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【华泰电新中期策略】动能转换,云破日出

2018年05月31日07:51 来源:华泰证券研究所

  发布时间:2018年5月30日

  研究员:黄斌(S0570517060002)

  行业看边际改善,维持“增持”评级

  我们预计新能源车下半年产销量持续向好,锂电产业链或将步入旺季;光伏行业围绕降本增效继续增长,分布式将成为行业增长主要贡献力量;风电边际改善逐步显示,行业集中度进一步提升,配额制助推行业上行大周期;工控行业受益于制造业复苏和产业升级大方向,行业有望持续扩张;维持对行业的“增持”评级。

  新能源车:基本面持续向好,关注锂电中游崛起

  新能源乘用车消费力量崛起,客车和物流车下半年有望放量,我们预计下半年新能源车销量将持续向好。从电池企业生产备货策略出发,我们预计Q3是动力电池的生产高峰,锂电材料将步入旺季。锂电中游普遍面临洗牌,盈利分化,高镍三元和软包成为趋势。我们看好锂电中游后续需求边际改善以及市场集中度提升,进军海外供应链打开增量市场空间。我们建议从业绩、产业趋势、海外供应链三条主线布局,业绩主线关注杉杉股份璞泰来,高镍三元关注当升科技、软包电池关注亿纬锂能新纶科技,海外供应链关注星源材质新宙邦

  光伏:快步走取代加速跑,分布式助行业摆脱失速风险

  我们认为2018年行业仍将围绕降本提效,由加速跑切换至快步走。自用为主、余电上网的比例将大幅提升,光伏将从终端能源替代、挖掘用户资源到实现源荷互动。降本增效仍是行业主旋律,产能扩张带来单多晶价格战持续全年,硅片环节竞争最为激烈。户用有望延续翻倍增长,海外市场或给更大惊喜。单晶替代多晶的趋势不可逆转,重点推荐硅料及电池片龙头企业,硅片扩产、高品质硅料相对紧缺;高效电池技术最为集中的电池片环节毛利率有望回升。推荐拥有强成本优势的硅料、电池片双龙头通威股份;建议关注全球单晶硅片龙头隆基股份

  风电:边际改善逐步显现,配额制助推风电上行大周期

  弃风率下降改善存量装机盈利,带来开工积极性提升。风机价格下降快于成本下降,整机产能迎来出清。一方面整机产品迭代继续加速,低风速、大型化机组不断提升利用小时数;另一方面龙头整机厂商通过强大的供应链管理及研发能力不断挤占中小厂商市场,提升市占率。分散式风电将成为风电新的增长点。随着配额制及强制绿证的落地,弃风限电有望持续性改善,开发运营企业ROE水平稳步提升。我们看好龙头企业市占率持续提升,进一步拓展风电服务及风电场开发,塑造新的利润增长极,推荐整机龙头金风科技

  工控:中国制造2025在于强根,工控行业扩张契合产业升级大方向

  库存周期与智能制造相叠加,我们预计制造业复苏或将比预期长。2017年工业自动化市场增速16.5%,超市场预期。在目前产业升级的关键节点,机床、纺织等基础行业正逐步淘汰自动化水平较低的设备,产业内生的升级需求是产业升级的根本动力。我们预计2018年运动控制类产品将维持高速增长,变频器继续本土替代,本土品牌市占率持续提升。智能制造已成为政府推动制造转型升级的重要推手,投资规模和项目数量持续快速增长。下半年工控行业仍将维持较快增长,我们主张“看传统行业的新变化,抓成长型公司的高增长”。建议关注汇川技术麦格米特宏发股份

  风险提示:新能源车产销不达预期,产业链盈利增长低于预期;光伏装机增速低于预期,行业竞争激烈程度超预期;风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期;国内制造业复苏强度不及预期。