事件 浙富股份发布公告公司中标由中水投承建的湖南沅水桃源水电站9台灯泡贯流式水轮发电机组及其附属设备订单。 本次中标金额达到人民币35790万元。本批订单将分批次进行交货,到2014年4月1日全部完成; 评论 订单数额巨大将形成对股价的事件性推动,盈利贡献将持续作用到未来4年:本次中标对公司而言订单价值巨大。3.6亿元相当于2009销售收入的43%。我们认为本次中标将形成一定的事件性推动。按照交货周期来看,将对公司2011-2014业绩形成持续的推动作用; 水电持续恢复的大背景下,公司订单有望进一步超预期:公司年初所定全年新接订单目标是8-10亿元,但目前已经接近11亿。考虑到最后两个月水电招标仍然会陆续进行,公司全年的订单有望达到超预期的12亿元以上。目前,发改委已经将水电作为“十二五”期间重点发展的可再生能源,2020年的装机目标更有可能提升至3.2亿千瓦,所以我们判断水电设备企业新增订单情况将持续向好。至今为止,公司在手订单已经达到16亿左右-税后相当于09年收入的164%。我们认为公司未来1.5年的销售收入是完全可以保障的; 三大股价催化剂将逐步开始兑现:我们在前期公司研究报告和点评中提到浙富股份的三大催化因素分别为-大订单,抽水蓄能和新产品研发。而本次大订单正说明这三大催化剂正在不断兑现。目前市场最为关心便是公司是否可以得到抽水蓄能订单。对于这个问题我们的看法是技术储备没有问题,拿到订单是早晚的事。对于时间点,我们判断很大可能会是在明年; 股权激励完成,业绩增长空间将被打开:公司目前已经完成股权激励程序并实施了限制性股票授予。我们认为股权激励的最终完成将使得各方利益同向化,从而为进一步打开业绩增长空间提供了可能; 投资建议 关注“两大动力”:本次大额订单对公司股价将有短期的刺激作用,但中长期来看公司股价推动力将来自两方面:1.在订单持续向好的过程中,业绩出现超预期的表现。而股权激励的完成也将是这个推动力的催化剂;2.高端产品包括抽水蓄能或其它产品的研发最终转化成订单,这将提升市场对公司的估值水平; 我们维持对公司的“买入”评级:判断公司2010-2011年EPS在0.97和1.26,对应于目前股价P/E为35和27倍。排除短期的事件驱动因素,我们认为目前股价反映了公司在传统水电业务上的复苏,但并没有反映公司未来在新领域有可能的突破。我们继续看好公司业绩和估值水平的稳步提升,维持对公司“买入”评级。