中证鹏元资信评估股份有限公司
                                           中证鹏元公告【2025】41 号



 中证鹏元关于下调深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司主体
            信用等级和“瑞科转债”信用等级 的公告
    中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对深
圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司（以下简称“瑞华泰”或“公司”，
股票代码：688323.SH）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托
关系外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行
为独立、客观、公正的关联关系。

             上一次评级                上一次评级结果
 债券简称
                 时间       主体等级       债项等级     评级展望
             2024 年 4 月
 瑞科转债                     A+             A+            稳定
                30 日

    2025 年 1 月 18 日，公司发布 2024 年年度业绩预告公告，预计
2024 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-5,300 万元到-6，800
万元，与上年同期相比亏损增加 3,339.70 万元到 4,839.70 万元。致
亏原因：2024 年度，受行业竞争加剧及市场需求调整等因素影响，
且嘉兴项目尚处于产能爬坡阶段，单位固定成本相对较高，公司的综
合毛利率有所下降；同时嘉兴项目投产后折旧和费用化利息的增加也
使得管理费用及财务费用同比分别增加约 30%、115%，综合影响导致
亏损较上年增加。

    中证鹏元认为，公司系国内当前已投产产能及在建产能规模最大

的 PI 薄膜厂商，以及国内少数具备宽幅生产线自主设计能力的厂家
之一。公司掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能 PI 薄膜制备核

心技术，已成为全球高性能 PI 薄膜产品种类最丰富的供应商之一，

打破了杜邦等国外厂商对国内高性能 PI 薄膜行业的技术封锁与市场

垄断。2022 年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号，未来在进

口替代方面具备产能及技术基础。但受市场竞争加剧影响，热控 PI

薄膜价格战持续，压缩了公司盈利空间，公司产品毛利率连续三年下

滑，且整体经营业绩已连续两年亏损。虽然公司积极开拓市场、调整

产品结构，预计 2024 年度营收同比提升增长 19.60%-26.84%，但当

前公司重点布局的嘉兴基地项目前期投资规模较大，具体调试情况、

投产进度、产品性能稳定性以及电子 PI 薄膜市场开拓情况仍存不确

定性。同时，公司计划投资 6.53 亿元在浙江乍浦经济开发区建设高

速通讯柔性基材与轨道交通用功能聚酰亚胺薄膜项目，相关项目推进

后将给公司带来资本开支压力。此外，瑞科转债转股价远高于正股价，

截至 2025 年 1 月 22 日，公司 A 股收盘价为 12.13 元/股，瑞科转债

的转股价为 30.91 元/股，债务压力值得关注。

    综合考虑公司现状，中证鹏元决定将公司主体信用等级由 A+下

调为 A，评级展望维持为稳定，“瑞科转债”信用等级由 A+下调为 A，

评级结果有效期为 2025 年 1 月 24 日至“瑞科转债”存续期。中证鹏

元将对公司盈利改善情况、嘉兴基地达产情况、资本开支情况以及公

司偿债压力保持密切关注，并持续跟踪以上事项对公司主体信用等

级、评级展望以及“瑞科转债”信用等级可能产生的影响。
    特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
      二〇二五年一月二十四日
附表       本次评级模型打分表及结果
 评分要素      指标                  评分等级        评分要素        指标            评分等级
                                                                     初步财务状
               宏观环境                     4/5                                            3/9
                                                                     况

  业务状况     行业&运营风险状况            4/7      财务状况             杠杆状况         3/9

                   行业风险状况             4/5                           盈利状况          弱

                   经营状况                 4/7                      流动性状况            5/7

业务状况评估结果                            4/7   财务状况评估结果                         4/9

               ESG 因素                                                                         0

调整因素       重大特殊事项                                                                     0

               补充调整                                                                         1

个体信用状况                                                                                    a

外部特殊支持                                                                                    0

主体信用等级                                                                                A

注：（1）本次评级采用评级方法模型为: 化工企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）、

外部特殊支持评价方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2022V1.0）；（2）各指标得分越高，表示表现越好。