我们预计公司按第二次资产注入后全面摊薄2011年、2012年EPS可达0.56元和0.69元。公司2011年4月12日发布非公开发行公告:非公开发行不超过10亿股、发行价格不低于12.44元/股、募集资金不超过125亿元;预计以不超过53.6亿元收购中船重工集团所持有的武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械6家公司100%的股权及民船设计中心29.41%的股权;投资不超过41.4亿元,用于现有业务项目的建设;补充流动资金不超过30亿元。 按照2011年PE区间21-24倍,合理价值区间11.75元-13.43元,首次给予增持评级,目标价13元。2011年4月30日收盘价12.17元,对应2011年PE为21.74倍。

2011年是厦工股份成立60周年,公司通过机制改革及引进国际管理人才,从2010年起,公司的经营销售即出现了良好的变化。从我们所得到的行业统计数据可以发现,3月份厦工股份装载机单月销售台数超过了柳工,单月销售重回行业第二的位置。 从各月厦工股份挖掘机和装载机的生产销售情况看,3月份公司各产品销量的同比增速好于国内行业情况,3月仍保持高速增长,特别是挖掘机,3月售出量是2月的4.6倍,公司近年生产经营情况有了巨大改善。2011年正值公司成立60周年,且厦工股份已与2011年2月22日公告将非公开发行不超过1.66亿股,发行价格不低于13.08元进行再融资。受季节性因素影响及宏观调控及国际上日本核泄露影响配件供应,我们预期公司2季度及以后各季度收入同比增速将有所回落,但将同比仍保持较明显增长。 在2011年钢铁价格和人工成本均有明显上涨的情况下,大部分机械公司综合毛利率和销售净利率均有程度不同的下滑,而2011年1季度厦工股份综合毛利率和销售净利率仅下滑了0.5个百分点左右,且期间费用率基本与2010年同期持平,估计与公司部分产品在1季度小幅提价且销量大幅度增长有关。我们预期厦工股份2011年全年净利润9.11亿元,同比增长48%,若不考虑公司非公开增发摊薄情况下2011年EPS为1.17元,若考虑增发摊薄,则公司2011年EPS为0.96元,给予“买入”评级。

在2011年钢铁价格和人工成本均有明显上涨的情况下,大部分机械公司综合毛利率和销售净利率均有程度不同的下滑,而2011年1季度三一重工综合毛利率和销售净利率均创出近年1季度的新高,且期间费用率有所下降,估计与公司部分产品在1季度提价且销量大幅度提高有关。我们预期三一重工2011年全年净利润90.37亿元,同比增长61%,暂不考虑公司H股增发摊薄情况下2011年EPS为1.79元,给予买入评级。 3.风险提示: 我国政府对商品房政策进一步收紧,而保障房建设未能同步跟上的风险; 网帖举报三一重工涉嫌商业贿赂的带来的负面影响。

盈利预测与估值。我们看好公司技术实力和规模优势,公司冶金业务有望在下半年开始走出低谷,同时我们提醒投资者注意国内核电建设前景的不确定,对公司核电设备业务的影响,我们对2011年和2012年EPS预测为0.13元和0.19元,给予公司5.5元的目标价,维持公司的“增持”评级。

盈利预测和估值。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,符合国家产业政策,未来快速增长趋势仍可延续,我们对烟台冰轮2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.82元、1.08元、1.41元,按2011年30倍市盈率计算,给予公司24.60的目标价,维持公司“买入”的投资评级。

多种因素促进煤机需求。随着经济环境好转,煤炭价格已出现一定上涨,煤炭行业盈利情况好转,有利于促进煤机的需求,煤炭固定资产投资增速也出现向上拐点,目前全国采煤机械化程度仅为40%左右。众多小煤矿仍沿用传统落后的开采方式,替代空间巨大,山西省中小煤矿整合也进入实质性阶段,对煤机需求开始显现,而其他产煤大省的中小煤矿整合也将继续推进,我们看好未来煤机行业需求。 近日日本地震及海啸引发的核电站问题,我们预计可能导致国内外核电建设进度放慢,对煤炭等传统能源的依赖度将加大,长期来看对煤机行业需求构成利好。 盈利预测与估值。公司之前公告了股权激励草案,对公司盈利能力和业绩增速提出了较高要求,目前中小煤矿整合已进入资源整合阶段,对煤机设备需求开始显现,我们看好煤机行业的增长,预测2011年到2013年公司EPS为1.12元、1.41元、1.76元,看好公司煤机产品在国内的技术优势,维持公司“买入”评级。

毛利率略有下滑。公司2011年一季度毛利率31.62%,同比下降2.26%,2010年毛利率33.21%,我们估计毛利率下滑一方面是因为原材料价格上涨所致,另一方面公司空压机和真空泵产品增长快于制冷压缩机,而毛利率相对较低,拉低了整体毛利率水平,真空泵产品目前规模尚小,但技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升。未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,公司控制成本的能力将更强。 费用有所增加,所得税率预估拖累公司业绩。公司净利润增速比营业收入增速明显偏小,主要是由于公司费用和所得税增加导致。公司销售费用和管理费用率有所上升,这是公司增加销售服务费、研发投入和人力成本支出所致,公司正在积极推广和研发真空泵产品,费用增加是符合预期的,有助于公司获得更大的市场空间。由于公司高新技术企业资质认定在复核期间,出于谨慎性考虑,公司所得税率按25%预估,这导致了公司净利润增速减慢,预计公司高新技术企业认定的复核将在年底结束,估计今年公司的二、三季度报表中都要暂按25%所得税率预估净利润,我们预计公司高新技术资质认定不会有问题,年报时所得税率将按15%核算,不会影响公司的价值。 看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。 业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

点评: 1. 一季度销售商品提供劳务收到的现金同比出现下滑,后续收入增长存在不确定性。公司2011Q1收入20.14%的增长主要源于2010Q1收入基数较低;公司对销售商品提供劳务收到现金下滑的解释是收到船舶签约款及进度款同比减少。由于销售商品提供劳务收到的现金环比已连续三个季度出现下滑,且2011Q1同比下滑18.91%,而存货依然一路走低,我们判断公司后续营业收入增速将有所放缓。 2. 季度销售毛利率回落到正常水平,随着船舶建造各流程对PSPC涂层标准的逐步熟悉和适应,毛利率存在提升空间。2011年一季度综合毛利率17.33%,略高于2010年前三季度累计的17.24%。实施PSPC规范对分段建造和总组在质量管理和人工投入上的影响极大,而2011年又是全面实施PSPC规范的第一年;我们认为全面实施PSPC规范将不可避免的对公司现场管理、分段制造进度和直接人工成本造成巨大影响,从而在初期影响公司综合毛利率水平,但随着船舶建造各流程及全面生产管理对PSPC规范的逐步适应,后续毛利率将存在提升空间。 3. 财务稳健,再大规模计提资产减值损失可能性不大,销售净利率下行空间有限。为防范船价下降而成本上升及人民币升值导致的合同亏损风险,公司2010年2、3、4季度分别计提了1.37亿、1.39亿和12.03亿的资产减值损失,2011年1季度又计提了0.74亿元。 4. 考虑到公司此前公布的非公开增发项目对公司业绩增长带来的积极影响和集团公司后续可能的集装箱船资产再注入,我们维持此前对公司的盈利预测和买入评级,合理价值区间89.14-99.04元。在不考虑此次非公开增发项目影响的情况下,我们维持此前2011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测,公司2011年4月25日收盘价为77元,对应2011年PE为17.22倍。 5. 风险提示。下游船舶需求低迷的持续时间或超出预期。

业绩预测和评级。我们对公司2011年到2013年的盈利预测为1.64元、2.11元、2.64元,目前公司股价相对2011年动态市盈率为23倍,我们上调公司投资评级至“买入”。

维持对中国南车2011-2013年0.33、0.43和0.53元的盈利预测和买入评级 我们预期中国南车在4季度货车、动车组和客车三方面的销售收入均将比2季度明显提高,预期全年净利润同比增速约能保持在72%左右,我们维持对中国南车2011-2013年的盈利预测为0.33、0.43和0.53元,维持对中国南车的买入评级。

传统灵便型油船需求弹性大、半潜船属于深海油气开采高端辅助类设备、客滚船属于高端消费类装备、特辅船属于航母辅助类装备。公司正进入特种船批量化接单和交船的全新时代,在整个船舶制造行业仍处周期底部的情况下能保持20%左右的净利润增速。我们维持此前2011-2013年EPS分别为1.68元、2.05元和2.51元的盈利预测和对公司的买入评级,合理价值区间40.14元-43.63元。

天马股份4月22日公告了2011年1季报。公司1季度营业总收入8.16亿元,同比增长4.38%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长1.67%。公司1季度的毛利率和销售净利率分别为32.95%和16.31%。公司预计2011年1-6月净利润将同比增长0-30%。 我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为44.44亿元、54.41亿元和66.04亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为7.87亿元、9.82亿元和12.57亿元,全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.83元和1.06元。公司可保持稳健发展态势,若公司德清基地获得融资机会,快速发展,则公司2012年以后的增长速度将好于我们目前预估,公司短期虽然有压力,但长期看公司仍然是轴承行业的龙头公司,长期对天马股份维持买入评级。 主营收入及毛利率预测如下。主要假设:(1)全球经济稳健复苏,中国实体经济景气良好;(2)原材料成本不出现大的变动。

盈利预测和估值。我们认为未来空调行业将保持平稳发展,公司2010年初推出了股权激励预案,有助于管理层积极提高公司业绩,公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在今年开始体现。在不考虑多晶硅业务2012年对公司业绩增厚的情况下,我们预测公司2011到2013年的每股收益0.88元、1.19元、1.77元的盈利预测,在目前价格下,2012年多晶硅业务有望为公司贡献0.40-0.50元EPS。我们看好公司的发展前景,维持对公司的“买入”评级。

杰瑞股份今日公布年报,2010年共完成销售收入9.44亿元,同比增幅为38.72%;全年实现归属母公司净利润2.82亿元,同比增长56.96%,完全摊薄EPS为2.46元,完全符合此前我们对公司的盈利预期。公司10年分配预案大方,10转增10派8元。 杰瑞股份今日公布2011年1季报,公司营业收入1.97亿元,较上年同期增长32.59%,归属于上市公司股东的净利润5826万元,同比增长64.14%,完全摊薄EPS为0.51元,比2010年1季度的0.31元同比增长64.14%。并且公司1季报预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润将比2010年同期增长50%-70%。 投资要点:杰瑞股份1季报业绩靓丽与我们此前预期一致。我们注意到公司2011年1季度综合毛利率回升到43.21%,比2010年1季度的39.05%上升了4.16个百分点,营业利润同比增长46.72%,并且公司2011年1季度与销售收入增长速度向匹配的是销售费用较上年同期增长36.66%,管理费用较上年同期增长40.00%,财务费用为-733万元比去年同期的-355万元明显下降,因此公司净利润同比增长64.14%明显好于收入增速。 另外我们关注到2011年3月30日公司披露的《重大合同公告》:2011年3月24日,公司之子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司签署了产品销售合同,合同总金额为6502万美元(约合4.2645亿人民币),合同执行期为12个月。合同金额占公司最近一个会计年度营业总收入的45%。公司已于3月28日收到350万美元预付款,占总合同款的5.38%。该重大合同披露时市场并无反应,我们认为1季报所展示的合同执行及预收款情况有利于公司股价稳步上行。 在石油钻采设备行业有客户关系强供需链稳固特性,杰瑞股份通过不断增加国内老企业少有涉及的新产品和新服务线,在压裂设备、连续油管作业设备、液氮设备及固井服务等新产品和新服务线方面收入占比增长较快,成功突破其他企业难以逾越的关系界限,持续较高速增长。 公司的新产品有:液氮泵车的系列化,连续油管车、热油车、抓管器和不压井设备。 公司的新服务有: (1)固井服务:主要中东地区开拓,公司紧贴三大油在中东地区的开拓,2010年固井服务收入有2000万来自哈萨克斯坦; (2)径向钻井服务:公司与美国第一大径向钻井服务企业RDS成立合资公司,计划投资4000万即十套设备; (3)压裂服务:主要开拓晋城的煤层气,目前公司已经制造一台五缸液氮泵用于煤层气压裂; (4)酸化服务:主要开拓中东地区酸化服务; (5)环保服务:包括海上钻井平台的岩屑回注、陆地的固液分离以及调剖堵水。 由于油价高企,市场开始红火,公司2011年设备生产销售业务环境将明显好于2010年,公司储备的新产品、新服务将开花结果,公司储备的高端团队将释放生产力,我们预计公司的设备板块毛利率将逐步回升,达到45.66%。公司在年报中预期的总体经营目标将被明显超过。 按公司所预计的2011年上半年盈利增长情况推算,公司半年报EPS(未送股前)可达1.50-1.70元,与我们目前所预测的上半年EPS1.70元基本相符,我们维持2011年-2013年公司盈利预测为分别实现收入14.68亿元、21.95亿元、29.81亿元,以1.15亿元总股本计算,实现EPS分别为3.90元、5.73元和7.75元,同比增长达到59%、47%和35%,维持对杰瑞股份的买入评级。

业绩预测和评级。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,未来有可能与日本三洋展开更多的合作,我们对大冷股份2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.42元、0.51元、0.62元,考虑到公司估值水平相对较高,下调公司投资评级至“增持”。