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凌军

华金证券

研究方向: 公路铁路

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工作经历: 登记编号:S0910523030001。曾就职于平安证券股份有限公司、东方财富证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司。...>>

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中国国航 航空运输行业 2023-09-04 8.66 -- -- 8.68 0.23%
8.68 0.23% -- 详细
事件: 中国国航发布 23年半年度报告: 23H1公司实现营收 596.1亿元, 同比增长 148.9%; 实现归母净利润-34.5亿元, 去年同期-194.3亿元, 同比减亏 159.8亿元; 实现扣非归母净利润-49.4亿元, 去年同期-194.9亿元, 同比减亏 145.6亿元。 Q2毛利率环比转正, 测算 23Q2实现扣汇净利润约 7.5亿元: 23H1客公里收入为0.61元, 同比+8.2%。 23Q2公司毛利率 4.8%, 环比 Q1提升 9.8个百分点。 23Q2公司归母净利润-5.2亿元, 环比 Q1增 24.0亿元。 根据公司中报数据, 23H1汇兑损失 15.6亿元, 结合 Q1公司财务费用明细, 我们测算 Q2实现扣汇净利润约 7.5亿元, 由此扣汇归母净利润亦转正。 下 半 年 国 际 线 恢 复 有 望 提 速 : 23Q2公 司 ASK/RPK 恢 复 至 19年 同 期 的91.9%/80.0%。 23H1公司国际线 ASK/RPK 恢复率为 25.2%/19.4%, 但 23Q2恢复率分别为 37.1%/28.8%, 且 6月恢复率达 44.5%/37.3%。 伴随中美持续增班,公司国际航线恢复边际改善明显, 有望提速。 23Q2客座率同比提升, 环比基本持平: 23Q2公司客座率 70.5%, 同比+11.6个百分点, 环比 Q1下降 0.1个百分点, 其中国际线客座率 60.9%, 同比+10.1个百分点, 环比下降 0.1个百分点。 上半年国泰航贡献投资收益显著: 23H1国泰航空较快走出疫情困局, 录得净利润35.9亿元。 国航持有国泰航空 29.99%股权, 获得 12.8亿元投资收益。 维持盈利预测和“买入-A” 评级: 根据航班管家, 7.1-8.29日全国整体客运日均航班量较 19年+1.97%, 国内日均航班量较 19年+13.51%, 暑运景气度较高。 我们维持预测公司 2023-2025年每股收益 0.18、 1.39和 1.42元, 对应当前股价 PE 估值分别为 48.5、 6.2和 6.1倍, 维持“买入-A” 建议。 风险提示: 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期
中国东航 航空运输行业 2023-09-01 4.37 -- -- 4.59 5.03%
4.59 5.03% -- 详细
事件: 中国东航发布 23年半年度报告: 23H1公司实现营收 494.3亿元, 同比增长 155.4%; 实现归母净利润-62.5亿元, 去年同期-187.4亿元, 同比减亏 124.9亿元; 实现扣非归母净利润-66.8亿元, 去年同期-188.5亿元, 同比减亏 121.7亿元。 23H1客公里收入同比小幅增长, Q2毛利率环比改善: 23H1公司客公里收入 0.60元,同比+9.2%,其中国内线客公里收入 0.58元,同比+14.8%。23Q2毛利率 2.2%,环比 Q1增加 10.9个百分点。 测算 23Q2扣汇归母净利润-7.0亿元, 亏损幅度不断收窄: 23Q2公司录得归母净利润-24.5亿元, 环比 Q1减亏 13.6亿元。 根据公司中报数据, 23H1汇兑损失 13.3亿元, 结合 Q1财务费用明细, 我们测算 23Q2公司录得扣汇归母净利润约-7.0亿元, 环比减亏约 35.3亿元。 三大航中对比, 东航日利用率恢复相对较慢, 客座率居中: 根据航班管家, 23Q2飞机平均日利用率南航 7.5小时 > 国航 7.1小时 > 东航 6.9小时(不含集团内其他航司) 。 根据公司公告, 23Q2客座率南航 76.9% > 东航 72.7% > 国航 70.5%。 单位成本显著下降, 单位起降费高于国航和南航: 23H1公司座公里成本 0.47元,同比-38.7%; 座公里扣油成本 0.32元, 同比-45.4%。 23H1座公里起降费东航0.062元 > 国航 0.052元 > 南航 0.051元。 维持盈利预测和“买入-A” 评级: 8月 10日文旅部发布出境团签第三批名单, 出境团队游国家范围再增加 78个国家, 公司有望受益国际团签放开。 我们维持预测公司 2023-2025年每股收益 0.07、 0.59和 0.65元, 对应当前股价 PE 估值分别为58.2、 7.4和 6.7倍。 我们看好暑运、 中秋、 国庆长假期间行业的高景气, 维持“买入-A” 建议。 风险提示: 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期
春秋航空 航空运输行业 2023-08-31 56.89 -- -- 59.30 4.24%
59.30 4.24% -- 详细
春秋航空发布 23年半年度报告: 23H1公司实现营收 80.3亿元, 同比增长 119.8%; 实现归母净利润 8.4亿元, 去年同期-12.5亿元, 同比增 20.8亿元; 实现扣非归母净利润 7.6亿元, 去年同期-13.1亿元, 同比增 20.7亿元。 23Q2毛利率和净利率提升, 预计为五一和端午假日票价上涨贡献: 23Q2公司毛利率和净利率分别为 14.1%和 11.6%, 环比分别提升 1.5和 2.4个百分点。 23Q2公司实现归母净利润 4.8亿元, 同比增 12.9亿元, 环比+35.8%。 我们判断 Q2盈利能力环比的提升来自五一和端午假日票价上涨。 成本管理更为精细化, 费用端受汇兑损益影响显著低于行业水平: 23H1座公里成本 0.32元, 同比-10.0%; 单位扣油成本 0.20元, 同比-16.0%, 而在 23H1公司日利用率仅恢复至 19年同期 72.5%的情况下, 单位扣油成本较 19年同期仍实现持平。 此外, 公司通过持有足够以货币资金为主的美元金融资产, 以及签署远期外汇合约等方式来控制外汇风险, 23H1产生净汇兑收益 0.1亿元, 显著低于行业水平。 公司经营快速恢复并逐步进入规模扩张区间: 23Q2公司总体 ASK/RPK 分别恢复至 19Q2的 109.8%/107.0%,国内 ASK/RPK 分别恢复至 19Q2的 141.5%/138.6%,供需均超 19年同期水平, 国内线恢复程度领先于其他航司。 总体客座率进一步提升, 国内线客座率创疫后新高: 23Q2客座率 88.9%, 环比Q1提升 2.0个百分点。 6月总体客座率达 90.1%且呈逐月提升的趋势, 其中国内线 6月客座率达到 91.3%为疫情后新高。 上调盈利预测和维持“买入-A” 评级: 公司作为低成本航司疫后快速恢复并逐步进入规模扩张区间, 且基本无汇率端费用压力, 综合来看我们上调公司 2023-2025年每股收益至 1.89、 3.71和 4.71元, 对应当前股价 PE 估值分别为 30.3、 15.4和12.1倍。 我们看好中秋、 国庆长假期间行业维持高景气, 维持“买入-A” 评级。 风险提示: 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期
申通快递 公路港口航运行业 2023-08-30 9.95 -- -- 10.53 5.83%
10.59 6.43% -- 详细
申通快递发布23H1半年报:23H1实现营业收入为190.86亿元,同比增长27.58%;归母净利润2.182亿元,同比增长15.73%;扣非后归母净利润2.176亿元,同比增长31.72%。基本每股收益0.14元。 快递业务收入保持良好增长态势:23H1公司实现营业收入190.86亿元,同比增长27.58%;其中,快递服务、物料销售和其他业务分别实现营收181.73、0.64和8.49亿元,同比增长24.85%、43.75%和136.61%。收入占比95.22%的快递服务保持稳定增长是实现同比31.72%扣非后净利润高增长的关键。 23Q2毛利率环比维持稳定,成本控制良好:公司Q2销售毛利率4.26%环比维持稳定(23Q1为4.88%),但23Q2公司平均单票价格为2.25元环比23Q1下降9.35%,下降幅度领先于A股同业公司,说明公司成本控制表现良好。成本控制来自于公司持续在分拣中心、自研设备、自有运力以及各环节数智化能力的建设投入。 业务量快速增长,市占率显著提升:23H1公司完成快递业务量77.20亿件,同比增长35.92%,显著超越行业平均水平16.23%。公司市占率从11.09%提升至12.97%,提升速度大幅领先于A股同业公司。 服务品质提高,菜鸟有望继续给公司赋能:公司围绕“发申通,好快省”的品牌战略,持续加强自身能力建设,提升客户服务体验。上半年时效质量提升效果显著,其中揽签时效缩短至44小时左右,在部分主流平台的指数排名持续第一;与此同时,2023上半年阿里持续对电商和物流板块进行改革,并将申通快递25%股份转让给菜鸟。作为子公司的申通快递有望持续获得阿里及菜鸟赋能。 调整盈利预测,维持“买入-A”评级:我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年每股收益分别为0.38、0.61和0.78元,PE分别为25.9、16.4和12.8。我们看好申通快递在菜鸟赋能下的市占率与服务品质双升,维持“买入-A”评级。 风险提示:阶段性价格波动较大、快递复苏低于预期
韵达股份 公路港口航运行业 2023-08-30 9.67 -- -- 11.08 14.58%
11.08 14.58% -- 详细
韵达股份发布 23H1半年报: 23H1实现营业收入 215.74亿元, 同比下降 5.58%; 归属于上市公司股东的净利润 8.69亿元, 同比增长 57.68%; 扣非后净利润 7.89亿元,同比增长 47.97%; 基本每股收益 0.30元, 同比增长 58.06%。 收入略有下滑, 降幅环比收窄: 23H1公司实现营收 215.74亿元, 同比下降 5.58%。 其中, 23Q2实现营收 111.00亿元, 同比下降 1.56%, 降幅环比 23Q1(9.31%)大幅收窄。 价格维护良好, 业务量略受影响上半年电商快递争相降价的情况下, 韵达单票价格实现 2.45元, 同比下降 3.16%, 明显低于行业平均降幅 4.28%。 同时, 价格坚挺对业务量产生一定影响。 23H1公司完成快递业务量 84.02亿件, 同比下降 1.63%。 市占率 14.12%, 在 A 股上市同业公司中仍保持第二名。 成本费用控制得当,23Q2毛利率净利率显著提升:23Q2公司营收同比下降 1.56%,营业成本同比下降 6.39%, 实现销售毛利率 11.28%, 销售净利率 4.59%, 同比分别提升 66.92%和 165.73%, 一定程度上反映了公司良好的成本费用控制能力。 发力网格仓建设, 提升末端能力: 公司通过推进网格仓的建设运营, 构建多种模式相结合、 互为补充的末端投递服务新格局, 合理缓解加盟商平均投资强度, 充分发挥末端自动化的集约效应、辐射效应和支线车的规模效应, 不断降低末端运营成本,提高加盟商盈利能力。 截至报告期末, 公司正式投入运营的网格仓数量为 433个。 调整盈利预测, 维持“买入-A”评级: 公司在电商快递经营底蕴深厚, 上半年发布股权激励, 第一个行权期业绩考核指标为 24年归母净利不低于 35亿元或以 23年公司完成业务量为基数, 24年业务量增速不低于行业平均水平。 我们综合考虑公司成本控制能力和股权激励给业绩增长注入的动力, 预测 2023-2025年每股收益分别为 0.68、 0.81和 0.98元, 对应 PE 分别为 14.1、 12.0和 9.9。 风险提示: 阶段性价格波动较大、 快递复苏低于预期
圆通速递 公路港口航运行业 2023-08-24 14.39 -- -- 15.74 9.38%
15.74 9.38% -- 详细
事件:圆通速递发布 23H1 半年报: 23H1 实现营业收入 270.00 亿元, 同比增长 7.71%; 归母净利润 18.60 亿元, 同比增长 4.89%, 扣非后归母净利润 17.85 亿元, 同比增长4.44%。 基本每股收益 0.54 元, 同比增长 4.71%。 业绩增长主要来自电商快递业务: 2023H1 公司营收同比增长 7.71%; 其中, 快递业务、 货代、 航空收入增长分别为 13.78%、 -36.25%和-25.16%; 电商快递业务收入保持良好增长, 货代和航空业务收入因空运和海洋货运量业务减少有所下滑。 成本费用控制能力优秀: 23Q2 归母净利润为 9.55 亿元, 同比增长 5.67%。 值得说明的是, 23Q2 公司收入增速较 Q1 有所下滑, 同时伴随快递价格下降, 但归母净利润同比增速高于 23Q1, 且环比增长, 说明公司具有优异的成本费用控制能力。 具体来看, 23Q2 单票运输成本和单票中心操作成本分别同比下降 13.88%和6.53%, 下降幅度均较 23Q1 有所提高。 业务量快速增长, 市占率进一步提升: 23H1 公司实现业务量 97.77 亿件, 同比增长 20.94%, 高于行业平均水平 4.74 个百分点。 市占率稳步提升至 16.43%, 同比提升 0.65 个百分点。 业务量的高增长主要来源于 2022 年同期疫情期间的低基数。 单票价格降低, 行业阶段性竞争加剧: 23H1 公司平均单票收入 2.44 元, 同比下降-6.03%。 月度单票价格水平从 1 月至 6 月下降 13.52%至 2.37 元。 已有部分地区如义乌出台价格管制政策, 判断价格竞争烈度有望缓解。 盈利预测和评级: 公司是国内优秀的电商快递龙头, 服务品质、 市场规模和盈利能力均处领先地位, 尤其在数字化成本管控能力远超行业平均水平。 我们维持预测公司2023-2025年每股收益1.23、 1.47和1.70元, 对应当前股价PE估值分别为11.7、9.8 和 8.4 倍, 对应每股收益 1.23、 1.47 和 1.70 元, 维持“买入-A” 评级。 风险提示: 电商消费增长低于预期、 阶段性价格竞争较为激烈
吉祥航空 航空运输行业 2023-08-24 16.27 -- -- 16.59 1.97%
16.59 1.97% -- 详细
吉祥航空发布 23年半年度报告: 23H1公司实现归母净利润 0.6亿元, 去年同期-18.9亿元, 同比增 19.5亿元; 实现扣非归母净利润 0.5亿元, 去年同期-19.4亿元, 同比增 19.9亿元。 测算 23Q2扣汇归母净利约 2.3亿元, 低于前期市场预期值: 根据公司中报披露数据, 23年 H1吉祥航空汇兑损失 3.07亿元, 结合每个季度公司披露的财务费用明细, 我们测算 23Q2扣汇归母净利润约 2.3亿元, 环比 Q1扣汇归母净利润约增长234.9%。 预计 23Q2票价稳定:根据测算,23Q2客公里收入约 0.49元,环比 Q1下降 5.5%。 我们判断 23年国内民航市场进入新的票价策略时代, 吉祥航空以上海、 南京为主基地的优质航线占比较高, 该属性有利于公司在票价策略上介于三大航与春秋航空之间, 稳定性较强。 上半年公司运力投放积极: 上半年公司积极增加运力投入, 继续立足长三角地区,持续优化上海主基地航线网络布局、 加密主干线和热点市场, 6月公司国内航班量超 19年同期 35.6%。 23Q2公司总体/国内/国际 ASK 分别恢复至 19Q2的121.4%/127.9%/88.0%。 截至 6月末, 公司拥有飞机数 114架。 预计暑运业绩弹性较大: 根据五一和端午交通部航空数据, 我们判断 23年航空暑运景气度较高。 7月经营数据反映公司客座率超疫前水平, 预计 Q3业绩弹性较大。 看好公司暑运业绩弹性, 维持“买入-A”评级: 我们维持预测公司 2023-2025年每股收益 0.49、 1.23和 1.41元, 对应当前股价 PE 估值分别为 33.8、 13.3和11.7倍。 暑运高景气背景下, 我们看好第三季度行业的业绩弹性; 国际市场边际改善, 我们判断航空弱贝塔有望向强贝塔演进, 维持吉祥航空“买入-A” 评级。 风险提示: 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期
申通快递 公路港口航运行业 2023-06-14 11.68 -- -- 11.95 2.31%
11.95 2.31%
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1、 巨头赋能, 品质京东化: 2023年6月, 菜鸟即将成为申通重要股东; 申通1-4月累计业务量增速持续领跑行业, 登顶5月菜鸟指数; 菜鸟启动618预售订单夜派, 大幅提高预售包裹半日达比例, 预计菜鸟供应链预处理的包裹数量大幅度增长, 申通有望持续受益。 2、 快递行业被市场低估: 快递板块是2023年1月以来交通运输子领域下跌幅度最大的板块, 目前快递股处于低预期、 低股价阶段, 部分公司低估值, 但我们认为市场对于快递行业增长的潜力、 国际快递的增长空间以及政府干预下的价格竞争温和度存在低估。 3、 投资亮点——市占率提升叠加成本下降: 2022年申通的市占率排名第四, 但与第三名的差距并非不可跨越; 随着申通获得菜鸟赋能助力, 我们判断申通市占率排名有望提升; 随着快递量的提升, 公司的单件成本有望快速下降; 最重要的是, 菜鸟作为大股东的支持, 短期内竞争对手或许无法复制。 4、 看好阿里赋能下的申通快递, 维持“买入-A”评级: 我们预测2023- 2025年公司归母净利润分别为7.5、 9.5和 12.0亿元, 对应每股收益分别为0.49、 0.62和 0.79元, 对应PE估值分别为23.2、 18.4和 14.5倍风险提示: 管理改变带来业绩波动风险、 单件快递盈利较少带来波动风险
南方航空 航空运输行业 2023-06-05 5.80 -- -- 6.43 10.86%
7.12 22.76%
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南方航空发布定增预案:5月31日,公司发布非公开发行预案,拟发行A股股票的募集资金总额不超过人民币175亿元,拟发行H股股票的募集资金总额不超过港币29亿元。主要用于以下项目:1)引进50架A320NEO飞机项目;2)补充流动资金非新增飞机运力,不改增长偏紧计划:募集资金主要用于支付原飞机订单合同款,不改运力增长偏紧计划:此次募集资金用于2020年飞机购买合同款,50架飞机不属于新增飞机运力。根据公司年报,南方航空2023-2025年计划净增加飞机数分别为58、55、52架,2020-2025年飞机年复合增速为4.1%。 客座率恢复情况三大航中领先:4月南航客座率恢复至19年同期的91.5%,在三大航中领先;客座率恢复率较3月恢复率提升2.4个百分点,提升幅度高于其余上市航司。 优化资产负债表结构,满足经营资金需求。截至23Q1,公司资产负债率为82.7%,目前财务杠杆相对较高,发行后预计将补充流动资金52.5亿元,有助于提高公司抗风险能力。引进50架飞机总投资金额预计442.6亿元,截至23Q1,公司货币资金192.7亿元,定增缓解资金紧张压力。 行业客运量恢复率显著提升,恢复情况持续向好:4月民航总体旅客运输量恢复至19年同期的94.6%,较3月恢复率提升9.2个百分点;1-4月累计总体旅客运输量恢复至19年同期的83.7%,恢复情况持续向好,暑运有望带来业绩高增长。 盈利预测和评级:我们预测公司2023年至2025年每股收益分别0.10、0.80和0.84元,对应当前股价PE估值分别为59.8、7.2和6.9倍。我们看好2023年航空业暑运以及网络型航司卡位优势的特征,维持买入-A建议。 风险提示:暑运低于预期、国际航线恢复低于预期
吉祥航空 航空运输行业 2023-05-01 17.80 -- -- 18.26 2.58%
18.56 4.27%
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吉祥航空发布 2023年一季度报告: 2023第一季度实现营业收入 44.4亿元, 同比大幅增长 78.7%, 实现归母净利润 1.7亿元, 扭亏为盈(2022第一季度亏损 5.4亿元) 。 盈利恢复得到印证: 相对于 2019年, 公司 2023年第一季度收入相较于 2019年同期增长 7.5%。 从横向对比来看, 目前吉祥航空是少数一季度实现扭亏为盈且收入略超 19年同期的航空公司。 2023年航空业弱贝塔中的强阿尔法股: 区别于市场观点, 我们认为 2023年三大航的报表难以实现大幅改善, 主要因俄乌冲突是造成中欧、 中美航线难以大幅复苏的关键, 同时民航业采用新收益管理策略, 淡季对因私出行旅客有较强的挤出效应,只有吉祥和春秋等公司能率先做出调整策略, 而一季度吉祥航空的盈利得到印证。 经营指标复苏程度领先: 2023一季度吉祥航空实现 ASK 106.3亿人公里、 同比增长 35.5%, 相较于 2019年同期恢复率达 106.6%; 实现 RPK 84.9亿人公里、 同比增长 63.3%, 相较于 2019年同期恢复率达 99.9%; 整体客座率为 79.9%, 相较于2019年同期恢复率达 93.7%。 五一民航出行量价齐升, 暑运旺季有望迎来较好业绩: 从各新闻报道数据来看, 五一国内旅客量较 2019年增长约 20%, 票价较 2019年同期上升 25%-50%;五一旅客以因私出行旅客为主, 是暑运旺季的前瞻指标; 火爆的五一数据显示航空行业在旺季将迎来较好业绩弹性。 盈利预测和评级: 我们预测公司 2023年至 2025年每股收益分别为 0.49、 1.23和1.41元, 对应当前股价 PE 估值分别为 36.9、 14.6和 12.7倍。 我们看好 2023年航空业暑运以及公司率先盈利的特征, 维持买入-A 建议。 风险提示: 暑运低于预期、 国际航线恢复低于预期
吉祥航空 航空运输行业 2023-04-18 18.70 -- -- 19.21 2.73%
19.21 2.73%
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吉祥航空发布年度报告: 2022年分别实现营业收入和归母净利润 82.1亿元和-41.5亿元, 同比增长分别为-30.2%和-769.1%。 多重因素导致亏损: 2022年内持续新冠疫情导致市场需求受阻, 航油价格攀升、汇兑损失叠加其他刚性支出, 进一步加剧了公司成本费用支出。 公司 2022年主营成本同比下降 4.9%, 小于收入降幅; 主营业务毛利率为-37.5%, 同比下降 36.7个百分点。 疫情影响多项经营指标: 2022年公司实现 ASK232.0亿人公里, 同比增长-35.4%,其中占比超过 90%的国内航线 ASK 较 2021年同期下降 35.6%; 实现 RPK156.2亿人公里, 同比增长-42.5%; 综合客座率为 67.3%, 较 2021年下降 8.3个百分点; 2022年公司飞机利用率为 5.22小时, 同比减少 3.13小时。 汇兑损益大幅影响归母净利: 受汇率影响, 2022年录得 10.6亿元汇兑损益, 较2021年增加 12亿元(2021年为-2.2亿元)。 汇兑损益亏损金额接近归母净利亏损幅度的 25%, 影响幅度较大。 不过该项亏损为一次性计提, 不影响公司在供求错配周期中释放业绩。 受益于优质航线较多, 2023年 1-3月经营数据表现良好: 2023年 3月, 吉祥航空实现 ASK38.6亿人公里、 RPK33.4亿人公里、 客座率分别为 81.8% , 相较 2019年恢复率分别为 118.0%、 111.9%和 94.9%, 在各个航空公司中表现亮眼。 盈利预测和评级: 我们预测公司 2023年至 2025年每股收益分别为 0.54、 1.40和1.50元, 对应当前股价 PE 估值分别为 35.3、 13.6和 12.7倍。 我们看好 2023年工商旅客航线比例极高的特征, 维持买入-A 建议。 风险提示: 暑运低于预期、 国际航线恢复低于预期。
吉祥航空 航空运输行业 2023-04-03 18.01 -- -- 20.22 12.27%
20.22 12.27%
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1、国际市场是本轮航空供求改善关键:A股航空公司大概率已经进入供求错配大周期的启动过程,但即使仅考虑国内市场,我们判断供求大幅改善的时间是在国际航线好转之后。 2、行业逆周期吉祥顺周期投资时点来临:航空作为周期股,经典的是两种投资周期:逆景气周期和顺产能利用率;虽然判断景气进度滞后,但2023年是行业逆周期吉祥顺周期投资的时点。 3、相对于19年,吉祥航空基本面有诸多积极变化:B787转飞国内优质时刻,预计利用率达到较高水平,2023年两舱客座率有望达到50-60%;与东航互持股权,华东市场竞争有望缓和;疫情期间不断加密优质干线。 4、历史上吉祥是一家优质航空公司:公司以向三大航靠拢机票定价策略,成本管控向廉航看齐,从而实现行业领先的收入和业绩增长,给予股东超越行业的ROE回报。 5、看好2023年航空特殊背景下的吉祥航空,首次覆盖给予“买入”评级:我们预测2023-2024年公司归母净利润分别位12.2和31.7亿元,对应每股收益分别为0.55和1.43元,对应PE估值分别为32.6和12.5倍 风险提示:暑运低于预期、国际航线恢复进度低于预期
千山药机 机械行业 2012-03-12 11.17 -- -- 11.59 3.76%
11.59 3.76%
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盈利预测及评级: 我们预计公司12-14年EPS分别为1.11,1.43和1.83元,对应3月8日收盘价29.19元的PE分别为26.3,20.4和16.0倍。我们看好公司新产品上市后的高速增长和通过在相关领域扩充产品线的协同效应,维持“推荐”评级。
瑞康医药 医药生物 2012-03-06 25.93 -- -- 28.35 9.33%
29.30 13.00%
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山东省的直销配送商龙头: 瑞康医药是山东省覆盖面最广的医药直销商,深耕山东省内市场,致力于成为走向全国的医药流通领域的直销商。目前,公司在山东省医药商业的市场份额仅约6%,未来3-5年内精耕山东市场是瑞康医药的主要战略目标。根据中国医药商业协会排名,2009年公司在山东省医药商业销售规模位列第三位,利税列第二位,在全国医药商业中可定位为中等规模的强势省域医药商业龙头企业。 直销模式是医药商业发展趋势: 卫生部等部门发布的《医疗机构药品集中采购工作规范》要求减少药品流通环节,药品集中采购实行药品生产企业直接投标,由药品生产企业或委托药品经营企业配送,原则上每种药品只允许委托配送一次。国家正通过压缩医药商业的流通环节优化产业结构,鼓励以直销模式将药品供应至医院等医疗机构。在中央精神的指导下,未来医药商业的主模式为一级渠道模式,即直销业务模式。 公司的直销模式符合压缩医药流通环节的大趋势,在山东省内的终端覆盖能力、配送能力、与上游客户良好的合作关系、先进的现代物流能力和信息化管理水平和区域性布局等方面的优势有利于未来竞争,在行业整合的背景下,公司的上述优势将使得公司业务得到进一步的发展。 基本药物配送取得先发优势: 2011年6月,山东省正式开始基本药物招标配送工作。基本药物不仅对药品生产商形成了增量市场,同时也让药品配送商受益。集中的基本药物招标采购,加上对优质配送商的选择,使得基药配送份额向当地龙头企业集中。作为山东省医药商业龙头企业,我们预计瑞康医药2011年基药配送份额占山东全省大约在10%左右,约3亿元左右。而在山东省药品采购中心的网站信息显示,截止2011年8月31日,瑞康医药在山东基本药物配送规模排名第一。 维持“强烈推荐”评级 由于基药配送的费用相对较高,我们对公司业绩增速预测略有下调,预计2011-13年每股收益分别为0.89、1.22和1.64元,对应3月1日收盘价,PE分别为28.5、20.9和15.5倍。我们认为公司将持续受益于政策对直销模式的支持和基本药物带来的市场增量,维持“强烈推荐”评级。
武汉健民 医药生物 2012-03-01 14.32 -- -- 15.88 10.89%
15.88 10.89%
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投资要点2012年2月29日,武汉健民披露2011年报: 报告期内实现合并营业总收入14.13亿元,比上年同期下滑10.12%;实现归属于上市公司股东的净利润7825万元,比上年同期增长9.2%;实现每股收益0.51元;每股现金分红0.4元,分红率为78%。 并表口径改变导致收入下滑2011年医药工业实现主营业务收入4.99亿元,比去年同期增长9.2%;医药商业实现主营业务收入8.79亿元,比去年同期减少19.93%,主要原因为2011年合并报表范围已不包括湖北正源医药公司、成都蓉锦医药公司。(两公司均已出售,2010年1-5月收入纳入合并报表范围湖北正源医药公司2010年全年收入纳入合并报表范围)。 主导品种龙牡壮骨颗粒增长低于预期公司核心盈利品种增长均为超过25%的增长。主导产品龙牡壮骨颗粒实现收入2.38亿元,同比增长4.43%,低于10-15%增长的预期;重要二线品种健脾生血颗粒全年实现销售收入3649万元,同比增长11.98%;便通胶囊全年实现销售收入1180万元,同比增长18.72%;小金胶囊全年实现销售收入3880万元,同比增长20.35%。 2012年净利润目标9000万元,增长15%公司2012年的经营目标:营业收入16亿元,净利润9000万元,分别同比增长13%和15%。公司计划继续实施大品种战略,进一步推进以龙牡壮骨颗粒为主,以小金胶囊、便通胶囊、健脾生血颗粒、小儿宣肺颗粒等为辅的差异化营销,努力使主导产品和重点二线产品的销售保持两位数的增长。 维持“推荐”评级我们预计2012-13年公司每股收益分别为0.59和0.67元,对应2月28日股价PE 分别为26和22.6倍。我们认为公司2012年15%的业绩增长目标隐含管理层对主导产品、二线品种谨慎增长预期,也从侧面印证我们2月8日报告中关于体外培育牛黄项目需要时间培育市场和政策扶持的观点。虽然公司短期业绩难以呈现高速增长,但考虑到公司体外培育牛黄的巨大潜力,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名