山西省国新能源股份有限公司 2015 年非公开发行 A 股股票
                    募集资金使用可行性分析报告

一、本次募集资金的使用计划

        山西省国新能源股份有限公司（以下简称“国新能源”或“公司”）本次非公
开发行募集资金总额不超过 1,012,950,000 元，扣除发行费用后的净额将全部用
于公司及其控股子公司偿还银行贷款并补充流动资金。




二、本次募集资金的必要性及可行性分析

（一）降低公司资产负债率，优化资本结构，提高公司抗风险能力


       公司近几年来的快速发展，财务杠杆在其中发挥了巨大的作用，为公司的高
速发展提供了强有力的支持，但过高的资产负债率在一定程度上降低了公司的抗
风险能力，限制了公司的融资能力，使公司面临较高的财务风险。2011 年至 2014
年 9 月末，公司的资产负债率（合并报表口径）分别为 79.28%、83.00%、84.22%
和 81.54%，与同行业其他上市公司相比，公司的资产负债率处于较高水平。具
体情况如下：

   公司名称          2011 年        2012 年        2013 年      2014 年 9 月末

新疆浩源                 57.81%         13.79%         13.98%           16.82%

金鸿能源                 25.91%         59.66%         59.87%           64.51%

长春燃气                 45.39%         51.53%         48.54%           53.45%

大众公用                 54.61%         57.09%         55.32%           57.19%

重庆燃气                 49.29%         52.87%         52.59%           51.72%

深圳燃气                 55.51%         53.64%         56.48%           56.88%

陕天然气                 53.44%         60.51%         62.80%           54.65%

均值                     48.85%         49.87%         49.94%          50.75%

中值                     51.37%         53.26%         53.96%          54.05%

国新能源                 79.28%         83.00%         84.22%           81.54%
       本次非公开发行股票募集资金总额为不超过 1,012,950,000 元，公司通过本
次非公开发行募集资金将增加自有资金，有效降低公司资产负债率，提高公司资
本实力，优化公司资本结构，增强财务稳健性和提高公司抗风险能力并降低公司
融资成本，有利于公司的长期稳健发展。


（二）补充流动资金、提高公司短期偿债能力、降低偿债风险


       截至 2014 年 9 月 30 日，公司的流动比率和速动比率分别为 0.80 和 0.78，
与同行业其他上市公司的平均值相比，公司近年来的流动比率和速动比率均处于
较低水平，具体情况如下：

                 2011 年                2012 年                2013 年             2014 年 9 月末
公司名称
           流动比率   速动比率    流动比率   速动比率    流动比率   速动比率    流动比率   速动比率

新疆浩源       0.73        0.63       4.03        3.87       3.91        3.76       3.34       3.13

金鸿能源       2.62        2.49       0.77        0.77       0.39        0.39       0.50       0.48

长春燃气       0.71        0.44       0.56        0.31       0.85        0.50       0.80       0.48

大众公用       0.37        0.28       0.62        0.53       0.53        0.44       0.56       0.46

重庆燃气       2.42        2.34       1.96        1.85       1.86        1.77       1.61       1.55

深圳燃气       0.79        0.73       0.60        0.52       0.78        0.72       0.75       0.70

陕天然气       0.56        0.53       0.71        0.69       0.57        0.55       1.21       1.18

均值           1.17        1.06       1.32        1.22       1.27        1.16       1.25       1.14

中值           0.73        0.63       0.71        0.69       0.78        0.55       0.80       0.70

国新能源       0.40        0.39       0.47        0.46       0.52        0.51       0.80       0.78

       本次募集资金扣除发行费用后公司将根据实际经营情况偿还现有短期借款
及补充公司流动资金，通过本次非公开发行股票募集资金偿还短期借款及补充流
动资金，公司的流动比率和速动比率将得到较大提升，将大幅提高公司的短期偿
债能力、降低短期偿债风险，增加公司营运资金、增强公司流动性水平及抗风险
能力，满足公司后续发展资金需求，增强公司发展后劲。
（三）减少利息支出，降低财务费用，有利于改善公司盈利水平


     近年来随着公司的快速发展，公司固定资产投资加快，对资金的需求快速增
加，公司通过大量银行贷款及融资租赁的方式进行融资，从而导致公司的财务费
用负担较重。最近三年及一期，公司借款总额分别为 169,111.64 万元、378,470.13
万元、615,974.33 万元和 799,759.74 万元；最近三年，公司财务费用分别为 8,206.50
万元、9,467.92 万元、17,166.68 万元。近年来，公司逐年递增的银行贷款和随之
产生的大量财务费用已经成为影响公司持续盈利能力的主要因素之一。本次募集
资金被用于偿还银行贷款后，将减少利息支出，降低财务费用，提升公司的盈利
水平。


（四）提高公司投、融资能力，为公司未来的发展奠定坚实基础


     截至目前，公司主要利用债务融资为公司发展筹集资金，这些资金为公司扩
大业务规模、提升市场份额提供了支持，但目前公司较高的资产负债率水平削弱
了公司的融资能力，并对公司的长期发展造成了不利影响。通过本次非公开发行
募集现金偿还短期借款、补充流动资金后，将使公司财务状况得到一定程度的改
善，有助于提高公司资本实力和融资能力，有利于公司及时把握市场机遇，通过
各种融资渠道获取更低成本的资金，实现公司未来的可持续发展。


（五）战略投资者现金增持，有利于公司持续稳定发展和保护公司中小股东利

益


     截至目前，国新能源集团持有公司的 A 股股票 201,879,760 股，持股比例为
34.04%，享有公司控股地位。公司本次拟非公开发行 A 股股票不超过 45,000,000
股，发行完成后，国新能源集团持股比例为 31.64%，仍为公司控股股东，因此
本次非公开发行 A 股股票不会导致公司控制权发生变化。同时，本次具有稳健
资金的投资机构作为战略投资者计划通过认购公司本次非公开发行股份，且中华
财险、诚鼎扬子、诚鼎德同及上海德同与控股股东签订一致行动协议的方式向公
司提供长期资本，有利于公司治理和保障公司持续稳定发展同时有利于维护公司
中小股东的利益。
    综上所述，本次公司非公开发行符合公司的实际情况和发展需求，发行完成
后，资产负债率将有一定下降，流动性将有显著改善，有利于改善公司财务状况，
降低偿债风险、降低财务费用、满足公司后续发展资金需求并促进公司健康发展，
符合公司及全体股东的利益。




三、本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响

    本次发行完成后，公司的主营业务保持不变，本次募集资金用于公司及其控
股子公司偿还银行贷款并补充流动资金，将进一步壮大公司的规模和实力，有效
地改善资产负债结构，提高公司的竞争力，增强盈利能力、偿债能力及抗风险能
力，符合公司及公司全体股东的利益。




四、本次募集资金投资项目取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈

报批准的程序

    本次募集资金用于公司及其控股子公司偿还银行贷款并补充流动资金，不需
相关备案和环保审批程序。本次非公开发行的相关议案经公司董事会会议审议通
过后，尚需有权国有资产监督管理部门的批复、公司股东大会表决通过，并经中
国证监会核准后方可实施。在获得中国证监会核准后，公司将向登记公司和上海
证券交易所申请办理股票发行和上市事宜，完成本次非公开发行股票全部呈报批
准程序。




                                      山西省国新能源股份有限公司董事会

                                                       2014 年 12 月 8 日