10 月11 日,公司发布2010 年三季度业绩预增公告,前三季度归属上市公司股东净利润约95.37 亿元,对应EPS1.12 元,同比增长140%左右,高于我们预期。 公司业绩超预期主要原因是1)三季度合资公司销量增速继续超越行业平均水平;2)上海大众盈利能力持续提升;3)南汽主要不良资产的计提已于上半年完成:合资公司次新款车型销量稳定,新车英朗、新赛欧、途观等的持续放量,帮助上海通用1-9 月实现销售74.22 万辆,同比增长54.55%;上海大众实现销售71.66%,同比增长39.93%,均大幅超越行业均值。产品结构的改善和规模效应的提升继续提高上海大众盈利能力,预计其三季度单车盈利为13000 元左右,而随着盈利能力极高的途观销量继续爬升,盈利能力有望继续走高。另一方面,公司已于上半年基本完成南汽不良资产的计提,因此下半年业绩得以较全面释放。 调整 2010 年、2011 年公司EPS 预测为1.52 元、1.74 元,对应PE 为11.3 倍、9.9 倍,具体的业绩预测修正将在3 季报公布之后完成。 两大合资公司具有较高的市场地位,其业绩增长的稳定性和持续性是合资公司中最优等的,仍将是公司股价最主要的支撑。自主品牌通过持续的投入和较为成功的品牌战略已经表现出成功的迹象,因此我们更愿意相信由于公司在市场空间、地域、人才等方面拥有区别于国内其它自主品牌厂商的较大的优势,具有更加突出的成功潜质。 随着前期市场对于汽车行业的重新审视,行业整体估值水平得到了一定的修复,我们认为中国汽车行业仍处景气高位并且运行健康,销售数据的持续转好仍将继续对目前股价有进一步的催化作用。作为乘用车龙头企业,通过其清晰的战略布局和卓有成效的努力,将充分享有中国汽车行业的景气,具有更为确定的未来。此次盈利预测的调整意味着公司重新回到前期估值低点,目前11 倍的PE 赋予公司股价较大的上行空间和足够高的安全边际,维持“买入”评级。