公司债券信用评级报告
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具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
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了客观、真实、公正的原则。
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见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评
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发债主体
中国银河是经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）
批准，由中国银河金融控股有限责任公司（以下简称“银河金控”）作
为主发起人，联合 4 家国内投资者共同发起设立，于 2007 年 1 月正式
成立的全国性综合类证券公司。2013 年 5 月，公司 H 股（06881.HK）
在香港联合交易所（以下简称“香港联交所”）正式上市。2013 年 6
月，公司发行 H 股股票，募集资金 81.48 亿港元。2015 年 5 月，公司
增发 H 股股票共计 20.00 亿股，募集资金 239.78 亿港元。2017 年 1
月，公司 A 股（股票代码：601881）在上海证券交易所正式上市。截
至 2017 年 3 月末，公司股份总数为 101.37 亿股，其中第一大股东银
河金控持股数为 51.61 亿股，持股比例为 50.91%。
表1 截至 2017 年 3 月末公司前十大股东持股情况（单位：元，%）
序号 股东名称 股东性质 持股金额 持股比例
1 中国银河金融控股有限责任公司 国有法人股 5,160,610,864 50.91
2 香港中央结算（代理人）有限公司 境外法人股 3,688,448,916 36.39
3 中国人民财产保险股份有限公司 国有法人股 114,381,147 1.13
4 上海农村商业银行股份有限公司 国有法人股 110,000,000 1.09
5 兰州银行股份有限公司 社会法人股 90,514,398 0.89
6 上海中智电子科技有限公司 社会法人股 60,000,000 0.59
7 全国社会保障基金理事会转持一户 国有法人股 58,726,267 0.58
8 华润股份有限公司 境外法人股 38,379,809 0.38
9 健康元药业集团股份有限公司 社会法人股 28,983,000 0.29
10 中山中汇投资集团有限公司 国有法人股 19,241,213 0.19
合计 9,369,285,614 92.44
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2016 年末，中国银河在国内 31 个省、自治区、直辖市设有
36 家分公司、360 家证券营业部；控股银河期货有限公司（以下简称
“银河期货”），持股比例为 83.32%；全资控股银河创新资本管理有限
公司、中国银河国际金融控股有限公司（以下简称“银河国际控股”）、
银河金汇证券资产管理有限公司（以下简称“银河金汇”）和银河源汇
投资有限公司（以下简称“银河源汇”）；参股证通股份有限公司，参
股比例为 2.58%。
中国银河的主要经营业务范围包括：证券经纪，证券投资咨询，
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券
自营，融资融券，开放式证券投资基金代销，代销金融产品；项目投
资和投资管理业务，股权投资管理，实业投资；商品期货经纪，金融
期货经纪，期货投资咨询；财富管理，保险经纪，贷款业务；资产管
理，投资管理，投资咨询；使用自有资金或设立直投基金，对企业进
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行股权投资或债券投资，或投资于与股权投资、债权投资相关的其他
投资基金；证券资产管理及其他中国证监会许可的业务等。
截至 2016 年末，中国银河总资产为 2,458.81 亿元，所有者权益为
583.54 亿元，母公司口径的净资本为 531.09 亿元。2016 年，公司实现
营业收入 132.40 亿元，净利润 51.85 亿元；总资产收益率为 3.07%，加
权平均净资产收益率为 8.97%。
截至 2017 年 3 月末，中国银河总资产为 2,349.18 亿元，所有者权
益为 635.73 亿元。2017 年 1～3 月，公司实现营业收入 29.64 亿元，净
利润 11.26 亿元；未经年化的总资产收益率和加权平均净资产收益率分
别为 0.73%和 1.82%。
发债情况
债券概况
中国银河拟在上海证券交易所公开发行规模为不超过人民币 50 亿
元的公司债券。本次债券基础发行规模为 30 亿元，可超额配售不超过
20 亿元。本次债券为 3 年期固定利率品种，票面利率由中国银河与主
承销商按照发行时网下询价簿记结果共同协商确定。本次债券为实名
制记账式公司债券，债券按年付息、到期一次还本，利息每年支付一
次，最后一期利息随本金一起支付。本次债券无担保。
募集资金用途
本次债券募集资金拟全部用于补充中国银河营运资金。
运营环境
我国经济发展进入新常态，经济运行保持在合理区间，但当前经
济下行压力较大，证券业运行和发展所倚赖的宏观经济环境较为复杂
近年来，我国经济发展进入新常态，经济运行缓中趋稳、稳中向
好。初步核算，2016 年，我国实现国内生产总值 74.41 万亿元，同比
增长 6.7%。2017 年第一季度，我国实现国内生产总值 18.07 万亿元，
同比增长 6.9%1。同时，农业生产总体稳定，工业增速明显加快，服务
业较快增长，固定资产投资稳中有升，市场销售基本稳定，进出口较
快增长，居民消费价格温和上涨，居民收入与经济增长同步，供给侧
结构性改革深入推进。
另一方面，我国经济发展仍面临内外部的多重挑战，主要表现为
世界经济增长低迷态势仍在延续，“逆全球化”思潮和保护主义倾向
抬头，主要经济体政策走向及外溢效应变数较大，不稳定不确定因素
明显增加；我国经济增长内生动力仍需增强，部分行业产能过剩严重，
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数据来源：国家统计局。
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一些企业生产困难较多，地区经济走势分化，财政收支矛盾较大，经
济金融风险隐患不容忽视。
面对错综复杂的经济发展环境，国家统筹推进“五位一体”总体
布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，
树立和贯彻落实新发展理念，适应把握引领经济发展新常态，坚持以
提高发展质量和效益为中心，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，
适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、
促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展。
2016 年 12 月召开的中央经济工作会议提出，要继续实施积极的财
政政策和稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本
稳定；把防控金融风险放到更加重要的位置，着力防控资产泡沫，提
高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。要深入推进“三去
一降一补”，推动五大任务有实质性进展；积极推进农业供给侧结构
性改革，大力振兴实体经济，培育壮大新动能，加快研究建立符合国
情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制，加快推进国企、
财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵
引作用；扎实推进“一带一路”建设，完善法治建设，改善投资环境，
释放消费潜力，扩大开放领域，积极吸引外资。
2017 年 3 月，国务院在提交十二届全国人大五次会议审议的《政
府工作报告》中提出了 2017 年全年发展主要预期目标，包括国内生产
总值增长 6.5 %左右，在实际工作中争取更好结果；居民消费价格涨幅
3%左右；城镇新增就业 1,100 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内；
进出口回稳向好，国际收支基本平衡；居民收入和经济增长基本同步；
单位国内生产总值能耗下降 3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。
总体而言，我国经济运行保持在合理区间，经济发展具有良好支
撑条件，但当前经济下行压力较大，金融风险有所积聚，证券行业运
行和发展所倚赖的宏观经济环境较为复杂。
我国资本市场已初具规模，但经济新常态的发展和供给侧结构性
改革对证券公司平稳经营和风险管理提出较高要求
近年来，随着经济的快速发展，我国资本市场成长迅速，资本市
场初具规模，市场基础设施不断改善，法律法规体系逐步健全，市场
规范化程度有所提高。资本市场已逐渐发展成为经济要素市场化配置
的重要平台，并推动了现代金融体系建设，促进了我国企业的发展。
在股权市场方面，以主板（含中小板）、创业板和“新三板”（全
国中小企业股份转让系统）构成的多层次市场体系已初步建立。截至
2016 年末，境内上市公司 3,052 家，期末股票市价总值为 50.82 万亿
元1。
在债券市场方面，初步形成了银行间债券市场、证券交易所债券市
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数据来源：中国证券监督管理委员会。
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场和商业银行柜台市场组成的分层有序的市场体系。2016 年，我国债券
市场共发行人民币债券 35.60 万亿元，同比增长 55.59%，其中金融债券
发行 18.22 万亿元，同比增长 78.45%；公司信用类债券发行 8.24 万亿
元，同比增长 22.62%1。
在期货市场方面，截至 2016 年末，我国期货品种总数共 51 个，
其中商品期货品种 46 个，金融期货品种 5 个。2016 年，期货市场成交
量和成交额分别为 41.38 万亿手和 195.63 万亿元，同比分别上升 15.71%
和下降 64.49%，其中金融期货累计成交 3.41 万亿手，成交金额 18.22
万亿元，分别占期货市场的 0.44%和 9.31%2。
我国证券公司发展目前正处于规范发展期。截至 2016 年末，我国
境内共有证券公司 129 家，总资产 5.79 万亿元，净资产 1.64 万亿元，
净资本 1.47 万亿元。2016 年，境内证券公司实现营业收入 3,279.94
亿元，其中代理买卖证券业务净收入 1,052.95 亿元，证券承销与保荐
业务净收入 519.99 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）568.47
亿元、利息净收入 381.79 亿元；实现净利润 1,234.45 亿元，124 家证
券公司实现盈利3。
另一方面，我国资本市场需要更好地服务于经济新常态的发展和
供给侧结构性改革，市场发展水平和市场化水平有所不足，法律建设、
监管和投资者保护有待加强。2015 年 6 月以来，我国股票市场出现大
幅震荡，市场流动性风险和金融系统性风险凸显，进一步暴露了我国
股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应以及上市公司和投资者结
构不合理、短期投机炒作过多等问题。
2013 年 11 月通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的
决定》提出了健全多层次资本市场体系、推进股票发行注册制改革、
多渠道推动股权融资、发展并规范债券市场、提高直接融资比重等重
大措施，为我国资本市场的发展指明了方向。2014 年 5 月，《国务院关
于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》出台，要求加快建设多
渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓
展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环
境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、
场内场外和公募私募协调发展。2016 年 12 月，深港通正式开通，进一
步扩大了内地与香港股票市场互联互通的投资标的范围和额度，利于
促进内地资本市场开放和改革，进一步学习借鉴香港比较成熟的发展
经验。
总体而言，我国资本市场经过多年发展已初具规模，并不断向市
场化、法治化和国际化迈进，但经济新常态的发展和供给侧结构性改
革对证券公司平稳经营和风险管理提出较高要求。
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数据来源：中国人民银行。
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数据来源：中国证券监督管理委员会。
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数据来源：中国证券业协会。
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一系列旨在推动资本市场健康发展和证券行业把控风险的政策和
措施相继出台，有利于避免证券市场系统性风险的发生并促进证券公
司的规范发展
随着证券市场的发展，我国证券行业已形成了以中国证监会依法
进行集中统一监督管理为主，证券业协会和证券交易所等自律性组织
对会员实施自律管理为辅的管理体制和集中监管与自律监管相结合，
全方位、多层次的监管体系。同时，以《证券法》、《证券公司监督管
理条例》等为核心的证券业监管法律法规体系初步建立并不断完善。
2014 年以来，监管机构按照《国务院关于进一步促进资本市场健
康发展的若干意见》的要求，出台了《首次公开发行股票并在创业板
上市管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购
管理办法》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规
定》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》、《私募投资
基金监督管理暂行办法》、《优先股试点管理办法》等一系列法规制度，
加快发展多层次股权市场，积极推进企业并购重组，规范发展债券市
场，建立健全私募市场监管规则体系，稳步推动期货市场创新，促进
资本市场长期稳定健康发展。针对证券公司的发展，监管机构于 2014
年 3 月发布《关于鼓励证券公司进一步补充资本的通知》，鼓励证券公
司通过首次公开发行及在全国中小企业股权转让系统挂牌、增资扩股、
留存利润等方式多渠道补充资本，并推出证券公司短期公司债券试点，
允许证券公司以私募方式发行一年期以内债券，无须事前核准。
面对 2015 年 6 月以来出现的股票市场异常波动，监管部门采取包
括暂缓新股发行，中国证券金融公司大幅增资扩股，加大对操纵市场、
内幕交易、违反规定和承诺减持上市公司股份等违法违规行为的查处
力度，提前发布《证券公司融资融券业务管理办法》，对交易股指期货
合约部分账户限制开仓和提高期货卖出持仓交易保证金比例等多种措
施，维护股市稳定，避免可能发生的系统性风险。
随着我国资本市场的不断发展，证券公司业务模式逐渐多元化，
相关风险类别日趋复杂，2016 年 6 月，证监会发布了《关于修改〈证
券公司风险控制指标管理办法〉的决定》，以适应新形势下风险管理的
需要，提升风险控制指标的持续有效性，促进证券公司稳定健康发展。
为配合该办法实施，同年 12 月，中国证券业协会发布了《关于修订<
证券公司全面风险管理规范>等四项自律规则的通知》，进一步推动证
券公司强化风险管理意识，建立健全风险管理体系，提高自身风险管
理能力和水平。
进入 2017 年，防控金融风险受到进一步重视，中共中央明确提出
金融安全是国家安全的重要组成部分，要高度重视防控金融风险，加
强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力
度。面对国家最新要求和行业风险形势，2017 年以来，监管机构先后
出台了《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》、《区域性
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股权市场监督管理试行办法》和《关于发布<证券公司私募投资基金子
公司管理规范>及<证券公司另类投资子公司管理规范>的通知》，分别
从公司债券违约风险应急处置、区域性股权市场监管职责和证券公司
各类子公司自律管理体系的角度防范金融创新引发的风险，完善监管
体系与制度。
总体而言，我国证券行业监管体系和法律法规体系初步建立并不
断完善，一系列旨在推动资本市场健康发展和证券行业把控风险的政
策和措施相继出台，有利于避免证券市场系统性风险的发生并促进证
券公司的规范发展。
营运价值
公司营业收入波动较大，证券市场的波动对公司主要产生于证券
经纪业务的手续费及佣金净收入影响明显，公司收入结构有待进一步
优化
2014～2016 年，中国银河分别实现营业收入 114.12 亿元、262.60
亿元和 132.40 亿元，同比分别增长 52.52%、130.10%和下降 49.58%，
其中 2016 年受证券市场行情波动、市场交易活跃度下降等因素影响，
公司营业收入大幅下降。
表2 2014～2016 年及 2017 年 1～3 月公司营业收入分利润表科目构成情况（单位：亿元，%）
2017 年 1～3 月 2016 年 2015 年 2014 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
手续费及佣金净收入 13.49 45.51 77.08 58.22 168.33 64.10 69.34 60.76
其中：经纪业务手续
10.59 35.72 57.51 43.44 152.04 57.90 53.60 46.97
费净收入
利息净收入 7.62 25.70 24.62 18.59 46.95 17.88 28.05 24.58
投资收益 2.94 9.92 39.93 30.16 47.04 17.91 10.10 8.85
公允价值变动损益 5.34 18.02 -9.72 -7.34 -2.51 -0.95 6.43 5.63
汇兑收益 0.01 0.02 -0.05 -0.04 2.49 0.95 0.00 0.00
其他业务收入 0.24 0.82 0.55 0.42 0.29 0.11 0.20 0.18
营业收入合计 29.64 100.00 132.40 100.00 262.60 100.00 114.12 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
从营业收入的构成上看，手续费及佣金净收入是中国银河营业收
入中最主要的部分。2014～2016 年，公司分别实现手续费及佣金净收
入 69.34 亿元、168.33 亿元和 77.08 亿元，占营业收入的比重分别为
60.76%、64.10%和 58.22%。同期，公司分别实现利息净收入 28.05 亿
元、46.95 亿元和 24.62 亿元，有所波动，其中 2016 年同比下降 47.57%，
主要是由于融资融券利息收入及存放金融同业利息收入减少所致。投
资收益和公允价值变动损益主要来自于公司自营业务，2014～2016 年
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两类收入之和分别为 16.53 亿元、44.53 亿元和 30.21 亿元，有所波动，
其中 2016 年下降主要是因为金融工具处置收益的减少和证券市场波动
导致相关金融资产的公允价值变动所致，公司面临一定的投资风险。
此外，公司汇兑收益有所波动，2014～2016 年分别为 0.00 亿元、2.49
亿元和-0.05 亿元。
从手续费及佣金净收入的构成上看，证券经纪业务手续费净收入
是中国银河手续费及佣金净收入的主要构成。2014～2016 年，公司证
券经纪业务手续费净收入分别为 53.60 亿元、152.04 亿元和 57.51 亿
元，同比分别增长 35.15%、183.66%和下降 62.18%；占全部手续费及
佣金净收入的比例分别为 77.30%、90.32%和 74.61%，规模和占比均有
所波动，其中 2016 年大幅下降，主要是由于公司客户交易量减少，导
致佣金收入减少所致。公司其他业务产生的手续费及佣金净收入贡献
度相对较小。2014～2016 年，投资银行业务和资产管理业务产生的手
续费及佣金净收入合计为 12.36 亿元、12.06 亿元和 14.81 亿元，在公
司全部手续费及佣金净收入中的占比分别为 17.83%、7.16%和 19.21%，
2016 年有所增长但整体水平较低，收入结构有待进一步优化。
表3 2014～2016 年及 2017 年 1～3 月公司手续费及佣金净收入构成情况（单位：亿元，%）
2017 年 1～3 月 2016 年 2015 年 2014 年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
经纪业务 10.59 78.49 57.51 74.61 152.04 90.32 53.60 77.30
投资银行业务 0.45 3.33 10.28 13.33 7.57 4.50 10.44 15.06
资产管理业务 1.36 10.05 4.53 5.88 4.49 2.66 1.92 2.77
其他 1.09 8.13 4.76 6.18 4.23 2.52 3.38 4.87
手续费及佣金净收入 13.49 100.00 77.08 100.00 168.33 100.00 69.34 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
2017 年 1～3 月，中国银河实现营业收入 29.64 亿元，同比减少
10.21%。同期，公司实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收
益和公允价值变动损益分别为 13.49 亿元、7.62 亿元、2.94 亿元和 5.34
亿元，在营业收入中的占比分别为 45.51%、25.70%、9.92%和 18.02%。
● 经纪、销售和交易业务板块
公司不断推进证券经纪业务转型，打造一站式金融服务平台，形
成了很强的市场竞争力
在证券经纪业务方面，中国银河积极推动经纪业务向财富管理业
务模式转型，努力打造一站式金融服务平台。公司经纪业务着重以客
户需求和资产配置为导向，加强产品多元化供给，结合市场行情适时
开展产品营销竞赛以及持续营销活动，保障金融产品销售业务持续快
速发展；加大网下新股申购业务推广力度，加强业务流程梳理，提升
业务流转效率，取得 CA(Certificate Authority)证书客户量实现快速
增长；提升私募基金全方位服务能力，面向私募前期孵化的种子基金
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成功落地，并充分利用公司私募基金平台优势，以 FOF/MOM 形式开展
银行和私募委外业务，有效增强私募客户对公司黏性，树立公司品牌，
提升市场竞争力；推动股票期权、港股通等创新业务发展。在融资融
券业务上，公司通过健全两融杠杆调整模型体系，探索逆周期调整机
制，不断加强担保证券动态管理，提前预警和释放上市公司风险；及
时调整息费优惠政策以应对行业价格竞争态势，有效防止核心客户资
产流失，保证业务收入；初步形成多时间维度的策略产品体系，开展
高端客户融资融券投资策略报告会，有效加强高端客户维护工作、提
升策略服务水平；两融交易系统引入深圳大宗交易模块，满足客户多
层次交易需求，业务流程不断优化，系统功能持续完善。截至 2016 年
末，公司融资融券余额为 529.25 亿元，同比下降 23.46%，市场占有率
为 5.63%，行业内排名第 5；信用账户数为 30.59 万户，同比增长 5.94%，
开户市场占有率为 7.11%；融资交易额为 1.33 万亿，同比下降 70.58%，
市场占有率为 5.75%，行业内排名第 2。
在期货经纪业务方面，中国银河子公司银河期货顺应行业发展和
监管改革的新形势，挖掘客户金融需求，升级销售引擎，逐步实现从
传统经纪业务向全方位卖方服务的转型；同时，在保持期货经纪业务
稳定发展的基础上，注重资产管理业务的投资管理与配置，增强资产
管理业务的特色化竞争力。2016 年，银河期货实现收入及其他收益 7.37
亿元，同比减少 15.42%；银河期货日均客户权益为 147.62 亿元，以单
边计算成交量为 1.035 亿手，成交额为 5.12 万亿元。
在自营及其他证券交易服务方面，2016 年，中国银河自营及其他
证券交易服务实现收入及其他收益 11.39 亿元，同比下降 65.43%。在
权益类投资上，面对不利的市场环境，公司权益类自营投资业务保持
清晰思路，较好地发挥投资操作能力，抓住二级市场波段性机会，同
时从多个维度考量项目前景，分析投资价值，持续参与上市公司定向
增发，并积极拓展策略量化交易，取得了优于市场及同业的业绩。截
至 2016 年末，公司货币 ETF 业务存续规模为 13 亿元；深证交易所质
押式报价回购业务开户数为 75,081 户，存续规模为 26.70 亿元；小额
股票质押式回购交易业务存续规模为 12.43 亿元，同比增长 368.49%；
收益凭证业务存续 92 期；买入转售业务存续规模为 4.04 亿元。
● 投资银行业务板块
公司积极推动股权融资及财务顾问领域业务布局，促进债券承销
品种的创新，“新三板”业务取得较快发展
在股权融资及财务顾问方面，中国银河基于对行业发展趋势的分
析，积极进行业务布局，完成向业务品种多元化和收入结构多元化的
转型，具备为客户提供全方位、多品种投融资专业服务的能力。其中，
在传统保荐承销业务上，公司 2015 年完成 1 个首次公开发行项目、9
个非公开发行项目、 个优先股项目；股票主承销金额为 287.87 亿元，
行业排名第 11 位。在并购重组业务上，公司 2015 年完成 7 单重大资
10
公司债券信用评级报告
产重组项；在资产证券化业务上，公司实现资产证券化业务品种的全
覆盖。2015 年，公司成功发行 2 单企业资产支持证券项目，规模分别
为 9 亿元和 29 亿元；成功发行 1 单资产支持票据项目，规模为 20 亿
元；独家主承销并成功发行 5 单信贷资产支持证券，规模为 456.78 亿
元，行业排名第 4 位。2016 年，受到监管机构对 IPO 在会项目审核放
慢、对再融资等项目审核从紧从严的政策影响，公司股权融资业务放
缓，仅完成 IPO 项目 6 单，非公开发行项目 10 单，并购重组配套募集
资金项目 1 单；企业 ABS 项目 2 单，规模合计为 24.64 亿元。
在债券融资方面，中国银河积极推动债券品种的创新，在保持企
业债优势的同时，加大公司债、金融债的发行力度，加强拓展机构间
私募债、绿色产品等创新品种。2016 年，公司完成企业债券、公司债
券、金融债券、短期融资券等债券融资项目 69 个，主承销金额 826.91
亿元，其中完成承销公司债券 38 只，募集资金人民币 406.88 亿元，
承销只数同比增长 280%，承销规模同比增长 308.92%；公司债券承销
规模在总承销规模中的占比首次超过企业债券。企业债券承销继续保
持稳步增长，共计承销企业债券 23 只，募集资金 231.84 亿元，承销
只数同比增长 27.78%，承销规模同比增长 49.69%。
在“新三板”方面，中国银河不断完善新三板业务制度建设，持
续加强风险控制体系建设；同时，充分发挥网点和客户两大优势，逐
步搭建并完善新三板全业务链的协同发展机制。2016 年，公司完成 44
个新三板推荐挂牌项目；完成 20 个新三板股票发行项目，挂牌公司募
集资金 20.27 亿元，新增上线做市项目 32 个。
● 投资管理业务板块
公司通过扩大服务范围满足客户投资需求，资产管理业务规模实
现较快增长；同时，公司针对市场行情变化审慎开展私募股权投资，
稳健推进业务转型发展
在资产管理业务方面，中国银河形成了由以银河金汇为核心、银
河德睿资本管理有限公司和银河源汇共同参与的“银河大资管”业务
架构。银河金汇重点拓展股票质押定向融资计划与结构化融资计划、
权益类投顾管理计划、新三板定向计划、固定收益定向计划、资产证
券化产品等方面的业务，全面满足客户的投资需求，投资服务范围覆
盖了客户对现金管理、固定收益、权益、衍生品等投、融资需求。截
至 2016 年末，银河金汇受托资产管理规模 2,214.71 亿元，同比增长
83.13%，其中集合资产管理业务受托规模 416.89 亿元，定向资产管理
业务受托规模 1,744.23 亿元，专项资产管理业务受托规模 53.59 亿元，
合计管理产品数量 276 只。
在私募股权投资方面，中国银河针对市场行情变化审慎开展项目
投资，稳健推进业务转型，构建多种退出渠道、盘活存量资产的发展
策略。同时，公司采取项目分类管理策略，强化项目投后管理，探索
推进不动产基金、并购基金等创新业务。2016 年，公司推动以广东银
11
公司债券信用评级报告
河粤科基金股权投资平台为主体的私募基金管理业务，同时加大现有
存量自由资金投资项目的投后工作管理力度，大力推进项目退出，并
妥善处置问题类项目。
● 海外业务板块
公司积极开拓海外业务，业务保持较为平稳运行
中国银河通过银河国际控股开展海外业务。自 2011 年 2 月在香港
成立以来，银河国际控股通过其全资子公司先后获得多个业务牌照，
包括证券交易的一类牌照、期货合约交易的二类牌照、就证券提供意
见的四类牌照、提供上市保荐及财务顾问服务的六类牌照、资产管理
的九类牌照以及放债人牌照，具备了为客户提供经纪和销售、投资银
行、资产管理和研究等多元化服务能力。
银河国际控股积极把握市场机会，稳固业务基础，努力打造中国
银河海外发展综合平台。银河国际控股在保证保证常规业务发展和审
慎管理融资业务的同时，持续完善产品平台，初步开展固定收益业务
和保险经纪业务，各项业务均保持稳健运营。2016 年，银河国际实现
营业收入 3.50 亿元，同比增长 6.77%。
2016 年，香港证券市场成交量大幅下跌，业内竞争态势日趋激烈，
佣金边际利润下降，各项业务成本持续递增，中资背景券商通过并购
快速扩张抢占市场。银河国际控股通过完善产品线、加强与公司总部
及分支机构合作、提升研究实力、发展投行业务多样化和强化全成本
管理等多项措施，保持业务平稳运行。
公司拥有多元的融资渠道，获得外部资金支持的能力较强，有利
于支撑业务的持续拓展
作为大型券商之一，中国银河拥有较为畅通和多元的融资渠道，
获得外部资金支持的能力较强，有利于支撑公司业务的持续拓展。目
前，公司主要采用拆借、发行短期公司债、短期次级债券、两融收益
权转让、收益权凭证等手段筹集短期资金；根据市场环境和自身要求，
通过增发、配股、发行长期公司债、长期次级债等方式融入长期资金。
此外，公司还与多家商业银行取得综合授信额度。
在股权融资方面，2013 年 5 月，经中国证监会批准同意，中国银
河在境外首次公开发行 150,000 万股 H 股股票；并于 2013 年 6 月 13
日行使部分超额配售选择权，额外发行 37,258,757 股 H 股股票，共计
发行 H 股股票 1,537,258,757 股，发行价格为每股 5.30 港元，募集资
金总额约 81.48 亿港元。2014 年 4 月，公司审议批准和修订 A 股发行
方案，批准公司在上海证券交易所发行股票。公司 A 股发行所得的募
集资金在扣除发行费用后，将全部用于增加资本金，补充营运资金。
公司已向中国证监会提交申请材料并获得受理。2015 年 5 月，公司以
每股 11.99 港元向 10 名承配人配股增发 H 股股票共计 20.00 亿股，募
集资金额为 239.80 亿港元。2017 年 1 月，公司首次公开发行 6.00 亿
12
公司债券信用评级报告
股 A 股，并于 2017 年 1 月 23 日在上交所上市，公司注册资本增加至
101.37 亿元。在债券融资方面，2016 年公司共发行债券 185.00 亿元，
其中短期公司债券 30.00 亿元，公司债券 155.00 亿。
管理与战略
公司不断完善股东大会、董事会、监事会及经理层的运作机制和
制度建设，构建了规范、科学的公司治理结构
作为在国内注册、两地上市的公司，中国银河严格遵守相关法律、
法规及规范性文件的要求，依法合规运作。公司根据《公司法》、《证
券法》等法律法规以及监管规定，形成了股东大会、董事会、监事会、
管理层之间分权制衡、各司其职的公司治理结构，确保了公司的规范
运作。公司通过股东大会对董事会的授权、董事会对总裁授权的逐级
授权体系，明确了对董事会、总裁的授权。同时，公司加强法人授权
管理，制定了《法人授权管理办法》和相关规章制度，细化对分支机
构和部门负责人的授权程序和范围，确保其在授权范围内行使职权。
中国银河董事会对股东大会负责。截至 2016 年末，公司董事会由 10
名董事组成，其中包括 3 名执行董事，3 名非执行董事，4 名独立非执行
董事。公司董事会下设战略发展委员会、风险管理委员会、提名与薪酬
委员会、审计委员会 4 个专门委员会以及董事会办公室和审计委员会所
属的审计部。
截至 2016 年末，中国银河监事会由 6 名监事组成（含监事会主席），
其中职工监事 2 名。非职工代表出任的监事由股东大会选举或更换，
职工监事由公司职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。
监事会主要行使包括检查公司财务；对董事、高级管理人员执行公司
职务的行为进行监督；提议召开临时股东大会和向股东大会提出提案
等职权。
中国银河高级管理层由总经理（总裁）及其他高级管理人员组成，
截至 2016 年末下设总裁办公室、战略研究部、人力资源部、计划财务
部、结算管理部、信息技术部等支持服务部门以及经纪管理总部、融
资融券部、投资银行总部、债券融资总部等 4 个业务部门。
总体来看，中国银河不断完善股东大会、董事会、监事会及经理
层的运作机制和制度建设，构建了规范、科学的公司治理结构。
公司制定了清晰的发展规划，为各项业务的持续发展提供了保障
中国银河将坚持“打造航母券商、建设现代投行”的战略目标，不
断深化“一核两翼、协同发展”业务模式，以 A 股上市为基础，以内部
机制改革为保障，协同发展大经纪、大投行、大资管、大投资、互联网
和海外并购业务，提升公司服务国家战略和实体经济的能力。
中国银河制定了清晰的发展规划。一方面，公司将经纪业务作为
优先发展的核心业务，持续保持投行业务传统优势，并积极开展资产
13
公司债券信用评级报告
管理、新型交易与资本运作、直接股权投资等业务。另一方面，公司
注重发展经纪业务电子商务战略，做大做强经纪业务，遵循“交易通
道服务－投资咨询服务－客户资产管理服务－全面理财服务”的经纪
业务价值链，实施经纪业务的电子商务战略，打造公司综合金融证券
产品销售平台，为客户进行财富管理，大幅提升公司经纪业务的核心
竞争力。此外，公司还将大力发展并购业务，拓展直投业务，使其成
为公司业务收入和利润增长点；持续开拓资产管理业务，使其成为公
司的重要收入来源之一；逐步实现传统自营投资业务向新型交易与资
本运作业务转型；实施大客户（私人大客户和机构客户）战略，抢占
业务发展制高点；全力推行产品战略，打造业内一流研究产品品牌。
总体来看，清晰的发展路径为中国银河将来的发展指明了方向，
符合公司经营特征的发展目标将推动公司各项业务的持续发展。
风险管理
公司注重健全和完善风险管理体系和内部控制制度，不断提高风
险控制水平
中国银河遵循相关法律法规和公司章程的规定，搭建了包含董事
会及下设专门委员会、监事会、总经理（总裁）及其他高级管理人员、
首席风险官/合规总监、风险管理部门及职能管理部门、业务部门和营
业网点在内的多层次风险管理组织架构。
中国银河按照前、中、后台适当分离的原则，建立了清晰的风险
控制架构。为防范利益冲突和风险传递，公司通过人员隔离、信息隔
离和物理隔离等措施，在经纪、投行、自营、资产管理、研究咨询等
业务之间建立隔离墙机制，并设立严密的三道业务监控防线：重要一
线岗位以双人、双职、双责为基础的第一道防线；相关部门、相关岗
位之间相互制衡、监督的第二道防线；独立的监督检查部门（包括稽
核审计部、法律合规部、风险管理部、纪检监察室）对各项业务、各
部门、各分支机构、各岗位全面实施监控、检查和反馈的第三道防线。
中国银河经营活动面临的风险主要包括市场风险、信用风险、流
动性风险、操作风险等。在市场风险方面，针对主要来自于自营投资、
做市等业务持仓所产生的证券价格风险，公司通过构建证券投资组合，
运用金融衍生工具，进行有效的风险对冲；统一管理持仓的风险敞口，
通过业务部门内部风控岗和风险管理部两道防线，实施独立的风险监
控、分析、报告，及时发现和处置风险；实施风险授权管理，控制风
险敞口规模、集中度、损失限额等指标，并不定期调整以应对不断变
化的市场状况、业务状况或风险承受能力；采用 VAR 等量化手段，结
合情景分析、压力测试等方法对组合的相对风险和绝对风险进行评估。
针对利率风险，公司利用敏感性分析作为监控利率风险的主要工具；
同时，通过配置固定收益品种投资组合的久期、凸性等来降低组合的
利率风险。在信用风险方面，公司主要采用事前评估和事后跟踪的方
14
公司债券信用评级报告
法管理信用风险。一方面，公司建立对手信用评级和信用额度管理机
制，以此设定业务准入门坎以及客户信用资质区分标准，并根据客户
信用状况及时调整其信用额度；另一方面，在业务存续期，定期评估
和监控信用风险，防止风险过度集中，并持续跟踪影响客户信用资质
的重大事项，对其信用敞口进行密切监控，及时发现、报告、处置违
约风险。在流动性风险方面，公司加强对大额资金运用的实时监测和
管理，实现资金的集中调度和流动性风险的统一管理；将债务融资及
杠杆率等要求纳入风险授权，逐步建立流动性风险指标体系；每日监
控报告公司流动性情况，及时进行风险预警；开展定期和不定期压力
测试，分析评估流动性风险水平；不断优化资产负债结构，建立分层
次的流动性储备体系；通过货币市场、资本市场和银行授信等实现资
本补充渠道的多样化。在操作风险方面，公司建立健全内控机制，定
期在全公司范围内开展内部控制和合规管理有效性评估工作；风险管
理部专设操作风险管理团队，协助规范、优化相关业务流程，识别、
分析、监控操作风险，并实行风险事件和损失数据的统一管理；通过
内部培训、监督、考核等方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操
作规范性，并推进完善系统功能建设。
近年来，随着创新业务不断增多，为保障创新业务的安全运行，
中国银河积极采取措施进行有效的风险管理。在创新业务开展前期，
公司风险管理部与相关业务部门积极配合，共同研究创新业务风险点，
全程参与风险评估、风险控制流程设计、风险控制指针设置、风险管
理配套制度制订、风险处置方案制订以及相应的风险管理信息系统建
设等工作，为创新业务安全运行奠定基础。同时，公司在风险管理政
策、办法等综合性制度以及市场、信用、操作、流动性等各类型风险
管理办法基础上，针对具体的创新业务，通过配套制定一系列风险管
理指引、风险管理细则、风险管理工作流程等，明确业务风控标准，
规范业务风险管理流程；结合行业态势、监管要求以及业务发展实际
情况，不断修订完善风险管理制度流程体系，为防范业务风险、提高
业务效率提供保障。此外，公司重视创新业务风险授权，针对创新业
务品种，公司首先进行全面风险评估，根据其风险特性确定授权层级，
并进一步通过业务规模、止损限额、风险敞口、集中度等指标，制定
具体的风险授权。业务开展过程中，公司风险管理部与相关业务部门
严格实施独立的风险监控管理，跟踪分析授权执行情况，及时发现并
处置风险。同时，根据创新业务不同发展阶段的风险水平变化，及时
调整完善相关授权，以适应业务发展与风险管理需求。
公司风险控制指标有所波动，但资本充足性持续处于良好水平，
有利于降低资本市场波动带来的影响
近年来，中国银河净资本及净资产规模位居证券行业前列，各项
业务风险控制指标均符合《证券公司风险控制指标管理办法》的有关
规定，资本较为充足，具有较强的抗风险能力。
15
公司债券信用评级报告
截至 2016 年末，中国银河母公司口径的净资本为 531.09 亿元，
同比下降 18.57%，主要是受到公司派发 2015 年末期股息和公司次级债
到期等因素导致。同期，公司净资本/负债和净资产/负债分别为 59.81%
和 64.09%，同比分别增长 4.99 个百分点和 16.81 个百分点；风险覆盖
率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率等各项风险指标均处
于良好水平，具有较强的抵御风险能力，但截至 2016 年末，公司流动
性覆盖率同比大幅下降 913.37 个百分点，主要由于货币资金同比大幅
下降，应付债券同比有所增加，导致流动性压力增加。
表4 2015～2016 年末公司主要监管指标情况（单位：亿元，%）
项目 监管要求 2016 年末 2015 年末
净资本 - 531.09 652.21
净资本/净资产 ≥20.00 93.33 115.93
净资本/负债 ≥8.00 59.81 54.82
净资产/负债 ≥10.00 64.09 47.28
自营权益类证券及证券衍生品/净资本 ≤100.00 31.44 21.47
自营固定收益类证券/净资本 ≤500.00 86.52 81.99
风险覆盖率 ≥100.00 361.60 495.46
资本杠杆率 ≥8.00 34.88 29.33
流动性覆盖率 ≥100.00 218.70 1,132.07
净稳定资金率 ≥100.00 138.74 155.69
注：净资本及相关指标为母公司口径
数据来源：根据公司提供资料整理
财务分析
中国银河提供了 2014～2016 年审计报告及 2017 年 1～3 月财务报
表。德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)对公司 2014～2016 年财务
报表分别进行审计并出具了标准无保留意见审计报告；2017 年 1～3
月财务报表未经审计。
1
公司总资产规模有所波动，主要是融资类资产 规模大幅变化所致；
公司投资类资产2 持续增长，所面临的投资风险有所增加
中国银河资产以客户存款、融出资金和投资类资产为主。2014～
2016 年末，公司总资产分别为 1,800.26 亿元、3,006.56 亿元和
2,458.81 亿元，同比分别增长 129.97%、67.01%和下降 18.22%，资产
规模有所波动，其中 2014 年资产规模的增长主要来自于融资类资产的
较快增长，截至 2014 年末公司融资类资产同比增幅为 249.89%；2015
年资产规模的增长主要是由于投资类资产规模的大幅增长，截至 2015
1
融资类资产包括融资客户垫款、买入返售金融资产。
2
投资类资产包括对联营公司的投资、应收款项类投资、可供出售金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期
损益的金融资产、衍生金融资产。
16
公司债券信用评级报告
年末投资类资产同比增幅为 286.91%，2016 年资产规模的下降主要是
受证券市场行情下行影响，以客户资金存款为主的货币资金、与融资
融券业务相关的融出资金和买入返售金融资产大幅减少所致。
表5 2014～2016 年末及 2017 年 3 月末公司主要资产构成情况（单位：亿元，%）
2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 706 30.06 691 28.09 1,026 34.12 518 28.78
其中：客户存款 611 26.02 612 24.90 939 31.23 442 24.53
结算备付金 159 6.79 254 10.32 233 7.74 313 17.36
其中：客户备付金 148 6.29 234 9.50 216 7.18 302 16.78
融出资金 532 22.66 555 22.56 701 23.33 614 34.13
以公允价值计量且其变动
271 11.54 294 11.94 389 12.95 73 4.07
计入当期损益的金融资产
可供出售金融资产 336 14.31 365 14.85 321 10.69 116 6.43
买入返售金融资产 167 7.12 130 5.29 218 7.25 74 4.11
小计 2,172 92.47 2,288 93.05 2,888 96.06 1,708 94.90
资产合计 2,349 100.00 2,459 100.00 3,007 100.00 1,800 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
从构成上看，中国银河的资产主要包括以货币资金和结算备付金
为主的现金类资产，以融出资金和买入返售金融资产为主的融资类资
产，以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和可供出
售金融资产为主的投资类资产。2014～2016 年末，公司货币资金和结
算备付金合计分别为 830.72 亿元、1,258.42 亿元和 944.27 亿元，同
比分别增长 121.77%、51.49%和下降 24.96%，有所波动，其中由于 2014
年下半年和 2015 年上半年股票、基金市场行情较好，使得 2014～2015
年末以客户资金存款为主的货币资金快速上升；2016 年末货币资金有
所下降，主要是由于受证券市场行情波动及交易量萎缩影响，公司客
户资金投入量减少所致。2014～2016 年末，公司融出资金和买入返售
金融资产合计分别为 688.48 亿元、919.29 亿元和 684.83 亿元，同比
分别增长 249.89%、33.53%和下降 25.50%，其中 2014～2015 年末上升
主要是由于一方面公司融资融券业务较快增长，另一方面公司用于流
动性管理的债券质押式回购规模大幅上升，2016 年受证券市场行情波
动，融资业务规模有所减少，但降幅较小。2014～2016 年末，以公允
价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和可供出售金融资产合计
分别为 189.06 亿元、710.49 亿元和 658.87 亿元，同比分别增长 19.96%、
275.81%和下降 7.26%，可供出售金融资产 2015 年末大幅增加主要是因
为公司开展分级基金 A 质押式回购业务购入用于质押的分级基金 A 份
额增加。
截至 2017 年 3 月末，中国银河总资产为 2,349.18 亿元，较 2016
17
公司债券信用评级报告
年末下降 4.46%，其中结算备付金、融出资金、以公允价值计量且其变
动计入当期损益的金融资产和可供出售金融资产较 2016 年末分别下降
37.14%、4.04%、7.67%和 7.89%。
总的来看，2014 年以来，中国银河因融资融券业务及债券质押式
回购业务的快速发展而持续增持相关金融资产，所面临的交易风险有
所增加。2016 年以来，由于市场行情剧烈波动，监管对融资融券业务
加强限制，使得公司相关金融资产大幅缩水。此外，公司持续加大对
债券、股票、基金等的投资，使得投资类资产规模持续上升，投资风
险不断增加。
公司负债主要由代理买卖证券款、卖出回购金融资产款和应付债
券构成，负债规模有所波动
2014～2016 年末，中国银河负债总额分别为 1,506.90 亿元、
2,434.06 亿元和 1,875.27 亿元，同比分别增长 185.06%、61.53%和下
降 22.96%，负债规模有所波动。
表6 2014～2016 年末及 2017 年 3 月末公司主要负债构成情况（单位：亿元，%）
2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
应付短期融资款 115 6.73 115 6.14 218 8.98 165 10.96
卖出回购金融资产款 167 9.76 245 13.06 449 18.43 327 21.73
代理买卖证券款 821 47.90 904 48.21 1,180 48.48 784 52.03
应付债券 461 26.91 463 24.70 424 17.43 158 10.49
小计 1,564 91.30 1,727 92.11 2,271 93.31 1,435 95.21
负债合计 1,713 100.00 1,875 100.00 2,434 100.00 1,507 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
作为中国银河负债的主要构成部分，2014～2016 年末，代理买卖
证券款分别为 784.08 亿元、1,179.92 亿元和 904.04 亿元，占公司负
债总额的比例分别为 52.03%、48.48%和 48.21%，持续下降，其中 2016
年末公司负债减少，主要由于客户保证金流出和公司自有负债规模下
降所致。同期，公司应付短期融资款和应付债券合计分别为 323.18 亿
元、642.69 亿元和 578.30 亿元，其中应付债券分别为 158.00 亿元、
424.23 亿元和 463.12 亿元，应付短期融资款持续下降主要是公司发行
的短期公司债、短期次级债和短期收益凭证到期偿付所致。
截至 2017 年 3 月末，中国银河负债总额为 1,713.45 亿元，较 2016
年末下降 8.63%，其中代理买卖证券款、卖出回购金融资产款和应付债
券分别为 820.68 亿元、167.31 亿元和 461.12 亿元，较 2016 年末分别
下降 9.22%、31.69%和 0.43%。
公司杠杆水平不断下降，有利于债务融资空间的进一步扩大
2014～2016 年末，中国银河资产负债率分别为 71.13%、68.66%和
18
公司债券信用评级报告
62.47%，净资产负债率分别为 246.40%、219.07%和 162.95%，其中，
2016 年末，公司资产负债率和净资产负债率均有所下降，主要是由于
公司卖出回购金融资产款规模大幅下降所致。总的来看，公司财务杠
杆水平明显下降，有利于公司债务融资空间的进一步扩大。
表7 2014～2016 年末及 2017 年 3 月末公司资产负债情况（单位：亿元，%）
项目 2017 年 3 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末
自有资产总额 1,528.50 1,554.76 1,826.63 1,016.18
自有负债总额 892.77 971.22 1,254.14 722.82
资产负债率 58.41 62.47 68.66 71.13
净资产负债率 140.43 162.95 219.07 246.40
注：净资产负债率中净资产根据合并报表数据整理
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2017 年 3 月末，中国银河自有资产总额和自有负债总额分别
为 1,528.50 亿元和 892.77 亿元，较 2016 年末分别下降 1.69%和 8.08%；
资产负债率和净资产负债率分别为 58.41%和 140.43%，较 2016 年末分
别下降 4.06 个百分点和 22.52 个百分点。
公司营业收入和净利润受市场环境影响较大，总资产收益率和加
权平均净资产收益率有所波动，盈利能力稳定性有待进一步增强
2014～2016 年，中国银河业务及管理费用分别为 57.98 亿元、
113.38 亿元和 60.46 亿元，有所波动，其中 2016 年大幅下降，主要是
由于计提薪酬费用的减少所致。同期，公司成本收入比分别为 50.81%、
43.18%和 45.66%，有所波动。
2014～2016 年，中国银河分别实现净利润 37.90 亿元、98.77 亿
元和 51.85 亿元，其中 2016 年净利润同比下降 47.50%。在盈利能力方
面，2014～2016 年，公司总资产收益率分别为 5.28%、6.95%和 3.07%；
加权平均净资产收益率分别为 13.91%、21.33%和 8.97%，有所波动，
盈利能力有待稳定。
表8 2014～2016 年及 2017 年 1～3 月公司盈利情况（单位：亿元，%）
项目 2017 年 1～3 月 2016 年 2015 年 2014 年
营业支出 17.09 66.91 131.37 64.28
业务及管理费 14.86 60.46 113.38 57.98
成本收入比 50.12 45.66 43.18 50.81
净利润 11.26 51.85 98.77 37.90
总资产收益率 0.73 3.07 6.95 5.28
加权平均净资产收益率 1.82 8.97 21.33 13.91
数据来源：根据公司提供资料整理
2017 年 1～3 月，中国银河营业支出为 17.09 亿元，同比减少 14.09%，
其中业务及管理费为 14.86 亿元，同比减少 15.72%；成本收入比为
19
公司债券信用评级报告
50.12%，同比减少 3.28 个百分点；净利润为 11.26 亿元，同比增加
10.72%。
债务履约情况
截至本报告出具日，中国银河在公开债券市场发行的各类债务融
资工具本息均正常支付。
结论
近年来，中国银河证券经纪业务通过不断转型持续具有较强市场
竞争力，以“新三板”为代表的投资银行业务和资产管理业务较快发
展，海外业务持续开拓；同时，在港股和 A 股的成功上市拓宽了公司
的融资渠道，良好的融资能力使公司资本充足性处于良好水平，有利
于支撑业务的拓展和风险抵御能力的提高。另一方面，公司营业收入
主要来源于证券经纪业务产生的手续费及佣金净收入，收入来源有待
进一步优化；同时，公司因投资类资产持续增长，所面临的投资风险
有所增加。综合分析，公司偿还债务的能力极强，本次债券到期不能
偿付的风险极低。
预计未来 1～2 年，在我国证券市场不断发展和完善的大背景下，
随着业务的不断发展和法人治理与风险管理能力的增强，中国银河市
场地位有望保持稳固，综合实力将得到进一步增强。大公对中国银河
的评级展望为稳定。
20
公司债券信用评级报告
附件 1 截至 2016 年末中国银河组织结构图
股东大会
董事会 监事会
董事会办公室
监事会办公室
战略发展委员会 提名与薪酬委员会 风险管理委员会 审计委员会
总经理（总裁）及其他高级管理人员 执行委员会
经 投 债
机 投 投 债
分 纪 资 券
研 构 资 资 券
支 管 银 融
究 客 顾 管 投
机 理 行 资
部 户 问 理 资
构 总 总 总
部 部 部 部
部 部 部
衍 融 海 总 战 人 计 结 信
生 资 外 裁 略 力 划 算 托 息
产 融 业 办 研 资 财 管 管 技
品 券 务 公 究 源 务 理 部 术
部 部 部 室 部 部 部 部 部
行
法 风 纪
政 审
律 险 检
服 计
合 管 监
务 部
规 理 察
中
部 部 室
心
22
公司债券信用评级报告
附件 2 中国银河（合并口径）主要财务数据和指标
单位：人民币亿元
2017 年 3 月末
项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末
（未经审计）
资产负债类
货币资金 706.12 690.64 1,025.82 518.12
结算备付金 159.43 253.63 232.60 312.60
融出资金 532.35 554.77 701.38 614.43
以公允价值计量且其变动计入当期
271.10 293.63 389.24 73.22
损益的金融资产
买入返售金融资产 167.20 130.06 217.91 74.05
应收款项 8.76 7.75 7.64 4.58
应收利息 38.19 35.54 21.67 8.90
存出保证金 74.75 70.70 43.89 60.50
可供出售金融资产 336.10 365.24 321.25 115.84
固定资产 2.86 2.99 3.40 2.66
无形资产 3.57 3.54 3.63 3.55
商誉 2.23 2.23 2.23 2.23
其他资产 11.21 11.17 3.16 3.40
资产总计 2,349.18 2,458.81 3,006.56 1,800.26
短期借款 18.20 17.85 11.91 8.12
应付短期融资款 115.31 115.18 218.46 165.18
卖出回购金融资产款 167.31 244.95 448.53 327.40
代理买卖证券款 820.68 904.04 1,179.92 784.08
应付职工薪酬 41.42 40.37 55.44 29.33
应交税费 1.29 2.21 10.81 5.77
其他负债 56.29 52.64 44.66 10.47
负债合计 1,713.45 1,875.27 2,434.06 1,506.90
权益类
实收资本（或股本） 101.37 95.37 95.37 75.37
资本公积 250.27 216.73 216.73 47.98
盈余公积 49.65 49.65 44.99 35.44
一般风险准备 75.87 75.87 66.10 46.76
未分配利润 156.92 145.75 139.94 82.54
归属于母公司所有者权益合计 631.99 579.89 569.14 290.24
少数股东权益 3.74 3.65 3.36 3.12
所有者权益合计 635.73 583.54 572.49 293.36
23
公司债券信用评级报告
附件 2 中国银河（合并口径）主要财务数据和指标（续表 1）
单位：人民币亿元
2017 年 1～3 月
项目 2016 年 2015 年 2014 年
（未经审计）
损益类
营业收入 29.64 132.40 262.60 114.12
手续费及佣金净收入 13.49 77.08 168.33 69.34
其中：经纪业务手续费净收入 10.59 57.51 152.04 53.60
投资银行业务手续费净收入 0.45 10.28 7.57 10.44
资产管理业务手续费净收入 1.36 4.53 4.49 1.92
利息净收入 7.62 24.62 46.95 28.05
投资收益 2.94 39.93 47.04 10.10
公允价值变动收益 5.34 -9.72 -2.51 6.43
汇兑收益 0.01 -0.05 2.49 0.002
其他业务收入 0.24 0.55 0.29 0.20
营业支出 17.09 66.91 131.37 64.28
营业税金及附加 0.14 3.73 16.57 5.90
业务及管理费 14.86 60.46 113.38 57.98
资产减值损失 1.89 2.53 1.42 4.06
营业利润 12.55 65.49 131.23 49.85
营业外收入 0.03 0.44 0.23 0.27
营业外支出 0.01 0.16 0.12 0.08
利润总额 12.57 65.77 131.34 50.03
所得税费用 1.31 13.91 32.57 12.13
净利润 11.26 51.85 98.77 37.90
现金流量类
经营活动产生的现金流量净额 -145.82 -148.10 108.01 186.30
投资活动产生的现金流量净额 41.25 -79.54 -233.20 -29.41
筹资活动产生的现金流量净额 32.14 -115.85 508.79 276.05
汇率变动对现金的影响 -0.26 2.71 2.70 0.06
现金及现金等价物净减少额 -72.70 -340.77 386.30 433.00
期初现金及现金等价物余额 827.24 1,168.01 781.71 348.71
期末现金及现金等价物余额 754.54 827.24 1,168.01 781.71
24
公司债券信用评级报告
附件 3 中国银河主要财务指标和风险控制指标
单位：人民币亿元，%
2017 年3 月（末）
项目 2016 年（末） 2015 年（末） 2014 年（末）
（未经审计）
财务指标及风险控制指标
资产负债率 58.41 62.47 68.66 71.13
净资产负债率 140.43 162.95 219.07 246.40
成本收入比 50.12 45.66 43.18 50.81
总资产收益率 0.73 3.07 6.95 5.28
加权平均净资产收益率 1.82 8.97 21.33 13.91
净资本（旧办法） - - 606.38 287.95
净资本/各项风险准备之和 - - 1,253.42 770.74
净资本/净资产 - - 107.79 88.43
净资本/负债 - - 50.96 36.44
净资产/负债 - - 47.28 41.21
自营权益类证券及证券衍生品/
- - 29.39 12.95
净资本
自营固定收益类证券/净资本 - - 79.88 57.27
净资本（新办法）* - 531.09 562.58 -
净资本/净资产* - 93.33 115.93 -
净资本/负债* - 59.81 54.82 -
净资产/负债* - 64.09 47.28 -
自营权益类证券及证券衍生品/
- 31.44 21.47 -
净资本*
自营固定收益类证券/净资本* - 86.52 81.99 -
风险覆盖率* - 361.60 495.46 -
资本杠杆率* - 34.88 29.33 -
流动性覆盖率* - 218.70 1,132.07 -
净稳定资金率* - 138.74 155.69 -
注：*为按照新办法核算的风险控制指标。
25
公司债券信用评级报告
附件 4 中国银河（母公司口径）主要财务数据
单位：人民币亿元
2017 年 3 月末
项目 2016 年末 2015 年末 2014 年末
（未经审计）
资产负债类
货币资金 558.71 536.33 914.99 417.46
结算备付金 151.41 248.17 233.18 310.82
融出资金 506.13 528.00 681.15 599.27
以公允价值计量且其变动计入
244.24 259.38 379.29 70.05
当期损益的金融资产
买入返售金融资产 161.98 124.88 211.27 74.03
应收款项 4.03 4.01 4.79 2.45
应收利息 33.80 31.61 20.34 7.76
存出保证金 3.64 3.48 10.22 15.06
可供出售金融资产 337.81 369.43 317.88 104.32
固定资产 2.56 2.71 3.07 2.33
无形资产 3.45 3.41 3.46 3.38
商誉 2.33 2.23 2.23 2.23
其他资产 10.70 10.23 2.44 3.07
资产总计 2,063.04 2,167.73 2,818.06 1,647.60
应付短期融资款 115.31 115.18 218.46 165.18
卖出回购金融资产款 166.13 243.37 448.53 326.15
代理买卖证券款 632.05 710.82 1,065.67 660.93
应付职工薪酬 38.25 36.69 52.45 27.15
应交税费 0.92 1.57 10.31 5.59
其他负债 9.01 6.28 6.82 2.62
负债合计 1,442.91 1,598.70 2,255.48 1,359.65
权益类
实收资本（或股本） 101.37 95.37 95.37 75.37
资本公积 249.65 216.11 216.11 47.47
盈余公积 49.65 49.65 44.99 35.44
一般风险准备 74.79 74.79 65.49 46.37
未分配利润 147.07 137.17 135.90 81.05
所有者权益合计 620.13 569.03 562.58 287.95
26
公司债券信用评级报告
附件 4 中国银河（母公司口径）主要财务数据（续表 1）
单位：人民币亿元
2017 年1～3 月
项目 2016 年 2015 年 2014 年
（未经审计）
损益类
营业收入 25.82 117.07 249.24 105.72
手续费及佣金净收入 11.81 70.75 162.11 64.99
其中：经纪业务手续费净收入 11.26 59.95 154.29 54.20
投资银行业务手续费净收入 0.40 9.79 7.21 9.95
资产管理业务手续费净收入 - - 4.49 0.70
利息净收入 6.59 20.77 40.76 23.86
投资收益 1.91 34.97 46.14 10.31
公允价值变动收益 5.28 -9.70 -2.45 6.41
汇兑收益 -0.02 -0.07 2.46 -0.004
其他业务收入 0.25 0.36 0.23 0.16
营业支出 15.03 58.52 122.62 57.52
营业税金及附加 0.13 3.53 16.08 5.64
业务及管理费 12.80 52.51 105.44 51.60
资产减值损失 1.89 2.29 1.10 0.30
营业利润 10.79 58.55 126.62 48.20
营业外收入 0.01 0.27 0.17 0.21
营业外支出 0.01 0.14 0.10 0.06
利润总额 10.78 58.68 126.70 48.35
所得税费用 0.88 12.14 31.11 11.52
净利润 9.90 46.54 95.58 36.83
现金流量类
经营活动产生的现金流量净额 -143.59 -166.45 113.25 156.29
投资活动产生的现金流量净额 9.48 -59.84 -179.29 -10.47
筹资活动产生的现金流量净额 31.86 -132.56 476.34 270.71
汇率变动对现金的影响 -0.12 1.54 2.70 0.05
现金及现金等价物净减少额 -102.36 -357.31 413.00 416.57
期初现金及现金等价物余额 783.46 1,140.78 727.77 311.20
期末现金及现金等价物余额 681.10 783.46 1,140.78 727.77
27
公司债券信用评级报告
附件 5 主要财务指标计算公式
1、资产负债率＝（总负债－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）×100%
2、净资产负债率＝（总负债－代理买卖证券款）/年末净资产×100%
3、加权平均净资产收益率为按照监管口径计算的归属于公司普通股股东的净利润加权平均净
资产收益率
4、总资产收益率＝净利润×2/(当年年末总资产－当年年末代理买卖证券款+上年年末总资产
－上年年末代理买卖证券款)×100%
5、成本收入比＝业务及管理费/营业收入×100%
6、自有资产总额=总资产－代理买卖证券款
7、自有负债总额=总负债－代理买卖证券款
28
公司债券信用评级报告
附件 6 公司债券信用等级符号和定义
大公公司债券及主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 级：不能偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
大公评级展望定义：
正面：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
稳定：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
负面：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
29
