新闻>正文

【华泰社服中期策略】社会服务: 买入优质成长,关注机制改善

2018年05月31日07:51 来源:华泰证券研究所

  

  发布时间:2018年5月30日

  研究员:梅昕(S0570516080001)

  社服板块整体维持高景气,细分龙头表现靓丽

  整体来看,18年上半年旅游市场整体维持高景气,子板块分化加剧,免税、酒店、出境游、周边休闲游景气度较高,传统自然景区表现平淡。餐饮旅游板块业绩高增长,受益于内生增长加外延扩张,细分龙头表现靓丽。年初至今(5月25日)板块涨幅11.63%,跑赢上证指数14.45pct,位列全行业第二,中国国旅首旅酒店锦江股份宋城演艺等权重龙头涨幅居前。当前板块绝对估值和相对估值处于历史低位,具有向上弹性。参考历史行情,Q3旅游旺季板块取得超额收益概率较高,维持板块“增持”评级,延续年度策略择股思路,持续看好优质成长个股,建议关注机制改善标的。

  免税:政策红利打开成长,盈利提升逐步兑现

  受益于客流增长、毛利率提升,三亚免税城18Q1表现超市场预期,中免业绩高增长逐步兑现;短期看海南建省30周年,离岛免税限额提升、范围扩大利好政策有望近期落地;市内免税店空间广阔,试点工作18年有望在北京、上海落地,静待利好政策催化;中免日上持续推动整合采购渠道,规模优势提升对上游议价权,长期看毛利率有望提升10-15pct。

  酒店:产品升级、加盟扩张驱动龙头高成长

  18年连锁酒店高景气度延续,房价提升成为RevPAR增长主要驱动力。我们预计国内中端酒店高速扩张有望维持3-4年,龙头加盟店占比还有15-25 pct提升空间。华住、首旅、锦江三大龙头继续发力中端,加盟输出扩张提升规模和盈利,看好酒店龙头业绩高成长性,建议逢低积极配置。

  出境游:亚洲持续复苏,俄罗斯世界杯催化

  18Q1中国赴日本/泰国/越南/柬埔寨游客持续高增,赴韩游回暖。据民航数据,国航/东航/南航/海航1-4月国际旅客合计同比增0%/15%/19%/23%,景气度逐月攀升。同时18年中欧/中加旅游年、中柬建交60周年、俄罗斯世界杯等催化,我们预计18年出国游增速15%-20%,较17年10%增速景气抬升。龙头公司具有规模、资源优势,高于行业成长。

  餐饮:万亿红海,火锅龙头抢占最佳赛道

  12年以来餐饮行业受 “限三公”影响增速下滑,15年来大众餐饮驱动,行业恢复10%以上增长。17年我国餐饮企业100强市占率仅5%,市场高度分散,淘汰率较高。火锅易标准化,更易进行连锁复制扩张,诞生大体量公司。17年中国餐饮企业中,火锅企业海底捞、呷哺呷哺2017年收入规模分别达106/37亿,同比增速36%/33%,为火锅市场前两大龙头。

  投资建议:坚定买入优质成长,关注机制改善标的

  旅游业长期繁荣,三季度将进入传统旺季,细分行业数据预计将持续亮眼。建议紧抓两条投资逻辑:1)免税、连锁酒店、出境游、演艺高景气,龙头优势突出、强者恒强,建议关注中国国旅首旅酒店锦江股份腾邦国际;2)景区公司管理机制改善带来估值回归,建议关注中青旅

  风险提示:突发事件影响客流;外延进展、国企改革进展不达预期;政策变化风险,宏观经济波动风险。