三季报总结: 2012年前三季度年净利润1857亿,同比增13%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、13%、12%。三季报亮点:不良双降和资本充足率持续上升;三季报不足:中间业务收入表现平淡。 投资建议:值得长期持有。公司12年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1.2倍,估值高于行业平均。公司在综合化经营、全球化金融集团等战略上处于领先,同时能稳健、持续执行,具有保持长期竞争优势的基因。工行估值溢价持续,基本面扎实,值得长期持有。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.67和0.69元,目标价4.02元,对应12年6倍PE。 点评: 利息收入和息差表现稳定。3季度净利息收入环比增长2%,同比增17%;2季度净息差2.53%,环比降2bp。公司息差保持稳定的主要原因是:1、积极调整贷款结构,工行对中小企业贷款有所加强,从而提升了资产定价能力。2、负债成本控制较好,3季度利息支出增速(0.7%)低于计息负债增速(3.1%)。3、同业资产压缩对净息差有正贡献。 3季度手续费收入平淡。3季度净手续费收入环比降5%;前三季度同比增2%。手续费表现略低于行业水平。 其他非利息收入环比降185%。主要由于“向客户兑付的结构性存款支出增加”导致其他业务成本大幅增加。 费用计提保持平稳。前三季度成本收入比28%,与去年持平,费用同比增长12%;其中第3季度成本收入比环比升1.6个百分点至28%,费用水平保持平稳。 拨备对利润略有贡献。3季度风险成本0.30%,环比降11bp;前三季度风险成本0.41%,同比降4bp。目前公司拨备覆盖率288%,拨贷比2.50%,环比升7个百分点和-1bp。 资产质量表现良好,不良双降。3季度公司不良率0.87%,环比降2bp;不良余额747亿,环比降3.7亿。公司整体资产质量表现优于同业。 资本充足率进一步上升。3季度末核心资本充足率达到10.51%,环比上升 13BP;资本充足率13.61%,环比增5bp。公司内生资本能力强,资本充足率以连续多个季度上升。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

招商银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 2012年前三季度净利润348亿,同比23%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比18%、21%、20%。三季报亮点:核心资本充足率持续上升,小微贷款增长较快。三季报不足:净息差环比下降,资产质量平淡。 投资建议:零售银行和基础具有优势,进取心不足。预计2012-13年每股收益1.59元和1.69元(摊薄后),公司12年动态PE和PB水平分别为6.1倍和1.08倍,估值溢价处于历史低位。但其零售业务优势明显,各方面有很好的基础,估值有持续溢价理由。但今年报表跟踪下来,总体感觉平淡;平淡的背后是管理层的进取心不足;如果管理层不能跟随环境变化而持续创新进取,报表还会平淡下去。维持“买入”评级。目标价11.13元,对应12年7倍PE。

三季报总结: 2012年前三季度净利润446亿,同比增16%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、16%、16%。三季报亮点:息差环比持平,财富管理业务发展提速,资本有优势。三季报不足:中间业务收入环比下降,不良率有所上升。 投资建议:估值安全边际高,关注战略执行力。公司12年动态PE和PB水平分别为5.5倍和0.8倍,估值安全边际高。公司在网点、费用控制和资产管理上具优势;但由于经营上特色不明显,估值在低位徘徊。公司“两行一化”战略明确,战略执行力决定其未来估值提升的高度。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.77和0.80元,目标价4.62元,对应12年6倍PE。 点评:净利息收入平稳增长,息差表现稳定。3季度净利息收入环比增长2%,同比增17%;3季度日均净息差2.58%,与2季度持平。息差平稳部分由于贷款结构调整有关:个贷占比20%,环比增0.8个百分点;对公方面三季末中小微贷款占比40.78%,较年初上升1.39个百分点。 手续费收入环比降7%,传统业务增长平稳。3季度净手续费收入环比降7%,同比增3%,从同比和结构上看,传统业务增长平稳:结算收入增12%;银行卡收入增26%;代理收入降18%(证券市场低迷,基金代销下降),托管收入增17%。创新业务表现平淡:投行收入降7%(主要为咨询顾问费下降);担保承诺增14%。 财富管理业务发展较快。前三季度,私人银行客户数及客户资产分别较年初增长21.11%和24.48%,私人银行客户金融达到3169亿;中高端客户数稳步增长,达标交银理财客户数和沃德客户数分别较年初增长17.09%和18.22%。 费用总体稳定。 3季度成本收入比环比升6.5个百分点至33.5%(环比增长主要为季节性因素),费用同比增长14%;前三季度成本收入比28.2%,同比降0.6个百分点,总体表现平稳。 拨备保持平稳。3季度风险成本0.51%,环比降3bp;上半年风险成本0.54%。目前公司拨备覆盖率263%,拨贷比2.28%,环比升-10个百分点和5bp。拨备水平保持稳定。 不良率有所上升。3季度公司不良率0.87%,环比升5bp,不良余额增加20亿至249亿;但关注贷款占比2.41%,环比降14bp,余额690亿,环比降116亿。关注与不良贷款变化趋势不一致,其资产质量表现能否超出行业平均水平还有待观察。 资本有优势。公司3季度完成定向增发,核心资本充足率达到11.58%,环比提升200BP;资本充足率14.51%,环比上升194bp。公司资本充足率高,资本数量具有有优势。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结:2012年前三季度净利润33亿,同比增30%,实现每股收益1.16元;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比37%、34%、34%。三季报亮点:收入环比增长,资产质量好于预期。三季报不足:拨备未来有压力。 投资建议:关注未来收入和资产的可持续性。公司12年动态PE和PB水平分别为6.5倍和1.16倍,估值溢价有所收窄。3季度的收入增速和资产质量都好于我们预期;其贷款集中的地区面临经济和金融环境的双重压力,我们不能确定报表靓丽的持续性。维持“增持”评级,建议积极保持跟踪。预计2012-13年EPS为1.36和1.45元,目标价9.5元,对应2012年7倍PE。

三季报总结:2012年前三季度净利润191亿,同比增35%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比31%、31%、35%。三季报亮点:资本充足率上升,成本控制良好。三季报不足:收入增长趋势减弱,资产质量压力有所增加。 投资建议:业绩增长趋势转弱。公司12年动态PE和PB水平分别为5.4倍和0.98倍,考虑再融资后估值变化,估值略高于股份制平均水平。公司前几个季度收入和业绩持续超越行业平均水平,但战略和经营效率方面大幅改善的佐证并不显著。因此我们前期观点是关注其收入增速持续性,从而判断业绩超预期来自经营改善还是融资压力。从三季报的情况来看,对前者支持力度不足。考虑其估值水平和综合经营水平,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.54和0.56元,目标价2.8元,对应12年1倍PB。 点评:净利息收入环比下降,息差下降较快。3季度净利息收入环比下降3.9%,公司前几个季度收入增速持续超越行业平均水平,3季度环比增速放缓,属正常范畴。净利息收入同比增31%,在股份行中仍属较高水平。净息差2.51%,环比降18bp;部分由于生息资产结构调整:3季度生息资产增加4.3%,加大了债券投资的比例,占比升4个百分点至15%;同时同业资产环比下降7.6%。3季度负债方增长主要源于同业负债。 公司生息资产增长较快。光大前3季度,生息资产一直保持较快增长趋势,增长最快的是投资,比年初增94%。而资金来源主要源于存款(比年初增20%)和同业负债(增大幅70%)。 手续费收入环比降29%。3季度净手续费收入环比降29%,同比增速25%,手续费表现较平淡。 费用控制良好。前3季度成本收入28%,处于行业较低水平。费用同比增长22%,总体平稳,可持续性需观察。 拨备计提平稳。3季度风险成本0.39%,同比降26bp。目前公司拨备覆盖率331%,较2季度下降30个百分点,拨贷比2.39%,与2季度持平。 资产质量压力增加。3季度公司不良率0.7%,较2季度升6bp;不良余额69.8亿,环比增7.3亿,环比增长11%。前期该行不良率保持稳定,三季度不良贷款上升较快,资产质量压力有所增加。 资本充足率上升,融资压力犹存。3季度末核心资本充足率为8.24%,环比升19BP;资本充足率11.21%,环比升7bp;资本情况有所改善。但融资压力还是存在,如果放弃H股,可能性较大的是国内定增,同时压缩融资规模。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

建设银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 2012年前三季度净利润1585亿,同比增14%,实现每股收益0.63元;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、14%、14%。三季报亮点:利息收入环比增长,资产质量较稳定,核心资本充足率持续上升。三季报不足:中间业务收入环比下降。 投资建议:安全,平稳且平淡。建行12年动态PE和PB水平分别为5.5倍和1.1倍。从股息率、盈利能力和资产质量角度看,建行具较高的安全边际。然而,我们判断未来结构调整是银行股投资主线(经济结构调整和金融改革深化的背景)。对于转型缓慢的建行,需看到明确的战略及其执行,估值才有提升空间。预计2012-13年EPS0.75和0.77元,目标价4.5元,对应12年6倍PE。 点评:利息收入环比增长,净息差上升较快。3季度净利息收入环比增长4%,预计贷存利差环比保持稳定。净息差环比增加11pb至2.76%,环比上升除存贷利差原因外,与生息资产结构调整有关:3季度贷款和生息资产环比增2.9%和-1.6%,同业资产和同业负债有所压缩。 手续费收入环比降17%。3季度净手续费收入环比降17%,3季度累计同比增2%。环比下降较快,可能与合规检查的负面影响更多在3季度体现有关,其2季度增长保持平稳。 费用稳定。3季度成本收入比环比升1.6个百分点至26.7%,费用同比增长11.4%。总体保持平稳,但压缩空间不大。 拨备计提平稳。3季度风险成本0.48%,环比升1bp。目前公司拨备覆盖率263%,拨贷比2.64%,环比增0.6个百分点和2bp。公司拨备计提较为平稳。 资产质量总体稳定。3季度公司不良率1%,环比持平。 资本充足率持续上升。资本充足率总体稳定。3季度末核心资本充足率为11.35%,环比升16BP;资本充足率13.87%,环比升5bp。资本充足率持续上升表明建行有较强的内生资本补充能力。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

农业银行公布2012年三季度财务报告 三季报总结: 12年前三季度净利润1201亿,同比增19%;净利息收入、营业收入和拨备前利润同比13%、13%、10%。半年报亮点:收入环比增长,不良双降,资本压力减弱。半年报不足:三农业务平淡,利润增速部分源于拨备释放。 投资建议:高安全边际,维持“增持”评级。公司12年动态PE和PB水平分别为5.6倍和1.1倍,估值安全边际很高。公司在网点布局和规模上具备优势,利润有释放空间;但三农业务表现较平淡,管理效率提高和风控能力需观察。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.44和0.47元,目标价2.64元,对应12年6倍PE。 点评:利息收入环比上升,净息差亦环比上升。3季度净利息收入环比增4.5%,逆转2季度净利息收入下滑的态势。环比上升的原因是: 1、付息端压力较小,利息支出环比降4.5%;部分是降息和压缩同业负债影响;另一方面存款定期化趋势放缓,三季度活期存款占比54%,环比持平。2、贷款议价能力保持稳定,3季度个人贷款快速增长(个贷环比增6%,总贷款环比增2.7%),挤用贷款额度,贷款议价能力得以保持。 2季度净息差2.67%,环比升7bp。息差上升部分源于同业资产和同业负债的压缩(同业资产环比下降11%),预计是大型银行的普遍情况。同时,预计存贷利差保持平稳。 3季度手续费环比增8.6%,恢复增长。2季度手续费收入受监管影响下降较快,3季度有所恢复。手续收入同比6%,恢复平稳增长。 其他非息收入环比降45%:3季度其他非息收入17.6亿,较二季度降45%。主要原因是三季度投资收益亏损13.6亿,而二季度实现盈利3.9亿。 三农业务平淡。县域贷款上半年增长13.24%,低于全行贷款增速;县域存款增速12.62%,和全行存款增速一致。 费用保持平稳, 3季度成本收入比环比升1.3个百分点至36.8%,前3季度同比增长19%,成本控制总体平稳。 拨备释放部分利润。3季度风险成本0.72%,环比降8bp,同比降32bp。目前公司拨备覆盖率311%,拨贷比4.18%,环比增15%和6bp。公司拨备前利润增速10%,3季度拨备释放部分利润。公司整体拨备水平较高,未来仍有通过拨备释放利润空间。 不良维持双降。3季度公司不良率1.34%,环比下降5 bp,不良余额下降6亿,至839亿。整体上看,国有行贷款区域上分别较平均,结构上偏向大中企业,同时包含其他因素,资产质量受经济下行影响滞后于中小银行。同时农行还包含股改红利。资产质量趋势需要继续观察资本充足率上升。3季度末核心资本充足率达到9.76%,环比升11bp,资产充足率12.07%,环比升5bp。公司董事会宣布未来将发行次级债500亿,届时资本充足率降升至13%左右;核心资本还是有压力,但压力有所缓解。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结:2012年前三季度净利润275亿,同比增14%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比19%、20%、19%。三季报亮点:拨备计提充分,资产质量稳定。三季报不足:收入增速放缓。 投资建议:基本面扎实且估值安全、缺乏特色。公司12年动态PE和PB水平分别为4.8倍和0.8倍,估值处于银行股低端。中信对公业务强势,大型客户积累较多,基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下,公司业务会面临较大压力,也是市场给予低估值的原因。“转型力度”决定“估值高度”。目前观察到的是转型平稳,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77元,目标价4.5元,对应2012年6倍PE。 点评:净利息收入环比增1%。3季度净利息收入环比增长1%,同比增19%;3季度净息差2.60%,环比降9bp;预计贷款收益率呈平稳下降趋势。公司的同业波动较大:3季度同业资产占比下降,环比降15%(存放同业和买入返售分别降26%和20%),同业负债较2季度也下降14%。 净手续费环比略降。3季度净手续费收入环比降0.9%;同比增31.5%。非息收入占比15.9%,较年初升0.6个百分点。 其他非息收入环比降48%:3季度其他非息收入5.7亿,环比降48%,主要原因是公允价值变动亏损0.5亿(上半年盈利3.7亿),可能与债券市场走弱有关。营业收入环比下降-1.7%。 费用控制良好。3季度成本收入比环比降1.6个百分点至26.4%,成本收入比居行业下限,前三季度费用同比增长19%,整体费用控制良好。 拨备计提充分。3季度风险成本1.05%,环比升97bp,前三季度风险成本0.57%,同比上升20bp。公司拨备季节性分布差异明显,3季度计提增至41亿,导致利润增速下降。目前公司拨备覆盖率308%,拨贷比1.84%,环比升34个百分点和17bp。 资产质量稳定,趋势有待观察。3季度公司不良率0.60%,环比降1bp;不良余额较2季度增加2.1亿,至96亿。总体保持平稳趋势。 资本管理水平较高。3季度末核心资本充足率达到10.07%,环比升2BP;资本充足率13.72%,环比升28bp。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

南京银行公布2012年三季度财务报告 三季报报总结: 2012年前三季度净利润30亿,同比增27%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比22%、29%、29%。半年报亮点:拨备充足,资本充足率稳定。半年报不足:收入环比下滑较快。 投资建议:安全边际高,未来弹性依靠业务创新。公司12年动态PE和PB水平分别为5.9倍和0.92倍,财务报表反映的基本面扎实,公司安全边际高。在经济转型和金融改革深化背景下,以南京银行等为代表的城商行会面临较大压力,没有业务创新能力,收入难持续快增,估值亦难提升,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS1.29和1.41元,目标价8.28元,对应12年1倍PB。 点评:净利息收入环比下降较快。3季度净利息收入环比下降7%;导致净利息收入环比下降的原因有:1、2季度基数较高(2季度净利息收入环比增长11.5%);2、同业和投资收入有所下降(同业资产环比下降7%,债券环比下降1%);3)预计存贷利差环比有所下降。净利息收入同比增长22.4%,增速有所放缓。 手续费收入回落继续较快增长,表外创新是主因。2季度净手续费收入环比降16%。1、2季度手续费收入高增长,但主要靠表外业务创新(上半年代理收入和信用承诺收入分别增43%和38%),监管加强和信贷需求回落导致三季度手续费收入未能持续上半年势头。手续费收入同比增长34%,增速保持较快。 其他非息收入增速快速放缓。3季度净非利息收入环比下降122%,主要由于3季度公允价值亏损1.5亿。公司债券投资占比高,达到生息资产的25%。上半年债券牛市使得债券投资收益对公司利润贡献显著;但3季度牛市不在,导致公允价值等科目环比下降明显。 费用和拨备基本稳定。 3季度成本收入比环比升10个百分点至37%,但前三季度整体成本收入比30%,与去年同期持平;费用同比增长28%,费用计提总体平稳。 3季度风险成本0.71%,环比降33bp。目前公司拨备覆盖率341%,拨贷比2.67%,环比增-6%和6bp。公司拨备覆盖水平较高,拨备计提较充分。 资产质量小幅下滑。3季度公司不良率0.78%,环比升3 bp,延续了2季度不良率上升的趋势,但速度比较缓慢。关注类贷款余额环比小幅度上升,关注类占比环比下降6bp,至3%。资产质量总体稳定,未来资产质量变化趋势仍需观察。 资本充足率总体稳定。3季度末核心资本充足率为10.45%,升3BP;资本充足率13.34%,环比持平。公司资本压力不大。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结: 2012年前三季度净利润1114亿,同比增10%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比13%、9%、6%。三季报亮点:收入增速企稳,资产质量稳定。三季报不足:拨备还是略显不足。 投资建议:估值安全,发展有瓶颈。公司12年动态PE和PB水平分别为5.7倍和0.88倍,估值处于行业底部,具有较高安全边际。但其战略不清晰,收入增速放缓,抑制其估值;维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为0.48和0.50元,目标价3.13元,对应12年1倍PB。 点评: 净利息收入环比小幅增长,手续费收入反弹。3季度净利息收入环比增长3%,主要由于利息支出环比下降6.5%。中行收入增速在连续低于大行平均水平后,3季度增速企稳。净利息收入、营业收入同比13%、9%,比2季度有所提高,开始回归正常轨道。 净息差环比上升,部分源于资产结构变化。净息差环比上升8bp,至2.13%,环比上升较快。同业资产延续2季度压缩的趋势,贷款环比增2%,而生息资产环比负增长。 3季度净手续费收入环比增20%。公司近几个季度手续收入波动较大,1季度环比增30%、2季度公司由于监管的影响导致手续费收入环比降40%,三季度环比高增长有基数原因,未来手续费增速能否持续仍需观察。 费用和拨备基本平稳。3季度成本收入比环比升2.8个百分点至34.6%,费用水平整体保持平稳。2季度风险成本0.26%,环比降4bp。目前公司拨备覆盖率237%,拨贷比2.2%,环比分别升4.6和0.1个百分点。公司费用未来会增长平稳,拨备略显不足。 不良保持稳定。2季度公司不良率0.93%,环比降1bp,预计其他大型银行资产质量趋势与其一致。 资本充足率提升。2季度末核心资本充足率为10.38%,环比升23BP;资本充足率13.06%,环比升6bp。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

三季报总结。2012年前三季度利润91.8亿元,同比40%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、20%、22%。三季报亮点:资产质量稳定;拨备有释放利润空间。半年报不足:收入增长平淡。 投资建议:经营改善预期需持续观察。华夏银行估值处于低位,改善预期能否持续兑现是股价上涨的动力。利润增速超预期源自拨备,收入增速才是经营改善的实质性“佐证”,还需观察。维持“增持”评级。预计2012-13年EPS为1.61和1.67元,目标价9.7元,对应12年6倍PE。 点评: 利息收入环比降3.4%,收入增速平淡。三季度净利息收入下降预与计贷款收益率下降较快有关:三季末贷款和生息资产余额分别较二季度升4.1%和6.8%,但利息收入环比降0.7%。同时,与2季度收入环比增长快,导致基数较高有关。净利息收入、营业收入同比17%、20%,总体平淡。三季度净手续费收入环比降7.3%,也与基数高有关。 存款增长超预期,三季末存款环比增长9.4%,但需区分时点和日均情况。 费用控制良好。3季度成本收入比41.2%,较二季度上升4.3个百分点,同比基本持平。费用同比增长15%,总体保持平稳。 拨备释放利润增速。三季度风险成本0.47%,比去年同期大幅度下降,但目前公司拨备覆盖率和拨贷比分别为331%和2.81%,都处于较高水平。拨备有释放利润空间,预计其12年净利润增速会在30%以上。 资产质量仍较稳定。三季度不良率0.85%,与二季度持平。由于无法季报没有披露不良细项及逾期情况,因此还对资产质量趋势变化做准确判断。 核心资本充足率企稳。核心为8.43%,比2季度末环比上升1bp。核心资本充足率连续两个季度企稳回升,体现其资本管理水平有所提高,但依旧偏弱。 风险提示: 宏观经济大幅下滑。

工商银行公布2012年半年度财务报告 半年报总结:2012年上半年净利润1232亿,同比增13%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、14%、13%。半年报亮点:利息收入增速略超预期;战略执行能力强;半年报不足:逾期贷款有所上升。 投资建议:值得长期持有。公司12年动态PE和PB水平分别为5.8倍和1.2倍,估值高于行业平均。公司在综合化经营、全球化金融集团等战略上处于领先,同时能稳健、持续执行,具有保持长期竞争优势的基因。工行估值溢价持续,基本面扎实,值得长期持有。“增持”评级。预计2012-13年EPS0.67元和0.69元,目标价4.4元,对应12年6.5倍PE。

宁波银行公布2012年半年度财务报告 半年报总结: 2012年上半年净利润22亿,同比增30%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比41%、37%、34%。半年报亮点:净利息收入保持较快增长,资产质量好于预期。半年报不足:拨备未来有压力。 投资建议:关注未来1-2季度资产质量。公司12年动态PE和PB水平分别为7倍和1.25倍,估值溢价表明市场对市场化和差异性的认同。其公司贷款集中在不良的高危地区,半年报显示其资产质量稳定。如果未来1-2个季度,资产质量能持续经得住考验,表明其客户筛选和风控能力的优秀(这是银行核心竞争力),则其估值有继续提升空间。预计2012-13年EPS为1.36和1.45元,目标价10元,对应12年7.5倍PE。

农业银行公布2012年半年度财务报告半年报总结: 2012年上半年净利润805亿,同比增21%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比16%、14%、12%。半年报亮点:资产质量保持稳定,拨备有继续释放利润空间。半年报不足:收入环比增速放缓,三农业务平淡。 投资建议:维持“增持”评级。公司12年动态PE和PB水平分别为5.7倍和1倍,估值安全边际高。公司在存款和利润增速上有优势,但三农业务表现较平淡,管理效率提高和风控能力需进一步观察。综合以上,维持“增持”评级。 点评: 利息收入环比下降,净息差回落较快。2季度净利息收入环比降4.6%,同比增16%,同比增速比1季度下降6个百分点。2季度净息差2.60%,环比降27bp。净利息收入环比下滑的原因是: 1、生息资产规模增长放缓:二季度生息资产规模环比增2.7%,贷款增3.3%。2、负债成本上升:2季度利息支出环比增15%,快于计息负债增速;主要由于存款定期化延续,活期存款占比2季度环比降1.6个百分点至53.4%,比年初降3.4个百分点。3、贷款收益率预计平稳。 三农业务平淡。县域贷款上半年增长9.7%,比全行贷款增速仅多1.7%;县域存款增速10.4%,和全行存款增速一致。 2季度手续费表现乏力。2季度净手续费收入环比降17%;上半年同比增5%。环比下降有高基数原因,但更重要是监管加强后,表外创新带动的手续费收入下降。从同比数据和结构上看,传统业务收入表现稳定:银行卡收入增53%,结算类收入增3%,代理收入增38%;但去年增长最快的顾问费和信贷承诺收入分别降30%和16%。 其他非息收入环比大增:2季度其他非息收入31亿,一季度为-1.4亿。主要原始是一季度投资收益亏损近20亿,而二季度实现盈利3.9亿(主要为金融衍生工具)。 费用保持平稳, 2季度成本收入比环比升3.5个百分点至35.5%,费用同比增长16%,成本控制总体平稳。 拨备释放利润。2季度风险成本0.80%,环比升9bp,同比降38bp。目前公司拨备覆盖率296%,拨贷比4.12%,环比增13%和3bp。公司由于拨贷比较高,上半年通过减少拨备释放利润。 资产质量保持稳定,趋势难判断。2季度公司不良率1.39%,环比下降5 bp,不良净生成率-0.03%;关注类贷款占比5.07%,较年初降52bp。逾期贷款较年初增加116亿达到850亿,逾期比例从1.31%上升至1.4%。资产质量指标是上市银行最良好的,但其中包含上市前不良的转回,趋势还需观察。 资本充足率小幅提升。2季度末核心资本充足率达到9.65%,较年初升15BP;主要是RWA增长较慢,比年初仅7%不到。资本充足率12.02%,较年初升8bp。公司董事会宣布未来将发行次级债500亿,届时资本充足率降升至13%左右;核心资本还是有压力。 风险提示:宏观经济大幅下滑。

中信银行公布2012年半年度财务报告半年报总结: 2012年上半年净利润196亿,同比增28%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比24%、25%、28%。半年报亮点:收入增长平稳。半年报不足:拨贷比偏低,仅为1.67%;。 投资建议:基本面扎实、业务均衡但缺乏特色。公司12年动态PE和PB水平分别为5.1倍和0.83倍,估值处于银行股低端。中信对公业务强势,大型客户积累较多,基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下,公司业务会面临较大压力,也是市场给予低估值的原因。贷款业务调整和综合金融是其方向,“转型力度”决定“估值高度”。目前观察到的是转型平稳,维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77元,目标价4.5元,对应12年6倍PE。 点评: 利息收入增长平稳。2季度净利息收入环比增长2%,同比增24%;2季度净息差2.69%,环比降3bp。公司近三个季度的净利息收入一直表现比较平稳。1、贷款结构有所调整。对公一般贷款增速较慢,比年初增加4.6%;贷款结构有所调整:小企业增速18%,占对公贷款16%;个贷方面,按揭增长停滞,而个人经营贷和信用卡贷款方面增长较快(主要出于定价考虑)。2)同业业务对收入环比增长有贡献。2季度生息资产环比增9.7%,同业环比增长30%,主要是买入返售中票据和同业存放增长较快。 手续费占比持续提升。2季度净手续费收入环比增6%;上半年同比增39%。目前手续费占比12.2%。受监管加强对2季度冲击较小。从结构上来看,银行卡收入增72%,结算收入增77%托管收入增53%,代理收入增46%;融资相关的,顾问费增长14%,信贷承诺收入同比降33%(于占比不大)。 费用保持平稳。 2季度成本收入比环比降1个百分点至28%,费用同比增长17%,其中员工成本18%,费用保持平稳。 拨备季节性分布差异明显。2季度风险成本0.08%,环比升49bp,同比上升2bo。目前公司拨备覆盖率273%,拨贷比1.67%,环比降35个百分点和6bp。未来拨备环比计提会大幅增加,但对利润同比增速影响不大,拨备季节性分布差异明显。 资产质量稳定,但压力已现。2季度公司不良率0.61%,环比升5 bp;核销力度小,上半年不良净生成0.16%。逾期贷款较年初增加57亿达到164亿,逾期比例从0.75%上升至1.07%;90天以上逾期占新增逾期14%。但关注类贷款却呈下降趋势,占比较年初下降33bp至0.7%。从区域看,公司在除东北地区外所有地区不良均有所上升,资产质量压力有所显现。 资本管理水平较高。2季度末核心资本充足率达到10.05%,较年初升14BP;主要是RWA比年初仅增长7%。资本充足率13.44%,较年初升117bp。 风险提示:宏观经济大幅下滑。