太极计算机股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2021）
项目负责人：汪莹莹 yywang@ccxi.com.cn
项目组成员：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn
贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2021 年 6 月 2 日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见
的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级
结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
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China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
[2021]跟踪 0509
太极计算机股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；
维持“太极转债”的信用等级为 AA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年六月二日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
评级观点：中诚信国际维持太极计算机股份有限公司（以下简称“太极股份”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望
为稳定；维持“太极转债”的信用等级为 AA。中诚信国际肯定了跟踪期内雄厚的股东背景及持续的支持、公司具有优质的客
户资源以及收入和利润持续增长等方面的优势。同时，中诚信国际关注到疫情对公司业务开展产生一定影响、存在一定资金周
转压力以及债务规模呈增长趋势等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
概况数据 收入和利润持续增长。得益于信创市场的爆发式增长以及公
太极股份（合并口径） 2018 2019 2020 2021.3
司加强市场开拓力度，2020 年新签合同总额大幅增加，带动当
总资产（亿元） 93.46 106.56 135.16 131.38
所有者权益合计（亿元） 30.37 34.23 37.72 37.92 年营业收入和利润实现增长，并为后续收入实现提供一定保障。
总负债（亿元） 63.08 72.33 97.44 93.46
关 注
总债务（亿元） 10.08 20.88 27.58 28.86
营业总收入（亿元） 60.16 70.63 85.33 15.67 疫情对公司业务开展产生一定影响。2020 年新冠肺炎疫情蔓
净利润（亿元） 3.15 3.40 3.73 0.20
延，公司需现场支持的技术服务和软件招投标项目等进度受阻，
EBIT（亿元） 3.61 4.01 4.67 0.50
EBITDA（亿元） 4.84 5.42 6.52 -- 部分项目验收周期有所延长，带动相关成本增加，后续疫情对
经营活动净现金流（亿元） 6.80 -2.83 10.84 -19.66 公司项目实施及验收结算等方面的影响情况有待关注。
营业毛利率(%) 22.22 24.52 22.69 24.22
总资产收益率(%) 4.02 4.01 3.86 -- 存在一定资金周转压力。公司客户结构中政府部门及大型企
资产负债率(%) 67.50 67.88 72.09 71.14 事业单位占比较高，整体结算速度缓慢且周期性明显，对公司
总资本化比率(%) 24.91 37.89 42.24 43.22
资金产生较大占用，公司面临一定资金周转压力。
总债务/EBITDA(X) 2.08 3.86 4.23 --
EBITDA 利息倍数(X) 13.41 11.94 8.90 -- 债务规模呈增长趋势。截至 2021 年 3 月末，公司总债务规模
注：中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计
上升至 28.86 亿元，财务杠杆处于较高水平。同时，债务规模的
的财务报表整理。
增长亦使得部分偿债指标有所弱化，公司偿债能力有待提高。
正 面
雄厚的股东背景及持续的支持。公司作为中国电子科技集团 评级展望
有限公司（以下简称“中国电科”）下属从事信息技术应用创新 中诚信国际认为，太极计算机股份有限公司信用水平在未来
的总体单位和软件与信息服务业龙头企业，股东在资金、资源、 12~18 个月内将保持稳定。
业务赋能等方面为公司提供了有力支持。 可能触发评级上调因素。公司市场竞争力显著提高，盈利能
具有优质的客户资源。依托强大的股东背景，公司在获取党 力和经营获现能力大幅增强，偿债指标明显优化。
政军以及大型中央企业订单方面具有显著的优势，在党政、国 可能触发评级下调因素。公司行业地位大幅下降，盈利能力
防、公共安全、能源、交通等行业以及中央企业领域积累了大 显著弱化；债务规模持续攀升，偿债能力明显下降。
批稳定的优质客户资源。
本次跟踪债券情况
本次债项 上次债项
债券简称 上次信用评级时间 发行金额 债券余额 存续期 特殊条款
信用等级 信用等级
太极转债 AA 2020/6/5 AA 10.00 亿元 9.60 亿元 2019/10/21~2025/10/21 赎回、回售
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跟踪评级原因 循环叠加输入因素影响下，价格中枢有所抬升。从
生产端来看，第二产业及工业的两年复合增速已恢
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需
复至疫情前水平，特别是工业两年复合增速已略超
对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评
疫情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有
级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期
较大距离，当季同比增速也低于第二产业，但对经
跟踪评级。
济增长的贡献率回升至 50%以上，产业结构扭曲的
募集资金使用情况 情况有所改善。从需求端来看，一季度投资、消费
经中国证券监督管理委员会证监许可 两年复合增速尚未恢复至疫情前水平，需求修复总
[2019]1573 号文核准，公司公开发行可转换公司债 体落后于生产，但季调后的投资及社零额环比增速
券（债券简称“太极转债”）规模为 10.00 亿元，于 持续回升，内需修复态势不改，3 月出口增速虽有
2019 年 11 月 8 日起在深圳证券交易所挂牌交易。 回落但仍处高位，短期内中国出口错峰优势仍存，
债券期限为发行之日起 6 年（2019 年 10 月 21 日~ 但后续应关注海外供给修复对中国出口份额带来
2025 年 10 月 21 日），票面利率第一年为 0.40%、 的挤出。从价格水平来看，剔除食品与能源的核心
第二年为 0.60%、第三年为 1.00%、第四年为 1.50%、 CPI 略有上涨，大宗商品价格上涨影响下 PPI 出现
第五年为 1.80%、第六年为 2.00%，目前该债券票 上扬态势，但 CPI 上行基础总体较弱、PPI 上行压
面利率为 0.60%，本次债券附有条件回售条款和附 力边际放缓，全年通胀压力整体或依然可控。
加回售条款。因公司实施 2019 年年度权益分派， 宏观风险：2021 年内外经济形势依然复杂。宏
“太极转债”转股价格由 31.61 元/股调整为 22.40 观数据高增下部分微观主体困难与局部金融风险
元/股，调整后的转股价格自 2020 年 7 月 9 日起生 犹存，海外经济及政策波动加大外部不确定性与不
效。2020 年“太极转债”转股 1,752,590 股，减少 稳定性。从微观家庭看，消费支出两年复合增速仍
39,629,800.00 元（即 396,298 张），截至 2020 年末， 低于疫情前，家庭谨慎储蓄水平上升，加之经济修
债券余额为 9.60 亿元。“太极转债”募集资金扣除 复过程中收入差距或有所扩大，边际消费倾向反弹
发行费用后用于自主可控关键技术和产品研发及 仍需时间。从企业主体看，投资扩张的意愿依然较
产业化项目、云计算中心和云服务体系建设项目、 低，加之大宗商品价格上涨较快，部分下游企业的
工业互联网服务平台建设项目等及补充流动资金。 利润水平或被挤压，经济内生动能仍待进一步释
截至 2020 年末公司募集资金已使用 4.85 亿元。 放。从金融环境看，产出缺口虽逐步缩小但并未完
宏观经济和政策环境 全消失，信用周期边际调整下信用缺口或有所扩
大，同时考虑到当前经济运行中投机性及庞氏融资
宏观经济：2021 年一季度，受上年同期低基数
者占比处于较高水平，“双缺口”并存或导致部分领
影响，GDP 同比增速高达 18.3%，剔除基数效应后
域信用风险加速释放，加剧金融系统脆弱性。从外
的两年同比增速也继续向潜在增速回归。但两年复
部环境来看，美国政府更替不改对华遏制及竞争基
合增速及季调后的 GDP 环比增速均弱于上年三、
调，大国博弈持续，同时各国应对疫情的政策效果
四季度，或表明经济修复动能边际弱化，后续三个
不同加大了国际资本流动与全球复苏不平衡，需警
季度 GDP 同比增速或将逐季下调，年末累计同比
惕外部环境变化对我国政策正常化及金融市场运
增速或将大抵回归至潜在增速水平。
行带来的扰动。
从一季度经济运行来看，生产逐步修复至疫情
宏观政策：2021 年政府工作报告再次强调， 要
前水平，消费虽有滞后但持续改善，产需修复正向
保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”，政策不
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会出现急转弯，但如我们之前所预期，随着经济修 10,676 亿元，同比增长 9.7%、9.9%和 7.8%，收入
复，出于防风险的考虑，宏观政策边际调整不可避 和利润均保持较快增长。但软件出口形势仍处于低
免。财政政策虽然在 2020 年的基础上边际收紧，但 迷状态，2018~2020 年，我国软件业实现出口 554.5
积极力度仍超疫情前，减税降费支持微观主体，财 亿美元、505.3 亿美元和 478.7 亿美元，分别同比增
政紧平衡下地方政府专项债作用继续凸显；总体稳 长 0.8%、-1.1%和-2.4%。
杠杆思路下货币政策稳中边际收紧，强调灵活精 图 1：近年来我国软件业务收入增长情况
准、合理适度，在转弯中力求中性，继续强调服务
实体经济。值得一提的是，3 月 15 日召开的国务院
常务会议明确提出，“要保持宏观杠杆率基本稳定，
政府杠杆率要有所降低”，这是在 2018 年 4 月中央
财经委员会第一次会议提出“地方政府和企业特别
是国有企业要尽快把杠杆降下来”之后，第二次明
确“总体稳杠杆、政府部门去杠杆”的思路，显示
了中央对地方政府债务风险的高度重视，相关领域 资料来源：中国工信部，中诚信国际整理
的监管或将有所趋严。
分领域来看，软件产业收入来源主要包括软件
宏观展望：即便内外经济环境复杂、宏观政策
产品、信息技术服务、信息安全产品和服务及嵌入
边际收紧、信用周期向下，但中国经济总体仍处在
式系统软件四个方面。2020 年信息技术服务实现收
持续修复过程中，基数效应扰动下全年 GDP 季度
入 49,868 亿元，占全行业收入比重为 61.1%，同比
增速或呈现“前高后低”走势，剔除基数效应后的
增长 15.2%，在软件业四个板块中占比最高，增速
复合年度增速将回归至潜在增速水平。
最快，带动软件业整体实现较快增长。在信息技术
中诚信国际认为，2021 年中国经济仍将以修复 服务领域中，电子商务平台技术服务收入 9,095 亿
为主线，宏观政策将兼顾风险防范与经济修复，注 元，同比增长 10.5%，云服务、大数据服务共实现
重对微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉择 收入 4,116 亿元，同比增长 11.1%。此外，2020 年，
预留足够空间。从中长期来看，中国市场潜力巨大， 软件产品实现收入 22,758 亿元，同比增长 10.1%，
畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺 占全行业比重为 27.9%，其中工业软件产品实现收
畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济增长韧性 入 1,974 亿元，增长 11.2%，为支撑工业领域的自
持续存在。 主可控发展发挥重要作用；信息安全产品和服务实
现收入 1,498 亿元，同比增长 10.0%；嵌入式系统
近期关注
软件实现收入 7,492 亿元，同比增长 12.0%。
近年来我国软件和信息技术服务业呈现平稳发展
图 2：2020 年软件和信息技术服务业分类收入占比情况
态势，软件技术加快向各领域渗透，未来软件行业
发展前景良好
近年来，我国软件和信息技术服务业（以下简
称“软件业”）呈现平稳发展态势，2018~2020 年，
软件业务收入分别为 61,909 亿元、71,768 亿元，
81,616 亿元，同比增长 12.4%、15.4%和 13.3%；全
资料来源：中国工信部
行业利润总额分别为 8,079 亿元、9,362 亿元和
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经历多年发展，我国软件业已形成了成熟产业 源和交通等重大信息系统建设和综合服务。经过多
链。行业上游的硬件供应商主要供应软件运行、数 年积累，公司从基础层到应用层体系化布局了数据
据通信、数据采集和数据存储所需的硬件设备，细 库、中间件、OA 软件产品业务，同时加上中国电
分来看，部分技术壁垒不高的设备如微型机，物联 科控股的普华软件，实现了对三大基础软件的完整
网感知设备等市场竞争比较充分，供应商议价能力 布局，目前公司主要业务包括云服务、网络安全与
较低；部分高端设备市场，如存储设备，小型机等 自主可控、智慧应用与服务等创新型业务和传统的
市场集中度高，供应商有一定议价能力。行业下游 系统集成服务。2020 年以来，公司在信创产业高速
最终客户主要为各级党政机关等相关政务部门、金 发展的背景下，围绕信息技术应用创新和新型基础
融企业和其他各类型企业，上述客户需求稳定且持 设施建设，不断完善市场布局，各项业务均保持良
续增长，对产品质量和服务水平要求较高，客户粘 好发展态势，创新型业务占比增加，业务结构进一
性较强。 步优化。
近年来，受下游需求及政府政策的推动，软件 网络安全与自主可控业务主要包含网络安全、
技术加快向各领域渗透，应用服务能力不断提升。 内容安全、信息系统安全以及自主可控基础产品及
从行业市场竞争格局来看，国内市场中部分外资厂 服务，主要应用于公共安全领域和应急管理领域，
商依靠其技术优势和先发优势占据了较大的市场 分别服务于全国众多公安部门和国家各层级、多部
份额，但国内本土企业依靠地缘优势及成本优势， 委联动的应急指挥体系。2020 年，受益于信创市场
在部分领域凭借其高性价比及优质的服务逐步体 的爆发式增长，公司通过重大工程带动自主软件产
现竞争实力，随着研发投入不断加大及新产品的开 品、行业解决方案和服务化业务的发展，公司信创
发，国内企业迈入新的发展阶段。目前我国电子政 业务签订合同额近 70 亿元，实现网络安全与自主
务平台市场主要参与企业包括太极股份、中国软件、 可控业务收入 31.22 亿元，同比增长 71.11%，对公
神州信息等，排名前五的企业累计市场份额超过 司业绩贡献度明显提升。其中，在自主可控领域，
50%，主要竞争企业在自有基础支撑体系建设基础 作为国产数据库的重要提供商，2020 年子公司北京
上，兼容或创新更多业务应用服务场景建设，逐渐 人大金仓信息技术股份有限公司（以下简称“人大
扩大市场影响力和份额。此外，近年来我国加快网 金仓”）在党政信创市场中市场份额过半，市占率为
络安全市场布局，十分重视网络和信息安全问题， 全国第一，此外，人大金仓亦不断拓展在金融、能
网络安全市场在国内得到快速发展，市场规模持续 源及电信等领域的布局，其中 Kingbase 系列产品先
扩大，根据中国网络空间安全协会预测，至 2023 年 后实现了在国家电网承德供电公司智能电网调度
底，中国网络安全市场规模预计将突破千亿元。但 控制系统、新疆自治区农村信用社 ODS 系统、国家
网络安全领域行业细分程度高，不同的细分市场都 石油天然气管网公司油气调控中心-SCADA 控制系
有相应的专业厂商，行业整体竞争格局较为分散。 统、中国移动网间集中结算系统等行业客户核心业
务系统的部署和应用，系统运行稳定可靠。
公司基础软件业务布局完整，业务结构持续优化， 云服务业务主要是面向国家政务、智慧城市和
得益于信创市场的爆发式增长，创新型业务快速发 重要行业提供云计算服务，提供基于政务云和政务
展，网络安全与自主可控业务对总体业绩贡献度明 大数据的多云共治综合解决方案及一体化数据服
显提升 务解决方案。2020 年云服务业务实现收入 6.76 亿
公司是电子政务与行业信息化、网络与信息安 元，同比增长 8.10%。其中，2020 年公司政务云成
全领域领军企业，承担党政、国防、公共安全、能 功通过中央网信办云计算服务安全评估，并入围
IDC《2019 中国政务云云服务运营商市场份额报
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告》，市场占有率达到 4.8%。此外，公司参与建设 硬件产品与技术作为应用系统中的配件，具体包括
北京健康宝项目，为其提供计算、存储、网络及基 服务器、PC 机及配件、存储设备、网络系统以及系
础安全等云计算服务。截至 2021 年 1 月末，北京 统软件、支撑软件、应用软件等，2020 年以来公司
健康宝已累计查询 36.6 亿次，为 5,400 余万人提供 采购模式无变化。在供应商选择上，公司与华为和
服务。 浪潮等众多知名 IT 厂商建立了良好的战略合作伙
公司智慧应用与服务业务主要为面向“互联网 伴关系，采购渠道保持稳定。2020 年公司前五大供
+政务”、“互联网+行业”提供以智能技术应用和数 应商合计采购金额为 8.14 亿元，占采购总额的比例
据运营为主的新技术服务。继国家“互联网+政务服 为 11.82%，供应商集中度不高。结算方面，国内采
务”平台之后，公司数字政府解决方案在北京市、 购仍主要通过银行转账、银行票据方式结算，国外
天津市、广东省、山西省、海南省、湖北省、新疆 采购以信用证方式为主，结算周期一般为 30~60 天，
生产建设兵团等多个省市以及公安、交通、文旅、 2020 年以来，为缓解资金支付压力，公司在采购时
医疗等纵深行业得到了良好应用。公司智慧城市 与供应商沟通，尽可能优先选用票据结算。
IOC 运营模式逐渐成熟并成功推广至大连金普新 表 1：2020 年公司前五大供应商情况（亿元）
区；天津中新生态城 IOC 项目被列为世界智能大会 供应商名称 采购金额 占比
华为技术有限公司 3.84 5.58%
的永久性展示基地。随着自有软件产品和服务销售
中国电科成员企业 1.46 2.12%
增加，2020 年公司智慧应用与服务业务收入同比增 深圳市中域通信息技术有限公司 1.17 1.70%
长 11.89%至 16.14 亿元。 北京京安利安电气设备安装有限
1.04 1.51%
责任公司
系统集成业务主要是围绕定制化解决方案提
四川宇通广电信息服务有限责任
0.63 0.91%
供开展咨询、系统集成、产品增值服务以及系统运 公司
合计
维服务。公司业务资质齐全，涵盖设计、集成、涉 8.14 11.82%
资料来源：公司提供
密和安全等领域，系首批获得计算机信息系统集成
销售方面，公司产品和服务的主要销售区域分
特一级企业资质的公司之一，具备领先品牌影响
布在华北、华东、华南、华中和西北地区，其中北
力。2020 年以来，公司系统集成服务业务的承揽模
京市是公司核心销售市场，2020 年其占营业收入的
式、经营模式、实施流程均无变化，同时，得益于
比重进一步增长至 47.43%。2020 年公司加强市场
良好的股东背景，公司与下游客户合作稳定，仍以
开拓力度，新签合同总额大幅增加，全年共签订合
党政、公共事业和能源等客户为重点发展方向，项
同总金额 171.88 亿元，同比增长 50.37%，带动当
目开发周期一般为 1~12 个月。2020 年公司主动控
年营业收入增长，并为后续收入提供一定保障。客
制传统集成业务规模，集中力量发展创新业务，系
户构成方面，得益于良好的股东背景，公司在获取
统集成服务业务收入同比下降 3.55%至 29.88 亿元，
党政军以及大型中央企业订单的能力相比其他公
公 司 整 体 业 务 中 占 比 由 2019 年 43.86% 降 至
司有显著的优势，在党政、国防、公共安全、能源、
35.02%，但仍为公司收入的主要来源。
交通等行业以及中央企业领域积累了大批稳定的
公司客户资源稳定优质，2020 年新签合同总额大幅 优质客户资源。但公司客户结构中政府部门及大型
增长，但受回款周期长及季节性波动明显影响，存 企事业单位占比较高，受政府预算和拨款程序冗长
在一定资金周转压力；在建项目投资缓慢，未来进 及季节性结算等因素影响，整体结算速度缓慢，回
展具有一定不确定性，研发投入不断增加，有助于 款周期通常在半年以上，且集中在下半年结算，存
公司加强技术及产品优势 在一定资金周转压力。客户集中度方面，2020 年公
司前五大客户销售额为 14.38 亿元，在当年销售总
采购方面，公司主要采购国内外原厂商的软、
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额中占比为 16.85%，客户集中度适中。 时，公司可转债募投项目中“太极自主可控关键技
在建项目方面，截至 2020 年末，公司在建项目 术和产品研发及产业化项目”和“太极云计算中心
计划总投资 18.86 亿元，其中计划使用可转债募集 和云服务体系建设项目”达到预定可使用状态日期
资金 8.51 亿元，剩余部分为公司自筹，截至 2020 延至 2021 年 12 月 31 日。公司在建项目研发、测
年末已投资 3.57 亿元，尚需投资 15.29 亿元，资本 试和产业化进度减缓，中诚信国际将对公司在建项
支出压力相对可控。但受疫情对工业互联网业务外 目投资进展、未来产业化及运营服务情况保持关
部经营环境及供应链产生冲击影响，公司太极工业 注。
互联网服务平台建设项目投资进度未达预期。同
表 2：截至 2020 年末公司主要在建项目情况（亿元）
计划总 可转债募集资 项目达到预定可使
项目名称 已投资
投资 金投资额 用状态日期
太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目 2.19 0.72 0.37 2021 年 12 月 31 日
太极云计算中心和云服务体系建设项目 4.88 3.00 2.59 2021 年 12 月 31 日
收购慧点科技少数股东持有的 9 %股权 0.48 0.48 0.48 --
太极工业互联网服务平台建设
工业互联网服务平台建设项目（北京） 2.35 1.76 0.05 2021 年 12 月 31 日
项目
太极工业互联网服务平台建设项目（西安） 3.96 2.55 0.00 2021 年 12 月 31 日
西安信息产业园项目 5.00 -- 0.08 --
合计 18.86 8.51 3.57 --
数据来源：公司提供，中诚信国际整理
研发方面，公司围绕数字化服务体系不断加强 度审计报告以及未经审计的 2021 年一季度财务报
技术和产品创新，在云计算、大数据、机器学习、 表。公司财务报表均按新会计准则编制，各期数据
区块链等领域的能力日趋完善。2020 年，公司研发 均采用期末数。
投入为 5.98 亿元，同比增长 40.91%，研发费用占
受疫情影响，部分项目验收周期延长，相关成本上
营业收入比重为 7.01%；当年公司新取得软件著作
升导致营业毛利率有所下降
权授权 194 项，软件产品登记 11 项，完成专利申请
24 项，公司技术优势进一步加强。此外，公司新发 2020 年公司网络安全与自主可控业务订单增
布太极 inf-link 物联网平台、Taiji Streaming 流数据 长带动营业总收入上升，但营业毛利率有所下降。
处理平台、太极云管理平台等三款通用型产品，自 2020 年上半年新冠肺炎疫情蔓延，公司需现场支持
主产品体系得到进一步完善。 的技术服务和软件招投标项目等进度受阻，部分项
目验收周期有所延长，相关成本增加，导致 2020 年
表 3：近年来公司研发投入情况（亿元）
项目名称 2018 2019 2020 公司除云服务业务毛利率略有上升外，其他业务板
研发投入 3.88 4.25 5.98
块毛利率均有所下降。2021 年一季度，得益于公司
研发投入占营业收入比重 6.45% 6.01% 7.01%
资料来源：公司年报，中诚信国际整理 信创业务持续发力，累计签订合同金额持续增长，
公司实现营业总收入 15.67 亿元，同比增长 14.76%，
财务分析
营业毛利率为 24.22%，较上年同期有所提升。
以下分析基于公司经中审众环会计师事务所 表 4：公司主要板块收入结构及毛利率情况（亿元、%）
（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 收入 2018 2019 2020
2018~2019 年度审计报告、大华会计师事务所（特 云服务 4.67 6.25 6.76
网络安全与自主可控 12.55 18.24 31.22
殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的 2020 年 智慧应用与服务 10.85 14.43 16.14
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系统集成服务 31.78 30.98 29.88
2020 年末，公司总资产规模进一步增长，仍以
其他 0.31 0.73 1.33
合计 60.16 70.63 85.33 流动资产为主，流动资产占比仍保持在 70%以上。
毛利率 2018 2019 2020 其中，受经营性回款和票据结算增加影响，货币资
云服务 40.47 41.41 42.93
金规模有所增长；2021 年 3 月末货币资金大幅下降
网络安全与自主可控 27.46 23.43 18.32
智慧应用与服务 37.54 38.75 36.86 主要系执行合同发生相关支出较多所致。随着公司
系统集成服务 11.79 13.67 13.16 业务规模的扩大及成本的增长，存货规模增长显
其他 67.73 85.97 64.86
著。2020 年末，公司应收账款规模仍较大，账龄以
营业毛利率 22.22 24.52 22.69
资料来源：公司年报，中诚信国际整理 一年以内为主，对公司流动资金产生一定占用，此
外，公司部分应收账款账龄较长，存在一定坏账风
期间费用方面，2020 年公司增加研发投入，研
险。非流动资产方面，2020 年末公司在建项目投入
发费用的增加带动期间费用同比上升，但营业总收
及转固规模均较小，在建工程和固定资产规模均小
入增幅较大，期间费用率有所下降。2021 年一季度，
幅增长。
研发费用和管理费用增加，使得公司期间费用和期
间费用率均有所上升。公司利润以经营性业务利润 负债方面，2020 年末公司总负债规模增长，其
为主，2020 年公司网络安全与自主可控业务成本增 中，受公司执行合同金额增加及结算方式变化影
加带动公司营业成本上升，经营性业务利润略有下 响，应付账款及应付票据的规模均有所增长。2021
降，但应收账款坏账损失减少，利润总额较上年有 年 3 月末总负债规模下降主要系当期结算货款和劳
所增加。近年来以研发技术及项目建设为主的政府 务费较多，应付账款和应付票据减少所致。所有者
补贴、产品退税计入其他收益，规模保持稳定，为 权益方面，2020 年末，公司以资本公积转增股本，
公司利润形成一定补充。2020 年，公司 EBITDA 利 实收资本上升至 5.80 亿元，同时随着经营积累，未
润率和总资产收益率变动较小，盈利能力较为稳 分配利润有所增长，带动公司所有者权益规模上
定。 升。资本结构方面，2020 年末公司财务杠杆有所提
升，资产负债率及总资本化比率均有所上升，资本
表 5：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）
2018 2019 2020 2021.3 结构有待优化。
销售费用 1.08 1.90 2.21 0.35
表 6：近年来公司主要资产情况（亿元、%）
管理费用 6.96 8.62 8.50 2.64
2018 2019 2020 2021.3
研发费用 1.63 2.03 3.72 0.51
货币资金 16.70 21.90 27.57 12.27
财务费用 0.14 0.25 0.57 0.15
应收账款 22.85 28.16 23.96 29.44
期间费用合计 9.81 12.80 15.00 3.65
期间费用率(%) 16.31 18.12 17.58 23.28 存货 15.19 15.64 34.02 38.25
经营性业务利润 4.12 4.96 4.86 0.33 固定资产 7.62 11.16 11.53 11.36
资产减值损失 0.69 1.18 0.87 0.05 无形资产 6.57 7.00 7.61 7.38
其他收益 0.85 0.71 0.87 0.26 商誉 3.74 3.74 3.74 3.74
利润总额 3.45 3.79 3.94 0.30 总资产 93.46 106.56 135.16 131.38
EBITDA 利润率(%) 8.04 7.67 7.64 -- 短期借款 4.86 10.95 3.60 8.40
总资产收益率(%) 4.02 4.01 3.86 --
应付票据 2.02 1.88 10.89 7.27
注：1、资产减值损失以正值列示，且包含信用减值损失。
应付账款 20.90 25.83 36.44 34.07
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
预收款项 28.50 21.95 25.92 24.25
随着业务规模的扩大及结算方式的变化，总资产及 应付债券 0.00 8.04 8.09 8.19
总负债 63.08 72.33 97.44 93.46
总负债规模均迅速增长，财务杠杆有所提升，资本
总债务 10.08 20.88 27.58 28.86
结构有待优化
短期债务 8.48 12.84 14.49 15.67
所有者权益合计 30.37 34.23 37.72 37.92
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资产负债率 67.50 67.88 72.09 71.14
财务弹性方面，公司与各大银行保持了良好合
总资本化比率 24.91 37.89 42.24 43.22
作关系，截至 2020 年末，公司共获得各银行综合授
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
信额度 108.50 亿元，其中未使用额度 83.16 亿元，
受结算方式变化影响，2020 年公司经营活动净现金
备用流动性较充足。同时，公司作为 A 股上市公司，
流由负转正，2021 年一季度经营活动现金净流出规
资本市场融资渠道畅通。
模较大，对外部融资依赖加大；公司债务结构优化，
或有事项方面，截至 2020 年末，公司不存在对
但债务规模上升使得部分偿债指标有所弱化
外担保及未决诉讼等或有事项。
2020 年，随着公司业务规模的扩大及结算方式 受限资产方面，截至 2020 年末，公司受限资产
的变化，付现水平下降使得经营活动净现金流由负 金额合计 2.78 亿元，全部系使用权受到限制的货币
转正；随着太极云计算中心和云服务体系建设项目 资金，受限资产规模较小，占总资产比重为 2.06%。
等在建项目投资放缓，投资活动净现金流缺口有所 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信
减小；偿还借款的支出增加，筹资活动净现金流为 用报告》及相关资料，2018~2021 年 4 月 19 日，公
负。2021 年 1~3 月，受结算周期影响，经营活动净 司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支
现金流呈现大额净流出状态；由于经营活动净现金 付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报
流缺口加大，需通过筹资活动进行平衡，筹资活动 告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
现金净流入规模有所增加。
外部支持
债务结构方面，2021 年 3 月末短期债务占比为
公司持续获得政府补助，实际控制人中国电科实力
54.30%，债务结构有所优化，但货币资金对短期债
雄厚，能为公司未来发展提供有力支持
务的覆盖能力有所下降。2020 年，公司经营活动净
现金流由负转正，虽对债务本金的覆盖能力有限， 公司作为国内电子政务、智慧城市和关键行业
但对债务利息的覆盖能力较好，EBIT 仍能对债务利 信息化的重要企业，面向政务、公共安全、国防、
息形成有效覆盖，但 2021 年 1~3 月经营活动净现 企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等
金流为负，使得其无法覆盖债务本息。 相关服务，并持续参与政府支持的科技创新及产业
表 7：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X） 化项目，近年来 可持续获得 政府的资金 补助，
2018 2019 2020 2021.3 2018~2020 年，公司其他收益分别为 0.85 亿元、0.71
收现比 1.17 1.01 1.03 0.74
亿元和 0.87 亿元。
付现比 1.07 1.07 0.88 2.04
经营活动净现金流 6.80 -2.83 10.84 -19.66 2020 年 7 月 3 日，公司控股股东由中国电子科
投资活动净现金流 -1.28 -5.53 -2.10 -0.36
筹资活动净现金流 -2.32 10.92 -3.13 4.72
技集团公司第十五研究所（以下简称“十五所”）变
经营活动净现金流/总债务 0.68 -0.14 0.39 -2.72* 更为中电太极（集团）有限公司，实际控制人未发
经营活动净现金流/利息支出 18.85 -6.23 14.79 --
生变更。公司实际控制人中国电科为大型电子设备
（CFO-股利）/总债务 0.54 -0.20 0.34 --
EBIT 利息保障倍数 10.02 8.84 6.37 -- 制造业中央国有企业，由原电子部下属研究院所整
货币资金/短期债务 1.97 1.71 1.90 0.78 合而来，继承了大量部委资源，具备强大的技术优
注：1、收现比=销售商品、提供劳务收到的现金流/营业收入，付现比=
购买商品、接受劳务支付的现金流/营业成本；2、标*指标经年化处理。 势及完整的产业链条，在获取政府部门等客户资源
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 方面拥有显著优势。公司作为中国电科下属从事信
公司备用流动性充足，股权融资渠道畅通；无或有 息技术应用创新的总体单位和软件与信息服务业
事项，受限资产规模较小 龙头企业，依托强大的股东背景，在业务开展、产
业协同、技术支持和客户资源等方面能够获得有力
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支持。此外，中国电科下属子公司中国电子科技财
务有限公司（以下简称“财务公司”）持续为公司提
供流动性支持，截至 2020 年末财务公司向公司提
供的贷款余额为 6.10 亿元。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持太极计算机股份有
限公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；
维持“太极转债”的信用等级为 AA。
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附一：太极计算机股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2021 年 3 月末）
表：截至 2020 年末公司主要子公司情况（%）
公司名称 合计持股比例
北京太极信息技术有限公司 100.00
北京慧点科技有限公司 100.00
北京太极云计算科技开发有限公司 100.00
北京人大金仓信息技术股份有限公司 33.50
北京太极网络科技有限公司 100.00
太极计算机（陕西）有限公司 100.00
中电科太极西安产业园有限公司 60.00
太极智慧城市运营服务（天津） 有限公司 100.00
天津口岸科技发展有限公司 100.00
资料来源：公司提供
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附二：太极计算机股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2018 2019 2020 2021.3
货币资金 167,017.87 219,015.67 275,663.92 122,735.71
应收账款净额 228,464.15 281,602.40 239,556.60 294,383.82
其他应收款 52,679.59 68,371.93 73,047.04 89,142.33
存货净额 151,857.39 156,363.51 340,240.50 382,450.81
长期投资 14,297.88 15,387.52 21,435.47 21,490.57
固定资产 76,198.81 111,574.18 115,336.44 113,563.09
在建工程 15,495.38 402.67 779.82 992.83
无形资产 65,669.28 69,986.63 76,057.01 73,830.10
总资产 934,551.41 1,065,602.18 1,351,611.90 1,313,770.56
其他应付款 14,514.40 10,951.35 12,804.25 12,004.95
短期债务 84,752.45 128,419.13 144,884.17 156,722.51
长期债务 16,000.00 80,423.28 130,947.28 131,907.97
总债务 100,752.45 208,842.40 275,831.46 288,630.48
净债务 -66,265.42 -10,173.27 167.53 165,894.77
总负债 630,806.00 723,303.27 974,369.68 934,563.95
费用化利息支出 1,630.06 2,201.36 7,327.36 2,045.54
资本化利息支出 1,978.92 2,335.39 0.00 0.00
所有者权益合计 303,745.40 342,298.91 377,242.22 379,206.61
营业总收入 601,609.84 706,273.50 853,260.96 156,697.07
经营性业务利润 41,246.02 49,584.47 48,623.59 3,322.44
投资收益 138.75 167.80 -401.02 55.10
净利润 31,491.38 33,984.15 37,250.70 1,959.13
EBIT 36,149.81 40,088.56 46,686.62 5,043.94
EBITDA 48,383.04 54,164.42 65,203.32 --
经营活动产生现金净流量 68,046.42 -28,255.96 108,397.51 -196,578.94
投资活动产生现金净流量 -12,762.15 -55,312.24 -20,967.00 -3,595.66
筹资活动产生现金净流量 -23,177.23 109,229.86 -31,334.61 47,228.49
资本支出 12,287.07 23,041.65 14,567.59 3,595.69
财务指标 2018 2019 2020 2021.3
营业毛利率(%) 22.22 24.52 22.69 24.22
期间费用率(%) 16.31 18.12 17.58 23.28
EBITDA 利润率(%) 8.04 7.67 7.64 --
总资产收益率(%) 4.02 4.01 3.86 --
净资产收益率(%) 10.77 10.52 10.35 2.07
流动比率(X) 1.15 1.24 1.27 1.28
速动比率(X) 0.90 0.99 0.86 0.80
存货周转率(X) 3.01 3.46 2.66 1.31*
应收账款周转率(X) 2.74 2.77 3.27 2.35*
资产负债率(%) 67.50 67.88 72.09 71.14
总资本化比率(%) 24.91 37.89 42.24 43.22
短期债务/总债务(%) 84.12 61.49 52.53 54.30
经营活动净现金流/总债务(X) 0.68 -0.14 0.39 -2.72*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.80 -0.22 0.75 -5.02*
经营活动净现金流/利息支出(X) 18.85 -6.23 14.79 --
经调整的经营活动净现金流/总债务(%) 54.27 -20.48 33.87 --
总债务/EBITDA(X) 2.08 3.86 4.23 --
EBITDA/短期债务(X) 0.57 0.42 0.45 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 13.41 11.94 8.90 --
EBIT 利息保障倍数(X) 10.02 8.84 6.37 --
注：中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计的财务报表整理；2、标*指标经过年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
现金及其等价物（货币等价物） =货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据
长期投资 =可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付
短期债务
资 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
本
结 长期债务 =长期借款＋应付债券＋其他债务调整项
构 总债务 =长期债务＋短期债务
净债务 =总债务－货币资金
资产负债率 =负债总额/资产总额
总资本化比率 =总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率 =营业成本/存货平均净额
经
营
效 应收账款周转率 =营业总收入/应收账款平均净额
率
=应收账款平均净额×360 天/营业收入＋存货平均净额×360 天/营业成本－应付账款平
现金周转天数
均净额×360 天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
营业毛利率 =（营业总收入—营业成本)/营业总收入
期间费用率 =（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提
经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率 =净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出 =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
经调整的经营活动净现金流（CFO-
=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现 =经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流 利、利润或偿付利息支付的现金
=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增
留存现金流 加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支
出）
流动比率 =流动资产/流动负债
偿 速动比率 =（流动资产－存货）/流动负债
债
能 利息支出 =费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。中诚信国际在计算营业成本时包含“营业成本”、
“利息支出”、“手续费及佣金支出”、“退保金”、“赔付支出净额”、“提取保险合同准备金净额”、“保单红利支出”及“分保费用”。
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附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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