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李凡

中投证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 2000年毕业于华中理工大学管理学院管理工程专业,获硕士学位。2004-2007.6,招商证券<span style="display:none">研发中心任非金属类建材分析师;2007.6至今,中投证券研究所建筑建材行业首席分析师。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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惠博普 能源行业 2016-10-31 7.05 9.65 293.90% 8.43 19.57%
9.20 30.50%
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维持“强烈推荐”评级。按增发股本上限计算,考虑收购安东DMCC和增发影响后,预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.21/0.39/0.43元,对应PE为33.67/18.57/16.60倍。给予公司2017年25倍PE对应目标价9.75元,持续保持强烈推荐评级。 风险提示:国际油价超预期下跌的风险。
南玻A 非金属类建材业 2016-10-31 11.83 10.53 125.32% 15.74 33.05%
15.74 33.05%
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事件:10月27日,公司发布2016年三季度业绩报告,1-3季度营收为65.22亿元,同比增加21.29%,净利润为7.15亿元,同比增长81.41%,其中3季度营收22.94亿元,同比增加11.68%,净利润为2.48亿元,同比增加31.71%。 投资要点: 平板玻璃量价齐升,盈利能力提升。公司三季度业绩大幅增长主要由于房地产及下游需求端景气度回升导致销量明显提升,而三季度浮法玻璃价格上涨25%,量价齐升带来业绩高速增长。同时,前三季度天然气价格下降17%,成本下降明显,平板玻璃毛利率提升近10个百分点,盈利能力大幅提升,我们预计平板玻璃全年业绩向好,提供稳定的业绩支撑点。 光伏产业链回暖,太阳能事业部业绩亮眼。受益于太阳能光伏产业的持续回暖以及上半年光伏电站的抢装热潮,太阳能事业部产品出货良好,营收大幅提升,毛利率接近30%,同比上升10个百分点以上,公司覆盖光伏全产业链的优势凸显,成本把控能力突出,预计全年业绩亮眼。 高铝超薄电子玻璃值得期待,未来或成为新的业绩增长点。上半年公司成立电子及显示器玻璃事业部,大力发展电子玻璃市场,清远线所生产的高铝玻璃已经在6月份商业化量产,其性能已达到国外同类竞争产品水平,目前国内同类产品主要靠进口,其高壁垒,高性能的特点将成为未来优质盖板玻璃的首选。根据测算,未来三年盖板玻璃需求有望达到75亿美元,进口替代空间巨大。 工程玻璃竞争激烈,寻求差异化产品。国内工程玻璃领域竞争日趋激烈,产品同质化严重,公司另辟蹊径寻求差异化产品,双银、三银镀膜玻璃产品逐步得到市场认可,同时公司积极控制成本,制造成本同比下降10%以上,在价格普遍承压的情况下,一定程度上保证了盈利水平。 维持“强烈推荐”评级。预计16-18年公司净利润为9/11.69/14.47亿元,考虑公司新产品即将放量,给予17年30倍PE,目标价16元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,能源成本回升。
海油工程 建筑和工程 2016-10-31 7.24 9.17 102.84% 7.65 5.66%
8.15 12.57%
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事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入80.45亿元同比下降20.57%:归母净利润11.18亿元,同比下降43.71%。基本每股收益0.25元,同比减少44.44%。 投资要点: 低迷的行业景气度短期仍将持续。由于原油价格仍然在50美元以下徘徊,因此海上油气投资整体下降,油气开发和海洋石油工程行业低迷的市场状况没有明显改变。报告期内公司毛利率出现大幅度下滑,从去年同期的28%下滑至15%。主要由于公司营业成本下降幅度较小。三费占比总体从去年同期的5.5%上升至6.3%变化不大。公司陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降30%,海上安装营运船天同比下降40%。 公司前三季度公司经营性活动现金流22.11亿元,同比小幅下降22.78%。总体来看由于公司所处的海上油气服务领域投资回暖所需要的原油价格较高,行业景气度的回暖仍然需要时间等待。 公司全力拓展海外市场以期平缓业绩波动。由于公司在国内的业务主要依赖于中海油,考虑到侧重于上游产业链的中海油在低油价环境中受到冲击较大,业绩下滑较为严重,因此短期内国内业务难以取得较大程度的回暖。海外业务方面,公司目前正在重点跟踪印尼,北海,中东和非洲相关项目。公司近年来海外业务占比逐渐提升,平滑了国内业务下滑带来的波动。 提升公司业务能力度过行业寒冬。公司在我国海工建设板块是唯一的龙头企业,具备极强的竞争力。尤其是公司近年来通过深水海工装备制造能力拓展了业务领域,与福陆的合作拓展了国际市场方面的渠道,进一步增强了公司行业方面的竞争优势。公司目前的业绩下滑主要由于行业景气度的低迷,考虑到未来的2-3年油价将呈现出缓慢震荡上行的趋势,我们预计海洋油气投资的复苏时点也将到来。公司目前的股价已经反映了对行业的悲观预期,度过行业寒冬后公司业绩具备较大的回升弹性。 给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.40/0.44/0.86元,对应PE为18.27/16.43/8.35倍。给予公司2017年20倍PE对应目标价8.80元,给予推荐评级。 风险提示:原油价格企稳慢于预期导致中海油投资开发波动的风险;国际市场份额拓展低于预期的风险:汇率波动对项目运营产生影响的风险
亚玛顿 非金属类建材业 2016-10-31 37.15 40.99 -- 59.72 60.75%
59.72 60.75%
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事件:10月27日,公司发布2016年三季度业绩报告,1-3季度公司营收为11.15亿元,同比增加39.15%,净利润为4548.5万元,同比下降30.53%,其中3季度营收3.32亿元,同比增加1.03%,净利润为1546.6亿元,同比减少17.61%。 投资要点: 上半年受原片短缺影响,光伏减反玻璃出货量下降。上半年光伏景气度回升,许多原片厂商延伸产业链至光伏减反射玻璃领域,导致市场竞争加剧,原片供应短缺及原材料价格上涨,公司光伏减反玻璃出货量下降,毛利率下降,预计全年销量约为3200万平方米。同时,子公司业绩按季度摊销也是导致归母净利润同比下滑的原因之一。 组件价格下降,毛利率低位徘徊。2016年上半年国内抢装结束后,市场需求下降,光伏组件价格持续走低,较上半年下降20%左右,虽然今年超薄双玻组件出货量大幅提升,全年销量有望突破150MW,但产能利用率仍1日比较低,约65%左右,单位成本仍1日比较高,目前组件毛利率只有12%左右,导致公司业绩增长缓慢。 布局消费电子领域,新型导光板初露锋芒。公司新型2mm钢化玻璃导光板已经小批量生产,成品率趋于稳定,公司新型导光板具有使用寿命长,导光均匀的特点,其成本比传统导光板低1/3左右,预计今年增厚营收1亿元左右,毛利率在20%以上,未来市场空间广阔。 光伏电站并网发电突破150MW,售电贡献超额收益。为推广超薄双玻组件,公司持续自建电站,截止三季度,已经并网发电约150MW,预计今年售电收入将超过5000万元,为公司带来超额收益。 给予“推荐”评级,建议投资者重点关注。预计17-18年公司净利润为0.72/1.32亿元,给予17年50倍PE,目标价41元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟
冀东水泥 非金属类建材业 2016-10-26 10.50 14.24 -- 11.96 13.90%
12.97 23.52%
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事件:10月24日,公司发布2016年三季度业绩报告,前三季度营收为90.76亿元,同比增加6.51%,净利润亏损4.52亿元,同比减亏25.09%,其中3季度营收38.16亿元,同比增加11.95%,净利润为4.75亿元,同比增加159.31%。 投资要点: 需求端向好,盈利能力稳步提升。在水泥销售价格同比降低约11%的条件下,公司前三季度营收增长6.51%,主要因为销量同比增长13%及销售成本下降18%。从单季度来看,3季度公司水泥销量约2700万吨,净利润4.75亿元,单吨毛利大幅提升,盈利水平明显改善。受益于京津冀一体化进程的平稳推进,今年需求增速达13%,全年水泥销量有望达到7200万吨。 水泥价格持续上涨,四季度业绩或超预期。从11月1日起,河北、内蒙古、山西等地区熟料线将停窑3-4个月不等,受供给端收缩影响以及煤价上涨和限超政策带来成本压力,水泥价格持续上涨。10月份以来,华北地区42.5标号水泥上涨17%,并且上涨预期强烈。我们认为公司重点布局京津冀地区,将持续受益于水泥上涨,四季度主业业绩有望超预期,同时公司具备非主业扭亏的客观条件,公司扭亏意愿较强烈,全年扭亏概率比较大。 重组进程推进顺利,管理水平或更上一层楼。日前,公司公告五名新董事候选人将成为新冀东的管理层,其中包含三名原金隅集团的高层。我们认为,新的管理层将会带来优秀的管理能力,在成本控制及协同作用上,双方将实现优势互补,从1-3季度三项期间费用同比下降20%,一定程度上反映了管理水平的提升。 给予“推荐”评级。重组完成后,冀东水泥将迎来涅槃重生,16-18年EPS分别为0.01、0.1和0.37元(全面摊薄后),给予推荐评级。 风险提示:重组进程不达预期,水泥需求持续下滑,成本增长超预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2016-10-25 3.66 4.04 -- 4.61 25.96%
4.61 25.96%
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投资建议:公司浮法玻璃规模优势显现,业绩具备高弹性,进军深加工领域后产业链得以延伸,打造第二主业。看好其长期发展。预计16-18年EPS为0.23/0.24/0.30元,对应PB分别为15.64、15.1及11.96倍,给予“强烈推荐”评级。目标价5元,对应2017年估值20倍。 风险提示:房地产下滑速度加快,新产品投放不达预期,原材料成本上升。
长海股份 非金属类建材业 2016-10-24 40.65 22.74 106.73% 40.99 0.84%
41.93 3.15%
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公司是国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业,是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业。公司在巩固主业同时,积极地外延并购拓宽产业链,向复合材料商转型。 投资要点: 内生增长强劲,白马特质显现。2011年上市以来,公司营收复合增长率为33.1%,业绩复合增长率为36.2%,短切毡、薄毡等玻纤制品稳步增长,公司靠内生增长与自我创新达到非金属材料的大白马。 产业链延伸,向复合型材料商转型。公司过去几年以扩大玻纤纱与优势制品产能的方式发展,近两年产业链一体化的战略逐步明晰。如果电子薄毡与涂层毡的商业化放量代表着公司自我创新的成果,那么通过收购天马集团进入精细化工行业,彰显了公司延伸产业链的决心,玻璃钢产业链渐露锋芒,此举为进入下游复合材料环节做足了准备。 大股东参与定增,认购15%彰显对公司未来发展信心。公司向5名特定投资者非公开发行2025万股,发行价39.51元/股,其中大股东认购15%,总金额1.2亿元,此次定增为产能扩张与产品创新提供资金保障,上市以来,大股东从未减持,彰显了对公司长期发展的信心。 切入军工领域,外延征途已开启。公司投资设立常州南海船艇科技有限公司,切入军工领域,今年将生产三艘舰艇交军方检验,预计11月份有成品产出。 产业链协同及外延征程已开启,未来可期。 投资建议:从长期看,主业玻纤处于景气周期,同时公司以稳扎稳打的战略扩张丰富产业链,向复合材料商转型已初见迹象,看好其长期发展。预计16-18年EPS为1.31/1.59/1.89元,继续强烈推荐。 风险提示:玻纤行业景气度下降,新产品投放不达预期,外延低于预期。
亚玛顿 非金属类建材业 2016-10-24 38.03 40.99 -- 59.72 57.03%
59.72 57.03%
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投资要点: 光伏减反玻璃业务依然是公司业绩支撑点,全年营收突破9亿元。2016年上半年光伏景气度回升,在“抢装潮”的带动下,光伏减反玻璃出货稳定,受制二上半年原片供应短缺的影响,出货量略有下滑,预计AR玻璃全年销售量达到3200万平方米,营业收入突破9亿元,毛利率为15%。 超薄双玻组件推进平稳,2016年外销有望突破150MW。公司通过自建光伏电站积极推广超薄双玻组件,性能优势逐步凸显,上半年不中节能签订80MW订单,其事三期工程正在洽谈中,双方合作意向明显,2016年销量有望突破150MW,营收接近5亿元。 布局消费电子领域,新型导光板初露锋芒。公司新型2mm钢化玻璃导光板已经小批量生产,成品率趋于稳定,相较二传统亚休力材质的导光板,2mm钢化玻璃导光板具有使用寿命长,导光均匀的特点,其成本比传统导光板低1/3左右,目前公司已经不一些电视厂商洽谈合作,预计今年增厚营收1亿元左右,毛利率在20%以上。 光伏电站并网发电突破150MW,售电贡献超额收益。为推广超薄双玻组件,公司持续自建电站,预计今年自建电站100-150MW,目前公司并网发电量突破150MW,且均处于山东、江苏光照较好的地方,每度电补贴1元,我们估计,今年售电收入将超过5000万元,为公司带来超额收益。 给予“推荐”评级,建议投资者重点关注。预计17-18年公司净利润为0.72/1.32亿元,给予17年50倍PE,目标价41元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟
南方轴承 交运设备行业 2016-09-23 13.66 14.07 124.04% 13.99 2.42%
14.09 3.15%
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南方轴承是国内滚针轴承和超越离合器产量最大的生产企业之一,公司2016年收购无锡翼龙股权,切入航空后市场,打开成长天花板。 投资要点: 参股无锡翼龙,进军航空领域。无锡翼龙是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项核心发明专利。根据公司承诺,最快明年上半年就能控股,2018年全资。由于航空轮胎产业具有较高的行业壁垒与严苛的资质认证,在国内市场具备技术垄断的无锡翼龙无疑是一项收益率可期的优质资产。 传统业务结构稳中提质、优化发展。公司的轴承产品广泛应用于汽车、工业等领域,其滚针轴承是行业中的翘楚,全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长,并且在公司结构近期去粗存精的优化调整之后,我们认为公司的传统轴承业务将继续保持稳定上升。 航空轮胎产能提升,规模效应逐步显现。公司传统业务已经趋于稳定,相关的收入以及盈利水平稳中有升。2017-2018年预计为公司航空轮胎产品的集中建设期建设完成以后预计飞机轮胎产能将由目前的1.5万只提升到10万只。 我们预计公司航空轮胎业务在2017年下半年会有一个比较好的表现。 盈利预测与估值。我们假设公司对外投资标的能够完成业绩承诺.传统业务稳中有升航空后市场开发按预期推进预计2016-2018年EPS分别为0.21、0.26和0.31元,对应2018年PE为43倍。考虑到公司航空轮胎业务具备较大增长弹性,为航空后市场稀缺标的,给予推荐评级。 风险提示:航空后市场开发暹阻,OAP业务未通过测试
南方轴承 交运设备行业 2016-09-20 13.29 14.07 124.04% 14.13 6.32%
14.13 6.32%
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南方轴承是国内滚针轴承和超越离合器产量最大的生产企业之一,公司2016年收购无锡翼龙股权,切入航空后市场,打开成长天花板。 投资要点: 参股无锡翼龙,进军航空领域。无锡翼龙是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项核心发明专利。根据公司承诺,最快明年上半年就能控股,2018年全资。由于航空轮胎产业具有较高的行业壁垒与严苛的资质认证,在国内市场具备技术垄断的无锡翼龙无疑是一项收益率可期的优质资产。 传统业务结构稳中提质、优化发展。公司的轴承产品广泛应用于汽车、工业等领域,其滚针轴承是行业中的翘楚,全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长,并且在公司结构近期去粗存精的优化调整之后,我们认为公司的传统轴承业务将继续保持稳定上升。 航空轮胎产能提升,规模效应逐步显现。公司传统业务已经趋于稳定,相关的收入以及盈利水平稳中有升。2017-2018年预计为公司航空轮胎产品的集中建设期建设完成以后预计飞机轮胎产能将由目前的1.5万只提升到10万只。 我们预计公司航空轮胎业务在2017年下半年会有一个比较好的表现。 盈利预测与估值。我们假设公司对外投资标的能够完成业绩承诺,传统业务稳中有升航空后市场开发按预期推进预计2016-2018年EPS分别为0.21、0.26和0.31元,对应2018年PE为43倍。考虑到公司航空轮胎业务具备较大增长弹性,为航空后市场稀缺标的,给予推荐评级。 风险提示:航空后市场开发暹阻,OAP业务未通过测试
恒泰艾普 能源行业 2016-08-31 9.57 13.45 385.56% 9.96 3.00%
10.52 9.93%
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事件:公司发布半年报,实现营业收入5.61亿元,同比增长50.0%;归母净利润1408万元,同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元,同比下降77.8%。 投资要点: 受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%;相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看,本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表,工程板块和机械制造板块收入增幅较大。毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加129.15%;增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化;由于油服企业具备比较强的季节性特征,因此我们认为这一情况将逐渐改善。 油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务,整体处于油气产业链前端位置,因此油价下降速度较快时受到冲击较大。公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升,并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大,行业最困难的时候已经过去。 随着行业基本面的变好,公司的基本面情况也有望企稳回升。 外延拓展补强公司产业链,同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验,经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链,同时也形成了G&G 业务,装备制造业务,工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面,公司依托川油设计,盛大环境以及恒泰艾普环保工程公司等企业,开拓了绿色油服板块。 整体来看我们认为公司的主营业务板块布局比较清晰,相关的资产收购分散了业绩的波动风险。 给予“强烈推荐”评级。预计16~18 年EPS 分别为0.25/0.34/0.37 元,对应PE为38.27/27.81/25.40 倍。给予公司2017 年40 倍 PE 对应目标价13.60 元,给予强烈推荐评级。 风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC 订单超预期的风险。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2016-08-31 33.41 30.39 120.38% 36.36 8.83%
36.36 8.83%
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公司是雷达行业龙头,多领域布局高端制造业。下游行业高景气度带来主业高速增长铸就估值的安全边际,公司是大股东旗下唯一的上市平台,看好资产注入预期下带来的PE切换与未来的盈利能力。 投资要点: 电科系资产优质,看好研究所资产注入,逻辑在于资产注入带来业绩的增厚(PE切换)与优质资产未来的盈利能力(EPS增厚)12年14所未注入资产净资产65亿元、营收84亿元、净利润6.79亿元,是同期国睿科技的13倍、15倍、8倍。1、中电科资产证券化率仅23%,远低于军工集团平均值40%,未来证券化空间大。2、公司作为中电14所唯一的上市平台,资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求,有望持续增厚业绩。 受益信息化建设,微波组件彰显高业绩弹性。当前微波组件业务贡献利润占比33%,海空军换装带来13亿元/年的需求量,为公司军用微波业务的6.5倍。公司是业内主要微波组件供应商,海空军换装带来高业绩弹性。 “新气象+新系统”带来行业高增长,公司提前布局抢占先机。气象雷达从公共气象向新兴延伸,需求也从设备端向一体化平台转变,带来3倍市场空间。公司率先抢占新兴市场,并从设备商向系统集成商转变,拉升产品毛利率。 空管雷达大发展,公司破局进口替代。“十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,是公司当前空管雷达业务的7倍。其中民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司已实现产业化应用,业务有望持续增长。 维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,因此我们给予17年50XPE,目标价40元。 风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。
四创电子 电子元器件行业 2016-08-31 78.70 80.69 107.58% 79.30 0.76%
79.30 0.76%
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主营业务毛利率下滑,业绩低于预期。公司主营产品毛利率下滑5.24%,三费费率同比去年降低3.16%,导致销售净利率下滑,扣非后归母净利润为负。由于同期收到政府补助增多,归母净利润转正。 雷达产品收入规模扩大,看好空管雷达进口替代。报告期内公司雷达业务产品收入同比上升25.28%,空管产品零部件外购致产品毛利率下滑5.17%。十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司在国内空管领域实现了产业化应用,凭借价格与服务优势,业务有望稳步增长。 持续看好公司作为中电38所资本运作平台,资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元,收入103亿元,净利润3.33亿元,是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台,资产注入预期强,中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求,有望持续增厚业绩。 维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强,15年四季度确认利润占比为77%,因此我们维持盈利预测,16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。 风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。
冀东水泥 非金属类建材业 2016-08-31 10.18 14.24 -- 10.68 4.91%
12.76 25.34%
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事件:8月26日,公司发布2016年中报,上半年公司共生产水泥3,165万吨,同比增加21%;生产熟料2,401万吨,同比增加10.1%;销售水泥3,161万吨,同比增加20.33%销售熟料530万吨同比增加8.16%实现营业收入525,949万元,同比增加2.88%:在水泥售价同比降低19.64%的情况下,实现扣除非经常性损益后的利润总额同比减亏4.94亿元,减幅为33.18%。 投资要点: Q1量价齐低带来中期业绩走低,Q2价格回暖,需求提升,全年有望扭亏。受一季度水泥量价齐低的影响,公司归母净利润亏损9.28亿,扣非归母净利润同比减亏4.94亿元。随着二季度价格及需求逐步回暖,水泥销量同比增加20.33%,达到3,161万吨其中6月份营业利润突破1亿元,随着水泥价格回暖和销量的提升,全年销量有望达到7200万吨,实现扭亏。 成本费用管控加强,单位成本大幅下降。公司持续优化燃煤机构,加强工艺管理,降本增效,上半年水泥生产成本同比降低21.12%,三费同比降低17%,随着与金隅重组完成,将进一步发挥规模优势,降低成本。 公司财务状况良好,经营活动现金流同比增加44倍。上半年公司加强财务管理,回款良好,经营活动净现金流达到14亿,同比增加4396.24%。 新冀东有金隅集团的支持后,财务状况将更上一层楼。 巨头联手,新冀东成为第三家熟料产能过亿的企业。合并完成后,新冀东水泥的熟料产能将由7483万吨上升至10822万吨,增加44.6%,成为全国第三家熟料产能过亿的水泥企业。在双方重合度最高的京津冀地区,竞争格局将彻底改变,双方合并产能将达到5568万吨,占比52.9%,占据绝对产能优势,将会具有更高的议价能力,区域水泥价格将回归理性水平。 给予“推荐”评级。重组完成后,冀东水泥将迎来涅槃重生,16-18年EPS分别为0.01、0.1和0.37元(全面摊薄后),给予推荐评级。 风险提示:重组进程不达预期,水泥需求继续下滑,基建增速低于预期。
美尚生态 建筑和工程 2016-08-30 56.00 24.68 123.20% 56.73 1.30%
56.73 1.30%
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公司业绩比较稳健。报告期内公司毛利率30%,较去年37%的毛利率同比下降;主营生态修复与重构业务出现小幅毛利率下滑。报告期内管理费用小幅增加等导致三费占比从8%小幅上升至9%。同时由于报告期内应收账款的增加,资产减值损失出现上升。报告期内BT和PPP项目垫付大量资金导致经营性活动现金流出现小幅恶化。 生态修复与重构业务专家,订单在手有保障。公司作为生态与修复重构业务专家,是华东市场领先的园林工程公司。上半年公司签订大量生态与修复重构业务相关订单,包括无锡古庄生态农庄PPP订单(投资额12亿元)以及首次在海外接获的老挝项目订单(7.84亿元)等,总金额达24亿元以上,是公司2015年营业收入的4倍以上。园林企业作为资金密集型企业,在突破了资金方面的产能瓶颈,把公司在手订单转化为收入后,我们预计在生态修复景气度提升背景下公司将来业绩将稳步增长。 外延并购增厚公司业绩,建立区域性优势。公司收购金点园林,解决了人员产能方面的瓶颈:同时把业务范围从单纯的生态修复扩展到地产园林,业务区域范围也扩大至西南和华北地区。此次公司金点园林募集资金配套方案无条件过会消除了并购金点园林的不确定性,金点园林的并表将进一步增厚公司业绩。公司将在打造业务生态圈的大战略的基础上继续保持外延拓展的可能性。 给予“强烈推荐”评级。考虑外延收购对公司业绩以及增发股本的影响,预计16—18年全面摊薄EPS分别为0.73/2.10/3.02元,对应PE为57.41/20.01/13.92倍。给予公司2017年30倍PE对应目标价63元,给予强烈推荐评级。 风险提示:订单转化率不达预期;应收账款无法收回的风险:PPP项目落地速度慢于预期;灾害性天气对苗木以及园林工程施工的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名