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“精准脱贫”背后的投资机遇——长江宏观策略联合行业

2018年01月05日18:08 来源:搜狐媒体平台

  

  报告要点

  事件描述

  中央经济工作会议指出,今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好精准脱贫攻坚战,要保证现行标准下的脱贫质量,既不降低标准,也不吊高胃口,瞄准特定贫困群众精准帮扶,向深度贫困地区聚焦发力,激发贫困人口内生动力,加强考核监督。(资料来源:中国政府网)

  事件评论

  宏观:2018-2020精准脱贫攻坚期,更加注重新型产业培育、体制机制改革和区域生态建设,相关投资主线值得关注。

  策略:把握农林牧渔、全域旅游和特色小镇、光伏和风电等领域投资机会。

  电新:光伏是扶贫政策落地重要抓手,配网改造也有望受益精准扶贫。

  环保:农村污染治理与环保相关度较高;碧水源践行规模化养殖计划和农村污染治理模式,值得借鉴和推广。

  农业:精准扶贫政策下,生猪养殖板块或最受益;龙头温氏股份的“公司+农户”模式是精准脱贫标杆。

  零售:政策利好能够下沉村镇市场,同时积极进行商品、业态、服务升级的企业,重点推荐苏宁云商

  医药:建议重点关注慢病管理和分级诊疗领域投资机会。

  化工:农业改革推进,关注农化龙头。

报告正文

  宏观:2018-2020精准脱贫攻坚期,更加注重新型产业培育、体制机制改革和区域生态建设,相关投资主线值得关注

  “精准脱贫”是中央经济工作中确定下来的、今后3年经济工作的三大攻坚战之一,值得2018年市场投资重点关注。扶贫脱贫工作一直以来都是我国经济建设中的重要组成部分,历年政府工作报告、中央经济工作会议等重要文件、会议中均有涉及。2015年,中央提出“到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫”,脱贫工作重要性进一步抬升;此后《“十三五”脱贫攻坚规划》、十九大报告等文件中,多次强调2020年将实现“全脱贫”;2017年12月20日结束的中央经济工作会议中,更是将精准脱贫与防范化解重大风险、污染防治共同列为今后3年经济工作的三大攻坚战,2018-2020年将成为我国实现“全脱贫”的关键攻坚期。

  与传统扶贫不同,“精准脱贫”更加注重新型产业培育、体制机制改革和区域生态建设。传统扶贫更加注重发展种植养殖业等传统农业,注重农村基础设施和公共服务设施建设,鼓励农民通过劳务输出等方式脱贫致富。而近几年来,传统扶贫思路逐渐转向精准脱贫,对脱贫对象实施精确识别、精确帮扶、精确管理。在产业培育方面,除了传统农林产业,精准脱贫更重视电商、旅游、资产收益扶贫等新型产业形态;体制机制方面,精准脱贫更强调教育公共服务体系、医疗卫生服务体系、农村低保和养老保障体系等民生保障制度的完善;区域生态方面,精准脱贫将区域脱贫与新型城镇化发展相融合,注重提升贫困地区可持续发展能力,探索建立多元化生态保护补偿机制等。

  精准脱贫对经济的支持,在投资和消费方面均有体现。例如,脱贫带动的产业人口转移和新型城镇化建设,对投资有一定支持作用。2016-2020年,基于产业人口转移的易地搬迁,计划新建住房41468万平方米、道路11.4万公里、饮水管网14.1万公里、电网11.5万公里,以及新建大量学校、卫生院所、服务设施等,规划总投资额高达9463亿元,对相关区域地产和基建投资均将形成一定支持。此外,精准脱贫对消费也有支持,中低收入群体的收入改善有利于中低端消费升级。脱贫工作除了有助于贫困线下的居民收入改善,对贫困线以上收入的居民也有一定外溢效应;中低收入群体的收入改善,对居民消费将形成支持;中低收入群体的收入改善,有利于中低端消费进一步升级。

  2018-2020精准脱贫攻坚期,重点关注部分贫困县集中地区脱贫进展,以及新能源、农业、生态环保、医疗卫生、零售等相关受益产业。区域视角来看,当前扶贫开发工作重点县,主要集中在云南(73个)、贵州(50个)、陕西(50个)、甘肃(43个)等中西部省份,2018-2020年精准脱贫攻坚期,相关省份脱贫工作力度或继续加强。产业视角来看,与精准脱贫密切相关的部分产业,例如新能源(光伏、配网改造)、农业(特色农业、休闲农业、生猪养殖)、生态环保(农村污染治理)、医疗卫生(慢病管理、分级诊疗)、零售(渠道下沉、服务升级)等,或受益于精准脱贫攻坚。

  策略:把握农林牧渔、全域旅游和特色小镇、光伏和风电等领域的投资机会

  未来精准扶贫或将加速推进。从政策端看,政府对精准扶贫工作的重视程度近几年逐渐抬升。从2014年开始,几乎历年政府工作报告、中央经济工作会议等重要文件或会议中涉及到精准脱贫。2015年3月,政府工作报告中提出“持续打好扶贫攻坚战,深入推进集中连片特困地区扶贫开发,实施精准扶贫、精准脱贫”,随后,在《“十三五”脱贫攻坚规划》等多个文件中,均多次强调实现“全脱贫”,脱贫的工作重要性不断抬升。

  从时间节点看,2018-2020年将成为我国实现“全脱贫”的关键攻坚期,时间工作安排紧迫。2017年12月,中央经济工作会议将精准脱贫与防范化解重大风险、污染防治共同列为今后3年经济工作的三大攻坚战,2018-2020年将成为我国实现“全脱贫”的关键攻坚期。而截至2016 年底,全国尚有农村贫困人口4335万,时间工作安排紧迫。

  扶贫将围绕不愁吃、不愁穿、保障就业、医疗和住房安全,力度不同以往。从内容看,相对于传统扶贫,精准扶贫更注重新型产业培育、体制机制改革和区域生态建设。具体来看,产业培育上,精准脱贫更重视电商、旅游等新型产业;体制机制上,精准脱贫更强调教育公共服务体系、医疗卫生服务体系等民生保障制度的完善;区域生态上,精准脱贫注重提升贫困地区可持续发展能力等。从扶贫力度以及工作重心看,2018 年扶贫专项资金规模估计或在万亿元以上,基础设施、产业扶贫和易地搬迁为精准扶贫重点。

  从执行约束看,“三率一度”成为脱贫攻坚重要绩效指标,对地方政府或形成较强的执行约束。所谓“三率一度”是指贫困发生率<2%;漏评率<2%;错退率<2%;群众认可度>90%。“三率一度”为扶贫攻坚的重要KPI指标,贫困县摘帽退出必须满足“三率一度”,且考虑到该绩效考核依赖第三方评估,采用抽样调查问卷形式,过程留痕,从而很可能对地方政府形成较强的执行约束。

  投资上,建议把握农林牧渔、全域旅游和特色小镇、光伏和风电等领域的投资机会。产业是精准扶贫的主要依托,实现精准扶贫需要重点发展农林产业、旅游、光伏、科技产业,同时也需要盘活农村资产存量。具体来看,我们认为受益的行业或主题主要有:1)农林产业。目前农林产业仍是大多数贫困地区创收的主要方式,预计随着十九大乡村振兴战略顶层设计明确等,行业有望迎来催化;2)光伏。光伏扶贫是“十三五 ”扶贫规划中重点发展扶贫方式。光伏扶贫可扩张终端需求,我们认为,在电价补贴要优于预期的背景下,未来分布式光伏有望保持高收益率,需求有望持续爆发;3)特色小镇与建筑园林。治理生态环境 、建立生态保护补偿机制是精准扶贫的一项重点任务,在实际推进过程中,十九大以来上市园林企业陆续中标多项扶贫工程;4)土地流转。土地流转是盘活农村资产存量的重要方式,预计随着精准扶贫进入关键时期,土地流转进入了关键节点,相关企业有望受益于土地价值重估;5)家电。精准扶贫有望拉动农村家电普及,扩张终端需求。考虑到家电普及规律是从必需品类向可选品类拓展,我们认为,短期内冰箱和洗衣机或优先受益于需求爆发。

  电新:光伏是扶贫政策落地重要抓手,配网改造也有望受益精准扶贫

  光伏扶贫是国务院扶贫办2015年确定实施的“十大精准扶贫工程”之一,国家能源局对光伏扶贫工作一直非常重视,2015年陆续发布了数次光伏扶贫计划。2017年以来,我国持续加大光伏扶贫支持力度,按照当前政策:

  (1)地面扶贫电站包含在地方地面电站规划范围内,且多地规划优先用于扶贫;

  (2)村级扶贫不占用地方电站规划指标,由国家能源局单独下发。近期能源局下发十三五第一批村级扶贫规划,合计规模4.186GW,较2016年下发的2.18GW村级扶贫规模明显上升;

  (3)同时,村级扶贫方面存在一定电价支持,在2018年补贴普遍下调的背景下,0.5MW以下村级扶贫电站以及户用光伏项目电价补贴维持不变。我们认为,后期光伏扶贫将是国内光伏装机重要增量之一,预计2018年村级扶贫规模超4GW,地面扶贫规模7GW以上。投资层面,一方面直接参与光伏扶贫电站开发的企业明显受益,如阳光电源林洋能源,另一方面扶贫规模扩张支撑光伏装机需求,利于制造业盈利增长。综上,继续看好光伏板块投资机会,重点推荐制造龙头隆基股份通威股份晶盛机电等,以及林洋能源阳光电源正泰电器等分布式龙头。

  同时,农村电网改造也是精准扶贫的重要手段之一。2016年2月,国家发改委正式下发《“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知 》,要求国家电网及南方电网公司加大农网基建投入。到2017年底,两网公司顺利完成第一轮改造任务,其中国家电网2016及2017年的年均农网投入约1700亿,相较2015年增长35%以上。据了解,后续国网还将开展新一轮农网改造工程,计划到2020年底总共投资5222亿元。预计上述投资的落地将带动未来几年配电软/硬件设备招标量的持续提升,继续看好核心受益标的国电南瑞许继电气等。

  环保:农村污染治理与环保相关度较高;碧水源践行规模化养殖计划和农村污染治理模式,值得借鉴和推广

  污染防治、精准扶贫是“十三五”期间的三大攻坚战中的重要内容,与之相关主要是农村污染治理。环保部最近出台很多文件中明确提出要对农村地区进行污染治理,尤其是污水治理。农村污水治理主要标的有碧水源博世科。扶贫主要地区有14个片区,608个县,主要分布在华中、华南、西南、西北的落后地区。

  从行业的角度来讲,很多环保公司的业务也是跟扶贫高度相关的。比如碧水源一个月前参股了德青源。德青源的主营业务规模化鸡蛋养殖场就是扶贫办的重点项目,在贫困地区开办鸡蛋养殖厂,地方政府投钱雇佣农民,德青源进行养殖场管理和鸡蛋销售。碧水源参股之后主要有两方面的影响,第一是联合协同规模化养殖来更好服务地方政府,协助获取PPP项目,第二是可以做农村规模化养殖的污染处理。另外一家与农村业务相关的公司是京蓝科技,它的主要业务是规模化节水灌溉,跟精准扶贫也可以有业务和项目催生。

  农业:精准扶贫政策下,生猪养殖板块或最受益;龙头温氏股份的“公司+农户”模式是精准脱贫标杆

  1、精准扶贫同以前传统扶贫有哪些不同?

  传统扶贫:以开发式扶贫为主,也就是贫困农民通过生产活动增加收入,改善经济状况,最终实现脱贫。以前的贫困问题主要表现为温饱问题,缺乏足够的食物是贫困农民所面临的最大困难。所以在这种扶贫的背景下,提高农民家庭的生产能力,特别是粮食产量,是反贫困的主要措施。在传统的扶贫实践中,许多扶贫措施都是围绕提高粮食产量而设计的,比如建设水利灌溉设施,提供新的品种和改善土壤条件,增加肥料使用等等。这些措施对于贫困家庭增加粮食产量发挥了重要作用。

  精准扶贫:新的扶贫目标已不再仅仅解决温饱问题,而需要实现“两不愁三保障”——吃不愁、穿不愁,医疗、上学和住房有保障。实现这个目标则需要大幅度提高农民收入,即需要走专业化和规模化的道路,实现农业产业化,贫困户由原先单一的农产品的生产者,变成农业产业链中的一员。所以我们看到在近年来的扶贫实践中,特别是在对深度贫困地区和深度贫困农户的帮扶过程中,公司和公司化经营的合作社被引入到精准扶贫。可以说,精准扶贫同传统扶贫相比有一个根本性的转变,即扶贫的目标已经从维持贫困人口的基本生存转变为市场化生产。

  2、在精准扶贫的政策下,农业哪些方面将最受益?

  我们判断主要集中在生猪养殖板块。对于养殖龙头企业来说,精准扶贫的政策支持将使得其规模扩张呈现加速态势。牧原股份近年来加大对于贫困县投资力度,并大力推广其“5+”模式,在扩张规模的同时带动贫困户脱困;而龙头温氏股份的“公司+农户”模式更是精准脱贫的标杆。具体来说,两者的模式主要表现为:

  牧原股份的5+模式:由政府组织建档立卡贫困户入股成立合作社,政府和牧原担保增信,贫困户向国家开发银行或农信社等金融机构申请扶贫贷款,交由合作社建设猪舍,企业租赁猪舍养猪并负责最终还本付息,保证贫困户可连续10年获得稳定资产分红。此模式通过政府、银行、企业的有机结合,使贫困户稳定增收,快速见效,带动面更广。推出仅一年时间,5+模式已推广至河南滑县、安徽颍上等7省12个县,精准发力带动4.8万个贫困户如期脱贫,且正在被越来越多的地方政府推广应用.

  温氏“公司+农户(家庭农场)”合作模式:温氏在长期的经营实践中与农户建立了高度互信的合作关系,形成了紧密的利益联结机制,让广大合作农户成长为掌握现代养殖技术的农业职业技术工人。在过去十年(2007-2016年)期间,温氏合作家庭农场养殖总效益达到345.19亿元。2016年,公司带动合作家庭农场5.86万户,全年合计获养殖收益77.52亿元,同比增长26.69%,户均收益达13.22万元。近年来,依托独特产业模式,温氏股份积极参与精准扶贫工作,带领贫困户发家致富。

  因此,我们判断,在国家精准扶贫政策推广的背景下,牧原的5+模式以及温氏的公司+农户的模式将迎来加速扩张,不仅在贷款融资等方面将获得金融机构及政策银行的支持,且贫困县对于其养殖土地的审批也将有所放宽(较其他企业而言)。而两家公司目前的市场占有率仍处于较低水平,2017年牧原市占率仅1%,温氏仅2.7%,对比美国龙头史密斯菲尔德,2013年占比即达13%,具备较大提升空间。同时,我们认为,在环保政策高压下,生猪供给或将长期受限,行业或将长时期保持盈利,对于规模快速扩张的龙头其有望迎来业绩和估值的双重的提升。我们看好精准扶贫政策背景下生猪养殖龙头市场份额加速提升,重点推荐:牧原股份温氏股份

  零售:政策利好能够下沉村镇市场,同时积极进行商品、业态、服务升级的企业,重点推荐苏宁云商

  从终端消费角度来理解,我们认为,精准扶贫,落实到与居民生活及消费息息相关的主要有两层含义:

  第一,在产业升级趋势下,贫困地区的居民收入水平会有实质性提升,同时居民生活配套设施会有较大改变,有助于相关的社会企业包括零售(尤其是电商企业)将业务下沉,实现居民配套的进一步完善和零售企业的市场延伸;

  第二,印证国家政策在全面保障和提升居民生活质量方面的决心。近期国家在居民消费端的政策持续推出,包括规范跨境电商政策、调低关税税率和消费税率,以进一步降低居民获取高质量生活的摩擦成本,并结合精准脱贫政策,将有望进一步拉动国内低线城市居民收入水平和消费支出能力,有助于通过政策引导和结构调整带来终端消费进一步企稳回升。

  落实到零售行业投资,政策主要利好于两类企业:

  (1)有能力、有规划将业务进行下沉至低线城市尤其是农村市场的企业;

  (2)受益于消费回暖且定位于消费升级的企业。

  我们认为,准扶贫政策受益最为直接的零售企业是苏宁云商,也是我们一直以来主推的标的。苏宁于2015年1月推出的农村易购服务站是公司长期发展的巨大新增市场,目前拓展直营网点已经超过2000家,平均年销售额可达到800万,2016年占比81.06%的苏宁易购服务直营店在2016年12月实现单月盈利,经营效果突出。而公司作为主体连锁龙头中线上业务发展最为全面的综合零售商,不断试验和调整,正以全渠道的方式渗透主要镇级消费市场,丰富和规范农村商业业态。同时公司正迎来行业与公司改革的双重拐点,收入高速增长并迎来盈利拐点,估值已近历史低位,重点推荐。

  除此之外,行业角度,我们看好在居民收入提升,国家政策主力拉动下,消费结构化升级的机会,个股重点推荐:永辉超市家家悦苏宁云商天虹股份、鄂武商和莱绅通灵

  医药:建议重点关注慢病管理和分级诊疗领域投资机会

  “精准脱贫”进入攻坚期,医药领域建议重点关注:

  (1)医疗设施、医院和卫生所的建设:到2020年,每个贫困县至少有1所医院达到2级医院标准;每个30万人口以上的贫困县,至少有1所医院达到2级甲等水平。同时加强卫生所建设。

  (2)分级诊疗:到2020年,县域内就诊率提高到90%左右。

  (3)医疗保险制度:基础医疗保险、大病医保、医疗救助等。个人出资部分医疗救助补贴,提高住院报销比例。

  (4)结算制度改革:先诊疗后付费。

  (5)建议关注:慢病管理领域的投资标的,如胰岛素销售企业通化东宝,口服降糖药销售企业华东医药;分级诊疗领域投资机会建议关注医疗服务相关标的,如美年健康爱尔眼科等。

  化工:农业改革推进,关注农化龙头

  化工中的农药、化肥作为农作物的医生或营养品,严重影响农产品的品质、土壤环境,价值不可小觑。2017年12月中央农村工作会议指出,坚持质量兴农、绿色兴农,实施质量兴农战略,加快推进农业由增产导向转向提质导向,积极培育新型农业经营主体,推进农业现代化。

  绿色兴农,需要合理科学使用农资产品。因地制宜、根据不同作物科学施肥,才能有效提高化肥使用效率,减少化肥面源污染,并提高农产品的品质。这将带动专用肥、缓控释肥等功能肥料快速应用。同时,劣质农药的使用带来农产品中农药的残留,威胁人类健康。而改用高效低毒低残留、更有针对性的农药,既减少了农药的用量和水体污染,节省了成本,又提高了农产品的产量,增加了农民收益。

  新型农业经营主体壮大,将有利于农化龙头公司。新型农户经营规模大,文化水平高,注重经济效益,农资采购量大,更看重农资产品品牌、产品高效性、供货及时性以及周到的农化服务。而农资龙头具备较强的产品研发能力,能够根据土壤、作物、农户等要求,研发推出更合适的农资产品;同时,经营渠道广泛,营销服务人才众多,服务更加到位,将会在农业变局中速崛起,抢占中小农资企业的市场,而快发展壮大。建议重点关注农资龙头:金正大扬农化工等。

  金正大:国内最大的复合肥企业。产品研发能力卓越,拥有专用肥、硝基肥等中高端复合肥。拥有3000家以上一级经销商,数万家零售商;营销模式丰富,产品品牌认知度较高,配送及时,服务能力领先。复合肥有运输半径,公司在国内农业大省建有生产基地,方便运输,降低了物流成本,提高了服务效率。正因如此,公司产品销量节节攀升,市场占有率不断提高。

  扬农化工:全球领先的农药龙头。核心产品麦草畏受益于孟山都抗草甘膦和麦草畏转基因作物推广,迅速放量;杀虫剂菊酯产品受益于国内环保趋严,价格大涨。

  【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年1月5日发布的研究报告《“精准脱贫”背后的投资机遇》】

  风险提示

  1.宏观经济或脱贫政策出现大幅调整

  研究报告信息

  证券研究报告:“精准脱贫”背后的投资机遇

  对外发布时间:2018年1月5日

  赵 伟 执业证书编号:S0490516050002

  张宇生 执业证书编号:S0490516070003

  邬博华 执业证书编号:S0490514040001

  凌润东 执业证书编号:S0490517100002

  陈 佳 执业证书编号:S0490513080003

  李 锦 执业证书编号:S0490514080004

  高 岳 执业证书编号:S0490517040001

  马 太 执业证书编号:S0490516100002

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