业绩简评 东华软件2011年上半年实现营业收入和净利润10.96亿和1.72亿,同比增长27.59%、31.81%,对应EPS0.39元。公司预计1-9月净利润增长30%-50%,符合市场预期经营分析。 金融保险医保行业收入快速增长:上半年公司金融保险医保行业收入同比增长45.08%,在公司各行业收入中增速最快。原因主要基于金融、医保行业近几年IT投入逐渐加大,同时公司前期所建设的IT项目后续服务升级收入也逐渐加大。 继续外延式发展,通过并购实现跨越式成长:上半年公司发行股份购买北京神州新桥科技有限公司100%股权,并购是公司的一大成长战略。通过并购与公司原有业务能产生协同效应的同行业公司,完善公司的产品线,拓展服务领域。 开拓区域市场、加强本地化服务:上半年公司在沈阳市设立了沈阳东华合创科技有限公司,在西安市设立了西安东华软件有限公司,加上公司先前在内蒙古、广州、泰安、哈尔滨等地设立的分公司,公司逐渐开拓华北、华东以外的市场,加强本地化服务,提高快速响应能力。 盈利调整 维持盈利预测:EPS2011/2012为0.80元、1.07元,目标价位24元,对应30X11PE,25X12PE。 投资建议 维持“买入”评级

太极股份在23日晚在公司网站上公布:中国电子科技集团与重庆市政府签订了“平安重庆”市应急联动中心系统建设项目合同。市应急联动中心系统是“平安重庆”的核心,太极股份作为中国电科集团“平安重庆”项目的核心承担单位之一,将在本项目中承担重要的系统研发和实施任务。 评论。 本项目的签订战略意义极其重大:1这是太极股份从传统的系统集成,走向咨询服务、软件开发业务转型的重大落地;2平安城市是未来电子政务领域增速最快,投资力度最大的市场,太极股份依托中电集团整体优势获得平安重庆软件以及咨询订单,未来还将有更大的可以预期项目机会;3本项目作为成为标杆项目,有望复制到全国。 转型中的新太极聚焦IT咨询、软件开发、基础软件实现利润率根本性提升:新太极将聚焦IT咨询、软件开发、基础软件三大核心业务。从全球IT产业的发展趋势,以及知名成功IT厂商的发展道路来看,咨询服务、基础软件、行业信息化是未来IT企业升级转型的主流。公司依据自身良好的产业优势和技术基础,顺应了这一潮流,转型的成功将使公司跨入新的发展轨道并带来巨大的收益。公司将把分布在政府、能源、冶金、金融等行业重要的客户作为优先发展的重点,加大投入;同时发展云计算等新兴技术产品;做大做强自己的信息安全和应急响应系统业务。 转型落地,开启平安城市大项目:由于平安城市项目涉及到几十亿甚至上百亿的规模,因此某个单一公司投标成功的可能性较小,中国电子科技集团组织旗下重要公司联合进行投标赢得大订单的概率极大。中国电科集团与重庆市政府签订的“平安重庆”市应急联动中心系统是“平安重庆”首项合同,拉开了“平安重庆”建设的帷幕,公司承担项目系统研发和实施。我们预计公司将会进一步承担“平安重庆”的其他子模块建设,并以此为标杆效应将业务复制到已经有平安城市规划的北京、武汉等地。 公司承担中电集团百亿软件战略重任,有集团内资产重组整合预期,央企股权激励理顺机制:中电集团规划了八大业务板块,公司将成为软件与服务板块主要承担力量;在实现集团目标过程中,太极有望整合所内以及集团内资源,进一步资产证券化,打造真正有战斗力的”软件服务国家队”;国资委出台了加强央企科技创新工作的意见,为科技类央企股权激励的实施开闸,增强骨干员工战斗力。 投资建议。 维持“买入”评级,作为中国电子科技集团的控股公司,公司未来面临大股东十五所及集团内资源整合重组预期。我们预测公司11/12年EPS为0.67元/0.90元;若考虑进“核高基”资助的因素,其中包含人大金仓3600万权益以及太极股份自身近3000万核高基收入,同时核高基冲抵研发成本的背景下,预计11/12年EPS为1.00元/1.25元,我们给予8-12个月目标价30元,对应主营33X12年PE;对应含核高基30X11年PE。

业绩简评 用友上半年实现净利润1.13亿元,EPS0.136元,同比增长320%,我们结合行业模型判断公司收入预计增长将超过60%;行业上半年增值税尚未退还,实际公司业绩预计将超600%大幅超预期。 经营分析 用友就是标杆,看的就是增长。长期来看,我们坚定的认为其增长的核心动力来自于国内信息化广阔的市场空间、业务规模的持续扩大、收入结构的不断优化以及交付能力的大幅提升;来自于管理团队带领公司走向百亿营收的历史使命感和坚忍不拔的意志。 最早懂财务,过去懂管理,现在懂行业:医疗行业借助新医改东风将维持70%-90%的增长速度,汽车行业增速在50%左右;政务、烟草行业保持30%到35%的增长率;大中型企业市场增长率在30%到35%之间,而小型市场市场增长率将超过50%。 从卖软件到做云运营:云计算为用友提供了千载难逢的机会, “云+端”战略,结合用友软件优势,利用云服务模式,为行业客户、大中型企业、小型企业提供全面的云平台建设、运营服务。我们预计云战略首先在中小企业市场破题,企业也许在阿里巴巴上交易,但一定在用友云上工作。 投资建议 我们预计11-13年 EPS 对应0.72、 0.92、1.2元,我们给予公司未来6-12个月29.00元目标价位,相当于40x11PE,30x12PE。给予买入评级。 在预设监控指标达到预期时我们判断PE 估值有进一步提升空间。

业绩简评: 立思辰2011年上半年实现营业收入2.25亿元、净利润0.26亿元,同比增长27.46%和30.18%,对应EPS0.11元,其中上半年增值税尚未退还对公司利润有所影响。 经营分析: 内容管理实现突破,成为利润新增长点:公司工程项目管理系统在电力、能源、化工、铁路等多个行业实现应用突破;金融行业文档管理系统从影像工作流成功拓展至银行业务档案管理;与竞争对手相比,公司的内容管理有良好的底层平台支持,未来在政府及大型企业应用将进一步拓展。 文件安全管理形成全系列产品线:公司根据军队、军工、政府及国防科研等行业客户对文件安全的需求,开发了多行业、多产品的文档安全管理解决方案。安全业务将是公司未来业绩的爆发点,新获得全面涉密资质。 新客户营销策略及营销网络全覆盖促全年业绩快速增长:目前公司在全国建立的营销网络逐渐显效;公司调整市场策略,将目标客户锁定在规模较大、累加效应明显的行业大客户,同时使用了新的客户管理系统,提升精细化管理水平。如果考虑到退税的因素,公司上半年业绩增速将会更快,同时我们预计包括收购等积极因素将为公司全年增长奠定基础。 盈利调整: 维持前期盈利预测,维持买入评级:考虑到友网网络合并后,我们预计11-12年EPS分别为0.47、0.70元,给予8-12月目标价21元,对应12年30倍。

事件迪威视讯拟使用 2000万超募资金与中安科技集团有限公司合资设立安全移动视频通讯和多媒体应用终端产业化项目公司。公司注册资本3800万元,迪威视讯占注册资本的 52.63%。 评论迪威市场,中安技术;强强联合争取核高基:近期迪威视讯与中安集团在相关部门的支持下,以“基于国产CPU/OS 的便携式安全平板计算机”研发与产业化为课题,申报国家科技重大专项核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品项目支持,目前申报已经获得国家相关部门的受理。现双方约定,将由项目公司来继续执行该项目的申报和评审,推动该项目的产业化工作。中安科技集团长期肩负国家保密局、国家发改委下达的安全涉密计算机的标准制定和软硬件研发工作,因此项目被审批的可能性很高,预计能获得国家和地方较大金额的核高基资助。 要害部门急需专网通讯移动计算终端:1、iPad 的风靡改变了人们对移动终端的认识,刺激了各类人群对平板电脑的需求,但是一般意义上的平板电脑不能满足党政军机关及金融、企事业单位用于处理重要信息的安全需要,所以可解决信息安全保密问题、为信息提供安全防护、进行专网视频通讯、处理国家秘密信息的安全平板电脑需求应运而生;2、项目产品定位于党政军、交通、航空航天及其它对信息保密需求较高的组织,在安全、专网视频方面有苛刻的要求,对价格不敏感,未来可实现长期高毛利。 内外兼修,打造完整产业链:1、内在软件上,迪威视讯常年为公安系统提供专网视频解决方案,可将专网视频通讯增值服务移植到本项目产品上;中安集团已经研发出获得保密局的涉密操作系统,涉密OFFICE 办公系统等基础软件,并拥有以及涉密资质。2、外在硬件上,平板电脑的生产工艺已比较成熟,产业链完备,合资方公司中安集团也具备硬件与软件兼备的生产能力; 3、整合了迪威视讯专网通讯解决方案和重案集团各种涉密安全应用的产品具有快速的数据处理能力、优秀的续航能力、简单易用、系统稳定、应用丰富。 受益信息安全产业建设高潮:多个部委联合制定《信息安全等级保护管理办法》,工信部也提出2011年工作重点是“维护网络和信息安全”,这些政策都表明了政府的重视以及对信息安全产业的鼓励。作为专网视频通讯和安全应用软件高级结合的移动计算终端,必将全程受益于国家信息安全建设高潮。 投资建议维持“买入”评级,目标价位36元,本合作未来预计将获得较大额核高基,以及产生部分收益,但主要对未来业务产生影响,维持盈利预测11-12年EPS 为0.810元和1.275元。迪威视讯是专网视频通讯行业中自主创新技术水平高、善于挖掘客户潜在需求的公司,在行业中具有垄断性的优势。 风险公司主要为订单驱动型商业模式,季节性及其不均衡,业绩基本上在第四季度体现。

事件捷成股份于2011年8月18日发布意向公告:计划收购北京冠华荣信系统工程股份有限公司41%股份。 评论事件本身对捷成业绩影响偏正面:1、冠华荣信在大陆和香港拥有十多家分支机构,和四十多个国际知名品牌的专业广播电视设备制造商建立了合作和代理关系;销售渠道完善,拥有强大的营销能力。2、冠华荣信2010年收入2.23亿,归属于母公司所有者净利润1530万元。去除2011年增长因素,合并报表将增厚公司业绩0.06元。 该事件对捷成的战略意义:1、捷成长期以来技术研发方面较为突出,抓住高清转型契机,公司迅速成长。目前公司在3D视频、高清视频的制作、播出、监控、媒资管理等方面居于行业领先地位。2、公司营销体系建设相比公司技术实力而言稍显薄弱。通过收购,借助冠华荣信渠道和营销网络,有助于捷成股份迅速占领市场。获得1+1>2的效果。 如何认识捷成的投资价值:1、高清盛宴,捷成先登我国首批开通的九个频道在今年9月28日之前仅可实现黄金时期百分百高清,而按照广电总局规划,2015年实现高清电视频道100个,是现在10倍,高清节目制播将面临播出时长和频道数“双升”。2、编目服务交付能力居于行业领先位置:公司编目服务的技术水平、质量控制能力居于行业首位。该项业务呈现“三强两高”的特点,粘性强、持续性强、可复制性强、增长率高、毛利率高。我国2015年将停止模拟电视节目播出,存量节目数字化市场空间高达20亿人民币,而2010年市场容量仅为1.2亿元。公司把编目服务上升到公司战略层面,建立编目工厂,扩大编目队伍,初见成效。3、并购整合,立体营销。 公司今年将在全国建立10个左右营销中心(分、子公司形式),在加上冠华荣信的销售渠道,形成多元营销格局,利于捷成股份开拓市场,占领先机。 投资建议预计2010-2013年复合增速为46%,2011-2013年EPS分别为0.92、1.35、1.85元,未来3月内目标价39元,对应42X11PE,28X12PE。 投资建议公司治理结构清晰、业务空间巨大、战略选择坚定、长期增长无忧,给予买入评级

投资逻辑 智能交通行业究竟怎么样:“十一五”车辆迅速增多,道路投资速度较快,但城市智能交通相对落后;“十二五”期间各大中城市积极出台关于智能交通发展规划,行业增速超过40%;罚款收入成为政府“钱袋子”; 公司五大成长路线:1公司未来预计将从以平台为核心的内场向外围硬件扩张;2依托母集团生产能力和自身强大的研发实力,实现从工程走向软硬一体化;3跑马圈地后提供长期的运营服务,维持高成长、高毛利;4集成平台可向数字城市、轨道交通、桥梁控制延伸,5海外拓展也是一大亮点; 组织结构变迁,竞争优势支撑20亿五年目标:公司内部组织架构从职能走向事业部,未来走向母子公司制,内部权责利益分配到位;竞争优势方面,公司在技术、资金、样板项目、从内场走向外场、央企背景等多方面具有较强的竞争优势,“十二五”20亿收入值得期待。 投资建议 市场需求和政府支持双重推动的城市智能交通领域,未来将快速发展,易华录作为国内智能交通领域的龙头企业,将分享行业的高成长。 估值 我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.45元和2.13元,给予6-8个月目标价45元,对应45x11PE,31x12PE。.风险n应收账款余额较大;税后优惠对公司利润影响较大。

事件 汉得信息于2011年8月8日发布公告,通过限制性股票激励计划(草案)修订稿。授予核心骨干266人,共计过656万股,占股本总额的4.05%,授予价格9.73元。2011年至2013年,净利润增长率相比2010年不低于35%、82%、146%,对应解锁比例30%、30%、40%。 评论 该事件对汉得信息的战略意义:1、公司股权激励授予面广,占员工总数的22%,涵盖所有的核心业务骨干。可以有效遏制未来三年核心员工的流失率。为公司在市场竞争中,奠定人才优势;2、公司属于知识型企业,人才培育、知识传承事关公司的长远发展大计。通过首期股权激励,解决人才上升通道不足的问题,对未获股权激励的员工而言,具有积极的示范效应。有利于增强员工的稳定性和归属感。3、通过股权激励锁定部分员工薪酬,在未来3年内,锁定人员成本,有助于提升业绩。 如何认识汉得信息的投资价值:1、ERP行业经历过08、09年的低谷,在今年重新进入到一个快速增长周期。央企的信息化需求进入到新的五年建设周期,投资又恢复到高点,中小企业信息化需求层出不求,SAP、Oracle、用友、金蝶等友商都有超过50%的增长。2、汉得信息的精细化管理水平居于同类公司前列,收入计量的基本单位是工时收入和成本。3、企业信息化是中国软件产业中最具差异性竞争的领域之一,利用资本市场、迅速扩张客户基数、做大做强的公司,将是中国IT服务产业的希望。IT咨询及实施位于IT服务领域的最高端,该领域有空间,也有机会诞生出来跟用友、金蝶同样体量的公司。 投资建议 维持“买入”评级,公司11-13年摊薄EPS为0.59、0.79和1.05元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当40x11PE,30x12PE。

投资逻辑 本篇报告是《左手云、右手钟,再现王者之风》系列的第二篇,着眼点在于指出中小企业信息化的发展方向。短期来看,纯云端的应用依然面临用户使用习惯、对安全问题的担忧等等困扰,几年以来用户数量徘徊于“万”数量级。而用友创造性提出云+端模式既能兼顾中小企业用户的使用习惯又能发挥云计算的诸多优势,因此更具备爆发张力和发展空间,其用户当以“百万”来计量。 中小企业信息化市场,因为其4000多万的庞大基数,一直以来为各大IT公司垂涎。但自2000年以来,两度沉浮,鲜有在此市场上取的决定性成功的企业。用友凭借对中小企业洞察入微的理解,移植互联网基因,碎片化企业应用,大力推广公共云服务,将在这个百亿级别的市场,再执牛耳。 云计算真正繁荣的标志是SaaS,我国正处于信息化与工业化深度融合的阶段:将企业的上下游完全打通为重点。这个阶段需要通过各种各样的碎片化应用来彻底改变信息流、资金流割裂的状态,需要大量的随手可用、永远在线、底层互联“小”软件。SaaS的出现将对此产生彻底性的变革。子公司探索SaaS的小一步,都将是用友“云战略”的一大步。 投资建议与估值 用友软件11年-13年摊薄EPS对应0.72、0.92、1.2元,我们给予公司未来6-12个月29.00元目标价位,相当于40x11PE,30x12PE。给予买入评级。在预设监控指标达到预期时我们判断PE估值有进一步提升空间。 风险 详见正文风险提示一节,请认真阅读。

榕基软件是国内领先协同管理软件产品和服务提供商,海峡西岸软件行业龙头企业之一,公司产品业务以行业化、产品化、服务化为理念,覆盖电子政务、信息安全、质检三电工程、协同管理四个领域,公司通过协同管理软件跨行业应用,以及销售渠道的深度下潜,实现60%的复合增长。 公司业务协同紧密,围绕“行业化、产品化、服务化”高速发展:主营业务采用共同的优秀研发体系和平台,面对行业空间巨大的客户进行多产品深度开发,在技术、售后领域深度协同。 协同管理、三电工程行业把握行业大机遇,与国网、质检总局等大客户共同成长:公司把握大企业管理转型机遇成为协同管理行业龙头,产品化程度较高,是国家电网“SG186”协作平台全国唯一提供商;公司是三电工程唯一两家认证软件产品提供商,对20万外贸客户粘度大,服务需求多。 公司在电子政务领域和信息安全领域未来发展空间巨大:公司是数十家部委以及地方政府首选的电子政务软件和服务提供商,同时面向军队、民用的信息安全产品具有较强的市场竞争力。 募投项目加速公司产品技术创新,拓展应用范围。募投项目进展顺利,每年为公司带来新增销售收入1.3亿元,新增利润4200万元。 估值 公司2010-2012年EPS分别为0.752、1.293、2.067元。综合绝对估值以及相对估值,给予公司6-8个月目标50元,对应38X11PE,25X12PE. 风险:协同管理软件投产进度低于预期,则影响近期收入。公司业务与电子政务总投资相关,若增长低于预期则影响公司收入。

投资逻辑 企业信息化是中国软件产业中最具差异性竞争的领域之一,掌握行业特点、倾听客户心声、迅速响应需求的企业,将在竞争中获得优势地位。利用资本市场、迅速扩张客户基数、做大做强的公司,将是中国IT服务产业的希望。IT咨询及实施位于IT服务领域的最高端,该领域有空间,也有机会诞生出来跟用友、金蝶同样体量的公司。 汉得信息常年耕耘中,积累了中外近500家优质的大中型企业客户。把其优秀的管理思想、丰富的最佳实践升华为Quick-hand方法论,为客户提供从IT咨询、ERP实施、运维支持等完整的行业信息化解决方案,成为广受企业欢迎的公司运营总顾问和IT总参谋,一朝使用,永久相伴。 从中长期来看中国ERP行业进入到一个快速增长周期,SAP、Oracle、用友、金蝶等友商都有超过50%的增长;短期来看公司将通过股激励、组织结构调整、控制三项费用等持续的管理改进,在降低总成本的同时维持业务的高速发展。预计未来三年复合增幅在40%左右。公司将借助产业经营和资本经营的良性互动,获得跨越式发展。完成从ERP实施服务向综合解决方案提供商的转型,成为中国的埃森哲。 投资与估值 公司11-13年摊薄EPS为0.59、0.79和1.05元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当40x11PE,30x12PE。首次给予买入评级。 风险提示 受宏观经济周期波动影响。人员规模增加后,一旦出现较高的闲置率,会降低当期公司的业绩。

投资逻辑 用友的客户群从政府到行业,从大型央企到夫妻店,其跨度之大,世所罕有。不能机械的把用友看作中国的SAP和埃森哲,没有一家公司和用友一样拥有如此广泛的客户群体。如果计划全面的解构用友、洞悉其投资价值,必须展开宏大叙事,看清楚中国信息化的前世今生,看清楚用友涉足的各行业、不同类型不同规模企业的信息化现状和发展趋势,看清楚技术进步带来的业务变革和催生的庞大市场空间。 用友已在数个百亿级规模的市场中布局落子。我们预计,明星业务“畅捷通”11年至13年每年业绩保持50%以上增长,11年收入3.6亿,净利1.8亿;明日之星业务用友医疗借助新医改东风将维持70%-90%的增长速度;现金牛业务用友股份、用友政务保持30%到35%的增长率。整体而言,我们认为用友数年经营,已经在人才储备、产品积累、产业生态、云战略布局等方面占据先机,未来业绩在1到3年内将维持高速增长。2011到2013年扣非后的净利润Y2Y增长率达到30%。 用友云战略首先在中小企业市场破题,启、承、转、合之间这篇大文章已纲举目张,初步完成从传统的软件开发商向云服务提供商的转型。企业也许在阿里巴巴上交易,但一定会在用友云上工作。左手云,右手钟,大幕已经开启。 投资建议与估值 公司11年-13年摊薄EPS对应0.72、0.92、1.2元,我们给予公司未来6-12个月29.00元目标价位,相当于40x11PE,30x12PE。给予买入评级。在预设监控指标达到预期时我们判断PE估值有进一步提升空间。 风险 详见正文风险提示一节,请认真阅读。

事件 太极股份近日在公司网站上公布,公司参股公司(持有30.34%股份)北京人大金仓信息技术股份有限公司(简称“人大金仓”)正式收到工业和信息化部重大专项实施管理办公室《关于下达核高基重大专项2010年立项课题2010、2011年度中央财政专项资金的通知》,通知明确人大金仓牵头承担的《大型通用数据库管理系统与套件研发及产业化》项目,中央财政将给予6050万元经费支持。此资金不含地方政府配套和企业自筹资金。 评论 太极子公司国产数据库第一品牌人大金仓获得“核高基”资助:人大金仓作为国产数据库的第一品牌,其数据库产品KingbaseES是唯一入选国家自主创新数据库品牌,产品累计推广超过20万套。此次作为牵头单位获得“核高基”资助,中央给予6050万元经费支持,我们预计根据中央地方1:1配套,人大金仓预计可以获得近1.2亿元的财政支持,对应太极股份拥有接近3600万权益。 太极公司随着转型的步伐加大,未来更加重视在核高基相关领域的研发投入,未来资助逐年扩大:作为中国软件与服务领域的国家队,预计今年公司将继续获得数千万左右的核高基资助。基础软件的建设和可复制性是公司未来战略的重要部署,是公司提高利润率的关键因素;通过参与核高基课题,将会促进包括应急平台在内的公司基础软件的产品化和平台化,提高整体利润水平。 “核高基”是长期支持,并不是短期课题经费:由于核心元器件、高端通用芯片和基础软件在现代科技产业中占有极其重要的地位,所以国家出台了“核高基”的专项资助计划,整个专项持续到2020年,预计总投入将超过1000亿元。因而,“核高基”的资助将是对公司的发展的长期支持,而不是一个短期课题经费,将会对公司的研发实力、盈利能力、创新能力有显著的提升。 投资建议 维持“买入”评级,作为中国电子科技集团的控股公司,公司未来面临大股东十五所及集团内资源整合重组预期。我们预测公司11/12年EPS为0.65元/0.87元,考虑进“核高基”资助的因素,其中包含人大金仓3600万权益以及太极股份自身近3000万核高基收入,预计11/12年EPS为1.00元/1.22元,对应19X11年PE,我们给予8-12个月目标价30元,对应30X11年PE。

事件 2011年7月1日鲁信创投发布公告称,公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(以下简称“高新投”)和山东鲁信投资管理有限公司(简称“鲁信投管”),以集中竞价和大宗交易的方式累计出售所持有的山东新北洋信息技术股份有限公司(简称“新北洋”)股份601.39万股,回笼资金13,677.34万元。东方财富网数据显示,新北洋董事长门洪强、总经理丛强滋分别增持237万、233万股。变动后门洪强持股增加至13,550,002股,从强滋持股增加至13115478。分别占总股本的4.52%和4.37%。 评论 事件本身对新北洋业绩影响偏正面:1、高管增持,董事长和总经理合计股份占总股本的8.89%,凸显对公司长期增长的信心;2、高管占比增加,利于新北洋制定、贯彻、坚持长期的发展战略。3、高管占比的增加后,公司治理结构趋于合理,公司经营方式将日趋灵活。长期利好。 如何认识新北洋的投资价值: 新北洋作为国内专用打印机的龙头企业,面临海内外不同行业爆发增长的历史性机遇。市场策略得当,通过合资、直销、代理、ODM 等多种组合方式,全面提升营销能力;持续加大研发投入,复合增长率保持在30%上下,占营业收入的10%左右。从产品设计、开模到小批量样品生产所需时间不足2个月,效率处于行业领先水平;领导层心怀高远、锐意进取、脚踏实地,借助资本市场,持续管理改进,携手IBM,再造新北洋。 参与全球竞争,保持高速增长。海外市场是新北洋产品的试金石。公司顺利打入欧洲、北美等地专用打印机市场,高端产品通过ODM 方式,承接产能;低端票据/日志打印机具有成本优势,替代竞争对手的产品。国内市场是公司的主战场,2010年完成对高铁、金融、物流等行业战略布局,形成以新北洋为核心的产业生态。预计2014年全球专用打印机市场规模达330亿,公司未来3到5年将保持40%的增长n 演绎“Intel Inside”的发展故事:牢牢掌握核心技术,持续加大技术领先优势;扶植合作伙伴,占领市场。 一言以蔽之:技术做强,市场做大,掌握核心,占据主动。要逐步建立产业经营思维,超越局限于产品和生意的经营理念,利用资本市场,奠定恒大恒强的战略优势地位,完成“新北洋”的历史使命。 估值与投资建议公司11-13年摊薄EPS 为0.52、0.77和1.18元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当46x11PE,32x 12PE。给予买入评级。 风险提示 未形成强势品牌,对渠道的支持力度不足。可能影响公司战略的达成。

事件 近日,卫士通收到国家电网公司招投标管理中心和中电技国际招标有限责任公司发来的《中标通知书》,在“国家电网公司集中招标活动2011年度部分变电二次装置协议库存货物项目”的招标活动中,公司为该项目第一分标“纵向加密认证装置”中标人,共中6个包,中标的纵向加密认证装置设备总数量为734台,中标总金额为人民币3,055.19万元,占公司2010年收入的6.91%。 评论 事件对卫士通有正面影响:1、反应了国网对公司产品的逐渐扩大规模的采购趋势,从去年387万、今年一季度1158万到现在中标3055万;2、公司智能电网密码机产品销售逐渐打开;3、进一步体现了国家要求在重要的战略性行业采购自主可控的安全产品的政策,利好卫士通等信息安全龙头企业。 继续延续了公司在电力行业的强势推进:去年公司成功切入智能电网项目,在国电网OA系统、CA系统均唯一中标/入围;公司的电力专用密码机平台,已在智能电网系统中开始装备,电力系统专用安全设备销售同比增长100%以上。公司此次中标国网项目,延续去年公司对电力行业的积极开拓,未来电力行业将成为公司新的强力业绩增长点。 我们关于信息安全产业的观点:未来统一集成化的设备将取代未来单一的防火墙等产品;基于服务模式安全方案将较产品为中心的业务模式具有更高利润率以及客户粘度;信息安全等级保护制度的出台将使行业面临巨大发展空间。同时,基于信息安全在国民经济中的重要性,我国政府采购对信息安全产品有着非常高的要求,要求采购“自主可控的国产安全产品”,具有完全自主创新特点的安全产品成为我国国家战略部门采购时的首选产品,因此优秀的本土企业最为受益。 我们的2011年信息安全产业分析逻辑。短期:关注移动支付、物联网、云计算的相关需求,只有解决信息安全才能赢得产业大发展;中期:卫士通等企业将具有较强的市场和技术能力,政府及其它行业投资加大,在金融、电信领域,国内公司已经入围采购,未来由于价格优势将逐步替代国外公司产品;长期:未来信息安全将作为独立的解决方案在整体IT投资中将具有更强的议价能力。 投资建议 我们预测公司EPS2011/2012为0.55元、0.78元,目标价位16.5元,对应30X11PE,维持“买入”评级。