目前我国铁路车辆的增长动力应逐步由投资驱动转向流量增加带动需求。目前正是我国铁路基建投资的低位期,我们预计12年铁路投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外,我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下将铁道部体制改革提上研究日程,后期若体制改革成功,市场化及新建高铁路网效应合并体现,将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。4月27日收盘价4.49元,对应动态市盈率约15倍,按照2012年16-17倍动态市盈率给予6个月目标价值区间4.76-5.06元,从长期投资价值看,我们维持对中国北车的增持评级。

事件: 中联重科今日公布一季报:2012年Q1公司实现营业收入116.09亿元,同比增8.14%;营业利润25.41亿元,同比增9.94%;归属于母公司净利润为20.89亿元,同比增3.22%,EPS为0.27元。 点评: 收入及利润增速降至个位数水平,预期二季度增速加快。基建颓势下,混凝土机械护航。公司一季度收入增8.14%、营业利润增9.94%。但归母净利润只增加3.22%,这是因为营业外净收入同比减少1.1亿元,其中处置资产损失8470万元。由于基建开工项目减少,公司一季度汽车、履带起重机分别下滑50%、25%,但整体收入仍有增加。我们认为这是由混凝土机械维持高速增长、市占率大幅提升所贡献。泛房地产工程机械的需求下沉至三、四线城市,国家房地产调控政策影响减弱,公司混凝土机械和塔式起重机的需求仍旺,保证收入增长。近期铁路资金逐步落实,预期5月后铁路投资将加速,工程起重机销量将于基建投资到位后出现好转。 毛利率及各项费用率同比略升,环比出现季节性下降。公司的毛利率较同期上升0.57个百分点,是由于泵车收入结构发生变化,转向高毛利品种。销售费用率同比增19%,因为公司一季度继续海外市场拓展。在资金面紧张下,公司坚持稳健经营,应收账款比例维持稳定。公司借款多数为低利率的海外贷款,同时使用各类货币保值产品,因此虽然借款同比增长,但财务费用保持较低水平。 混凝土泵车优势体现,搅拌机械冲量可期。公司收购CIFA后,结合CIFA的技术提升自身产品技术和品牌,泵车技术品质领先,长臂架泵车优势尤显。2011年下半年起,国内泵车市场需求向长臂架泵车转移,产品结构发生变化,有利优势发挥。同时公司通过改进服务、加大销售政策力度等方式,提高混凝土板块产品的市占率。公司混凝土泵车优势凸显,同时计划对混凝土搅拌车和搅拌站销售冲量,虽然搅拌机械的毛利率低于泵车,但整体可通过其他产品毛利提升、进口部件国产化、规模化等方式稳定综合毛利率水平。 维持买入评级。预测公司2012~2014年EPS分别为1.16元、1.42元和1.89元,4月25日收盘价10.09元,对应动态市盈率约8.68倍,按照2012年11倍动态市盈率给予6个月目标价12.5元,维持买入评级。 主要不确定性。1)出售环卫业务尚无法确定价格及时间,未计入该一次性收益;2)政策面长期从紧,行业景气度持续下滑;3)海外经济复苏受阻。

1.精益管理、产能扩张使液压支架“量增利稳”,公司全年有望维持较高的综合毛利率。公司2012年1季度综合毛利率为30.34%,同比增长1.13个百分点,环比2011年4季度增长5.92个百分点。我们预计,公司的液压支架产品维持了较高的毛利率,预计全年液压支架毛利率在30-31%之间,随着新建产能逐步释放,预计液压支架2012年销售收入增速25%左右。随着2011年公司导入精益管理,成本控制成效逐步显现,对冲产品价格的竞争压力,公司2012年综合毛利率25-26%之间,营业收入增长22-23%。 2.管理费用率有望下降0.3-0.4个百分点。公司2012年1季度管理费用率为4.32%,同比下降0.83个百分点。近年来,公司在管理上的规模经济效应已然显现,预计12年全年管理费用率为4.1%左右,较2011年下降0.36个百分点左右。 3.全年销售净利率、净利润增长率有望维持在较高水平。公司2012年1季度受毛利率、管理费用率和实际所得税率的改善,公司销售净利率较2011年同期大幅提高3.2个百分点,达到19.1g%,归属于母公司的净利润同比大增45.61%。 剔除销售和费用提取的季节性因素,我们预计公司2012年全年销售净利率为15-16%,归属于母公司的净利润增长约为27-28%。 风险提示:(1)国内经济下滑影响下游需求;(2)行业竞争或加剧。

维持“增持”评级。近期铁道部基建复工提振对铁路投资的信心,我们假设2013年政府换届完成后,铁路建设资金的供应将较为充分,则时代新材的增长速度有望明显提升。我们预计2012-2014年公司的销售收入分别为39.45亿元、53.14亿元和66.56亿元, EPS分别为0.51、0.71、0.97元;若考虑10配3摊薄,则2012-2014年EPS分别为0.39、0.55、0.74元。铁路投资有望提升,体制改革预期使得公司有一定溢价,维持“增持”评级,按照2012年30倍动态市盈率,给予6个月目标价15.3元左右。

1季度毛利率同比提高,利润增速好于收入。受铁路购置车辆资金影响,2011年到2012年目前为止,机车、动车组尚未与铁道部签订新增订单,中国南车于2011年8月向铁道部交付了全部的大功率机车。我们估计2012年1季度预计机车收入方面下降40亿元左右,但由于公司马来西亚动车组和其他动车组配件等交货较集中的因素,以及货车、客车交货好于往年的情况,2011年公司销售收入仅同比下滑4.90%。在过去两年一季度的收入增速均高达60%以上,虽然本年一季度收入增速为负,但由于一季度一般为全年低值,因此我们认为年中若能出现机车和动车组后续订单逐步放出,则2012年中国南车收入仍可增长接近10%。中国南车2012年1季度的毛利率为19.39%,较上年同期上升1.65个百分点,虽然低于12年四季度的20.90%(历史最高),但仍处于历史偏高水平。销售费用率正常上升;管理费用率由于研发、薪资及折旧等原因升高了1.65个百分点;而财务费用率由于公司融资成功,由11年四季度的1.55%下降为0.57%。公司一季度营业利润下滑5%、净利润下滑1.7%,但归属母公司净利润同比增加13%。 公司在手订单数量尚可观,下半年机车和动车组招标可能性提升。截止至2012年3月31日,我们估算公司的在手订单将从2012年初的约820亿元(包含BST约200亿元动车组订单),略降至720亿元(包含BST约200亿元动车组订单),我们估计其中机车订单约20亿元,动车组300亿元,客车接近30亿元,货车70亿元,新产业37亿元,其他部分约15亿元。伴随着南车和北车都即交付完毕所有机车订单,我们认为2012年机车和动车组招标的可能性提升。 铁路复工提振信心,高速列车科技发展“十二五”专项规划明确高铁发展大方向不变,动车组招标重启预期提高。近期随着资金逐步到位,因资金链断裂被迫停工的各条铁路80%已复工。铁路投资已低迷约1年时间,若下半年不追加铁路基建投资,则全年6366公里里程的完工将难以保证。2012年将实现3400公里高铁线路通车,其中1100公里将在12月31日通车,对下半年的动车组带来刚性需求。因此对铁路基建投资资金的落实及增加投入预期提高,且预期200-250公里时速等级动车组重启招标。若2012年铁道部仅采购200标准列动车组,则每公里初期配动车仅0.47辆,明显低于目前我国约0.65辆的水平,在以后年度动车组需求反弹的机会明显。 维持买入评级。目前我国铁路车辆的增长动力应逐步由投资转向流量增长带动。目前正是我国铁路基建投资的低迷期,我们预计12年铁路投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外,我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下进行体制改革提上研究日程,后期若体制改革成功,市场化及新建高铁路网效应合并体现,将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。我们维持此前预计公司2012-2014年每股收益0.30、0.36和0.44元,2012年4月24日公司收盘价4.92元,对应2012年动态市盈率16倍。给予17-19倍动态PE,对应目标价5.0-5.6元,从长期投资价值看,我们维持对中国南车的买入评级。 风险提示。我国经济景气下滑超过预期,铁路基建维持低迷,高铁竣工未如期完成,动车组需求延后导致订单不足,影响公司稳定盈利。

1.城市燃气使用率逐步提高+气体安全相关实时监控数据物联网化+运营维护,气体安全检测监控行业成长性好在国内天然气开采和使用逐步深入的背景下,燃气安全检测监控需求快速增长。国内天然气应用严重滞后,政策重点扶持天然气发展,后续国内天然气在日常生产生活中的应用将逐步深入,其相应的气体安全检测和监控需求将快速增多。 在政府扶持物联网产业发展的大背景下,气体相关检测监控数据的实时采集处理传输和网络集控需求有望陆续涌出。在数据处理、网络传输技术和基础能力逐步健全和普及的情况下,工业、商业和民用的可燃有毒有害气体安全检测监控所获得的实时数据的数字网、网络化、集控化将在政府推动物联网发展的导向下成为后续发展方向,从易燃有毒有害气体到工业气体再到公共大气环境的安全检测监控的信息实时采集和网络集控将成为潮流。 物联网化下的气体安全检测监控需求大量出现有望带来持续期更长的运营维护需求。在气体安全相关数据的实时采集和网络集控的带动下,气体检测仪器仪表和相应的核心气体传感器需求将快速增长,后续的相关运营维护需求将快速放出。 2.汉威电子是国内气体传感器和气体检测仪器行业龙头,具备规模和先发优势具备底层数据采集技术和设备优势的企业有望快速切入面向用户的全方位的数据采集处理服务领域。在传感器、检测仪器仪表、监控系统需求快速增长的大趋势下,具备最底层数据实时采集技术和供应能力优势的供应商将掌握更多的客户资源,并有望在集控网络中再为客户添加其他数据采集服务,从而带动从传感器到监测仪器到系统优化到运营维护的纵向、横向的全方位业务拓展。 汉威电子是国内气体传感器龙头,优势地位明显。国内气体传感器行业门槛高集中度高,且技术较先进的红外和电化学气体传感器门槛更高。汉威电子是国内气体传感器龙头,催化类、半导体类、电化学类和红外类气体传感器都能做,且具备规模和技术优势,其气体传感器市场占有率逐年提高,2011年对外销售的气体传感器约占国内总需求的60%左右。 在气体检测仪器方面,汉威电子依靠在传感器方面的技术和产能优势,在产品性能和快速满足客户需求方面具备优势。气体检测仪器仪表行业较分散,大多数参与者是从气体传感器厂家采购传感器再做设备集成。汉威电子的气体检测仪器仪表在国内的市场占有率约10%。由于公司将技术门槛高的电化学类和红外类传感器自己用而不对外销售,公司的气体监测仪器产品在性能方面具备较大的优势。由于公司具备核心部件气体传感器的技术和生产能力,公司可以快速满足规模较大和较个性化的客户需求。 在监控系统方面,汉威电子具备全产业链的快速反应和综合服务优势,尤其是面对大的客户需求。监控系统处于更加下游的位置,行业更加分散,大多数是外购检测仪器仪表再做系统集成。汉威电子在燃气安全监控系统方面具备优势,并已开始进入煤矿和非煤矿山的安全监控系统和人员定位系统领域,同时有望依靠在气体检测方面的优势进入市政综合安全监控系统领域。大的客户需求往往需要数量较大的仪器配置,自己不具备核心传感器和仪器生产能力的企业往往不能及时满足客户需求,而汉威电子则具备这方面的优势。 3.好行业中的龙头企业,业务模式从设备向服务转变,业绩高增长有望持续,增持评级公司业务模式正从传统的简单产品制造销售向提供基于气体安全检测监测的系统解决方案服务转变,随着公司业务在燃气、市政行业物联网应用、煤矿和非煤矿山安全监控系统等新业务领域的逐步拓展,以及公司产品国际认证工作的日益推进,公司传感器、智能仪器仪表、行业的物联网应用这三大业务板块有望健康协调发展,并助公司保持较快速度增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.91和1.17元,按25倍的2012年PE水平给予6个月目标价17.50元,公司上一交易日收盘价为15.56元,首次给予增持评级。

事件:晋西车轴今日公布2011年一季报:一季度公司合并报表实现营业收入5.88亿元,同比增36.76%,明显高于预期;营业利润558万元,同比降71.65%;归属于母公司净利润为550万元,同比降65.32%,EPS为0.02元。母公司营业收入3.58亿元,同比增144%;母公司净利润为820万元,同比增239%。三个并表子公司营业收入2.30亿元,同比降18.71%,并表子公司分拆出的净利润为-250万元,比2011年1季度的1399万元下降剧烈。 点评:业绩来源的三驾马车盈利情况变换剧烈,计提资产减值损失和营业外收支变化巨大。2011年晋西铁路车辆公司是股份公司收入的一半和利润的全部来源,但在2012年1季度由于货车招标节奏和新车型适应期导致12年前3个月盈利能力大幅下降,我们估计该全资子公司1季度净利润可能仅为800-900万元;包头北方铁路子公司继续拖累股份公司业绩,并表子公司共计提了971万元资产减值损失,我们分析应为包头子公司为主,且据下游货车公司反映,12年1季度包头公司车轴生产滞缓未能正常供货,直至4月初方才恢复,我们估计包头公司1季度应亏损1000万元以上;太原晋西车轴总部收入和利润表现大幅上升,营业收入3.58亿元,同比增144%;归母净利润为820万元,同比增239%,符合我们之前对于车轴涨价可增厚公司业绩的判断。 铁道部货车订单仍将保持。今年铁道部将招标4万辆货车,较去年增长33%,部招订单可保证公司货车订单充足。考虑2012年铁路自备车与出口需求仍旺,货车行业面临结构型供不应求的局面,不排除在整车特别是配件产能偏紧的情况下铁道部招标价格微幅上调的可能。 维持买入评级。考虑1季度包头北方铁路公司实际约亏损1000多万元的情况,我们同样调减晋西车轴全年净利润的预期约1000万元,预计2012年公司净利润约为1.72亿元。但考虑货车、车轴需求实际上旺盛情况,量价齐升效应已开始对公司产生影响,我们预计2012-2014年EPS分别为0.57、0.75和0.90元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润,晋西车轴将继续受益货车快速增长,车轴涨价及近日铁道部体制改革启动预期也使公司有一定溢价空间,维持投资评级为“买入”,按照2012年25倍动态市盈率,给予6个月目标价14-16元。但由于1季度公司业绩出现明显下滑,短期股价走势将受负面影响。 风险和不确定性:1)经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2)包头北方铁路公司技改进程不达预期,未能扭亏。

轴研科技今日发布2011年度报告,2011年公司实现营业收入6.16亿元,同比增18.10%,实现营业利润5960万元,同比增长28.12%,实现归属于母公司的净利润8708万元,同比增长32.83%,全面摊薄EPS为0.46元。2011年公司净资产收益率为11.31%,归属于上市公司股东的每股净资产为5.49元,每股经营性现金流0.51元。 公司同时发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入1.54亿元,同比增长11.59%,利润总额1759万元,同比增1.43%,归属于上市公司的净利润1578万元,同比增89.83%全面摊薄EPS为0.14元。

维持买入评级。考虑增发摊薄影响后,我们维持此前预计公司2012-2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元,2012年4月19日公司收盘价18.75元,对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21倍。我们给予公司2012年25倍左右完全摊薄市盈率,目标价23元左右。

维持买入评级。按最新股本摊薄,我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.83和2.31元的盈利预测,按35倍的2012年PE水平给予的6个月目标价47.27元;公司上一交易日收盘价为39.54元,维持买入评级。

公司公布了2011年年报:2011年公司实现营业收入3亿元、同比增8.38%,归属于上市公司股东的净利润8392万元、同比增8.80%,EPS0.71元;拟每10股派发现金股利人民币4元(含税)、以资本公积金每10股转增3股。 投资要点:从公司基本面来看,综合毛利率稳定在70%左右,海外需求快速增长,国内需求保持稳健,多种新产品已研发成功并有望逐步为公司带来业绩增量;同时随着营销效率的逐步提高,公司有望迎来收入高增长周期;公司2012年一季度业绩预告下滑主要源于去年同期收到政府上市奖励600万元以及销售管理模式调整,若不考虑去年同期的上市奖励,则公司2012年一季度净利润增速应为-9%至+12%。从行业基本面来看,国内环保分析仪器需求长期向好,“十二五”中后期环保投资增速有望快速放出。假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用,我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.88、1.11和1.54元,基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好,我们按28倍的2012年PE水平给予6个月目标价24.64元,公司上一交易日收盘价为19.00元,维持“买入”评级。 风险提示: (1)“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性; (2)重金属污染监测是一个长期而渐进的过程; (3)行业竞争或将加剧。

给予中国北车2012-2014年0.30、0.36和0.46元的盈利预测,维持增持评级 目前我国铁路车辆的增长动力应逐步由投资驱动转向流量增加带动需求。目前正是我国铁路基建投资的回落期,我们预计12年铁路投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外,我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下将铁道部体制改革提上研究日程,后期若体制改革成功,市场化及新建高铁路网效应合并体现,将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。从长期投资价值看,我们维持对中国北车的增持评级。

公司公布了2011年年报:2011年公司实现营业收入7.64亿元、同比增17.26%,实现归属于上市公司股东净利润1.75亿元、同比增长7.82%,EPS0.392元;拟每10股派发现金股利0.4元(含税)。 投资要点:在加强巩固在环境监测、工业过程分析、金属分析等领域领先地位的基础上,公司大力拓展安全监测、实验室仪器、环境治理、物联网等行业应用,不断开发新产品和新业务、丰富产品线,培育新的利润增长点。从2011年分业务数据来看,公司的运营维护服务业务和安全监测系统业务保持较快发展速度。随着工业自动化控制水平的提升和国家节能减排以及行业整合的推进,公司的工业过程分析系统业务有望保持稳健增长趋势。自2011年9月合并入北京吉天后,公司实验室仪器业务有望取得新的突破,并为公司2012年的业绩增长打下基础。公司环境监测系统业务下滑主要源于政府环保投资2010年为阶段高点,“十二五”期间国家和社会对环境要求的进一步提高将有效带动相关环境监测系统的购置需求,后续相关需求有望加速放出。我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.543、0.696和0.899元,考虑到公司为环境监测仪器龙头而国内环保投资长期增长确定,我们按2012年28倍的PE水平给予6个月目标价15.20元,公司上个交易日收盘价14.50元,增持评级。 风险提示。 (1)全社会对环境监测投资的力度进度或不达预期; (2)行业竞争或加剧。

公司公布了2011年年报:全年营业收入4.04亿元、同比增36.29%,归属于母公司所有者净利润9189.10万元、同比增37.41%,EPS0.45元;拟每10股分配红利1.5元(含税)、每10股转增5股;2012年公司将力争保持30%以上的发展势头,收入、利润及新签订单形成良性的发展趋势。 投资要点:公司新签订单增速在2011年下半年回升到24.41%,期末在手订单增速达到46.47%,超过3.7亿元的期末在手订单为2012年的经营业绩打下了坚实的基础。依托三大石油公司海外产能建设,公司在国际市场推广油气处理系统装备和油气田开采系统装备,海外业务快速增长。从国内业务发展来看,公司依托在气体处理领域和环保领域的丰富经验,在站稳油气处理以及油气开采领域同时,重点关注油田环保系统装备及自动化工程等服务,并伺机进入非常规天然气领域。假设公司后续新签订单增速维持在25%左右,我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.61、0.79和1.01元,按2012年28倍PE水平给予6个月目标价17.08元,公司上个交易日收盘价14.01元,买入评级。 风险提示。 (1)经济复苏进程缓慢或影响国内外油气勘探开采投资力度和进度; (2)行业竞争或加剧。

给予中国南车2012-2014年0.30、0.36和0.44元的盈利预测,维持买入评级 目前我国铁路车辆的增长动力应逐步由投资转向。目前正是我国铁路基建投资的低迷期,我们预计2012年铁路投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外,我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下进行体制改革提上研究日程,后期若体制改革成功,市场化及新建高铁路网效应合并体现,将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。我们给予中国南车2012-2014年0.30、0.36和0.44元的盈利预测,6个月目标价5.5元,对应2012年18倍PE,从长期投资价值看,我们维持对中国南车的买入评级。 风险提示:体制改革进程不达预期;复工进度不达预期。