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郑治国

申万宏源

研究方向: 石油化工行业、钢铁行业

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工作经历: 中国人民大学经济学硕士,2002年进入申银万国证券研究所工作至今...>>

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分众传媒 电子元器件行业 2016-02-03 29.80 -- -- 36.00 20.81%
36.58 22.75%
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七喜控股(分众传媒借壳)公告2015年归母净利润业绩预计为33亿-34亿,模拟可以增长37%-41%,略超预期。归属于上市公司股东的净利润为33亿-34亿,同比增长37%-41%(模拟可比数据,分众传媒2014年归母净利润为24亿)。 预计分众传媒业绩增长主要来源于影院广告高增长,以及版位数、刊例价和刊挂率的挖潜提高。 收购上海数禾“拿铁财经APP”,把楼宇线下人群拉到线上手机屏,发力人与金融O2O业务。公司全资子公司“上海求众”拟对上海数禾科技进行总额1亿元的股权投资,其中以1000万元收购数禾科技现股东王健瑾所持40%的股权,以9000万元对数禾科技进行增资。交易完成后,上海求众将持有数禾科技70%的股权。数禾科技致力于借助移动互联及大数据技术,为白领阶层提供智能、高效、差异化的财富管理服务,其主要产品“拿铁财经APP”的目标客户群体与公司现有渠道覆盖人群高度匹配,可以填补公司手机APP的产品空白,将既有广告客户的服务渠道延伸到移动端;有助于公司获得更丰富精准的C端用户行为数据,为提升精准营销提供支持。“拿铁财经APP”是公司布局人与金融的组成部份,将致力给白领打造一站式理财资讯,有助于公司把目标高收入人群覆盖从线下拉到线上、从而加长在公司屏幕群里的停留时间、丰富公司的广告资源给广告客户带来更精准效果。此次交易也将为公司构造金融分销渠道打下基础。 投资5000万设立优幕广告有限公司,旨在提高电影院广告震撼效果,提高广告议价能力。优幕广告有限公司(暂定名)旨在为消费者带来更优视野、更优互动以及更优创意,使广告内容展现更具场景感、故事性和互动性,以全景展现、情景联动等形式,有效提升电影院线广告整体效果。优幕广告有限公司(暂定名)的成立,将以领先的技术力量带领公司电影院线广告媒体进入崭新的发展空间和阶段。 公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。维持公司16-17年EPS预测为0.90/1.11元,维持买入评级!
腾信股份 计算机行业 2016-01-19 28.24 -- -- 32.00 13.31%
32.00 13.31%
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投资要点: 公司发布15年业绩公告,业绩同比增长51.44%-66.12%,超预期。公司发布2015年业绩快报,预计2015年全年公司实现营业总收入13.5-14.6亿元,同比增长60.73%-74.5%,实现归母净利润1.36-1.49亿元,同比增长51.44%-66.12%,公司2015年度经营快速内生增长,公司的业绩预告超出我们预期! 跨屏大数据营销构筑商业护城河,最大化挖掘数据价值。公司将实现PC、手机、PAD、线下商超、智能电视、智能楼宇等跨屏大数据后台打通,刻画消费者画像,覆盖更多场景更多用户,为客户提供全覆盖全渠道的精准数字营销服务,实现公司数据资源价值的最大化挖掘。公司除了加强移动端媒体采购,还收购移动营销专家上海萃品90%股权,其通过为品牌提供场景触发式的流量管理与变现工具与平台,为客户打造移动商业生态链,移动端的发力也为公司营销业务未来成长打开空间。同时公司在今年也继续扩大在技术团队上的领先优势,新上任CTO 史总有丰富的网络营销和大数据经验。 车风网进入高速成长期,预计全年汽车电商实现7.4万台销售,延伸到汽车金融、汽车保险等后市场业务变现可以预期。车风网在双十一期间的活动取得了惊人的效果,4天获得中实现总订单17744辆,总订单额34亿元的骄人成绩,我们预计全年销售将达到7.4万台左右,远超年初制定的5万辆的销售目标,价格优惠+购车便捷的买断型汽车电商模式正被越来越多消费者认可。同时随着公司售车的增加,我们预计公司未来向下游产业链汽车后市场服务进军是大概率事件,通过提供销售+服务一体化的购车体验,车风将进一步提升用户粘性,向综合性汽车电商平台发展。 维持“买入”评级,看好营销主业高速成长和汽车电商的产业布局,上调盈利预测。公司“A股稀缺纯正高内生成长互联网营销标的+布局切入交易环节的平台级汽车电商”的核心看点,加上预计未来的汽车金融布局,是我们认为公司长期持续增长的核心逻辑。随着公司营销业务在移动端发力,我们认为公司跨屏的数字营销模式将筑起高商业护城河,同时未来汽车电商向下游汽车后市场服务布局也将为用户带来更好服务体验。我们上调公司15-17年EPS 至0.37/0.49/0.67元(原盈利预测0.34/0.46/0.63元),对应PE76/58/42倍,维持“买入”评级!
东方明珠 传播与文化 2016-01-19 26.50 -- -- 28.80 8.68%
30.77 16.11%
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投资要点: 与杨浦区政府签订NGB-W项目合作框架协议,共同打造NGB网络。公司公告与杨浦区政府签订下一代广播电视无线系统(NGB-W)项目合作框架协议,双方将充分利用各自资源建设国家新闻出版广播电影电视总局NGB-W实验室、促进NGB-W项目全国运营公司落户杨浦并运用NGB-W打造具有上海特色的“智慧社区”样板工程,为杨浦科创中心建设和上海新媒体融合发展提供实践基础,并向全国进行辐射。 公司是NGB无线试验网主要承担单位,将提供全新网络接入模式。NGB-W是下一代广播电视无线系统的简称,结合广播电视无线传输技术和无线宽带通信技术的优势,充分考虑广播电视业务特性,构建覆盖个域、局域和广域范围,支持广播、组播、单播、交互相结合的下一代广播电视无线网络,具有双向互动架构、超高速带宽、可管可控可信的能力,采用开放的业务平台,可以承载多种三网融合业务。公司作为国家NGB无线试验网项目的主要承担单位,正致力于建设新一代的智能融合媒体网络。目前NGB项目以覆盖浦东65平方公里,涵盖陆家嘴、金桥等标志性地区,用户可在上述覆盖区域通过自己的手机WiFi连接NGB-W网络,即可收看直播电视节目、下载点播剧集以及连接外网。未来NGB网络还将覆盖更多公共区域,并提供诸如智慧城市、物联网应用等新型服务。 NGB网络建成将成为公司新的渠道资源,进一步提高公司用户覆盖范围。公司BesTVAPP现阶段已拥有100万日活跃用户,NGB网络将是公司继OTT、IPTV、有线电视、主机游戏之后又一重要渠道资源。依托公司东方明珠电视塔700兆瓦频段优势资源,NGB-W网络将为公司优质内容提供新的稳定高速无线传输通道,用户可在网络覆盖范围内从公司移动端入口享受高清优质的视频服务,我们预计公司移动入口的日活用户数在新网络的支持下将进入爆发增长阶段。同时双向的传输模式也改变了广电网络单向传输的缺陷,实现用户数据的实时反馈,公司大数据平台拥有了新的移动数据来源通道。 OTT战略布局逐渐加快,渠道+内容优势铸就高护城河,维持“买入”评级。公司OTT月活已达800万,围绕OTT战略公司在内容和渠道上继续不断发力。内容端公司拥有体育等超120万小时的5大王牌内容,其中电影拥有超4万部版权,覆盖好莱坞、欧洲等经典热门大片,电视剧超2万集,覆盖主流卫视和央视90%热门剧,且在海外剧内容覆盖最广,16年公司还将有15亿元投入版权采购,进一步扩大内容优势。渠道端合作网宿、中兴、均瑶,在提高有线和无线渠道传输质量同时降低传输成本。预计到2016年公司OTT月活将达到2500万,成为互联网电视第一入口,BesTVAPP日活达1000万,跻身行业前十。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE为23/21/15倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2016-01-07 35.05 -- -- 34.30 -2.14%
34.30 -2.14%
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合作共进股份,布局智慧家庭综合业务服务领域。公司公告与上市公司深圳共进电子股份有限公司(共进股份)签订战略合作协议,在智慧家庭应用、智能宽带终端、宽带运营项目、市场拓展等领域建立战略合作伙伴关系。作为获得国家高新技术认定的深圳工业百强企业,共进股份专业从事宽带通讯终端研发生产和销售,产品系类覆盖完整,在终端制造方面有丰富的生产经验并培养了一大批有粘性的下游合作用户,有丰富的用户资源。 双方资源优势互补,在硬件、应用、运营和市场推广四方面大力合作。双方将基于东方明珠的内容、产业布局优势和共进股份在智能家庭通信及消费类电子产品的研发、设计、制造和销售等方面的优势,在硬件等四方面展开合作,共同致力于打造中国领先的智慧家庭综合服务业务运营模式,力争通过三年合作发展1000万以上智慧家庭活跃用。智慧家庭应用端,双方共同为家庭用户提供包括家庭娱乐、安防监控、健康医疗以及远程看护、家庭物联网监测及控制等全方位的智慧家庭业务;宽带终端业务,东方明珠提供内容,共进股份提供硬件制造,形成播控平台+智能终端+优势内容的优势经营模式,并在共进股份涉及范围内推广智能宽带终端产品;智能宽带运营方面,给予公司在家庭信息、娱乐和生活服务方面优势,合作推出面向家庭和个人消费者的宽带运营项目;市场拓展领域,双方利用各自渠道资源共同开拓用户扩大市场份额。 拓展家庭经济新模式,全方位占领消费者客厅带来最好消费服务体验。公司以家庭客厅核心——大屏智能电视为核心布局的互联网电视业务已经迈上高速发展新阶段,B2B 和B2C双翼齐飞占领最广大消费群体,超100万小时优质内容库和丰富的增值应用服务满足不同消费者的各式需求。此次和共进股份的合作公司将进一步布局有巨大市场空间的智慧家庭应用服务领域,为消费者提供除视频内容等家庭娱乐以外的其他服务,并合作专门的宽带项目,为消费者提供最好的内容、硬件服务。通过这样的模式,公司进一步拓展了在消费者客厅端的市场占有,为消费者提供最全、最好的智慧家庭应用服务,公司以互联网电视为核心的家庭经济新模式逐渐落地。 除与兆驰合作发展B2C 端1000万用户,与共进股份也合作发展1000万用户,实习B2C 端“双千万”目标,维持“买入”评级。公司互联网电视业务布局逐渐成型,内容端公司拥有百万小时优质内容并有20亿元用于购买热门版权内容;传输及手机端端合作网宿、中兴、均瑶等,降低CDN 成本,拓展手机电视传输;应用端合作中兴九城。本次和共进股份合作,公司将进一步占领消费者的客厅,为用户提供更多智能的智慧家庭消费品,从硬件到服务全方位提升公司家庭经济模式。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE 为30/26/19倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-12-23 38.95 -- -- 40.50 3.98%
40.50 3.98%
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合作国内领先互联网和手机安全产品服务商奇虎360,战略格局进一步提升。公司与国内互联网和手机安全产品及服务提供商奇虎360达成战略合作协议,将结合双方优势资源进行战略合作。奇虎360在国内首创免费杀毒概念,其安全产品在PC、移动端有极高的市占率并把控大量的PC、移动用户流量资源,并以安全产品出发全互联网服务布局,在游戏、视频、搜索等领域积累了丰富的技术实力和用户资源。 强化互联网影视娱乐合作,实现多屏内容互动。公司作为国内领先的互联网电视服务提供商,拥有超120万小时的庞大内容资源并与国外知名内容企业(如BBC、Disney)保持长期良好合作关系,同时互联网电视牌照资源优势使得公司有丰富的互联网电视运营经验和播控平台管理经验。奇虎360拥有庞大的互联网流量资源和强大的互联网产品开发运营能力,同时360影视平台业务也为公司提供了丰富的视频网站管理经验。双方的结合将开创互联网影视娱乐新纪元,从内容到产品,从互联网电视大屏、PC大屏到移动屏,双方将充分发挥各自的优势,将在更多的屏幕上为观众带来更好的内容服务和其他互联网服务。 在游戏、广告、电商等领域推动业务发展,提供更多增值服务。360是国内移动和网页游戏的最大渠道商之一,拥有丰富的游戏运营和研发经验,同时作为知名网络产品提供商和搜索网站之一,360公司有丰富的广告、电商行业从业经验和资源,未来双方将在游戏、广告、电商等领域推动业务发展,充分发挥各方优势,为双方的用户提供更好的增值服务体验,真正为消费者提供全方位互联网娱乐服务。 维持“买入”评级,和传输、零售、互联网等领域领军企业合作推动公司互联网电视战略逻辑不断兑现。公司近期动作频繁,内容传输端与网宿、华为、中兴、均瑶等合作从大屏和移动两方面为用户提供更好更便捷更高清互联网电视,服务端与华为、中兴、均瑶合作提供更好的游戏、跨境电商等互联网增值服务,产品端联合兆驰、风行等推出B2C旗舰产品风行电视,此次与奇虎360的合作再一次强化了公司发展互联网电视的商业逻辑,从视屏技术到平台管理到线上线下服务全方面合作,为公司互联网电视战略的成功又增加了一份保险,3年3000万互联网电视收费用户大概率可以实现。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE为32/28/20倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-12-18 37.44 -- -- 40.50 8.17%
40.50 8.17%
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投资要点: 合作均瑶集团,强化在购物和移动互联网电视业务布局。公司公告与母公司SMG、上海均瑶集团签署战略合作框架协议,双方将充分利用各自的优势资源,在政策允许范围内,三方在商品零售、移动业务和整合营销业务方面展开领域。 均瑶集团是上海本地的民营企业百强,是具有国际视野的现代服务企业。均瑶集团是以实业投资为主的现代服务业企业,以航空运输、商业零售和金融服务为三大主营业务,涉及教育服务、信息科技、投资等领域,致力于为社会创造价值,建国际化现代服务业百年老店。 跨境电商业务成长可期,商品+物流全面升级。均瑶集团在航空运输和商业零售方面的优势资源将帮助公司的跨境电商业务加快成长步伐。公司的电视购物和电子商务业务正在进行“新地域、新渠道、新业态拓展”改变,通过和歌华有线等地方广电合作,深耕北京、深圳等发达地区并介入移动和视频购物,通过和Paypal、韩国CJ 等合作,引入美国、韩国等海外优质商品开展跨境电商业务。通过合作均瑶,一方面公司可以在跨境电商的商品种类上依托均瑶的贸易资源进行扩展,为消费者提供更多更好的海外商品,另一方面依托均瑶的航空优势,公司可以加快海外商品的物流速度,缩短消费者的购物时间,给消费提供更好的跨境电商消费体验。 移动互联网视频传输渠道优化,成长空间打开。iShang 是由上海市政府牵头,三大电信运营商承建运营的无线局域网,在上海的各大公共区域实现无线覆盖方便市民上网。公开信息显示,在iShanghai2015年三年建设期合约到期后,该产品将引入民间资本,均瑶集团将在其中扮演重要角色。我们认为依托均瑶未来的iShanghai 渠道,公司的移动互联网视频客户端BESTV 通过wifi,在短时间内实现移动电视的全市覆盖,让更多的用户在家看大屏电视,在外可以随时随地享受公司移动电视产品,从而进一步提升公司大互联网电视的覆盖用户群,为用户提供更加便捷全面的互联网电视服务,公司移动互联网电视的成长空间将被打开。 维持“买入”评级,公司全产业链战略布局持续推进。公司近期利好不断,在传输方面公司合作网宿科技、华为、中兴等国内移动终端及CDN 巨头,降低传输成本的同时为用户提供更好更高清更丰富互联网电视内容。在产品方面公司B2C 旗舰产品风行电视已经正式推出并在3天突破5万预定量,电视海量的正版内容,精美的制造工艺,便捷的UI 界面和超值的价格吸引了众多消费者的关注。此次与均瑶的合作,将完善公司在增值服务方面的产业布局,在消费升级大背景下为用户快速提供优质的海外产品。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE 为32/28/20倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-12-10 35.48 -- -- 40.50 14.15%
40.50 14.15%
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投资要点: 和华为签署合作协议,在包括互联网电视内容、技术在内的多方面开展合作,占据手机市占率第一的华为终端入口。公司公告与华为签订战略合作备忘录,双方将在互联网电视内容、技术服务以及增值服务等多方面开展强强合作:1)将东方明珠的内容资源植入华为手机等移动终端;2)华为在用户服务CDN、机顶盒等技术层面提供支持并在双方互联网电视系统对接方面展开合作;3)在智能电视系统的政府相关领域(操作系统、中间件、芯片等)中开展合作;4)在云计算技术和服务领域开展合作,为东方明珠提供云计算解决方案;5)在无线传输、游戏内容提供、运营及中国家庭游戏大产业建设开展合作;6)东方明珠在华为产品推广、华为品牌整体营销等多领域提供全方位支持。 合作中兴通讯及其子公司中兴九城,强化内容传输和增值服务提供能力。中兴通讯是中国最大的通信设备上市公司和全球领先综合通信解决方案提供商,中兴九城是中兴通讯参股的致力于数字家庭娱乐运营的互动电视增值服务提供企业,目前占IPTV 和广电云电视增值业务70%的市场份额,未来计划进入全国90%以上的互动电视家庭。本次签署战略合作协议,三方将发挥各自资源优势,在内容落地、产品研发、互联网电视增值应用等领域强强联合,在智能终端视频业务、产品宣传、品牌宣传和产品销售方面开展深度合作,并在云计算大数据、CDN、家庭终端领域推进产业发展。 与国内通信业三大巨头在内容传输、云计算等强强联合,并拓展B2C 新模式。暨公司上周宣布和全球第二大CDN 公司网宿科技开展战略合作之后,公司又与全球领先的通信、终端设备提供商华为和中兴在互联网电视内容传输领域开展合作,公司坚定为用户提供最好最高清互联网电视服务!同时公司还将在云计算大数据和增值服务领域与华为、中兴开展合作,在为用户提供高清、精准的互联网电视内容服务同时为公司未来互联网电视业务发展提供数据支持。此外公司将内容资源植入华为、中兴的手机、Pad 等移动终端并实现落地,在实现流量互通的同时是公司B2C 战略的重要一步,从广义上开拓了互联网电视B2C 新的商业模式。 与华为、中兴、网宿流量互倒,3年3000万互联网电视收费用户大概率可以实现,打开东方明珠市值上涨空间,维持“买入”评级。公司正在引领未来国内互联网电视的发展方向,在核心的内容和传输领域与国内外行业龙头展开强强合作,给公司互联网电视用户提供高清高速的优质体育、纪实、新闻等内容,并在游戏等增值服务方面与优势企业开展合作,为用户提供更好更全面互联网电视服务。同时在互联网电视商业模式上不断创新,在与运营商的B2B 模式基础上,公司与兆驰、国美等行业领导者探索互联网电视B2C 商业模式,此次与华为、中兴的合作,导入中国市占率第一的华为手机流量,互联网电视战略开始落地,3年3000万互联网电视收费用户大概率可以实现,打开东方明珠市值上涨空间。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE 为30/26/19倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-12-08 35.39 -- -- 40.50 14.44%
40.50 14.44%
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投资要点: 与网宿科技达成战略合作协议,双方发挥各自优势资源建立战略合作关系。公司公告与网宿科技签署《战略合作协议》,双方将在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系,在互联网电视领域开展深入合作,在社区云、CDN 内容分发、增值应用引入等领域进行全方位战略合作。网宿科技是在深交所上市的国内著名互联网服务提供商,主要提供全球范围内的内容分发和加速(CDN)、互联网数据中心(IDC)以及面向运营商的网络优化解决方案等服务,是仅次于美国Akamai 的全球第二、中国最大的CDN 公司。本次协议有效期三年,到期后可延期或重新签订。 行业龙头强强联合,相互承诺给予特殊优惠和方便,降低CDN 成本,增加内容分发出口,带给消费者更好互联网电视消费体验。为了提供更好更高清的视频服务,视频网站需要极大的CDN/带宽,CDN/带宽成本较高是视频网站长期亏损的主要成本原因之一。东方明珠通过与国内最大CDN 公司的合作,可以在同等条件下优先且优惠的购买网宿的服务和产品,在降低成本的同时给消费者提供更好更高清的互联网电视服务。同时双方依托各自在电视和通信方面的优势,共同打造新媒体视听服务平台,通过多种终端向用户提供互联网视听服务。并且双方将通过东方明珠的内容优势和网宿科技的CDN、社区云和网络资源,共同进行互联网电视领域拓展。 不断扩充内容资源,公司互联网电视核心竞争力持续增强。公司不断在互联网电视最核心的竞争力——内容方面进行扩充,特别是在体育内容方面公司与新英体育、盛开体育合作,利用渠道和银行优势,作为联运方参与欧足联重要体育赛事新媒体相关版权的采购业务并获得相关权利。我们认为这是公司在体育内容版权方面的又一大收获,公司继英超和NBA之后,在最受关注的欧洲足球领域又获得了重要的版权资源,将扩大公司体育内容版权的优势。未来,在网宿优质CDN 的配合下,公司互联网电视用户可以在大屏端享受到更高清、更快速的体育赛事直播、点播等服务。 看好公司互联网电视领域的业务布局和拓展,强强联合提供更好服务,维持买入评级!公司作为国内互联网电视的领导企业,通过一系列合作不断强化同业竞争优势,内容端与BBC、迪士尼等海外知名内容商展开合作引入优质内容资源,同时积极拓展新的体育内容;传输端公司与三大运营商合作的B2B 互联网电视模式已成功实现捆绑收费的商业模式,引入网宿优质的CDN 服务后公司的传输成本更低;服务端公司将提供更多的增值服务满足销售者不断增长的需求,并在主机游戏方面与日本知名企业开展强强联合,加强游戏内容开发合作,为国内主机游戏玩家提供更多更好的主机游戏内容。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE 为30/27/19倍,维持“买入”评级。
七喜控股 电子元器件行业 2015-11-19 46.00 -- -- 62.34 35.52%
62.34 35.52%
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投资要点: 公司重大资产重组获证监会有条件通过,中概回归第一股交易即将完成。公司11月16日收到证监会通知,公司重大资产重组获有条件通过,公司将于11月17日复牌。暨11月9日分众传媒母公司MediaManagement(HK)战略投资公司获商务部原则同意之后,公司重大资产重组获证监会通过,标志着作为中概回归第一股的分众传媒借壳上市已获监管层同意,本次交易的政策风险已经消除,我们预计公司将尽快完成股份交割和后续手续的办理实现公司的正式上市。 “三轮驱动、三维成长”驱动公司传统业务增长,院线业务是公司亮点。公司作为国内楼宇广告业务的绝对领导者,楼宇视频业务市占率今年将达95%,框架媒体业务市占率今年将达78%,行业霸主地位无可撼动,伴随刊挂率、刊例价和版位数的三维成长,公司传统业务收入有望保持15%以上增速。近年来公司加快在卖场和影院的业务拓展,特别是影院业务受益近两年我国电影市场的高速增长,公司院线媒体业务获得长足发展。截止5月公司签约影院820家,我们预计公司全年签约影院将达到1100家,在我国票房高速增长的带动下,公司影院业务将获得爆发式增长,市占率有望突破65%,贡献收入16亿元左右,贡献毛利10亿元左右。 依托传媒大数据,实现广告业务精准营销和O2O业务基础布局。PC、手机、电视、户外跨屏打通,是未来趋势。从传媒大数据技术角度,公司可以在视频显示器中加装相关电子设备,当用户携带手机靠近其视频显示器时可以搜索扫描用户的wifi信号并积累了大量的数据信息,通过公司大数据系统对这些数据进行分析,公司可以从统计角度分析出用户的群体属性(并不搜集用户个人隐私信息,仅仅搜集有用户流停留在广告跟前)和对不同产品的关心程度,从而针对特定楼宇制定特定的广告播放计划,实现大数据支持下的精准广告营销。同时依托公司物业云、百度云、电商云的云系统与公司的传媒大数据,公司可以开展众多的O2O项目,覆盖与移动互联网接触密切、对O2O业务需求明显的高级白领人群,实现公司业务的拓展。 维持“买入”评级,看好公司传统主业的中高速增长和新业务的战略布局。公司中概回归第一股的概念将持续吸引市场对公司的关注。作为中概股里为数不多的有稳定收入和现金流的白马公司,我们长期看好公司“三轮驱动、三维成长”的传统视频媒体和框架媒体业务将为公司提供稳定收入来源。同时依托公司的云系统和大数据,公司可实现对传统业务的升级,提高广告营销效率,同时可以为后续O2O业务布局提供技术和数据支撑,为新业务的更好更快发展打下基础。我们维持公司15-17年0.73/0.90/1.11元的盈利预测,对应PE53/43/35倍,维持买入评级。
腾信股份 计算机行业 2015-11-16 46.21 -- -- 50.00 8.20%
50.00 8.20%
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投资要点: 车风网双十一销售破万辆带动全年汽车销售超预期。车风网在今年的双十一期间(11.08-11.11)推出“车风两周年双十一优惠”活动,根据其官方微信平台披露,截止11月10日24点公司72小时交易额突破23亿元,成功预订数量达11960辆,活动参与人数共5.84万人次。结合公司10月公布的销售数据(10月完成新车销售11880台,截止10月累计销售46847万),我们可以乐观预测,车风网全年销售目标5万台的预期截止11日晚24点基本可以完成,全年销售有望突破6万台,全年交易额有望突破65亿元!l 汽车电商行业空间巨大,公司买断销售模式壁垒更高,提供更好消费体验。现在我国每年汽车销售量大约在2000万辆,根据电商销售额占社会零售总额10%的比例计算,全国汽车电商每年销售能达200万辆,车风网做为行业龙头预计今年销售仅6万辆,还有极大的市场潜力。 从商业模式看,公司买断销售的汽车电商模式相比易车等销售线索导流的汽车电商网站(其实质是广告)是纯正的电商模式,消费者在车风购车能享受到公道透明的价格,同时快速本地线下提车(一般7天内),有更好的消费体验。从模式壁垒看,公司不惧BAT 竞争,因为车源买断的原因公司模式较重,这恰恰是BAT 最无法克服的短板,同时与传统4S 店相比又更轻,因为无需自建仓库物流,同时公司还有腾信的汽车大数据支持和网络营销流量,能够实现精准营销。 网络营销主业稳定高速发展,全年业绩增长有保障。公司主业互联网营销保持高速稳定发展,前三季度收入增长超过64%,净利润增长50%,高速的成长来源于公司强大的服务实力和技术储备所产生的新增客户服务需求和老客户的持续合作。同时公司也积极布局移动广告和移动互联网公关领域,通过与微博、关爱八卦成长协会等社交媒体的合作实现产业链的延伸和细分业务领域的拓展。我们预计公司全年收入与净利润都将保持45%以上高增速。 维持“买入”评级,看好互联网营销主业的高速成长和汽车电商的产业布局。公司“A 股稀缺纯正互联网营销标的+主业高速成长+布局切入交易环节的平台级汽车电商”的核心看点是我们认为公司成长将长期持续的核心逻辑,我们维持公司15-17年EPS0.34/0.46/0.63元的盈利预测,对应PE144/107/78倍,公司估值相比其他纯正互联网基因公司仍属于较低水平且未反映车风网汽车电商业务估值,维持“买入”评级!
东方明珠 传播与文化 2015-11-16 37.50 -- -- 39.65 5.73%
40.50 8.00%
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与日本领先游戏投资和技术服务公司达成合作协议,提升公司游戏业务实力,服务国内游戏公司。公司公告与日本私募股权基金Whiz 和日本领先的游戏中间件技术服务商CRI 签署战略合作备忘录,三方将在公司的“家庭游戏产业孵化基地”内在游戏IP、游戏研发、游戏测试、游戏发行等业务上进行合作,并引入日本领先的游戏企业入驻,为本土游戏公司的发展提供技术、咨询等服务。 实力强大的合作方既是对公司业务的认可,也为公司后期游戏业务发展提供储备。Whiz 是一家主要投资亚洲/中国市场IT 及生命科学领域的日本领先私募股权基金,公司与日本游戏产业链上的开发者、技术提供商和发行商有长期良好的合作关系。CRI 是日本领先的游戏中间件公司,为游戏研发和发行商提供应用于音视频领域的中间件开发工具和技术支持。两家日本游戏领先公司与公司的合作,既表明其对公司主机游戏业务实力的认可,也为公司主机游戏发展提供了资源和基础储备。 积极合作日本优质游戏公司,在创意技术等方面加大合作力度,发力公司主机游戏业务。公司此次的合作除将引入优质的日本游戏IP 本地化开发和开发本土IP 外,还将注重孵化产业基地内的中国游戏公司,为其提供中间件技术解决支持、游戏团队孵化、业务培训等服务,并建立标准的游戏认证体系和QA 管理系统,使得公司能够引导国内主机游戏的发展。此外,公司还将与合作方成立基金助推国内主机游戏产业发展。此次的合作将进一步推动公司的主机游戏业务发展,能够解决我国主机游戏内容缺乏的困境,并从主机游戏IP 创意创新、周边产业发展、研发技术实力等多方面提升我国主机游戏实力,使得我国主机游戏产业发展迈上快车道! 国际合作提升公司业务实力,内容扩展带动业绩提升,公司垂直一体化传媒娱乐集团目标可期。在巨人回归A 股的效应带动下,市场将目光再次聚焦游戏产业。公司布局有最佳视觉效果和游戏体验的主机游戏业务,且是两大主机游戏平台XBOX 和PS4的国内官方代理商,有巨大的先发优势。此次的合作将加快国内主机游戏内容产业的发展,为国内主机游戏玩家提供更多更好的有中国特色的高质量主机游戏,同时也带动公司代理的主机在国内的销售,公司在向垂直一体化传媒娱乐集团发展的道路上又迈出了坚实一步。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE 为31/28/20倍,维持“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-11-09 36.47 -- -- 39.65 8.72%
40.50 11.05%
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投资要点: 2015Q1-3实现收入159.8亿元,归母净利润25.2亿元,超预期。2015Q1-3公司实现营业收入159.8亿元,同比增长41.3%(与合并后业绩相比),实现归母净利润25.2亿元,同比增长34.3%(与合并后业绩相比),EPS为1.03元(非摊薄),远超预期。其中2015Q3,公司实现收入49.8亿元,同比增长20%,实现归母净利润10.6亿元,同比增长77%。公司前三季度收入大幅增长受益于艾德思奇并表以及公司视频购物及电子商务和文化地产等业务收入大幅增长,归母净利润超预期增长得益于报告期内公司出售风行在线63%股权带来的投资收益。 发力核心互联网电视业务,B2B和B2C模式双翼齐飞。公司继续以互联网电视业务为核心打造垂直一体化发展的传媒娱乐集团。在运营模式上,B2C模式逐渐落地,公司与风行网、兆驰股份、国美、海尔等合作方合力打造风行互联网电视,发挥各自在内容、运营、硬件生产、渠道和品牌方面的优势,提出了互联网电视B2C商业模式在国内运营的唯一解法,给用户带来海量(多内容)极简(各年龄层都会使用)可持续的互联网电视服务,预计三年实现1200万台销量;同时B2B模式持续推进,通过和三大运营商的合作,持续实现存量用户的转化,3年3000万活跃互联网电视用户可期。 强化内容优势,大力引进海外优质内容资源。内容端公司除继续扩大自身在新闻(SMG新闻内容)、体育(NBA和英超两大国内最受欢迎体育赛事)、儿童(Disney、BBC)等方面的优势外,继续加强优质内容的引进。报告期内,公司联合Discorvey打造国内首档冒险真人秀《跟着贝爷去冒险》并获得不错收视反馈,同时,公司董事长王建军跟随习近平主席访英并与英国BBC达成一系列合作意向,包括与BBC联合拍摄其经典纪录电影《地球》的官方续篇,在《神探夏洛克》剧场版展开合作,通过双方全方面多层次的合作将更多优质的英国文化产业内容引进公司内容平台,扩充公司内容资源库,强化内容优势。 看好公司以内容为核心的互联网电视一体两翼发展战略,上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司围绕互联网电视战略内容端加速引入优质资源,经营端B2B和B2C模式双翼齐飞,并将流量资源打通在地产、旅游、电视购物和电子商务等业务中实现流量变现,真正满足消费者需求。未来公司还将受益于上海迪士尼开园(公司旅游业务和地产业务有望高速增长)、奥运年到来(公司入股盈方体育并拥有观看体育赛事效果最好的大屏资源优势)、股权激励有望落地(组织结构人员调整到位,市场化机制吸引优秀人才加盟,人才效应将得以发挥)等催化剂,公司业务发展和业绩增长值得期待。考虑到公司业务未来高增长和今年公司出售风行在线股权带来的投资收益,我们上调公司盈利预测,15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元(原预测EPS为0.99/1.28/1.60元),对应PE为30/27/19倍,维持“买入”评级。
腾信股份 计算机行业 2015-10-29 39.00 -- -- 50.00 28.21%
50.00 28.21%
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公司2015第三季度报净利润增速达到53%,前三季度净利润增速达到50%,超出我们原来40%的预期。2015年第三季度营收4.25亿元,同比增长60%,归母净利润0.33亿元,同比增长53%,EPS为0.09元/股。年初至报告期末,公司营收10.33亿元,同比增长65%,归母净利润0.9亿元,同比增长50%,EPS为0.23元/股。公司前三季度销售费用率1.47%,管理费用率1.92%,保持在较低水平,公司管理效率极高。 预计全年收入净利润增速均保持45%以上,是A股稀缺的高速内生增长的纯正互联网公司。互联网公司分为三类,第一类是收入高速增长,却长期亏损;第二类是收入高速增长,净利润大幅低于收入增长。第三类是收入和净利润均保持高速增长。腾信股份属于第三类稀缺标的。互联网公司董事长及高管团队具有纯正的互联网基因,在技术和模式讯息万变的环境中,相比收购网络营销公司转型而来的同类网络营销概念标的,腾信股份更具有长远的互联网动态竞争能力。 公司投资收购的车风网,是国内唯一切入汽车交易环节的汽车电商平台,预计2015年完成5万辆汽车销量,预计明年汽车销售量会保持100%-300%增速。按照每辆车10万的平均售价计算,2015年汽车电商销售流水为50亿元,2016年保守估计汽车销售量为10万辆,销售达到流水100亿。车风网与其他汽车导购网站的区别在于,其他网站以广告收入为主,并不买断车型和完全切入交易环节。 积极布局增速达到105%的移动营销行业。公司所处网络广告行业保持30%以上增速,移动营销行业保持2015-2017增速为105%/82%/49%。在高速成长的移动营销市场,公司已经提前布局设立子公司腾信聚力,侧重移动互联网的营销,并与新浪子公司天下秀合作成立基于微博业务的合资公司。 盈利预测与投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。预测公司2015-2017盈利预测1.30亿、1.78亿、2.42亿元,EPS为0.34/0.46/0.63元,同比内生增长45.4%/36.9%/35.7%,对应PE122/90/66倍。参考市场上纯互联网公司PE200X-300X,给予公司网络营销业务2015-2016年PE分别为150X/130X,对应市值195亿/231亿,对应PEG为3.3/3.5。 车风网方面预计2015年销售流水50亿,2016年销售流水100亿,参考类似电商网站1倍PS估值,2015-2016给予汽车电商部分50亿/100亿估值,按公司作为第一大股东占股46%比例估算,2015和2016归属上市公司的市值分别为23亿(2015年7月13日公司公告以不超过5亿元增持车风网34.9%股权,对应当时车风网估值不超过14.33亿)和46亿。综合两部分估值,我们认为2015年公司合理市值218亿,2016年公司合理市值277亿,首次覆盖给予“买入”评级。
东方明珠 传播与文化 2015-09-28 32.78 -- -- 38.04 16.05%
40.50 23.55%
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投资2500万联合云集将来和Discovery制作荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》。 公司公告与云集将来和Discovery探索频道共同投资,联合制作由SMG纪实频道发起的荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》,节目总投资7500万元,三家公司投资比例均为三分之一,由于东方明珠和云集将来均为SMG控股子公司,因此本次投资构成关联交易。 云集将来是SMG控股67%的从事电视节目制作的专业公司,SMG纪实频道由其所有;而探索频道Discovery是知名的媒体娱乐公司,在纪录片制作方面有丰富的经验,其制作的纪录片享誉全球。 《跟着贝尔去冒险》是具有全球影响力的户外真人秀节目品牌,奥巴马总统亲自参与站台。 《跟着贝尔去冒险》是美国探索频道多年来成功推出的BearGyrlls荒野求生节目的品牌,主持人Bear(中国观众俗称贝爷)在节目中展现了依靠自然生存的原始生存状态,节目深受全球观众喜爱,截止目前共录制7季75集,在最新一期录制中,美国总统奥巴马也参与其中和Bear进行了一次野外探险。本次合作,公司将会共同创制该品牌的中国原创版,在继承原版精神的前提下制作更加贴近中国观众的节目内容,该节目将在2015年四季度在东方卫视周五晚黄金档首播,共12集,每集70分钟。 收益多渠道实现,公司内容业绩有望再上一台阶。本次投资的收益主要来自广告运营,总广告收益的70%作为投资收益由三方共享。除此以外,节目在公司旗下百视通平台(IPTV\OTT\SITV\手机无线端)的播放收益由公司独享,三方授权公司旗下五岸传播获得节目在内地独家代理权并取得30%代理费,节目以外的衍生品(数字版权、游戏、授权衍生品等)收益由三家共享。多渠道的收入来源使得公司今年内容端业绩有望再上一新台阶。 打消爆款不足疑虑,国际合作优势凸显。《跟着贝尔去冒险》的推出将打消外界对公司爆款节目不足的疑虑,同时也更加凸显公司在国际合作上的优势。公司作为国内唯一的垂直一体化的传媒娱乐集团,长期以来与Discovery、BBC和迪士尼等国外知名版权商形成了良好的合作关系,获得了这些公司经典版权在国内大屏的独家排他性授权。未来,公司将进一步推进全球化战略,与国外知名企业就版权以及节目制作(fremantle)、主机游戏(索尼,微软)等多方面进行合作,为国内用户提供更多更好的国外优质资源和产品。 维持“买入”评级,长期看好公司“内容+渠道/平台+终端+服务”的垂直一体化传媒娱乐集团发展战略。公司以互联网电视业务为核心,依托在国内、国外的内容、渠道和线下服务优势,以互联网电视大屏为第一流量入口,发展垂直一体化的传媒娱乐集团,战略明确且具有广阔前景。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测,对应PE32/25/20倍,维持“买入”评级。
七喜控股 电子元器件行业 2015-09-09 18.22 5.32 16.86% 31.10 70.69%
62.34 242.15%
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投资要点: 分众传媒借壳七喜控股回归A 股二级市场,将成为中概回归第一明星股。七喜控股产置换、支付现金和发行股份的方式与分众传媒进行重大资产重组,交易完成后分众传媒将实现借壳上市,Media Management (HK)持股比例将达24.77%,成为本公司的控股股东,江南春成为上市公司的实际控制人。 楼宇、影院视频广告业务霸主地位牢固,预计15-17年收入及归母净利润保持20%以上增速(模拟可比数据)。公司楼宇内的视频媒体市占率达95%,框架媒体业务市占率达78%,影院银幕视频媒体业务市占率达55%,渠道终端数、覆盖范围、各项业务市占率均是行业第一,行业霸主地位明显。同时,公司紧抓电梯及影院细封闭空间市场,在电梯看手机人群仅占5%-10%,移动互联网短时间无法颠覆,公司媒体业务护城河效应明显。预计2015-2017收入92.2亿、112.8亿、136.8亿,同比增长23.0%、22.3%、21.3%。预计2015-2017归母净利润30.07亿、37.22亿、45.56亿,同比增长25%、24%和22%。综合毛利率稳定在70%上下,ROE 达42%,远超行平均水平,业务具有长期稳定发展的实力(以上均为分众传媒模拟可比数据)。 空间媒体业务“三维成长”,是典型的稳定成长、稳定回报型红马成长股。一维成长:版位数增加(卖得更广)。预计公司2015年楼宇数量增加0-5%、签约影院突破1000家(预计同比增长43%,影院收入同比增长71.4%),卖场数小幅增长。二维成长:刊挂率提升(卖得更多)。楼宇视频媒体刊挂率目前仅达50-60%,框架媒体刊挂率仅为40%-55%,预计未来每年仍有单位数的增长空间。三维成长:刊例价提升(卖得更贵)。预计楼宇视频、框架媒体和影院媒体刊例价,每年具有10-20%的增长空间。 基于终端覆盖优势,围绕垄断楼宇市场打造空间媒体O2O 生态圈。公司空间媒体覆盖全国220多个城市的约2亿消费者。公司基于庞大的渠道终端优势,通过在现有视频设备中添加WIFI、iBeacon、NFC 等设备接入互联网并实现屏与端的互,通过嫁接促销、营销、生活消费服务等业务开展O2O 新业务,将商家和消费者链接起来,实现线上线下互动。依托公司线上大数据和线下终端,公司向上为云(物业云+百度云+搜索云)决定屏幕内容实现精准营销,向下O2O 落地,依托公司广告渠道提供实体商品消费服务,同时依托公司终端位置数据转化成的信用数据拓展金融服务,打造人与信息、人与服务、人与金融的生活媒体O2O 生态圈。 公司传统业务“三维发展”模式提供盈利保障,O2O 业务围绕垄断楼宇市场打造空间媒体020业务,发展空间大。我们预测公司15-17年EPS 为0.73/0.90/1.11元,同比增长25%、24%和22%(分众传媒模拟可比数据), 对标业务具有相似性的东方明珠与乐视,给予保守估值2015年30倍PE,目标价21.9元,首次覆盖给予买入评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名