给予增持评级。考虑公司增发1.339亿股后12-14年公司的各年净利润为1.31亿元、1.90亿元和2.30亿元(不考虑14年增发项目开始产生效益),对应的完全摊薄EPS为0.30元、0.43元和0.53元,分别对应于12-14年PE为35倍、23倍和20倍,若不考虑增发摊薄则对应于12-14年PE为24倍、17倍和14倍。给予投资评级为“增持”,按照摊薄前2012年25-28倍动态市盈率,给予目标价10.83-12.13元。 风险和不确定性:1)经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2)包头北方铁路公司技改进程不达预期,未能扭亏

公司公布2012年半年报,营业收入1.96亿元,同比增29.7%;营业利润3458万元,同比增5.26%;归母净利3120万元,同比增6.38%;扣非后净利2934万元,同比增2.9%;按照最近股本摊薄的EPS为0.10元。公司此前的业绩预报为净利润增长0-30%,实际业绩接近区间下限,略低于市场预期。 导致利润增速低于收入增速的主要原因是公司综合毛利率下降6.56个百分点,至37.99%。我们认为公司下半年收入将继续保持25-30%的增速,但主力板块油气处理系统和油气开采系统的毛利率压力已现,下半年毛利率可能呈现环比改善、同比下滑的特点,全年综合毛利率下滑的概率较大。 公司2012H1新接订单1.86亿元,同比增4.1%。预计公司跟踪的中石油海外项目订单在下半年签订的概率较大,全年新接订单估计在6-7亿元。公司2012H1的亮点可以总结为,主要业务板块有望保持较快增速,环保板块业绩贡献逐渐增加。 我们预计公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.34、0.45、0.58元,增速分别为13.2%、30.7%、28.7%,给予6个月目标价11元,对应2012-2014年PE分别为32、25、19倍。调低评级至“增持”。

报告要点:公司是国内不锈钢冲焊泵龙头,具备品牌和规模优势;在国内对水资源逐步重视和对水质要求逐步提升的背景下,不锈钢冲焊离心泵将在更多的应用领域逐步取代现有的铸造泵和进口高价泵。公司水泵产品全面拓展,业务架构逐步清晰;不锈钢冲焊泵向大流量和多系列拓展,大型铸造泵逐步发力,污水泵开始布局。受制于经济持续低迷带动的产品需求景气度下降,公司2012年中报收入和利润增速趋缓;但随着国内稳增长力度的逐步加码,我们预期水泵需求有望逐步回暖,公司收入和净利润增速有望维持在20%以上。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、0.99元和1.22元,考虑到公司增长稳健且市场对水利、海水淡化方面关注度较高,我们按2012年22倍PE水平给予6个月目标价17.82元;公司昨日收盘价16.42元,增持评级。

公司发布半年报,2012年上半年实现营业收入47.2亿元,同比增26.0%;营业利润9.7亿元,同比增32.9%;归母净利润8.1亿元,同比增长47.8%;扣非净利7.9亿元,同比增44.1%;上半年EPS为0.58元,我们此前的预期为0.61元,略低于我们的预期。差异主要源于液压支架实现收入比我们的预期少5亿元,而“存货-发出商品”较年初增加4.2元,基本解释了这种差异,说明上半年业绩受到了收入确认时点影响;应收账款原值增加9.3亿元,说明回款速度变慢,上半年已计提坏账损失0.55亿元。公司2012H1应收账款和存货增加较多,导致经营现金流大幅下滑至0.03亿元。 半年报亮点有二:(1)支架业务毛利率达到37.2%,创历史新高,较2011年同期提高1.8个百分点。公司客户为国内大型煤炭开采企业,综采设备需求向中高端发展。公司中高端支架按照35%左右的毛利率成本加成定价,我们估计公司上半年交货以中高端产品为主。支架业务的高毛利促使公司上半年的综合毛利率达到28.75%。(2)2012H1国际业务实现销售收入2.8亿元,同比大增155%,且国际业务毛利率高达59%,为公司实现高毛利率水平做出贡献。2012H1公司国际业务收入占总收入比重上升6.5%,后续增长值得期待。 郑煤机2011年末结转订单37亿元,2012H1新订单同比增28.5%,略高于营业收入增速,全年业绩有保障。但我们也注意到,2012H1公司削减研发支出0.96亿元,利息收入增加0.33元,扣税后贡献EPS约0.08元,我们对该收益的可持续性保持谨慎。由于2012Q2以来,煤炭行业景气度下滑,煤机需求放缓,煤机厂商回款周期延长,基于审慎原则,我们将郑煤机2012-2014盈利预测略调低至1.04、1.23、1.44元,对应增速22.2%、18.0%、16.9%。我们给予郑煤机2012年13倍PE,对应目标价13.55,调低评级至“增持”。 风险提示:1.经济持续不景气导致公司产品需求大幅下滑。2.市场竞争激烈导致的毛利率大幅下滑。

公司公布了2012年半年报:营业收入7.81亿元、同比增3.34%,归属于母公司所有者的净利润9523.75万元、同比增18.51%;EPS0.24元。 报告要点:公司2012年上半年主营利润中投资收益占比超过70%,2012年2季度主营业务收入自2009年之后首现下滑,参股公司业绩表现超预期拉动净利润表现好于收入表现;在国内和全球经济持续不振的背景下,公司主营下滑态势扭转预计要到2013年;在假设投资收益稳定增长的前提下,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52元、0.58元和0.63元;将主营业务、参股公司所贡献业绩和持有烟台万华股票分开估值,我们得出目标价7.27元,对应2012年PE13.98倍;公司最新股价6.52元,对应2012年PE12.54倍,增持评级。 风险提示:(1)国内经济持续不振影响下游需求;(2)行业竞争或加剧;(3)参股公司业绩不确定性大。

公司业务包括测井设备制造和油田测井服务。预计未来3年设设备业务板块增速30%左右,而随着测井服务队从2012年初的4支至2015年扩充至14支,未来3年有望在测井油服业务方面实现70%左右的复合增长,公司整体收入增速超过30%。公司受益于我国常规油田增产和非常规油气开发加速,设备、油服需求两旺,加之公司过钻头测井设备、LWD等新产品将在后面2-3年逐渐推出,油服队伍作业日益成熟,预计公司在未来3年综合毛利率能够维持在70%以上。 公司于2012年7月14日发布的业绩预报估计,2012年中期盈利1513-1660万元,同比增207.90%-237.82%。 我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.21、1.60、2.09元,对应增速分别为32.3%、32.9%、30.3%,按照2012年30倍PE给与公司6个月目标价36.3元。 不确定因素:油气开采行业投资大幅下滑;公司4季度才可确认订单并交货,若年末推迟交货和收入确认时间则影响重大。 公司2012年中期业绩预报同比增207.90%-237.82%,盈利1513-1660万元。公司2012H1收入增长较快,主要原因是:1、2011年结转合同较多,2012年上半年石油测井仪器产品的交付验收数量与上年同期相比大幅增加,导致石油测井仪器销售收入大幅提高。2、公司新增两支测井服务队伍,并且原有及新增的测井服务队伍服务范围扩大,导致测井服务收入大幅提高。 公司的设备交货和确认收入集中在四季度,来年一季度获得现金流。这种经营特征客观上影响了其业绩的可预测性。 2011年公司共计销售11套测井仪器,我们预计公司2012年可销售14-15套测井仪器,销售收入约为2.05-2.20亿元,2013年可维持30%的增长。预计公司2012年净利增长可超过30%,不确定性是四季度收入确认情况。

公司中报披露,报告期内公司获取新订单13.9亿元(不含增值税),上年同期为10.5亿元,与上年同期相比增长32%,截至2012年6月末,公司存量订单约为23.4亿元。公司新订单势头良好,在手订单充沛,随着新建产能在今年下半年逐步释放,人才引进支出对费用率的拉升作用逐步平滑,我们对公司下半年业绩保持乐观,维持盈利预测为2012年摊薄EPS1.38元。预计2012-2014年EPS分别为1.38、1.83、2.28元,对应增速49.5%、32.5%、24.3%。按照2013年EPS给予30倍PE,对应目标价为54.9元,维持“买入”评级。

公司公布2012年半年报,营业收入5.14亿元,同比增42.26%;营业利润0.80亿元,同比增55.2%;归母净利0.84亿元,同比增74.83%;扣非净利0.69亿元,同比增45.74%;上半年摊薄EPS为0.28元。公司此前业绩预告为2012H1归母净利较去年同期增长60-80%,中报业绩实际值符合市场预期。在汽车行业景气度不高的市场环境下,公司主力产品工业机械手、移动机器人仍取得了较快增长,公司在IC、智能电网、特种应用等下游领域拓展有效,为公司带来多个新的盈利增长点。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.75、1.00、1.31元,对应增速分别为39.9%、33.0%、30.8%,按照2012年EPS给予33倍PE(2013年PEG为1.0),对应目标价24.75元。 我们预计公司产能将在未来三年扩大约3倍,2013年开始,公司收入规模将不受产能约束。2012上半年,公司募投项目全部投产,沈阳智慧园的基础建设已正式动工,杭州中科新松光电在基建的同时,已经大力开展人才招聘工作。 公司年度收入基本由前一年度结转订单和本年度上半年新订单决定,下半年和公司2012H1在汽车、IC、国防特种应用、电网领域的新订单情况良好,加上2011年大量转结订单,预计2012半年末在手订单超过10亿元,公司2012年全年业绩确定性强。 不确定性因素。汽车行业超预期下滑影响工业机械手需求,公司特种机器人后续订单意外终止。

我们的观点 从火电发电量和煤炭库存等指标等看,煤炭行业2012H2高景气的概率较小,对于煤机设备上来说,下游的不景气会持续传导,影响其需求,这正是市场自二季度以来担忧煤机行业的主要逻辑。 天地科技作为国内最具技术和研发实力的煤机设备商,历史财务数据表明,公司抗周期、抗风险能力相对较强,主要产品销售收入增速和毛利率在上、下半年呈现“前低后高”的特征。公司管理层在2011年底已经预见到2012年市场需求疲软,并采取措施-力推销售、力争回款、控制费用,效果在2012年中报已有所体现-煤机设备销售收入增速25.6%,2011年H1为7.3%;煤炭生产2012H1收入同比增49.4%,2011H1为41.4%;销售、管理费用率下降近两个百分点。在对下半年收入、毛利率保守的假设下,我们测算,公司2012年全年营收yoy为27%左右,归母净利yoy24%左右,能够完成股权激励约定的行权业绩条件。预计2012-2014年按照最近股本全面摊薄EPS分别为0.93元、1.27元、1.60元,对应增长率分别为24.2%、35.8%,26.5%,给予2012年15倍PE,对应目标价13.95元,首次给予“增持”评级。

公司2012年设备订单强劲,尤其是国内压裂车需求旺盛,完全覆盖了北美需求可能下滑的风险,好于市场预期。油服业务国内、国际均获得进展,板块全年收入有望翻倍。在国内压裂能力亟需扩充的大背景下,公司设备业务未来两年实现高增长为大概率事件,35倍的2012年PE水平有业绩支撑。公司涉及的业务板块的全球总市场规模在2011年为770亿美金,占全球油气钻采设备及油服行业总规模的27-28%,该指标在A股油气设备与服务上市公司中位于第二,而公司目前的市值和销售收入相对于其涉及行业的总规模均处于较低水平,公司具备成长为大型公司的可能。预计公司2012-2014年EPS分别为1.38、1.84、2.35元,对应归属于母公司净利润增长率分别为49.5%、33.2%、27.5%。我们看好公司的长期发展,维持买入评级,按照2013年EPS给予30倍的估值,对应55.2元。 预计公司2012年业绩呈现两个特点:一是净利润增速低于收入增速,主要原因是公司扩充技术人员增加了成本和费用支出,但人才引进支出对费用率的拉升作用逐步平滑。二是预计公司单季度EPS将逐季提升,累计净利润同比增速亦有望逐季提升。

公司在2011年年报中披露了2012年经营目标:营业收入100亿元,净利润14.93亿元。结合公司的订单和产能情况分析,我们认为,公司能够完成年初计划目标。预计公司2012-2014年EPS分别为1.07、1.32、1.56元,对应归属于母公司净利润增长率分别为25.6%、23.6%、18.1%,按2012年15倍PE给予公司6个月目标价16元,维持对公司的“买入”评级。

好行业中的龙头,业绩高增长有望持续。公司是国内气体传感器和检测仪器龙头,拥有从传感器到检测仪器再到监控系统的完整产业链,是国内唯一具备四大主流气体传感器生产能力的制造商;在气体浓度之外,公司加快拓展压力、流量、湿度、热释电等多门类传感器及相关仪器;营业收入增速自2006年以来始终保持在30%以上,净利润增速除2010年外始终保持在35%以上。 长期成长逻辑:事故成本上升+安全意识提高+政府立法推动+物联网化。生产生活中气体安全日益受到重视,安装可燃或有毒气体报警器已成为多个城市的强制要求;北京市从2011年开始在250万左右的煤火取暖户中全面推广安装一氧化碳报警器;在物联网化的大背景下,公司商业模式具备创新发展空间、市场潜力成倍放大。 短期增长动力:民生燃气+非煤矿山。全国目前约有1亿然气用户,若仅十分之一安装气体报警器,按每台200元计算,则总需求可达20亿元;按照《非煤矿山安全生产“十二五”规划》要求,假设相关监测系统价格为100万、且需要安装的矿山为10000个,则非煤矿山安全监测系统市场容量可达100亿。 自然发起人股东解禁一年半后、股票保留比例高、彰显对公司长远发展信心。有八位自然发起人股东曾位列历期前十流通股东,其原始持股占全部一年限售期自然发起人股东的74.51%;截止最近报告期末,其原始持股保留比例为79.66%,其中内部员工为89.37%;自然发起人股东原始持股保留比例高彰显对公司发展信心。 合理价值区间18.25-21.90元。国际巨头Honeywell营业收入365亿美元,收入年复合增长率7%,净利润年复合增长率12%,动态PE15倍左右、PEG1左右;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.98和1.27元,按2012年25-30倍的PE水平给予合理价值区间18.25-21.90元,按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价20.44元,对应PEG0.83,买入评级。 主要不确定因素。 (1)物联网化的检测数据需求刚刚启动,公司相关的监控系统业务在初期或不具备连续性; (2)燃气安全检测监测相关政策法规和投资短期内或难以到位; (3)行业竞争或将加剧。

北方创业今日公告,公司于2012年5月18日与俄罗斯某主营铁路运营、铁路线路维护、修建及铁路装备等业务的公司签订了外贸货车车辆购销合同,合同总价1.227亿美元。同时,公司公告了公司第二大股东包头浩瀚自2012年1月19日至2012年5月18日通过二级市场累计减持公司股份174.16万股,占公司总股本的1.005%。本次减持后,包头浩瀚仍持有北方创业1259.41万股,占公司总股本比例7.27%。 点评:北方创业的出口单次订单金额已大幅超过本年与铁道部签订的最大单次订单,显示需求多元化。按照公司的公告,该合同金额折算人民币约7.7亿元,在生效后一年内全部出口货车将交付给俄方。合同生效需要三项条件,大致估计三项手续约需1个月完成,推算交货期将是2012年7月到2013年6月左右。本次合同在未来1年内可为公司带来约7.7亿元收入,约占2011年公司总收入的26%。而此前公司与4月底与铁道部签署的年内最大单次订单:1500辆C70E敞车销售合同仅可为公司带来约4.71亿元的收入。本年北方创业的出口单次订单金额已大幅超过公司与铁道部签订的最大单次订单。 一般而言出口订单获利能力明显强于铁道部订单,大致推算可望给公司带来4400万元净利润。2011年年报中北方创业调整出口印尼订单的结算时间,从调整中各项数据可以测算得出:若将运费计入收入则出口印尼的外贸车毛利率为38.24%,销售费用率为31.49%,若将运费剔除出收入则该车毛利率为20.37%,公司所得税率为15%,销售净利率为5.74%。若参照11年公司出口印尼的订单利润率情况测算,我们大致估计公司签署的出口俄罗斯铁路货车订单若执行正常,则将在未来1年内给公司带来约4400万元净利润,将视公司产能情况分在2012至2013年结算。 本外贸合同未在我们原有预期之内。前独联体国家目前面临货车更新换代时点,受俄罗斯货车产能限制,订单正在转移到中国。中国北部地区货车厂因运距优势,为获益主体。由于中国北车齐齐哈尔厂与前独联体国家哈萨克斯坦签署了大量出口货车合同,我们原本对北方创业货车出口哈萨克斯坦抱有较强预期,但本次北方创业与俄罗斯签署的大额订单显示,前独联体国家可能均有到中国采购货车的可能。 增发扩产后,公司产能将在未来1-2年内翻倍。大额订单压力下,公司扩产需求迫切,我们预计公司的铁路货车扩产定向增发将于2012年3季度完成,项目将于2013年逐步释放产能和利润,完全达产后,公司产能将从4000辆/年增长至8000辆/年。二股东在公司业绩屡创佳绩的情况下减持对股价影响较小。北方创业是在我国宏观经济增速明显回落,大量公司业绩下滑的环境下,在2011年净利润翻倍,又在2012年1季度净利润继续翻倍的增长突出的公司。公司二股东在公司业绩屡创佳绩情况下虽屡次减持,但仅对短期股价产生较小影响。 维持“买入”评级。铁道部推出引导并鼓励民营资产投资最可能的领域是建造并运营货运线路,而且5月20日起铁道部上调国铁平均货运价格1分/吨公里,单价平均增长13.9%,这将明显带动我国长期铁路货车的需求,且在发改委的政企分离、政资分离改革思路下,我们看好我国中长期铁路货车行业需求。北方创业是纯货车制造企业,产能释放后业绩弹性最大,2012年利润确定性最强。考虑增发摊薄影响后,我们维持此前预计公司2012-2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元,2012年5月21日公司收盘价18.92元,对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21倍。我们给予公司2012年25-27倍左右完全摊薄市盈率,目标价23-25元。 风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内外车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期。

业务覆盖当前全部环境监测热点。聚光科技是国内环境监测仪器行业龙头,通过不断兼并收购发展壮大,产品全面覆盖大气、水和重金属污染的监测分析,在当前广受关注的PM2.5空气监测、脱硫脱销CEMS烟气监测、重金属监测方面都有应用。 今年三大增长动力:去年下半年并购的实验分析仪器业务的增量+环境监测系统需求的复苏+潜在的并购增量。公司收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域;今年主要的增长动力来自三方面,一是去年9月并表的北京吉天实验分析仪器业务带来的增量业绩,二是2012年环境监测系统需求的逐步好转,三是公司年内可能的收购兼并。 毒胶囊事件对实验分析仪器业务略有带动。公司2011年9月并购并并表北京吉天进入实验分析仪器领域,受益国内对健康安全的逐步重视,国内实验分析仪器需求整体不错,此前备受关注的毒胶囊事件对公司的实验分析仪器需求略有带动;根据公司年报,2011年全年北京吉天就实现了3078万的净利润,过去发布的并购可研报告中的2012年的收入和净利润预测目标的实现难度不大,毛利率也会比较稳定。 环境监测系统需求有所好转,“十二五”期间环保投资增速有望逐年提高。环境监测系统需求较去年同期要好,2012年1季度收入同比增21.66%是个很好的验证,预计十八大之后国内环保投资会全面放出,2012年全年20%以上增速可能性很大,2013年、2014年会维持在较高水平。 运营维护服务和安全监测系统业务基数较低、高增长仍可持续。运营维护服务这几年增速很快,目前在运维的系统在1000套左右,而公司累计销售5000套左右监测系统,后续运维业务拓展的空间还很大。安全监测系统主要是气体报警器,客户主要拓展工业过程分析系统的冶金石化等行业的老客户,协同效应好,在转型升级和生产安全倍受重视的背景下,该业务发展前景不错。 受益环保主题,维持增持评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52元、0.65元和0.81元,后续复合增长率在25%左右,当前股价对应29.23倍的2012年PE,考虑到国内环保投资增速“十二五”期间逐年提升且环保主题广受关注,维持增持评级,按30倍的2012年PE水平给予6个月目标价15.60元。 风险提示。 (1)全社会对环境监测投资的力度进度或不达预期; (2)行业竞争或加剧。

去年国内经济增速放缓、货币政策紧缩及国际市场复苏乏力等多重困难下,由于公司集中力量推进海外产业,资金较为紧张,国内业务略有收缩,四季度盈利下滑,但随着海外经济的复苏,三一领先的国际化布局将广泛受益。预测公司2012~2014年EPS分别为1.19元、1.49元和1.81元,4月27日收盘价14.13元,对应动态市盈率约11.86倍,短期估值基本合理,给予6个月的目标价值区间14.30-15.5元,对应约12-13倍2012年PE,给予增持评级。