联合〔2022〕5621 号
联合资信评估股份有限公司通过对贵州省广播电视信息网络股份
有限公司及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持贵
州省广播电视信息网络股份有限公司主体长期信用等级为 AA+， 贵广
转债”的信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十八日
跟踪评级报告
贵州省广播电视信息网络股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级
贵州省广播电视信息网络股份有限公司（以下简
项目
级别 展望 级别 展望 称“公司”）为贵州省内唯一的广电网络运营商，跟
贵州省广播电视
信息网络股份有 AA+ 稳定 AA+ 稳定 踪期内，有线电视业务保持区域垄断优势，入网用户
限公司
贵广转债 AA+ 稳定 AA+ 稳定
覆盖率持续增长。同时，联合资信评估股份有限公司
（以下简称“联合资信”）也关注到，受新媒体业务
跟踪评级债券概况： 市场竞争的日益激烈，行业竞争加剧、用户收视习惯
发行 债券 到期 变化，叠加新冠肺炎疫情与政府债务负担较重等因素
债券简称
规模 余额 兑付日
贵广转债 16.00 亿元 14.22 亿元 2025/3/5 的影响，公司数字电视业务收入和工程安装业务同比
注：上述债券仅包括由联合资信评级，且截至评级时点尚处于
存续期的债券
均有不同程度下滑，主业盈利能力持续下滑；集客业
务形成的应收账款持续增长且信用减值损失对利润
评级时间：2022 年 6 月 28 日
侵蚀加大；债务负担持续加重且结构趋向短期化等因
本次评级使用的评级方法、模型：
素对公司信用水平可能带来的不利影响。
名称 版本
未来，公司将加大欠款清收力度，优化产品结构
有线电视企业信用评级方法 V3.0.201907
并推进客户转型，加强成本管控；持续推进广电 5G
有线电视企业主体信用评级模
V3.0.201907
型（打分表） 建设及智慧广电与智慧社会的全面建设，实现广电网
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
络全面融合创新和转型升级。
本次评级模型打分表及结果：
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用
指示评级 a 评级结果 AA+
评价结 等级为 AA+，维持“贵广转债”的信用等级为 AA+，
评价内容 风险因素 评价要素 评价结果
果
宏观和区 评级展望为稳定。
2
经营环境 域风险
行业风险 3
经营
风险
B 基础素质 1 优势
自身
企业管理 2
竞争力
经营分析 2
1. 公司具备区域垄断优势，并持续享有税收优惠政
资产质量 2 策和政府补贴。公司作为贵州省内唯一的有线电视网
现金流 盈利能力 6
财务
F4 现金流量 4
络运营商，基本完成全省一网整合，具备区域垄断优
风险
资本结构 2 势，跟踪期内持续享有税收优惠。2021 年，公司计入
偿债能力 3
调整因素和理由 调整子级 递延收益或其他收益的政府补助为 0.81 亿元。
政府支持：公司作为贵州省内唯一的有线
电视业务运营商，承担省内广电网络信息
2.公司有线电视网络覆盖持续提升。跟踪期内，公司
化基础设施建设的重要职能；获得政府补
助力度大且持续性良好。同时，贵州省
4 持续推进民生工程项目和网络基础建设。截至 2021
委、省政府设立督查机构，协助公司应收
账款的督查及清收工作。
年底，公司有线电视网络用户数量达 869.23 万户，
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 双向网改覆盖率为 93.00%，同比均有所增长。
6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档
最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，
各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务
指标为近三年加权平均值；通过矩阵模型得到指示评
级结果
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跟踪评级报告
分析师：邢霂雪 李 明 关注
邮箱：lianhe@lhratings.com 1．公司主业盈利能力持续下滑。2021 年，受行业竞争加
电话：010-85679696 剧、房地产市场降温、新冠肺炎疫情等因素的影响，公
传真：010-85679228 司营业收入同比下降 19.84%至 27.84 亿元，综合毛利率
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 同比减少 9.86 个百分点至 12.87%，主业盈利能力持续
中国人保财险大厦 17 层 （100022） 下滑，加之集客业务应收账款信用减值损失计提规模增
网址：www.lhratings.com 加，综合导致利润总额同比大幅下降至-4.45 亿元。
2．公司债务负担有所加重，债务结构倾向短期化。截至
2021 年底，随着集客业务运营资金需求提升，公司全部
债务较上年底增长 12.62%至 84.10 亿元，其中短期债务
规模较上年底增长 68.92%至 53.28 亿元。
3．应收类款项账龄偏长，部分欠款方存在失信情况，面
临资金占用压力及回款风险。跟踪期内，公司工程及安
装业务和数据业务（集客业务为主）等形成的应收账款
持续增长，截至 2021 年底，应收类款项（应收账款+合
同资产+一年内到期的长期应收款+长期应收款）56.84 亿
元；2021 年形成信用减值损失为 3.38 亿元，对利润侵蚀
严重。
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跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
现金类资产（亿元） 13.69 5.83 15.00 8.55
资产总额（亿元） 150.87 161.51 179.04 175.33
所有者权益（亿元） 48.03 46.46 46.27 47.73
短期债务（亿元） 19.68 31.54 53.28 50.98
长期债务（亿元） 41.44 43.14 30.82 29.40
全部债务（亿元） 61.12 74.68 84.10 80.38
营业总收入（亿元） 34.18 34.73 27.84 6.16
利润总额（亿元） 2.12 -0.57 -4.45 0.02
EBITDA（亿元） 10.59 10.30 7.12 --
经营性净现金流（亿元） 2.08 1.83 2.66 0.28
营业利润率（%） 31.43 22.52 12.62 7.27
净资产收益率（%） 4.42 -1.21 -9.70 --
资产负债率(%) 68.16 71.24 74.16 72.78
全部债务资本化比率（%） 55.99 61.65 64.51 62.74
流动比率（%） 87.37 69.08 67.31 64.56
经营现金流动负债比（%） 3.55 2.54 2.89 --
现金短期债务比（倍） 0.70 0.18 0.28 0.17
EBITDA 利息倍数(倍) 5.28 4.05 2.42 --
全部债务/EBITDA(倍) 5.77 7.25 11.81 --
公司本部（母公司）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
资产总额（亿元） 149.79 160.65 173.10 168.68
所有者权益（亿元） 47.35 45.78 41.34 42.40
全部债务（亿元） 58.34 65.37 78.19 76.44
营业总收入（亿元） 34.04 34.44 26.70 5.90
利润总额（亿元） 2.21 -0.51 -4.42 0.03
资产负债率（%） 68.39 71.50 76.12 74.86
全部债务资本化比率（%） 55.20 58.81 65.42 64.32
流动比率（%） 84.22 66.70 61.71 58.70
经营现金流动负债比（%） 3.94 2.88 3.49 --
注： 1.公司合并口径和母公司口径长期应付款中的有息部分已计入长期债务和全部债务；
2.2022 年一季度财务数据未经审计，相关数据未年化
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
主体评级历史：
债项 主体 评级 项目小 评级
债项简称 评级时间 评级方法/模型
等级 等级 展望 组 报告
有线电视企业信用评级
方法（V3.0.201907）
李明 阅读
贵广转债 AA+ AA+ 稳定 2021/6/28 有线电视企业主体信用
刘祎烜 全文
评级模型
（V3.0.201907）
原联合信用评级有限公司
罗峤 阅读全
贵广转债 AA+ AA+ 稳定 2020/6/23 工商企业信用评级方法总
文
李敬云 论
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前
瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受贵州省广播电视信息网络股份有限公司（以下简称“该公司”）委
托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义
务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具
的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟
踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、
终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
贵州省广播电视信息网络股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 持国家“村村通、户户通广播电视工程”等。
截至2022年3月底，公司内设董事会办公
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
室、纪检监察室、审计法务部、企业管理部、
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于贵
党群工作部（党委办公室）、行政管理部、人
州省广播电视信息网络股份有限公司（以下
力资源部、财务管理部、市场管理部、集团客
简称“公司”或“贵广网络”）及其相关债券
户部、农网管理部、技术管理部、建设管理部、
的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
产品管理部、运维管理部、资产管理部等职能
部门；公司业务开展以本部为主，合并范围内
二、企业基本情况
子公司共7家。
截至 2021 年底，公司合并资产总额 179.04
公司是经贵州省财政厅《关于对省广电局
亿元，所有者权益 46.27 亿元（含少数股东权
所属三家事业单位对外投资的批复》（黔财资
益 5.20 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入
〔2008〕3 号）等文件批准，由贵州有线广播
27.84 亿元，利润总额-4.45 亿元。
电视信息网络中心、遵义市广播电视信息网络
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
中心、贵州电视台等 5 家单位于 2008 年 3 月
175.33 亿元，所有者权益 47.73 亿元（含少数
8 日发起设立。2016 年 12 月 13 日，经中国证
股东权益 5.59 亿元）；2022 年 1－3 月，公司
券监督管理委员会证监许可〔2016〕2857 号文
实现营业总收入 6.16 亿元，利润总额 0.02 亿
核准，公司在上海证券交易所上市，股票简称
元。
“贵广网络”，股票代码：600996.SH。
公司注册地址：贵州省贵阳市观山湖区金
2008 年以来，历经多次增资，截至 2022
阳南路36号；法定代表人：李巍。
年 3 月底，公司总股本为 106481.12 万元。2021
年 8 月，贵州省人民政府同意授权中共贵州省
三、存续债券概况及募集资金使用情况
委宣传部履行省属国有文化企业国有资产出
资人职责，贵州广电 100.00%股权由贵州广播 公司于2019年发行“贵广转债”，募集资
电视台无偿划拨至中共贵州省委宣传部，公司 金16.00亿元，截至本报告出具日，债券余额为
实际控制人随之变更。截至 2022 年 3 月底， 14.22亿元，募集资金已全部使用完毕，且已按
公司第一大股东为贵州广播影视投资有限公 时付息。
司（以下简称“贵广投资”，持股比例为 41.63%， “贵广转债”初始转股价格为 8.13 元/股，
无质押），实际控制人为中共贵州省委宣传部。 公司于 2019 年 7 月 16 日按约定条款调整转股
公司经营范围：完成国家要求广播电视网 价格为 8.04 元/股，2020 年 7 月 9 日调整转股
络服务宣传、文化、教育等方面的各项任务； 价格为 7.94 元/股。2019 年 9 月 11 日起，“贵
对全省广播电视网络进行建设、开发、运营和 广转债”进入转股期，截至 2022 年 3 月 31 日，
管理；在全省范围内开展模拟广播电视、数字 贵广转债累计转股金额为 1.78 亿元，占可转债
广播电视节目与信息传输业务；利用有线电视 发 行 总 量 的 11.0958% ， 累 计 转 股 数 量 为
网络向有条件的农村延伸、覆盖；广播电视节 22242735 股，占可转债转股前公司已发行股份
目制作；互联网信息服务；经营电信业务；支
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跟踪评级报告
总额的 2.1335%。 在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政
策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断
表 1 截至本报告出具日公司存续债券情况 增强，政策效应逐渐显现。
（单位：亿元） 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生
发行 期末 到期
存续债券
金额 余额
起息日
兑付日
产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增
贵广转债 16.00 14.22 2019-3-5 2025-3-5 长 4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）
资料来源：Wind，联合资信整理
有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期
（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
四、宏观经济和政策环境
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速
1. 宏观政策环境和经济运行情况 分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，
2022 年一季度，中国经济发展面临的国内 但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出 出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突 拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动， 及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前
国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显 2019 年水平（7.20%），接触型服务领域受到
增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。 较大冲击。
表2 2021 一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美
元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两
年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情 为以 2019 年同期为基期计算的几何平均增长率，下
况进行分析判断，文中使用的 2021 年两年平均增速 同。
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跟踪评级报告
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业
高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费 企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税
品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不 政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支
及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出
是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的
消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一 23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。
季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿 民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技
元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造 6.80%、6.20%。
业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面， 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，
物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。 其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业
其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%； 率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，
进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺 环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月
差 1629.40 亿美元。 以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就
月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%， 居民收入稳定增长。
各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由
降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。 2. 宏观政策和经济前瞻
地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
色金属等相关行业价格上行。 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助
比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分 力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一
点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平
大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，
度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综
民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮
增 4258 亿元和 4050 亿元。 食能源安全。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%， 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需
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跟踪评级报告
求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能 点播用户 3992 万户，占点播用户的比例达
主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影 95.3%。。
响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏； 从竞争格局来看，近年来，电信专网、互
在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等 联网逐渐成为用户收看广播电视节目重要途
国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口 径，对有线电视业务用户分流显著。根据工信
对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此， 部发布数据，根据《2021 年全国广播电视行业
IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经 统计公报》，全国交互式网络电视（IPTV）3.49
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较 亿户，互联网电视（OTT）用户数 10.83 亿户，
大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 互联网视频年度付费用户 7.1 亿，互联网音频
年度付费用户 1.5 亿，短视频上传用户超过 7
五、行业分析 亿。全国 59 个中心城市中，IPTV 机顶盒的普
及率已达 41%；IPTV 平台直播收视贡献逐年
1． 有线电视行业
上升，由 2019 年的 18%增至 2021 年的 29%。
随着广电惠民工程的大力推进，广播电视
在 OTT TV 视频应用领域，互联网知名企业
综合人口覆盖率进一步提升，广电网络基础设
BAT 延续了在 PC 端及移动端的优势，其使用
施持续改善。2021 年，受电信专网、互联网等
时长、激活用户数等指标稳居行业前三。
收视途径对有线电视用户持续造成分流的影响，
从收入来看，2021 年，全国广播电视行业
传统有线电视网络业务和传统广播电视销售均
总收入 11488.81 亿元，同比增长 24.68%。其中，
呈下降趋势。
广播电视和网络视听业务实际创收收入
根据《2021 年全国广播电视行业统计公
9673.11 亿元，同比增长 25.43%；财政补助收
报》，近年来，随着广播电视重点惠民工程持
入 968.76 亿元，与去年基本持平；其他收入
续推进，广播电视节目综合人口覆盖率持续提
846.94 亿元，同比增长 58.45%。广播电视和网
升。截至 2021 年底，全国广播节目综合人口
络视听业务创收收入中：有线电视网络收入
覆盖率 99.48%，较上年底增加 0.10 个百分点；
734.56 亿元，同比下降 2.96%。交互式网络电
电视节目综合人口覆盖率 99.59%，全国电视
视（IPTV）平台分成收入 161.76 亿元，同比增
节目综合人口覆盖率 99.66%，比 2020 年提高
长 19.09%。互联网电视（OTT）集成服务业务
了 0.07 个百分点。农村广播节目综合人口覆盖
收入 78.02 亿元，同比增长 9.73%。广播电视机
率 99.26%，农村电 视节目 综合人口 覆盖率
构网络视听收入 322.24 亿元，同比增长 31.24%。
99.52%，分别比 2020 年提高了 0.09 个百分点
广告收入 3079.42 亿元,同比增长 58.73%。其中：
和 0.07 个百分点；农村有线广播电视实际用户
传统广播电视广告收入 786.46 亿元,同比下降
数 0.67 亿户，在有线网络未通达的农村地区直
0.40%；广播电视和网络视听机构通过互联网取
播卫星用户 1.48 亿户，同比增长 0.68%，农村
得的新媒体广告收入 2001.46 亿元，同比增长
广播电视网络基础设施持续改善。
124.89%；广播电视和网络视听机构通过竞价排
用户方面，随着全国有线电视网络整合与
名、报刊广告、楼宇广告、户外广告、品牌推广
广电 5G 建设一体化加快发展，截至 2021 年
等取得的其他广告收入 291.50 亿元，同比增长
底全国有线电视实际用户数 2.04 亿户，同比下
11.89%。
降 1.45%；高清和超高清用户 1.09 亿户，同比
广播电视机构大力推进智慧广电建设，推
增长 7.92%；智能终端用户 3325 万户，同比增
进媒体深度融合，有效整合优质资源、生产要
长 11.39%。有 线电 视双向 数字 实际 用户数
素，向互联网主阵地聚合、向移动端倾斜，广
9701 万户，同比增长 1.57%，高清超高清视频
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跟踪评级报告
播电视机构智慧广电及融合业务收入显著增加。 作；充分发挥应急广播体系在乡村治理中的作
在实际创收收入中，广播电视机构智慧广电及 用，积极拓展气象服务、农技推广、灾害预警、
融合发展业务收入 1085.70 亿元，同比增长 综合治理、生态保护等应用场景和服务功能；
21.47%，主要收入构成包括：广播电视机构新 深入推进 “智慧广电+公共服务”，积极开展
媒体广告收入 276.71 亿元，同比增长 35.01%； 智慧广电+公共文化、教育、医疗、养老等服务；
有线电视网络宽带、集团客户等增值业务收入 鼓励广播电视相关机构建设电商服务平台、发
246.97 亿元，同比增长 4.48%；IPTV 平台分成 展平台经济等。
收入 161.76 亿元，同比增长 19.09%；OTT 集 行业未来发展方面，根据《意见》，十四五
成服务业务收入 78.02 亿元，同比增长 9.73%； 时期，政策要求智慧广电赋能数字乡村建设，
广播电视机构网络视听收入 322.24 亿元，同比 对标乡村振兴五大目标2。到2025年，智慧广电
增长 31.24%。 乡村服务能力大幅提升，成为推进乡村振兴的
从行业政策来看，2022 年 5 月，人力资源 重要力量。广大农村地区新一代信息技术加快
社会保障部、国家发展改革委、财政部、税务 应用，新业态新模式新场景得到广泛拓展，基
总局四部门联合发布《关于扩大阶段性缓缴社 本实现广播电视由功能型向智慧型转变。移动
会保险费政策实施范围等问题的通知》（以下 优先战略取得重要突破，基本实现由“户户通”
简称《通知》）。其中，“广播、电视、电影和 向“人人通”升级发展。智慧广电公共服务优
录音制作业”被列入扩大实施缓缴政策的困难 质高效、普惠便捷，基本实现城乡广播电视基
行业名单。根据《通知》，特困企业将享有缓缴 本公共服务均等化。
企业职工基本养老保险费、失业保险费、工伤 广电 5G 建设方面，中国广播电视网络有
保险费（以下称三项社保费）政策，其中养老 限公司（以下简称“中国广电”）将着力建设国
保险费缓缴实施期限到 2022 年年底，工伤、失 家文化专网和文化大数据中心，依托有线电视
业保险费缓缴期限不超过 1 年。缓缴期间免收 网络、互联互通平台、广电 5G 网络等基础设
滞纳金。2022 年 1 月，国家广播电视总局印发 施，统筹推进文化专网建设、有线网升级改造
《关于推进智慧广电乡村工程建设的指导意见》 和广电 5G 建设运营；建设集约化融合视频服
（以下简称《意见》）。《意见》提出，要大力 务平台，发展 5G 广播和 5G 频道，整合行业资
实施智慧广电乡村工程，全面提升乡村广播电 源，依托 5G 技术打造国家级 5G 视频内容传播
视数字化、网络化、智能化水平，巩固和加强 和智慧生活服务为一体的综合型平台；推进 5G
乡村宣传舆论主阵地建设，推进智慧广电融入 NR 广播的产业链发展，加深与台网间的合作，
乡村振兴战略，更好服务文化强国、数字中国 探索发展以 5G 手机小屏为基础、面向多屏联
和网络强国建设。《意见》具体任务包括：继续 动播出和跨网传输的新型电视业务服务。
推进全国有线电视网络整合和广电 5G 建设一
体化发展，推动农村有线电视网络数字化转型 2． 区域经济概况
和光纤化、IP 化改造，促进资源向基层下沉、 贵州省经济的稳健增长为公司的发展提供
向乡村延伸，提升技术承载和综合服务能力； 了较好的外部环境。
智慧广电服务“雪亮工程”和“平安乡村”建 根据《2021 年贵州省国民经济和社会发展
设，促进乡村公共安全视频监控体系建设和应 统计公报》，2021 年，贵州省实现地区生产总
用拓展；发挥智慧广电优势，服务基层党建工 值 19586.42 亿元，比上年增长 8.1%，两年平均
2乡村振兴目标分为人才振兴、产业振兴、文化振兴、生态振兴以及组织振
兴五大方面。
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跟踪评级报告
增长 6.3%。其中，第一产业增加值 2730.92 亿 渠道营销资源优势。贵州省委省政府“十四五”
元，增长 7.7%；第二产业增加值 6984.70 亿元， 规划要求加大中国（贵州）智慧广电综合试验
增长 9.4%；第三产业增加值 9870.80 亿元，增 区建设力度，加快有线电视网络升级迭代，公
长 7.3%。第一产业增加值占地区生产总值的比 司作为重要建设主体之一，具备资源整合优势。
重为 13.9%，比上年下降 0.3 个百分点；第二产 截至 2021 年底，公司向省内用户提供 84
业增加值占地区生产总值的比重为 35.7%，比 套标清数字电视节目、15 套以上立体声调频广
上年提高 0.6 个百分点；第三产业增加值占地 播节目和 134 套高清频道；省内有线数字电视
区生产总值的比重为 50.4%，比上年下降 0.3 个 终端用户数量达 869.23 万户，保持增长趋势；
百分点。人均地区生产总值 50808 元，比上年 双向网改覆盖率为 93.00%。5G 建设方面，公
增长 8.0%。 司围绕中国（贵州）智慧广电综合试验建设的
固定资产投资方面，2021 年全年贵州省固 目标要求，推动智慧广电与各行业深度融合，
定资产投资（不含农户）比上年下降 3.1%。其 建成“云上贵州”广电节点云平台并上线运行，
中，第一产业投资增长 33.1%，第二产业投资 已有 29 个省直单位 51 个系统上云平台；建成
增长 19.6%，第三产业投资下降 10.7%。工业投 覆盖贵阳市观山湖区会展中心、将军山医院和
资增长 19.7%。 公司本部的广电 5G 试验网，开展了 5G+4K 直
2021 年 ， 贵 州 省 居 民 人 均 可 支 配 收 入 播等 5G 示范业务。
23996 元，比上年增长 10.1%。按常住地分，城 技术研发方面，2021年，公司新取得软件
镇居民人均可支配收入 39211 元，增长 8.6%； 著作权8项，新取得专利2项，新申请专利4项，
农村居民人均可支配收入 12856 元，增长 10.4%。 累计获得专利86项，累计获得软件著作权53项。
公司已决定依托深圳研发中心组建全资子公司
六、基础素质分析 （深圳慧酷科技有限公司），面向全国市场提
供智能终端软硬件开发、云端大型应用系统等
1. 产权状况
设计和开发服务。
截至 2022 年 3 月底，公司股本为 10.65 亿
元，第一大股东为贵广投资，持有公司 41.63%
3. 企业信用记录
股份（无质押），实际控制人为中共贵州省委
根据中国人民银行企业信用报（统一社会
宣传部。
信用代码：915200006707225551），截至2022年
2. 企业规模与竞争力 6月15日，公司本部无未结清不良或关注类信贷
公司是贵州省内唯一的广电网络运营商， 信息记录，已结清信贷记录中有一笔关注类贷
在基础网络、服务营销和技术研发等方面具备 款，为2011年一笔短期流贷4000万元，根据公
区域垄断优势。跟踪期内，公司持续推进民生 司提供的说明，该笔关注类贷款系中国农业银
工程项目和网络基础建设，有线电视网络覆盖 行系统故障所致，已正常还款。
持续提升；技术研发方面，公司智慧广电综合 根据公司过往在公开市场发行债务融资工
试验区建设取得成效，为发展集团客户业务提 具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，
供良好基础。 履约情况良好。
公司主要从事广电网络的建设运营，业务 截至 2022 年 6 月 23 日，联合资信未发现
区域覆盖贵州省全境，跟踪期内仍保持贵州省 公司曾被列入全国失信被执行人名单。
内唯一的广电网络运营商的地位。公司基础网
络实现区域城乡全覆盖，用户渗透率高，具备
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跟踪评级报告
七、管理分析 务负担较重等因素影响。同期，公司数据业务
收入保持增长趋势，为7.33亿元，主要系集团客
跟踪期内，公司在法人治理结构、管理制 户业务和个人宽带业务增长带动所致。公司节
度、高级管理人员等方面无重大变化。 目传输业务收入为0.53亿元，同比小幅增长；商
品销售业务收入为1.90亿元，同比变动不大。
八、经营分析
2021年，公司其他收入占比很小，对公司营业
收入影响不大。
1. 经营概况
毛利率方面，2021年，公司综合毛利率为
2021 年，受行业竞争加剧、房地产市场降
12.87%，同比减少9.86个百分点，主要系随着固
温、新冠肺炎疫情等因素影响，公司营业收入
定资产增加推升公司折旧、摊销成本和网络运
同比有所下降；同期，公司折旧、摊销及网络
维成本支出加大，使得营业成本降幅明显低于
运维成本持续增长，对利润空间形成挤压，综
营业收入增幅。
合毛利率下降明显。2022 年一季度，公司工程
2022年1－3月，公司营业收入为6.16亿元，
安装及数据业务均有明显增长。
较上年同期增长27.32%，主要系：①2022年一
2021年，受电信专网、互联网等收视途径
季度数据业务收入同比增长25.24%至1.85亿元；
对传统有线电视用户持续造成分流的影响，公
②承包工程收入同比大幅增长196.83%至1.22
司电视业务持续下滑。2021年，公司实现营业
亿元，系一季度雪亮工程、应急广播、天网工
收入27.84亿元，同比下降19.84%。
程增补项目及智慧教育、阳光校园等承包工程
从收入构成来看，公司有线电视业务收入
项目收入的增加；③一季度新装工程收入
占营业收入比重为33.10%，同比变动不大，其
2566.66万元，较上年同期增长322.17%。此外，
中，基本收视业务收入为7.27亿元，同比小幅下
公司于2022年一季度开展应收账款保理，同期
降；增值收视业务收入为1.94亿元，同比减少
冲回原计提信用减值损失1.14亿元，带动当期
0.78亿元。2021年，公司工程及安装业务收入为
利润总额同比增加1.90亿元至0.02亿元。
8.66亿元，同比大幅下降，主要系市场竞争加剧、
房地产市场降温、新冠肺炎疫情和地方政府债
表 3 公司营业收入构成情况（单位：亿元）
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
毛利 毛利 毛利
业务 占比 占比 占比
率 率 毛利率 占比 率
收入 （% 收入 （% 收入 （% 收入
（% （% （%） （%） （%
） ） ）
） ） ）
电视业务： 11.02 32.24 -- 10.51 30.25 -- 9.22 33.10 -- 2.16 35.06 --
其中：1、基本
8.40 24.58 -- 7.79 22.43 -- 7.27 26.12 -- 1.69 27.45 --
收视
2、增值
2.62 7.67 -- 2.72 7.82 -- 1.94 6.99 -- 0.47 7.61 --
收视
工程及安装业务 15.59 45.61 -- 15.47 44.53 -- 8.66 31.12 -- 1.47 23.91 --
数据业务 5.18 15.16 -- 6.37 18.35 -- 7.33 26.33 -- 1.85 30.07 --
节目传输业务 0.89 2.60 -- 0.43 1.25 -- 0.53 1.91 -- 0.09 1.49 --
商品销售 1.08 3.16 -- 1.83 5.03 -- 1.90 6.82 -- 0.52 8.40 --
主营业务合计 33.76 98.78 31.46 34.60 99.64 22.69 27.64 99.29 12.40 6.10 98.92 6.53
其他收入 0.42 1.22 -- 0.13 0.36 -- 0.20 0.71 -- 0.06 1.08 --
营业收入 34.18 100.00 31.65 34.73 100.00 22.73 27.84 100.00 12.87 6.16 100.00 7.44
注：尾差系四舍五入导致
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
表 4 公司主营业务成本构成情况（单位：亿元）
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
项目 占比 占比 占比 占比
营业成本 营业成本 营业成本 营业成本
（%） （%） （%） （%）
折旧、摊销成本 5.80 24.84 6.97 25.99 7.87 32.43 2.04 35.68
人工成本 5.19 22.23 5.87 21.87 5.25 21.64 1.55 27.16
网络运维成本 1.23 5.28 0.75 2.80 1.60 6.61 0.49 8.58
器材费用 0.88 3.77 1.46 5.44 1.51 6.21 0.41 7.11
其他成本 10.03 42.93 11.76 43.84 7.99 32.92 0.67 11.74
主营业务成本 23.14 99.06 26.82 99.94 24.21 99.82 5.69 99.90
其他业务成本 0.22 0.94 0.02 0.06 0.05 0.18 0.01 0.10
营业成本 23.36 100.00 26.84 100.00 24.26 100.00 5.70 100.00
注：尾差系四舍五入导致
资料来源：公司提供
2. 有线电视业务 续增长，截至2021年底达到869.23万户，较2020
2021 年，公司有线电视用户规模及覆盖率 年底增加32.34万户；双向网改覆盖率和双向网
保持增长，但受 IPTV、OTT 等视频传播形式 改渗透率持续提升，截至2022年3月底分别为
对传统收视带来冲击，加之公司农网用户占比 93.00%和66.80%。未来，随贵州省内有线电视
上升及促销活动使得增值业务 ARPU 值有所下 用户市场区域饱和，传统有线电视收视方式受
降等因素的影响，有线电视业务收入及盈利水 IPTV、OTT等视频传播形式的冲击，仍面临下
平持续下滑。 滑压力。
公司有线数字电视是贵州省境内唯一完整
表 5 近年来公司有线电视业务用户情况
传输中央、省、市、县四级广播电视节目的信
（单位：万户）
息网络。公司电视业务经营模式为传输电视节
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3
项目
目，其中，基本收视业务（约占75%）为向全省 底 底 底 月底
按用户区域
用户提供基本广播电视节目，增值收视业务（约
城网 393.80 403.22 418.48 421.28
占25%）为通过高清互动点播平台，向用户提供
农网 418.83 433.67 450.75 454.6
影视、体育、生活和教育等多种付费电视节目 合计 812.63 836.89 869.23 875.88
和视频内容。 按用户类型
采购方面，电视业务主要采购品类为相关 标清 273.99 262.65 257.39 256.19
设备和终端、电视节目及视频内容等。采购方 高清 538.64 574.23 611.84 619.69
式一般为招标采购，未达到招标规模和招标条 合计 812.63 836.89 869.23 875.88
双向网改覆
件时采用商务谈判或询价采购。经过多年比选， 盖数
709.17 744.41 809.55 815.76
双向网改覆
公司已建立覆盖主要采购物资的合格供应商库。 盖率（%）
87.00 89.00 93.00 93.00
2021年，前五名供应商采购额35963.37万元，占 双向网改渗
482.80 539.20 577.98 585.22
透用户数
年度采购总额15.78%（2020年为18.78%），集 双向网改渗
59.00 64.40 66.50 66.80
透率（%）
中度低，均为非关联方。采购结算方式一般为
资料来源：公司提供
电汇，结算周期一般为3～12个月。
基本收视业务方面，跟踪期内，随着广电 收费标准方面，各地有线电视基本收视维
惠民工程的持续推进，公司有线数字电视终端 护费价格标准均由各地物价局规定，跟踪期内
用户数持续增长，有线数字电视终端用户数持 价格维持稳定。有线电视基本收视费为地市州
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跟踪评级报告
政府所在地城区用户居民每月27元；县级、乡 温、地方政府债务负担较重、新冠肺炎疫情等
（镇）政府所在地及在乡（镇）工矿区全省县 多重因素影响，工程及安装业务收入同比有所
城以下农村居民用户每月26～27元；农村用户 下降，其中集客业务形成的应收账款坏账损失
每月17元；副终端5元/月/户。非居民用户所有 持续增长，对主业利润侵蚀加大。2022 年一季
电视机终端一律视为主终端，按不高于当地城 度，公司工程及安装收入同比有所增长，同时
镇居民用户收费标准由网络公司与用户协商确 开展应收账款保理，信用减值损失冲回，同比
定，并报同级物价局备案。此外，贵广网络在 实现扭亏。
部分农村地区采用无线数字电视技术为用户提 工程及安装业务为贵广网络在全省范围内
供标清电视节目收视服务，按每个终端14元/月 规划建设广电网络干线网、用户分配网，为用
收取基本收视维护费。上述执行标准已向贵州 户（主要为房地产开发商）提供工程施工服务
省物价局备案。 和安装服务（该业务以下简称“房地产入户网
增值业务方面，服务内容主要包括付费节 络项目”）。此外，还包括公司承接的政府道路
目和高清互动业务。2021年，贵广网络增值收 管网综合配套工程、安防监控、智慧城市等工
视业务用户数和点播量有所下降均有所下降； 程建设项目以及部分管网、线路、机房迁建改
ARPU值同比减少12.72元至23.38元，主要系公 造工程（该业务以下简称“集客业务3”）。
司开展优惠促销活动，以及随着农村市场拓展， 跟踪期内，公司持续推进多彩贵州“广电
农网用户占比上升而其ARPU值普遍低于城网 云”村村通、户户用工程和雪亮工程等项目建
用户，从而拉低整体ARPU值水平。2021年1－ 设，实现工程及安装业务收入 8.60 亿元，同比
3月，增值收视业务ARPU值为22.77元。 大幅下降，主要受市场竞争加剧、房地产市场
降温、地方政府债务负担较重、新冠肺炎疫情
表 6 近年来公司增值业务用户情况
等多重因素影响；其中集客业务收入规模约为
2022 年
项目 2019 年 2020 年 2021 年
1－3 月 6.5 亿元，剩余为房地产入户网络业务收入。
付费频道用
户数（万 174.65 185.60 150.43 62.58 集客业务结算周期较长，与政府、公安局等企
户） 事业单位合作的“雪亮工程”合同期限集中在
互动用户数
422.66 482.80 556.88 561.46
（万户） 5～10 年。公司按照合同约定收款，一般要求
付费节目订
22.62 22.84 17.30 7.14 20%～30%预付款，待工程完工后一个月内付
购率（%）
互动用户率
（%）
89.00 89.63 94.99 95.05 清尾款，工程项目竣工验收时确认收入；非雪
年度点播量
114451.30
115517.
89294.75
20256.2 亮工程项目的结算周期约 12 个月。
（万次） 91 2
付费节目点 随着工程及安装业务规模的扩大，公司应
81870.6 17242.4
播量（万 74608.54 67769.78
次）
6 5 收类款项规模快速增长，截至 2021 年底，公
ARPU 值 司应收类款项（应收账款+合同资产+一年内到
43.55 33.07 23.38 22.77
（元）
注：付费频道用户数为付费在线终端数；互动用户数为高清双向 期的长期应收款+长期应收款）合计 56.84 亿
用户数；付费节目订购率=付费节目终端数/数字电视终端数；互
元，占资产总额的 31.75%；截至 2022 年 3 月
动用户率=互动服务用户数/高清数字电视用户数
资料来源：公司提供 底，公司应收类款项（应收账款+合同资产+一
年内到期的长期应收款+长期应收款）合计
3. 工程及安装业务 59.73 亿元，占资产总额的 34.07%，对资金占
2021 年，受市场竞争加剧、房地产市场降 用明显。联合资信关注到，受贵州省财政资金
3集客业务收入大部分计入工程及安装业务收入，另有部分计入
数据业务进行核算，同一项目可能包含两种收入类型。
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跟踪评级报告
紧张影响，贵广网络应收账款回款不及预期， 书，保理公司支付航信票证，公司核销应收账
持续计提减值损失，2021 年，贵广网络信用减 款及对应坏账，按 6%支付手续费。公司通过
值损失 3.38 亿元，对利润侵蚀加大。2022 年 应收账款保理，信用减值损失有所下降。
一季度，公司工程及安装业务收入为 1.47 亿 截至 2022 年 3 月底，公司尚在履行期内
元，较上年同期增加 1.00 亿元，主要系雪亮工 的重大合同金额合计 35.66 亿元，较上年同期
程、应急广播、天网工程增补项目及智慧教育、 增加 13.49 亿元；累计投资 9.89 亿元。从合同
阳光校园等承包工程项目收入较去年同期有 内容来看，主要为与各级政府（含事业单位及
较大增长。同期，公司开展应收账款保理，即 平台公司）合同，合同期限集中在 5～10 年，
公司与伊思融资租赁（上海）有限公司签订保 回款周期长。
理协议（无追索权），通过公证寄出债权转让
表 7 截至 2022 年 3 月底公司重大合同情况（单位：万元）
截至 2022 年 3
合同标题 签订时间 截止日期 合同金额
月底已投入金额
贵州省遵义市汇川区政府“雪亮工程”项目 2018.03.20 2028.03.19 11900.00 2331.00
道真自治县四期“天网工程”暨“雪亮工程”租赁服务采购合同 2018.08.01 2026.07.31 10191.79 6536.34
务川自治县乡村公共安全视频监控建设联网应用“雪亮工程”信息
2018.09.13 2025.09.12 4875.50 1294.96
技术服务协议
余庆县“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.06.05 2023.06.04 1164.00 18.86
纳雍县三期“天网工程”建设项目 2018.09.04 2028.09.03 4687.31 297.63
威宁自治县“雪亮工程”协议 2018.12.05 2023.12.04 10299.00 4735.69
织金县“雪亮工程”协议 2018.09.11 2023.09.10 5378.00 3681.39
大方县“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.09.25 2023.09.24 9553.00 3154.60
纳雍县“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.07.31 2023.07.30 8562.00 3564.99
七星关“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.12.19 2023.12.19 7640.00 5757.82
七星关“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.09.30 2023.12.19 1534.56 --
七星关“雪亮工程”信息技术服务协议(补充协议） 2019.12.3 2024.12.3 234.00 --
凤冈县“雪亮工程”信息技术服务协议 2018.12.29 2024.12.28 2999.00 797.84
修文县“雪亮工程”项目合同 2018.12.26 2026.12.19 3982.00 3807.27
仁怀市公共安全视频监控“雪亮工程”建设施工合同 2019.02.18 2021.05.31 4998.00 1840.36
天柱县“天网工程”二期建设项目合同书 2019.01.12 2024.01.11 3635.13 2145.59
2019.01.01 2023.12.31 2549.69 1279.64
湄潭县“雪亮工程”信息技术服务合同 2018.12.29 2023.12.29 2738.30 --
2019.12.1 2024.12.1 262.62 --
2019.5.1 2024.5.1 3510.00 --
榕江县公共视频租赁相关服务采购项目合同书 2019.06.27 2024.06.27 7449.54 4492.45
“智慧雷山项目”工程总承包合同 2019.08.15 2024.12.16 5025.72 4248.30
雷山县雪亮工程信息技术服务协议书 2019.06.27 2024.06.27 949.81 --
“雪亮工程”（智慧湄潭一期）信息技术服务框架协议 2019.05.01 2024.04.30 4212.00 3580.22
钟山区社会监控视频及图像云平台项目设计+建筑安装工程总承包合
2019.12.25 2029.12.25 28378.30 3099.57
同
钟山区雪亮工程协议书 2017.9.30 2022.9.30 1536.99 --
息烽县“雪亮工程”二、三期服务项目 2020.03.04 2025.03.03 5992.00 3843.71
遵义市播州区“雪亮工程+”购买服务 2019.11.28 2024.11.24 39299.00 22981.87
凯里市分公司凯里市雪亮工程信息技术服务协议 2020.7 2025.7 5471.16 4406.24
黄平县雪亮工程一期二期项目合同书 2020.7 2025.7 3000.00 1334.95
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跟踪评级报告
遵义市汇川区人民政府与贵州省广播电视信息网络股份有限公司汇
2020.11 2025.11 3220.00 1205.00
川区应急广播二期工程建设、信息技术服务协议
贵广网络公司与普定县普信城市建设投资有限责任公司普定县“雪
2020.12.25 2025.12.24 7681.56 1727.36
亮工程”项目（二期）建设及服务合同
贵州润泉实业有限公司与贵州省广播电视信息网络股份有限公司、
河南省中创建筑工程有限公司福泉市大数据应用中心工程建设项目 2020.12 2025.11 7667.29 3045.87
施工总承包合同协议书
2019 年度黎平县土地综合整治及农村人居环境改善项目 EPC（勘察
+设计+施工（含设备采购））---雪亮工程（视频安监）项目专业分 2020.9 2021.8 3,996.09 2024.30
包合同
余庆县文体旅游局与余庆县分公司余庆县农村应急广播体系村级全
2020.11 2023.11 3200.00 205.62
覆盖工程建设协议
贵阳市公安局与贵州省广播电视信息网络股份有限公司贵阳市“人
2021.1 2023.12 4687.46 1501.77
像大数据”体系前端建设项目（二次）采购安装维保服务合同
麻江县政法委贵州省广播电视信息网络股份有限公司黔东南州分公
2018.1.2 2023.1.2 771.47 --
司雪亮工程信息技术服务协议
中共台江县委政法委员会与贵州省广播电视信息网络股份有限公司
2019.9.25 2024.9.25 1019.87 --
台江县分公司雪亮工程信息技术服务协议
丹寨县乡村公共安全视频监控建设联网应用“雪亮工程”项目购买
2019.7.12 2024.7.12 1234.69 --
协议
从江县乡村公共安全视频监控建设联网应用“雪亮工程”项目服务
2019.9.23 2024.9.23 1557.3 --
采购合同
数字锦屏建设项目 C 包雪亮工程承包合同 2018.11.15 2023.11.15 2893.09 --
三穗县公安局与贵州广播电视信息网络股份有限公司三穗县分公司
2019.1.15 2024.1.15 606.00 --
雪亮工程信息技术服务协议
贵州省施秉县雪亮工程建设及服务采购合同 2019.12.22 2024.12.22 571.68 --
剑河县“雪亮工程”(乡村公共安全视频监控建设联网应用服协议 2019.4.24 2024.4.24 1040.00 --
岑巩县公安局与贵州省广播电视信息网络股份有限公司岑巩县分公
2019.12.16 2024.1216 2107.59 --
司雪亮工程信息技术服务协议
息烽县公安局“雪亮工程”视频监控系统服务合同 2017.9.26 2022.9.26 3472.00 --
碧江区雪亮工程信息技术服务协议 2019.3.31 2024.3.31 1086.00 --
万山区雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.12 2024.12.12 1005.50 --
江口县雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.10 2024.12.10 1565.00 --
思南县雪亮工程信息技术服务协议 2017.8.4 2022.8.4 5850.00 --
松桃县雪亮工程信息技术服务协议 2018.5.20 2023.5.20 4910.00 --
印江县雪亮工程信息技术服务协议 2018.5.20 2023.5.20 3336.00 --
石阡县雪亮工程信息技术服务协议 2018-6-28 2023.6.28 4288.80 --
玉屏县雪亮工程信息技术服务协议 2020.1.8 2025.1.8 1700.00 --
德江县雪亮工程信息技术服务协议 2018.6.26 2023.6.26 3568.00 --
沿河县雪亮工程信息技术服务协议 2020.5.30 2025.5.20 5890.00 --
金海湖雪亮工程信息技术服务协议 2019.10.9 2024.10.9 1209.50 --
百里杜鹃雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.4 2024.12.4 1488.95 --
黔西雪亮工程信息技术服务协议 2020.5 2025.5 7410.83 --
金沙雪亮工程信息技术服务协议 2020.4.24 2025.4.24 4055.91 --
赫章雪亮工程信息技术服务协议 2019.10.23 2024.10.23 13912.8 --
六枝特区雪亮工程信息技术服务协议 2019.6.12 2024.612 2504.00 --
盘州雪亮工程信息技术服务协议 2018.04.13 2023.04.13 13.26 --
水城区雪亮工程信息技术服务协议 2020.6.12 2025.6.12 2995.12 --
赤水雪亮工程信息技术服务协议 2019.2.26 2024.2.26 1584.00 --
红花岗区雪亮工程信息技术服务协议 2018.3.14 2023.3.14 183.5 --
新蒲区雪亮工程信息技术服务协议 2018.8.8 2023.8.8 1223.50 --
正安县雪亮工程信息技术服务协议 2018.11.20 2023.11.20 1410.00 --
绥阳县雪亮工程信息技术服务协议 2018.11.29 2023.11.29 1360.28 --
播州区雪亮工程信息技术服务协议 2018.12.30 2023.12.30 5360.00 --
习水县雪亮工程信息技术服务协议 2019.3.18 2024.3.18 2950.00 --
瓮安县雪亮工程信息技术服务协议 2019.6.24 2024.6.24 1636.00 --
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跟踪评级报告
荔波雪亮工程信息技术服务协议 2019.6.20 2024.6.20 1456.80 --
三都县雪亮工程信息技术服务协议 2019.5.7 2024.5.7 2400.00 --
平塘县雪亮工程信息技术服务协议 2019.6.1 2024.6.1 1200.00 --
惠水县雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.19 2024.12.19 2250.00 --
罗甸雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.24 2024.12.24 489.85 --
独山县雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.2 2024.12.2 1510.00 --
龙里县雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.13 2024.12.13 533.00 --
福泉市雪亮工程信息技术服务协议 2019.12.1 2024.12.1 1530.00 --
长顺县雪亮工程信息技术服务协议 2021.12.26 2026.12.26 2815.16 --
都匀市雪亮工程信息技术服务协议 2019.6.20 2024.6.20 918.00 --
安顺市级雪亮平台雪亮工程信息技术服务协议 2020.3.19 2025.3.19 2474.52 --
关岭县雪亮工程信息技术服务协议 2020.4.29 2025.4.29 5036.70 --
平坝县雪亮工程信息技术服务协议 2019.1.28 2024.1.28 498.00 --
开发区雪亮工程信息技术服务协议 2019.3.25 2024.3.25 1749.00 --
黄果树雪亮工程信息技术服务协议 2019.10.15 2024.10.15 1530.02 --
合计 -- -- 356622.51 98941.21
资料来源：公司提供
4. 数据业务 表8 2019－2021 年底及 2022 年 3 月底公司数据业
跟踪期内，公司数据专网用户和宽带接入 务用户情况（单位：万户）
2020 年 2021 年 2022 年 3
用户维持增长趋势。得益于此，公司以集团客 项目 2019 年底
底 底 月底
数据专
户专网收入为主的数据业务收入有所上升，但 网用户 0.23 0.39 0.55 0.60
集团客户形成应收账款持续增长，存在回收风 数
宽带接
险。 入用户 277.37 320.00 346.00 352.00
数
公司数据业务主要包括数据专网业务和宽 资料来源：公司提供
带接入业务。数据专网业务是为政府和企事业
单位提供高清监控、视频会议、集团局域网等 个人宽带业务方面，公司已成为贵州省内
网络互联和数据传输等的信息化专用接入服务。 互联网业务主要运营商之一。但广电网络运营
宽带接入业务是指向企事业单位或个人用户提 商需向通信运营商租用出口带宽，与基础运营
供宽带接入服务。从用户来看，跟踪期内，公 商存在合作竞争关系，公司数据业务的未来发
司数据专网用户和宽带接入用户仍维持增长， 展一定程度上受制于通信运营商；加之近年来
截至 2021 年底，数据专网用户和宽带接入用户 通信服务行业“提速降费”的政策导向，公司
分别为 0.55 万户和 346 万户；截至 2022 年 3 数据业务拓展压力较大。定价及结算方面，公
月底数据专网用户和宽带接入用户分别增至 司宽带接入业务实行价格指导政策下的差异化
0.60 万户和 352.00 万户。2021 年数据业务收入 定价，主要参考其他宽带提供商的报价和公司
7.33 亿元，其中，数据专网业务 5.34 亿元，宽 自身的服务成本确定；结算模式主要为用户预
带接入业务为 1.55 亿元，其他相关收入 0.44 亿 付费。
元。 集团客户专网专线方面，随着公司集客业
务快速发展，面向党政机关、企业单位等的服
务类型从单一的光纤租赁、数据传输业务，逐
步发展至系统集成、视频监控、视频会议等一
体化综合服务增长迅速。定价与结算方面，数
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跟踪评级报告
据专网业务由公司与用户自主协商确定收费标 教育”、雪亮工程、智慧农业等智慧广电项目。
准；结算模式以合同约定为主，无统一形式， （2）在建项目
具体包括月度、季度、半年度、年度等付款期 截至 2022 年 3 月底，公司在建项目主要为
限，公司根据合同约定在传输服务期内按服务 长征数字科技馆，系长征国家文化园贵州重点
归属期分摊确认收入，账期一般在 3～12 个月， 建设工程。该项目建设主体为控股子公司贵州
整体偏长，存在一定回收风险。 省文化旅游科技有限公司（以下简称“文旅科
技”），总投资 13.94 亿元，建设周期为 1 年。
5. 经营效率 资金来源分为融资贷款（7.04 亿元）和自筹（6.90
跟踪期内，公司经营效率一般。 亿元）。截至 2021 年底已投资 1.60 亿元。该项
从经营效率指标看，2021 年，公司销售债 目拟通过门票收入、文创产品销售收入和停车
权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数 场收入实现资金回流。除上述在建项目外，公
分别为 1.13 次、10.37 次和 0.16 次，同比均有 司其他建设项目主要是围绕主业进行的网络基
所下降。整体看，公司经营效率一般。 础设施建设及升级改造等，单一项目投资金额
小。2022 年，公司预计总投资约 7 亿元，其中
6. 未来发展
新增项目 4.58 亿元，往年结转项目约为 2 亿
未来，公司将加大欠款清收力度，优化产
元，备用金 0.42 亿元。
品结构并推进客户转型，加强成本管控；持续
推进广电 5G 建设及智慧广电与智慧社会的全 九、财务分析
麦建设，实现广电网络全面融合创新和转型升
级。 1． 财务概况
（1）战略规划 公司提供的 2021 年合并财务报表已经信
公司将继续以网络为基础，以技术为依托， 永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
以用户为中心，实施“一云双擎、三板块、四突 审计结论为标准无保留审计意见。公司提供的
破”战略。2022 年，公司将切实做好 5G 建设、 2022 年 1－3 月的财务报表未经审计。
智慧广电等布局，给未来发展筑起护城河、构 合并范围变化方面，2021 年以来，公司合
筑核心竞争力。经营基本盘方面，公司将加大 并范围新设立 2 家子公司，截至 2021 年底，公
欠款清收力度，多措并举化解债务；公客业务 司合并范围共计 7 家子公司，财务数据可比性
攻坚方面，优化产品结构，抓好分解目标并加 强。
强调度，加强物资供应及保障，加强考核；集 截至 2021 年底，公司合并资产总额 179.04
团客户业务方面，优先发展有资金保障的项目， 亿元，所有者权益 46.27 亿元（含少数股东权益
从政府项目独大的局面逐步向政用、民用、商 5.20 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 27.84
用“三足鼎立”转变；三是推进“集客业务公客 亿元，利润总额-4.45 亿元。
化、公客业务集客化”，积极挖掘本地特色、小 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
型集客项目，探索区县和乡镇集客融合业务新 175.33 亿元，所有者权益 47.73 亿元（含少数
模式；加强成本管控，做到增收节支、降本增 股东权益 5.59 亿元）；2022 年 1－3 月，公司
效；大力推进 5G 建设和 192 放号工作，让 5G 实现营业总收入 6.16 亿元，利润总额 0.02 亿
商用和 192 放号成为公司转型发展的新引擎、 元。
新动力；二是继续抓好智慧广电综合试验区相
关项目建设，加强与各级党委政府的协调沟通， 2． 资产质量
切实抓好应急广播全覆盖、“阳光校园智慧 截至 2021 年底，公司资产规模有所增长，
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跟踪评级报告
构成仍以非流动资产为主，其中广电网络相关 截至 2021 年底，公司合并资产总额 179.04
固定资产及升级建设项目占比高；应收账款对 亿元，较上年底增长 10.86%。其中，流动资产
象以政企客户为主且保持增长，跟踪期内持续 占 34.71%，非流动资产占 65.29%，资产结构较
发生坏账减值损失。整体看，公司资产流动性 上年底变化不大。
较弱，资产质量一般。
表9 2020－2021 年及 2022 年 3 月末公司资产主要构成
2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 49.81 30.84 62.15 34.71 57.36 32.72
货币资金 5.82 11.68 14.96 24.07 8.51 14.83
应收账款 22.73 45.64 26.41 42.50 28.35 49.43
合同资产 5.80 11.64 3.33 5.37 3.62 6.31
其他流动资产 7.05 14.15 6.90 11.10 7.04 12.28
非流动资产 111.69 69.16 116.89 65.29 117.97 67.28
固定资产 69.53 62.25 71.26 60.96 70.82 60.03
长期应收款 18.15 16.25 20.86 17.84 22.73 19.27
资产总额 100.00 179.04 100.00 175.33 100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产 项条件，结转至应收账款所致。
截至 2021 年底，流动资产 62.15 亿元，较 截至 2021 年底，一年内到期的非流动资产
上年底增长 24.76%，主要为货币资金的增长。 6.24 亿元，较上年底增长 27.27%，均为一年内
公司流动资产主要由货币资金（占 24.07%）、 到期的长期应收款，主要为工程类分期收款。
应收账款（占 42.50%）、一年内到期的非流动 截至 2021 年底，公司其他流动资产 6.90
资产（占 10.03%）、合同资产（占 5.37%）和 亿元，较上年底下降 2.11%，主要为留抵增值
其他流动资产（占 11.10%）。 税。
截至 2021 年底，公司货币资金 14.96 亿元， （2）非流动资产
较上年底增长 157.22%，主要是文旅科技少数 截至 2021 年底，公司非流动资产 116.89 亿
股东投入资金及银行借款增加所致。货币资金 元，较上年底增长 4.65%，公司非流动资产主
中有 0.11 亿元受限资金，受限比例低，主要为 要由长期应收款（占 17.84%）、固定资产（合
票据保证金、平安金阳代管及诉讼保全冻结资 计）（占 60.96%）、固定资产（占 60.96%）、
金。 在建工程（合计）（占 5.71%）和长期待摊费用
截至 2021 年底，公司应收账款账面价值 （占 7.86%）。
26.41 亿元，较上年底增长 16.18%，主要系工 截至 2021 年底，公司长期应收款 20.86 亿
程及数据业务产生的应收账款。应收账款账龄 元，较上年底增长 14.92%，主要是工程类收入
以 1 年以内为主，累计计提坏账 7.21 亿元，计 分期收款增加所致。
提比例为 21.45%，坏账风险较高；应收账款前 截至 2021 年底，公司固定资产 71.26 亿元，
五大欠款方合计金额为 3.09 亿元，占应收账款 较上年底增长 2.50%。固定资产主要由网络资
期末余额的 9.21%，集中度较低。 产构成，累计计提折旧 31.59 亿元，固定资产成
截至 2021 年底，公司合同资产 3.33 亿元， 新率 69.29%。
较上年底下降 42.49%，主要系当期工程建设类 截至 2021 年底，公司在建工程（合计）6.67
和数据业务类收入合同陆续履约，达到收取款 亿元，较上年底下降 22.78%，主要系在建工程
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跟踪评级报告
转固所致。在建工程主要为网络资产。 元，较上年底增长 15.41%。其中，流动负债占
截至 2021 年底，公司长期待摊费用 9.18 69.54%，非流动负债占 30.46%，流动负债占比
亿元，较上年底下降 13.83%，系本期摊销所致。 上升较快。
公司长期待摊费用主要为免费的机顶盒、智能 截至 2021 年底，公司流动负债 92.33 亿
卡等（8.96 亿元）。 元，较上年底增长 28.04%，主要为短期借款的
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额 增加。公司流动负债主要由短期借款（占
175.33 亿元，较上年底下降 2.07%。其中，流动 37.67%）、应付票据（占 5.26%）、应付账款
资产占 32.72%，非流动资产占 67.28%，资产结 （占 27.16%）、一年内到期的非流动负债（占
构较上年底变化不大。其中，货币资金较 2021 8.19%）、合同负债（占 9.89%）、其他流动负
年底下降 43.13%至 8.51 亿元，主要系购建网络 债（占 7.54%）构成。
资产支出和偿还债务所致，其他资产科目变动 截至2021年底，公司短期借款34.78亿元，
不大。 较上年底增长95.47%，主要系考虑到政府回款
不及预期，公司加大融资力度以补充经营性流
3． 所有者权益及负债 动资金所致。构成方面，公司短期借款均为信
（1）所有者权益 用借款。
截至 2021 年底，受公司经营持续亏损影 截至2021年底，公司应付票据4.86亿元，较
响，未分配利润不断下降，所有者权益仍小幅 上年底下降18.54%，构成为商业承兑汇票4.42
下降。 亿元和银行承兑汇票0.44亿元。
截至 2021 年底，公司所有者权益 46.27 亿 截至2021年底，公司应付账款25.07亿元，
元，较上年底下降 0.41%。其中，归属于母公司 较上年底增长5.53%，主要为采购款（10.46亿
所有者权益占比为 88.77%，少数股东权益占比 元）、工程款（11.32亿元）和应付服务费（1.96
为 11.23%；少数股东权益较上年底大幅增长至 亿元）。
5.20 亿元，系 2021 年公司与贵州多彩贵州城建 截至2021年底，公司一年内到期的非流动
设经营有限公司、贵州省文化旅游产业股权投 负债7.56亿元，较上年底变化不大，主要为一年
资基金合伙企业（有限合伙）共同投资设立文 内到期的长期借款4.83亿元和长期应付款2.30
旅科技，公司持股 36.23%。在所有者权益中， 亿元。
实收资本、资本公积和未分配利润分别占 截至2021年底，公司合同负债9.13亿元，较
22.73%、36.08%和 21.76%；未分配利润较上年 上年底下降12.67%，主要为个人产品业务7.75
底大幅减少 4.48 亿元至 10.07 亿元，主要系当 亿元和工程安装业务0.87亿元。
期发生亏损所致。 截至2021年底，公司其他流动负债6.97亿
截至 2022 年 3 月底，公司所有者权益 47.73 元，较上年底大幅增加6.25亿元，主要系增加了
亿元，较上年底增长 3.16%。其中，归属于母公 国际信用证融资。
司所有者权益占比为 88.29%，少数股东权益占 截至2021年底，公司非流动负债40.44亿元，
比为 11.71%，结构较上年底变动不大。 较上年底下降5.82%，主要由长期借款（占
（2）负债 36.39%）、应付债券（占35.75%）、长期应付
截至 2021 年底，公司加大融资力度以补充 款（合计）（占18.41%）、长期应付款（占18.41%）
经营性流动资金，债务负担有所加重，短期借 和递延收益（占7.81%）构成。
款规模大幅增加，债务结构趋向短期化。 截至2021年底，公司长期借款14.72亿元，
截至 2021 年底，公司负债总额 132.78 亿 较上年底下降18.42%，主要系长期借款有部分
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将于1年内到期转入流动负债科目核算所致；长 同导致经营亏损加大。2022 年一季度，公司营
期借款主要由抵押借款11.02亿元（主要为固定 业收入同比有所增长，同时开展应收账款保理，
资产抵押）、保证借款5.52亿元和信用借款3.00 利润总额由负转正。
亿元（其中一年内到期部分为4.83亿元）构成。 2021 年，公司实现营业总收入 27.84 亿元，
截至2021年底，公司应付债券14.46亿元， 同比下降 19.84%，主要系工程及安装业务下降
较上年底变化不大，为公司存续的“贵广转债”。 所致；营业成本 24.26 亿元，同比下降 9.61%；
截至2021年底，公司长期应付款（合计） 营业利润率为 12.62%，同比下降 9.90 个百分
7.45亿元，较上年底下降5.77%。构成方面，公 点，主要系营业成本中固定支出仍较大，对利
司应付融资租赁款（扣除未确认融资费用）为 润形成挤压所致。
1.51亿元；分期付款购买商品（扣除未确认融资 2021 年，公司费用总额为 5.66 亿元，同比
费用和一年内到期部分）为8.70亿元。 下降 18.61%。从构成看，公司销售费用、管理
截至2021年底，公司递延收益3.16亿元，较 费用、研发费用和财务费用占比分别为 18.07%、
上年底增长18.09%，主要系政府补助增加所致。 41.92%、3.77%和 36.25%。2021 年，公司期间
截至2022年3月底，公司负债总额127.60亿 费用率为 20.35%，同比上升 0.31 个百分点，对
元，较上年底下降3.89%。其中，流动负债占 利润侵蚀显著。
69.63%，非流动负债占30.37%，负债结构较上 非经常性损益方面，2021 年，公司其他收
年底变化不大。 益 0.32 亿元，主要为政府补助；营业外收入 0.77
截至2021年底，公司全部债务84.10亿元， 亿元，主要为迁改工程收入（根据收入准则判
较上年底增长12.62%，主要系短期借款增加所 定迁改工程收入不符合新收入准则的收入合同，
致。短期债务53.28亿元，较上年底增长68.92%； 一般是由他方提出对公司线缆线路变更的要求
长期债务30.82亿元，较上年底下降28.55%。债 而实施迁移产生的收入，该项收入为一次性收
务结构方面，短期债务占63.35%，长期债务占 入）；信用减值损失为 3.38 亿元，主要为集客
36.65%，债务结构有待优化。从债务指标来看， 业务形成的应收账款坏账损失。
截至2021年底，公司资产负债率、全部债务资 2021 年，公司总资本收益率和净资产收益
本化比率和长期债务资本化比率分别为74.16%、 率分别为-1.18%和-9.70%，同比分别下降 2.82
64.51%和39.98%，较上年底分别提高2.92个百 个百分点和下降 8.49 个百分点。
分点、提高2.86个百分点和下降8.17个百分点。 2022 年 1－3 月，公司经营情况同比有所
截至2022年3月底，公司全部债务80.38亿 好转，当期实现营业总收入 6.16 亿元，同比增
元，较上年底下降4.43%。其中，短期债务50.98 长 27.32%；营业成本 5.70 亿元，同比增长
亿元，较上年底下降4.31%；长期债务29.40亿元， 13.80%；营业利润率为 7.27%，同比增长 11.09
较上年底下降4.62%。从债务指标来看，截至 个百分点。同期，公司利润总额 0.02 亿元，由
2022年3月底，公司资产负债率、全部债务资本 负转正，信用减值损失-1.14 亿元，系贵州省政
化比率和长期债务资本化比率分别为72.78%、 府督查机构加大对广电民生工程款清欠力度，
62.74%和38.12%，较上年底分别下降1.38个百 同期，通过无追索权保理转让债权 3.44 亿元，
分点、下降1.77个百分点和下降1.87个百分点。 回款情况有所好转，坏账损失得到有效控制。
4． 盈利能力 5． 现金流分析
2021 年，公司营业收入及营业利润率有所 2021 年，公司收入实现质量仍较差；投资
下滑，加之应收类款项坏账损失规模扩大，共 活动受持续性网建工程投入影响，净流出规模
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仍较大。考虑到工程业务未来尚需较大投资规 金流动负债比率为 2.89%，同比提高 0.35 个百
模，公司外部筹资压力持续存在。 分点；经营现金/短期债务为 0.05 倍，同比下降
从经营活动来看，2021 年，公司经营活动 0.01 倍；公司现金短期债务比由上年底的 0.18
现金流入 21.53 亿元，同比下降 6.97%，主要为 倍提高至 0.28 倍。
销售商品、提供劳务收到的现金；经营活动现 2021 年，公司 EBITDA 为 7.12 亿元，同比
金流出 18.87 亿元，同比下降 11.49%，主要为 下降 30.86%。从构成看，公司 EBITDA 主要由
支付给职工以及为职工支付的现金和购买商品、 折旧（占 84.41%）、摊销（占 36.80%）、计入
接受劳务支付的现金。2021 年，公司经营活动 财务费用的利息支出（占 41.33%）构成。2021
现金净流入 2.66 亿元，同比增长 45.75%；同 年，公司 EBITDA 利息倍数由上年的 4.05 倍下
期，现金收入比为 72.24%，同比提高 9.97 个百 降至 2.42 倍；全部债务/EBITDA 由上年的 7.25
分点，主要系 2021 年承接工程项目减少所致， 倍提高至 11.81 倍。
但收入实现质量仍较差。 截至 2022 年 3 月底，公司无对外担保事
从投资活动来看，2021 年，公司投资活动 项。
现金流入 0.05 亿元；投资活动现金流出 12.63 截至 2022 年 3 月底，公司无重大诉讼事
亿元，同比变化不大，主要为购建固定资产、 项。
无形资产和其他长期资产支付的现金。2021 年， 截至 2022 年 3 月底，公司获得银行综合授
公司投资活动现金净流出 12.58 亿元，持续存 信为 85.71 亿元，其中尚未使用授信额度为
在资金缺口。 26.71 亿元，公司间接融资渠道尚可。公司是 A
2021 年，公司筹资活动前现金流量净额为 股上市公司，具备直接融资渠道。
-9.91 亿元，资金缺口较大，存在外部融资需求。
从筹资活动来看，2021 年，公司加大筹资 7． 公司本部（母公司）财务分析
力度，当期筹资活动现金流入 51.69 亿元，同比 母公司为主要经营实体，资产、债务和收
增长 123.25%，主要系取得借款收到的现金增 入主要集中在本部。截至 2021 年底，母公司债
加所致；筹资活动现金流出 32.46 亿元，同比增 务负担持续上升；2021 年，母公司经营持续亏
长 61.24%，主要系偿还债务支付的现金增加所 损，归属母公司的所有者权益随未分配利润减
致。2021 年，公司筹资活动现金净流入 19.23 少而下降；投资净支出规模仍较大，持续存在
亿元，同比增长 535.87%。 外部融资压力。
2022 年 1－3 月，公司经营活动现金流入 截至 2021 年底，母公司资产总额 173.10 亿
为 5.18 亿元，经营活动现金净流量为 0.28 亿 元，较上年底增长 7.75%。其中，流动资产 56.64
元；投资活动现金净流量为-3.03 亿元；筹资活 亿元，非流动资产 116.46 亿元。从构成看，流
动现金净流量为 3.73 亿元。 动资产主要由货币资金（占 17.76%）、应收账
款（占 46.29%）、一年内到期的非流动资产（占
6． 偿债能力 11.01%）、合同资产（占 5.84%）、其他流动资
截至 2021 年底，公司偿债指标表现一般， 产（占 11.71%）和其他流动资产（占 11.71%）
融资渠道较为通畅。 构成；非流动资产主要由长期应收款（占
从短期偿债指标来看，截至 2021 年底，公 17.91%）、固定资产（合计）（占 61.10%）和
司流动比率与速动比率较上年底分别减少 1.77 长期待摊费用（占 7.88%）构成。截至 2021 年
个百分点和 1.83 个百分点至 67.31%和 64.44%， 底，母公司货币资金为 10.06 亿元，同比大幅增
流动资产对流动负债的保障程度较弱；经营现 长，主要系 2021 年母公司加大融资力度以补充
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经营所需流动资金。 十、外部支持
公司本部承担主要融资职能。截至 2021 年
底，母公司负债总额 131.77 亿元，较上年底增 公司作为贵州省内唯一的有线电视网络运
长 14.71%。其中，流动负债 91.78 亿元（占比 营商，承担了部分文化传播责任，跟踪期内在
69.65%），非流动负债 39.99 亿元（占比 30.35%）。 税收优惠和政府补助方面获得持续支持。同时，
从构成看，流动负债主要由短期借款（占 贵州省委、省政府设立督查机构，协助公司应
37.89%）、应付票据（占 5.49%）、应付账款 收账款的督查及清收工作。
（占 27.28%）、一年内到期的非流动负债（占 公司是贵州省内唯一的有线电视网络运营
8.23%）、其他流动负债（占 7.36%）和合同负 商，基本完成全省一网整合，具备区域垄断优
债（占 9.81%）构成；非流动负债主要由长期借 势。公司持续享有税收优惠政策，适用 6%的增
款（占 36.80%）、应付债券（占 36.15%）、长 值税税率。根据国务院办公厅《关于印发文化
期应付款（合计）（占 18.82%）和递延收益（占 体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和
6.59%）、构成。 进一步支持文化企业发展两个规定的通知》（国
截至 2021 年底，母公司资产负债率为 办发〔2018〕124 号）、《关于继续实施文化体
76.12%，较 2020 年底上升 4.62 个百分点；母 制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干
公司全部债务资本化比率 65.42%，母公司债务 税收政策的通知》（财税〔2019〕16 号）的规
负担较重。截至 2021 年底，母公司全部债务 定，公司作为经营性文化事业单位转制后企业，
78.19 亿元。其中，短期债务占 60.59%，长期债 自 2019 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日免缴
务占 39.41%，债务进一步趋向短期化。 企业所得税。根据财政部、国家税务总局《关
截至 2021 年底，母公司所有者权益为 41.34 于继续实施支持文化企业发展增值税政策的通
亿元，较上年底下降 9.71%，主要系经营亏损 知》（财税〔2019〕17 号）的规定，自 2019 年
使得未分配利润下降所致。在所有者权益中， 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，公司对广播电
实收资本为 10.52 亿元（占 25.44%）、资本公 视运营服务企业收取的有线数字电视基本收视
积合计 16.70 亿元（占 40.40%）、未分配利润 维护费和农村有线电视基本收视费免征增值
合计 10.33 亿元（占 24.98%）、盈余公积合计 税。
2.33 亿元（占 5.63%）。 政府补贴方面，2021 年，公司计入递延收
2021 年，母公司营业总收入为 26.70 亿元， 益或其他收益的政府补助分为 0.81 万元，主要
利润总额为-4.42 亿元。同期，母公司投资收益 来自于长征数字科技艺术馆相关补贴 0.50 亿元
为 0.08 亿元。 等。
现金流方面，2021 年，母公司经营活动现 应收账款清收方面，2021 年 5 月，省政府
金流净额为 3.20 亿元，同比有所增加；投资活 督查机构会同民进贵州省委、省广电局及公司
动现金流净额-14.76 亿元，投资净支出仍维持 组建广电民生工程欠款督查小组，先后到贵阳、
较大规模，主要用于购建网络资产；筹资活动 贵安、遵义、毕节实地督查。省委、省政府高度
现金流净额 17.40 亿元，筹资力度加大，主要系 重视广电民生工程款清欠工作，并作出重要批
政府回款不及预期，为补充流动资金加大融资 示，要求各地制定三年还款计划，在 2023 年内
力度。 还清欠款。
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跟踪评级报告
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及外部支
持等方面的综合分析评估，联合资信确定维持
公司主体长期信用等级为 AA+，维持“贵广转
债”的信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
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附件 1-1 截至 2022 年 3 月底公司股权结构图
中共贵州省委宣传部
资料来源：公司提供
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附件 1-2 截至 2022 年 3 月底公司组织结构图
资料来源：公司提供
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附件 2 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 13.69 5.83 15.00 8.55
资产总额（亿元） 150.87 161.51 179.04 175.33
所有者权益（亿元） 48.03 46.46 46.27 47.73
短期债务（亿元） 19.68 31.54 53.28 50.98
长期债务（亿元） 41.44 43.14 30.82 29.40
全部债务（亿元） 61.12 74.68 84.10 80.38
营业收入（亿元） 34.18 34.73 27.84 6.16
利润总额（亿元） 2.12 -0.57 -4.45 0.02
EBITDA（亿元） 10.59 10.30 7.12 --
经营性净现金流（亿元） 2.08 1.83 2.66 0.28
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.80 1.55 1.13 --
存货周转次数（次） 10.93 13.77 10.37 --
总资产周转次数（次） 0.25 0.22 0.16 --
现金收入比（%） 59.21 62.28 72.24 84.92
营业利润率（%） 31.43 22.52 12.62 7.27
总资本收益率（%） 3.78 1.64 -1.18 --
净资产收益率（%） 4.42 -1.21 -9.70 --
长期债务资本化比率（%） 46.32 48.15 39.98 38.12
全部债务资本化比率（%） 55.99 61.65 64.51 62.74
资产负债率（%） 68.16 71.24 74.16 72.78
流动比率（%） 87.37 69.08 67.31 64.56
速动比率（%） 84.16 66.27 64.44 62.17
经营现金流动负债比（%） 3.55 2.54 2.89 --
现金短期债务比（倍） 0.70 0.18 0.28 0.17
EBITDA 利息倍数（倍） 5.28 4.05 2.42 --
全部债务/EBITDA（倍） 5.77 7.25 11.81 --
注：公司合并口径长期应付款中的有息部分已计入长期债务和全部债务；其他流动负债中的有息部分已计入短期债务和全部债务；2022
年一季度财务数据未经审计，相关数据未年化
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 12.07 4.39 10.08 3.75
资产总额（亿元） 149.79 160.65 173.10 168.68
所有者权益（亿元） 47.35 45.78 41.34 42.40
短期债务（亿元） 19.68 31.56 47.38 47.05
长期债务（亿元） 38.67 33.81 30.81 29.39
全部债务（亿元） 58.34 65.37 78.19 76.44
营业收入（亿元） 34.04 34.44 26.70 5.90
利润总额（亿元） 2.21 -0.51 -4.42 0.03
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元） 2.29 2.07 3.20 0.36
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.82 1.55 1.09 --
存货周转次数（次） 10.91 13.85 10.37 --
总资产周转次数（次） 0.25 0.22 0.16 --
现金收入比（%） 58.24 62.15 70.33 84.97
营业利润率（%） 33.27 24.33 15.64 11.72
总资本收益率（%） -- -- -- --
净资产收益率（%） 4.67 -1.12 -10.68 --
长期债务资本化比率（%） 44.95 42.48 42.71 40.94
全部债务资本化比率（%） 55.20 58.81 65.42 64.32
资产负债率（%） 68.39 71.50 76.12 74.86
流动比率（%） 84.22 66.70 61.71 58.70
速动比率（%） 81.12 63.98 59.12 56.55
经营现金流动负债比（%） 3.94 2.88 3.49 --
现金短期债务比（倍） 0.61 0.14 0.21 0.08
EBITDA 利息倍数（倍） * * * --
全部债务/EBITDA（倍） * * * --
注：母公司口径长期应付款中的有息部分已计入长期债务和全部债务；其他流动负债中的有息部分已计入短期债务和全部债务；2022 年
一季度财务数据未经审计，相关数据未年化
资料来源：公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
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跟踪评级报告
附件 4 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 5-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微
调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级
对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 5-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 5-3 评级展望设置及其含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负
面、稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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