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陈运红

国金证券

研究方向: 电信与通信设备行业

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四维图新 计算机行业 2010-12-03 28.31 14.97 121.06% 33.14 17.06%
33.14 17.06%
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四维图新于2010年12月1日发布公告:与国信司南、东方道迩、四维航空、武大吉奥、吉威数源等五家公司共注资1亿元联合成立天地图有限公司。 评论事件本身对四维图新业绩期具有正面影响:1、其中公司出资1750万元,占天地图有限公司注册资本17.5%,成为天地图第二大股东;2、兄弟公司四维航空遥感有限公司也持有部分股权,母中国四维总计占有天地图公司32.5%股份,未来将影响较大;3、天地图未来将扮演国土基础地理信息库的角色,未来四维图新将中长期受益。 该事件的战略意义:1、天地图作为国家大“金字工程”的战略举措,是国家地图库的重要组成部分,对国家未来的国土安全、发展战略起着重要作用。 2、未来测绘局将更加严把市场准入关,测绘资质证书的获得将更加具有难度,google和微软未来将较难获得互联网地图资质,未来地图市场将给本土“百度”提供广阔土壤;3、四维图新竞争对手高德软件未成为天地图的供应商之一,让四维图新在电子地图领域未来成为具有稀缺性的资源性公司。 如何认识四维图新的投资价值:1、公司在汽车电子领域产品将不断完善,形成高中低端完善的产品线,未来将实现稳定的增长速度。 2智能手机终端单价急速下降将带来移动互联网领域的地图应用爆炸性的增长。 3四维图新已经具有2000万台终端覆盖率,未来终端数不断增长,未来公司将提供更多的如广告、LBS等增值服务。 投资建议维持“买入”评级,给予四维图新3-6个月目标价位60元。
神州泰岳 计算机行业 2010-11-04 29.22 -- -- 38.27 30.97%
38.27 30.97%
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神州泰岳公布2010年三季报,公司前三季度实现收入5.62亿元,同比增长12.06%,实现净利润2.21亿,同比增长14.20%,业绩低于市场预期。 经营分析。 移动互联网整体战略尚不明朗影响是公司业绩放缓的主要原因:公司业绩增长放缓的主要原因是受移动人事变动、移动互联网整体战略尚不清晰、飞信不再列为KPI等因素影响,飞信用户增长放缓。另一方面公司的系统集成、软件开发与销售的收入确认期在四季度,这部分收入的延迟也对了公司前三季度业绩造成了影响。 农信通业务是公司今后几年重要利润增长点:目前公司农信通的业务平台已经形成,前三季度源自于“农信通”的业务收入2728万元,未来前景广阔,有望快速增长,但目前对公司整体业绩的贡献有限,预计在今后几年将成为公司主要的利润增长点。 互联网领域业务业绩将整体后:公司正力图开拓移动互联网业务新领域,不久前设立了“北京千腾网络信息技术有限公司”,目的是构建与运营国内特色产品领域的电子商务平台。公司开辟了新的盈利模式,长期来看有望降低公司来自单一客户的收入占比。 我们认为预计随着运营商人事逐步到位,其对于互联网业务的政策态度趋于明朗化,公司在互联网领域业务的业绩将整体后延。 盈利调整及投资建议。 下调10年、11年,维持12年盈利预测:基于中国移动高管人事变动,移动互联网政策尚不明朗的影响,我们认为公司互联网领域业务的业绩将整体后延,因此我们下调了公司10、11年盈利预测,同时维持12年的盈利预测,预计2010-2012年实现收入8.70、11.88和17.31亿,同比增长20.3%、36.7%和45.6%,实现EPS分别为1.076、1.605和2.422元,同比增速25.59%、49.15%和50.89%。维持对公司的“买入”评级。
拓维信息 计算机行业 2010-11-03 18.84 -- -- 23.91 26.91%
23.91 26.91%
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业绩简评。 拓维信息公布2010年三季报,单季度收入1.07亿,同比增长21.19%,实现净利润3928万,同比增长64.49%。前三季度实现营业收入2.53亿,同比增长13.33%,实现净利润8203万,同比增长24.63%。 经营分析。 业绩驱动因素分析:公司的前三季度营收增长为13.33%,低于市场预期的主要原因是受移动人事变动、移动互联网整体战略尚不清晰的影响。而前三季度公司营业成本占总营收比重同比下降2.05%,管理费用同比下降0.88%,销售费用下降了0.77%,是公司净利润增速大于营业收入增长的主要原因。 手机动漫业务发展前景看好。公司动漫业务平台不断升级优化,在手机动漫方面推出漫阅客户端,提供动漫主题、动漫电子书等手机软件应用,并同139社区、天涯等网站开展联合营销,加大了市场开拓力度。公司也连续5年承办中国原创手机动漫游戏大赛,为公司进行手机动漫的创作打下了良好的基础。与此同时,公司有望从中移动福建动漫基地招标中收益,年内预计将有所进展。 拓展新的内容增量市场。公司不断优化无线增值产品,公司与湖南红网成立合资公司,目的结合湖南红网的内容资源、政府背景及公司自有的无线增值业务牌照和经验,着力打造掌上红网品牌,为公司在动漫领域之外拓展新的内容增量市场。但项目属于长期投资,新的业务培育需要时间,业绩贡献尚需时日。 近期业绩仍将受制于行业管制。从09年下半年开始的以手机扫黄、手机吸费事件为代表的行业整顿,但导致了行业氛围发生了明显转变,手机动漫业务市场的加速拐点也迟迟未能出现。同时今年中国移动进行了高层的调整,也一定程度上导致公司新业务推进速度的放缓并对于各增值业务实验基地发展模式的重新思考,这也对公司主营业务包括湖南动漫中央平台的发展产生了一定负面影响。 盈利调整与投资建议。 行业管制仍是移动互联网行业重要的影响因素,基于行业环境在运营商管理层到位情况下会否逐步趋向宽松尚不确定,我们认为公司无线增值业务的业绩将整体后延,预计公司2010-2012年的EPS分别为0.79,1.08,1.51,增速分别为32.4%,35.97%,39.51%,维持买入评级。
中国联通 通信及通信设备 2010-11-02 5.24 -- -- 5.44 3.82%
5.92 12.98%
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2010年1-9月份中国联通经营业绩:合并收入上升8.79%,EPS0.05元,净利润下滑65.77%,盈利能力下降的主要原因来自于3G,3G业务预计亏损约57亿元。 2010-2012年联通合并收入预计分别为1742亿元、1880亿元、2079亿元,同比增速分别为7.22%、7.41%、10.62%;2010-2012年红筹公司净利润分别为42.35亿元、104.60亿元、170.64亿元,同比增速分别为-54.85%、138.74%、63.14%。 投资建议。 目前股价对应摊薄后1.53x11年PB/31.0x11年PE,PB估值较低,当前股价具有较高的安全边际,维持买入评级。
华胜天成 计算机行业 2010-11-02 17.66 -- -- 19.15 8.44%
19.15 8.44%
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业绩简评: 华胜天成公告2010年三季报,单季度收入8.18亿元,同比增长32.38%,实现净利润4459万,同比下降4.22%。前三季度实现营业收入27.52亿,同比增长22.80%,实现净利润1.28亿,同比下降11.4%。 经营分析: 业绩驱动因素分析:公司前三季度收入增长22.80%,产品综合毛利率比去年同期提升0.4个百分点至19.80%。但公司前三季度公司营业成本同比增长22.19%,管理费用增长97.84%,销售费用增长了42.38%,是公司净利润的同比下降的主要原因,主要是由于港澳台地区的员工薪资水平及管理费用占比相对国内显著偏高,导致报表合并后的数字大幅增加。 业务结构得以优化,软件和服务收入的贡献将大幅提升。从公司计划通过定向增发募集8个亿的资金,投向云计算、物联网等领域共5个项目来看,公司正大力提升公司IT服务行业地位,增强公司在软件及服务方面的战略布局。我们认为公司的业务结构将进一步优化,软件和服务收入的贡献将大幅提升,成为公司新的利润增长点,公司的可持续发展能力也将增强。 外延式扩张仍将成为公司未来扩张的主要方式。在依靠内部努力提升技术服务水平进展较慢的情况下,公司明确将投资方向放在细分子行业处于优势地位并具有自身核心技术实力和下游客户的企业上,以达到迅速切入下游市场和提升自身水平的目的。公司通过募集的资金进行关键领域基础投资同时补充流动资金,将为公司后续的兼并收购提供坚实的资金和基础实力基础,因此我们认为外延式扩张仍将成为公司扩张的主要方式。 业绩未来将趋于改善:电信运营商2010年IT投资呈现明显的前低后高局面,影响了公司前三季度的业绩增长,预计四季度运营商IT投资增速将继续恢复。此外,随着公司软件和服务并购项目进一步产生的聚合效应,公司的业绩将趋于改善。 投资建议: 鉴于短期涨幅已大,未来2年的估值水平已处于行业较高水平,建议投资者等待回调机会买入。
太极股份 计算机行业 2010-11-02 18.64 10.07 -- 21.22 13.84%
23.21 24.52%
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太极股份今年1-9月实现收入12.49亿,同比增长17.21%;净利润0.57亿,同比增长101.09%,对应EPS0.63元。收入增速复合预期。 经营分析。 今年1-9月公司净利润大幅增长:今年1-9月份公司净利润比去年同期增长101.09%,盈利能力大幅提高。主要原因是公司不断推进高毛利率的IT咨询业务的发展,此项业务收入占公司总收入的比重逐渐上升,公司业务逐渐从单纯的系统集成业务,扩展到包括软件开发、系统集成、咨询等综合服务,增加了公司的技术含量和服务附加值。 应急指挥系统是公司最大看点:公司应急指挥系统业务不断延伸拓展:横向上在中央及各地方政府领域开拓,非典疫情、汶川地震、北京奥运会等紧急事件都是用的太极应急指挥系统;纵向上在企业领域,公司在已有的电力、能源等大客户基础上不断拓展应急响应平台的咨询、软件、集成等业务,8月份公司继中标中石油应急平台咨询项目后,又中标中石油应急平台应急管理系统软件开发项目。公司应急指挥系统优势体现在:1)多年经验积累,具备了突发公共事件应急体系建设的经验,并且通过一体化平台快速复制;2)公司可以通过咨询、软件开发、系统集成提供一整套解决方案,提高整体利润率。 公司参与多个国家部委的“十二五”信息产业规划,规划先行发挥了公司IT咨询的业务优势:多年来政府领域收入一直占公司总收入的50%左右,与政府有着良好密切的关系。公司一方面积极参与各地方政府的信息化建设,另一方面也不断拓展在安全、公共卫生、环保等其他公共领域的业务。参与“十二五”信息产业规划将为公司未来的发展奠定良好的基础。 盈利调整。 维持前期盈利预测:我们预计2010-2012年EPS分别为0.990元、1.329元、1.680元,我们维持公司3-6个月目标价55元。 投资建议维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;应急指挥系统业务的不断拓展延伸,将为公司带来良好的成长预期。
北纬通信 通信及通信设备 2010-10-29 23.94 -- -- 32.29 34.88%
34.40 43.69%
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2010/Q3业绩概况:收入增长符合预期 北纬通信公布2010年第三季度业绩,单季度收入5748万元,同比增长36.01%,实现净利润1063万,同比增长44.27%,前三季度共实现收入1.69亿,同比增长50.70%,实现净利润3210万元,同比增长25.46%。 业绩驱动因素分析:公司营业成本同比增长90.53%,业务毛利率下降8.8个百分点达到39.7%是利润增幅低于收入增幅的主要原因,主要是公司加大内容资源采购和本地运营的投入所致。 投资收益同比大幅增加:投资收益比上年同期增长470.71%达到了243万,已成为公司的一大亮点。主要原因是公司投资的掌盟等公司当期实现收益较上年同期大幅增加所致。 手机游戏业务脱颖而出,3G增值业务前景看好 公司前三季度收入增长达到了50.70%,维持了良好发展势头。一方面,公司的2G传统业务保持平稳增长。另一方面,以手机游戏为代表的3G增值业务增长迅速。自公司从2009年开始主推手机游戏业务以来,手机游戏业务飞速发展,我们预计手机游戏业务收入今年将实现收入7729万元。随着中国3G市场规模的扩大,智能终端的普及,手机游戏和手机视频等3G增值业务将未来几年将继续快速增长。 短期内面临行业监管与运营商政策压力 运营商从去年开始的一系列的对传统SP业务的整顿措施对行业性造成了一定影响。中国移动在近期也发布了加大对SP厂商管理力度的考核标准,加上中移动的“短信三次确认”政策的实施可能会对公司业绩产生不利影响。我们认为行业监管与中移动移动互联网态度变化,可能导致行业发展进程整体后延。 盈利调整及投资建议 基于短期内行业政策的压力,我们对公司未来三年的盈利预测做了如下调整:预测2010-2012年分别实现收入为2.32亿、3.27亿和4.51亿元,同比增长41.4%、40.9%和37.7%,EPS分别为0.646元、0.917元和1.393元的EPS的预测,并维持对公司的“买入”评级。
广联达 计算机行业 2010-10-28 17.62 8.55 -- 20.75 17.76%
23.33 32.41%
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业绩简评 广联达2010年前3季度实现收入2.93亿元,同比增长62.01%;实现归属于母公司净利润1.10亿元,同比增长83.52%,EPS0.613元,其中第3季度EPS0.23元,业绩基本符合预期。 经营分析 前三季度公司采用精准的销售策略成效显著,新客户购买、老客户加购踊跃;公司持续加大研发投入,加快新产品上市步伐,同时注重新产品的客户应用率,为公司收入的稳步增长奠定基础,在三项费用上严格控制成本,实现远低于收入的增速。 造价软件需求旺盛,新产品层出不穷:前三季度公司造价软件业务依然是公司收入的主要来源收入占比达到96.8%,毛利率也不断上升。造价软件增长的来源主要来自算量软件新产品的不断推出,算量产品能够彻底解放算量员大量繁琐和耗时的计算工作,行业渗透率较低,我们认为长期高速增长趋势不会改变。除钢筋算量产品的持续畅销外,土建、安装算量产品也得到行业的普遍认可,同时正在产品孵化期的精装算量、钢筋下料产品将是公司未来增长的主要动力。 项目管理软件承建了建筑领域四大代表性领域公司,未来随着销售方法论和实施方法论的完善将实行快速发展:项目管理近占公司收入4%左右,未来随着政策性利好,以及行业本身提升管理的需求,未来项目管理软件市场将空间巨大。公司近期承建了中国建筑、住总、中南控股、22冶,分别是中国最大的综合性、房地产、民营、钢结构领域的建筑公司,未来随着通过这些行业龙头项目的实施完成,将对整个行业具有示范性效应。 盈利调整 我们略微下调10年业绩至0.969,维持11/12年1.562/2.240元的盈利预测,净利润同比增长66.57%、61.24%、43.37%。原因是10年公司多款新品的推出加大了销售人员的数量,让销售费用增幅略超预期,同时研发支出增长较快,未来随着营销网络的成型,销售费用占比将大幅降低。 投资建议 目前股价对应摊薄后51X10PE、32x11PE、22XPE年PE,随着公司三年复合50%以上成长以及年度估值转换,上调公司6个月内目标价为60元。
神州泰岳 计算机行业 2010-10-27 47.35 -- -- 62.35 31.68%
62.35 31.68%
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事件 泰岳于15日公告,宣布公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于对外投资设立控股子公司的议案》,旗下新媒传信拟与程信阳、熊胜峰先生共同出资1000万,设立“北京千腾网络信息技术有限公司”,其中新媒传信以自有资金出资700万元,占70%股份,程信阳与熊胜峰分别出资250万和50万元,新公司定位于构建与运营国内特色产品领域的电子商务平台。 评论 开拓移动互联网业务新领域,进军电子商务:根据相关资料介绍,千腾网(www.specl.com)是国内首家特产领域B2B2C电子商务平台,网站将于11月1日正式上线。此次成立控股子公司运营千腾网,是公司在坚持移动互联网发展大方向的策略下,深化业务探索的一项具体举措,通过吸引创业人才,进军电子商务新领域,公司有可能在未来培育出软件业务、飞信、农信通之后的第四块支柱业务;开辟B2B2C盈利新模式,形成业务合力:与公司以往的移动互联网业务如飞信和农信通主要与中国移动合作不同,此次千腾网属于纯互联网模式下的独立电子商务网站。预计这一B2B2C电子商务网站,将可以采取广告、会员费、线下宣传、效果收费等各种互联网电子商务盈利方式,实现公司盈利模式的再次突破,长期来看有望降低公司来自单一客户的收入占比,降低运营风险,因此具有非常重大的意义。此外千腾网致力于各种特产的在线交易,也可与公司原有农信通业务形成一定合力;创业型公司,业绩贡献看中长期:该网站于11月1日正式上线,属于初创型企业,短期对于公司的业绩贡献有限。公司采取何种方式推广和宣传这一业务,以及业务进展的速度和效果,尚需观察。我们看好公司经营体制、团队实力以及原有业务基础之上,千腾网的发展前景,并将对业务发展以及对公司业绩的影响保持重点关注。 投资建议 维持“买入”评级:这一投资属于创业型投资,短期对于公司业绩影响较小。我们维持公司2010-2012年1.20元、1.74元及2.48元的EPS预测,当前股价相当于10年47倍和11年32倍PE,在板块中属于较低水平。我们认同公司在移动互联网大方向下,对于业务领域和盈利模式的最新努力,认为对于公司业务中长期将会产生积极影响,并维持对公司的买入评级。
烽火通信 通信及通信设备 2010-10-26 33.99 17.92 34.57% 41.19 21.18%
44.44 30.74%
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业绩简评: 烽火通信Q3单季度收入增长9.5%,净利增长84.8%,公司于2010年8月26日收到6368万元国家创新资金是净利增长主要来源;1-9月实现收入47亿元(增长19.3%),净利润2.94亿元(47%),EPS0.64元符合我们之前的预期。 经营分析: 公司受益于行业趋势和政策扶持,专项基金有望持续:1、该专项资金有将有助于公司短期加大研发投入,加快战略性信息技术的研发,进一步提高和巩固在光通信领域和下一代网络领域的核心竞争优势。2、同时,公司中长期将受益于国家对战略新兴产业的扶持和国家宽带化战略的政策倾斜,我们认为,公司在未来5年将持续在三网融合、下一代网络等领域内获得国家专项资金支持或税收优惠的可能性较大; 公司经营业绩预测:未来3年收入复合增速28%、净利润复合增速38%。 我们预计2010-2012年烽火通信收入分别为56.89亿元、75.55亿元和99.90亿元,同比增速分别为21.33%、32.82%和32.24%,3年收入复合增速预计为28%。2010-2012年公司实现EPS预计分别为0.840元、1.146元和1.588元,增速分别为41.6%、36.41%和38.52%,3年净利润复合增速预计为38%。 投资建议: 维持“买入”评级,三个月目标价40.11元,综合考虑公司将在未来3-5年将直接受益于带宽消费趋势的产业机遇,以及三网融合有可能导致FTTX、IPTV以及数据通信设备超预期的投资进程,我们中长期看好公司的发展趋势。
国民技术 通信及通信设备 2010-10-25 50.39 -- -- 58.81 16.71%
62.13 23.30%
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业绩简评。 国民技术公布三季报,单季度收入1.57亿,同比增长18.94%,实现净利润3917万,同比增长4.55%,前三季度共实现收入5.41亿,同比增长85.96%,实现净利润1.45亿,处于公司前期业绩预测上限,同比增长98.08%。 经营分析。 移动支付三季度是季度低点,后续将环比改善:公司三季度单季同比增速18.94%,我们估计主因RF-SIM发货量较一二季度环比下降,而利润增速4.55%低于收入增速主因则是公司仍然看好2.4G移动支付发展趋势,投入支出仍在继续,导致前三季管理费用同比上升96.95%,以及11%所得税率的实施。根据我们在各地的市场调研,我们认为三季度很有可能是公司RFSIM发货量的最低点,后续季度将环比改善。 四季度是业绩高峰,新产品有望贡献:公司业绩具有一定的季节性,四季度仍然是公司传统类产品比如UKEY及通讯芯片的发货高峰,此外,公司重点培育的CMMB移动电视芯片以及可信计算等新产品有望在四季度为公司贡献一定的收入。综合以上两点情况,我们认为公司四季度业绩将比三季度有所改善,维持我们全年1.78元的业绩预测。 密切关注移动支付市场开拓进展状况:尽管在移动支付解决方案推广上存在挑战,但公司仍然在自主创新的2.4G移动支付领域坚持不断投入,研发具有领先性的技术、产品解决方案,并不断推进公司三个方向上的业务拓展。公司产品技术如RF-SD支付产品正在不断的技术成熟和商务拓展过程中,我们认同公司的发展思路,并将密切关注公司在这些领域的商务拓展。 投资建议。 维持“买入”评级:基于以上原因,我们认为公司三季报单季度业绩是公司的环比低点,我们认同公司坚持2.4G移动支付以及其他新产品自主创新,以及针对公共交通、银行RF-SD产品及海外市场三个方向市场拓展的发展思路,维持2010-2012年EPS分别为1.78元、2.57元以及3.29元的业绩预测,维持对公司的买入评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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