2016 年面向合格投资者公开发行公司
债券(第一期)2017 年跟踪信用评级报告
年，DMCC 实现净利润 2.69 亿元，公司按 40%持股比例确认的投资收益为 6,285.42
万元，有效提升了公司利润水平。
公司目前在手订单仍然较为充足。2016 年末公司在手订单合同金额为 10.44 亿元，
为 2016 年公司营业收入的 99.39%，公司未来收入有一定保证。
关注：
公司业绩易受油价波动影响。2016 年国际油价低位运行，油企削减资本性支出，
油服行业运营艰难，2016 年公司新签合同金额较 2015 年大幅下降 55.64%。
公司营业收入及综合毛利率水平下滑，盈利能力降低。2016 年油服行业需求低迷，
公司新签合同减少，同时部分已完工项目延后确认收入、大港油田孔南区块削减产
量，使得公司营业收入同比下滑 22.74%，综合毛利率下降 2.77 个百分点，营业利
润同比下滑 28.87%，净利润同比下滑 22.49%。
关键项目对公司业绩影响较大。2015 及 2016 年公司新签最大订单在当年新签订单
中的金额占比分别为 59.07%和 39.52%，关键项目的收入确认进度、利润水平及销
售回款情况对公司整体业绩存在较大影响。
公司海外业务易受所在地政治环境及汇率波动影响。公司部分海外业务所在地经
济发展相对落后，政治局势复杂多变，若项目所在地政治动荡，或对公司的生产经
营造成不利影响。另外，公司海外业务多以美元结算，若汇率大幅波动，公司可能
承担汇兑损失。
公司应收账款规模较大，给公司带来一定资金压力。在 EPC 业务中，公司需代垫
部分工程款及设备款，且客户信用期较长，导致公司应收账款规模较大，截至 2016
年末，公司应收账款 7.97 亿元，占总资产的 17.42%，对运营资金形成一定占用；
同时欠款前五名单位金额占比为 58.52%，欠款单位集中度较高。
公司资产负债率上升，有息债务规模较快增长，偿债压力增加。2016 年，公司负
债合计 23.95 亿元，其中有息债务 11.71 亿元，同比增长 121.09%。因负债规模快
速上涨，公司资产负债率上升 18.08 个百分点至 52.34%，偿债压力增加。
主要财务指标：
项目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 464,268.03 457,691.24 322,449.97 274,946.44
归属于母公司所有者权益合计（万元） 223,887.19 215,222.74 208,373.92 144,029.56
有息债务（万元） 125,764.06 117,103.10 52,965.16 77,241.58
2
资产负债率 51.03% 52.34% 34.26% 45.09%
流动比率 1.36 1.31 1.73 1.15
速动比率 1.27 1.19 1.62 1.02
营业收入（万元） 45,928.30 105,003.67 135,905.04 138,141.71
营业利润（万元） 4,817.58 14,655.78 20,604.33 21,162.96
投资收益（万元） 1,849.15 6,194.13 -41.80 -430.21
利润总额（万元） 5,136.78 14,426.61 20,994.39 21,502.42
综合毛利率 25.75% 29.51% 32.28% 30.36%
总资产回报率 - 4.65% 8.24% 10.46%
EBITDA（万元） - 27,107.15 32,087.81 26,410.20
EBITDA利息保障倍数 - 6.83 8.90 9.94
经营活动现金流净额（万元） 14,758.02 1,342.54 1,589.47 10,625.56
资料来源：公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
3
一、本期债券募集资金使用情况
公司于2016年8月23日公开发行3年期5亿元公司债券，募集资金扣除发行费用后，全
部用于补充流动资金。截至2017年3月31日，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
2016 年，根据公司 2015 年度权益分派方案，以资本金公积 53,562.50 万元转增股本，
截至 2016 年 12 月 31 日，公司股本变更为 107,125.00 万元。
2017 年 3 月 31 日，公司公告称收到共同控股股东及实际控制人黄松、白明垠、肖荣
和潘峰四人签署的一致行动《补充协议书（一）》。根据该补充协议，潘峰终止与黄松、
白明垠、肖荣之间的一致行动关系，其他三人保持一致行动关系。本次补充协议签署后，
公司控股股东、实际控制人变更为黄松、白明垠和肖荣，截至 2017 年 3 月 31 日，黄松、
白明垠和肖荣合计持有公司股份 390,110,750 股，占公司总股本的 36.43%。
对外投资方面，2016年7月，公司以7.00亿元人民币收购DMCC40%股份。DMCC为安
东集团伊拉克业务部，主要业务为陆上与近海石油及天然气田服务、海外钻井石油及天然
气开发、海外油井及天然气井维修。截至2016年12月31日，DMCC总资产17.66亿元，净资
产9.88亿元，2016年营业收入9.00亿元，净利润2.69亿元。2016年12月，公司增资徐州亿
通光电有限公司（以下简称“徐州亿通光电”）6,000万元，增资后公司持股比例72.29%。
徐州亿通光电从事光伏发电业务，截至2016年11月30日，徐州亿通光电总资产0.81亿元，
净资产-2.66 万元，2016年1-11月营业收入274.26万元，净利润-175.01万元。2016年，公
司合并报表范围新增和减少子公司的数量均为3家。
表 1 2016 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
1、2016 年新纳入公司合并范围的一级子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
徐州亿通光电有限公司 72.29% 8,300 太阳能发电等 投资
新能源光伏技术研发；
江苏惠科新能源技术有限 光伏发电、分布式能
100% 1,000 新设
公司 源、储能及其他新能源
项目投资等；
河北优净生物科技有限公 新能源技术及其产品
60% 5,000 投资
司 的研发、推广等；
2、2016 年不再纳入公司合并范围的一级子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表
4
的原因
燃 气 工 程 和设 备 的 咨
安阳大有燃气有限公司 100% 50 注销
询等
油 水 分 离 和处 理 的 技
北京惠伊诺净化技术有限
51% 320.69 术开发、技术咨询、技 注销
公司
术服务等
生物质能源技术研发；
松滋市普仁科技有限责任
65% 3,000 城市燃气供应；有机肥 注销
公司
料生产、销售
资料来源：公司2016年审计报告
截至2016年12月31日，公司资产总额为45.77亿元，归属于母公司的所有者权益为21.52
亿元，资产负债率为52.34%；2016年度，公司实现营业收入10.50亿元，利润总额1.44亿元，
经营活动现金流净额0.13亿元。
截至2017年3月31日，公司资产总额为46.43亿元，归属于母公司的所有者权益为22.39
亿元，资产负债率为51.03%；2017年1-3月，公司实现营业收入4.59亿元，利润总额0.51亿
元，经营活动现金流净额1.48亿元。
三、运营环境
2016年，油服行业运营环境较为艰难，油服企业业绩显著下滑；2017年，随着油价回
暖，石油企业预计资本增加支出，油服行业经营环境将有所改善
2014年，受国际原油市场供给过剩影响，布伦特原油期货价格（以下简称“国际油价”）
自100美元上方下跌，2016年年初跌至每桶27美元。2016年起，受生产成本支撑，高成本
原油生产商停产及主要产油国减产控价协议影响，油价探底回升。2017年5月，石油输出
国组织欧佩克（OPEC）和非OPEC产油国决定将原定于2017年6月结束的减产协议延长至
2018年3月，以推升原油价格。在减产协议延长等积极因素影响下，国际油价有望震荡走
高，不过目前国际原油库存仍处于历史高位，国际油价短期大幅上涨的可能性不大。
经营情况方面，2016年国际油价低位运行，石油企业大幅削减资本支出，油服行业经
营环境恶化，国内外主要油服企业收入及净利润显著下滑。2017年一季度，国际油价回暖
并维持在每桶50美元左右，在此价格水平大多数原油生产国能够实现盈利，因此能够触发
油企中长期资本支出需求，油服市场需求回升，大部分油服企业营业收入实现恢复性增长，
盈利状况较2016年同期有所改善。
表 2 2016 年上市油服企业收入及利润情况
营业收入 净利润
证券代码 公司名称 币种
金额 变动 金额 变动
5
斯伦贝谢
SLB.N 278.10 -21.61% -16.27 由盈转亏
(SCHLUMBERGER)
哈利伯顿
HAL.N 亿美元 158.87 -32.78% -57.69 亏损扩大
(HALLIBURTON)
贝克休斯
BHI.N 98.41 -37.49% -27.36 亏损扩大
(BAKER HUGHES)
600871.SH 石化油服 429.24 -28.87% -161.15 由盈转亏
601808.SH 中海油服 151.52 -35.94% -114.59 由盈转亏
600583.SH 海油工程 119.92 -25.98% 13.13 -61.50%
亿元
002353.SZ 杰瑞股份 28.34 0.26% 1.20 -17.09%
人民币
002554.SZ 惠博普 10.50 -22.74% 1.33 -22.49%
300164.SZ 通源石油 4.00 -37.09% 0.09 扭亏为盈
300084.SZ 海默科技 2.85 -30.05% 0.08 -35.00%
资料来源：Wind资讯，鹏元整理
国内油服市场竞争方面，国有油服公司仍然占据主导地位，2016年石化油服、中海油
服等国内三大石油公司下属油服公司的收入规模远高于民营油服公司。民营油服企业在国
内油服市场处于相对弱势地位，因此积极探索海外市场寻求发展机会。
上游需求方面，油企资本支出与油价变动方向基本一致，为应对经营压力，石油企业
大幅缩减资本支出，据国泰君安研究报告，2016年，埃克森美孚公司、荷兰皇家壳牌集团、
中国石油等16家全球大型综合石油公司合计资本性支出同比下滑27%。随着油价企稳回
升，油企资本支出恢复性增长，2017年，上述全球大型油企合计预计资本支出较2016年实
际支出小幅上升3%，国内方面，三大石油公司制定的2017年计划资本开支金额也高于2016
年实际支出。石油企业资本性支出的增加将逐步传导至油服行业，预计2017年油服企业经
营环境将有所改善。
表 3 2016-2017 年三大石油公司资本开支情况（单位：亿元）
资本开支 勘探开发开支
公司名称 2017 计划 2016 实际 同比变动 2017 计划 2016 实际 同比变动
中国石油 1,913 1,724 10.96% 1,436 1,302 10.29%
中国石化 1,102 765 44.05% 505 322 56.83%
中国海油 600-700 490 22-43% - - -
资料来源：中国石油、中国石化、中国海油2016年年度报告，鹏元整理
政策方面，2016年，国家发布了能源发展“十三五”规划，以及天然气、页岩气等14
个专项规划，指明了未来五年的发展思路和目标，指出加快推进能源革命与油气转型升级、
增强国内天然气供应能力、推进油气价格市场化等发展目标。2017年1月，基于《能源发
展“十三五”规划》，国家发改委印发《石油发展“十三五”规划》与《天然气发展“十
三五”规划》，指出为推动石油、天然气行业发展，需进一步加强供给端能力，大力发展
6
清洁替代能源，全面深化油气体制改革。2017年5月，国务院印发了《关于深化石油天然
气体制改革的若干意见》（以下称“意见”）。意见部署了油气勘探开采体制、油气管网
运营机制、下游竞争性环节改革、油气产品定价机制等八个方面的改革任务，强调引入竞
争机制，通过市场化运作，完善上游及下游的价格形成机制，改变三桶油产供销一手抓的
经营模式。上述政策的出台有助于扩大油服市场需求，激发油服市场活力，为民营油服企
业创造更多参与公平竞争的机会。
四、经营与竞争
2016年油服行业整体表现低迷，受此影响，公司营业收入同比下滑22.74%。分业务板
块看，油气田装备及工程、石化环保装备及服务、油气资源开发及利用营业收入分别下滑
12.88%、27.33%及41.90%。公司营业收入下滑的原因包括部分计划内EPC收入未能完全达
到确认收入的标准，将延至2017年予以确认；公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢，新签
订单较少；低油价持续时间较长，公司削减了对于大港油田孔南区块的维护性投入，该产
区原油产量下滑，油气资源开发及利用收入出现较大下滑。盈利能力方面，公司毛利率下
滑2.77个百分点，分业务板块看，油气田装备及工程、石化环保装备及服务、油气资源开
发及利用毛利率分别下滑4.39个百分点、14.34个百分点及6.31个百分点。公司毛利率下滑
的原因包括2016年确认收入的部分海外油气EPC项目毛利率较低；为开拓环保业务市场，
部分环保合同利润空间较小；大港油田孔南区块产能利用率下降导致单位成本上升。
表 4 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
2016 年 2015 年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
油气田装备及工程 74,732.53 38.03% 85,780.67 42.42%
油气资源开发及利用 24,536.74 1.91% 42,233.22 8.22%
石化环保装备及服务 5,734.41 36.53% 7,891.15 50.87%
合计 105,003.67 29.51% 135,905.04 32.28%
资料来源：公司提供
2016年，公司海外EPC业务增长较快，客户结构多元化，但仍面临业务集中度较高、
部分项目所在地政治环境较为复杂等不确定因素
油气田装备及工程方面，公司主要向客户提供高效、节能、环保的油、气、水处理装
备及EPC工程总承包服务。国内市场主要客户为国内三大石油公司及其下属企业、国际石
油公司和油田服务公司，订单主要通过客户招投标或议标方式获得，国际市场方面公司主
7
要通过参与三大石油公司的海外油气田项目获得订单，自2013年末以来，公司逐渐采取直
接面对海外业主或EPC总承包商实现销售。随着全球经济增长放缓，油价下行，国内外石
油公司资本支出增速下行，行业也面临震荡和调整，目前公司业务重点主要在海外EPC市
场。
2016年，公司客户结构多元化，其他海外客户收入增长108%，收入占比提升27.42个
百分点，来自国内三大石油公司的收入降至30.78%，油气服务市场不景气，国内三大石油
公司资本支出降低的背景下，公司加强海外业务拓展，降低了对国内三大石油公司的依赖
程度。2016年公司与安东集团、油气勘探公司亚泰石油、洲际油气等公司签署合作框架协
议，合作各方将在产业、市场、人才、技术、资本等层面开展深度合作，实现规模化、一
体化发展，建立有较强竞争力和风险防范能力的油气产业联盟。洲际油气将支持安东集团
和惠博普全球业务的发展，安东集团和惠博普将为洲际油气的资源收购和管理提供开发环
节的一体化工程总包服务及配套投资。2016年，公司在伊拉克的两个EPC总包项目，伊拉
克米桑油田天然气脱酸项目（GUS）和水处理项目（WTP）顺利建成，提高了公司在伊拉
克市场的影响力，为公司在中东地区的发展起到推动作用。但公司部分海外业务所在地如
伊拉克及巴基斯坦经济发展相对落后，政治局势复杂多变，若项目所在地政治动荡，或对
公司的生产经营造成不利影响。另外，公司海外业务多以美元结算，若汇率大幅波动，公
司可能承担汇兑损失。
表 5 公司营业收入按客户分类构成情况（单位：万元）
2016 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比
三大石油公司合计 32,317.00 30.78% 72,913.14 53.65%
其他国内客户 26,882.95 25.60% 40,977.72 30.15%
其他海外客户 45,803.73 43.62% 22,014.18 16.20%
合计 105,003.67 100.00% 135,905.04 100.00%
资料来源：公司提供
2016年公司前五大客户收入占比达60.43%，较2015年增加7.36个百分点，重点客户集
中度较高。其中，Oil & Gas Development Company Limited为巴基斯坦NASHPA油田天然
气处理项目业主，该项目合同金额90,428.00万元，2016年确认收入35,889.60万元，由于2016
年末船期安排的问题，部分产品尚未发货，导致相应收入在2016年暂未进行确认，2017年
1-3月确认对该客户收入29,879.76万元。
表6 公司2016年前五大客户情况（单位：万元）
客户名称 销售收入 收入占比 业务种类
8
Oil & Gas Development Company Limited 35,889.60 34.18% 油气田装备及工程
CNOOC IRAQ LIMITED 9,548.48 9.09% 油气田装备及工程
信义玻璃(天津)有限公司 6,579.83 6.27% 天然气管道运营
中国石油天然气集团公司 6,462.10 6.15% 天然气管道运营
Kerneu Limited LLP 4,970.85 4.73% 油气田装备及工程
合计 63,450.85 60.43%
资料来源：公司提供
公司在手订单仍较为充裕，但受油价低位运行，油服行业需求低迷影响，2016年公司
新签订单规模较2015年大幅下降；公司业绩易受油价及关键订单影响而产生波动
从公司订单情况来看，2016年末公司在手订单10.44亿元，占公司2016年营业收入的
99.39%，在手订单仍然较为充裕。但2016年油价低位运行，国内外油服市场需求不振，2016
年新签合同金额较2015年大幅下降55.64%，2017年一季度公司新签订单情况有所好转，合
同金额较2016年一季度同比增长17.74%。由于油气行业客户一般于年底制定投资计划，次
年上半年开始实施项目招投标活动，因此公司合同签订的时间主要为每年的第二季度和第
三季度。2016年末，公司在手订单合同金额（不含上游油气资源开采和下游天然气运营）
为10.44亿元，较2015年末下降6.81%。
表 7 公司订单获取和执行情况（不含油气资源开发及利用业务）（单位：万元）
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
本期新签合同金额（万元） 13,463.49 67,905.55 153,082.21
期末在手合同金额（万元） 72,078.00 104,367.22 111,996.72
资料来源：公司提供
从公司大额订单情况来看，2016年公司大额订单金额占比下降，合同金额1,000万元人
民币以上大额订单合同金额占当年新签订单金额的比例为52.23%，较2015年下降17.94%，
主要是2015年新签订单巴基斯坦NASHPA油田天然气处理项目影响较大，占比达2015年新
签订单的59.07%，而2016年最大订单哈萨克斯坦阿克纠宾州卡让萨油田天然气综合处理项
目合同金额占比为新签合同金额的39.52%。少量大额订单对公司经营业绩影响显著，公司
业绩易因关键大额订单的获取和业务推进速度产生波动。
表 8 2015-2016 年公司大额订单签订情况（单位：万元）
占当期新签订单
合同主要内容 合同金额
金额比例
2016 年：
天然气处理装置 26,837.55 39.52%
应急电源系统 1,093.68 1.61%
9
碳回收系统模块化撬装装置 1,080.00 1.59%
污泥处理服务 1,807.81 2.66%
华北移动污泥装置及现场施工 1,891.19 2.79%
流量控制器 1,040.33 1.53%
SCADA 系统 1,719.00 2.53%
合计 35,469.56 52.23%
2015 年：
天然气处理装置 90,428.00 59.07%
污泥回收装置 2,434.19 1.59%
污泥回收装置 2,056.86 1.34%
污泥回收装置 2,056.86 1.34%
流量控制器 1,945.36 1.27%
管道泄漏监测系统项目泄漏监测报警系统 1,987.18 1.30%
分离器 1,750.00 1.14%
含油清水和含油污泥处理装置 1,313.65 0.86%
油气回收系统 1,316.42 0.86%
自动化模块 1,125.61 0.74%
政府采购货物及伴随服务 1,003.57 0.66%
合计 107,417.69 70.17%
注：表中订单主要为油气田装备及服务业务订单
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司生产及采购仍然按订单进行，存货及EPC项目代垫费用的增加将给公司带来一定
的资金压力
油气田装备及服务业务中部分装备由公司生产，生产模式为按订单生产，即为客户个
性化定制产品，按订单设计制造，以销定产。在公司产品生产的四个阶段中，工艺系统研
发、系统及产品设计、安装调试阶段由公司自主完成，加工制造环节部分自主加工，部分
外协加工。自主加工主要由子公司大庆惠博普石油机械设备制造有限公司（以下简称“惠
博普机械”）负责，目前生产旺季惠博普机械基本处于满负荷生产状态，随着公司订单增
加，对惠博普机械生产安排可能构成一定压力，若生产能力不足将制约公司业务发展。
采购方面，公司根据中标通知书和项目订单来安排采购。主要的原材料为阀门、仪器
仪表等设备，标准化产品一般在国内采购，对设备精度要求高的仪表、专业模块和自动化
及自控类产品在全球范围内采购。2016年公司前五大供应商采购金额占比为41.59%。采购
原材料一般需10%-30%比例的预付款，但公司的客户支付预付款的比例很小，使得公司在
资金调剂方面面临一定的压力；公司生产环节大约需要3-6个月的生产周期，期间原材料
和在产品确认为存货；公司交货确认收入或者工程按进度确认收入后，一般给予客户3-6
10
个月信用期，部分长期合作、信用良好的客户根据项目具体情况信用期可适当延长至6-12
个月，因此，公司确认收入后一般会产生应收账款。在EPC业务中，公司需代垫部分工程
款及设备采购款。存货及EPC项目代垫费用的增加将给公司带来一定的资金压力。
公司管道天然气业务销量及收入下滑；因呼伦贝尔加气站投入使用，加气站业务收入
增长；受油价低位运行影响，公司主动降低产量，油气开采收入大幅下降
公司油气资源开发与利用板块仍主要由北京华油科思能源管理有限公司（以下简称
“华油科思”）和泛华能源有限公司（以下简称“泛华能源”）运营。
华油科思成立于2011年，主要从事天然气管道建设投资及为工、商业及民用客户提供
管道天然气。先后在天津、山西等地开展了天然气管网的建设及运营工作，并取得了燃气
经营权。目前公司天然气运营收入仍主要由天津武清项目贡献，天津武清项目2012年7月
开始供气，气源来自中石油华北销售公司，向天津武清地区信义玻璃（天津）公司及少量
居民用户供气，年供气能力2.50亿立方米。
表 9 2015-2016 年及 2017 年 1-3 月华油科思天然气运营情况
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
销售量（万立方米） 4,528.04 7,841.21 11,697.51
采购均价（元/立方米） 2.06 1.95 2.66
销售均价（元/立方米） 2.22 2.11 2.88
工业用气量（万立方米） 3,898.73 5,661.63 9,548.73
居民用气量（万立方米） 629.31 2,179.58 2,148.78
销售收入（万元） 8,709.00 14,120.00 29,000.00
注：表中销售收入包含13%的增值税
资料来源：公司提供
2016年公司天然气运营业务收入下滑51.31%，主要系销售价格下滑，同时油价下跌，
天然气价格优势下降，导致工业用户用气量下降。2017年一季度，受京津冀地区环保监管
力度加强影响，出于环保考虑，工业用户用气量有所增加，2017年一季度工业用户用气量
已占到2016年全年的68.86%，同时销售价格略有回升。华油科思天然气运营仍然依赖单个
工业用户信义玻璃（天津）有限公司，天然气运营业务收入和利润水平易受客户用气量及
销售价格影响。此外，公司主要通过天津滨泰能源发展有限公司对居民进行供气，近几年
居民用气量相对平稳。公司一般与用气客户签署相对长期的合同，销售价格采用议价方式
以中石油门站价为基点进行调整。公司与供气方中石油按月结算，与购气客户的结算周期
最迟不超过一个月。
华油科思目前在建的管道天然气项目包括辽宁营口项目、天津静海项目，均主要供应
工商业户用气。天津静海项目共分两期，预计2017年6月建成一期主管道部分，并于年内
11
实现供气。辽宁营口项目已处于待运营状态，但实际供气时间尚不确定，主要系项目主要
客户信义玻璃目前与中海油开展合作，中海油具备一定成本优势。随着这些项目的投入运
营，公司天然气业务收入规模有望扩大。
表 10 截至 2017 年 3 月末公司在建管道天然气项目情况（单位：万元）
项目 供气能力 计划总投资 已投资
辽宁营口项目 3 亿立方米/年 7,635.00 3,512.00
天津静海项目 7.37 亿立方米/年 9,000.00 1,925.00
注：项目投资金额与铺设天然气管网的长度相关性较大，而与供气能力关联较小；
辽宁营口项目供气能力为项目一期供气能力。
资料来源：公司提供
由于我国面临严峻的环保问题，加快天然气产业发展步伐是我国经济发展的最重要选
择之一，未来的油气发展政策也将更加强调绿色和环保，因此公司自2014年开始布局
LNG/CNG加气站，主要供应汽车用气。华油科思目前运营的加气站包括三门峡帝鑫LNG
加气站及呼伦贝尔综合服务加气站。2016年，呼伦贝尔综合服务加气站投入使用，公司加
气站实现销售收入2,144.45万元，同比大幅增长，利润率也有所上升；2017年1-3月，加气
站共实现收入713.90万元，因采购价格上涨，加气站业务利润率有所下降。目前公司加气
站业务利润率较低，且业务利润易随天然气价格波动，业务盈利能力存在一定不确定性。
表 11 2015 年及 2016 年 1-3 月公司 LNG/CNG 加气站运营情况
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
CNG 加气站数量 1.0 1.0 0.0
LNG 加气站数量 2.0 2.0 1.0
采购量（吨） 1,978.2 6,758.7 1,711.4
平均采购价格（元/吨） 3,388.4 2,862.0 3,940.3
销售量（吨） 1,952.0 6,261.0 1,599.0
销售均价（元/吨） 3,393.0 3,016.0 4,022.6
销售收入（万元） 713.9 2,144.5 655.8
资料来源：公司提供
截至2017年3月末，公司在建拟建LNG/CNG加气站共3个。牙克石加气站已于2017年5
月建成，呼伦贝尔加气站预计于2017年9月建成，唐山港加气站仍在建设当中，实际完工
时间尚不确定。总体来看，公司LNG/CNG加气站陆续建成投产，2017年，若上述加气站
实现供气，将扩大公司油气资源开发与利用板块收入。
表 12 截至 2017 年 3 月末公司在建拟建 LNG/CNG 加气站情况（单位：万元）
项目 经营内容 开工时间 完工时间 总投资 已投资
牙克石市大兴安国际 销售 L-CNG 和 LNG 2016.03 2017.05 1,705.70 1,102.30
12
物 流 园 区 L-CNG 和
LNG 合建加气站
唐山港 LNG 加气站 销售 LNG 2015.12 - 2,575.60 1,026.00
呼伦贝尔市伊敏镇
L-CNG 和 LNG 合建加 销售 L-CNG 和 LNG 2015.10 2017.09 1,444.50 543.25
气站
资料来源：公司提供
2014年，公司通过收购泛华能源100%股权，拥有了孔南区块产品分成合同3（以下简
称“孔南PSC合同”）100%的外国合同者权益。孔南区块项目是一个成熟的油田，2009
年进入商业开发期，2015-2016年日均作业产量为1,541.15桶和1,237.29桶。2015年以来，
国际油价不断下跌，2016年泛华能源销售均价下降30.74%，出于经济考虑，公司缩减了
对孔南区块油田的开采投入，导致油田产量下降。受销售价格降低和减产影响，2016年
泛华能源实现营业收入6,765.55万元，较2015年下滑44.91%，净利润为-1,135.10万元。总
体来看，孔南区块项目是已正式进入商业开发的常规油田，能够提供稳定的产能，但收
入和利润易受能源价格影响，能源价格持续下跌时，项目存在收入下滑及亏损风险。
公司石化环保装备及服务业务收入及毛利率下降，业务仍处于市场开拓和客户培育阶
段
公司石化环保装备及服务业务主要是应用一定的技术手段，解决石油化工领域生产工
程中的三废问题，为客户提供自动化工程、污染物处理等技术服务。2016年，公司的环保
业务仍以石油石化环保业务为主，即油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务。石化环保
装备及服务业务模式及主要客户均与油气田装备及工程业务类似，通过招投标获取订单，
按项目进度确认收入，按合同约定节点收回款项。
因环保装备收入及环保项目结算金额减少，2016年公司环保装备及服务业务实现收
入5,734.41万元，较2015年下降27.33%，2016年，为培育客户及进行市场开拓，部分确认
收入的环保业务合同金额较低，同时折旧费用增加，环保业务毛利率36.53%，较2015年
下降14.34个百分点。2016年公司获取约1,800万元的市政环保业务订单，业务规模仍较小。
2016年公司收购DMCC40%股权后获得较好投资收益，提升了公司利润水平
2016年7月，公司以7.00亿元人民币收购DMCC40%股份，股价转让价款分两期支付，
第一期为3.57亿元人民币，公司已支付完毕，第二期为3.43亿元，公司尚未支付。本次DMCC
股权出售方安东集团为香港联合交易所的上市公司，主营业务为提供一体化的油气田工
3
孔南 PSC 合同签订与 1997 年 9 月 8 日，采矿权人为中国石油天然气股份有限公司，外方及作业者均
为泛华能源；孔南 PSC 合同分成先导性实验期、开发期和生产期，总共不超过 30 年。泛华能源负责先
导性实验期以及开发期间的全部投入，转入商业性生产期后，在投资回收完成前，生产作业费按照中方
18%、外方 82%的比例承担和回收，投资回收完成后，生产作业费按照中方 51%，外方 49%比例承担和
回收；剩下的分成油按照中方 51%，外方 49%进行分成。
13
程开发技术服务，2016年安东集团营业收入16.18亿元，净利润-0.98亿元。本次交易前，
安东集团通过全资子公司安东油田服务国际有限公司持有DMCC100%股份。DMCC为安
东集团伊拉克业务部，主要业务为陆上与近海石油及天然气田服务、海外钻井石油及天
然气开发、海外油井及天然气井维修。截至2016年12月31日，DMCC总资产17.66亿元，
净资产9.88亿元，2016年营业收入9.00亿元，净利润2.69亿元。
2016年12月，公司增资徐州亿通光电6,000万元，增资后公司持股比例72.29%。徐州
亿通光电从事光伏发电业务，投资徐州亿通光电有助于公司拓展新能源领域，同时江苏
省物价局对徐州亿通光电上网电价有一定补贴，有助于提升其盈利能力。截至2016年11
月30日，徐州亿通光电总资产0.81亿元，净资产-2.66 万元，2016年1-11月营业收入274.26
万元，净利润-175.01万元。
通过收购DMCC，公司获得较好投资收益，提升了公司利润水平；通过收购徐州亿通
光电，公司拓展了光伏发电业务。丰富了收入来源。
五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
留意见的2015-2016年审计报告及未经审计的2017年1-3月财务报表，报告均采用新会计准
则编制。
2016年，公司合并报表范围新增子公司3家，减少子公司3家。因公司进行会计追溯调
整，2015年数据采用的是2016年度审计报告期初数。
资产结构与质量
公司资产规模增长较快，但公司持有的安东集团股票价值易受市场价格波动影响，应
收账款规模较大，其他应收款及存货增长较快，形成一定资金占用
截至2016年末，由于长期股权投资及货币资金增长较快，公司资产总额较2015年末增
长41.94%。2016年公司流动资产占比降至51.98%。
公司流动资产主要包括货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资
产、应收账款、其他应收款和存货。货币资金主要是银行存款和其他货币资金。2016年末
公司货币资金为8.85亿元，较2015年增长54.50%，主要系公司发行债券等筹资活动导致现
14
金流入增加及2016年末收回部分项目应收货款所致；其他货币资金1.88亿元包括信用证保
证金及利息0.86亿元、履约保函存款及利息0.92亿元、银行承兑汇票保证金及利息0.93亿
元，为受限资产。2016年末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产1.04亿
元，主要系当期投资安东集团股票所致，投资金额为1.07亿港元，约合人民币0.96亿元，
共计购入安东集团股份106,377,410股，交易后公司对安东集团持股比例为4.36%；交易性
资产易受公允价值变动影响，2017年一季度，安东集团股价下跌，造成公允价值变动损益
-1,683.20万元。2016年末公司应收账款7.97亿元，同比下降17.67%，主要系2016年收回部
分项目应收货款所致；公司应收账款下降但规模仍然较大，对运营资金形成一定占用，同
时欠款前五名单位金额占比达58.52%，欠款单位集中度较高。2016年末公司其他应收款
1.90亿元，同比增长66.92%，主要系公司购买安东集团股份预先支付定金所致。2016年末
公司存货2.30亿元，同比增长97.18%，主要海外项目部分设备已完工未发货所致。
公司非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产、在建工程、油气资产和商誉。2016
年末公司长期股权投资为9.27亿元，较2015年增长512.91%，主要系公司收购DMCC公司
40%股权所致。2016年末公司固定资产为4.63亿元，较2015年增长19.17%，主要系公司向
徐州亿通光电增资获得控股权，其主要资产为固定资产所致，另外公司部分在建工程转入
固定资产；截至2016年12月31日，公司名下评估价值为1.41亿元的房产为保函申请抵押物。
2016年末公司在建工程为0.68亿元，较2015年增长18.57%，主要系报告期内公司的环保项
目、加气站项目等在建工程增加所致。2016年末公司油气资产为3.48亿元，随着计提折耗
摊销较2015年下降8.39%。2016年末公司商誉为2.96亿元，同比变化不大，主要为收购泛
华能源及华油科思形成，若业绩不达预期，存在商誉减值风险。
总体来看，公司资产规模增长较快，货币资金较为充裕，但交易性金融资产易受市场
价格波动影响；其他应收款及存货增长较快，形成一定资金占用。
表 13 公司主要资产构成情况（单位：万元）
2017 年 3 月 2016 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 103,272.01 22.24% 88,468.41 19.33% 57,262.29 17.76%
以公允价值计量且
其变动计入当期损 8,688.65 1.87% 10,371.85 2.27% - -
益的金融资产
应收账款 78,289.66 16.86% 79,735.88 17.42% 96,847.96 30.04%
其他应收款 19,656.15 4.23% 19,010.23 4.15% 11,389.05 3.53%
存货 15,787.94 3.40% 23,027.98 5.03% 11,678.46 3.62%
15
流动资产合计 242,944.10 52.33% 237,886.50 51.98% 187,387.76 58.11%
长期股权投资 94,281.88 20.31% 92,657.37 20.24% 15,117.55 4.69%
固定资产 45,636.67 9.83% 46,274.02 10.11% 38,831.04 12.04%
在建工程 7,470.82 1.61% 6,849.37 1.50% 5,776.89 1.79%
油气资产 34,614.61 7.46% 34,763.77 7.60% 37,949.43 11.77%
商誉 29,576.78 6.37% 29,576.78 6.46% 29,136.03 9.04%
非流动资产合计 221,323.93 47.67% 219,804.74 48.02% 135,062.21 41.89%
100.00 100.00
资产总计 464,268.03 100.00% 457,691.24 322,449.97
% %
资料来源：公司 2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
资产运营效率
公司收入下滑，资产规模增长较快，资产运营效率降低
2016年公司应收账款金额较2015年有所下降，但由于收入降幅度更大，导致应收账款
周转天数上升，公司应收账款规模较大，对公司资金周转构成一定压力。2016年因海外项
目部分设备已完工未发货导致公司存货增长较快，存货周转速度降低。2016年公司应付账
款周转天数增长，采购端资金压力有所降低，但受应收账款及存货周转速度降低影响，净
营业周期上升，公司资金周转压力有所增加。
2016年，因收购DMCC40%股份、投资安东集团、增资徐州亿通光电等原因，公司资
产规模处于扩张状态，流动资产增长26.95%、固定资产增长19.17%，总资产增长41.94%，
但公司2016年收入较2015却下滑22.74%，导致流动资产天数、固定资产周转天数及总资产
周转天数上升。
表 14 公司资产运营效率指标（单位：天）
项目 2016 年 2015 年
应收账款周转天数 302.70 212.48
存货周转天数 84.40 55.35
应付账款周转天数 160.37 126.93
净营业周期 226.74 140.90
流动资产周转天数 729.02 435.41
固定资产周转天数 270.54 204.67
总资产周转天数 1,337.34 791.22
注：表中固定资产周转天数为固定资产和油气资产周转天数
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告
盈利能力
16
因营业收入下滑，低毛利率业务占比提高，期间费用率增长等原因，公司盈利能力降
低；对DMCC的投资未来或将提高公司利润水平
2016年油价低位运行，且公司部分项目收入递延至2017年确认，公司主要盈利指标下
滑。2016年公司营业收入10.50亿元，同比下滑22.74%，营业利润1.47亿元，同比下滑28.87%，
净利润1.33亿元，同比下滑22.49%。2016年投资收益为6,194.13万元，主要系公司按40%
确认的DMCC 2016年7月至12月净利润形成投资收益6,351.49万元。根据收购DMCC40%股
权中交易对手方安东集团、安东国际及罗林做出的业绩承诺，DMCC在2016-2018年实现
净利润不低于人民币2.6亿元、3.38亿元和4.16亿元，并约定了以现金或现金及不超过9%的
DMCC股权方式补足利润承诺差额部分的业绩补偿措施，对DMCC的投资未来有望提高公
司利润水平。
由于低毛利率的EPC项目及环保工程项目结算收入占比较高，2016年公司综合毛利率
下滑2.77个百分点。2016年公司期间费用率上升4.83个百分点，销售费用上涨4.46%，主要
系销售队伍及公司规模扩大，费用增加所致；管理费用上涨13.13%，主要系研发费用、股
权激励摊销费用等增加所致；财务费用为-351.60万元，主要系美元升值导致汇兑收益增加
所致。2016年公司资产规模增长较快，净利润出现下滑，公司总资产回报率下降3.58个百
分点，净资产回报率下滑3.27个百分点。2017年一季度公司业务有所复苏，营业收入及营
业利润较2016年一季度分别增长119.64%及59.19%，但尚未扭转利润率下滑趋势，综合毛
利率25.75%，营业利润率10.49%，较2016年一季度分别下降13.32个百分点及3.98个百分点。
表 15 公司主要盈利指标（单位：万元）
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
营业收入 45,928.30 105,003.67 135,905.04
营业利润 4,817.58 14,655.78 20,604.33
利润总额 5,136.78 14,426.61 20,994.39
投资收益 1,849.15 6,194.13 -41.80
净利润 5,133.68 13,306.47 17,166.92
综合毛利率 25.75% 29.51% 32.28%
期间费用率 15.21% 19.27% 14.43%
营业利润率 10.49% 13.96% 15.16%
总资产回报率 - 4.65% 8.24%
净资产收益率 - 6.19% 9.46%
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
现金流
17
受发货延迟及往来款收入下降影响，公司经营活动净现金流下降
2016年公司经营活动现金生成能力略有下降，2016年公司FFO为2.02亿元，同比下降
35.87%，主要系2016年公司净利润下滑，且净利润中投资收益占比较大。由于2016年部分
销往巴基斯坦的设备尚未发货结算，存货规模上升，营运资本占用规模继续增加，公司经
营活动产生的现金流量净额下滑15.54%。2017年一季度，递延发货的产品发货完毕，实现
销售回款后公司经营活动现金流量净额达1.47亿元。公司在EPC工程项目中需垫付部分工
程采购款，对运营资金形成一定占用，同时EPC项目周期较长，结算时点存在一定不确定
性，公司经营活动净现金流存在一定波动。
2016年公司投资活动现金流量净额流出规模较2015年增加，主要系收购DMCC40%股
份以及支付徐州亿通光电增资款所致。
2016年公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加4.23亿元，主要系公司发行5亿元
公司债券、1亿元北京金融资产交易所债权融资计划、大股东提供资金资助以及向金融机
构借款等增加所致；2016年，控股股东黄松、白明垠、肖荣、潘峰为公司提供了合计5.5
亿元无息资金资助，以缓解投资活动导致的资金压力，2016年末，控股股东资金资助余额
为1.5亿元。2017年公司主要在建项目拟投资金额为9,924.6万元，资本支出压力不大。
表 16 公司现金流情况（单位：万元）
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
收现比 1.12 1.20 0.84
净利润 5,133.68 13,306.47 17,166.92
非付现费用 - 11,444.57 10,306.80
非经营损益 - -4,589.97 3,965.52
FFO - 20,161.07 31,439.24
营运资本变化 - -19,386.16 -29,887.58
其中：存货减少（减：增加） - -11,864.11 4,943.25
经营性应收项目的减少（减：增加） - -85,831.11 -31,624.98
经营性应付项目的增加（减：减少） - 78,309.06 -3,205.85
经营活动产生的现金流量净额 14,758.02 1,342.54 1,589.47
投资活动产生的现金流量净额 -12,452.75 -47,381.25 -21,008.89
筹资活动产生的现金流量净额 7,776.93 73,155.53 30,810.51
现金及现金等价物净增加额 9,934.03 28,677.46 11,825.54
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
资本结构与财务安全性
18
公司资产负债率上升，有息债务规模较快增长，偿债压力增加
2016年，公司负债大幅增加116.86%，所有者权益变动不大，产权比率大幅增长57.70
个百分点，所有者权益对负债的覆盖程度下降。
表 17 公司资本结构情况（单位：万元）
指标名称 2017 年 3 月 2016 年 2015 年
负债总额 236,897.56 239,548.51 110,462.66
所有者权益 227,370.46 218,142.73 211,987.30
产权比率 104.19% 109.81% 52.11%
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
截至2016年末，公司负债总额为23.95亿元，较2015年末增长116.86%，其中，流动负
债占总负债比例为75.58%。
公司流动负债主要包括短期借款、应付账款、其他应付款、其他流动负债。2016年末
公司短期借款为5.10亿元，较2015年下降3.66%，短期借款包括保证借款0.72亿元，信用借
款4.39亿元。2016年末公司应付账款为3.24亿元，较2015年下降3.18%；账龄超过1年的应
付账款余额为0.58亿元，主要为未到期质保金及未结算项目账款。2016年公司其他应付款
为6.27亿元，增长5.97亿元，主要系公司尚未支付收购DMCC40%股权的第二笔收购款以
及大股东提供资金资助所致，其中收购款金额为4.39亿元，股东借款为1.00亿元。2016年
公司其他流动负债为2.71亿元，较2015年增加1.69亿元，主要系公司发行1亿元北京金融资
产交易所债权融资计划所致。
公司非流动负债主要包括应付债券及长期应付款。2016年末公司应付债券余额4.96亿
元，即本期债券。2016年末公司长期应付款为0.65亿元，主要为中国农发重点建设基金有
限公司对威县惠博普环保科技有限公司威县综合污水处理厂及中水回用项目的融资款项。
表 18 公司主要负债构成情况（单位：万元）
2017 年 3 月 2016 年 2015 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 59,650.05 25.18% 51,026.64 21.30% 52,965.16 47.95%
应付账款 30,883.25 13.04% 32,439.27 13.54% 33,503.90 30.33%
其他应付款 52,669.42 22.23% 62,726.33 26.19% 2,989.92 2.71%
其他流动负债 23,040.81 9.73% 27,068.02 11.30% 10,180.00 9.22%
流动负债合计 178,530.55 75.36% 181,048.73 75.58% 108,378.73 98.11%
应付债券 49,614.01 20.94% 49,576.46 20.70% - -
长期应付款 6,500.00 2.74% 6,500.00 2.71% - -
19
非流动负债合计 58,367.02 24.64% 58,499.78 24.42% 2,083.93 1.89%
100.00
负债合计 236,897.56 100.00% 239,548.51 100.00% 110,462.66
%
其中：有息负债 125,764.06 53.09% 117,103.10 48.88% 52,965.16 47.95%
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
截至2017年3月末，公司有息负债规模为12.58亿元，从偿还期限分布来看，公司2017
年需偿付有息债务本金为5.21亿元，存在一定短期偿债压力。
表 19 截至 2017 年 3 月 31 日公司有息债务偿还期限分布表（单位：万元）
年份 借款本金偿还金额
2017 年 52,114.02
2018 年 17,536.04
2019 年 50,000.00
资料来源：公司提供
2016年，因负债规模快速上涨，公司资产负债率上升18.08个百分点。因流动负债增
速较快，公司流动比率及速动比率均有所下滑。公司利润下滑，EBITDA下降15.52%，利
息保障倍数下降2.07，整体而言，公司偿债压力增加。与主要上市油服公司相比，2016年
公司资产负债率处于中等偏高水平。
表 20 公司偿债能力指标
指标名称 2017 年 3 月 2016 年 2015 年
资产负债率 51.03% 52.34% 34.26%
流动比率 1.36 1.31 1.73
速动比率 1.27 1.19 1.62
EBITDA（万元） - 27,107.15 32,087.81
EBITDA 利息保障倍数 - 6.83 8.90
有息债务/EBITDA - 4.32 1.65
资料来源：公司 2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
表 21 2016 年上市油服公司资产负债率情况
证券代码 公司名称 资产负债率
600871.SH 石化油服 88.67%
HAL.N 哈利伯顿(HALLIBURTON) 65.01%
601808.SH 中海油服 56.18%
002554.SZ 惠博普 52.34%
SLB.N 斯伦贝谢(SCHLUMBERGER) 46.73%
BHI.N 贝克休斯(BAKER HUGHES) 33.08%
300084.SZ 海默科技 23.80%
20
600583.SH 海油工程 22.28%
300164.SZ 通源石油 21.85%
002353.SZ 杰瑞股份 19.82%
资料来源：Wind 资讯，鹏元整理
六、或有事项分析
截至2016年12月31日，公司对外担保总额1.14亿元，占2016年末净资产比例为5.23%，
面临一定的或有负债风险。
表 22 截至 2016 年 12 月 31 日公司对外担保情况（单位：万元）
是否有反
被担保方 担保金额 担保到期日
担保
山西国化科思燃气有限公司 3,000 2024 年 3 月 6 日 是
本合同项下每笔债务保证期间均为两
山西国化科思燃气有限公司 600 年，自每笔主债务履行期限届满之日 是
起计。
山西国强天然气输配有限公司 300 2018 年 12 月 9 日 是
山西国强天然气输配有限公司 360 2019 年 8 月 14 日 是
威县人民政府、威县惠博普环保
7,147 2028年2月28日 否
科技有限公司
合计 11,407 -
资料来源：公司 2016 年审计报告
此外，截至2016年12月31日，公司共有未决诉讼3起，涉案金额合计2,508.42万元。
表 23 截至 2016 年 12 月 31 日公司未决诉讼情况（单位：万元）
诉讼(仲裁)审理
诉讼(仲裁)基本情况 涉案金额（万元） 是否形成预计负债
结果及影响
2016 年 12 月 20 日公司起诉中国
石油技术开发公司拖欠货款 412.45 否 未受理
4,124,491 元人民币。
2016 年 9 月 7 日子公司惠博普能
源向北京仲裁委员会提起仲裁申
请，请求裁决北京华油光大能源
1,733.53 否 未受理
技术有限公司向其支付货款、迟
延付款的违约金、仲裁费、交通
费共计 17,335,322.40 元人民币。
2016 年 6 月 22 日子公司凯特智控
起 诉 北 京 博 宇 昊 业 多
媒体科技有限公司延迟交货，要 362.44 否 未审理
求对方支付违约赔偿金3,624,416.
7元。
资料来源：公司 2016 年审计报告
21
七、评级结论
2016年公司客户结构有所优化，海外业务拓展较快；2016年公司收购DMCC 40%股权
后获得较好投资收益，提升了公司利润水平；公司目前在手订单较为充足。
同时鹏元也关注到，2016年公司营业收入及毛利率水平下滑、盈利能力降低；公司业
绩受关键项目影响较大；公司海外业务易受所在地政治环境及汇率波动影响；公司应收账
款规模较大；公司资产负债率上升，有息债务规模增长较快，财务安全性下降等风险因素。
基于上述情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA，维持本期债券信用等级为AA，
评级展望维持为稳定。
22
附录一 合并资产负债表 （单位：万元）
项目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年
流动资产：
货币资金 103,272.01 88,468.41 57,262.29 42,662.08
以公允价值计量且其变动计
8,688.65 10,371.85 - -
入当期损益的金融资产
应收票据 1,763.99 2,395.27 755.93 506.70
应收账款 78,289.66 79,735.88 96,847.96 63,578.25
预付款项 9,625.42 9,134.86 6,738.23 5,754.64
应收利息 197.62 145.65 32.57 114.47
其他应收款 19,656.15 19,010.23 11,389.05 12,065.86
存货 15,787.94 23,027.98 11,678.46 16,621.71
其他流动资产 5,662.66 5,596.37 2,683.27 58.69
流动资产合计 242,944.10 237,886.50 187,387.76 141,362.40
非流动资产： -
可供出售金融资产 554.14 554.14 554.14 554.14
长期股权投资 94,281.88 92,657.37 15,117.55 14,933.93
固定资产 45,636.67 46,274.02 38,831.04 38,052.57
在建工程 7,470.82 6,849.37 5,776.89 4,301.26
工程物资 - - - 578.58
固定资产清理 36.02 36.02 - -
油气资产 34,614.61 34,763.77 37,949.43 39,698.01
无形资产 4,578.79 4,634.22 4,633.54 2,977.72
商誉 29,576.78 29,576.78 29,136.03 29,136.03
长期待摊费用 1,324.39 1,342.79 1,277.52 1,273.68
递延所得税资产 3,249.82 3,116.26 1,786.06 2,078.12
非流动资产合计 221,323.93 219,804.74 135,062.21 133,584.04
资产总计 464,268.03 457,691.24 322,449.97 274,946.44
流动负债：
短期借款 59,650.05 51,026.64 52,965.16 37,241.58
应付票据 2,648.86 3,190.23 4,065.95 3,480.74
应付账款 30,883.25 32,439.27 33,503.90 31,394.56
预收款项 4,058.34 576.49 297.65 1,294.54
应付职工薪酬 819.95 1,298.45 1,015.63 1,588.33
应交税费 2,966.49 1,469.47 3,285.63 4,364.40
23
应付利息 1,793.36 1,253.82 74.89 138.86
应付股利 - - - 97.41
其他应付款 52,669.42 62,726.33 2,989.92 43,213.90
其他流动负债 23,040.81 27,068.02 10,180.00 -
流动负债合计 178,530.55 181,048.73 108,378.73 122,814.32
非流动负债：
应付债券 49,614.01 49,576.46 - -
长期应付款 6,500.00 6,500.00 - -
预计负债 105.39 105.96 91.98 75.27
递延收益 835.50 842.73 873.05 -
递延所得税负债 1,312.12 1,474.63 1,118.89 1,093.51
非流动负债合计 58,367.02 58,499.78 2,083.93 1,168.79
负债合计 236,897.56 239,548.51 110,462.66 123,983.10
所有者权益：
股本 107,081.00 107,125.00 53,562.50 45,562.50
资本公积 52,242.91 52,310.89 104,660.61 53,828.75
减：库存股 6,040.81 10,180.00 10,180.00 -
其它综合收益 4,092.83 4,575.98 1,334.52 -786.42
盈余公积 5,548.44 5,548.44 4,941.21 3,515.83
未分配利润 60,962.83 55,842.44 54,055.08 41,908.90
归属于母公司所有者权益合
223,887.19 215,222.74 208,373.92 144,029.56
计
少数股东权益 3,483.27 2,919.99 3,613.39 6,933.77
所有者权益合计 227,370.46 218,142.73 211,987.30 150,963.33
负债和所有者权益总计 464,268.03 457,691.24 322,449.97 274,946.44
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表
24
附录二 合并利润表 （单位：万元）
2017 年
项目 2016 年 2015 年 2014 年
1-3 月
一、营业总收入 45,928.30 105,003.67 135,905.04 138,141.71
其中：营业收入 45,928.30 105,003.67 135,905.04 138,141.71
二、营业总成本 41,276.67 97,308.34 115,258.91 116,548.54
其中：营业成本 34,103.24 74,016.63 92,030.93 96,200.45
营业税金及附加 176.98 569.42 794.68 874.14
销售费用 933.79 4,625.73 4,428.40 3,688.74
管理费用 4,058.03 15,957.29 14,105.54 12,499.00
财务费用 1,991.97 -351.60 1,081.15 1,843.45
资产减值损失 12.65 2,490.87 2,818.20 1,442.75
加：公允价值变动收益（损失以“－”号填 -1,683.20 766.33 - -
列）
投资收益（损失以“-”号填列） 1,849.15 6,194.13 -41.80 -430.21
三、营业利润（亏损以“-”号填列） 4,817.58 14,655.78 20,604.33 21,162.96
加：营业外收入 345.21 760.25 560.37 390.19
减：营业外支出 26.01 989.43 170.31 50.73
四、利润总额（亏损以“-”号填列） 5,136.78 14,426.61 20,994.39 21,502.42
减：所得税费用 3.10 1,120.13 3,827.47 3,921.21
五、净利润（亏损以“-”号填列） 5,133.68 13,306.47 17,166.92 17,581.21
归属于母公司所有者的净利润 5,120.40 13,102.67 16,149.69 15,571.71
少数股东损益 13.28 203.80 1,017.23 2,009.50
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表
25
附录三-1 合并现金流量表 （单位：万元）
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 51,272.15 125,799.84 113,562.60 133,109.42
收到的税费返还 562.06 3,295.24 7,396.52 1,750.48
收到其他与经营活动有关的现金 7,448.92 7,830.18 18,453.46 19,086.39
经营活动现金流入小计 59,283.12 136,925.26 139,412.58 153,946.29
购买商品、接受劳务支付的现金 29,735.09 90,110.15 88,879.58 90,195.77
支付给职工以及为职工支付的现金 5,302.20 15,102.01 14,938.03 12,025.06
支付的各项税费 1,472.38 7,434.95 11,011.86 8,740.85
支付其他与经营活动有关的现金 8,015.44 22,935.61 22,993.65 32,359.04
经营活动现金流出小计 44,525.10 135,582.72 137,823.11 143,320.72
经营活动产生的现金流量净额 14,758.02 1,342.54 1,589.47 10,625.56
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 - - 800.00 2,400.00
取得投资收益收到的现金 - - 81.46 134.00
处置固定资产、无形资产和其他长期
4.51 178.25 1.98 0.34
资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 - 25.89 - 2,066.79
投资活动现金流入小计 4.51 204.15 883.44 4,601.13
购建固定资产、无形资产和其他长期
2,493.81 10,709.35 8,804.85 5,940.18
资产支付的现金
投资支付的现金 9,932.40 36,195.67 12,724.52 3,222.70
取得子公司及其他营业单位支付的
- - - 51,135.66
现金净额
支付其他与投资活动有关的现金 31.05 680.37 362.96 2,995.92
投资活动现金流出小计 12,457.26 47,585.40 21,892.34 63,294.45
投资活动产生的现金流量净额 -12,452.75 -47,381.25 -21,008.89 -58,693.32
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 550.00 - 67,662.50 245.00
其中：子公司吸收少数股东投资收到
550.00 - - 245.00
的现金
取得借款收到的现金 21,567.55 141,521.96 48,679.00 78,865.06
发行债券收到的现金 - 49,550.00 - -
收到其他与筹资活动有关的现金 5,096.01 4,845.25 3,096.00 5,819.72
筹资活动现金流入小计 27,213.55 195,917.21 119,437.50 84,929.78
偿还债务支付的现金 8,864.76 104,107.80 73,894.73 27,079.13
26
分配股利、利润或偿付利息支付的现
817.77 13,501.28 6,761.46 4,812.69
金
支付其他与筹资活动有关的现金 9,754.09 5,152.60 7,970.80 3,113.16
筹资活动现金流出小计 19,436.62 122,761.68 88,626.99 35,004.98
筹资活动产生的现金流量净额 7,776.93 73,155.53 30,810.51 49,924.79
四、汇率变动对现金及现金等价物的影
-148.17 1,560.64 434.45 -41.83
响
五、现金及现金等价物净增加额 9,934.03 28,677.46 11,825.54 1,815.21
加：期初现金及现金等价物余额 72,812.75 44,135.28 32,309.74 30,494.53
六、期末现金及现金等价物余额 82,746.78 72,812.75 44,135.28 32,309.74
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表
27
附录三-2 合并现金流量表补充资料 （单位：万元）
项目 2016 年 2015 年 2014 年
将净利润调节为经营活动现金流量：
净利润 13,306.47 17,166.92 17,581.21
加：资产减值准备 2,490.87 2,818.20 1,442.75
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 8,595.12 7,254.23 2,076.76
无形资产摊销 266.01 129.48 80.80
长期待摊费用摊销 92.57 104.89 93.50
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 5.59 0.91 0.92
固定资产报废损失 4.70 0.55 0.04
公允价值变动损失 -766.33 - -
财务费用（收益以“-”号填列） 3,284.22 3,604.82 2,656.72
投资损失（收益以“-”号填列） -6,194.13 41.80 430.21
递延所得税资产减少（增加以“-”号填列） -1,279.75 292.06 -1,168.27
递延所得税负债增加（减少以“-”号填列） 355.73 25.38 269.86
存货的减少（增加以“-”号填列） -11,864.11 4,943.25 -4,425.76
经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列） -85,831.11 -31,624.98 -33,038.57
经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列） 78,309.06 -3,205.85 24,625.40
其他 567.63 37.80 -
经营活动产生的现金流量净额 1,342.54 1,589.47 10,625.56
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告
28
附录四 主要财务指标表
项目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年
应收账款周转天数（天） - 302.70 212.48 142.44
存货周转天数（天） - 84.40 55.35 53.92
应付账款周转天数（天） - 160.37 126.93 83.33
净营业周期（天） - 226.74 140.90 113.03
流动资产周转天数（天） - 729.02 435.41 328.15
固定资产周转天数（天） - 270.54 204.67 152.92
总资产周转天数（天） - 1,337.34 791.22 601.91
综合毛利率 25.75% 29.51% 32.28% 30.36%
期间费用率 15.21% 19.27% 14.43% 13.05%
营业利润率 10.49% 13.96% 15.16% 15.32%
总资产回报率 - 4.65% 8.24% 10.46%
净资产收益率 - 6.19% 9.46% 12.24%
收现比 1.12 1.20 0.84 0.96
负债与所有者权益比率 104.19% 109.81% 52.11% 82.13%
资产负债率 51.03% 52.34% 34.26% 45.09%
流动比率 1.36 1.31 1.73 1.15
速动比率 1.27 1.19 1.62 1.02
EBITDA（万元） - 27,107.15 32,087.81 26,410.20
EBITDA利息保障倍数 - 6.83 8.90 9.94
有息债务（万元） 125,764.06 117,103.10 52,965.16 77,241.58
有息债务/EBITDA - 4.32 1.65 2.92
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1-3 月财务报表，鹏元整理
29
附录五 截至2016年12月31日纳入合并范围的一级子公司（单位：
万元）
公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
北京惠博普能源技术有限责任公司 10,090 100.00% 石油设备制造销售
大庆惠博普石油机械设备制造有限公司 27,050 100.00% 石油设备制造销售
北京奥普图控制技术有限公司 1,000 100.00% 自动化产品制造销售
大庆科立尔石油技术服务有限公司 3,000 100.00% 石油设施技术服务
HONG KONG HUIHUA GLOBAL 石油自动化产品贸易与技术服
99,289 100.00%
TECHNOLOGY LIMITED 务
北京华油科思能源管理有限公司 20,000 100.00% 燃气管道运营管理和燃气销售
惠博普环境工程技术有限公司 20,000 100.00% 污水、气治理服务行业
凯特智能控制技术股份有限公司 5,000 84.12% 工业自动控制系统销售及服务
资料来源：公司 2016 年审计报告，公司提供
30
附录六 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
应收账款周转天数 360/｛营业收入/ [（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）] ｝
存货周转天数 360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] ｝
应付账款周转天数 360/｛营业成本/ [（期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2] ｝
净营业周期 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
流动资产周转天数 360/｛营业收入/[（本年流动资产合计＋上年流动资产合计）/2]｝
固定资产周转天数 360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝
总资产周转天数 360/｛营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]｝
综合毛利率 （营业收入－营业成本）/营业收入×100%
期间费用率 （管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100%
营业利润率 营业利润/营业收入*100%
净资产收益率 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）
总资产回报率
/2）×100%
EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
产权比率 负债总额/所有者权益
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
速动比率 （流动资产合计－存货）/流动负债合计
有息债务 短期借款+其他流动负债中的金融债券+长期借款+应付债券
资产减值准备+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资
非付现费用
产摊销+长期待摊费用摊销
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失+固定资产报废损失+公允价
非经营损益 值变动损益+财务费用+投资损失+递延所得税资产的减少+递延所得税负债的
增加
FFO 净利润+非付现费用+非经营损益
营运资本变化 存货减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加
31
附录七 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高，违约风险极低。
AA 债务安全性很高，违约风险很低。
A 债务安全性较高，违约风险较低。
BBB 债务安全性一般，违约风险一般。
BB 债务安全性较低，违约风险较高。
B 债务安全性低，违约风险高。
CCC 债务安全性很低，违约风险很高。
CC 债务安全性极低，违约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。
负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。
32
