北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥
影视传媒有限公司股权项目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2014]第 1312 号
中联资产评估集团有限公司
二〇一四年十二月五日
北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股权项目资产评估报告
目 录
注册资产评估师声明 ...................................................................................1
摘 要 .........................................................................................................2
资 产 评 估 报 告 .................................................................................4
一、委托方、被评估单位和其他报告使用者 ........................................4
二、评估目的 ............................................................................................7
三、评估对象和评估范围 ........................................................................7
四、价值类型及其定义 ............................................................................8
五、评估基准日 ........................................................................................9
六、评估依据 ............................................................................................9
七、评估方法 .......................................................................................... 11
八、评估程序实施过程和情况 ..............................................................18
九、评估假设 ..........................................................................................20
十、评估结论 ..........................................................................................21
十一、特别事项说明 ..............................................................................23
十二、评估报告使用限制说明 ..............................................................29
十三、评估报告日 ..................................................................................30
备查文件目录 .............................................................................................32
中联资产评估集团有限公司
北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股权项目资产评估报告
注册资产评估师声明
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循了相关法律法规和资产
评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收
集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担
相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估企业申报
并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用
评估报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏
见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关
注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已
经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产
权以满足出具评估报告的要求。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假
设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明
的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股权项目资产评估报告
北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥
影视传媒有限公司股权项目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2014]第 1312 号
摘 要
中联资产评估集团有限公司接受北京捷成世纪科技股份有限公司
委托，就北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有
限公司 100%股权之经济行为，对所涉及的东阳瑞吉祥影视传媒有限公
司股东全部权益在评估基准日的市场价值进行了评估。
评估对象为东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股东全部权益，评估范围
是东阳瑞吉祥影视传媒有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产
和非流动资产等资产及相应负债。
评估基准日为 2014 年 10 月 31 日。
本次评估的价值类型为市场价值。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情况，
综合考虑各种影响因素，分别采用资产基础法和收益法两种方法对东阳
瑞吉祥影视传媒有限公司进行整体评估，然后加以校核比较。考虑评估
方法的适用前提和满足评估目的，本次选用收益法评估结果作为最终评
估结论。
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，得出东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股东全部权益在评估基准日 2014
年 10 月 31 日的评估结论如下：
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北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股权项目资产评估报告
东阳瑞吉祥影视传媒有限公司净资产账面值为 13,724.96 万元（合
并口径），评估后的股东全部权益资本价值为 117,319.97 万元（合并口
径），评估增值 103,595.01 万元，增值率 754.79%。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告
中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
根据相关规定，资产评估报告的评估结果使用有效期一年，自评估
基准日 2014 年 10 月 31 日起，至 2015 年 10 月 30 日止。超过一年，需
重新进行评估。
以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和
合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。
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资 产 评 估 报 告
中联评报字[2014]第 1312 号
北京捷成世纪科技股份有限公司：
中联资产评估集团有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律法规
和资产评估准则，采用资产基础法、收益法，按照必要的评估程序，对
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股权项目之经济行为所涉及的东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股东全部
权益在评估基准日 2014 年 10 月 31 日的市场价值进行了评估。现将资
产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估企业和其他报告使用者
本次资产评估的委托方为北京捷成世纪科技股份有限公司，被评估
企业为东阳瑞吉祥影视传媒有限公司。
（一）委托方概况
公司名称：北京捷成世纪科技股份有限公司
注册地址：北京市海淀区知春路 1 号学院国际大厦 709 室
法定代表人：徐子泉
注册资本：464,979,422 元
公司类型：股份有限公司（上市、自然人投资或控股）
注 册 号：110108009863191
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经营范围：许可经营项目：无；一般经营项目：技术开发、技术转
让、技术服务、技术咨询；计算机技术培训；投资管理；计算机系统服
务；数据处理；基础软件服务；应用软件服务；销售计算机、软件及辅
助设备。（未取得行政许可项目除外）。
（二）被评估企业概况
公司名称：东阳瑞吉祥影视传媒有限公司
注册地址：浙江横店影视产业实验区 C7-004 商务楼
法定代表人：贺昤
注册资本：人民币伍仟陆佰万元整
公司类型：有限责任公司
营业执照注册号：330783000093530
经营范围：许可经营项目：制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、
动画片、广播剧、电视剧；一般经营项目：影视服装道具租赁；影视器
材租赁；影视文化信息咨询；企业形象策划；会展会务服务；摄影摄像
服务；制作、代理、发布：户内外各类广告及影视广告。
1.历史沿革
2012 年 9 月 3 日，瑞吉祥召开股东会，同意组建瑞吉祥，注册资本
300 万元，贺昤出资 30 万元，占 10%股权，世纪京融出资 270 万元，
占 90%股权。
2012 年 11 月 15 日，东阳明鉴会计师事务所有限公司出具“东阳会
验字[2012]210 号”《验资报告》验证，截至 2012 年 11 月 15 日，瑞吉
祥（筹）已收到全体股东以货币形式缴纳的注册资本合计 300 万元，其
中世纪京融实际缴纳出资额 270 万元，贺昤实际缴纳出资额 30 万元。
2012 年 12 月 14 日，瑞吉祥取得东阳市工商行政管理局核发的注册
号为 330783000093530 的《企业法人营业执照》。
经过增资和股权转让，截至评估基准日，东阳瑞吉祥影视传媒有限
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公司实收资本为 5600 万元人民币，股东名称、出资额和出资比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
股东名称 出资额（万元） 投资比例
上海滨鸿影视传播文化有限公司 2,859.0296 51.0541
上海澜溢影视传播文化有限公司 714.756 12.7635
永康市和暄影视文化有限公司 1,786.8928 31.9088
广发信德投资管理有限公司 239.3216 4.2736
合计 5,600.00 100%
2.资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2014 年 10 月 31 日，合并口径账面资产总额
22,846.59 万元、负债总额 9,121.62 万元、净资产 13,724.96 万元。2014
年 1-10 月实现合并口径营业收入 20,256.85 万元，净利润 8,019.08 万元。
公司近 2 年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况（合并口径）
单位：人民币万元
项目 2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 10 月 31 日
总资产 300.07 7,967.30 22,846.59
负债 5.51 7,561.41 9,121.62
净资产 294.56 405.89 13,724.96
2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 10 月 31 日
主营业务收入 - 292.95 20,256.85
利润总额 -5.44 151.20 10,693.55
净利润 -5.44 111.33 8,019.08
审计机构 大华会计师事务所(特殊普通合伙)
3.企业资产及经营状况
截止评估基准日 2014 年 10 月 31 日，企业母公司账面资产总额
17,471.11 万元、负债总额 5,855.97 万元、净资产 11,615.14 万元。2014
年 1-10 月实现营业收入 17,374.47 万元，净利润 5,909.25 万元。公司近
2 年及基准日资产、财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
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项目 2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 10 月 31 日
总资产 300.07 7,967.30 17,471.11
负债 5.51 7,561.41 5,855.97
净资产 294.56 405.89 11,615.14
2012 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 10 月 31 日
主营业务收入 - 292.95 17,374.47
利润总额 -5.44 151.20 7,880.18
净利润 -5.44 111.33 5,909.25
审计机构 大华会计师事务所(特殊普通合伙)
（三）委托方与被评估企业之间的关系
委托方北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购被评估企业东阳瑞
吉祥影视传媒有限公司 100%股权。
（四）委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者
本评估报告的使用者为委托方、被评估企业、经济行为相关的当事
方以及按照相关规定报送备案的相关监管机构。
除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机
构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
二、评估目的
依据《北京捷成世纪科技股份有限公司关于拟收购影视公司股权的
说明》，北京捷成世纪科技股份有限公司拟收购东阳瑞吉祥影视传媒有
限公司股权。
本次评估的目的是反映东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股东全部权
益于评估基准日的市场价值，为北京捷成世纪科技股份有限公司拟发行
股份及支付现金购买东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股权之经济行为提
供价值参考依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象是东阳瑞吉祥影视传媒有限公司的股东全部权益。评估范
围为东阳瑞吉祥影视传媒有限公司在基准日的全部资产及相关负债，账
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面资产总额 17,471.11 万元、负债总额 5,855.97 万元、净资产 11,615.14
万元。
上述资产与负债数据摘自经大华会计师事务所(特殊普通合伙)审计
的 2014 年 10 月 31 日的东阳瑞吉祥影视传媒有限公司合并资产负债表，
评估是在企业经过审计后的基础上进行的。
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
一致。
（一）委估主要资产情况
本次评估范围中的主要资产为流动资产、长期股权投资、固定资产。
流动资产主要为存货，全部为产成品，为已完成拍摄并出售播放权
的影视剧版权。固定资产主要是办公电子设备等设备类资产。
（二）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
经评估人员现场尽职调查，截止评估基准日 2014 年 10 月 31 日，
东阳瑞吉祥影视传媒有限公司申报范围内无无形资产。
（三）企业申报的表外资产的类型、数量
经评估人员现场尽职调查，截止评估基准日 2014 年 10 月 31 日，
东阳瑞吉祥影视传媒有限公司申报范围内无账面未记录的表外资产。
（四）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和
账面金额
本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系大华会计师事务
所(特殊普通合伙)的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告内容。
四、价值类型及其定义
依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
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五、评估基准日
本项目资产评估基准日是 2014 年 10 月 31 日。
此基准日是委托方在综合考虑被评估企业的资产规模、工作量大小、
预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。
六、评估依据
本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依
据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据和其
他参考资料等，具体如下：
（一）经济行为依据
《北京捷成世纪科技股份有限公司关于拟收购影视公司股权的说
明》
（二）法律法规依据
1.《中华人民共和国公司法》(2005 年 10 月 27 日第十届全国人民
代表大会常务委员会第十八次会议修订)；
2.《中华人民共和国会计法》(中华人民共和国主席令第 24 号)；
3.《中华人民共和国企业所得税法》(中华人民共和国第十届全国人
民代表大会第五次会议于 2007 年 3 月 16 日通过)；
4.《中华人民共和国企业所得税法实施条例》（2007 年 11 月 28 日
国务院第 197 次常务会议通过）；
5.《中国人民共和国证券法》（2005 年 10 月 27 日第十届全国人民
代表大会常务委员会第十八次会议修订）；
6.《上市公司证券发行管理办法》；
7.《上市公司重大资产重组管理办法（2011 年修订）》；
8.其他适用的相关法律、法规、文件政策、准则及规定。
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（三）评估准则依据
1. 《资产评估准则—基本准则》(财企(2004)20 号)；
2. 《资产评估职业道德准则—基本准则》(财企(2004)20 号)；
3. 《资产评估准则—评估报告》(中评协[2011]230 号)；
4. 《资产评估准则—评估程序》(中评协[2007]189 号)；
5. 《资产评估准则—机器设备》(中评协[2007]189 号)；
6. 《资产评估准则—不动产》(中评协[2007]189 号)；
7. 《资产评估准则—无形资产》(财会[2001]1051 号)；
8. 《资产评估价值类型指导意见》(中评协[2007]189 号)；
9. 《资产评估准则—企业价值》(中评协[2011]227 号)；
10.《企业国有资产评估报告指南》(中评协[2011]230 号)；
11.《著作权资产评估指导意见》（中评协[2010]215 号）
12.《资产评估准则—利用专家工作》(中评协[2012]244 号)；
13.《资产评估职业道德准则—独立性》(中评协[2012]248 号)；
14.《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》(会协
[2003]18 号)；
15.《企业会计准则—基本准则》(财政部令第 33 号)；
16.《企业会计准则第 1 号—存货》等 38 项具体准则(财会[2006]3
号)；
17.《企业会计准则—应用指南》(财会[2006]18 号)。
（四）资产权属依据
1.重要资产购臵合同或凭证；
2.其他参考资料。
（五）取价依据
1.《2013 机电产品报价手册》（机械工业信息研究院）；
2.《增值税转型改革若干问题的通知》（财税2008170 号）；
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3.《中国人民银行贷款利率表》2014 年 11 月 22 日起执行；
4.重要设备购臵合同；
5.中联资产评估集团有限公司价格信息资料库相关资料；
6.其他参考资料。
（六）其它参考资料
1.东阳瑞吉祥影视传媒有限公司 2012 年、2013 年及 2014 年 10 月
31 日会计报表及审计报告；
2.《资产评估常用方法与参数手册》（机械工业出版社 2011 年版）；
wind 资讯金融终端；
3.《投资估价》（[美]Damodanran 著，[加]林谦译，清华大学出版
社）；
4.《价值评估：公司价值的衡量与管理（第 3 版）》（[美]Copeland，
T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）；
5.wind 数据。
6.其他参考资料。
七、评估方法
（一）评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、
资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现
值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参
照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于
市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项
资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
被评估企业未来年度预期收益与风险可以合理地估计，故本次评估
可以选择收益法进行评估。
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资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，因此本次评估同时
选择了资产基础法进行评估。
综上，本次评估确定采用资产基础法和收益法进行评估。
（二）资产基础法介绍
资产基础法，是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企
业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具体是
指将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业
价值的方法。
各类资产及负债的评估方法如下：
1、流动资产
（1）货币资金：包括现金和银行存款。
对于币种为人民币的货币资金，以核实后账面值为评估值。
（2）应收类账款
对应收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误
的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠
款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，
采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失，对关联企业的往来
款项等有充分理由相信全部能收回的，评估风险损失为 0；对有确凿证
据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%；对很可能
收不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考企业会计计算
坏账准备的方法，根据账龄分析估计出评估风险损失。
经评估人员和企业人员分析，并经对客户和往年收款的情况判断，
评估人员认为，对关联方、职工个人、集团内部的往来款项，评估风险
坏账损失的可能性为 0；对外部单位发生时间 1 年以内发生评估风险坏
账损失的可能性在 5%；1 到 2 年的发生评估风险坏账损失的可能性在
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10%；发生时间 2 到 3 年的发生评估风险坏账损失的可能性在 50%；3
年以上发生评估风险坏账损失的可能性在 100%。
按以上标准，确定评估风险损失，以应收类账款合计减去评估风险
损失后的金额确定评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。
（3）预付账款
对预付账款的评估，评估人员查阅了相关电视剧拍摄协议，了解了
评估基准日至评估现场作业日期间制片进度。未发现制片方有破产、撤
销或部分不能按合同规定时间完成制片的情况，故以核实后账面值作为
评估值。
（4）存货
各类存货具体评估方法如下：
2）产成品
产成品主要为已拍摄完成的电视剧、版权等产品。评估人员在对产
成品核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，查阅
了相关资料，经市场分析调研确定其价值。
由于已拍摄电视剧已发行并实现收入，未来的收入情况不确定，故
评估值按基准日账面价值确定。
2、非流动资产
（1）长期股权投资
评估人员首先对长期投资形成的原因、账面值和实际状况进行了取
证核实，并查阅了投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等，以
确定长期投资的真实性和完整性，并在此基础上对被投资单位进行评估。
根据长期投资的具体情况，采取适当的评估方法进行评估。
对于控股长期股权投资-海宁金泽影视文化传播有限公司，对被投
资单位评估基准日的整体资产进行了评估，然后将被投资单位评估基准
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日净资产评估值乘以东阳瑞吉祥影视传媒有限公司的占股比例计算确
定评估值：
长期投资评估值=被投资单位整体评估后净资产×持股比例。
（2）固定资产
根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合
委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重臵成本法进行评估。
评估值=重臵全价×成新率
（1）电子设备重臵全价的确定
根据当地市场信息及《慧聪商情》等近期市场价格资料，并结合具
体情况综合确定电子设备价格，同时，按最新增值税政策，扣除可抵扣
增值税额。一般生产厂家或销售商提供免费运输及安装，即：
重臵全价=购臵价（不含税）
对于购臵时间较早，现市场上无相关型号但能使用的电子设备，参
照二手设备市场价格确定其重臵全价。
（2）电子设备成新率的确定
采用尚可使用年限法确定其成新率。
成新率=尚可使用年限／（实际已使用年限+尚可使用年限）100%
（3）评估值的确定
评估值=重臵全价×成新率
（3）递延所得税资产
对递延所得税资产的评估，核对明细账与总账、报表余额是否相符，
核对与委估明细表是否相符，查阅款项金额、发生时间、业务内容等账
务记录，以证实递延所得税资产的真实性、完整性。在核实无误的基础
上，以核实后账面值确定为评估值。
3、负债
检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额，以评
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估目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定评估
值。
（三）收益法简介
1、概述
评估人员在对本次评估的目的、评估对象和评估范围、评估对象的
权属性质和价值属性的基础上，针对本次评估所服务的经济行为，根据
国家有关规定以及《资产评估准则—企业价值》，确定按照收益途径、
采用现金流折现方法（DCF）估算东阳瑞吉祥影视传媒有限公司的股东
全部权益价值。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为现
值，估计企业价值的一种方法，即通过预测企业未来预期现金流和采用
适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业的价值。其适
用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存
有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现
金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的
客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率
的选取较为合理时，其估值结果较能完整地体现企业的价值，易于为市
场所接受。
2、基本评估思路
根据本次评估尽职调查情况以及评估对象资产构成和主营业务特
点，本次评估的基本思路是以评估对象经审计的公司合并报表为基础预
测其权益资本价值，即首先按照收益途径采用现金流折现方法（DCF），
预测评估对象的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢
余性资产（负债）的价值，来得到评估对象的企业价值，并由企业价值
经扣减付息债务价值后，来得出评估对象的股东全部权益价值。
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本次评估的具体思路是：
（1）对纳入合并报表范围的资产和主营业务，按照历史经营状况
的变化趋势和业务类型预测预期收益（净现金流量），并折现得到经营
性资产的价值；
（2）将纳入合并报表范围，但在预期收益（净现金流量）预测中
未予考虑的诸如基准日存在的货币资金，应收、应付股利等现金类资产
（负债）；呆滞或闲臵设备、房产等以及未计及损益的在建工程等类资
产，定义为基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独预测其
价值；
（3）由上述各项资产和负债价值的加和，得出评估对象的企业价
值，经扣减基准日的付息债务价值后，得到评估对象的权益资本（股东
全部权益）价值。
3、评估模型
1.基本模型
本次评估的基本模型为：
E BD （1）
式中：
E：评估对象的股东全部权益（净资产）价值；
B：评估对象的企业价值；
B PI C （2）
P：评估对象的经营性资产价值；
n
Ri Rn 1
P （3）
i 1 (1 r ) r (1 r ) n
i
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
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n：评估对象的未来经营期；
I：评估对象基准日的长期投资价值；
C：评估对象基准日存在的溢余或非经营性资产（负债）的价值；
C C 1C2 （4）
C1：评估对象基准日存在的流动性溢余或非经营性资产（负债）价
值；
C2：评估对象基准日存在的非流动性溢余或非经营性资产（负债）
价值；
D：评估对象的付息债务价值。
2.收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收
益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本（5）
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来经营期
内的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并加和，
测算得到企业的经营性资产价值。
3.折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率 r：
r rd wd re we （6）
式中：
Wd：评估对象的债务比率；
D
wd
( E D) （7）
We：评估对象的权益比率；
E
we
( E D) （8）
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rd：所得税后的付息债务利率；
re：权益资本成本。本次评估按资本资产定价模型（CAPM）确定
权益资本成本 re；
re r f e (rm r f )
（9）
式中：
rf：无风险报酬率；
rm：市场期望报酬率；
ε：评估对象的特性风险调整系数；
βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
D
e u (1 (1 t ) ) （10）
E
βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
t
u
Di
1 (1 t)
Ei （11）
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数；
t 34%K 66% x （12）
式中：
K：未来预期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数；
Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
八、评估程序实施过程和情况
整个评估工作分四个阶段进行：
（一）评估准备阶段
1、委托方召集本项目各中介协调会，有关各方就本次评估的目的、
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评估基准日、评估范围等问题协商一致，并制订出本次资产评估工作计
划。
2、配合企业进行资产清查、填报资产评估申报明细表等工作。评
估项目组人员对委估资产进行了详细了解，布臵资产评估工作，协助企
业进行委估资产申报工作，收集资产评估所需文件资料。
（二）现场评估阶段
项目组现场评估阶段主要工作如下：
1、听取委托方及被评估企业有关人员介绍企业总体情况和委估资
产的历史及现状，了解企业的财务制度、经营状况、固定资产技术状态
等情况。
2、对企业提供的资产清查评估申报明细表进行审核、鉴别，并与
企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
3、根据资产评估申报明细表，对固定资产进行了全面清查核实，
对流动资产中的存货类实物资产进行了抽查盘点。
4、查阅收集委估资产的产权证明文件。
5、根据委估资产的实际状况和特点，确定各类资产的具体评估方
法。
6、对通用设备，主要通过市场调研和查询有关资料，收集价格资
料。
7、对企业提供的权属资料进行查验。
8、对评估范围内的资产及负债，在清查核实的基础上做出初步评
估测算。
（三）评估汇总阶段
对各类资产评估及负债审核的初步结果进行分析汇总，对评估结果
进行必要的调整、修改和完善。
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（四）提交报告阶段
在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换
意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度
和程序对报告进行反复修改、校正，最后出具正式资产评估报告。
九、评估假设
本次评估中，评估人员遵循了以下评估假设：
（一）一般假设
1.交易假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根
据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得
以进行的一个最基本的前提假设。
2.公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。
公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3.资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和
使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基
础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
（二）特殊假设
1.本次评估假设评估基准日外部经济环境不变，国家现行的宏观经
济不发生重大变化；
2.企业所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大
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变化；
3.企业未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管理模式；
4.评估对象在未来经营期内经营范围和方式、主营业务结构、收入
成本构成以及未来业务的销售策略和成本控制等按照未来规划进行，不
会在企业计划的基础上发生较大变化;
5. 在未来的预测期内，评估对象的各项期间费用的固定费用不会在
现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续，对
于变动费用随经营规模的变化而同步变动；
6.鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程中频繁变化
且闲臵资金均已作为溢余资产考虑，评估时不考虑存款产生的利息收入，
也不考虑付息债务之外的其他不确定性损益；
7.本次评估的各项资产均以评估基准日的实际存量为前提，有关资
产的现行市价以评估基准日的国内有效价格为依据；
8.本次评估假设委托方及被评估企业提供的基础资料和财务资料真
实、准确、完整；
9.评估范围仅以委托方及被评估企业提供的评估申报表为准，未考
虑委托方及被评估企业提供清单以外可能存在的或有资产及或有负债；
10.本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
十、评估结论
（一）资产基础法评估结论
资产账面价值17,471.12万元（母公司口径），评估值19,578.68万元
（母公司口径），评估值与账面价值比较增值2,107.56万元，增值率
12.06 %。
负债账面值5,855.97万元（母公司口径），评估值5,855.97万元（母
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公司口径），无增减值。
净资产账面价值11,615.15万元（母公司口径），评估值13,722.71万
元（母公司口径），评估值与账面价值比较增值2,107.56万元，增值率
18.14 %。详见下表。
表 10-1 资产评估结果汇总表
被评估企业：东阳瑞吉祥影视传媒有限公司 评估基准日：2014 年 10 月 31 日 金额单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项目
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 16,705.39 16,705.39 - -
2 非流动资产 765.73 2,873.29 2,107.56 275.24
3 其中：长期股权投资 599.27 2,710.69 2,111.42 352.33
4 投资性房地产 - - -
5 固定资产 18.09 14.23 -3.86 -21.34
6 在建工程 - - -
7 无形资产 - - -
8 其中：土地使用权 - - -
9 其他非流动资产 - - -
10 资产总计 17,471.12 19,578.68 2,107.56 12.06
11 流动负债 5,855.97 5,855.97 - -
12 非流动负债 - - -
13 负债总计 5,855.97 5,855.97 - -
14 净资产（所有者权益） 11,615.15 13,722.71 2,107.56 18.14
资产基础法评估结论详细情况见评估明细表。
（二）收益法评估结论
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法(DCF)对企业股东全部权益价值进行评估。东
阳瑞吉祥影视传媒有限公司在评估基准日 2014 年 10 月 31 日的净资产
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账面值为 13,724.96 万元（合并口径），评估后的股东全部权益资本价值
为 117,319.97 万元（合并口径），评估增值 103,595.01 万元，增值率
754.79%。
（三）评估结果分析及最终评估结论
1.评估结果的差异分析
本次评估采用收益法得出的股东全部权益价值 117,319.97 万元，比
资产基础法测算得出的股东全部权益价值 13,722.71 万元，高 103,597.26
万元，高 754.93%。两种评估方法差异的原因主要是：
（1）资产基础法评估是以资产的成本重臵为价值标准，反映的是
资产投入（购建成本）所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随
着国民经济的变化而变化；
（2）收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产
的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、
政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响。
综上所述，从而造成两种评估方法产生差异。
2.评估结果的选取
评估人员认为东阳瑞吉祥影视传媒有限公司的主要业务为电视剧
的拍摄和发行，其主要盈利能力体现在拍摄精品剧和市场营销能力上.
（1）市场营销能力
瑞吉祥影视公司成立于 2012 年，但该影视拍摄发行团队已有十余
年的影视剧拍摄发行经验，瑞吉祥经营团队出品的影视剧产品实现了
100%的发行成功率，即发行人取得发行许可证的剧目均实现发行并播
出，且均实现盈利。以瑞吉祥 2014 年发行的《十月围城》为例，该剧
目 7 月份开播，先后在六家卫视（安徽、湖北、贵州、深圳（首轮）、
天津、重庆（二轮））及 7 家地面台播出（上海、杭州、南京、济南、
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青岛、湖南、海南），创造了优秀的销售成绩。
企业的主要制片人和发行人均为企业的主要领导，以贺昤、周剑为
主的瑞吉祥管理团队在市场知名的精品剧筹划、制作、发行及优良的代
理发行能力，保证了公司出品的影视作品具有较高的社会影响和良好的
经济效益，企业承诺在未来的经营中保持管理层结构不改变，且尽职尽
责。因此未来的预测是建立在企业制片和管理团队不变的基础上的。
（2）精品剧制作能力
近年来，影视剧供应量迅速增加，影视剧市场整体呈现出供大于求，
而精品影视剧却供不应求的结构性失衡局面。瑞吉祥团队投资制作的电
视剧首轮全部在省级卫视频道黄金时段实现了播出，公司团队制作的其
中多部电视剧如《大汉天子》首轮盈利 5,731.77 万元、《水浒传》盈利
4,495.81 万元、《十月围城》收入约为 2 亿元、《转角遇到爱》等为当
年较高收视率和较大社会影响力的精品剧或热播剧，并被各地电视台反
复播映。并且实现了较高的单集收入。
总之，由于企业的经营创作团队在电视剧拍摄能力和发行能力上较
强，在历史期由于资金不足故无法充分开展业务，经过多年的经营发行
探索，2014 年《十月围城》的成功发行，在此后资金较为充裕，以及广
发信德 10 月份的增资更加保证了企业的营运资金，故历史积累的编剧、
导演和制片资源等优势得到充分的发挥，因此未来收入有较大幅度的提
高，在此基础上，未来的收入有较高的可实现性。即在保持经营管理团
队不变，以及企业的精品剧市场定位不变的情况下，企业在未来能够实
现目前的预测收益。
企业的人力和技术以及营销方式等对收益的贡献较大，资产基础法
无法反应该部分人力和销售管理方面的无形价值，而收益法的评估结果
是建立在企业的营运收益的基础上的，能够充分反应人力资源和销售管
理等方面的价值。因此，选择收益法评估结果为本次评估的评估结论。
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3. 评估结论与账面价值比较变动情况及原因
东阳瑞吉祥影视传媒有限公司净资产账面值为 13,724.96 万元（合
并口径），评估后的股东全部权益资本价值为 117,319.97 万元（合并口
径），评估增值 103,595.01 万元，增值率 754.79%。
评估增值的主要原因是评估对象所处电视剧行业的特征和其在电
视剧拍摄及发行中的获利能力，具体体现在以下几个方面：
（1）电视剧制作行业为“轻资产”行业
电视剧制作企业普遍采取“轻资产”的经营方式，生产经营过程中
的主要要素投入为剧本及剧本研发支出、演职人员劳务、道具及其他制
作耗费等，拍摄制作过程中所需的专用设施、设备、场景等主要通过租
赁取得，因此不需要投入较多的诸如生产线、厂房等固定资产。
（2）企业拍摄和发行的获利能力
1）制片保证
初期选题方面，公司制作人都有大量的阅读量，和较为丰富的经验
对剧本进行文学审核，风险审核，可实际操作性审核，对于公司命题的
题材，对已经选择好的编剧要进行初期的项目剧本策划会，讨论出符合
市场符合主流价值观，具有观赏性的大方向，形成文字不可再有大变动，
之后的严格创作程序是要具备高度的严肃性，大纲，人物小传，报批大
纲，宣传大纲，分级梗概，或文学剧本，第一稿剧本，修改意见，最终
完稿剧本，设立项目组开始筹备。在这些程序之前，要规避掉一些重大
历史题材违背总局相关政策的一些题材。对于购买版权的的剧目，首先
进行版权保护行为，及时立项，及时版权注册，并开始审核本项目的电
影和电视剧分类创作的可行性，同时开始甄选编剧进行如上同程序的创
作。对于一线或有过口碑的编剧输送的原创剧本，都会立即进行合适的
播出平台和院线档期评估，针对目标播出平台进行有效资源整合，召开
专家研讨会，对项目开展最低风险评估，维系编剧地位进行筹备拍摄准
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备工作。
对销售渠道的把握方面，了解行业大数据，对各大卫视播出剧目和
未来购买剧目实时了解，了解渠道根据自己多年从业积累的人脉资源所
建立的情报网络，与各大卫视的直接关系，考量一线卫视的全年起伏，
二线卫视的播出题材走向，网络和卫视的衔接变化，左右购剧价格的各
类因素。
制片人的能力在企业电视剧拍摄前的选题和对渠道的把握方面先
对电视剧的发行进行了预先保证。
2）导演方面
企业与一线导演保持了较好的关系，与成熟导演合作关系融洽，在
其出名之前就有着良好的关系，同时随着导演片酬不断增长，从公司战
略发展角度储备了年轻新锐导演，总之，企业对于导演的作品，人品，
业务素质有着很详尽的了解，包括对他们个人好恶，价值取向，团队意
识，都有充分的了解，这样就保证了电视剧拍摄的协调性。
3）编剧方面
对于编剧，企业对一线编剧有着强大统合力，主要原因是企业的发
行能力让编剧们看好，制作水平让编剧们认可度很高，可高度还原剧本
的关键元素，同时对编剧们的宣传高于其他机构，因此与编剧们的合作
有着良好的口碑，并且从不拖欠编剧片酬，从不恶意篡改编剧们的原著，
对编剧们的版权保护和衍生传品开发给予有效配合。
2）剧本方面
一线编剧输送好剧本，优点是市场对于一线编剧认可度极高，一线
编剧的剧本基本都属于五星级剧本，经的住市场考核，尤其在戏剧冲突
和场景设臵上操作程 度高且能做到节省预算。
公司命题，由公司创意的题材可交给陈秋萍这样的编剧团队，首先
版权优先占领，编剧人手众多，方向由公司随时调整自由度高，保证剧
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本创作时间周期，片酬较低，可随时更换编剧，尤其对电影剧本创作好
处众多并彻底解决版权纠纷，版权购买题材，当我们发现了优秀题材的
小说，公司过会后立刻购买版权，同时进行版权保护注册，立项，并交
给一线编剧，或陈秋萍团队进行改编，
原创剧本：除一线编剧外，会遇到各类原创剧本，有些是新编剧，
或其他机构输送，在公司过会后开始程序操作，同上。
改编，在把握市场方向后会对以往曾有过的有影响力的题材进行改
编，包括韩剧，包括海外题材，难度高，但一旦改变成功，市场认可度
也很高。
总之，从编剧角度，其编剧团队和剧本水平对未来发行提供了有力
的保证。
4）发行方面
公司品牌宣传，在每一部剧目发行播出时，都会重点对公司品牌进
行有目的的宣传，对公司以往业绩，对合作过的一些演员，和在行业论
坛上对公司品牌进行宣传。
剧目宣传有着详细复杂的套路和执行者，在版权确定之后就开始制
定宣传方案，创意案以及执行细则和费用。剧本最终定稿后开始筹备，
对不同项目有着不同的宣传方案，为今后的发行创造了良好的环境。
后期宣传：这是为了各大播出平台的争夺，也是为了发行价格，以
及播出周期的制定宣传，制造各种话题，病毒营销，制作花絮开始。
播出期宣传：制造话题，论坛营销，目的是为了收视率，为了剧目
播出影响力，也是为了公司口碑的宣传，
对演员的宣传，是公司价值输出的体现，是抬高演员行业地位的宣
传，尤其是对年轻没有名气的演员宣传，是对公司未来仍可合作的演员
的一种扶持。
综上，以上公司的经营优势以及产生的价值无法在资产基础法中体
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现，收益法更能够全面反映评估对象的整体价值，采用收益法评估结果
确定东阳瑞吉祥影视传媒有限公司股东全部权益的市场价值是合理的。
十一、特别事项说明
（一）未决事项、法律纠纷等不确定因素
本报告未发现未决事项、法律纠纷等不确定因素。
（二）重大期后事项
期后事项是指评估基准日之后出具评估报告之前发生的重大事项。
中国人民银行自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存
款基准利率。本次评估中未考虑该事项可能对评估结果的影响。
（三）产权瑕疵事项
本报告无产权瑕疵事项。
（四）其他需要说明的事项
1、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济行为做出任何判断。评估工作在很大程度上，依赖于委托
方及被评估企业提供的有关资料。因此，评估工作是以委托方及被评估
企业提供的有关经济行为文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，
有关法律文件的真实合法为前提。
2、在对设备进行勘察时，因检测手段限制及部分设备正在运行等
原因，主要依赖于评估人员的外观观察和被评估企业提供的近期检测资
料及向有关操作使用人员的询问情况等判断设备状况。
3、本次评估范围及采用的由被评估企业提供的数据、报表及有关
资料，委托方及被评估企业对其提供资料的真实性、完整性负责。
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4、评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由被评估企业
提供，委托方及被评估企业对其真实性、合法性承担法律责任。
5、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生
变化时，应按以下原则处理：
（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行
相应调整；
（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响
时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资
产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
十二、评估报告使用限制说明
（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，
本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则
确定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及
特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告
也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力
对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它
情况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件
的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定，并得到有关部门的批准。
（二）本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评
估报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意
向他人公开。
（三）未征得本评估机构同意并审阅相关内容，评估报告的全部或
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者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及
相关当事方另有约定的除外。
（四）根据相关规定，资产评估报告的评估结果使用有效期一年，
自评估基准日2014年10月31日起，至2015年10月30日止。超过一年，需
重新进行评估。
十三、评估报告日
评估报告日为二〇一四年十二月五日。
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评估机构法定代表人：
注册资产评估师：
注册资产评估师：
二〇一四年十二月五日
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备查文件目录
1、 经济行为文件（复印件）；
2、 东阳瑞吉祥影视传媒有限公司 2011 年、2012 年和 2014 年 10
月 31 日审计报告（复印件）；
3、 委托方及被评估企业企业法人营业执照（复印件）；
4、 委托方及被评估企业承诺函；
5、 注册资产评估师承诺函；
6、 中联资产评估集团有限公司资产评估资格证书（复印件）；
7、 中联资产评估集团有限公司企业法人营业执照（复印件）；
8、 签字注册资产评估师资格证书（复印件）。
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