一季度业绩符合预期: 新研股份发布一季报,营业收入1111万元,同比增长20.4%,净利润 97.5万元,同比增长28.7%,基本符合预期。一季度传统上是公司经营的淡季,营业收入占全年比重不到3%。 旋转耙放量,一季度保持高增长:1Q 收入同比增长20.4%,主要源自动力旋转耙产销两旺。动力旋转耙是公司掌握核心技术的拳头产品,今年至今已销售约300台、超过去年全年水平(1Q 确认100+台),全年高增长无忧。虽然高毛利率的旋转耙占比提高,但由于公司增加了一部分开支检修库存中的200+台玉米机,1Q 整体毛利率与去年持平。利润增幅超过收入主要源于募集资金的利息收入。 任命质量总监,打造“品质新研”:2012年被公司管理层定义为“质量年”,狠抓质量控制将成为今年公司经营的重中之重。为此,公司公告任命冯国祥先生为副总级别的质量总监,拥有对产品合格检验的一票否决权,凸显出管理层的坚定决心。我们认为,对于科研院所转制的公司而言,质量控制是制约大规模产业化的一根软肋,公司对品质史无前例的强调有助于提升品牌形象和产品的核心竞争力,使公司的快速发展不仅有“数量”、更具“质量”。 受益行业景气度提升,市场开拓渐入佳境:往前看,下半年玉米机、青贮机等主要产品的销售状况将决定公司今年增长的前景。鉴于已宣布的第一批农机补贴同比增速达到25%,我们判断全年补贴增长不低于20%,其中玉米机将尤其受益,行业景气度有望持续提升。而公司在疆外的拓展进展顺利,今年计划新进入至少6-7个新省份,在重点市场黑龙江也入选了政府采购的名单,今年有望延续高速增长的势头。 盈利预测维持盈利预测不变:2012-2013年营业收入5.41亿元和7.64亿元,同比增长43%和41%,对应每股收益1.20和1.71元。 估值和投资建议 当前股价下,公司对应2012、2013年市盈率分别为24.3和17.1倍。我们中长期看好公司“玉米+棉花”产品组合的巨大成长空间,继续维持看好观点。近期股价回调提供了介入此类成长股的较好时点,建议投资者逢低吸纳。

一季度业绩符合我们预期: 海螺水泥 2012年一季度实现营业收入88.6亿元,同比下降4.9%; 净利润12.5亿元,同比下降43.5%,每股收益0.24元。扣除非经常性损益后每股收益0.20元。经营现金流16.3亿元,同比减少6.65%。 要点: 一季度销量3300万吨,同比增长10.3%。一季度平均价格268元,同比和环比分别下降13.8%和7%。一季度单位成本197元,同比和环比分别上升5.1%和6.1%。综合毛利率26.6%,同比大幅下降13.2个百分点,环比下降9个百分点。 一季度吨毛利71元,主要因价格大幅下降以及成本上升。一季度吨三项费用为31元,同比上升3元。2011年以来,公司吨三费呈现上升态势,主要是停窑减产等活动导致。一季度吨净利仅为38元,回到2010年3季度水平。 非经营性损益1.98亿元,其中政府补助2.5亿元。去年同期分别为6100万元和7700万元。去年全年非经营性损益为5.3亿元。 发展趋势: 预计水泥价格将在3-4月见底。3月末至4月,公司日出货量已经稳定在60万吨,同比增长10-15%,目前公司在华东产能利用率稳定在85%以上。二季度,华东新增产能释放较多,公司在安徽就有4条生产线投产,但需求也将恢复,铁路等基建项目复工有望在二季度实现。预计今年二季度至2013年水泥供求关系将逐步好转,水泥价格有望企稳回升。预计2012年全年销量增长17%,达到1.85亿吨。 投资建议:推荐预计海螺水泥2012年和2013年EPS 为1.52元和1.8元,目前A股和H 股对应2012年市盈率分别为11.4x 和13.6x。未来三个月,基建复工,水泥需求回升,旺季量价提升将成为股价催化剂。维持推荐评级以及H 股目标价30港元。 风险需求恢复持续性不强,价格上涨低于预期。

1Q2012业绩好于预期: 新兴铸管公布了2012年一季度业绩,公司实现营业收入145.3亿元,同比增长8.4%;归属于母公司所有者净利润为3.6亿元,每股收益为0.19元,同比下降8.1%,环比上升17.5%,好于市场预期。 评论: 1Q2012铸管新疆投产,钢产量增长。铸管、钢坯和钢材的产量分别为38.58、149.58和137.88万吨。铸管产量基本稳定,但钢产量增加25万吨左右,主要来自于铸管新疆一期的业绩贡献。 1Q毛利率环比持平,投资收益和政府补贴拉动盈利回升。 公司一季度毛利率为6.1%,环比持平。但管理费用和财务费用环比大幅度下滑。另外出售铸管资源旗下国际煤焦化股权形成一季度7800万元投资收益;获得5200万元政府补贴计入营业外收入。 旺季疆内外价差再现,经营性业绩将环比回升。今年疆内供需继续偏紧,预计2Q新疆进入旺季后,新疆建筑钢材与东部地区的价差将再次拉大,吨毛利将显著提升。公司2012年新疆地区产量增长100万吨,2Q经营性业绩将环比回升。 估值与建议: 维持2012/2013年EPS0.89元/股和1.00元/股。当前股价对应2012-2013年PE分别为9.0x和8.1x;PB分别为1.2x和1.1x。预计五月底实施派息,对应当前股价的分红收益率为6.2%,具有较强的吸引力。从公司今年的资本开支计划预测,公司启动股权融资的可能性较大。长期来看,我们看好公司在新疆区域的扩张战略以及2012年新疆市场旺盛的需求。重申“推荐”评级。 风险: 紧缩政策超预期,新疆基建投资大幅低于预期。

陕鼓动力公布2012年1季度业绩: 公司 2012年1季度实现销售收入人民币1,450百万元,较2011年1季度同比增长28.1%;实现归属母公司净利润248百万元,同比增长29.6%;对应2011年EPS 为0.151元。 评论: 1季度业绩略超市场预期:1季度净利润同比增长29.6%,但是考虑到公司1年左右的订单周期,以及去年上半年38.1%的新接订单同比增速,我们认为也在正常的范围内。公司1季度毛利率较去年同期降低0.2个百分点,较去年全年提升2.5个百分点; 除主营业务,理财产品也对有业绩同比增长有一定贡献,公司1季度投资收益35百万元,同比增长788.2%,环比降低37.1%。 1季度订单情况较为平淡:财报显示公司1季度末预收账款余额为4,658百万元,较年初的4,621百万元仍保持增长但幅度不大,我们因此推测公司1季度订单情况较为平淡,这其中有宏观和行业层面的因素,也有订单确认节奏的因素。我们认为2季度有望环比改善,2012全年订单仍有望同比增长5%-10%。 战略转型仍在积极进展中:公司1季报特别提到与中石油旗下某石化公司签订1000万吨炼油装置备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议,实现了在该领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸。目前公司已签订的5个气体项目正稳步推进(包括1个已经投产);而按照公司先前的规划,今年有望新投资7-8个亿的气体项目。今年仍是公司“由制造向服务”战略转型的关键时期,如果4个在建气体项目年内顺利投产,则2013年公司服务运营类收入占比有望大幅提高。 盈利预测与投资建议: 我们维持2012-2014年EPS 为0.633、0.782、0.942元的预测,目前股价对应2012-2014年P/E 分别为17.4X、14.1X、11.7X。 我们重申看好陕鼓动力长期价值的观点,认为公司是机械行业内最具价值创造能力的企业之一;此外充足的在手订单也保证2012年业绩增长较高的确定性。但是,单就当前的设备订单情况而言,由于宏观经济和行业层面的因素,陕鼓可能确实要面临一段相对困难的时期。我们认为设备市场景气度和订单量的环比变化情况、新签订气体项目的情况等,都是决定公司中短期投资时点的重要跟踪指标。维持对公司“审慎推荐”的评级。 风险:宏观经济与信贷政策、冶金/石化/煤化工等产业政策。

2011年业绩略低于预期,1Q2012符合预期: 玉龙股份2011年实现营业收入27.4亿元,同比增长20.4%;归属于母公司所有者净利润1.41亿元,同比下滑20.8%,每股收益为0.58元,全面摊薄后每股收益为0.45元,低于我们的预期(EPS0.51元)。分红方案为每10股派发现金红利2元(含税)。1Q2012公司实现收入5.12亿元,同比增长9%;归属母公司所有者净利润2400万元,EPS0.07元/股,同比增长37%。 评论: 费用高于预期拖累2011年业绩。2011年主营业务利润3.44亿元,下滑10%,符合预期。但费用的增长超出预期,主要来自于:1)新疆项目一次性开办费460万元计入管理费用;2)公司员工薪酬提高合计672万元;3)新疆项目建设资金借用导致财务费用上升。 公司2011年销售钢管48.68万吨,增加约2万吨。其中,油气输送管销量18.86万吨,增加4.5万吨。油气输送管平均吨毛利1200元(LSAW1300,SSAW900);非油气钢管吨毛利大幅下滑。 1Q2012传统淡季增长亮点尚未显现。1Q2012钢管销量约10万吨,都来自于公司本部。主营业务利润同比下滑13%,但费用率下滑,少数股东权益减少,净利润同比增长37%。 2Q2012国网订单增厚业绩,2H新疆项目贡献业绩增量。公司今年获得了国家电网电力铁塔3.2万吨订单,从3月开始交货,业绩贡献主要体现在2季度。下半年开始油气输送管需求启动,伊犁玉龙有望获得中哈C线、疆内煤制气管道以及西三线的部分订单。公司2012年产量计划超过60万吨,其中本部销量维持在50万吨,主要增量来自于伊犁玉龙。 估值与建议: 考虑到非油气输送用钢管的毛利下滑,我们小幅下调了公司2012和2013年的盈利预测至0.60元/股和0.77元/股,增速约30%。当前股价对应2012/2013年PE分别为16.3x和12.7x;PB分别为1.5x和1.4x。我们看好油气输送管未来2-3年的需求上升周期,2H2012是需求启动的关键时间点。当前股价和估值反映了市场对未来业绩增长的部分预期。维持“审慎推荐”评级。 风险: 过往业绩过度包装的风险;钢价剧烈波动导致库存风险;新疆项目生产和销售未达预期。

公司近况 2012年公司计划资本支出80亿元(不含兼并收购),预计2012年底,熟料产能1.8亿吨,水泥产能2亿吨。2011年完成14项兼并收购,共收购熟料产能880万吨,预计2012年兼并收购数量超过2011年。2011年水泥及熟料销量达1.58亿吨,预计2012年全年销量增长约15%,达到1.8-1.9亿吨。 2012年全国水泥需求仍将实现增长,主要拉动力是保障房、水利和城镇化。保障房去年新开工1000万套,水泥消费主要集中在上半年,今年还要新开工700万套。公司对高标号水泥需求乐观。 公司预计水泥价格将在一季度见底,一季度海螺东部产能利用率85%左右,主要是安徽地区产能利用率较高。近期,公司日出货量已经达到60万吨以上,同比增长约10%。二季度,华东新增产能释放较多,公司在安徽就有4条生产线投产,但需求也将恢复,铁路等基建项目复工有望在二季度实现。预计今年二季度至2013年水泥供求关系将逐步好转,水泥价格有望企稳回升。 分区域来看,东中部地区因集中度高,仍然能维持高盈利;南部地区协同较为温和,预计价格走势平稳;西部地区产能仍在消化过程中,今年将处于底部,预计到2013年会有好转。对于新疆地区,公司对新增产能不多的地区感兴趣,但北疆主市场供应压力较大,中期不乐观。 协同局部地区成功。去年中建材做了很多工作,在能源人工等成本上涨的推动下,局部地区协同成功。短期看,东部地区协同复制到全国还有难度。局部地区会有恶性竞争,但全国总体较好。 十二五规划海外产能1000万吨,在海外建厂的投资成本还是比较高,扩张步伐不宜过大。水泥窑协同处理市场不应预期过高,水泥厂不是以处理垃圾来盈利的,该项目发展长期看需要和当地城市化进程结合。 投资建议:上调港股目标价至HK$30 水泥盈利能力一季度见底,二季度环比改善。近期出货量回升以及4月价格提升将成为股价催化剂。我们认为海螺水泥A股和H股估值在预期改善之下应当得到提升。上调H股目标价15%至HK$30元,对应2012年市盈率16x。

2011年业绩低于预期10%: 冀东水泥2011年实现营业收入157.3亿元,同比增长42.15%,净利润15.3亿元,同比增长9.1%,全面摊薄每股收益1.13元,低于我们预期10%。经营活动现金流14.1亿元,同比下降16.8%。 鉴于公司处在快速发展期,新建及并购项目资金需求量大,本期拟不进行利润分配以及公积金转增股本。 评论: 2011年水泥及熟料总销量7193万吨,剔除合营公司和内部销售约为5800万吨,同比增加28.7%,销售均价约为272元,同比上升10.4%。毛利率30.7%,同比下降1个百分点。吨毛利83元,同比上升5元。但是,由于吨三费大幅提高,导致吨净利仅为26元,同比下降5元。销售收入分区域看,华北区域(京津唐、冀中南和蒙晋)和东北区域(辽吉)占比分别达到77%和14%,是公司销售收入的主要贡献区域。2011年华北地区收入大幅增加主要依赖量增,东北地区收入大幅增加归于价格显著上涨。 2011年业绩低于预期的主要原因:1)第四季度价格和盈利能力显著下降。由于秦岭水泥下半年纳入合并报表,且陕西地区下半年价格不断探底,4季度跌幅尤巨,导致公司整体均价环比下跌17%,毛利率25.7%,同比和环比分别下跌6.2和6.6个百分点;2)全年财务费用同比上升58.7%,主要因下半年货币政策趋紧,融资成本上升,公司负债率较高受到更大的负面影响。管理费用率10.7%,同比提高1.1个百分点,主要因在建项目陆续投产及新并购公司纳入合并。吨三费53元,较去年增加8元。 发展趋势 由于公司主要覆盖华北和东北区域,而这两个区域是2011年全国各区域中供需状况较好且集中度较高的地区。3月中旬,河北和北京在限产的条件下,水泥价格平均提高50元以上。东北地区今年没有新增产能,价格趋势向上。 投资建议:维持推荐 由于2011年业绩低于预期,下调2012/2013年每股收益10.6%和7.1%至1.36元和1.69元。公司2012年市盈率12.8x,吨EV仅为403元,低于市场重置成本下限。经过前期下跌,冀东水泥股价再次进入长期底部区间。公司所在区域价格趋势好于国内其他地区,应当成为A股水泥股首选。维持推荐评级。

2011年业绩符合预期: 八一钢铁公布了2011年业绩,公司2011年实现营业收入279.5亿元,同比增长18.1%;净利润为4.82亿元,每股收益为0.63元/股,同比下降3.63%。符合市场预期。分红方案为每10股派发现金股利2元(含税)。 评论: 2012年产量增长16%。2011年公司粗钢产量671万吨,钢材产量640万吨,较上年持平。2H2011投产的新高炉为2012年带来产量增长。公司2012年计划生产钢780万吨,材740万吨,增幅达到16%。 新疆投资热潮持续。新疆地区2011年固定资产4700亿元,较上年增长33%;GDP6600亿元,增长12.3%,均高于全国平均水平。受益于旺盛的区域投资,公司2011年疆内销售比重大幅提升至80%。2012年预计固定资产投资将超过6000亿元,增速接近30%,主要来自于水利、交通和能源等基础设施建设和工业投资。由此推算2012年疆内钢铁需求增量约为260万吨。 2012年疆内新增产能有限。2012年疆内新增钢铁产能主要来自于新兴铸管和八钢自身。新兴铸管在去年年底新建成130万吨产能,八钢南疆1#高炉预计在今年5月建成,产能150万吨。这两个项目预计新增产能280万吨,产量210万吨。首钢、山钢、新钢等项目(合计产能620万吨)原计划将于2012年底投产,但实际建设进度并不理想,如期投产的可能性不大。 供应缺口持续,吨盈利维持。2011年公司吨毛利332元,吨净利69元。预计2012年供需偏紧的情况将持续,保守预计吨毛利维持。考虑到2011年一次性的环保设备抵扣所得税影响,2012年盈利增幅略低于产量增速。 估值与建议: 维持2012年EPS0.68元/吨,给出2013年EPS0.63元/吨。当前股价对应2012-2013年PE分别为12x和13x;PB分别为1.6x和1.5x。进入4月以后,新疆建筑钢材与东部地区的价差将进一步拉大,再现供不应求的局面。;另外,我们推测公司抓住新疆钢铁景气周期的机会注入集团资产的可能性较大。维持“推荐”。 风险:紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。新疆固定资产投资增速不达预期。

2011年业绩符合我们预期,但低于市场预期4%:海螺水泥2011年实现营业收入486.5亿元,同比增加41%;净利润115.9亿元,同比增加87.8%,每股收益2.19元。扣除非经常性损益后净利润110.6亿元,每股收益2.09元。经营现金流105亿元,同比增加75%。年报同时披露,建议派发末期股息每股人民币0.35元(含税)。 评论:2011年价量齐升,盈利能力创历史最好水平。2011年水泥及熟料销量1.58亿吨,同比增加15.3%,销售均价308元,同比上升22.3%。全年毛利率40%,吨毛利123元,吨净利73元。销量分区域看,西部增长170%,东部和中部销量增长约12%,南部增长7.7%。价格分区域看,东部和中部价格增幅超过30%,南部小幅上升6%,西部变化不大。 第四季度价格和盈利能力低于预期。受到国家紧缩政策以及基建投资大幅放缓的不利影响,四季度销售均价同比和环比分别下跌9.5%和9.3%,毛利率跌至35.6%,同比和环比分别下跌6.3和4.4个百分点。四季度吨毛利103元,吨净利53元,为2010年4季度以来的最低点。四季度吨三费达到31元,同比和环比分别上升8.1%和20.2%,主要原因是职工和管理人员奖金大幅提高以及停窑导致固定费用增加。 2011年资本性支出约91亿元,新建和并购增加熟料产能3360万吨,熟料总产能达到1.64亿吨,水泥总产能达到1.8亿吨。计划2012年支出80亿元(不含并购),新增熟料产能1620万吨,水泥产能2130万吨。 下调2012/2013年盈利预测 2012年1季度,继续受到房地产和基建投资萎缩的影响,海螺水泥销量同比基本持平,价格同比下跌约15%,吨毛利接近80元。 预计一季度业绩同比下滑40%以上,低于我们预期。下调2012/2013年每股收益11.2%和10%至1.52元和1.8元。 投资建议,维持H股目标价HK$26 公司股价对应2012年A股和H股市盈率分别为10.4x和12.2x,吨EV分别为人民币457元和人民币523元。我们认为,经过前期下跌,海螺水泥股价再次进入长期底部区间。维持推荐评级。

公司近况:上周五我们在湖州拜访了久立特材的管理层,与董事长、总工程师及董秘进行了深入的交流。公司超超临界锅炉管的盈利情况低于预期,但镍基油井管和核电管获得了可喜的突破。 要点:超超临界锅炉管——从神坛坠落。Super304 沦为过剩品种,盈利艰难。HR3C 生产已稳定,但难获下游订单。未来可期待的催化剂有两个:1)预计相关部门会要求电厂取消HR3C“需用国外产品”的要求,公司HR3C 订单获得突破;2)下半年反倾销结果出台,对进口钢管征收反倾销税,提升市场价格。 大口径不锈钢焊管——阿曼项目致2012 量价齐升。阿曼石油管线项目延后了一年交货,2012 进入交货期。因此公司大口径不锈钢焊管的销量和吨毛利情况都会较上年改善。 镍基油井管——寡头地位维持,订单有望超预期。镍基油井管国内仍然是一个寡头垄断的市场格局,价格和利润维持在较高水平。去年底公司3000 吨镍基油井管生产线投产,今年产量有望大幅增长,成为盈利的重要贡献。 核电管——订单突破+广告效应。公司今年获得了一台核电机组的订单,产值1.3 亿元,估计毛利率30-40%。另外在核电项目的广告效应下,公司又拿下400 吨钛管订单。 估值与建议:我们调整了超超临界锅炉管的量和吨盈利假设,并把核电和镍基油井管的释放期提前。调整后2012 年盈利预测维持0.73 元/股,2013 年盈利预测下调至0.90 元/股。对应我们的盈利预测,公司2012 和2013 年的PE 分别为24.4x 和19.7x。我们看好公司长期的成长性,但进口替代之路并不平坦,市场对公司成长前景的预期较为充分。维持“审慎推荐”的评级,建议逢低买入。 风险:订单获取情况低于预期。国内外竞争者恶性杀价。

2011年业绩符合预期: 西宁特钢公布了2011年业绩,公司实现营业收入82.08亿元,同比增长16%;归属于母公司所有者净利润为3.24亿元,每股收益为0.44元,同比增长39%,符合预期。 评论: 钢铁业务仍是业绩支柱。2011年铁、钢、材的产量分别为114.62、139.49和130.08万吨,同比小幅增长。钢材产品总体毛利率为10.9%,较上年持平。吨毛利较上年增长52元至530元/吨。2012年计划生产铁、钢、材分别为145万吨、150万吨和139万吨,较上年有所增长。 铁精矿加大投资。2011年铁精矿产量136.22万吨,同比增长13%; 铁精粉毛利率56.7%,同比增加2.2个百分点;吨毛利442元,较2010年增长87元,吨净利约180元/吨。2012年计划产量133万吨,同比略降;但肃北博伦、哈密博伦的铁矿开采投资加大,预计2013年以后新增产能陆续投放,看好公司未来在矿石资源上的优势。 煤炭产量略超预期,下年计划骤减。2011年原煤产量51.23万吨,超出全年计划的40万吨,增幅达28%。煤炭开采成本有所提升,毛利率降至54%。焦炭产量72万吨,同比增长7.7%。由于矿井仍未建成,露天开采量将逐渐减少,2012年计划产原煤降至17万吨,焦炭76万吨。 四季度钢材价格大跌引致业绩大幅下滑。公司四季度毛利率环比下滑5.2个百分点,净利润率下滑4.6个百分点,主要原因是钢材价格大跌,同时引致存货出现大额跌价损失所致。随着2012年一季度钢材价格的止跌回升,公司毛利有望环比提升。 估值与建议: 由于2012年铁矿和煤炭扩产不达预期,下调2012年EPS至0.46元/股,给出2013年EPS0.50元/股。当前股价对应2012-2013年PE分别为16.0x和14.6x;PB分别为1.7x和1.5x,在行业中处于较高水平。考虑到公司的资源价值和与宝钢重组的预期,维持“审慎推荐”的评级。 风险: 紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。煤田采矿证和矿井建设导致煤炭产量低于预期。

振华重工公布2011年度业绩 公司2011年实现营业收入人民币19,129百万元,比上年同期增长11.8%;实现归属于母公司股东的净利润30.29百万元,扭亏为盈;对应2011年EPS为0.007元,略低于市场预期。 评论 业绩扭亏为盈,但有非经常性收益因素:公司从2010年的亏损(净利润-69.48亿元)到2011年的小幅盈利(净利润0.30亿元),具有积极的意义;但需注意到公司11年营业外收入高达3.86亿元(其中11年12月处置土地的交易有较大贡献),营业亏损仍达3.33亿元;我们认为公司主业未实现盈利的原因之一在于3号、4号3000吨铺管船寻求订单的进度慢于预期。我们估算公司的盈亏平衡点约在200亿元的收入规模,考虑到11年40亿美元(+31%)的新接订单以及全球港机复苏的趋势,我们认为公司2012年收入有望接近250亿元人民币,主业盈利概率较大。 业务转性初见成效,海工产品贡献有望持续提升:在公司2011年新接的40亿美元订单中,海工产品及大型钢结构分别为12.03亿美元和3.4亿美元,占比为30.1%和9%;我们估算公司目前在建包括自升式钻井平台1座、大型铺管船3艘、大型浮吊2座、以及若干中小型浮吊、挖泥船等;而年报中披露的新型平台升级系统、铺管船核心设备、海洋平台钻井包等新产品有望增加振华在海工市场上的拓展空间(特别是模块分包市场)。我们预计海工装备业务在振华重工收入和利润中占比将持续提升。 降本增效与盈利改善亦值得注意:公司2011年毛利率和销售净利率(除投资和营业外收益)分别同比提升2.0和2.5个百分点,我们认为这一方面反映了港机产品价格的恢复,另一方面也得益于公司基地调整、管理优化、成本控制等主观努力。 盈利预测与投资建议 我们预测振华重工2012-2014年EPS为0.069、0.269、0.421元,对应A股12-14年P/E分别为72.0X、18.4X、11.7X。 我们对振华重工的投资建议维持原有的观点:把握缓慢震荡复苏上行中的交易性机会:从2012年全球港机市场的预期看,振华出现大的趋势性机会的概率不大,但公司的downside风险也较有限(无论是基本面还是估值上);而大型装备单笔订单数大的特点也决定公司不缺乏短期催化剂,特别是大型海工装备的订单获取(如自建的铺管船、自升式平台等)情况值得关注。 风险:欧美经济复苏进程、海洋工程装备市场需求变化等。

盈利预测与投资建议: 我们预测中集集团2012-2014年EPS 为1.030、1.458、1.919元,对应A 股12-14年P/E 分别为14.9X、10.5X、8.0X,B 股12-14年P/E 分别为9.2X、6.5X、4.9X。 我们认为中集集团基本面环比持续改善的趋势已经确立,未来2个季度有望出现较好的配置机会。但短期应考虑到的因素包括:1、中集A 股目前的12年P/E 为15倍,前期的涨幅已将部分利好预期Price-in;2、我们预计公司的12年1季度业绩或仍不理想。我们认为对于关注短期风险的投资者,待1季报公司公布之后或是下一轮集装箱提价的预期明确后可能是更好的介入时点。 风险:欧美经济复苏进程、集运价格与集运公司景气变化等。

2011年业绩符合预期:新兴铸管公布了2011年业绩,公司实现营业收入525亿元,同比增长40%;净利润为14.6亿元,每股收益为0.76元,同比增长8.5%,符合公司的业绩快报。扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.68元/股,与我们之前的预期完全一致。每10股派送现金红利5元。 评论: 公司 2011年铸管、钢坯和钢材的产量分别为151、497和482万吨,同比增长4%,12%和15%;2012年公司计划生产铸管160万吨,增长6%;钢材626万吨,增长26%,增量主要来自于新疆;复合管和高合金管5.8万吨,管坯34万吨,径向锻件3.3万吨。 非经营性损益拉升4Q 业绩。公司四季度毛利率环比下滑3.3个百分点至6%,营业利润下滑54%。但子公司芜湖新兴收到的一笔近1.6亿元的补贴,力挽狂澜了业绩的下滑。 2012年业绩的增长主要来在于新疆区域的量价齐升。公司2012年钢铁产量增长130万吨,其中100万吨来自于铸管新疆(82.84%)新项目的投产;另30万吨来自于金特钢铁(48%)产能的升级改造。合计增加权益产量100万吨。新疆地区2012年基建投资力度比2011年更强,预计固定资产投资将翻倍达到6000亿元。预计2Q 末新疆进入旺季后,新疆建筑钢材与东部地区的价差将再次拉大,吨毛利显著提升。即使维持2011年的年均吨毛利,对EPS 的贡献至少为0.17元/股。 精品管材和锻件步入投产期。2012年开始逐步投产,投产初期盈利贡献尚不明显,预计2013年将成为公司的重要增长点。 适时考虑股权融资。公司2012年Capex 计划60亿元,除自有资金和银行贷款外,公司也会考虑适时进行股权融资。 估值与建议:上调 2012年EPS16%至0.89元/股,维持2013EPS1.0元/股。当前股价对应2012-2013年PE 分别为8.5x 和7.5x;PB 分别为1.2x和1.0x。我们看好公司在新疆区域的扩张战略以及2012年新疆市场旺盛的需求。重申“推荐”评级。 风险:紧缩政策超预期,新疆基建投资大幅低于预期。

杭氧股份公布2011年度业绩:公司2011年度实现营业收入4,233百万元,同比增长40.0%;实现归属于母公司净利润497百万元,同比增长46.7%;对应公司2011年EPS为0.827元,符合市场预期。 评论:2012年公司盈利业绩增长确定性高:公司2011年共获得空分设备订单62套,其中大型空分成套47套(2010年公司或大中型空分成套订单33套),延续快速增长的趋势。考虑到公司空分成套产品订单周期在1年作业(部分大型煤化工订单周期偏差,可达18个月左右),因此11年的订单为12年公司收入和利润增长带来高确定性,我们预计设备销售收入增长有望达20%左右。 传统市场空分需求增速或有下行可能,但煤化工将成“亮点”:大型空分设备的主要应用下游包括冶金、石化、煤化工等;考虑到目前的宏观和产业背景,我们认为传统的冶金行业空分需求增速有下降风险;但是从公司销售人员反馈的信息看,2012年国内新型煤化工项目带来的空分需求释放的概率较大,有望成为亮点,此外石化行业需求也有增长动力;我们预计2012年公司空分设备销售订单仍有望获得一定的增长。 气体业务稳步推进:公司工业气体服务业务2011年获得收入680百万元,占公司主营收入比达16.7%,较2010年提高8.2个百分点,我们认为这一比例在2012年将继续显著提高。公司目前已运行和已签订的工业气体项目总数为18个;受益于国内工业气体服务外包的趋势、以及杭氧在行业中的竞争优势,我们预计公司在未来2-3年中公司仍将不断获得新的气体项目订单,2015年公司设备销售与气体服务收入比重有望达到1:1。 盈利预测与投资建议:我们预测2012-2014年EPS为1.117、1.430、1.859元,目前股价对应2012-2014年P/E分别为20.0X、15.6X、12.0X。 我们重申看好杭氧股份的投资价值:1、长期看,工业气体服务在中国仍属于“蓝海”,有望为杭氧提供充足成长动力;2、短期看,11年良好的接单情况为公司12年业绩增长带来较高的确定性,而零售气体价格回暖、新的气体服务项目签订与投产、煤化工带来的大型空分成套合同等都有望成为短期催化剂。 风险:宏观与信贷政策、煤化工产业政策、气体项目稳定运营。