超频三：深圳市国誉资产评估房地产土地估价顾问有限公司关于对公司的年报问询函的回复2021-06-23
关于对深圳市超频三科技股份有限公司
的年报问询函的回复
国誉回复字[2021]第001号
深圳证券交易所创业板公司管理部：
关于贵部于 2021 年 6 月 1 日下发的《关于对深圳市超频三科技股份有限公
司的年报问询函》（创业板年报问询函【2021】第 449 号）已收悉，现就问询函
中涉及评估师的相关事项做专项说明如下：
4. 请你公司按照《监管规则适用指引——评估类 1 号》的要求，补充披露
炯达能源折现率测算涉及关键参数的测算过程与方法，包括无风险利率、市场
风险溢价、贝塔系数、资本结构、特定风险报酬率、债权期望报酬率等，是否
存在与相关准则不一致的情形，如存在，请充分说明理由及对评评估的影响， 请
会计师与评估师核查并发表意见。
评估师回复如下：
本次评估采用资本资产定价模型(CAPM)确定折现率。
公式：Re= Rf + β×ERP + Rs
Re：权益资本成本
Rf：无风险报酬率
β：权益系统风险系数
ERP：市场风险超额回报率
Rs：公司特定风险
（1）无风险回报率 Rf 的确定
无风险回报率反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基
本价值。在此情形下，投资者仅仅牺牲了某一时期货币的使用价值或效能。对一
般投资者而言，国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。这不仅因为各国的
国债利率是金融市场上同类金融产品中最低的，而且还因为国债具有有期性、安
全性、收益性和流动性等特点。
由于国债具有以上本质特征，其复利率常被用作无风险利率。
1
本次根据Wind资讯软件查询到的从评估基准日到国债到期日剩余期限超过
10 年的国债，计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值 4.07%作为本
次评估的无风险回报率。具体测算见下表：
国债到期收益率（数据来源：Wind资讯）
收盘价[交易日
债券期 剩余期限 收盘到期收
期]
序 限 (年)[日期] 益率[日期]
证券代码 证券简称 起息日期 到期日期 2020-12-31[债
号 (年)[单 2020-12-31[ 2020-12-31[计
券价格类型]
位] 年 单位] 年 算方法] 复利
全价[单位] 元
1 019633.SH 20 国债 07 50.0000 2020-05-25 2070-05-25 97.84 49.40 3.88
2 102007.SZ 国债 2007 50.0000 2020-05-25 2070-05-25 100.38 49.40 3.76
3 101908.SZ 国债 1908 50.0000 2019-06-24 2069-06-24 100.09 48.48 4.04
4 019618.SH 19 国债 08 50.0000 2019-06-24 2069-06-24 102.67 48.48 3.92
5 101825.SZ 国债 1825 50.0000 2018-11-19 2068-11-19 100.45 47.88 3.85
6 019607.SH 18 国债 25 50.0000 2018-11-19 2068-11-19 100.45 47.88 3.85
7 101812.SZ 国债 1812 50.0000 2018-05-21 2068-05-21 100.46 47.39 4.17
8 019594.SH 18 国债 12 50.0000 2018-05-21 2068-05-21 100.46 47.39 4.17
9 101726.SZ 国债 1726 50.0000 2017-11-20 2067-11-20 100.50 46.89 4.41
10 019581.SH 17 国债 26 50.0000 2017-11-20 2067-11-20 100.50 46.89 4.41
11 101711.SZ 国债 1711 50.0000 2017-05-22 2067-05-22 100.45 46.39 4.12
12 019565.SH 17 国债 11 50.0000 2017-05-22 2067-05-22 100.45 46.39 4.12
13 019554.SH 16 国债 26 50.0000 2016-11-21 2066-11-21 93.57 45.89 3.83
14 101626.SZ 国债 1626 50.0000 2016-11-21 2066-11-21 100.39 45.89 3.51
15 101613.SZ 国债 1613 50.0000 2016-05-23 2066-05-23 98.40 45.39 3.83
16 019541.SH 16 国债 13 50.0000 2016-05-23 2066-05-23 98.51 45.39 3.82
17 101528.SZ 国债 1528 50.0000 2015-11-23 2065-11-23 102.23 44.90 3.84
18 019528.SH 15 国债 28 50.0000 2015-11-23 2065-11-23 102.40 44.90 3.83
19 101510.SZ 国债 1510 50.0000 2015-05-25 2065-05-25 105.90 44.40 3.77
20 019510.SH 15 国债 10 50.0000 2015-05-25 2065-05-25 109.40 44.40 3.61
21 101427.SZ 国债 1427 50.0000 2014-11-24 2064-11-24 100.44 43.90 4.28
22 019427.SH 14 国债 27 50.0000 2014-11-24 2064-11-24 100.85 43.90 4.26
23 101410.SZ 国债 1410 50.0000 2014-05-26 2064-05-26 100.46 43.40 4.72
24 019410.SH 14 国债 10 50.0000 2014-05-26 2064-05-26 100.46 43.40 4.72
25 101324.SZ 国债 1324 50.0000 2013-11-18 2063-11-18 100.64 42.88 5.38
26 019324.SH 13 国债 24 50.0000 2013-11-18 2063-11-18 100.64 42.88 5.38
27 101310.SZ 国债 1310 50.0000 2013-05-20 2063-05-20 100.49 42.38 4.28
28 019310.SH 13 国债 10 50.0000 2013-05-20 2063-05-20 100.49 42.38 4.28
29 101220.SZ 国债 1220 50.0000 2012-11-15 2062-11-15 100.56 41.87 4.39
30 019220.SH 12 国债 20 50.0000 2012-11-15 2062-11-15 100.56 41.87 4.39
31 101208.SZ 国债 1208 50.0000 2012-05-17 2062-05-17 100.52 41.38 4.29
32 019208.SH 12 国债 08 50.0000 2012-05-17 2062-05-17 100.52 41.38 4.29
2
33 101123.SZ 国债 1123 50.0000 2011-11-10 2061-11-10 100.62 40.86 4.37
34 019123.SH 11 国债 23 50.0000 2011-11-10 2061-11-10 108.72 40.86 3.97
35 101112.SZ 国债 1112 50.0000 2011-05-26 2061-05-26 100.44 40.40 4.53
36 019112.SH 11 国债 12 50.0000 2011-05-26 2061-05-26 110.25 40.40 4.03
37 101037.SZ 国债 1037 50.0000 2010-11-18 2060-11-18 100.53 39.88 4.45
38 019037.SH 10 国债 37 50.0000 2010-11-18 2060-11-18 100.53 39.88 4.45
39 019014.SH 10 国债 14 50.0000 2010-05-24 2060-05-24 100.42 39.39 4.07
40 101014.SZ 国债 1014 50.0000 2010-05-24 2060-05-24 101.41 39.39 4.02
41 100930.SZ 国债 0930 50.0000 2009-11-30 2059-11-30 100.38 38.92 4.34
42 019930.SH 09 国债 30 50.0000 2009-11-30 2059-11-30 100.38 38.92 4.34
43 019642.SH 20 国债 12 30.0000 2020-09-14 2050-09-14 100.79 29.70 3.86
44 102012.SZ 国债 2012 30.0000 2020-09-14 2050-09-14 101.14 29.70 3.84
45 019630.SH 20 国债 04 30.0000 2020-03-16 2050-03-16 94.49 29.21 3.79
46 102004.SZ 国债 2004 30.0000 2020-03-16 2050-03-16 100.99 29.21 3.42
47 101986.SZ 国债 1910 30.0000 2019-07-22 2049-07-22 101.72 28.56 3.89
48 019620.SH 19 国债 10 30.0000 2019-07-22 2049-07-22 115.00 28.56 3.17
49 101824.SZ 国债 1824 30.0000 2018-10-22 2048-10-22 100.79 27.81 4.12
50 019606.SH 18 国债 24 30.0000 2018-10-22 2048-10-22 105.49 27.81 3.84
51 101817.SZ 国债 1817 30.0000 2018-07-23 2048-07-23 101.76 27.56 4.01
52 019599.SH 18 国债 17 30.0000 2018-07-23 2048-07-23 104.32 27.56 3.85
53 101806.SZ 国债 1806 30.0000 2018-03-19 2048-03-19 101.20 27.21 4.26
54 019588.SH 18 国债 06 30.0000 2018-03-19 2048-03-19 101.20 27.21 4.26
55 101722.SZ 国债 1722 30.0000 2017-10-23 2047-10-23 100.82 26.81 4.32
56 019577.SH 17 国债 22 30.0000 2017-10-23 2047-10-23 106.49 26.81 3.97
57 101715.SZ 国债 1715 30.0000 2017-07-24 2047-07-24 101.79 26.56 4.09
58 019569.SH 17 国债 15 30.0000 2017-07-24 2047-07-24 106.28 26.56 3.81
59 019559.SH 17 国债 05 30.0000 2017-02-20 2047-02-20 99.52 26.14 3.92
60 101705.SZ 国债 1705 30.0000 2017-02-20 2047-02-20 101.38 26.14 3.80
61 019547.SH 16 国债 19 30.0000 2016-08-22 2046-08-22 94.31 25.64 3.72
62 101619.SZ 国债 1619 30.0000 2016-08-22 2046-08-22 94.36 25.64 3.71
63 019536.SH 16 国债 08 30.0000 2016-04-25 2046-04-25 97.08 25.32 3.77
64 101608.SZ 国债 1608 30.0000 2016-04-25 2046-04-25 100.66 25.32 3.55
65 101525.SZ 国债 1525 30.0000 2015-10-20 2045-10-20 100.75 24.80 3.77
66 019525.SH 15 国债 25 30.0000 2015-10-20 2045-10-20 100.75 24.80 3.77
67 101517.SZ 国债 1517 30.0000 2015-07-27 2045-07-27 101.71 24.57 3.98
68 019517.SH 15 国债 17 30.0000 2015-07-27 2045-07-27 104.73 24.57 3.78
69 019425.SH 14 国债 25 30.0000 2014-10-27 2044-10-27 100.78 23.82 4.34
70 101425.SZ 国债 1425 30.0000 2014-10-27 2044-10-27 119.00 23.82 3.22
71 101416.SZ 国债 1416 30.0000 2014-07-24 2044-07-24 102.10 23.56 4.81
72 019416.SH 14 国债 16 30.0000 2014-07-24 2044-07-24 102.10 23.56 4.81
73 101325.SZ 国债 1325 30.0000 2013-12-09 2043-12-09 100.32 22.94 5.11
74 019325.SH 13 国债 25 30.0000 2013-12-09 2043-12-09 121.32 22.94 3.72
75 101319.SZ 国债 1319 30.0000 2013-09-16 2043-09-16 101.40 22.71 4.81
3
76 019319.SH 13 国债 19 30.0000 2013-09-16 2043-09-16 126.00 22.71 3.25
77 101213.SZ 国债 1213 30.0000 2012-08-02 2042-08-02 101.72 21.59 4.16
78 019213.SH 12 国债 13 30.0000 2012-08-02 2042-08-02 101.72 21.59 4.16
79 101212.SZ 国债 1212 30.0000 2012-06-28 2042-06-28 100.04 21.49 4.11
80 019212.SH 12 国债 12 30.0000 2012-06-28 2042-06-28 101.98 21.49 3.97
81 101116.SZ 国债 1116 30.0000 2011-06-23 2041-06-23 100.11 20.48 4.55
82 019116.SH 11 国债 16 30.0000 2011-06-23 2041-06-23 105.38 20.48 4.16
83 101105.SZ 国债 1105 30.0000 2011-02-24 2041-02-24 101.54 20.15 4.35
84 019105.SH 11 国债 05 30.0000 2011-02-24 2041-02-24 108.24 20.15 3.86
85 101040.SZ 国债 1040 30.0000 2010-12-09 2040-12-09 100.27 19.94 4.27
86 019040.SH 10 国债 40 30.0000 2010-12-09 2040-12-09 100.27 19.94 4.27
87 101026.SZ 国债 1026 30.0000 2010-08-16 2040-08-16 101.50 19.62 4.00
88 019026.SH 10 国债 26 30.0000 2010-08-16 2040-08-16 101.50 19.62 4.00
89 101023.SZ 国债 1023 30.0000 2010-07-29 2040-07-29 101.69 19.58 4.00
90 019023.SH 10 国债 23 30.0000 2010-07-29 2040-07-29 111.19 19.58 3.32
91 101018.SZ 国债 1018 30.0000 2010-06-21 2040-06-21 100.12 19.47 4.07
92 019018.SH 10 国债 18 30.0000 2010-06-21 2040-06-21 100.12 19.47 4.07
93 101003.SZ 国债 1003 30.0000 2010-03-01 2040-03-01 101.36 19.16 4.12
94 019003.SH 10 国债 03 30.0000 2010-03-01 2040-03-01 101.36 19.16 4.12
95 019925.SH 09 国债 25 30.0000 2009-10-15 2039-10-15 95.90 18.79 4.63
96 100925.SZ 国债 0925 30.0000 2009-10-15 2039-10-15 100.89 18.79 4.22
97 100905.SZ 国债 0905 30.0000 2009-04-09 2039-04-09 100.93 18.27 4.06
98 019905.SH 09 国债 05 30.0000 2009-04-09 2039-04-09 100.93 18.27 4.06
99 100820.SZ 国债 0820 30.0000 2008-10-23 2038-10-23 100.75 17.81 3.94
100 019820.SH 08 国债 20 30.0000 2008-10-23 2038-10-23 100.75 17.81 3.94
101 100806.SZ 国债 0806 30.0000 2008-05-08 2038-05-08 100.67 17.35 4.55
102 019806.SH 08 国债 06 30.0000 2008-05-08 2038-05-08 100.67 17.35 4.55
103 100706.SZ 国债 0706 30.0000 2007-05-17 2037-05-17 100.53 16.38 4.31
104 010706.SH 07 国债 06 30.0000 2007-05-17 2037-05-17 100.53 16.38 4.31
105 101521.SZ 国债 1521 20.0000 2015-09-22 2035-09-22 101.03 14.73 3.77
106 019521.SH 15 国债 21 20.0000 2015-09-22 2035-09-22 102.80 14.73 3.61
107 101508.SZ 国债 1508 20.0000 2015-04-27 2035-04-27 100.74 14.32 4.13
108 019508.SH 15 国债 08 20.0000 2015-04-27 2035-04-27 107.40 14.32 3.52
109 101417.SZ 国债 1417 20.0000 2014-08-11 2034-08-11 101.81 13.61 4.68
110 019417.SH 14 国债 17 20.0000 2014-08-11 2034-08-11 101.81 13.61 4.68
111 101409.SZ 国债 1409 20.0000 2014-04-28 2034-04-28 100.85 13.32 4.82
112 019409.SH 14 国债 09 20.0000 2014-04-28 2034-04-28 100.85 13.32 4.82
113 101316.SZ 国债 1316 20.0000 2013-08-12 2033-08-12 101.68 12.61 4.36
114 019316.SH 13 国债 16 20.0000 2013-08-12 2033-08-12 118.42 12.61 2.76
115 101309.SZ 国债 1309 20.0000 2013-04-22 2033-04-22 100.78 12.31 4.03
116 019309.SH 13 国债 09 20.0000 2013-04-22 2033-04-22 112.89 12.31 2.84
117 101218.SZ 国债 1218 20.0000 2012-09-27 2032-09-27 101.08 11.74 4.14
118 019218.SH 12 国债 18 20.0000 2012-09-27 2032-09-27 107.00 11.74 3.51
4
119 101206.SZ 国债 1206 20.0000 2012-04-23 2032-04-23 100.77 11.31 4.07
120 019206.SH 12 国债 06 20.0000 2012-04-23 2032-04-23 100.77 11.31 4.07
121 101110.SZ 国债 1110 20.0000 2011-04-28 2031-04-28 100.74 10.32 4.19
122 019110.SH 11 国债 10 20.0000 2011-04-28 2031-04-28 113.78 10.32 2.71
平均 4.07
（2）权益系统风险系数β值确定
β被认为是衡量公司相对风险的指标，投资股市中一个公司，如果其β值为
1.1，则意味着股票风险比整个股市场平均风险高 10%；相反，如果公司β为 0.9，
则表示其股票风险比股市场平均低 10%。
个股的合理回报率＝无风险回报率＋β×（整体股市回报率－无风险回报率）
+企业特定风险调整系数
β＝1 时，代表该个股的系统风险＝大盘整体系统风险；
β>1 时，代表该个股的系统风险高于大盘，一般是易受经济周期影响；
β<1 时，代表该个股风险低于大盘，一般不易受经济周期影响。
权益的系统风险系数β：
β=βu×[ 1＋(1-t)D/E ]
其中：
β：权益系统风险系数（有财务杠杆的β）
βu：无财务杠杆的β
D/E：债务市值/权益市值
t：所得税率
评估人员通过Wind资讯软件系统，选取与被并购方业务范围相同、资本结
构相似、各项指标靠近行业平均值的国内A股同行业上市公司 5 家，查取委估资
产组所属公司可比上市公司的有财务杠杆贝塔系数、带息债务与权益资本价值比
值、企业所得税率，并求取可比上市公司无财务杠杆贝塔系数的平均数作为被并
购方的企业无财务杠杆βu的系数，如下表：
5
可比上市公司无财务杠杆的贝塔系数βU一览表（数据来源：Wind资讯）
含资本结
剔除资本结构
构因素的 适用
序 对比公司名 权 负息负债 债权比 股权公平市场 股权价 因素的 Beta
股票代码 Beta 所得
号 称 重 (D) 例 价值（E） 值比例 (Unlevered
(Levered 税率
Beta)
Beta)
1 阳光照明 20% 600261.SH 34,173.95 6.01% 534,373.88 93.99% 0.97 0.92 15%
2 智光电气 20% 002169.SZ 119,585.10 16.89% 588,480.62 83.11% 0.73 0.62 15%
3 华微电子 20% 600360.SH 175,689.59 18.04% 798,005.40 81.96% 1.03 0.88 25%
4 拓邦股份 20% 002139.SZ 99,547.39 9.76% 920,660.83 90.24% 1.22 1.11 15%
5 三安光电 20% 600703.SH 223,127.18 1.81% 12,098,700.87 98.19% 1.14 1.13 25%
6 平均值 10.50% 89.50% 0.93
所得税税率本次评估以企业实际所得税率 15%确定。
本次采用收益法对含商誉资产组的可收回金额进行测算，资产组现金流折现
法中的现金流口径为归属于资产组现金流，对应的折现率为权益资本成本，不考
虑债权的影响。则计算可得有财务杠杆的的系统风险系数βh为 0.93。
评估机构对 β 系数进行的 Blume 调整，是将过去的 β 系数调整为未来预期
的 β 系数，而未来股票 β 的真实值要比其估计值更趋近于“1”，故按 βa＝βh×0.65
＋0.35 进行调整。
则调整后的风险系数 βa 为 0.96。
（3）市场风险超额回报率ERP的确定
市场风险溢价 ERP 利用中国的证券市场沪深 300 指数的历史风险溢价数据
计算得出，时间跨度选择 10 年以上、数据频率可以选择“年”数据、计算方法先
分别将每年沪深 300 指数成份股收益几何平均值计算得出后，再采用加权平均方
式计算平均值作为我们需要估算的未来的 ERP，权重则选择每个成份股在沪深
300 指数计算中的权重计算得出。
则市场风险溢价 ERP 为 6.33%。具体测算表如下：
6
市场超额收益率 ERP 估算表（数据来源：Wind 资讯）
无风险收益率
Rm 算 ERP=Rm ERP=Rm
Rm 几何 Rf(距到期剩
序号 年份 术平均 算术平均 几何平均
平均值 余年限超过
值 值-Rf 值-Rf
10 年）
1 2010 41.43% 15.10% 4.25% 37.18% 10.85%
2 2011 25.44% 0.12% 3.98% 21.46% -3.86%
3 2012 25.40% 1.60% 4.15% 21.25% -2.55%
4 2013 24.69% 4.26% 4.32% 20.37% -0.06%
5 2014 41.88% 20.69% 4.31% 37.57% 16.37%
6 2015 31.27% 15.55% 4.12% 27.15% 11.43%
7 2016 17.57% 6.48% 3.91% 13.66% 2.57%
8 2017 25.68% 18.81% 4.23% 21.45% 14.58%
9 2018 13.42% 7.31% 4.01% 9.41% 3.30%
10 2019 21.74% 14.65% 4.10% 17.63% 10.55%
11 平均值 26.85% 10.46% 4.14% 22.71% 6.32%
12 最大值 41.88% 20.69% 4.32% 37.57% 16.37%
13 最小值 13.42% 0.12% 3.91% 9.41% -3.86%
14 剔除最大、最小值后的平均值 26.65% 10.47% 4.14% 22.52% 6.33%
（4）公司特定风险Rs的确定
特定公司风险溢、折价，表示非系统风险，由于目标公司具有特定的优势或
劣势，要求的回报率也相应增加或减少。本次被并购方为非上市公司，而评估参
数选取参照的是上市公司，故需通过特定风险调整。综合考虑企业所处经营阶段、
业务模式、企业规模、历史经营情况、财务风险、管理人员能力及内部管理控制
机制、核心竞争力、产品多样化、对主要客户及供应商的依赖等，确定委估企业
特定风险调整系数为3.24%。
具体测算见下表：
项 目 说 明 被评估企业情况说明 标准分 评定分
1、企业初创期的特征是：以生存为目标，公
司管理，流程、制度建设都不完备，产品质 3.5-5
量不稳定，缺乏市场竞争力，营业收入较小。
所处经营 2、企业成长期的特征是：各项制度正在制定， 企业于 2011 年 05 月 31 日设立，
阶段 产品已经为大众所认识，但需要不断进行产 公司管理，流程、制度建设较为
品的更新换代，市场需求逐步扩大，公司销 完善，产品质量稳定，在浙江省 2-3.5 3.50
售收入迅速增长，成长期初期企业仍处于亏 emc 市场有竞争力，营业收入较
损或微利状态，然后利润增长很快。 大，近年来空调销售收入增长速
7
项 目 说 明 被评估企业情况说明 标准分 评定分
度快，led 灯具业绩略有下降，
但是整体销售收入稳中有升。
3、企业稳定期的特征是：各项制度已经较为
健全，以创始人为中心，研发、生产、营销、
人力资源等方面全面成熟，形成核心竞争力 1-2
和竞争优势。产品具有一定的市场份额，但
收入增长放慢。
4、企业衰退期的特征是：产量下降，增长率
逐渐下降甚至出现负增长，竞争能力削弱， 0-1
企业盈利能力大大下降，甚至会出现亏损。
小计 （1+2+3+4）×权重 评定分小计 3.50 权重 6% 0.21
1、主要从事产品研发，靠出售技术获利，获
0-1
利能力极强。
2、主要从事产品研发、生产，产品采用代销
1-2
模式，获利能力较强。
3、产品研发，生产、销售一条龙，获利能力
2-3
一般。
业务模式
产品研发，生产、销售一条龙，
4、主要从事产品代加工业务，靠赚取加工费 获利能力一般，空调销售与安
3-4 4.50
获利，获利能力较低。 LED 销售等业务获利能力较
低
5、主要从事产品代销业务，靠赚取代销费获
4-5
利，获利能力极低。
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 4.50 权重 5% 0.23
资产总额 28609.99 万元、营业
1、特小型企业：资产总额≥1 亿；
收入 18557.82 万元，从业人员 4-5.5 5.00
营业收入≥300 万元；从业人员≥20 人
40 人
2、小型企业：资产总额≥5 亿；
3-4
营业收入≥1000.00 万元；从业人员≥150 人
企业规模 3、中型企业：资产总额≥10 亿；
2-3
营业收入≥2000.00 万元；从业人员≥300 人
4、大型企业：资产总额≥50 亿；
1-2
营业收入≥20000.00 万元；从业人员≥500 人
5、特大型企业：资产总额≥100 亿；
0-1
从业人员≥1000 人
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 5.00 权重 12% 0.60
1、盈利能力较差、净利润率为负数 4-5.5
2、盈利能力较差、净利润率≥5% 3-4
历史经营
3、盈利能力一般、净利润率≥10% 2-3
情况
4、盈利能力较强、净利润率≥20% 盈利能力强、净利润率≥20% 1-2 2.00
5、盈利能力强、净利润率≥30% 0-1
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 2.0 权重 15% 0.30
8
项 目 说 明 被评估企业情况说明 标准分 评定分
1、资产负债率≤90%，财务风险极高。 4-5.5
2、资产负债率≤70%，财务风险较高。 3-4
资产负债率≤50%，财务风险一
财务风险 3、资产负债率≤50%，财务风险一般。 2-3 3.00
般
4、资产负债率≤30%，财务风险较低。 1-2
5、资产负债率≤10%，无财务风险。 0-1
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 3.00 权重 15% 0.45
1、管理人员能力差，内部管理制度缺失。 4-5.5
2、管理人员能力较差，内部管理制度不完备
3-4
制度未有效执行。
管理人员
3、管理人员能力一般，内部管理制度不完备 管理人员能力一般，内部管理制
能力及内 2-3 3.00
部分制度未有效执行。 度不完备部分制度未有效执行
部管理控
4、管理人员能力较强，内部管理制度较完备
制机制 1-2
并有效执行。
5、管理人员能力强，内部管理制度完备并有
0-1
效执行。
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 3.00 权重 10% 0.30
1、研发团队水平差，无关键技术，产品在市
场中份额小，产品议价能力差、企业管理水 5-6
平差。
2、研发团队水平较差，掌握极少数关键技术，
产品在市场中份额小，产品议价能力较差、 4-5
企业管理水平较差、销售渠道较小。
营销团队在浙江省的地位高,在
3、研发团队水平一般，掌握少数关键技术，
emc 经营领域有较大的话语权,
核心竞争 产品在市场中的主导地位不明显，产品议价
设计、采购、销售中有完善的部 3-4 4.50
力 能力一般、企业管理水平一般、销售渠道一
门及完善的人才队伍，产品由母
般。
公司提供了支持
4、研发团队水平较强，掌握部分关键技术，
产品在市场中具有一定地位，产品议价能力 2-3
较强、企业管理水平较高、销售渠道较宽广。
5、研发团队水平强大，掌握关键技术，产品
在市场中具有主导地位、产品议价能力强、 1-2
企业管理水平极高、销售渠道宽广。
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 4.50 权重 20% 0.90
1、产品单一（1 种） 4-5.5
主要业务收入有 emc、led 销售
2、产品较单一（2-5 种） 3-4 3.50
产品缺少 及空调销售
多样化 3、产品多样化但不夸行业（5 种以上） 2-3
4、产品多样化且跨行业 1-2
5、产品多样化且跨行业、跨国际 0-1
小计 （1+2+3+4+5）×权重 评定分小计 3.50 权重 5% 0.18
9
项 目 说 明 被评估企业情况说明 标准分 评定分
1、完全依赖 2-3
对大客户 客户涉及到银行、路政、房开、
的依赖程 2、较依赖 机电设计院，主要分布在浙江省 1-2 2.00
度 以杭州为中心的经济发达地区
3、不依赖 0-1
小计 （1+2+3）×权重 评定分小计 2.00 权重 6% 0.12
主要供应商有东芝、三星、超频
对关键供 1、完全依赖 2-3 3.00
三、日立等公司
应商的依
2、较依赖 1-2
赖程度
3、不依赖 0-1
小计 （1+2+3）×权重 评定分小计 3.00 权重 6% 0.18
合计 权重合计 100% 评定分合计 3.24
（4）资本结构的确定
本次评估对于资本结构的确定：本次采用收益法对含商誉资产组的可收回
金额进行测算，资产组现金流折现法中的现金流口径为归属于资产组现金流，
对应的折现率为权益资本成本，评估内涵为资产组的价值，对应的资本结构不
考虑债权的影响。
【资产评估机构核查意见】
评估师执行了以下核查程序：
1）对无风险报酬率的选取基础、选取范围、剩余到期年限与企业现金流
时间期限的匹配性、利率、数据的来源进行了核查；
2）对权益系统风险系数的确定基础进行了核查，对可比公司数量、上市
年限等因素进行核实，对可比公司与企业在业务、规模、盈利能力、成长性等
方面进行了对比，对关键性指标的选取进行了核查；
3）对市场风险超额回报率的确定基础进行了核查，对市场风险超额回报
率利用的指数、与无风险利率的匹配性、样本数据的指数类型、时间跨度、平
均方法等进行了核查；
10
4）对公司特定风险的测算进行了核查，对测算基础涉及的企业规模、业
务模式、所处经营阶段、核心竞争力、大客户和关键供应商依赖等因素进行了
分析核实。
经核查，评估师认为，折现率测算涉及关键参数的测算过程与方法符合评
估准则规定要求。商誉减值测试选取的主要参数和测算过程审慎合理。
深圳市国誉资产评估房地产土地估价顾问有限公司
年 月 日
11
