公司公布了2011年年报:全年营业收入8.65亿元、同比增36.08%,归属于母公司所有者净利润9730万元、同比增44.45%,EPS0.68元;拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。 同时,公司公布了2012年第一季度业绩预告:2012年一季度,归属于母公司所有者净利润预计同比增15-40%。 点评:不锈钢冲焊泵取代传统铸造泵和替代进口产品的空间广阔,不断加强营销能力建设和研发投入有望助公司维持当前较高的毛利率水平。不锈钢冲压焊接离心泵产品具有节材、节能、环保等优势,在越来越多的应用领域将替代传统的铸造泵及进口同类产品。公司是国内不锈钢冲焊离心泵行业龙头,曾在2011年半年报中提到对主要的泵产品提价了5%,但下半年综合毛利率比上半年提升接近20%仍超出市场预期;随着公司研发和营销投入的不断加强和新市场新产品的不断开拓,大流量、高品质、高附加值泵产品在销售中比重有望稳步上升,当前较高的毛利率水平有望维持。 维持“买入”评级。假设当前较高的毛利率水平能够维持,我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.94、1.15和1.43元,按2012年20倍PE给予6个月目标价18.80元,公司上个交易日收盘价15.97元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)经济复苏缓慢影响下游需求增长;(2)行业竞争或将加剧。

事件: 三一重工今日公布年报:2011年公司实现营业收入507.76亿元,同比增48.85%;营业利润98.47亿元,同比增42.78%;归属于母公司净利润为86.49亿元,同比增54.02%,EPS为1.14元;2012年ROE为55.96%。从Q4单季来看,营业收入同比增17.66%;营业利润同比降66.49%;归属于母公司净利润9.78亿元,同比降16.49%,EPS为0.13元。2011年利润分配预案为以总股本75.94亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

点评: 国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高,公司不断拓展产品线和相关工程技术服务的市场潜力很大。神开股份主营石油勘探设备、钻井井控设备、采油和井口设备、石油产品规格分析仪器和地质钻探钻头,同时亦为下游客户提供与公司产品有关的工程技术服务。公司的业务发展情况可代表了我国石油钻采行业的总体景气趋向,若剔除公司2011年初投资并购江西飞龙钻头制造有限公司的并表因素,我们预计公司全年收入增速在25%左右,这体现了国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高。从全球石油工程技术服务市场来看,市场规模超过3000亿美元,而其中设备仅占约20%;从公司发展来看,不断拓展产品线并从单纯的设备供应商转型为综合服务商,市场潜力很大。 从公司方面来看,2011年毛利率下滑系研发投入和人工成本增加所致,2012年海外市场和定向井MWD/LWD方面开拓空间大。由于陕北油气田钻探深度一般仅为2000-3000米,公司的随钻测斜仪可进行商用推广,且俄罗斯防喷器需求空间大,都为公司2012年的业绩增长带来空间。 从行业方面来看,海上和非常规油气勘探开采是推动设备及服务需求增长的两个主要因素。从整体石油钻采设备及服务需求来看,国内原油对外依存度的持续上升、国际油价的持续高位运行都将推动国内加大石油勘探开发投资力度,石油钻采设备及服务长期需求确定;从需求结构来看,海上油气勘探开发和页岩气、煤层气等非常规油气资源的勘探开发将给我国石油钻采装备及服务提供了新的舞台。 维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37元、0.44元和0.55元;按上一交易日11.85元的收盘价计算,目前公司2012年动态市盈率为32倍;在当前国内石油对外依存度高影响国家战略安全和国际油价受中东局势影响大幅上行可能性极大的背景下,加上《页岩气发展规划(2011-2015年)》的发布拉开了国内非常规油气开发盛宴的序幕,我们认为整个油气钻采设备及服务板块从长期看业绩增长有支撑、从短期看具备事件驱动型投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:(1)经济复苏进程缓慢或影响油气勘探开采投资力度和进度;(2)国内非常规油气勘探开发进程存在不确定性;(3)行业竞争或加剧。

盈利预测与评级 买入评级。考虑货车、车轴的量价齐升效应,我们预计2012-2014年EPS分别为0.60、0.75和0.90元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润,晋西车轴将继续受益货车快速增长,车轴涨价及近日铁道部体制改革启动预期也使公司有一定溢价空间,我们上调晋西车轴的投资评级为“买入”,按照2012年25倍动态市盈率,给予6个月目标价15-16元。 风险和不确定性:1)经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2)原材料价格如LZ50钢和耐候钢价格上涨;3)铁道部体制改革进度不达预期。

烟台冰轮发布了2011年年报:营业收入17.02亿元、同比增41.62%,归属于母公司所有者的净利润1.58亿元、同比增11.95%,EPS元0.40元;每10股派现金人民币1.00元(含税)。 投资要点:公司是国内领先的冷冻设备供应商,营业利润中投资收益所占的比重超过50%;在节能降耗、冷链物流大发展的大背景下,公司主业发展较好;2011年全年投资净收益下滑15.72%只是表象,若考虑参股烟台万华收益则2011年真实投资净收益增长5.73%。公司后续有两个看点,一是参股公司的加速发展,二是烟台万华股权的处置;对于公司择机出售烟台万华股权而带来的或有收益,我们简化处理,假设公司没有出售从而在后续盈利预测中仍把烟台万华股权带来的投资收益考虑进去,同时假设参股公司贡献的投资收益2012-2014年增长率分别为10%、15%、20%;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54、0.66和0.82元,按25倍的2012年PE水平给予6个月目标价13.50元,公司上一交易日收盘价为10.53元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)国内经济下滑影响下游需求;(2)行业竞争或加剧;(3)参股公司业绩不确定性大。

公司公布2011年年报:实现主营业务收入8.60亿元、同比增23.29%,归属于上市公司股东的净利润1.44亿元、同比增4.86%,EPS0.66元;2012年主营业务收入力争完成10.33亿元、净利润总额力争完成1.56亿元;公司拟每10股股份派发现金现金股利4元(含税)。 投资要点:公司是国内领先的螺杆机械行业龙头,受制于国内经济增速放缓,2011年下半年业绩出现下滑;公司的螺杆空压机产品需求弹性大,而冷冻冷藏压缩机则市场潜力大;假设国内经济从2012年下半年开始逐步复苏,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.85和1.01元,按20倍的2012年PE水平给予6个月目标价14.00元,公司上一交易日收盘价为13.90元,增持评级。 风险提示。 (1)由于去年同比基数高且当前经济仍处低迷,公司2012年1季度业绩或出现下滑; (2)国内经济持续低迷影响下游需求; (3)行业竞争或加剧。 点评: 受制于国内经济增速放缓,2011年下半年公司业绩下滑。公司是国内领先的螺杆机械行业龙头,产品主要包括空调制冷压缩机、冷冻冷藏压缩机、空气压缩机和干式真空泵。空调制冷压缩机主要用于中央空调,当前需求受制于基建投资增速放缓;冷冻冷藏压缩机主要用于食品低温保鲜,主要受益于国内冷链物流建设加快;螺杆式空气压缩机和干式真空泵主要应用于工业领域,跟整个宏观经济的相关度高。

杰瑞股份公布了2011年年报。2011年营业收入14.60亿元、同比增54.67%,归属于母公司所有者净利润4.24亿元、同比增50.52%,EPS1.85元。2011年获取全部订单26.03亿元、比上年同期增加14.11亿元,年末存量订单19.15亿元、比上年末增加10.53亿元。2012年总体经营目标:营业收入22.8亿元、较上年增长56.2%,归属于母公司净利润6.08亿元、较上年增长43.3%。2011年度利润分配及资本公积金转增股本预案:每10股派发现金股利人民币3元(含税)、同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点:总结公司过去2-3年成长历程,2010年公司的增长主要受益于当时中国长庆石油和延长石油为快速扩产需求对中国民营石油设备和油服公司放开限制;2011年公司的主要增长来自于美国页岩气高景气对压裂设备的需求使公司获得大单;2012年除美国市场外,公司将开始逐步受益于国内页岩气和页岩油的开采需求带动,并在此后的数年中可望持续增长。 从公司成长潜力来看,全球油田工程技术服务市场份额接近3000亿美元、而设备只占其中大概20%的份额,公司正处于高速成长阶段,产品和服务向其他增量市场拓展的空间广阔。从公司基本面看,优势产品已快速系列化,其他新产品也不断铺开,压裂设备、连续油管作业设备快速进入北美市场,油田工程技术服务长期布局获得突破,全年新增订单大幅增长。从行业基本面来看,国际原油价格持续高位、石油增产及煤层气/页岩气等非常规油气资源的勘探与开发促进了油田服务市场的需求,《页岩气发展规划(2011-2015年)》的发布拉开了国内非常规油气开发盛宴的序幕,整个行业景气度高。定向钻井、水力压裂服务和工具业务是非常规油气开发规划的最大受益者。 我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.76、3.53和4.28元,虽然目前股价对应于2012年PE水平较高,但由于杰瑞股份是我国A股受益《页岩气发展规划(2011-2015年)》最为明显的机械公司,后期可望持续快速增长,维持买入评级。 风险提示。 (1)受康菲平台岩屑回注业务停顿影响,2012年1季度公司油服业务减少3000万元净利润,预计导致公司1季度净利润增速明显下滑; (2)弥补康菲平台岩屑回注业务的固液分离业务(预计12年4-5月开始获得收入)推进速度或不达预期; (3)国内非常规油气开发进程不确定; (4)公司2012年将有不低于400万股的解禁压力。

假设公司的游艇销售和运营业务从2012年开始正常贡献业绩,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.60元、0.66元和0.80元;考虑到公司后续业绩弹性较大且国内游艇长期需求趋势向好,我们按2012年25倍的PE水平给予6个月目标价15.00元,公司股票上一交易日收盘价13.96元,维持“增持”评级。

由于公司大力拓展海外业务,公司销售费用高企,达31亿元,较2010年增47%,略高于收入增速。在资金面紧张下,坚持稳健经营,应收账款比例维持稳定。去年国内经济增速放缓、货币政策紧缩及国际市场复苏乏力等多重困难下,公司各季度均保持正向增长,突显龙头企业在不利周期下的适应能力。预测公司2012~2014年EPS分别为1.16元、1.42元和1.89元,3月15日收盘价9.64元,对应动态市盈率约8.4倍,按照2012年11倍动态市盈率给予6个月目标价12.5元,维持买入评级。

简评和投资建议。 2011年轴研科技投资3000万元在安徽阜阳独资设立阜阳轴研轴承有限公司,公司计划在阜阳投资约5亿元,建设成为P5级精密机床轴承(轴研科技本部目前主要生产P4级以上精密机床轴承)、低噪音轴承、汽车轴承的生产基地,项目初步计划于5年内完成。获得阜阳经济技术开发区管委会的研发支持,说明阜阳轴研项目进展顺利,预计各项营业外收入的明细及确认时点 考虑阜阳轴研的研发补助,公司2012-2013年营业外收入将高于我们之前根据审慎原则预估的600万元,而2012年Q1确认的600万元研发补助大幅超出我们原有300万元的预期。2011年Q1营业利润978.12万元,根据公司业绩快报所做的估算,2011年H2公司营业利润同比增长75%左右,我们测算公司一季度可延续快速增长,营业利润可望实现45%左右增幅。综上计算,预计公司一季度归属母公司净利润较上年同期可能翻倍。 我们暂仅对公司的营业外收入进行修正,略微上调盈利预测,预计2011-2013年的完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.62元和0.86元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,前期顺利完成配股项目,产业化规模扩大后,持续增长能力强;公司积极开发各类适合产业化的轴承项目均进展顺利,2-3年内具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为26倍,由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价18.50元,维持买入评级。 风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足; (2)公司应收账款上升速度较快。

维持“增持”评级给予“增持”评级。 在目前环境下我们认为2012年时代新材将保持销售收入15%、净利润13%的增速;同时若铁道部后期资金面有所突破,我们假设2013年政府换届完成后,铁路建设资金的供应将较为充分,则时代新材的增长速度有望明显提升。我们预计2012-2014年公司的销售收入分别为39.45亿元、53.14亿元和66.56亿元、三年EPS分别为0.51、0.71和0.97元(不考虑配股摊薄)。若考虑10配3摊薄,则2012-2014年EPS分别为0.39、0.55、0.74元。铁路投资有望提升,体制改革预期使得公司有一定溢价,维持“增持”评级,按照2012年30倍动态市盈率,给予6个月目标价15.3元左右。 风险提示。 铁路项目重启的最大风险来自于目前经济景气不佳环境下的大额资金筹措是否能够及时到位。 时代新材在汽车和军工方面项目进展是否按计划进行。

增持评级。考虑2012年铁路自备车需求仍旺,以及铁道部货车应招车4万辆,同比增长33%,并于3月6日已招标2.5万辆。我们预计2012-2014年EPS分别为0.43、0.53和0.64元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润,晋西车轴将继续受益货车快速增长,铁路投资有望提升,体制改革预期使得公司有一定溢价,我们上调晋西车轴的投资评级为“增持”,按照2012年32倍动态市盈率,给予6个月目标价14元。

传统优势产品X射线荧光光谱仪贡献当前90%左右收入并有望保持每年20%左右的稳健增长。公司产品覆盖XRF、实验分析、医疗和环境监测多个领域,X射线荧光光谱仪是公司当前的主导产品,在当前收入中的比重超过90%;欧盟RoHs指令的强制推出带动了公司的第一次爆发,全球环保要求的逐渐严格和产品应用的不断拓展有望带动XRF产品每年20%左右的稳健增长。 新产品环保分析仪器尤其是重金属监测相关仪器需求有望在“十二五”期间爆发。实验分析仪器、医疗仪器和环保分析仪器是公司推出的全新产品,其中环保分析仪器产品需求有望在“十二五”期间爆发;国内PM2.5、重点行业脱硫脱硝、重金属污染治理相关监测仪器新增需求年均26亿元左右,其中重金属监测仪器需求年增量最大约13.75亿元、占比超过50%;我们预计环保分析仪器从2013年开始逐步贡献业绩,2013、2014年有望分别贡献超过5千万和1亿的收入。 出口业务表现好,继研发、营销高投入后公司即将迎来收入高增长周期。公司的出口业务收入增速高于国内业务收入增速和全国平均出口增速,且2011年上半年前五客户中国外客户占据四席;公司的研发周期刚刚过去,新产品已大规模推出,管理费用率有望逐步降低;营销周期正在进行,营销人员人均营业收入有望逐步上升,营销效率逐步提高;收入持续增长的收获周期有望从2013年开始。 合理价值区间25.81-29.50元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.92、1.14和1.55元;可比公司2012年一致预期PE均值在35倍以上,基于公司内生动力增长和行业景气度长期向好,我们按2012年28-32倍的PE区间给予公司合理价值区间25.81-29.50元,按30倍的2012年PE水平给予6个月目标价27.66元,买入评级。 主要不确定因素。 (1)“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性; (2)非电行业脱硫脱硝、重金属污染监测是一个长期而渐进的过程; (3)行业竞争或将加剧。

简评和投资建议。 公司2011年业绩增长较快,在行业景气普遍下滑的环境下该公司2011年业绩还略高于市场平均预期。公司业绩快速增长的主要原因是主营业务保持较快增长及所获政府补助的增加,2011年第四季度经营形势好于整个轴承行业。公司自2008年底开始进行产业化转型,三年低调蓄势,2011年民品轴承业务迎来产业化初步见效阶段。公司精密型重型轴承一期项目已经顺利投产,由于公司的轴承产品具备历史基数极低、首单效应明显、高质平价、下游分布广泛等特性,即使经济趋势下滑也难挡公司业务的快速增长,轴承业务占主营收入比例从2010年的49%上升至60%。公司产业化进程较顺利、部分业务板块未来增长空间巨大、公司业务可随产能的铺开而快速发展。估计2011年轴承业务整体增速可望接近50%,其中重大型轴承业务有望翻倍、精密轴承及其他普通轴承业务增速约为30%;预计2012年至2013年各业务的发展速度依次为:重大型轴承业务-电主轴业务-精密轴承业务-特种轴承业务。 后续可关注公司的高铁动车组轴承项目和提速客车轴承项目进程。由公司牵头的高铁轴承项目在2011年4月立项,该项目设定目标为高铁轴承时速≥250km/h,轨道交通车辆轴承时速≥100km/h;形成批量生产能力,实现产业化。目前,我国的动车组轴承和160km提速列车轴系轴承均使用进口产品,鉴于动车组轴承运行120万公里大修时需大批量替换轴承,进口替代需求迫切。我们预计公司可望于2012年内完成产品台架试验和跑车试验与检验,并于2013年开始进行小批量试生产。我们认为动车组和提速客车轴承进口替代产品的毛利率较高,获利能力应相当可观。公司此前公告计划购买的伊洛工业园内780亩土地,对研究以及产业化项目的投资规模分别为2.5亿元和15.5亿元,我们认为这可能将成为轴承研究基地和未来高铁动车组和提速客车轴承规模生产的生产园区,体现了公司对于扩张产业化规模的决心和信心。 公司此次配股最多可募集资金40533.75万元,少于项目实际投入资金总额7779万元,不足部分将由公司通过银行贷款等方式自筹解决。根据目前银行贷款利率,不足部分将增加财务费用约400-500万元/年。公司完成配股项目将支持其产业化项目的持续实施,公司的重大型轴承以及电主轴的产量将大幅提升,达到规模效应拐点,实现毛利率的进一步提升。 我们预计2011-2013年的基本每股收益分别为0.60元、0.75元和1.05元,配股后完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.58元、0.81元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,持续增长能力较强;而2011年由公司牵头立项的高铁轴承项目意义重大,高铁动车组及160公里客车提速轴承的进口替代空间巨大,该项业务可望在2013年起逐步形成收入。综上原因,我们认为公司未来2-3年具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为27倍,近期估值已较为合理,但由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价17.50元,维持买入评级。 风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足; (2)公司应收账款上升速度较快,募投资金量不足,财务费用压力大。

公司发布了2011年业绩快报:2011年神开股份实现营业总收入6.1亿元、同比增长37.90%,归属于上市公司股东的净利润8085万元、同比增长3.20%。 报告要点:神开股份是国内石油钻采行业的传统产品录井仪和防喷器的优势供应商,其业务发展情况可代表了我国石油钻采行业的总体景气趋向;如不考虑公司2011年初投资并购江西飞龙钻头制造有限公司的并表因素,我们预计公司全年收入和净利润增速分别在26.5%和8.5%左右,这体现了我国石油钻采设备行业总体的景气度仍向好、强于其他机械行业。我们预计公司2012-2014年每股盈利分别为0.35元、0.42元和0.49元,按2月27日收盘价10.73元计算,目前公司2012年动态市盈率为30.4倍;在当前国内石油对外依存度高影响国家战略安全和国际油价受中东局势影响大幅上行可能性极大的背景下,我们认为整个油气钻采设备及服务板块从长期看业绩增长有支撑、从短期看具备事件驱动型投资机会,增持评级。 风险提示: (1)经济复苏进程缓慢或影响油气勘探开采投资力度和进度; (2)行业竞争或将加剧; (3)原材料成本大幅波动。 点评:1. 神开股份代表了我国石油钻采行业的景气趋向神开股份是我国录井仪和防喷器的优势供应商,两类产品皆为石油钻采行业的传统产品,公司在增加新产品及新服务方面步履较慢,因此我们认为该公司代表了我国石油钻采行业的总体景气趋向。2011年神开股份收购了江西飞龙钻头制造有限公司67%的股权,我们大致预计该公司在2011年给神开股份增加了5000万元销售收入及425万元的亏损(按2010年上半年度该公司亏损317万元计算得出)。如不考虑公司2011年初投资并购江西飞龙钻头制造有限公司的并表因素,我们预计公司2011年收入实质为5.6亿元,归属于上市公司股东净利润7660万元,调整后公司的全年收入和净利润增速分别在26.5%和8.5%左右。我们认为这体现了我国石油钻采设备行业总体的景气度仍向好,强于其他机械行业。