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【招商研究】每日复盘与晨会精要(1217):市场延续调整态势

2017年12月17日23:55 来源:招商策略研究

  摘要

  市场在今天(12月15日)持续低迷表现,沪深两市小幅低开后整体处于震荡走低的格局,各大宽基指数基本未曾翻红。市场板块方面,细胞免疫治疗、零售、雄安新区等板块涨幅居前。

  宏观:境外机构顺周期买存单如期消退

  宏观:应收账款ABS信息披露指南发布

  债券:留一半清醒,留一半醉

  石化:页岩油再次进入狂飙模式

  建材:水泥北方价格开始回落,南方表现仍强劲

  煤炭开采:板块估值持续低位,等待布局机会

  旅游:《印象·刘三姐》项目重整,华住高调宣布18年计划

  食品饮料:调味品行业专家视角:升级和集中将成趋势

  交通运输:民航新政首月数据出炉,SCFI继续提价

  石化:LNG继续大涨,PTA盈利大幅改善

  奥佳华—技术领先+深耕品牌营销,按摩椅业务发展进入快车道

  机械:卓郎智能—纺机龙头登陆A股,尽享产业转移红利

  非银行金融:中国太保中国太保开放日会议纪要

  煤炭开采:安源煤业—煤炭体量持续缩减,全年亏损风险仍存

  钢铁:首钢股份—新产品提升竞争力,转型发展仍值得期待

市场在今天(12月15日)持续低迷表现,沪深两市小幅低开后整体处于震荡走低的格局,各大宽基指数基本未曾翻红。市场板块方面,细胞免疫治疗、零售、雄安新区等板块涨幅居前。

  沪指早盘小幅低开,个股跌多涨少,ST板块个股开始分化,金融股持续表现低迷。从市场板块看,细胞免疫治疗、ST、在线教育、健康中国、机器人、智能物流等板块涨幅居前;碳纤维、半导体、汽车整车、航运、5G等板块跌幅居前。

  市场开盘后大小指数双双杀跌,个股持续走弱,水泥、钢铁、证券、银行等权重板块领跌,两市仅新零售表现抢眼,但市场总体人气低迷。创业板早盘中一度翻红,其他宽基指数均震荡下行,截止早盘收盘,均有不同程度下跌。从市场板块看,新零售、细胞免疫治疗、人工智能、互联网彩票、人脸识别等板块涨幅居前;钢铁、机场航运、碳纤维、内蒙古、氟化工、港口航运等板块跌幅居前。

  下午盘延续上午的低迷态势,开盘后至13:30,市场有小幅反弹,券商股异动拉升,随后再度震荡下行,个股延续涨少跌多的格局,零售、免疫治疗板块等板块涨幅居前,快乐购和佳股份等冲至涨停板。14:30左右市场达到日内最大跌幅,尾盘阶段再度小幅反弹,各大宽基指数纷纷收绿。

  从总体上看,350多个板块中仅有55个板块翻红,涨跌幅超过1%的板块分别有8个和48个,个股涨跌停板30比5。从市场板块看,细胞免疫治疗、零售、雄安新区等板块涨幅居前;钢铁、芯片、草甘膦、碳纤维等板块跌幅居前。沪股通净流出9.16亿,深股通净流出13.9亿。

  从原则上看,市场延续了阴跌的态势,仍处于调整过程中,但是量能持续不足,上证指数可以看作以年限为支撑逐步形成小三角整理,从一般情况看,在3250为核心的区域内整理完成后,将最终选择方向,目前空头略微占优,但多头仍然拥有翻盘时间,以小市值为核心的概念板块则仍然有向新低前进的趋向。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报(2017.07.31)

  1、本周银行间市场共有7期资产证券化产品发行,包括1期个人消费贷款资产支持证券、1期租赁资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、2期不良贷款资产支持证券和1期资产支持票据,发行利差分化的较为显著,这与发起人、基础资产类型和质量有关。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳:境外机构顺周期买存单如期消退-11月份境外机构债券托管数据点评

  事件:

  根据中债登与上清所最新公布的2017年11月份债券托管数据,境外机构11月份单月共增持人民币债券16亿元。分券种来看,境外机构11月份单月共增持利率债163亿元,其中增持国债144亿元、增持政金债19亿元;减持同业存单157亿元。

  境外机构11月份增持人民币债券15.94亿元,增持幅度大幅下降。其中主要增持了国债144.17亿元,增持力度减弱,大幅减持同业存单157.4亿元,成为本月增持规模下降的最大拖累。国债市场中境外占比再创4.76%的新高,债券市场整体中境外占比小幅回落至1.66%。

  正如我们所预期的,境外机构对同业存单的“顺周期”购买行为将在人民币汇率重回区间波动状态之后逐渐消退,包括境外机构在内的市场参与者都正在逐步适应汇率的这一新状态。

  在此前债券市场大幅调整之后,国债等利率债的配置价值得到商业银行、保险等配置型机构的认可,准入范围仍受一定限制的境外机构也主要为配置需求,配置型机构的增持是长端利率未进一步大幅上涨的重要影响因素之一。

  债券市场开放政策方面传来新消息,中英政府拟成立工作小组启动两国债券通的可行性研究,制度因素仍是债市开放初期的核心驱动力。

  【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:应收账款ABS信息披露指南发布——资产证券化市场周报(2017.12.18)

  1、本周银行间有3期信贷资产支持证券发行,分别为17工元5、17和享3、17和享4,其中17工元5优先A1档和优先A2档证券的发行利率分别为4.95%和5.37%,与同级别短融中票的利差分别为-13.05bp和4.83bp。

  2、本周银行间市场有2期资产支持票据公开发行,分别为17聚信租赁ABN002、17远东租赁ABN003。

  3、根据上交所和深交所公告,本周共有19期资产支持证券在交易所挂牌,其中8期在上交所挂牌,11期在深交所转让。此次挂牌转让产品有8期以保理融资作为基础资产、其余产品的基础资产包括收费收益权、信托受益权、个人消费贷款、小额贷款、REITs、商业房地产抵押贷款及其他。

  4、本周交易所共成立5个资产支持专项计划,其中在上交所成立的有3个,在深交所成立的有2个。此次成立的资产支持专项计划的基础资产涉及应收账款、商业房地产抵押贷款、融资租赁和保理融资。

  5、下周银行间市场共有5期资产证券化产品公开发行,包括3期不良资产支持证券、1期企业贷款资产支持证券和1期应收债权资产支持票据,发行总规模为59.13亿元。

  6、本周基金业协会共有13支资产支持专项计划完成备案。有5支专项计划以个人消费贷款为基础资产,其余备案的基础资产包括融资租赁、商业房地产抵押贷款、保理融资、应收账款、两融债权和信托受益权。

  7、本周交易所共有7支资产支持证券项目状态更新为“通过”。

  8、本周资产支持证券市场成交量较上周均出现大幅上涨,其中银行间资产支持证券共成交9,694.00万份,总成交金额为87.47亿元;上交所资产支持证券共成交240.00万份,成交金额为2.25亿元;深交所资产支持证券共成交417.40万份,成交总额为4.04亿元。

  债券研

  【债券*点评报告】徐寒飞/谭卓/李豫泽/刘郁:【每日观点】留一半清醒,留一半醉-债市每日观点20171214

  #策略观点:短期内债市情绪可能仍会继续修复,主要是考虑到尽管跨年资金面偏紧,但财政存款的释放和明年年初的定向降准,可能会带来约1.5万亿流动性的释放,银行层面的流动性压力有望明显缓解。同时考虑到基本面方面,经济下滑的趋势已确定,而通胀上行压力在春节之前很难出现。整体而言,我们对春节前的债市偏乐观。

  行业研

  【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜:原油周观点20171217—页岩油再次进入狂飙模式

  突发供应中断强撑油价。周一北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停,因Forties油田是布伦特原油期货价格的主要组成指标,布油价格迅速拉升至65美元/桶以上;相对来说WTI表现平平,虽原油库存依然处于下行通道,但汽油库存不断累积,且原油产量快速上升等因素形成对冲。截至周末布油收63.25美元/桶跌0.24%;WTI收57.36美元/桶环比持平。

  美国原油产量2个月上涨30万桶/天,进入狂飙模式。12月8日当周,美国原油产量大涨至978万桶/天,继续刷新历史记录,其中本土48州产量达925.6万桶/天,阿拉斯加产量达52.4万桶/天,2个月时间产量迅速增加30万桶/天,超市场预期但完全符合我们预期。我们对年内美原油产量反弹高度可能在970-980万桶/天的判断已经兑现,明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。

  12月15日当周,美国原油钻机数环比下降4台至747台,其中Permian盆地钻机数回落3台至397台,依然保持高位;此外,Permian10月底的DUC数量已经超过2530口,连续数月以每月超100口的数量增加。页岩油资本支出“所见即所得”模式的威力得以充分显现,维持未来1-2年内美国原油产量无天花板观点不变。

  减产协议的命运维系于俄罗斯之上。OPEC虽与俄罗斯一致同意减产协议延长到18年底,但将在18年6月考虑是否进一步调整减产。会议结束不到两周,OPEC多国已经开始放出口风,提出尽早退出减产协议。18年6月的进一步商议实质是为安抚俄罗斯情绪,我们认为其态度将决定减产协议的最终走向。关键在于俄罗斯和沙特国情不同,在不同阶段对于减产的利益诉求并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶,上不封顶,但俄罗斯的理想价位却在50-55美元/桶。首先,过高的油价将刺激美国页岩油阵营大幅扩产,进而加快侵蚀市场份额;其次,俄正加快经济转型,过高的油价将再次促使社会财富向能源部门集中,使其成为转型阻力。同时,由于卢布汇率总体与油价呈现正相关,油价过高反而抑制其出口,并缩短其转型窗口期。

  应当注意到,沙特计划从18年1月起大幅提升国内成品油价格,并对国内石油制品加征5%的增值税。一系列组合拳意味着沙特开始“内外双修”,经济转型计划的起步依然捉襟见肘。今后沙特国内采取系列经济紧缩措施可能成为“新常态”,包括大幅减少公共开支、取消各种政府补贴、扩大非石油收入来源和发行债券等,而阿美上市更是关键中的关键。

  Q4原油高位震荡可能大,总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点,但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前,油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此,应持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,维持首推桐昆股份;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源。风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。

  【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:招商建材周报12.17—水泥北方价格开始回落,南方表现仍强劲

  水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。2017年前三季度全行业利润达579亿,9月份单月利润为89亿,预测全年利润体量位于800亿-900亿之间,同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长,主要取决于几个原因:(1)行业自律限产得到较好实施;(2)环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用,对企业的环保监控更加严格;(3)龙头企业(中国建材、海螺水泥等)赚钱意识强烈。对于2018年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥华新水泥;具备整合预期的祁连山宁夏建材天山股份

  本周水泥观点:华东和中南地区价格继续稳中有升,北方全面进入淡季价格趋稳。本周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为2.8%。价格上涨仍围绕在华东和中南地区为主,幅度20-60元/吨;下跌区域是山东枣庄和江苏连云港,幅度30元/吨。12月中旬,尽管各地水泥价格已处于相对高位,但因市场供应紧张态势未得到明显缓解,上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升,而山东枣庄和江苏连云港地区个别企业因之前价格上涨幅度过大,出现适当回落。整体来看,北方地区随着气温下降,已全面进入淡季,价格趋于稳定;南方地区因距离春节尚有时日,且在赶工需求拉动下,即使遇到雨水天气,企业发货仍然不差,所以在熟料供应短缺情况未缓解之前,华东和中南地区水泥价格将继续以稳中有升态势为主,与山东、河南相邻的局部地区因前期价格上涨过高,以及向外输出减少,价格或有震荡调整。

  玻璃行业投资展望:沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

  【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:煤炭产业链跟踪周报(2017-12-16)—板块估值持续低位,等待布局机会

  动力煤方面,本周部分地区燃煤供暖放开,产地煤矿销售转好;BPSI连续三期收平于576元/吨,港口煤价持续温和上行;天气因素致使下游电厂日耗逐步回升,加之近期汽运、海运费均大幅提涨,短期内煤价仍有支撑基础。煤焦钢方面,本周钢铁损益冲高回落,期、现货高位震荡;受益于极低库存,焦炭本周大幅提涨,近一月涨幅普遍在500元/吨以上,已逐步接近9月的年内高点;焦煤虽因焦炭限产需求下滑,但受焦炭大涨影响,延续此前反弹态势。投资策略方面,本周煤炭指数继续下行,板块估值已处于较低水平,下跌空间有限,但我们同时认为近期煤炭股也不存在大幅反弹可能。近年股票反弹领先煤价回升约1个月,我们认为布局煤炭股的机会大致出现在明年3月环保限产解除前夕,届时煤价才有向上可能。个股方面,关注受益煤价回升叠加山西国改的标的,重点关注西煤/潞安、山煤、阳煤、神华/陕煤、广汇能源

  期货市场:动力煤1801合约结算价为692.0元/吨,涨11.4元/吨或1.7%。螺纹钢1801报4208.0元/吨,跌9.0元/吨或0.2%。焦炭1801报2230.5元/吨,涨199.0元/吨或9.8%。焦煤1801报1290.5元/吨,涨80.0元/吨或6.6%。

  煤-焦-钢:钢铁损益冲高回落,双焦现货持续反弹

  钢价维持高位。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4822元/吨,涨13元/吨或0.3%;上海地区螺纹钢HRB400 20mm报4800元/吨,持平。

  焦炭价格大幅提涨。唐山二级焦到厂价2075元/吨,涨200元/吨或10.7%;天津港一级焦平仓价2345元/吨,涨100元/吨或4.5%。

  港口焦煤价格全面反弹。京唐港山西主焦煤库提价1600元/吨,涨10元/吨或0.6%;1/3焦煤库提价1270元/吨, 涨30元/吨或2.4%。

  产地焦煤价格持续回暖。临汾主焦精煤车板价1490元/吨,涨50元/吨或3.4%;临汾肥精煤车板价1480元/吨,涨50元/吨或3.4%。

  钢材库存不断创年内新低。主要城市钢材库存合计714万吨,下降2万吨。

  动力煤:港口煤价持续上行,电厂日耗逐步回升

  港口煤价持续上行。环渤海指数收于576元/吨,持平;秦皇岛港山西优混(Q5500)报689元/吨,涨3元/吨或0.4%;大同南郊(Q5500)动力煤车板价475元/吨,持平。

  沿海运费大幅提涨。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于82.7元/吨,涨9.9元/吨或13.6%;至上海CBCFI收于73.0元/吨,涨7.3元/吨或11.1%。

  港口库存总体平稳、电厂日耗逐步回升。秦港库存671万吨,环比上升12万吨或1.7%;六大电厂本周库存1146万吨,下降37万吨或3.1%;库存天数为16.0天,下降1.0天;本周日均耗煤69.7万吨,上升3.6万吨或5.5%。

  投资策略:目前煤炭股估值水平已处于低位,下跌空间有限,但目前抄底煤炭股仍为时尚早,预计明年3月环保限产解除将带来板块的投资机会。个股方面关注受益煤价回升叠加山西国改的标的。重点关注西煤/潞安(冶金煤叠加国改概念)、山煤(剥离资产和资产注入)、阳煤(有望实现资产整体上市)、神华/陕煤(低估值动力煤标的)、广汇能源(一带一路)。

  风险提示:流动性大幅萎缩;山西国改进程低于预期;环保限产超预期

  【旅游*点评报告】梅林:餐饮旅游行业周报—《印象·刘三姐》项目重整,华住高调宣布18年计划

  大盘周线五连阴,食品饮料、家电等消费股上涨,旅游板块小幅调整。本周A股各版块表现分化,大消费类板块上涨,金融周期板块下跌,餐饮旅游板块指数下跌0.43%,表现强于沪深300指数(下跌0.56%)。板块个股方面,前期超跌的小盘股较为强势 ,酒店板块触底反弹。

  《印象·刘三姐》项目公司破产重整,三湘印象确认股权投资损失。12月11日,三湘印象发布公告,参股公司桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产重整。桂林广维是由张艺谋担任总导演、全国第一部山水实景演出《印象·刘三姐》项目的运营公司,三湘的全资子公司观印象艺术发展有限公司持有广西文华45%股权,广西文华持有桂林广维33%股权,公司间接持有桂林广维14.85%股权。法院判决此次重整方案:广西维尼纶集团有限责任公司(持股67%)和广西文华艺术有限责任公司(持股33%)将其持有的桂林广维股权100%以零价格转让给重整人北京天创文投演艺有限公司,这意味着三湘不再持有《印象·刘三姐》项目股权。因此对于三湘而言,此次重整主要影响对该项目的长期股权投资,将确认投资损失4,711万元,由于目前《印象·刘三姐》一直在正常演出之中,因此观印象的门票收益权合同及其对应的应收账款均不受影响。

  华住将淘汰不达标门店,提升门店品质。12月14日在“华住世界大会”上,华住酒店集团CEO张敏表示,未来将淘汰不达标门店,提升门店品质。此外,公司还透露了2018年上半年计划,其中包含整体提升华住旗下酒店品牌以及力争单店利润上升10%、同店RevPAR提升4%的目标,还计划将大力拓展中高端酒店的数量及质量。2018年酒店行业将由复苏期步入繁荣期,随着经济型升级与中档开店,平均房价具备持续提升空间,利好华住、锦江、首旅等连锁酒店龙头的业绩持续增长。

  风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

  【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥:食品沙龙活动之一—调味品行业专家视角:升级和集中将成趋势

  12月14日下午,招商食品团队邀请了调味品专家进行线下交流。专家认为调味品具有较强的风味属性、用户粘性较大;升级、集中将成为行业的主旋律;外资竞争力弱于本土企业;餐饮壁垒较高,龙头先发优势强,但后来者也有通过新兴业态弯道超车的机会;复合调味品风口仍需静候。行业专家见解深刻,推荐阅读。

  调味品专家发言要点:

  调味品特性:风味差异化,用户粘性大:就酱油而言,北方酱油偏浓香、华东是咸鲜,每个市场都有自己的口味习惯和风格特点;醋的分类则更多,口感记忆更为明显。调味品用户粘性较大,新产品需要较长的市场培育周期,但一旦培育成功,又会形成很强的壁垒。

  升级和集中度提升是两大趋势:升级是大趋势之一:高鲜酱油、零添加都是升级方向,升级的节奏要看市场的接受情况;醋的升级相对滞后,目前尚未找到与消费者合适的连接点。集中度提升是趋势之二:海天作为龙头,市占率还没有达到应有的高度,收割掉小酱油厂的空间还很大。目前来看小厂在加速退出,但整体格局还较为分散,集中度提升仍是大趋势。

  外资对中国调味品理解力差,难以形成气候:中国调味品有独特风味属性,外资此前靠并购推动,但是都没有较为成功的案例,只是在一些舶来品上有所建树。调味品行业基于民生发展,与各地人民生活密切相关,仅靠资本推动,很难做大做强,必须要对行业有深刻的理解。

  餐饮渠道壁垒很高,新兴业态也有挑战龙头机会:调味品在个人消费和餐饮消费的比例大概是1:1.2。随着消费者烹饪水平变低,外卖快速增长,直接拉动调味品的消费量的增长。海天通过20年来义务为厨师学校提供调味品,建立了厨师使用的强粘性;李锦记、厨邦通过菜品研发切入餐饮,餐饮行业需要更多前期投入,先发优势构建的壁垒明显。但目前有部分企业通过为连锁机构提供复合配料的新兴业态也取得了区域性的成功,未来或有挑战龙头地位的机会。

  复合调味料风口仍需静候:目前80-90后普遍烹饪能力降低,控制厨房的还是妈妈群体,她们将烹饪作为一种乐趣,这一定程度上阻碍了复合调味料的发展;同时,复合调味料在餐饮渠道由于没有品牌露出,难以形成高溢价、高毛利,技术壁垒较低,发展风口仍需静候。

  风险提示:食品安全问题,需求不及预期

  【交通运输*点评报告】陈卓:招商“交”点之周报篇—民航新政首月数据出炉,SCFI继续提价

  交运板块市场变化(本周):本周,沪深300指数报收3981点,下跌0.6%;申万交运指数报收2874点,上涨0.1%,领先沪深300指数0.6%。8个二级行业有5个跑赢沪深300指数,其中机场涨幅最大(+3.4%),港口跌幅最大(-1.3%)。个股本周上涨37家,未涨12家,下跌54家。其中,个股涨幅最大的是铁龙物流,上涨10.6%;跌幅最大的是欧浦智网,下跌12.2%。

  航运(本周):(1)干散:BDI报收1619点,本周下跌4.9%;BCI报收3777点,本周下跌9.9%;BPI报收1677点,本周上涨5.6%;BSI报收942点,本周下跌0.1%;BHSI报收636点,本周上涨0.8%。(2)沿海干散:CCBFI综合指数报收1578点,本周上涨7.9%。(3)集运:CCFI报收764点,本周上涨0.2%;SCFI报收727点,本周上涨3.3%。(4)远洋油轮:BDTI报收814点,本周下跌1.1%;BCTI报收702点,本周上涨3.4%。

  航空(本周):(1)油价:布伦特原油报63.2美元/桶,本周下跌0.3%;(2)汇率:美元兑人民币汇率中间价报收6.61,本周下跌0.2%;(3)合计:运输量同比+13%,环比+2%;价格同比+3%,环比+2%;客座率80%,同比-2pct,环比+3pct;(4)国内:运输量同比+14%,环比+1%;价格同比+4%,环比+2%;客座率81%,同比-2pct,环比+3pct;(5)国际:运输量同比+11%,环比+4%;价格同比-3%,环比+6%;客座率77%,同比-4pct,环比+1pct。

  投资策略:11月,三大航引进飞机21架,退出6架,ASK同比+11.1%(国内/国际+10.4%/+12.7%),创16年3月以来的新高;市场需求维持强劲,RPK同比+14.1%(国内/国际+14.1%/+13.9%),部分原因可能是10月需求(大会安保升级)的溢出;客座率81.4%(国内/国际83.3%/77.8%),下半年以来客座率首次转正+2.1pct。我们认为民航供给侧改革的核心是严控枢纽机场时刻放量,加剧航线收益水平分化,航企运力增投主要通过枢纽机场宽体机置换、拉长航距以及低线机场完成,相对看好国航和南航。个股重点推荐组合:龙洲股份大秦铁路南方航空中国国航韵达股份外运发展建发股份白云机场

  风险警示:宏观经济大幅下滑

  【石化*点评报告】王强/石亮/王亮:石化周观点20171217—LNG继续大涨,PTA盈利大幅改善

  最新原油观点:页岩油再次进入狂飙模式。周一北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停,因Forties油田是布伦特原油期货价格的主要组成指标,布油价格迅速拉升至65美元/桶以上;相对来说WTI表现平平,虽原油库存依然处于下行通道,但汽油库存不断累积,且原油产量快速上升等因素形成对冲。截至周末布油收63.25美元/桶跌0.24%;WTI收57.36美元/桶环比持平。我们继续维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行。

  大石化产品:本周石脑油价格下跌0.73%,乙烯价格走平,丙烯和甲苯价格分别上涨1.44%和0.72%,苯乙烯和纯苯价格下跌0.15%和0.11%,丙烷和丁烷价格下跌2.86%和4.78%。化纤产品:本周PX进口价格下跌0.44%,PTA价格大涨5.29%,MEG价格下跌0.54%,涤纶长丝POY、FDY和DTY分别下跌0.06%、0.44%和0.96%;锦纶产业链己内酰胺上价格走平,锦纶POY下跌0.71%;氨纶20D和40D价格分别下跌1.09%和2.56%。截止12月14日,涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为10、10和15.0天,环比分别均上涨1天。本周涤纶长丝产销率在75%左右,行业库存略有上升,长丝价格微跌,受PTA价格大幅上涨影响,长丝盈利下滑较多,维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点,同时民营大炼化关注度升温,首推桐昆股份恒逸石化,关注荣盛石化恒力股份等。橡胶产品:本周天然橡胶上涨2.46%,丁苯橡胶下降2.20%,顺丁橡胶上涨0.40%,丁二烯(FOB韩国)价格上涨0.46%。截止12月15日,下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为67.98%和67.64%,开工率环比分别增长0.85%和5.27%。丙烯酸产业链:本周丙烯酸价格持平,甲醇和乙醇分别上涨6.62%和3.28%,正丁醇和辛醇价格分别下跌2.55%和1.88%,丙烯酸甲酯价格走平,丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格分别上涨0.34%和0.84%。其他产品:本周甲乙酮、顺酐、PO、LNG(河北)、LNG(上海)和醋酸价格分别上涨1.64%、6.10%、5.96%、5.56%、13.18%和3.28%,MTBE价格下跌0.68%,正丁烷和EO价格走平。 国改方面:《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发,我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开,关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组,关注荣盛石化桐昆股份、恒力石化、恒逸石化中天能源中国石化大庆华科。关注中石化销售公司上市带来的价值重估,重点关注中国石化。2017年11月15日,中石油举行了全面深化改革领导小组第二十一次会议,审议并原则通过《中国石油工程技术业务改革重组框架方案》,未来上市概率大。

  原油相关数据监测。截至12月1日,美国活跃石油钻机数747台,环比上周下降4台,截止12月8日当周美国原油产量较上周增加7.3万桶/天至978万桶/天;截至12月8日当周美国原油商业库存4.430亿桶,周下降510万桶,汽油库存2.265亿桶,周增加570万桶。

  化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为LNG(上海)、甲醇(华东)、顺酐(华东)、PO(华东)和LNG(河北),分别上涨13.18%、6.62%、6.10%、5.96%和5.56%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为PTA-0.655*二甲苯、丁二烯-石脑油、环氧丙烷-0.87*丙烯、顺酐-纯苯和顺酐-正丁烷,分别上涨44.26%、20.07%、11.32%、10.29%和10.10%。

  中油价时代可以持续关注4条主线:(1)是涤纶长丝的中期复苏,化纤龙头进军芳烃大炼化,首推桐昆股份恒逸石化,关注荣盛石化恒力股份,(2)低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在,重点推荐目标成为国际化中大型石油公司的新潮能源;(3)我们长线看好拥有海外便宜气源的天然气一体化公司,重点推荐中天能源;(4)中油价丙烷脱氢制丙烯(PDH)处于最佳盈利区间,推荐龙头东华能源卫星石化

  本周模拟组合:本周模拟组合不变,为桐昆股份东华能源新潮能源中国石化中天能源,权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为1.78%,累计收益率为18.64%,超额收益率为13.98%。

  风险提示:国际原油价格暴跌,下游化工品需求下降。

【医药生物*点评报告】蒋一樊/吴斌:奥佳华(002614)—技术领先+深耕品牌营销,按摩椅业务发展进入快车道

  按摩器具龙头民企,产业链完整、技术实力雄厚、多品牌全球化。奥佳华一直致力于按摩器具产品的设计、研发、生产及销售,拥有全部六代按摩椅技术,旗下5大自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”和“MEDISANA”实现对亚洲、北美洲、欧洲三大保健按摩核心市场的全覆盖,跻身世界知名健康品牌前列。

  老龄化、消费升级利好高端按摩椅市场。相比日本、韩国等东亚国家,我国按摩保健器具的家庭渗透率仍停留在1%~2%的超低水平。我国老龄化进程日益推进,同时考虑到近年来掀起的消费升级浪潮的强烈驱动,我国按摩保健器具行业现已面临新一轮发展机遇,我们认为东部地区的高购买力叠加高老龄化程度,在未来5年有望给奥佳华带来30%甚至更高的年化增长率。

  行业技术领先+品牌营销升级,助力按摩椅业务快速发展。目前按摩椅已发展到第六代技术水平,其中市场上大多数企业的产品依然处于第三代(2D机芯)或第三代向第四代(3D机芯)过渡的阶段,而公司是唯一拥有六代全部技术的企业;17年公司加大品牌营销投入,通过陈奕迅代言,合作浙江卫视《中国新歌声》系列综艺等举措,有效提升了品牌影响力;借助共享东风,布局共享按摩椅蓝海,持续提高奥佳华等品牌曝光度,按摩椅业务高速增长可期。

  维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.84/1.11元。考虑奥佳华是国内按摩器具行业产业链最完整和全球影响力,研发实力雄厚,渠道布局优化,且所处按摩保健行业正快速放量,我们给出2018年目标价为25.20元,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:新产品营销推广低于预期、募集资金项目进度低于预期

  【机械*点评报告】刘荣/诸凯:卓郎智能(600545)—纺机龙头登陆A股,尽享产业转移红利

  卓郎智能借壳新疆城建,全球纺机巨头A股露峥嵘。通过置出新疆城建原有资产,作价百亿元注入优质纺机资产的交易,全球纺机巨头卓郎智能实现了A股上市,卓郎17-19年对赌业绩分别为5.83/7.66/10.03亿元,年复合增长率30%。公司控股股东为江苏金昇集团,实控人潘雪平拥有多年纺机行业经验。

  百年欧洲品牌,引领全球纺纱技术。卓郎旗下拥有赐来福、青泽、福克曼等顶级纺纱、加捻、刺绣、专件子品牌,产品基本覆盖了纺纱工业的全产业链。

  纺纱产业转移,世界“由西到东”,国内“由东到西”。纺纱产业起源于欧洲,后随着欧洲经济的发展逐渐向中国、印度等东方国家转移。当前,中国多个沿海省份的人均GDP超过1万美元,纺纱产业正在从东部发达地区向新疆地区及毗邻的中亚转移。包括乌兹别克斯坦在内的中亚5国是天然产棉大国,5国占到全球棉花产量的6%以上,然而棉纱产量占比却不足1%。未来3年仅中亚5国就会产生200亿元以上的纺机设备需求。

  深度布局“一带一路”下的新疆,纺机巨头迎来第二春。卓郎新疆将于2018年投产,年产能200万锭。新疆地区到2020年规划产能1800万锭,然而根据目前的棉纱产量,实际有效产能仅700万锭,我们预计,随着政策持续推进,新疆未来3年将有超过1000万锭的设备需求,带动200亿元设备投资。

  业绩预测及投资建议。我们预测卓郎17/18年净利润6.19/7.86亿元,对应18PE 23倍,作为全球高端纺机代表,充分受益于产业转移,给予强烈推荐。

  风险提示:汇率波动风险,纺纱产能转移进度低于预期。

  【非银行金融*点评报告】郑积沙/刘雨辰:中国太保(601601)—中国太保开放日会议纪要(2017.12.15)

  中国太保12.15开放日核心摘要:

  开门红目标:18年实现新业务价值和新保期缴正增长;新业务价值增速领先上市同业平均水平;

  代理人情况:17年11月份90万人,预计18年1月份达到100万,2018年目标实现代理人10%的增长;

  内含价值:内含价值增长主要来源于新业务价值创造;

  新业务价值倍数:太保当前市值隐含的新业务价值倍数约为3.4,而在未来NBV增速5%、期限为10年的保守假设下,新业务价值倍数应为7.5。。

  投资建议:

  坚定看好中国太保,基于:1)基本面扎实,NBV Margin领先行业,个险渠道保费占比持续提升;2)代理人预期增长10%;3)产险强者更强,分部估值法测算公司2018年总市值4900亿,目标价54元,上升空间30%。

  风险提示:新单保费增速不达预期,监管趋严。

  【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:安源煤业(600397)—煤炭体量持续缩减,全年亏损风险仍存

  事件:

  安源煤业全资子公司江西煤业于近日完成2016年退出的8家矿井产能置换指标交易,合计价款11,246.36万元。根据会计准则相关规定,江西煤业对上述交易款项确认为当期收入处理,预计扣减相关税费后净收入10,519.61万元,将增加本年利润。

  评论:

  1、产能置换交易增加损益,但全年亏损风险仍存

  继去年大幅亏损20亿后,公司持续陷入亏损泥潭。截至本年前三季度,公司利润总额为-0.9亿。预计本期交易款项可增加净收入约1.1亿元,尚可覆盖前述亏损。然而考虑到公司煤炭业务持续低迷,依据中报测算吨煤净亏约17元,且公司已经启动青山煤矿的关闭计划,尚有大额资产减值需要计提,审慎预计公司仍然难以扭亏为盈。

  2、两年累计退出煤矿11对,缩减产能328万吨/年

  公司近两年合计关闭下属煤矿11座,其中2016年关闭8座,合计产能265万吨/年;今年关闭3座矿井,合计产能63万吨/年。目前公司持有6座矿井,下一步计划于2018年度退出青山煤矿(39万吨/年),届时核定产能将由目前的298万吨/年进一步缩减至259万吨/年。依据公司目前动向,退出的产能指标并未用于获取新的优质资源。

  集团曾于2015年承诺,可将持有的盈利能力较优的矿井注入公司体内以解决同业竞争问题。梳理集团旗下煤矿资产,江西、贵州境内的矿井体量较小,合计产能仅200万吨/年,注入可能较小;较为优质的为印尼境内的2座矿井,合计产能150万吨/年。

  3、多元化转型仍需时日

  2015年公司曾以部分煤炭资产置换集团的煤层气发电和燃气资产,随后设立江西能源物贸、江西煤炭储备中心,力图打造区域物流中心,偕同煤电一体化战略发展战略,实现多元化的转型发展。然而,参照最新的中报,旗下电力和物贸子公司尚处于亏损状态。其中公司主打的煤炭商贸板块,2017年半年煤炭交易量不到150万吨,九江煤码头的港口资源仍有较大发展空间。

  4、给予“审慎推荐-A”投资评级(下调)

  审慎预计公司将连续两年亏损,存有被ST的风险。受国家去产能政策影响,公司主营业务煤炭开采体量持续缩减,转型发展仍需时日。预计2017-2019年EPS为-0.17、0.08、0.09元/股,下调投资评级至“审慎推荐-A”。

  【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎:首钢股份(000959)—新产品提升竞争力,转型发展仍值得期待

  事件:

  首钢京唐公司发布新闻,首钢最高强度冷成形汽车板HC820/1180DP在京唐公司成功下线。同时,首钢新闻中心发布,《新首钢高端产业综合服务区北区详细规划》(首钢园区北区)获北京市规划和国土资源管理委员会正式批复。

  评论:

  1、超高强钢顺利轧制,首钢跻身千兆级阵营

  目前,国内汽车行业对良好成形性的超高强钢汽车板需求逐年增加,但1000MPa及以上强度级别的汽车板仍需进口。能否提供1000MPa级以上的先进超高强钢产品,成为衡量钢铁企业研发制造水平的重要标志。公司此次研发的新产品订单来自世界知名汽车品牌企业在华合资工厂,目标是切换欧洲进口钢板以实现材料本土化。同时,也标志着首钢超高强汽车板产品全面进入千兆级阵营,成为目前世界上为数不多的超高强汽车板供应商。

  2、做优做强钢铁主业,京唐钢铁是重要发力点

  京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。而随着高端产品的研发成功及放量,其盈利能力有望进一步提升。

  3、首钢集团做示范,打造园区开发新亮点

  首钢北区开发建设承载着首钢转型发展和未来的核心竞争力。园区北区详细规划是在“多规合一”理念下,以创新、修补、活力、绿色为核心理念和特色,为首钢园区北区建设奠定了基础。按照规划要求,未来首钢园区北区将建成冬奥广场、首钢工业遗址公园、石景山景观公园、城市织补创新工场和公共服务配套五大功能区,以“传统工业绿色转型升级示范区、京西高端产业创新高地、后工业文化体育创意基地”为功能定位,构建创新示范新首钢。

  4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待

  首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。

  国务院总理:努力将粤港澳大湾区打造成世界一流湾区

  国务院总理表示,希望特区自觉对接国家发展战略,积极参与“一带一路”建设,努力将粤港澳大湾区打造成国际经济竞争格局中的世界一流湾区。继续发挥好香港作为国际金融、航运、贸易中心的优势,提升香港在国家经济发展和对外开放中的地位和功能。总结近年来实施“沪港通”、“深港通”、“债券通”的成功经验,促进香港与祖国内地实现优势互补、共同发展。

  可跟踪: 南山控股阳光城

  河北省推动雄安新区国际设计生态城建设

  从12月14日在清河县召开的全省工业设计工作座谈会上获悉,2018年将是河北省推进工业设计发展最重要的一年,河北将从政策支持、平台建设、典型示范、重大活动等方面,加强制造业工业设计应用,确保全省工业设计发展起好步、开好局、有效果。推动雄安新区国际设计生态城、中瑞设计港和设计广场、北戴河设计廊、石家庄工业设计创新园、唐山工业设计园等工业设计园区建设,加强对芬兰、德国、瑞典和深圳等国际国内工业设计先进地方的招商。

  可跟踪:同济科技清新环境等。

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