢凡/李学来:三安光电(600703)—LED涨价助业绩高增长,集成电路业务静待花开

  事件:公司发布2016年年报和2017年业绩预增公告,公司2016年营业收入为62.73亿元,较上年同期增29.11%;归属于母公司所有者的净利润为21.67亿元,较上年同期增27.86%。公司预计17年Q1业绩同比增45%-55%。点评: 16年业绩符合市场预期,LED涨价驱动业绩成长。LED芯片需求旺盛,部分产品涨价,公司年底MOCVD机台数达到近300台并满产,推动公司营收和净利润快速增长。公司营收同比增长29.11%,归母净利润同比增长27.86%。 16年Q4营收和利润双双创纪录,今年Q1业绩预增超预期。分季度来看,Q4营收为17.87亿元,同比增长42.2%,归母净利润为6.71亿元,同比增长170.7%,营收和净利润皆创季度最高值。Q4毛利润率为50.1%,同比和环比分别提高3.8和10.8个百分点。公司预告2017年Q1净利润同比增长45%-55%,其中值达到6.86亿元,有望创单季盈利记录。洗牌之后LED行业集中度提升,芯片龙头深度受益。过去几年LED芯片价格的下跌使行业集中度提升,逐步走向寡头垄断。2016年国内前十大芯片厂商的营收达107亿元,市占率为77%,前三大市占率为50%,其中三安排名第一,市占率为29%。照明、小间距显示、车用LED等市场需求旺盛,叠加落后产能的退出,2016年初开始LED芯片供需紧张,LED产品轮番涨价,芯片龙头三安光电深度受益。与环宇公司合作加快化合物半导体业务发展,今年有望迎来实质量产。集成电路是公司后续发展的重要方向,目前厦门三安集成已有多家客户参与试样验证,部分芯片已通过性能验证,部分客户已开始少量出货。三安集成公司和GCS为形成优势互补,结合各自产能与优势,成立了合资公司,为集成电路开拓海内外市场提供强有力保障,有利于加快公司集成电路业务的发展进程,卡位5G通讯射频芯片市场。维持“强烈推荐-A”投资评级。三安光电是安全边际和向上弹性兼具攻守兼备的品种,LED行业基本面持续好转,化合物半导体量产打开新的增长空间。我们预计公司2017/18/19年的EPS分别为0.72/0.91/1.15元,当前股价对应的动态PE分别为22/17/14倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价22元。风险提示:LED下游需求放缓,化合物半导体业务布局进度低于预期等。

  【招商煤炭开采*点评报告】卢平/沈菁/刘晓飞:西山煤电(000983)—业绩大幅改善,国改预期强烈

  煤炭:煤价中枢大幅上移,煤炭板块业绩提升明显。公司目前在产矿产能2930万吨。预计2017年公司商品煤销量2361万吨,与去年持平。2017年煤价中枢大幅上移,预计公司综合煤价将大幅上调至535元/吨,成本方面将小幅回升至412元/吨,吨煤净利92元/吨,可实现归母净利19.1亿元。电力:受制煤价大幅上涨,电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机315万千瓦,其中权益装机238万千瓦。古交电厂三期将于2017年完成建设,装机容量2*66万千瓦,权益装机77万千瓦。2017年预计公司售电量仍为113亿度,电价维持在0.255元/度,完全成本0.275元/度,度电净亏2分,电力板块净利-2.22亿,归母净利-1.68亿。焦化:焦炭业务难以贡献业绩。预计2017年焦煤价格持续高位,焦化厂盈利较为困难,焦化板块亏损1.1亿。国改预期不断升温,资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标,“十三五”规划商品煤销量达到2亿吨,其中自产销量约1亿吨。年初以来,山西国资国企改革不断升温,省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,资产注入预期强烈,未来存在巨大发展空间。投资评级:盈利大幅改善,叠加国改预期,维持“强烈推荐-A”评级。假定2017年秦港Q5500均价600,京唐港主焦煤均价1300,测算公司可实现归母净利16.3亿元,对应EPS为0.52元/股;山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:经济复苏低于预期,国改进度低于预期

  【招商机械*点评报告】刘荣/刘旭:石化机械(000852)—行业低迷致业绩承压,2017年有望触底反弹

  事件:石化机械公布2016年年报,报告期内公司营业收入34.44亿元,同比下降32.41%,归母净利润-8.29亿元,同比下降-14297%。公司业绩略低于预期。 点评: 受全球勘探开发作业量减少及油气管线建设放缓影响,公司营业收入大幅下降。公司2016年营业收入34.44亿元,同比2015年下降32.41%,仅为2014年高峰期的42%。其中,石油机械设备17.69亿元,同比下降34.32%,钻头及钻具收入4.12亿元,同比下降40.77%,油气管道业务收入5.62亿元,同比下降50.48%,其中中石油陕四线、中俄线等业务年底未实现销售,拉低了收入规模。公司2016年海外收入4.22亿元,同比下降56.67%。四机赛瓦2016年营收及净利润分别下降37.42%/42.89%,净利润仅为5932万元,低于业绩承诺,中国石化集团需要现金补偿公司4092万元。 过高的刚性成本及资产减值造成严重亏损。公司2016年营业成本32.84亿元,仅同比下降20.29%,销售费用及管理费用为2.61亿元/5.04亿元,同比仅下降12.51%/14.43%,降幅均低于营收下降程度。此外,公司2016年计提应收账款及存货减值准备1.21亿元,扩大了亏损额。 公司有望充分受益油气行业复苏,2017年业绩有望触底反弹:(1)2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%,公司作为中石化系统唯一的油气设备供应商及国内最领先的油气设备制造商之一,有望充分受益国内油公司勘探开发力度增强。(2)根据天然气“十三五”规划,我国页岩气产量年均增速为46.14%,目前涪陵页岩气田的主要作业设备均由石化机械提供,并且国内设备商更熟悉国内的地质结构,技术实力领先。(3)“十三五”期间,天然气管道建设将提速,重大项目将逐步开工,5年间管道长度增长62.5%,其中中石化新粤浙管道工程南段有望年内开工,公司有望充分受益。 维持“审慎推荐-A”评级。石化机械是国内油气设备龙头,有望充分受益国内油气勘探开发回暖及天然气管道建设加速。我们预测公司2017-2019年营业收入为49.04、71.16、82.46亿元,2017-2019年EPS为0.19、0.47、0.66元。 风险提示:油价大幅下跌;国内管道建设低于预期;油公司资本开支低于预期

  【招商有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖/陈颖:华友钴业(603799)—一季度业绩同比大幅扭亏,符合预期

  事件:公司预计 2017 年一季度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元~ 2.6亿元。 1、量价齐增推升业绩大幅增长。一季度公司钴产品产能进一步释放,产销量大幅增加,同时单位产品制造成本继续下降,盈利能力增强。同时一季度金属钴均价36万元/吨,同比去年一季度均价20万元/吨,上涨80%。受益于量价齐升,公司实现大幅扭亏。 2、钴行业龙头充分受益钴价上涨,业绩符合预期。我们此前一再强调,公司作为全球最大钴产品加工企业,库存(海外矿运输3个月周期)+价格分享(与矿山端0.74价格分享)将充分受益于钴价上涨,另外公司自产矿4000吨18年将逐步投产打开未来成长空间。我们此前预计按与矿山端0.74分享系数计算,钴价每上涨10万元/吨,公司将增加净利润5.4亿元,按目前钴价计算,公司全年净利润有望达到10亿元,一季度2.2亿元~2.6亿元净利润符合我们之前预期。 3、新能源汽车放量+三元材料占比提升,钴价进入牛市。目前钴供给端新投入钴矿较少,供给难现增量,另外受刚果政治风险影响,供给存不确定性;而需求端三元材料占比不断提升+新能源汽车蛋糕不断做大,钴需求端将保持10%以上高增长,17年供需将现缺口。钴供给端难现增量,需求端不断扩大,钴价格将维持高位。预计公司17/18/19年实现净利润10亿元、12亿元、14亿元,对应PE为30/25/21倍。风险提示:新能源汽车推广不及预期;钴产品价格下跌。

  热点新闻追踪

  (1)深圳:打造粤港澳大湾区创新高地

13日讯,深圳市委书记郭元强主持召开市委常委扩大会议:认真学习贯彻习近平总关于广东工作的重要批示精神。会议强调,把创新驱动发展战略作为经济社会发展的核心战略,以珠三角国家自主创新示范区为抓手,加快形成以创新为主要引领和支撑的经济体系和发展模式,打造粤港澳大湾区创新高地;发挥珠海的区位优势和开放的先发优势,大力实施开放引领战略,高标准建设横琴自贸片区,加快构建开放型经济新体制,打造“一带一路”战略支点。

可跟踪:南山控股珠江啤酒、华侨城A等。

(2)百度携手一汽解放共同推动智能商用车量产

4月13日,一汽解放智能商用车演示暨全球合作伙伴签约大会在长春召开,百度作为重要合作伙伴出席大会,将为一汽解放提供高精地图、环境感知等方面的自动驾驶解决方案及服务,共同推动智能商用车的量产。

可跟踪:千方科技超图软件等。

  (3)混改试点加速扩围 军工等领域多家央企望纳入

  发改委新闻发言人13日表示,目前,混合所有制改革第一批试点的9家企业方案已基本批复;第二批10家试点企业名单已经确定,其中9家企业正式上报了试点方案,拟近期批复,预计年内将取得阶段性进展;第三批试点也着手启动了遴选工作。从行业领域看,前两批19家试点企业涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,特别是军工领域较多,有7家企业。

  可跟踪:中国电建泰山石油等。

  股票组合推荐

  

  香港市场情况每日点评

  今日市场

周三美国三大股指集体下跌;泛欧斯托克600指数上涨0.2%,创下了自2015年12月初以来的最高收盘点位。美国同俄罗斯、朝鲜和叙利亚的关系愈发紧张,法国大选也令市场感到担忧,市场避险情绪上升。美国政府周三公布的经济数据表明,受原油成本下降影响,美国3月进口价格指数出现4个月以来的首次下跌。今日亚太股市涨跌互现。人民币兑美元中间价调升289个基点,报6.8651。恒指今日震荡,截至收盘,恒生指数收报24261.66点,下跌51.84点或0.21%;恒生国企指数收报10204.34点,下跌3.97点或0.04%。大市成交671.54亿港元,较前一交易日下滑。恒生行业指数多数下跌,地产建筑业和消费品制造业小幅上涨,其余行业均下跌,其中原材料业领跌,跌幅0.73%。

  

  

  413日,今日“沪股通”和“深股通”暂停。“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入8.65亿元,当日剩余96.35亿元,占全日额度91.76%。“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入2.54亿元,当日剩余102.46亿元,占全日额度97.58%