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纪云涛

兴业证券

研究方向: 港口行业

联系方式:

工作经历: 中信证券研究部航运港口行业分析师,证券从业3年。 复<span style="display:none">旦大学经济学博士。2006年加入长江证券研究部,2008年加入中信证券研究部。目前就职于兴业证券研究部。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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富瑞特装 机械行业 2015-08-27 20.44 -- -- 22.04 7.83%
30.30 48.24%
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事件:公司2015年中报显示:2015年上半年公司实现营业收入7.45亿元,实现归属上市公司普通股股东的净利润为5474.04万元,同比下降53.53%,扣非后的净利润为4984.24万元,同比下降53.82%。 点评:(1)经济疲软叠加油价下跌,油气价差维持低位,国内LNG应用装备需求不振,公司业绩继续大幅下降。(2)天然气价改逐步推进,关注天然气调价窗口,LNG存在继续降价的预期,但恐降幅有限,因此公司下半年的经营仍将继续承压。(3)能源结构调整和环保的需求,决定了行业发展趋势的长期向好,决定了公司主营业务LNG低温储运设备在中长期时间跨度上的美好前景。(4)公司积极在LNG产业链上下游领域进行延伸,扩展新的利润增长点,预计将对16年业绩带来比较大的贡献。(5)LNG物联网和储氢材料项目正积极推进,是公司未来最大亮点,密切关注项目落地情况。(6)非公开发行已经完成,借力资本市场,实现公司做大做强。(7)盈利预测和评级:考虑到原油价格维持低位,天然气调价可能存在一定的压力(即使符合预期,影响也有一定的滞后性),预计15年下半年油气价差仍然较小,不足以提升LNG应用行业的景气度,因此下调盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为1.04、1.87和2.74元。公司当前股价为50.46元,对应目前股价PE为64.3、35.7和24.3倍,虽然短期面临严峻挑战,从中长期角度看公司仍具有很强的配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:LNG经济性维持在低位,大股东持股比例过低,应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-08-19 33.61 -- -- 66.58 -0.95%
33.29 -0.95%
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储氢技术获专家论证会认可,并获得高度评价。公司公告于8月15日在北京就“常温常压有机液态储氢技术成果”召开专家论证会,专家评审后给予了该项技术非常高的评价,认为:氢阳能源的新型有机液体储运氢技术在各项主要技术指标上均高于美、德、日等国相应的技术指标,处世界领先水平。与会专家来自中科院、汽车工程学会、石化工业联合会、清华大学、长安汽车等多家氢能源领域相关单位,其结果具有非常强的公信力。 储氢材料具有的工程技术指标处于世界领先水平,充分证明了公司拥有的这项技术高于液化、高压和其他储氢材料等储氢技术。程教授研发出的这种储氢材料具有非常优异的技术指标:(1)稳定性好,熔点约-20℃;(2)加氢产物蒸汽压低,具有良好的实用性与安全性;(3)储氢重量密度6.0wt%,高于美国能源部2015年技术指标;(4)储氢体积密度约每升60克,低于超低温液化储氢(-253℃)密度(约每升70克)但高于700大气压下的高压气态储氢密度(约每升39克);(5)加氢后的储氢载体熔点低于-50℃,沸点约310℃,闪点约150℃;(6)加、脱氢可逆性好,无副反应发生,脱出氢气纯度达到99.99%,已示范应用于千瓦级燃料电池;(7)加、脱氢产物无明显毒性;(8)加、脱氢过程调控可通过温控和催化剂实现;(9)循环加氢和运输过程完全可以利用现有的完善的石油工业燃料基础设施运作,具有较高的实用价值;(10)为燃料电池车加氢可借助现有的加油站完成,从而大规模地节省了氢能经济的成本,提高了用氢过程的安全性。这些指标充分证明了程教授的这项技术是远优于液化(多级压缩且冷却能耗巨大)、高压(安全性无法保证)和其他储氢材料(德国的技术方案是程教授在在美国期间研发的第一代材料,质量分数为4.7wt%);日本的技术方案是以二甲苯等为基础的传统芳烃,质量分数为5wt%,且脱氢温度过高在350℃以上)等储氢技术的。 论证会专家评审通过后,公司的储氢材料产业化项目将进一步加速,车用是最终目的。在此次论证会对公司储氢材料技术的高度评价,实际上给公司未来的产业化发展所需要的技术可靠性提供了强有力的背书,从正面直接认可了该项技术的发展潜力和成功了可能性。公司下一步将尽快推进该技术产业化示范装置的建设,并积极开展相关的市场调研与应用开发工作,力争早日完成有机液态储运氢技术的产业化,在完善催化剂技术,加、脱氢产物环保研究之后,尽快开始车用脱氢系统的研发和试验工作。目前,氢气的规模化制备已经技术成熟,燃料电池技术也已基本成熟,氢燃料电池汽车开始规模化的进入市场。 重申推荐逻辑:(1)LNG价改逐步推进,调价进入窗口期,积极拓展海外市场,主业环比逐步改善直至重回增长通道;(2)Sixtee收购已经正式完成,速必达、内河船罐、发动机再制造和海工是新的利润增长点,将对公司16年业绩作出极大贡献;(3)储氢材料技术先进,专家论证会或评审高度评价,产业化加速推进,公司正着手进行氢能源产业的对外投资将完善公司氢能源业务产业链,车用是最终目的;(4)云顶科技在LNG产业物联网领域的发展值得密切关注,预计年底线上交易额可达5亿元;(5)非公开发行已经做完,未来极大增强公司各方面实力。 盈利预测:虽然公司中报业绩预告略低于预期,但是鉴于天然气存在进一步降价的可能以及海外市场拓展给公司带来的潜在业绩增长动力,考虑增发摊薄股本后,预计公司15-17年EPS分别为1.90、2.45和3.30元。 估值与评级:公司当前股价为66.76元,对应目前股价PE为35.1、27.2和20.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:LNG经济性维持低位,大股东持股比例过低,应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-08-03 33.14 -- -- 71.49 7.86%
35.75 7.88%
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Earnings Forecast: although the interim financial results were lower-than-expected,we maintain the earning forecast, because the natural gas’s price may furtherdecrease and the overseas expansion is expected to attract more profits. Considering the diluted effect, we made our EPS forecast for the company at CNY1.92 in 2015, CNY 2.47 in 2016 and CNY 3.32 in 2017. Company Valuation and Rating: the current stock price is CNY 90.92, implying47.4x 15E PE, 36.8x 16E PE and 27.4x 17E PE. Maintain the BUY rating. Potential Risks: the LNG economic efficiency stayed low, and the shareholdingproportion of big shareholders is too low; account receivable and deposit amount isrelatively large; asset liability rate remains high; the industrialization of hydrogenstorage materials might hit a snag.
富瑞特装 机械行业 2015-07-31 40.91 -- -- 73.64 -10.00%
36.82 -10.00%
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事件:为进一步提升公司核心竞争力,实现可持续发展,公司将氢能源产业作为重要的公司战略和发展方向,在努力推进现有的常温常压有机液态储氢技术产业化项目的同时,积极布局氢能源应用领域的相关产业链,基于此,公司于2015年7月29日与美国CovalentCapital(美国共价资本公司)签订了《框架协议》,约定Covalent向公司提供美国氢能相关产业公司的资产投资项目目标、项目尽职调查及后续的项目合作服务。 点评:(1)与CovalentCapital签订《框架协议》并复牌,氢能源全产业链布局进入加速发展阶段。(2)CovalentCapital是美国知名的氢能源产业投资公司,拥有丰富的项目资源,能够为公司挑选最优秀的标的。(3)合作采取的方式类似于国内常用的并购基金。(4)电解水制氢、氢燃料电池和加氢站技术为公司潜在收购标的所在的主要产业链环节。(5)盈利预测和评级:维持盈利预测不变,考虑增发摊薄股本后,预计公司15-17年EPS分别为1.92、2.47和3.32元。对应目前股价PE为47.4、36.8和27.4倍倍,维持“买入”评级。建议积极关注:天然气价改进程对公司车用瓶业务的影响;速必达、发动机再制造、船罐和海工的订单情况;常温常也有机液态储氢材料产业化的进展和物联网项目的线上交易额增长情况;我们坚定看好公司未来的发展。 风险提示:LNG经济性维持在低位,大股东持股比例过低,应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻
富瑞特装 机械行业 2015-07-13 40.91 -- -- 81.82 0.00%
40.91 0.00%
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投资要点 事件:公司2015年中报业绩预告显示:2015年上半年公司实现的归属上市公司股东的净利润预计为5300.34万元-7067.12万元,同比下降40%-55%,去年同期为11778.54万元。 点评:(1)4月1日天然气价正式下调,但油气价差扩大并不明显,且影响存在滞后性,受此影响,公司业绩继续大幅下降,略低于此前的预期。二季度单季度同比下滑在17.81%-54.23%之间,环比降幅有收窄,单季度业绩有改善。(2)油气改革预期强烈,LNG存在继续降价的预期,长期看好LNG经济性的回升,仍看好公司全年业绩表现。(3)借助“一带一路”的东风,看好公司在哈萨克斯坦和印尼的海外拓展。在LNG产业链上下游扩展的新利润增长点,预计将对16年业绩带来比较大的贡献。(4)LNG物联网和储氢材料项目正积极推进,是公司未来最大亮点。(5)非公开发行已经完成,借力资本市场,实现公司做大做强。(6)盈利预测和评级:虽然公司中报业绩略低于预期,但是鉴于天然气存在进一步降价的可能以及公司在海外市场的拓展给公司带来的潜在业绩增长动力,维持盈利预测不变,考虑增发摊薄股本后,预计公司15-17年EPS分别为1.92、2.47和3.32元。对应目前股价PE为47.4、36.8和27.4倍倍,维持“买入”评级。 风险提示:LNG经济性维持在低位,大股东持股比例过低,应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-05-01 75.21 -- -- 108.28 43.97%
127.00 68.86%
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投资要点 事件:公司公布14年年报和15年一季报,14年全年实现营业收入20.04亿元,同比下降2.37%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2.18亿元,同比下降6.78%。15年一季度公司实现营业收入4.00亿元,同比下降29.10%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润为3080.07万元,同比下降55.54%。 点评:(1)受天然气涨价及原油价格下跌影响,公司业绩大幅下降,仍看好公司15年业绩表现。(2)为消除行业不利因素带来的影响,公司秉着节流与开源并行的原则积极努力并已经取得了阶段性成果。(3)对外投资成为公司增强LNG装备制造主业技术实力以及开辟新的业务领域的重要手段,每一项都极具看点。(4)借力资本市场,实现公司做大做强。(5)盈利预测和评级:由于公司年报中已经体现出了内河船罐和速必达两项业务的增长,同时结合行业发展现状,上调公司盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为2.00、2.58和3.55元,此次上调并未考虑公司海工业务的潜在增长和增发对公司业务发展的贡献。对应目前股价PE为35.6、27.7和20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:大股东持股比例过低;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-04-09 75.01 -- -- 80.55 7.19%
127.00 69.31%
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投资要点。 事件:公司于4月7日晚公布2015年一季报业绩预告:2015年一季度实现归属母公司股东净利润约为2759.83万元—4139.74万元,同比下降40%—60%,去年一季度实现归属母公司股东净利润6899.57万元。 点评:(1)一季报业绩预告同比大幅下降,符合预期。(2)15年单季度业绩或环比逐渐改善,看好全年表现。(3)发动机再制造、LNG船罐等公司在LNG产业链上的延伸,将助力公司15年的发展。(4)储氢材料产业化开始落地,公司在氢能源产业的蓝海起航。盈利预测和评级:预计公司14-16年EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元。对应目前股价PE分别为47、42.1和35.5倍,维持“买入”评级! 风险提示:大股东持股比例过低;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-04-06 71.66 -- -- 80.55 12.19%
127.00 77.23%
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投资要点 事件:(1)公司控股子公司江苏氢阳能源拟使用自有资金和银行贷款出资18,000万元建设年产3万吨液态氢源材料(常温常压)和2万套氢能专用设备产业化项目,达产后每年可供应高纯氢气1500吨,每年可实现销售收入2.2亿元,净利润2,605.05万元。(2)汽柴油国五标准将提前至明年底全国实施。 (1)储氢材料产业化项目可行性报告公布,意味着中试成功,有助于打消市场疑虑。该技术从理论设计到现在开始产业化,历经20余年,技术来源可追溯。从技术角度来看,这种储氢材料真正解决了氢能源产业发展的瓶颈——储存和运输问题。从产业应用优势的角度来看,该材料有着极大的优势,一是储氢量高,二是循环性能好,三是储运安全,污染小,四是基础设施投资小,不需要改变现有的能源基础设施结构。该技术的成功产业化或将引领能源消费革命,市场空间不可限量。项目完全达产后,销售收入和净利润可能会超过可行性报告中的金额。(2)《第一财经日报》报道车用汽油和车用柴油国五标准的全国实施日期将提前至2016年底,比国五标准的原规定缩短一年,天然气长期前景更加明确。盈利预测和评级:预计公司14-16年EPS 分别为1.64元、1.83元和2.18元。对应目前股价PE 分别为43.2、38.7和32.6倍,维持“买入”评级! 风险提示:大股东持股比例过低;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-03-19 61.06 -- -- 78.17 27.77%
127.00 107.99%
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事件: 今日富瑞特装发布公告,公司非公开发行股票的申请于2015年3月16日经证监会发审委审核并获通过。 点评: 本次增发虽获得通过,但发行价、发行规模、发行对象尚未确定。此次增发预计募集资金总额不超过79900万元,包括四个方面:重型装备制造项目45400万元,油改气再制造项目14500万元,研发中心设备升级改造项目5000万元,偿还银行贷款15000万元。此次定增落地的时点恰逢LNG行业基本面开始好转,将为公司的LNG产业链保驾护航,全面助力公司在清洁能源市场的不懈开拓。 此次定增将有效的增加公司在LNG重型装备的技术实力和产能。重型装备制造项目包括LNG液化装臵、大型撬装及模块设备、海水淡化装臵等。在LNG重型装备领域,公司技术实力市场领先,例如在LNG海运船用储罐和液化装臵方面,公司是少有的拥有技术和制造能力的公司之一,随着产能的释放,将成为公司重要的利润增长点。 发动机再制造油改气项目在定增资金到位后,市场推广、技术研发、生产制造等多个方面都将受到推动。发动机再制造在国家节能环保政策支持下,行业处于高景气时期,公司已获准建设“江苏省发动机再制造油改气工程中心”,这是政府对公司发动机再制造油改气发展战略的肯定。随着市场拓展的顺利进行,全年达到甚至超过经营目标(产能利用率达到50%)的概率很大。 对研发中心设备升级项目的投入将进一步提升技术研发实力,实现技术研发协同效应。 运用募集资金偿还银行贷款1.5亿元,将显著改善公司财务结构,减少财务费用。近年来,由于不断投资开拓新业务,公司资产负债率一直处于较高水平。公司偿还1.5亿银行贷款,将显著降低短期偿债压力,降低资产负债率,减少财务费用,有效地促进公司未来的发展。 盈利预测和评级:重申推荐逻辑:(1)LNG降价给车用瓶主业提供安全边际;(2)速必达、内河船罐和海工是新的利润增长点;(3)储氢材料技术先进,产业化稳步推进,有效提升估值。我们坚定看好公司未来发展,暂不考虑增发摊薄,预计公司14-16年EPS分别为1.64元、1.83元和2.18,对应目前股价PE为36.9、33.0和27.8倍,定增过会后市场担忧的股价短期束缚逐步消散,同时考虑市场目前对公司新的增长点和储氢材料认识并不充分,股价未充分反映公司价值,因此上调评级至“买入”。 风险提示:大股东持股比例过低;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
富瑞特装 机械行业 2015-03-04 60.10 -- -- 70.00 16.47%
108.28 80.17%
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投资要点 事件:2月28日,发改委通知指出,2014年下半年以来,燃料油和液化石油气等可替代能源价格随国际市场油价出现较大幅度下降,按照现行天然气价格形成机制,将各省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44元,存量气最高门站价格提高0.04元,实现价格并轨。 点评: 原以为存量气价格将大幅上调的天然气价改以增量气大幅下调存量气微量上调结束,此次价改的方式以及程度均超出市场预期,中长期利好LNG汽车产业链。价改后LNG车用价格将出现一定程度的下降,但短期受制于柴油处于低价区间,LNG经济性仍不显著,此次价格对LNG汽车的短期推广刺激或有限,更多的是中长期利好。 随着政策的出台致行业基本面的改善,公司的主营LNG气瓶业务最差的时候正在过去。自去年三季度LNG涨价、四季度柴油价格大幅下跌以来,公司的重卡气瓶业务经营状况不佳,此次价改政策出台带来的行业基本面好转,将促使公司的经营环境开始改善,可以预期公司主业将逐渐好转。 天然气价格市场化是大势所趋,未来天然气存在进一步降价趋势。目前的海气进口价格低于管道气,而进口气整体低于国内的LNG出厂价,随着天然气市场化进程中与可替代能源价格的挂钩,天然气价格有下降趋势。 柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》传递到资本市场是对环保主题的关注,公司作为环保能源LNG装备龙头,也将受益于短期概念刺激。 盈利预测:由于LNG价格并轨是一个相对中长期的利好,暂维持公司14-16年盈利预测EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元,对应当前股价PE为30.8、27.5和23.2倍,维持增持评级(未考虑船罐和锅炉产品影响)。 风险提示:天然气价格下调短期刺激有限;原油价格继续下跌
北部湾港 公路港口航运行业 2015-02-12 17.13 -- -- 22.39 30.33%
29.43 71.80%
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广西唯一的海上门户。北部湾港位于中国广西壮族自治区南部北部湾,由防城港、钦州港、北海港三个部分组成。北部湾港是中国大陆海岸线最西南端的深水良港,是中国西部地区第一大港,东进西出的桥头堡,西南地区走向世界的海上主门户;是连接中国——东盟、服务西部的物流大平台。 北部湾港将尽享中国-东盟自贸区升级红利。东盟是广西对外开放的首要战略方向,已经连续13年成为广西的最大贸易伙伴,同时也是广西第二大外资来源地,2013年10月习近平主席提出发展“海上丝绸之路”,促进东盟自贸区的升级,北部湾港是连接东盟与广西的海上枢纽,将明显受益。 资源重整,打造西南区域航运中心。2013年10月,北海港通过向集团增发收购资产,完成了防城、钦州、北海三港的整体上市,在完成整合和核心资产整体上市后,广西自治区政府重新定位了北部湾港的三个港域。计划将钦州港域打造成集装箱干线港,力争北部湾2020年实现千万TEU的集装箱吞吐量,李克强总理也指出北部湾要有信心成为千万TEU的大港;防城港域定位打造大宗散货运输体系;北海港域定位打造国际邮轮旅客运输体系、商贸和清洁型物资运输体系 盈利预测与评级。“一带一路”促进中国-东盟自贸区升级,北部湾港将迎来发展的黄金机遇。将三港整合,资源重整后,公司将朝着李克强总理提出的千万TEU大港的目标前进,打造西南区域航运中心,“海上丝绸之路“重要门户。预计公司14-16年净利润为6.1、6.4、7.7亿元,考虑到15年增发摊薄,对应EPS为0.74、0.59、0.71元,对应PE为23.4、29.1、24.2倍,对应PB为3.3、2.7、2.4倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示。“一带一路”政策推行不及预期;产能扩张过快;周边港口恶性竞争;中国经济失速下滑。
长城集团 休闲品和奢侈品 2015-02-06 19.27 -- -- 23.50 21.95%
42.20 118.99%
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投资要点 事件:公司于1月21日公告,公司拟终止“创意产品设计中心建设项目”、“国内营销体系建设项目”及“骨质瓷生产线建设项目”,并将尚未投入的募集资金转为超募资金,同时拟使用4000万元超募资金对广东联汛教育科技有限公司进行增资,投资后占其出资额的比例为20%。根据《增资协议》,联汛教育创始人承诺目标公司2015年净利润不少于2500万元;2016年净利润不少于3750万元;2017年净利润不少于4875万元。 点评: 需求疲软,传统主业增长乏力。公司是典型的出口外向型企业,90%以上的产品市场在国外。后金融危机时代,外需收缩。为促进公司持续稳定发展,公司大力培育和开拓国内市场,但是国内物业租赁昂贵,国民消费习惯短期内难以培养,市场拓展较为困难。内外交困最终导致公司营收下滑,加上汇兑损益,导致公司业绩在上市后逐年下滑。2014年业绩预告虽同比大幅上升180%-210%,但主要原因是2013年基数较小,仅有359.97万元。 参股联汛教育,积极转型,拥抱在线教育。公司认识到国内消费者对中高端骨瓷的接受程度不高且消费能力有限,产品设计中心的建设和营销网络的建设并不能很好的促进公司主营业务的发展,决定终止募投项目。参股联汛教育,有助于丰富公司在教育领域的业务模式,为公司培育新的利润增长点;有利于公司在教育业务领域的拓展,提升公司的竞争力,保持公司业务的可持续发展。联汛教育通过积累的软硬件核心技术、产品和商业模式打造出中国领先的B2B2C综合性教育信息服务平台,通过“平台建设+渠道拓展+内容服务”全业务运营能力的发展途径,并将线下服务渠道与线上服务平台的有效结合,率先开创教育信息服务领域的O2O业务模式。 在线教育产业如火如荼,前景广阔。本轮在线教育的热潮在13年集中爆发。资本(PE/VC)先行,互联网巨头进场,中国在教育资源缺乏的背景下,对在线教育存在着巨大的市场刚需。艾瑞数据显示,2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元,预计中国的在线教育市场规模在未来几年将维持20%左右的增速,在2015年,国内的在线教育规模将达到1200亿。 盈利预测:由于公司主业的波动性和增资项目的不确定性,我们将在调研后再给出详细的盈利预测;但我们看好在线教育产业的发展,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:主业增长乏力,汇率波动,在线教育业务发展不达预期。
富瑞特装 机械行业 2015-02-05 52.04 -- -- 63.29 21.62%
80.55 54.78%
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事件: 公司发布2014年度业绩快报:公司实现营业收入20.04亿元,同比下降2.37%;实现营业利润2.48亿元,同比下降4.46%;实现利润总额2.7亿元,同比下降0.96%;归属于上市公司股东净利润2.22亿元,同比下降5.05%。 点评: 业绩快报符合业绩快报的变动范围,但略低于我们此前的预期。我们在深度报告的盈利预测中预计公司2014年营业收入同比增长13.7%,净利润同比增长5.9%,公司业绩快报公布的营收和归属上市公司股东净利润增速均略低于我们的预期。由此可见,原油价格下跌导致的国内汽柴油价格下降,确实对公司经营造成了较大影响,造成公司LNG装备下游客户需求放缓,销售收入略有下降。而14年石油系统的反腐行动,也可能对公司的加气站业务造成了一定的影响。 利润总额基本与2013年持平,表明公司经营效率有一定提升。公司2014年营业收入与同比下降2.37%,但利润总额同比下降0.96%,降幅小于营收。而2014年LNG装备制造业在新增供给释放、油价下跌等因素影响下行业增速放缓,竞争的加剧必然导致行业整体毛利率的下滑,公司恐也难以幸免。因此,在毛利率下降的情况下,利润总额降幅小于营收,就说明公司的三费费用率有一定幅度的下降。在经历过爆发式增长后,公司也开始更加注重经营管理上的效率。 主业风险逐步释放,看好15年全年表现,关注发动机再制造和储氢材料产业化。由于油价下跌对公司经营的影响有一定的滞后性,建议重点关注公司2015年一季报情况。放眼15年,在油品升级、海气进口比例增大、地方补贴政策扩围(山西天然气车辆通行费减半)等因素影响下,看好公司全年表现。 重申推荐逻辑:(1)主业长期向好趋势不变,15年在多重因素影响下,风险机遇并存,看好公司2015年全年的表现;(2)船罐和速必达锅炉改造受补贴影响稳步上升;(3)发动机再制造油改气项目或将在15年发力;(4)储氢材料产业化积极布局中,该业务市场空间巨大,将有效提升公司估值水平。 盈利预测:由于2014年业绩略低于预期,因此相应下调公司14-16年盈利预测EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元,对应当前股价的PE为31.2、27.9和23.5倍,维持增持评级(未考虑船罐和锅炉产品影响)。
天奇股份 机械行业 2015-01-30 17.80 -- -- 21.68 21.80%
33.70 89.33%
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投资要点 事件:公司拟向天奇投资发行股份购买其持有的力帝集团100%股权,对价约4.9亿元;拟向沈德明发行股份及支付现金,购买其持有的宁波回收66.50%股权,对价约8645万元,其中,根据资产预估,发行股份购买资产的每股价格约为12.22元;同时向黄伟兴、天奇股份2015年第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额约为13,000万元,不超过本次交易总金额的25%,发行价格为14.95元。此外,向天奇投资、黄伟兴和员工持股计划发行的股份锁定期为36个月,而向沈德明发行的股份锁定期为12个月。 点评: 收购力帝集团,进一步向报废汽车拆解设备这一汽车拆解回收产业的上游延伸,形成全产业链布局。公司是国内最早布局汽车拆解回收产业的公司之一,公司很早就改造设立了铜陵天气蓝天机械设备有限公司,并以此为基地,生产废旧汽车精细拆解、高效分拣自动化装备,进入产业链上游。之后,于13年4月和全球十大环保集团的德国欧绿保合资设立了安徽欧保天奇再生科技有限公司,利用欧绿保的技术向汽车拆解回收产业下游的资源回收和再生领域延伸,最终形成全产业链布局。此次收购的力帝集团主要从事再生资源加工设备的研发、生产和销售,将进一步加强公司在汽车拆解回收装备制造方面的实力。 收购宁波回收,增加汽车拆解回收产业的区域布点,以形成网络优势。目前已形成初步的产业链布局。 通过新设、收购等方式,公司先后在铜陵、苏州、吉林白城等地进行了报废汽车回收拆解业务的区域布点,初步实现了对安徽、江苏、吉林市场的覆盖。通过本次交易,公司将以宁波为中心,逐步实现对浙江范围内报废汽车回收拆解业务的覆盖。对汽车拆解回收企业来说,终端回收网络的建设至关重要。 推荐逻辑:(1)传统业务汽车物流输送设备未来将稳定增长,为公司带来足够的安全边际;(2)风电业务虽不再加大投入,但在行业复苏、产品和客户结构调整下,盈利空间加大;(3)公司进军仓储物流自动化设备是利用原有业务的技术和经验优势进行跨行业拓展;(4)大力发展汽车回收拆解业务是公司对原有业务所在产业链的延伸,符合产业经济发展趋势,国外技术和市场成熟,国内市场即将大规模启动。 盈利预测:暂不考虑此次收购对公司业绩未来业绩的增厚,预计公司14-16年EPS分别为0.41、0.53和0.67元,对应目前股价PE分别为40.2、30.9和24.2倍,维持增持评级。 风险提示:汽车行业固定资产投资放缓,风电行业发展降速,自动化仓储业务发展遇阻,汽车拆解回收业务推进不达预期。
富瑞特装 机械行业 2015-01-30 52.02 -- -- 63.29 21.66%
80.55 54.84%
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投资要点 事件: 公司发布2014年度业绩预告:全年预计实现归属上市公司股东净利润:19868.95万元-26881.53万元(未经审计),与上年同期同比增长-15%至15%(2013年归属上市公司股东净利润为23375.24万元)。2014年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是收到政府补助资金影响所致。 点评: 业绩预告符合预期,全年有望实现正增长。2014年前三季度营收和净利润增速在9%以上,四季度受原油价格大幅下跌的影响,营业收入预计同比2013年四季度持平或者略有下滑,因此全年主营业务销售收入同比与上一年基本持平,并进一步形成经营利润与上一年基本持平。我们在深度报告的盈利预测中预计公司2014年营业收入同比增长13.7%,净利润同比增长5.9%,公司业绩预告基本符合我们的预期。 非经常性损益大幅增加,料主要来自于发动机再制造项目。2014年公司业绩预告非经常损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是受到政府补助资金影响所致。2013年公司非经常性损益为1112.62万元,政府补助1207.07万元,主要来自LNG供气、海水淡化、深冷液化和地方税收、转型和财政补贴及奖励,2014年在主营业务收入同比与上一年持平的基础上,主营业务相关和财税补贴理应与2013年基本持平,超出的900万元我们预计主要来自于政府对公司发动机再制造油改气项目的补助。此外,增加的这900万元补贴,并不会对公司业绩产生显著影响。 重申推荐逻辑:(1)公司作为LNG行业的龙头,在此领域的广泛布局和深层耕耘是其无可比拟的优势,行业长期向好趋势不变,15年在多重因素影响下,风险机遇并存,全年实现增长应是大概率事件;(2)公司获准建设“江苏省发动机再制造油改气工程中心”,此外,由由清华大学苏州汽车研究院和张家港经开区以及富瑞特装合作成立的清研再制造产业研究院和清研首创再制造产业投资有限公司也已揭牌,发动机再制造油改气项目或将在15年发力;(3)储氢材料中试顺利进行中,该材料将完美解决阻碍氢能源产业发展的瓶颈——氢气储存和运输,其产业化将打破公司成长天花板,提升公司估值水平。 盈利预测:我们维持公司14-16年EPS分别为1.83元、2.05元和2.55元的盈利预测不变,维持增持评级,强烈看好。 风险提示:大股东持股比例过低;柴油价格持续下跌,LNG行业景气度下降;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名