承销业务是公司今年业绩的最大亮点,经纪和自营业务表现不佳。截至2010年9月底止,公司实现经纪业务收入36.37亿元,同比下滑33.57%,实现承销业务收入8.81亿元,同比增长264.05%,实现自营业务收入0.8亿元,同比下滑32.25%;此外,公司管理费用支出24.38亿元,同比下滑3.62%,但管理费用率则从去年同期的36.05%,快速飙升至2010年9月底止的42.58%,整体看,承销业务是公司今年业绩的最大亮点,经纪和自营业务表现不佳。 经纪业务市场份额和综合佣金率逐季下滑,导致经纪业务表现未能完全反映3季度行业景气度的回升。公司自2009年4季度-2010年3季度,经纪业务市场份额分别为4.86%,5.73%,5.66%和5.56%,公司经纪业务自1季度出现显著回升后,连续2季出现下滑;佣金率方面,2009年4季度-2010年3季度,公司股基权综合佣金率分别为0.1059%,0.0846%,0.0851%和0.0806%,公司佣金率继续在下滑通道中运行,整体看,公司经纪业务市场份额和综合佣金率逐季下滑,经纪业务表现未能完全反映3季度行业景气度的回升。 公司股票承销额和债券承销额双双出现下滑,特别是债券承销业务的下滑趋势最为明显,在整个3季度几乎没有任何斩获。截至2010年9月底止,公司股票承销额和债券承销额分别为191.1亿和51亿元,市场份额分别为3.16%和1.15%,相较于公司上半年的3.63%和1.98%,公司股票承销额和债券承销额均出现明显下滑,特别是债券承销下滑趋势最为明显,在整个3季度中几乎没有任何斩获。 自营业务自3季度开始成功实现扭亏。截至2010年9月底止,公司实现自营业务收益0.8亿元,相较于上半年1.69亿元的亏损,成功实现扭亏,公司自营业务实现扭亏主要在于3季度市场出现显著的趋势性上涨;截至2010年9月底止,公司自营资产规模180亿元,相较于6月底的115亿,增幅56.36%,自营资产/净资产的占比从2季末的37.55%快速上升至3季末的56.55%,自营规模加仓明显,鉴于目前资本市场上升趋势明显,预计将为公司带来显著自营收益。 盈利预测:在股票日均交易额分别为2200、2300、2400亿元的假设下,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.65、0.76和0.78元,对应10年动态PE26.38倍(2010年10月29日收盘价17.15元),公司股值在上市公司中相对偏低。 投资建议:公司系处于高速发展中的大型券商,自2010年2月IPO成功融资155亿后,资本实力已得到大大提高,公司在提升业务规模以及获取新业务牌照方面的资本障碍已经消除,在2010年融资融券和股指期货等创新业务领域将受益明显,鉴于目前行业景气度已显著回升,公司业绩预期开始持续向好,我们维持公司“推荐”评级。

公司经纪和自营业务表现欠佳,承销是今年业绩最大亮点。截至2010年9月底止,公司实现经纪业务收入18.41亿元,同比下滑37.18%,实现承销业务收入2.43亿元,同比增长173.81%,自营业务收入相对于去年同期的正增长,录得154万元的轻微亏损;此外,公司管理费用支出13.11亿元,同比下滑5.85,但管理费用率则从2009年同期的36.05%,显著上升至2010年9月底止的40.67%,整体看,公司经纪和自营业务表现欠佳,承销是公司今年业绩最大亮点。 经纪业务市场份额和佣金率下滑是公司经纪业务同比下降的主因。公司2007-2009年经纪业务呈现显著的稳步攀升态势,2007-2009年公司经纪业务市场份额分别为2.26%、3.05%和3.20%,截至2010年9月底止,公司经纪业务市场份额为3.04%,相对于2009年的3.20%,市场份额下滑0.16个百分点,降幅5.26%;佣金率方面,2009年4季度-2010年3季度,公司股基权综合佣金率分别为0.0545%,0.0853%,0.0794%和0.0738%,佣金率自1季度出现回升后,再次连续2季出现回落,整体看,经纪业务市场份额和佣金率下滑是公司经纪业务同比下降的主因。 股票承销市场份额出现下滑,债券承销市场份额有所上升,行业排名下滑明显。 2010年前3季公司股票承销额和债券承销额分别为47.27亿和63.7亿元,市场份额分别为0.78%和1.44%,市场份额与2009年的1.09%和1.18%相比,公司股票承销市场份额出现下滑,债券承销市场份额有所上升,2010年前3季公司各项承销总额111亿元,行业排名22位,与2009年行业第17位排名相比,下滑明显。 自营业务同比依然轻微亏损,主要在于公司自营风格保守,加仓力度不够,资金使用效率不高。截至2010年9月底止,公司前3季自营业务依然录得轻微亏损154万元,未能在3季度行业景气度回升之时成功扭亏。我们认为,公司自营业务未能在3季度扭亏主要在于,公司在3季度市场回暖时加仓力度不够,资金使用效率不高所致。截至2010年9月底止,公司自营资产规模66亿元,尽管相较于6月底的38.4亿,增幅明显,但自营资产/净资产的占比仅从2季末的17.87%上升至3季末的29.9%,相关数据显著低于行业平均水平,公司自营风格保守,加仓力度不够,资金利用效率不高。

厦门钨业前3季度业绩基本符合预期,而且主要为钨业务贡献。我们对厦钨依然维持之前的判断,认为公司属于有资源、有产业链、有技术、有业绩、也有持续的业绩超预期因素的公司。 我们依然认为公司未来两年有明显的不断出现新的投资亮点:1、具有中国资源优势钨产品价格向上趋势明显;2、同时也有望受益另一具有中国资源优势的品种——稀土行业整合带来的超额收益;3、公司硬质合金前端产品产销、产销量有望继续增长;4、高端硬质合金在11年预计可以贡献利润;5、电池材料板块市场销售明显增加,盈利能力也得到了明显的提升;6、地产业务未来3-5年有望持续贡献利润;7、磁性材料预计也是未来3年内业绩增长的两点。 在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。 11-12年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5年的开发。预计11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从目前2期销售情况来看,价格不低于1期、销售状况也比较好。我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。我们上调公司10-12年盈利预测至0.65元、1.29元和1.47元,同时公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。

国内最大、最先进的汽车企业,品牌优势和技术积淀增强竞争力,市场份额持续扩大;公司具有“内生增长+外延扩张”的发展潜质,具备全球扩张实力。合资公司“上海大众”、“上海通用”是国内乘用车龙头,管理运营出色,积极发展本土研发实力,在成本控制和产品开发方面具有明显优势;公司自主品牌历经多年培育进入收获期,增收创利同时增强未来潜力,自主平台的新能源汽车将按期面世,迎来市场机遇。预计今年上汽集团实现销售超过350万辆,收入规模接近3300亿元。 内生增长:市场持续旺盛,乘用车渗透速度加快,合资品牌状态正佳。我们认为我国汽车市场仍将保持温和增长,三年年均增长率为15%,乘用车增速将超过20%。上海汽车乘用车合资品牌形象好,经营管理出众,市场份额创近年新高(20%)。双品牌策略引领上海大众夺得09年轿车销售冠军;上海通用研发速度加快,新车效应下,业绩持续释放;上汽通用五菱,保持市场霸主地位,市场份额仍在扩大,出口机会更将扩大利润贡献。 外延扩张:自主品牌仍处于快速成长期,新能源汽车领域行胜于言。“荣威”和“名爵”获得市场成功,销售收入大增,研发支出减少,短期成为公司利润增长亮点,长期预示公司美好未来,全球舞台愈走愈近;基于自主平台的荣威750中混混合动力轿车、荣威550插电式强混轿车将于2010年、2012年上市,节能效果明显,确保未来新能源汽车市场的龙头地位;其他看点:未来市场经历供需再平衡,公司凭竞争优势稳健增长;国家推进汽车行业兼并重组,面临机遇公司继续做大做强。未来几年我国汽车产能增速加快,市场面临供需再平衡,市场结构将分化,定位中高端的上海汽车具有品牌、技术和产业链优势,保持稳健增长。全球汽车版图历经大洗牌,政府支持汽车行业兼并重组和境外并购,上海汽车面临机遇继续做大做强。 未来三年公司业绩稳健增长,面临发展机遇,是轿车子行业配置的重点品种。预计公司10~12年EPS为1.56、1.80和2.13,对应10~12年PE为13.69、11.83、10.00。考虑中国汽车市场的成长性,估值偏低,给予推荐评级,目标价28元。

市场旺盛背景下,产品旺销推升业绩。延续国家促进汽车工业发展政策的积极影响,2010年中国汽车产业保持良好发展态势,公司把握机遇,1-9月实现整车销售266.64万辆(同比+36.91%),公司累计实现营业总收入2292.32亿元,(同比+130.13%),扣除合并报表范围变化的影响,比上年同期增长45.96%;主营收入大幅增长和高产能利用率推升公司利润,1-9月份实现归属于母公司所有者的净利润95.84亿元,(同比+141.17%)。维持对上汽集团全年实现销售超过350万辆,收入规模接近3300亿元的预测。 合资品牌增长强劲夯实公司盈利,自主品牌获利空间将超预期。2010年1-9月,上海大众共销售乘用车72万辆(同比+39.9%),双品牌策略和本土化开发成为产品热销关键;上海通用销量达到72.4万辆(同比+54.50%),新品及精品频出,助力上海通用快速发展,全年有望超100万。尽管受产能限制,上汽通用五菱依旧实现销量83.6万辆(同比21.56%),随着未来产能瓶颈的解决将继续保持增长。 自主品牌获得市场成功,预计全年实现销量16万辆(同比+83.32%),销量增长提升产能利用率,未来将成为公司利润增长亮点。 其他看点:未来市场经历供需再平衡,公司凭竞争优势稳健增长;我国汽车产业将做大做强,上汽在出口、并购和新能源领域面临扩张性成长的机遇。未来几年我国汽车产能增速加快,市场面临供需再平衡,定位中高端的上海汽车具有品牌、技术和产业链优势,保持稳健增长;依托中国市场,上海汽车或将进入全球前八名,汽车行业兼并重组和境外并购将提升我国车企特别是上汽的国际地位。 未来三年公司业绩稳健增长,面临发展机遇,是轿车子行业配置的重点品种。预计公司10~12年EPS为1.58、1.91和2.23,对应10~12年PE为13.23、10.95、9.38。考虑中国汽车市场的成长性,估值偏低,维持推荐评级,目标价28元。

公司公告超募资金使用方案:投资13亿元,到2013年建成年产800MWh动力型锂离子电池、1000MWh动力高能阀控蓄电池、2000MWh储能用高能阀控蓄电池、400MWh储能用锂离子电池生产线。 投资要点:超募资金投向布局深远,以动力锂电和阀控蓄电池涉足新能源汽车和储能系统,中长期业绩令人期待。方案中动力锂电未来将主要面向新能源汽车用及储能电站用电池,阀控蓄电池主要以铅-碳电池进入电动车用市场,以及储能电站/企业级储能站领域。公司此次一举布局动力电池和储能电池两大领域,我们认为并非盲目进入,在技术和市场方面早有布置:技术层面,公司旗下上海南都能源科技在锂电池行业有十多年积累,具有锂电池产品的一系列国际认证;公司募投项目以小锂电切入通信市场,我们认为动力锂电并非一日之功可成,以小锂电积累逐步介入动力锂电是明智且务实的做法。市场层面,公司募投项目以小锂电进入通信市场如UPS电源为切入点,我们认为是公司结合自身市场切入新能源电池领域的亮点;后期随着新能汽车市场的逐步打开,公司动力电池项目亦能成熟进入;此外,公司在海外已经以蓄电池介入可再生能源的储能项目,目前来说储能电池的技术路线未有定论,铅酸、锂电均有机会,考虑到公司本身在蓄电池行业的优势,公司此次布局未来前景可期。 超募方案增厚13-15年EPS0.81/1.54/1.69,以40、35、30倍PE计市值空间近81/133/126亿。公司在动力及储能锂电池方面,规划产能共1200MWh,对应3.75亿Ah,以公司公告2015年6.7元/Ah计算;在阀控蓄电池方面,规划产能共2000MWh,对应15亿Ah,以公司公告2015年0.54元/Ah计算;全部销售收入可达到40.1亿,净利润4.2亿,平均净利率10.46%,我们认为价格及利润率假设均较为合理,若以2.48亿股本计,增厚13-15年EPS0.81/1.54/1.69,以40、35、30倍PE计市值空间近81/133/126亿。 上调至强烈推荐的投资评级。公司前期股权激励方案可支撑未来2年业绩高增长,预测公司10-12年EPS0.38/0.64/0.83元,考虑超募项目的短期刺激及长期对公司业绩的增厚,未来6-12月的目标价格为48-55元,上调至强烈推荐的投资评级。 风险提示:募投和锂电池技改项目低于预期,产品成本进一步升高导致利润下滑,国内外市场开拓进展缓慢。新能源汽车市场、储能电站市场启动时点不定。

投资要点: 决定业绩增长的正面因素:净息差的快速提升,从2009年的1.98%上升33bp至2.31%;手续费及佣金净收入的同比快速增长43.77%;成本的有效控制,成本收入比从年初的39.30%下降到35.39%。 影响业绩增长的负面因素:投资收益同比下降43.52%、公允价值变动收益同比下降189.75%,导致其他非利息收入同比下降69.72%。 贷款增长明显低于存款,贷存比显着下降。贷款比年初仅增长13.36%,存款增长较快,比年初增长26.83%。生息资产中贷款占比下降至52.18%,付息负债中存款占比回升至77.77%,贷存比从09年底的80.35%显着下降至71.81%。 净息差快速提升。从09年的1.98%回升33bp至10年前三季度的2.31%,可能由于同业资产收益率得提高和贷款议价能力的提升。三季度提升势头有所减缓,原因可能是吸收了较多成本较高的结构性存款。 资产质量继续改善,IPO后资本充足率显着提高。不良保持双降,不良贷款率降至0.87%,拨备覆盖率达到265.49%,拨备比贷款余额达到2.31%。资本充足率11.94%,核心资本充足率为8.99%。 光大银行显示了其高增长性,维持推荐评级。我们预测光大银行10-12年EPS为0.32、0.42和0.53元,每股净资产为2.02、2.39和2.86元。维持“推荐”的投资评级,目标价4..57元。 风险提示:房地产调控政策;监管政策变化;宏观经济和利率市场化风险。

公司是全国最大的水牛奶生产加工企业。作为城市型乳品企业,公司产品以巴氏奶为主,巴氏奶销售收入占比约为70%,在广西鲜奶销售市场份额第一,巴氏奶产量占广西市场60%以上份额,水牛奶产量占全国比重超过40%。 省内市场快速增长,仍有2-3倍发展空间。目前公司送奶到户的客户已经超过50万户/日,南宁每天30多万户,柳州每天5万多户/日,桂林3万多户/日。三个城市的人均收入水平相当,按照人口数量、公司在这两个城市建立专卖店和送奶站的密度来算,如果公司成功在柳州、桂林复制在南宁的发展路线,柳州和桂林送奶到户数量将超过42万户/日,在广西省送奶到户数量达到98万户/日,有望为公司带来6亿的收入。 年底高端水牛奶产品开始探路核心市场,有望为公司带来2-3亿收入。公司计划年底在北京上海等一线城市开始拓展高端水牛奶的示范工程,定价在15元/瓶(250ml)左右,毛利率约70%,主要面向高收入群体。从资源禀赋角度看,奶水牛的资源价值相比特仑苏更有优势,水牛奶相对荷斯坦奶牛稀有的多。根据公司的计划,每天10吨的产量,预计达产后每年省外高端水牛奶可以为公司带来至少2-3亿的收入。产品结构向高端发展有助于毛利率维持在40%以上的高位。 水牛奶供给在未来2-3年将实现爆发式增长,产能将在明年得到全面释放。公司过去的发展瓶颈主要是产能和水牛奶供应不足,但随着广西省对水牛奶的品改项目的不断推进,水牛奶预计在2012/2013年实现爆发式增长,奶水牛供给量将超过7万头。公司的产能也将在明年达到10.5万吨,以配合公司新的省外销售计划。 预计2010-2012年公司EPS为0.65,1.00和1.41元。我们看好公司在省内市场的龙头地位和在省外市场的成长性,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 业绩稳健增长。公司第三季度实现营业收入694.18亿元,同比增长14%,环比增长6.06%;净利息收入489.4亿元,同比增长20%,环比增长3.34%;手续费及佣金净收入130.38亿元,同比增长13%,环比增长3.07%;归属母公司所有者净利润272.22亿元,同比增长29%,环比增长5.32%;EPS0.11元,较上季度增加0.1元。2010年前三季度,公司ROAA为1.17%,较去年同期提高0.04%;ROAE为19.5%,较去年同期提高2.3%。 息差收入提高来自规模增长,未来净息差水平有望上升。公司三季度实现净利息收入489.4亿元,同比增长20%。由于09年2季度之后公司净息差NIM稳定在2.04%,因此净利息收入增长主要由规模增长贡献。由于央行的加息行动以及近期中小企业贷款占比的上升趋势,预计未来净息差水平有上升倾向。 资产质量继续提高,拨备率距传闻中新监管标准尚有差距。截至9月末,公司不良贷款率为1.10%,较6月末下降0.1%;拨备覆盖率上升至199%;拨备率略下降至2.19%。根据传闻中的银监会监管新规,商业银行的拨备率需达到2.5%,按照公司现有贷款余额计算,若要把拨备率提高至2.5%,需增加约170亿元的拨备计提,相当于降低EPS约0.067元。 非利息收入较快增长、占比增加。2010年前三季度,公司实现非利息收入614.93亿,同比增加15.73%;第三季度当季手续费及佣金净收入130.38亿,同比增长12.8%,环比增长3.1%。第三季度,公司非利息收入总比重为29.5%,较上季末有所上升。 资本充足性良好,A+H再融资即将进入实施阶段。截至9月底,公司资本充足率11.73%,核心资本充足率9.35%。600亿A+H配股融资方案已获银监会及证监会批准,即将进入实施阶段。若加上前期400亿可转债完全转股,共可增加股本1000亿,粗略计算可使公司资本充足率达到12.5%以上,核心资本充足率达到10%以上。 盈利预测。预测公司未来三年EPS为0.35、0.41、0.46元,未来6-12月的目标价格为4.15元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司资产负债表美元敞口高于国内同业,若美国第二轮量化宽松导致美元继续快速贬值,将侵蚀公司盈利。

单季利润环比下降,主要由资产减值损失环比大幅增加造成。公司三季度单季营收1.21亿,净利214万,同比增长33.25%和16.62%,但环比下降为9.63%和31.43%。我们认为一方面是由于二季度电子行业需求旺盛处于高点,而事实上第三季度行业需求仍处于旺季,公司收入和成本的变化不显著,毛利率略有下滑,主要由原材料成本上升所致。另一方面,则是由于三季度单季计提资产减值损失458万,其中应收帐款计提增加为主因,造成单季净利环比下滑。我们认为四季度行业需求会随着淡季到来继续下降,但幅度不会太大,而产品原材料成本压力仍然存在。但随着明年募投项目开展,公司收入及盈利水平应有进一步提升空间。 传统电容器化学品通过结构升级,盈利水平有望持续提高。超容及固态电容化学品目前市场增长平稳,主要看未来行业启动带来高成长。公司目前主要受产能瓶颈制约,产品供不应求;募投加超募项目看似产能扩张巨大,但我们认为其中有部分是公司增加铝电容化学品的产品品种带来,未来2年的产能消化压力应不大。 公司在该领域可望持续往高端精细化工发展,以产品结构升级提升利润水平。固态电容虽面临产品降价的竞争压力,我们认为公司的龙头地位和技术优势仍然可保持较高利润率,此外EDOT在OLED等领域的应用或可成为未来公司潜在看点。 锂电池化学品行业产能扩张加剧,公司具备地缘优势和技术优势。锂电池电解液行业在未来2-3年内将面临产能的迅速扩张,但随着下游新能源汽车需求的爆发式增长,加上公司布局华南、华东完成,地缘优势明显,公司在精细化学品领域积累深厚,我们认为公司的技术优势和长期与客户的合作关系将保持其市场地位和利润水平的稳步增长。 首次给予公司推荐的投资评级。预测公司10-12年EPS为0.80、1.04、1.41元,考虑创业板平均估值及新能源股的溢价,以11年50-55倍PE估值,未来6-12月的目标价格为52-57.2元,首次给予公司推荐的投资评级。

业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务是公司今年业绩最大亮点。截至2010年9月底止,公司实现经纪业务收入23.83亿元,同比下滑33.84%,实现承销业务收入7.75亿元,同比上升215.09%,实现自营业务收入1.74亿元,同比下滑29.8%;此外,公司管理费用支出15.45亿元,同比下滑30.9%,公司管理费用率从2009年同期的38.47%,轻微下滑至2010年9月底止的37.01%。整体看,公司业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务则是公司今年最大亮点。 经纪业务市场份额和佣金率出现持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3季度行业景气度的回升。公司2010年1-3季度经纪业务市场份额分别为4.01%,4.0%和3.93%,相对于2009年的4.02%,公司经纪业务市场份额连续3季出现下滑,行业排名第7位,比2009年的第6位有所滑落;佣金率方面,2010年1-3季度,公司佣金率录得数据分别为0.0852%,0.0818%和0.0752%,公司佣金率延续2009年的下滑态势,继续在下降通道中运行。公司经纪业务市场份额和佣金率持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3季度行业景气度的回升。 3季度公司承销业务增速开始趋缓,相较上半年,公司各项承销业务市场份额均显著下滑。截至2010年9月底止,公司股票承销额和债券承销额分别为163亿和100亿元,市场份额分别为2.69%和2.26%,与今年上半年的4.15%和3.04%相比,均出现显著下滑。主要原因在于,3季度公司承销业务增速开始趋缓,其中3季度公司股票承销额仅7.79亿,占前3季承销业务的4.78%,债券承销相对较好,3季度共完成债券承销额仅18.23亿,占前3季债券业务的18.23%。 自营业务自3季度开始实现扭亏。截至2010年9月底止,公司自营业务收益1.74亿,相较于上半年1.34亿元的亏损开始实现扭亏。自营业务实现扭亏主要在于3季度市场出现显著的趋势性上涨,目前公司自营业务尚有浮盈1.05亿元,浮盈释放对公司业绩的提升将有所助益。

单季收入利润环比均增长,三项费用同比环比均下降。公司三季度单季销售收入3.63亿,净利润174万,环比分别增长25.12%和161.54%。我们认为虽然第二季度公司收入利润下滑明显,目前整体利润率正在回归正常水平。09年及10年一季度公司原材料成本压力还未体现,利润水平处于非正常高点;随着市场整体景气回暖,成本中关键的铅价及塑料、铜、硫酸等非铅原材料价格上涨,我们认为后续将回归正常的行业利润率。公司单季三项费用同比环比均下降,主要由于财务费用的大幅下降;未来公司在销售渠道方面已完善,募投项目前期完成进度较快,费用支出变化影响应不大。 差异化路线提升主业产品利润率,海外市场布局完成增长可期。公司主业铅酸电池目前主要应用于通信基站用电源;国内同行中,国内市场份额第三,海外市场份额第一。公司未来看点在于以差异化、高端化产品布局国内3G通信网络、光纤到户最后一米用电池;海外则积极开拓如印度等新兴市场,进一步提升市场份额。 虽然通信产业投资规模下降,但公司目前实际市场份额较低,可提升空间大;此外存量市场中还有新旧替换的空间,我们认为公司仍具备较大的成长性。 新能源电池产业链完整,建议关注下一步超募资金的使用动向。公司在锂电池方面有较强积累,亦参股燃料电池公司,产业链布局完整。以通信市场如UPS电源为切入点,我们认为是公司以自身优势切入新能源电池领域的亮点。公司动力锂电池、储能电池事业部的成立,我们认为是未来公司在新能源领域成长潜力可以期待。公司超募资金目前还未公告使用方向,但前期公告在磷酸铁锂材料方面的试水,或可提振市场对于公司继续在动力电池方面进军的预期。 首次给予公司推荐的投资评级。预测公司10-12年EPS为0.38、0.64、0.83元,考虑创业板平均估值及新能源股的溢价,以11年55-60倍PE估值,未来6-12月的目标价格为35.2-38.4元,首次给予公司推荐的投资评级。

大中客车市场维持旺盛,公司保持快速增长。2010年以来客车市场重回上升通道,出口市场持续复苏,实现超预期增长。客车大型化趋势促使大中客车市场进入高速增长阶段,1-9月份大中型客车实现销量11.1万辆(同比+26%)。宇通客车1-9月份实现销量2.8万辆(同比+49%),年底旺季来临,预计全年产销超4万辆。 盈利能力保持强劲,看好年底旺季来临。公司1-9月份实现销售收入91亿元(同比+56.57%),归属母公司净利润5.46亿元(同比+61.81%),由于公司提升工人工资和参与多项社会捐赠,侵蚀三季度业绩约每股0.09元。四季度盈利情况将较为乐观,预计单季每股盈利将超过0.6元。 金融股权或将推升公司今年业绩。目前公司持有820万股中国平安和370万股中国人寿的金融股权,约合6.5亿元。公司正在进行新增2万/年的产能计划,我们预计资金方面需求将促使公司兑现部分金融股权投资收益。经过测算,该部分金融股权账面收益2.98亿元,对应每股收益0.57元。 公司将分享大中客车市场高速增长带来的成长机会,维持推荐评级。未来三年公司业绩增长确定,面临行业景气、产品结构升级的内生增长,以及产业链延伸、出口和新能源客车的外延增长的重大机遇。我们预测公司10-12年EPS为1.65、2.07和2.60元;目前公司股价24.51元,对应10-12年PE为15、12和9,估值优势明显,维持“推荐”评级,目标价32元。

新疆众和今日公告2010年3季度业绩报告,公司前3季度实现营业收入11.83亿元亿元,同比增长69.25%;营业利润2.22亿元亿元,同比增长72.99%;归属母公司所有者的净利润1.99亿元,同比增长60%;基本EPS0.56元,超出我们此前的预期。对于新疆众和,我们依然维持之前的判断,随着公司新建产能的建成投产、2。 15万KW发电机组建成后成本的降低以及公司募集资金项目的顺利建设,公司未来成本下降的同时,产能继续扩张、产业链持续完善以及产品结构显著优化,公司未来业绩持续公司进入更快的发展时期,未来盈利能力将明显提升、业绩将快速增长。 投资要点: 公司3季度业绩超于我们之前的预期,其主要原因在于公司3季度产品毛利率较2季度出现了明显的上升,我们认为主要原因应该有两个:1、导致2季度毛利出现下降的原料氧化铝成本因素消除;2、公司3季度部分畅销产品进行了小幅度的提价。我们认为,这两个提升公司毛利率的因素在4季度依然存在。 公司未来产业链进一步完善、扩张和结构进一步优化。公司目前在建项目以及本次募集资金完成后,煤-电-铝-铝深加工产业链的关键环节产能将得到明显的扩张,且产品结构明显向高端化发展,未来3年将形成年发电能力22亿度、电解铝2.5万吨、高纯铝5.5万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔5300吨的产能,且公司高端产品电极箔和电子铝箔的扩张速度更快。我们认为,本次项目建成后,公司未来盈利能力有望得到进一步提升、业绩增长也更进一步得到了保障。 新发电机组的建成使公司未来用电成本大幅下降,使公司产品维持明显的成本优势,也是公司产能扩张和产能充分释放的有力保障。公司2。 15万KW发电机组预计11年下半年建成,电厂投产正常运转后,公司自身发电完全可以满足自用,目前公司拥有的10万KW的发电机组发电成本0.20元/度左右,而公司网电用电成本在0.42元/度左右,从目前的情况来看,公司新的发电机组建成正常运转后,公司用电成本明显下降,也是公司新增产能释放的有力保障,使公司产品保持了较大的成本优势。 维持推荐的投资评级。我们假设公司本次发行量1亿股、发行价格20元/股,我们调高公司10-12年全面摊薄的EPS至0.64、0.79、EPS1.19元,给予公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标26元。 风险提示:下游电子产品市场需求大幅萎缩。

兴业银行是一家具备高成长性和很强盈利能力的中型银行。在中型银行中兴业银行规模小于招行、中信,与浦发、民生相近,03-09年资产复合增长率为31.4%,09年ROAA为1.15%、ROAE为24.49%,位于中型银行前列。 兴业银行具有良好的股权结构和清晰的战略定位。零售业务上,在上海成立零售银行管理总部,推进事业部制改革,取得良好效果,零售业务占比仅次于招行和深发;同业业务上,定位于中小金融机构服务商,打造“银银平台”,提升渠道能力和服务能力;公司业务上,着力打造中型企业主办银行和“赤道银行”的特色。 看好兴业低成本、低资本消耗的扩张路径。在网点扩张上,新设结合并购、物理结合虚拟,以较低成本快速进入新的市场区域。同业业务上的优势,使得兴业在资产规模的扩张上具有低资本消耗的特征,有利于降低资本监管严格化、金融脱媒及利率市场化趋势带来的负面影响。 兴业银行经营风格灵活、顺势而为,对市场机会就有很强的敏感度和把握能力。零售业务以按揭业务为切入点,积累核心客户,以资产带动负债,分享居民财富增长。紧随城市化进程,适时适度地支持房地产业发展,不断优化房地产业贷款结构。利用同业业务优势,主动灵活管理资产负债结构,获取绝对收益。 10年上半年净息差环比下降,留下了回升空间。信贷规模受限下,同业资产的快速扩张导致净息差的下滑,但同业资产资本消耗少,且期限较短,为下半年和11年净息差的回升留下了空间。资产质量优秀,拨备充足。10年上半年不良率为行业最好水平仅0.49%,拨备覆盖率为278.8%。房地产相关贷款质量良好,不应过度担忧。 给予推荐的投资评级。预测公司10-12年每股盈利为2.76、3.38、4.08元,每股净资产分别为15.36、18.29、21.80元,我们认可兴业管理层的战略把握能力和灵活务实的经营风格,再加上其股价上的高弹性,我们给予公司推荐的投资评级。