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薛小波

中信证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1010510120051,中信证券研究部机械行业分析师。证券从业3年。 清华大学工学硕士,2年证券行业研究工作经验。...>>

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中联重科 机械行业 2013-01-15 8.30 -- -- 10.00 20.48%
10.00 20.48%
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事项: 中联重科于2013年1月9日发布澄清公告,针对香港明报刊登的题为《匿名信指中联重科夸大盈利》的报道,逐一否认;同时,公司于2013年1月10日召开了分析师电话会议。对此,我们评论如下: 评论: 公司过去十年超越行业发展,是经过历史考验的。回顾历史数据,受益于中国经济的快速发展和固定资产投资的快速增长,在2001年到2011年十年间,中国工程机械行业销售收入年均增长率为26.5%,而在此期间,公司销售收入年均增长率达67.1%,为行业增速的2.66倍。此外,公司年报须经过审计,特别是近两年公司发行H股和美元债券均须经过会计师事务所的严格审计。 公司2012年超越行业发展主要源于公司竞争力的提升。以公司混凝土机械业务为例,公司收购CIFA后,其混凝土机械的产品性能提升很快,特别是在长臂架泵车方面,而受益于市场对于长臂架泵车的需求占比提升,公司混凝土泵车的市场占有率从2011年的39.4%升至50.2%。同时,公司原来竞争力较弱的产品在2012年也取得了长足进步,如挖掘机等。 公司2012年超越行业发展,除了公司固有的竞争力之外,也与公司现金充足有关。公司相比主要竞争对手在资本市场上融资更多,现金充足,从而有助于其加大信用销售力度,这也是公司2012年超越行业发展的重要因素之一。因为在工程机械行业销售中,70%以上采用信用销售(分期、按揭和融资租赁),而能够提供信用销售也应属于公司的服务优势,特别是在客户资金比较紧缺的背景下。信用销售帮助提升公司市场占有率,也是公司竞争力的体现。 部分产品市场占有率还有很大提升空间,预期公司未来仍将稳步前行。公司混凝土泵送机械和汽车起熏机械在保持当前较高市场占有率并稳步发展的同时,公司混凝土搅拌机械、塔式起重机和土方机械也还有很大提升空间,料将快速发展。同时,考虑到公司是行业中的优秀企业代表,我们认为依托其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行。 风险因素:宏观调控风险和海外投资风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级:维持公司2012/2013/2014年EPS1.18/1.37/1.58元的盈利预测。考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。我们认为,近日股价有所回调,正是介入的良机。
盾安环境 机械行业 2012-05-11 10.79 -- -- 11.01 2.04%
11.80 9.36%
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此合同对公司核电空调业务发展意义重大。此合同标的涵盖核电站暖通系统中的核级空调机组、核级风机与核级冷冻机组,并覆盖上述设备的设计、制造和技术服务等,属于核电站暖通系统集成的范畴,因此本合同的签署标志着公司己取得核电站暖通集成业务的市场突破。从原先只能提供核电空调主机和末端到现在能承包核电空调总包工程,公司通过此合同实现了跨越式的发展。我们预计在未来的核电项目招标中,公司有望进一步有所斩获。 公司在核电空调总包工程领域有竞争优势。公司早在2010年就成功收购了江苏大通风机67%的股份,进一步打通了核电设备产业链,从此正式进军核电站空调系统总包工程领域。目前公司在核电空调领域可自产的产品占比己高达70%以上(主机、末端和风机),在总包工程的争夺中具有较强的竞争优势。 此次合同的签署进一步验证了公司在该领域具备实际接单实力。 风险提示:铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、光伏产业景气度低迷。 维持盾安环境“买入”评级。我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0.90元的预测,对应的PE分别为23/16/12倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
中联重科 机械行业 2012-04-30 9.49 10.85 182.13% 10.57 11.38%
10.57 11.38%
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利润实现正增长,业绩好于市场预期。公司一季度实现营业收入116.09亿元,同比增长8.14%,实现归属于母公司股东的净利润20.89亿元,同比增长3.22%。每股收益0.27元,好于市场预期(市场预期很难实现正增长)。 公司超越行业发展,营业收入实现正增长。一季度,公司主导产品混凝土机械收入同比增长超过40%,塔式起重机收入同比增长约10%,土方机械收入同比增长超过20%,环卫机械同比增长约10%。受大型工程项目开工影响,汽车起重机销售收入同比下降约40%。 毛利率同比稳步提升,预计未来仍将保持当前较高毛利率水平。公司高端产品占比和核心零部件自制率双提升,使得公司综合毛利率在2011年同期高基数上又上升了0.57个百分点。虽然公司未来会大力提升混凝土搅拌运输机械和小吨位汽车起重机的市场占有率会影响公司产品毛利率的进一步提升,但考虑到公司产品核心零部件自制率仍将进一步提升,我们预计公司未来仍将保持当前较高毛利率水平。 预计二季度经营情况将好于一季度。一方面考虑到二季度是混凝土机械的旺季,另一方面考虑到随着大型工程项目的开工,汽车起重机的需求5月份有望回升,所以我们判断公司二季度经营情况将好于~季度。 部分产品市场占有率还有很大提升空间,预计公司未来仍将稳步前行。公司混凝土泵送机械和汽车起重机械在保持当前较高市场占有率稳步发展的同时,公司混凝土搅拌机械、塔式起重机和土方机械还有很大提升空间,将会快速发展。同时,考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,我们认为借助其知名品牌、管理和技术优势以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素:海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 维持盈利预测和“买入”评级。继续维持公司2012年和2013年分别1.25元和1.49元的业绩预测,公司当前股价10.09元,对应2012年和2013年PE分别只有8.1倍和6.8倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级,目标价15.0元。
盾安环境 机械行业 2012-04-27 10.15 -- -- 10.98 8.18%
11.80 16.26%
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一季度公司业绩同比增长12.1%。2012年一季度公司共实现营业收入12.80亿元,同比增长13.8%;归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长12.1%,全面摊薄后每股收益0.09元,符合我们的预期。一季度公司综合毛利率为2l.g%,同比提升了近3个百分点,我们判断其主要原因是盈利能力相对较强的污水源热泵等新业务的占比有所提升和铜等原材料成本下降。 公司坚定不移地向节能减排与新能源领域转型。我们预计2012年将是公司深化转型的一年,在原有业务扎实推进的基础上,新兴业务有望实现快速增长,企业的综合竞争力也将继续大幅提升。目前公司己具备核电暖通系统集成能力,今年下半年有望角逐尚未招标的9个核电项目中的空调总包工程;多晶硅业务今年2000吨的达产目标没有改变,公司有信心将成本控制在25美元/公斤以下;公司污水源热泵业务在手订单饱满,今年业绩贡献有望成倍增长(预计实现销售收入约4亿元)。 传统业务有望实现稳健增长。我们预计公司制冷配件业务在2011年稳定增长的基础上,未来三年内仍将作为公司稳定的现金流来源,实现年均15%以上的持续增长。随着公司在制冷设备领域的不断推陈出新,我们预计未来三年该业务的复合增长率有望超过25%,除了核电相关领域外,公司的制冷设备有望在高铁和通信领域取得不俗的销售成绩。 风险因素:铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、多晶硅项目亏损严重。 维持“买入”评级。我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0.90元的预测,对应的PE分别为22/16/11倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
郑煤机 机械行业 2012-04-25 12.81 13.98 172.19% 14.59 13.90%
14.59 13.90%
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全球最大的液压支架制造商,中国煤机行业的龙头企业。郑煤机是国内增速最快的大型煤炭机械制造集团,2011年国内液压支架市占率约30%,其中大采高液压支架市占率超过65%,毛利率和吨产值均显著高于国内竞争对手。 公司拥有在液压支架领域唯一的国家认定的企业技术中心,长期保持着技术领先优势,产品线覆盖7米及以下全系列及大倾角支架。 预计中国煤机行业年均增长约20%,公司增长有望超越行业。考虑到新建煤炭产能带来煤机需求,存量煤机的更新升级需求、采煤机械化率提升带动的煤机需求和海外市场需求,我们预计中国煤机行业“十二五”期间将保持15%-20%左右的复合增长;我们认为郑煤机凭借其强大的综合竞争优势,未来有望继续跑赢行业5个百分点以上。 公司有望凭借性价比优势掘金海外煤机市场。海外煤炭机械市场前景广阔,2012年海外煤炭综采设备年市场容量66.7亿美元,以俄罗斯、印度为代表的新兴市场国家煤炭综采设备需求增速分别达到20%和g%;凭借明显的性价比优势,郑煤机的海外市场份额有望不断提升;我们预计其海外收入占比有望由2011年的2.6%提升至2012年的10%以上。 产业链上下游成功延伸,产品成套化雏形初现。公词己实现向上游电液控制系统核心部件的技术突破,不断提升产品稳定性和工作效率;通过建立煤机4S店等形式加强与下游煤炭生产企业的合作,从而巩固并拓展自身销售渠道;产品战略上己横向拓展至刮板机、掘进机、救生舱等其它煤机设备,正致力于成为全球领先的井工开采装备制造商。 风险因素:市场竞争加剧,钢材成本上升,煤炭固定资产投资增速下滑。 维持“买入”评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为1.10/1.36/1.64元。鉴于中国煤机行业“十二五”期间稳定增长、煤炭综采设备海外市场拓展空间广阔、公司行业龙头地位稳固且管理团队敬业优秀,我们预计未来三年公司业绩有望保持24%的复合增长率,建议给予2012年15倍市盈率,对应目标价为16.50元,维持“买入”评级。
达意隆 机械行业 2012-04-23 8.44 11.78 29.73% 8.85 4.86%
8.85 4.86%
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2011年净利润同比增长11.0%,低于市场预期。公司2011年实现营业收入6.77亿元,较上年增长24.8%;实现归属于母公司股东的净利润5227万元,较上年增长11.0%。每股收益0.27元,低于市场预期。 收入保持稳步增长。公司加大国内外市场开拓力度,主营业务收入实现24.8%的稳步增长。其中,国内由于受国家宏观调控政策影响,下游客户投资偏谨慎,国内销售收入同比增长14.9%;国外销售则呈稳步回升态势,国外销售收入同比增长93.3%。 投资收益为负和饮料代加工新模式进展缓慢是业绩低于预期的主要原因。 由于子公司一道注塑亏损,使得公司2011年投资收益负375万元,同比减少580万元,是业绩低于预期的重要原因,预计随着市场的开拓和管理的提升,未来子公司一道注塑的业绩有望好转。饮料代加工新模式进展慢于市场预期,截至2011年底,公司饮料代加工线共建成3条,其中深圳加工线开始正常盈利,但其余两条线由于处于磨合期,还是亏损的,预计从2012年起将开始盈利。 饮料代加工新模式进展虽然慢于预期,但未来发展前景仍值得期待。公司与可口可乐己签订的两条瓶装水生产线和与健力宝签订的一条饮料生产线合同标志着公司向下游延伸的新模式已经迈出坚实脚步,虽然进展慢于预期,但未来发展前景仍值得期待,随着市场的进一步开拓和客户的认可,我们预计公司新模式将成为公司未来重要的利润增长点。 风险因素:新模式推广进度、原材料波动和汇率波动。 维持“买入”评级。考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发展前景,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52元和0.69元(原2013年预测为0.60元),年均增长率将超过30%,我们认为达意隆2012年合理的市盈率可为30倍,对应股价12.00元,当前股价被低估,因此我们维持公司“买入”评级。
中国北车 机械行业 2012-04-13 3.99 -- -- 4.47 12.03%
4.47 12.03%
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2011年净利润同比增长55.16%,符合预期。公司2011年实现营业收入893.53亿元,较上年增长38.9%;实现归属于母公司股东的净利润29.85亿元,较上年增长55.2%。每股收益0.36元,符合预期。 轨道交通业务收入快速增长。受益于国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资,公司2011年动车组、机车车辆和城轨地铁收入同比分别增长105%、24%和19%。同时,随着中国铁路货运能力不断提高以及国际铁路货车需求的复苏,公司货车收入同比增长33%。 毛利率有所提高,未来仍有望逐步上升。公司毛利率上升0.19个百分点,主要原因是公司报告期产品结构优化,产量增长形成规模效益所致。考虑到动车组国产化率提高和规模效应逐步显现,预计公司毛利率未来仍有望逐步上升。 未来料将走向平稳增长。受益于国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资,公司过去四年实现了快速发展:收入年均增速25.2%,净利润年均增速高达42.2%。参考铁道部“十二五”发展规划,我们预计我国未来铁路投资仍有望保持较大规模,但考虑到高基数因素,我们预计公司未来业务将走向平稳增长,未来三年公司收入年均增速10%,利润年均增速16%左右。 风险因素:高铁投资规模低于预期、高铁安全事故和车辆招标进度慢于预期。 维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.34、0.39和0.45元(配股摊薄后),依目前股价,其2012-2014年的动态PE分别为 12、11和9倍,综合考虑行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前市场估值水平,维持公司“买入”评级。
开山股份 机械行业 2012-04-06 18.86 11.83 -- 21.13 12.04%
21.88 16.01%
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公司业绩符合预期。2011年公司共实现营业收入19.83亿元,同比增长21.9%;归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长44.2%,合每股收益2.05元,符合我们之前的预期。同时,公司公布了2011年利润分配预案,即拟每10股派发现金红利10元(含税),并以资本公积每10股转增10股股本。 公司盈利能力有望逐步提升。2011年公司综合毛利率为24.9%,同比增长了1.5个百分点,其中螺杆空压机毛利率的增长贡献最大,从2010年的27.6%提高到2011年30.5%。我们认为公司利润率水平的提升主要得益于产品结构的优化,随着公司产品具备的节能技术优势和高性价比优势逐步被市场认同,盈利水平相对更高的大功率机型和高端节能机型在销售收入中的占比在稳步提升,我们预计未来公司毛利率将持续提升,2012/2013年分别为27.1/28.1%。 公司高成长性日益凸现。公司在空压机业务上的国内领先优势十分明显,2011年市场占有率约25%,同比提升了约4个百分点,我们判断在高端产品进口替代、存量市场节能减排、三大新产品陆续推广和海外市场布局这四大驱动因素的推动下,公司空压机业务增速有望大幅跑赢行业增速,预计年复合增长率有望逾25%。同时,公司正积极进入螺杆机械相关领域,包括冷媒压缩机、工艺气压缩机、流体机械(离心机、真空泵、鼓风机等)和膨胀机等,每一块业务做大做强均可以媲美甚至超过螺杆空压机的业绩贡献。 风险因素:对核心技术人员的依赖风险、新产品推广进度低于预期的风险等。 维持开山股份“买入”评级。我们维持对公司2012-2014年EPS分别为3.04/4.15/5.50元的业绩预测。考虑到公司具有明显的核心技术优势和广阔的可拓展空间,兼具规模优势和高成长性,我们认为公司2012年的合理PE水平在25倍左右,对应的目标价为76.00元,维持“买入”评级。
中国南车 交运设备行业 2012-04-06 4.16 -- -- 4.79 15.14%
4.79 15.14%
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2011年净利润同比增长52.96%,符合预期。公司2011年实现营业收入807.1亿元,较上年增长23.9%;实现归属于母公司股东的净利润38.6亿元,较上年增长52.96%。每股收益0.33元,符合预期。 轨道交通业务保持较快增长。尽管受动车组事故影响,但公司轨道交通业务仍实现了较快增长。公司2011年动车组、货车、城轨地铁和客车业务分别实现收入211亿元、97亿元、83亿元和64亿元,分别同比分别增长44%、33%、15%和51%。机车业务则受产品结构调整影响,实现收入179亿元,与去年基本持平。 毛利率提升是业绩增长的重要原因。由于高毛利率的动车组和新产业的收入增速较高,带动公司2011年综合毛利率同比提升了1.35个百分点,也是公司业绩高增长的重要原因。 延伸产业和海外业务增添亮点。公司积极利用技术能力和优势发展延伸产品,2011年新产业同比增长35%。其中:风力发电设备收入34.7亿元,同比增长21%;工程机械收入19.4亿元,同比增长17%;复合材料收入16.7亿元,同比增长99%;汽车装备收入11.4亿元,同比增长41%。海外市场同比增长162%,占公司总收入比重达到了7.6%,未来走向平稳增长。受益于国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资,公司过去五年实现了快速发展:收入年均增速28.2%,净利润年均增速高达49.9%。参考铁道部“十二五”发展规划,我们预计我国未来铁路投资仍将保持较大规模,但考虑到高基数因素,我们预计公司未来业务将走向平稳增长,测算未来三年公司收入年均增速约为12%,利润年均增速18%左右。 风险因素:高铁投资规模低于预期、高铁安全事故和原材料价格大幅波动。 维持“买入”评级。我们预测公司2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.35元、0.39元和0.46元(增发摊薄后),依目前股价,其2012年、2013年和2014年的动态PE分别为13倍、11倍和10倍,综合考虑行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前市场估值水平,维持公司“买入”评级。
开山股份 机械行业 2012-04-02 18.86 11.83 -- 19.82 5.09%
21.88 16.01%
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掌握国际一流核心技术的螺杆空压机龙头企业。开山股份致力于压缩机的研发、生产和销售,其主要产品螺杆式空气压缩机广泛应用于国民经济的各个领域,2010年销量国内市场占有率位列第一(21%)。近年来公司凭借自制全谱系节能高效螺杆主机等核心竞争优势迅速占领市场,2008-2010年营业收入与净利润复合增长率分别约为50%和70%,兼具规模优势与高成长性,我们预计未来三年公司业绩有望维持年均40%以上的高增长。 核心竞争力一一产品节能优势突出。以国际知名压缩机专家汤炎博士为核心的研发团队掌握了世界一流水平的螺杆空压机节能技术。目前公司全谱系产品均达到国家节能标准(2级能效),并在中国能效标识网备案,部分产品己达1级能效,属世界先进水平。此外,明显的销售渠道优势(拥有近600家一级经销商)有利于公司拓展新业务,实现持续快速发展;良好的品牌形象与有效的管理机制相结合进一步巩固了公司的行业龙头地位。 空压机业务有望大幅跑赢行业增长。与市场认为公司空压机业务具有强周期性的观点不同,我们坚定看好该业务的稳健发展,在高端产品进口替代、存量市场节能减排、三大新产品陆续推广和海外市场布局这四大驱动因素的推动下,公词空压机业务增速有望大幅跑赢行业增速。我们预计2012/2013年该业务将分别实现销售收入17.2/21.1亿元,复合增长率逾25%,营业利润增速逾30%。 积极介入具备广阔市场空间的相关业务领域。除了螺杆空压机以外,公司新规划构建了四大业务板块,分别对应着四个市场空间广阔的产品领域,即螺杆冷媒压缩机、螺杆工艺气压缩机、流体机械(离心机、真空泵、鼓风机等)和螺杆膨胀机,每一块业务做大做强均可以媲美甚至超过公司原有主营业务螺杆空压机的业绩贡献。 风险因素。对核心技术人员的依赖风险、新产品推广进度低于预期的风险等。 首次给予“买入”评级。我们预测2011-2013年公司EPS分别为2.05/3.04/4.15元,三年复合增长率高达42.g%。考虑到公司具有明显的核心技术优势和广阔的可拓展空间,兼具规模优势和高成长性,并结合可比公司估值水平,我们认为公司2012年的合理PE水平在25倍左右,对应的目标价为76.00元,首次给予“买入”评级。
柳工 机械行业 2012-03-28 12.18 -- -- 13.06 7.22%
13.86 13.79%
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由于公司毛利率低于预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2012年和2013年EPS预测由1.42元和1.63元分别下调至1.25元和1.48元,对应2012年和2013年PE分别为10和9倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“增持”评级。
中联重科 机械行业 2012-03-19 9.08 -- -- 9.36 3.08%
10.57 16.41%
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业绩大幅增长,略好于预期。公司实现营业收入463.23亿元人民币,同比增长43.89%,实现归属于母公司股东的净利润80.66亿元人民币,同比增长72.88%。每股收益1.05元,略好于我们0.98元的业绩预期。拟每10股派送现金股利2.50元(含税)。 主导产品均保持高增长是业绩增长的主要原因。公司混凝土机械销售收入同比增长50.6%,起重机械销售收入同比增长41.0%,环卫机械销售收入同比增长58.8%,路面机械销售收入同比增长39.3%。 毛利率提升也是公司业绩超预期的重要原因。一方面,公司通过加大技改投入,提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件的自制率; 另一方面,公司通过精益生产和精细化管理,从而减少库存,提升生产效率、降低质量损失。这两方面措施使得公司2011年毛利率同比提升了2.06个百分点,也是公司业绩超预期的重要原因。 公司2012年营业收入目标625亿元,公司未来仍有望稳步前行。公司2012年营业收入目标625亿元,比2011年增长约35%。尽管工程机械行业在保持连续多年高增长后,特别是经历了四万亿投资催生的大幅增长后将面临增长势头减弱的风险,但考虑到公司作为行业中的优秀企业代表,我们认为借助其知名品牌、管理和技术优势,以及过去整合并购的成功经验,未来仍将稳步前行,长远前景依然看好。 风险因素:海外投资风险、宏观政策风险和零部件供应紧张等风险。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们继续维持公司2012年和2013年分别1.25元和1.49元的业绩预测,公司当前股价9.65元,对应2012年和2013年PE分别只有7.7倍和6.5倍,考虑到行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。
盾安环境 机械行业 2012-03-14 10.90 -- -- 11.45 5.05%
11.45 5.05%
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公司业绩同比增长34.3%。2011年公司共实现营业收入50.37亿元,同比增长36.3%;归属于上市公司股东的净利润2.93亿元,同比增长34.3%,全面摊薄后每股收益0.35元,符合我们的预期,全年毛利率为21.16%,同比基本持平,略低于我们的预期,主要原因是新市场开拓与营销策略调整致使制冷设备业务毛利率同比下滑了4个百分点。 公司向节能减排与新能源领域转型初见成效。总体来讲2011年是公司成功转型的第二年,在原有业务扎实推进的基础上,新兴业务快速增长,新商业模式也初具规模,企业的综合竞争力有了较大幅度的提升。目前公司己具备核电暖通系统集成能力,未来有望角逐尚未招标的9个核电项目中的空调总包工程;多晶硅业务今年有望达产2000吨,公司有信心将成本控制在25美元/公斤以下;公司污水源热泵业务在手订单饱满,今年业绩贡献有望成倍增长。 传统业务有望实现稳健增长。2011年公司制冷配件业务共实现销售收入35.4亿元,同比增长近30%,毛利率水平也有所上升。我们预计未来三年内配件业务仍将是公司稳定的现金流来源,年均增速有望保持在15%以上。2011年制冷设备业务表现不俗,共实现销售收入12.24亿元,同比增长65.7%,随着公司在该业务领域的不断推陈出新,我们预计未来三年该业务的复合增长率有望超过30%。 风险因素:铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、多晶硅项目亏损严重。 维持盾安环境“买入”评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0.90元(2012/2013年原预测为0.56/0.8元),对应的PE分别为24.1/16,8/12.3倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。
新研股份 机械行业 2012-03-13 15.83 4.21 6.37% 15.85 0.13%
15.85 0.13%
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2011年基本每股收益为0.88元,符合我们的预期。公司2011年实现营业收入3.77亿元,同比增长49.Og%;实现归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,同比增长53.2g%。基本每股收益为0.88元,与我们的预期一致。另外,公司公告拟按每10股派发现金股利2元(含税),资本公积转增股本每10股转增10股。 公司收入实现高增长,毛利率同比略有提高。公司的销售收入在2011年有较快增长是由于公司在本年度进一步推进其营销渠道、加大对传统渠道的优化升级和在新市场的开发。农牧及农副产品加工机械仍是主要收入来源,营业收入同比增长49.84%,毛利率由38.08%提升至38.34%;机械加工收入同比增长25.g%,毛利率由23.41%下降至17.13%。我们预计农牧及农副产品加工机械方面在未来仍将有较快增长。 公司未来快速成长依然可期。公司主营业务产品如玉米收获机、青贮饲料收获机、辣椒收获机和动力旋转耙的未来需求都非常旺盛,市场空间依旧很大。 公司未来战略规划清晰:公司产品结构优化,高毛利率产品未来占比提高较快;公司立足新疆地区,正在快速向全国扩张并且未来有望出口;超募资金丰厚,不排除未来有收购韵可能性。 维持农机行业增速15%-20%的观点。基于以下四点因素,我们维持农业机械消费需求有望进入良性循环的观点:宏观经济持续快速增长,农民购买力提高及农产品价格上涨带来的比较收益提高均将刺激农民的购机需求;农村劳动力减少及劳动力成本上升加快机械替代劳动力的步伐;土地流转和农机购机补贴政策推动行业快速成长;机械工业的发展和全社会服务体系健全也料将刺激了农机部分需求。 风险因素:主要原材料价格波动风险、自然灾害等不可抗力风险、农机农艺结合不紧密风险。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持2012-2014年新研股份的EPS各为1.19、1.51和1.87元、同比分别增长35.05%、26.61%和24.31%的预测。考虑到公司是高壁垒、高成长性的农机行业龙头公司,并参考可比公司的估值水平,我们认为公司合理的估值水平在28-32倍之间,维持公司的“买入”评级,目标价35.00元。
郑煤机 机械行业 2012-02-09 13.16 -- -- 14.91 13.30%
15.45 17.40%
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公司业绩基本符合预期。2011年公司共实现营业收入80.60亿元,同比增长19.4%;归属于上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长35.9%,合每股收益1.71元。公司2011年的毛利率为24.7%,与去年持平。 风险因素:钢材价格大幅上涨,新厂房投产进度低于预期。 维持郑煤机“买入”评级。我们维持公司2012/2013年EPS为2.13/2.75元的预测不变,对应的PE分别为13/10倍,同比分别增长25%/29%。考虑到郑煤机身处行业长期景气周期,具有行业龙头地位与核心竞争优势,我们维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名