公司今日(2012年2月28日)发布2011年业绩快报。2011年公司实现营业收入4.4亿元,同比增65.96%,实现营业利润1.06亿元,同比增长84.58%,实现归属于母公司的净利润0.98亿元,同比增长98.76%,全面摊薄EPS为1.02元。 简评和投资建议。 机床行业各年4季度为结算旺季,日发数码2011年4季度仅比3季度环比增长17.14%,低于2季度,显示出公司在2011年4季度已略微受到国内机床行业景气下滑的影响,但明显好于行业平均水平。从公司各季收入利润指标看,日发数码4季度项经营业绩指标增长的主要原因是: (1)依托高速增长的机床行业平台,公司通过加强重点片区建设和加大市场开拓力度,进一步巩固和拓展忠实的客户群; (2)公司关注行业发展的趋势和客户需求,通过产品结构调整和技术提升,产品线丰富,并主要集中在市场需求旺盛的中高端机床市场,回避了中低端机床市场的大幅波动; (3)公司强调内部控制与管理优化,从2010年10月以后采用流水线作业法进行普通机床制造,提升工作效率,提高了产品的盈利能力; (4)公司新的增长点--轴承磨削生产线、大型设备和数控金切自动生产线发展强劲。

维持“买入”评级。基于公司最新的年报情况,我们对其盈利预测做了更新调整(参见表3),考虑增发摊薄影响后,预计公司2012-2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元(净利润增速分别为80%、50%和18%),2012年2月21日公司收盘价16.75元,对应2012年增发摊薄后的动态市盈率18倍。我们给予公司2012年25倍左右完全摊薄市盈率,目标价23元左右。 主要不确定性。1、若我国经济景气下滑超过预期,则铁路货车需求可能随之出现不振,国内车辆订单不足,影响公司盈利的持续性;2、截止2011年底印尼铁路公司PT.KERETAAPI(PERSERO)对北方创业欠款1.38亿元人民币,占北方创业应收账款的53.95%。2011年北方创业对印尼铁路公司实现了1.81亿元人民币的收入,但欠款比例高达76.24%。 考虑印尼铁路公司为该国政府性公司,我们预计该资金回收风险可控,但提示持续关注。

我们认为公司股票当前合理价值为18.50元左右,首次给予“买入”评级。我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为6.07亿元、7.61亿元和9.80亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.60亿元、0.79亿元和1.25亿元,每股收益分别为0.56元、0.73元和1.15元。综合可比公司估值情况和公司增长情况,我们认为选取25倍的2012年PE区间做参考比较合适,对应股价合理价值为18.50元。公司2011年12月19日的收盘价为16.08元,低于合理价值约15%,给予买入评级。

2011年是我国铁路货车增长元年。十一五期间高铁投资快速增长,但铁路货车购置数量并未增加,十二五期间,高铁路网的逐步建成将带来我国铁路客货分流,货运能力快速增长,从而带动货车需求逐步放出。铁路货运需求扩张是一轮长期可持续的需求。铁路系统的市场化将极大提升铁路运能。2011年铁道部对企业自备车管制的放松带动了今年铁路企业自备车的放量及毛利率的上升,年底神华集团的订单及后续预期中的订单将带动2012年及以后货车企业利润继续增长。 铁道部的改革将从根本上改变货车行业供求格局,铁路货车利润率上升长期可持续。我们认为铁道部改革的方向是铁路从计划经济转向市场经济,在释放货运需求的同时从根本上改变了铁路货车的供求关系,企业自备车比例的上升,改变了铁道部招标货车一家独大的局面。18大以后,若铁道部有进一步改革,如实行政企分开等,则原部招货车的毛利率也将有望上升到合理水平。 企业自备车订单极大提升毛利率和净利率,货车业绩弹性巨大。今年铁道部的治理思想发生变化,放松对企业购买自备车的管制。从北方创业2011年以来公告的订单看,公司2011年企业自备车和出口订单已超过部招车辆,公司2011年1-9月净利润同比增长84%,毛利率逐季提升,1季度8.52%,2季度14.87%,3季度21.49%,公司销售净利率已从2010年的2%上升到11年2-3季度的4-5%,并将随着C80自备车的交付并计入收入而进一步明显提升。我们认为,由于历史低净利率基数,北方创业未来1-2年货车业务的巨大业绩弹性将获得充分表现。 增发项目解决产能瓶颈。公司非公开发行股票数量不超过5600万股募资8.3亿元,全部投资于公司铁路货车业务,将产能从实际4000辆扩产到8000辆,项目投资产出配比较合理。新增产能部分可带来铁路货车年收入19亿元,净利润率高达6.98%。 估值与投资建议。我们预计公司2011年收入31亿元,净利润1.23亿元,2011-2013年每股收益0.71元、1.25元和1.90元,2011年11月17日收盘价18.58元,对应2011年动态市盈率21.87倍。增发摊薄后,12-13年每股收益0.95元、1.44元,给予2012年25-27倍完全摊薄市盈率,目标价23.67-25.56元。公司作为铁路设备中专营货车的公司,随着货车需求的释放,除了规模效应体现之外,还受到出口及自备车的高价格带动,业绩弹性最大,重申“买入”的投资评级。 不确定性因素。若我国经济景气下滑超过预期,则铁路货车需求可能随之出现不振,国内车辆订单不足,影响公司盈利的持续性。

1.长期成长逻辑:扩大产品及服务种类,转型油田技术综合服务 2.短期增长动力:美国页岩气开发盛宴带动海外压裂设备采购高峰 3.转型服务关键看点:扩展海外技术服务市场、分享国内非常规油气开发市场的逐步繁荣 4.维持买入评级 综合来看,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.77、2.60和3.19元,公司上一交易日收盘价为72.30元,对应2011-2013年PE分别为40.80、27.83和22.63倍,维持买入评级,按30倍的2012年PE水平给予6个月目标价77.95元。 5.风险提示 (1)设备板块需求波动性大;(2)海外技术服务市场拓展进度或不达预期;(3)国内非常规油气开发进程不确定。

三一重工今日公布2011年三季报:2011年前三季度,公司实现营业收入413.03亿元,同比增59.45%;营业利润同比增66.73%;归属于母公司净利润为76.71亿元,同比增72.59%,EPS为1.01元。从Q3单季来看,营业收入同比增22.12%;营业利润同比增1.69%;归属于母公司净利润17.32亿,同比增10.35%,EPS为0.23元。

预期销量四季度将出现小幅反弹,非公开发行有助公司持续经营,给予“增持”投资评级。厦工股份的非公开发行将扩充公司挖掘机产能、建立辐射中西部地区的装载机战略基地、补充公司流动资金,有助于公司的持续经营。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.90元、0.98元和1.36元,我们给予“增持”的投资评级,6个月目标价区间12-15元,对应2011年PE区间为13.33-16.67倍。 主要不确定性。1)政策面长期从紧,行业景气度持续下滑;2)房地产新开工面积增速下滑,保障房和水利建设资金不到位。

房地产、铁路建设需求维系,龙头优势日益突显,长期角度维持“买入”投资评级。我们认为房地产行业和铁路行业的需求依然存在、但建设已经触碰冰点,放松预期强烈。我们维持预测公司2011~2013年备考EPS分别为0.98元、1.18元和1.44元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率水平分别约为10倍和8倍,位于历史估值底部。我们看好公司经营稳健,建议投资者从长期角度配置。我们维持“买入”的投资评级,同时给予6个月的目标价值区间12-14元,对应约12-14倍的2011年PE和12倍的2012年PE。 主要不确定性。1)政策面长期从紧,行业景气度持续下滑;2)房地产新开工面积增速下滑,保障房和水利建设资金不到位。

给予中国南车2011-2012年0.31和0.35元的盈利预测和买入评级 不考虑增发摊薄影响,我们给予中国南车2011、2012年的盈利预测为0.31元和0.35元。由于中国南车已下调定向增发底价为4.46元,2011-2012年度内完成再融资的概率上升。假设中国南车以底价募资90亿元,则总股本将增加20.18亿股,总股本将达到138.58亿股,股权摊薄17%,减少当年EPS约0.05元;但若考虑到公司募资90亿元,则置换银行贷款可减少财务费用为5.9亿元,增加中国南车当年EPS0.042元。两种影响正负基本相抵,中国南车年内是否融资到位对公司当年的EPS影响不明显。 目前2011年PE为17.79倍,对应2012年PE为15.75倍,考虑到铁路系统的资金紧张及建设停工问题即将缓解,有望提升公司估值,维持对中国南车的买入评级,给予6个月目标价6.00元,对应2011年PE水平19.35倍。

公司公布了2011年3季报:2011年3季度单季完成销售收入8.07亿元,同比上升仅7.69%;实现营业利润6194万元,同比下滑9.24%;3季度实现净利润5147万元,同比下滑14.18%,7-9月完全摊薄EPS为0.10元。1-9月完全摊薄EPS为0.39元。 点评:新兴领域拓展仍需时间培育。时代新材过去两年在轨道交通、风电领域明显受益,并且借此形成了强大的新产品研发体系。由于高铁大部分项目已缓建且风电设备行业发展趋缓,时代新材目前主要的两大下游领域均出现行业负面状况,公司在3季度受到了明显的影响,出现了利润下滑的情况。未来公司将在汽车领域全线推进,并预计将进军环保、军工领域。由于汽车、环保等其他领域需要时间培育市场、扩大产能,我们估计在铁路系统目前的固定资产投资困境未除的现况下,公司2012年的收入和利润情况仍难以出现大幅上升。 铁路建设资金面出现局部松动迹象短期提振行业信心。值得关注的是,10月以来,我国财政部和税务总局就铁道建设债券方面发布了一些有利于铁路项目筹资的政策,主要如下:(1)2011年10月10日、财政部和税务总局通知,对企业持有2011-2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入,减半征收企业所得税;(2)2011年10月12日起发行2011年第一期200亿元铁路建设债券(分别是100亿元7年期、票面年利率5.59%和100亿元20年期、票面年利率6%),募集资金将用于4条新建客运专线(包括哈大线、石武线、杭长线、长沙至昆明线),以及新建合福线、大同至西安、云桂铁路、贵广线、兰渝线和新建兰新铁路第二双线,以及新建南宁至广州铁路黎塘至广州段工程、湘桂铁路衡阳至南宁段扩能改造工程;(3)2011年10月12日,发改委以特急件的形式复函铁道部,明确经国务院批准、铁道部发行的铁路建设债券为政府支持债券;(4)2011年10月18日,铁道部公布拟将加大服务设施投入、在年底前新购500辆客车、以适应旅客对普速客运的需求,并将对11924辆AC380V供电空调客车、2230辆跨局直通绿皮车的整治给予适当补贴,对未按计划厂修的553辆客车将在春运前完成厂修。我们统计目前国内高铁在建项目有1.05万公里,另外城际铁路在建项目有1400多公里,绝大部分处于缓建状态,若项目重启,则将在2012年使得铁路设备生产领域的公司恢复增长能力。 增持评级。我们假设目前财政部对铁路建设筹措的应急资金仅部分到位,则2012年时代新材将仅可保持销售收入14%、净利润19%的较低增长速度;同时我们假设2013年政府换届完成后,铁路建设资金的供应将较为充分,时代新材的增长速度有望明显提升。我们预计2011-2013年公司的销售收入分别为34.34亿元、39.25亿元和59.72亿元、三年EPS分别为0.50、0.59和0.89元。由于前期铁路建设重启预期已初步体现,在铁路建设重启资金进一步到位前,我们下调时代新材的投资评级为“增持”,按2012年32倍的PE给予6个月目标价18.88元。 风险提示。目前2011年第一期铁路建设债券总额为200亿元,对于每公里基建成本1.5-2亿元/公里的高铁而言杯水车薪,且我们预计铁道部对6大主力基建公司和设备供应商(铁工、铁建、中交建、南车、北车、铁路物资总公司)的欠款达1000亿元以上,我们预计铁路缓建项目重启短期内就需要超过2000-3000亿元的资金补充,方能在解决铁路项目欠款的情况下再补充千亿元级的建设资金。铁路项目重启的最大风险来自于目前经济景气不佳环境下的大额资金筹措是否能够及时到位。

公司公布了2011年3季报:前三季度,营业收入12.93亿元、同比增长46.53%,归属于母公司所有者净利润1.35亿元、同比增长32.96%,按最新股本摊薄每股收益0.34元;3季度,营业收入5.38亿元、同比增长78.72%,归属于母公司所有者净利润0.54亿元、同比增长26.79%,最新股本摊薄每股收益0.14元。 点评:销售毛利率虽有所下滑,但收入增速超出市场预期。公司是国内领先的制冷空调、冷藏设备供应商,在节能降耗、冷链物流大发展的大背景下,主业发展持续向好。 后续看点:参股公司加速发展+烟台万华股权处置。公司参股多个行业领先的合资公司如烟台荏原空调设备有限公司、烟台顿汉布什工业有限公司、烟台现代冰轮重工有限公司等,在经济逐步复苏的大背景下,这些龙头企业的发展值得期待。同时,公司持有烟台万华1.49%的股权待择机处置,按上一交易日收盘价计算该股权总市值4.67亿元,如逐步变现将增厚当期业绩。 维持买入评级。综合来看,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51、0.66和0.84元,公司上一交易日收盘价为12.01元,对应2011-2013年PE分别为23.50、18.07和14.24倍,维持买入评级,按22倍的2012年PE水平给予6个月目标价14.52元。 风险提示。 (1)国内经济下滑影响下游需求; (2)行业竞争或加剧; (3)参股公司业绩不确定性大。

公司公布了2011年3季报:前三季度,营业收入22902.46万元、同比增长7.84%,归属于母公司所有者净利润6598.46万元、同比下滑6.90%,按最新股本摊薄每股收益0.56元;3季度,营业收入7897.80万元、同比下滑9.31%,归属于母公司所有者净利润2490.44万元、同比下滑20.41%,最新股本摊薄每股收益0.21元。 点评: 4季度增速表现有望全面复苏。我们估计公司3季度收入负增长的主要原因是去年同比基数过高,而净利润下滑幅度更大则主要源于嵌入式软件增值税返还部分没有收到(去年三季报营业外收入639万元,今年三季报营业外收入仅22万元)。由于去年4季度公司已大规模对营销费用和管理费用做过投入,且公司的增值税退税部分有望在4季度收到,我们认为今年3季度增速表现有望成为年内低点。 销售费用率有望逐步下降。3季度公司加大销售市场拓展导致销售费用率有所抬头(上半年25.06%,三季度29.29%),随着公司积累的新产品和新销售渠道逐步发挥效益,整体销售费用率有望逐步下降。 维持增持评级。综合来看,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、1.01和1.28元,公司上一交易日收盘价为22.17元,对应2011-2013年PE分别为27.71、22.03和17.34倍,维持增持评级,按25倍的2012年PE水平给予6个月目标价25.25元。 风险提示。 (1)“十二五”开局前期全社会对环境监测投资总量或不达预期; (2)行业竞争或将加剧; (3)退税能否全部收到将影响净利润表现。

公司今日发布2011年三季报:前三季度,公司实现营收22.1亿,同比增0.94%;实现归属于母公司净利润9166万,同比增84.47%,全面摊薄EPS为0.53元。从Q3单季来看,实现营收6.56亿,同比降17.26%;实现归属于母公司净利润2962万,同比增53.56%,全面摊薄EPS为0.17元。 点评:出口订单大幅提升公司毛利率,后续依然看好。公司Q3单季营收6.56亿,同比降17.26%,但归属于母公司净利润2962万,同比增53.56%。2011年Q1、Q2、Q3公司毛利率分别为8.52%、14.87%、21.49%,我们认为毛利率逐季攀升是由于公司逐渐生产并实现在5月签订的1200辆运煤敞车车辆印尼出口合同。合同总价约合5.3亿元人民币,合每辆车均价44万。参考历史上铁道部签订的70吨级车均价为37-38万左右,由于印尼境内仅使用50吨级货车,因此本次合同批次的毛利率远高于以往与铁道部所签订单。 预计2011年产销已饱和,但应收账款占收入比例达历史新高,存在资金回收压力。公司往年年产3500台左右铁路车辆, 我们预计公司2011年铁路车辆产量将达到4000余辆,而目前预计公司在手订单量已超越产能,且产销饱和将延续至2012年。公司2011年3季度末的应收账款是收入的1.43倍,应收账款增长205.15%,我们认为主要原因是铁道部资金紧张,铁路货车结算周期延长,欠款未按合同进度支付。2011年3季度公司的经营性现金流为-1.80亿元,我们认为在这样的压力下,预计公司将适时采取必要的融资手段,追加流动资金并扩充产能,以缓解铁道部付款延迟等外在因素所导致的公司现金短缺以及订单超过产能带来的生产压力。 维持“买入”评级,建议逢低配置。我们预测公司2011~2012年EPS分别为0.66元和0.80元。目前公司股价对应的2011PE约为22倍,低于公司历史平均市盈率水平。鉴于公司货车订单充沛,我们维持公司“买入”的投资评级,6个月目标价为18.57元,对应约28倍的2011年PE和23倍的2012年PE。 主要不确定性。 (1)若我国经济景气下滑超过预期,则铁路货车需求可能随之出现不振,国内车辆订单不足; (2)应收账款增长过快,铁道部付款能力不足,影响公司盈利的持续性。

公司公布了2011年三季报:前三季度,营业收入6.12亿元、同比增40.27%,归属于母公司所有者净利润6494万元、同比增42.49%,最新股本摊薄每股收益0.45元;3季度,营业收入2.51亿元、同比增33.84%,归属母公司所有者的净利润2797万元、同比增37.71%,最新股本摊薄每股收益0.19元。 点评:收入和净利润增长符合预期。公司根据市场需求积极调整产品结构,大流量、高品质、高附加值泵产品的产销比重稳步上升,销售毛利率有所提升(从上半年的32.38%上升到3季度的37.83%)。同时,随着销售网络的逐步扩张和销售力量的逐步增强,公司的销售费用率也出现大幅度上升(从上半年的10.80%上升到3季度的15.64%)。 当前较高的销售毛利率能否持续维持和销售费用率能否降低存在不确定性。我们对公司3季度如此高的销售毛利率能否维持和销售费用率能否降低存在疑虑,保守预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.63、0.83和1.05元,上个交易日收盘价16.06元,对应2011、2012和2013年市盈率分别为25.43、19.35和15.22倍,维持买入评级,按23倍2012年PE水平给予6个月目标价19.09元。 风险提示。(1)经济复苏缓慢影响下游需求增长;(2)行业竞争或将加剧。

公司发布了2011年3季报:前三季度营业收入5.22亿元、同比增27.74%,归属于母公司所有者的净利润8452万元、同比增18.53%,最新股本摊薄每股收益0.19元;3季度,营业收入2.22亿元、同比增34.36%,归属于母公司所有者的净利润4546万元、同比增13.74%,最新股本摊薄每股收益0.10元。 点评:收入和净利润增长基本符合预期。公司通过收购北京吉天仪器切入实验室仪器领域,并助收入增速较上半年有所提高;同时,公司嵌入式软件即征即退收入优惠尚未收到影响了净利润增速表现,我们预计退税部分会在4季度收到。 后续增长主要看潜在的收购整合进程和整个环保监测仪器行业需求的复苏。综合来看,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.47、0.67和0.88元,公司上一交易日收盘价为14.29元,对应2011-2013年PE分别为30.71、21.21和16.22倍,维持增持评级,按23倍的2012年PE水平给予6个月目标价15.41元。 风险提示。 (1)“十二五”开局前期全社会对环境监测投资总量或不达预期; (2)行业竞争或将加剧; (3)退税能否全部收到将影响净利润表现。