投资建议 我们预测公司资产重组获批后,2012至2014年的每股收益分别为:0.02元、0.57元和0.9元。对应目前股价PE分别为548.2、23.8、15.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1.公司资产重组进度不及预期或公司重大资产重组仍存在未获批准风险;2.黄金价格出现大幅下跌;3.公司矿山建设和人力成本等原因导致矿产金成本增加;4.矿产开发风险;5.在建金矿建设进度不及预期风险;6.对探矿权范围内的探矿风险。

1.事件 公司发布2012第三季度报告,前三个季度总计实现营业收入约11.30亿,同比增长19.33%。归属于母公司股东的净利润总计0.19亿,同比下降75.27%。对应的每股收益为0.148元,其中三季度每股收益为0.14元,环比上涨1089.47%。 2.我们的分析与判断 (一)房地产收入及贸易业务扩大使营业收入增加 三季度单季营业收入环比大幅增加192.68%,同比增长8.19%。主要原因是子公司浙江华盛达房地产竣工交房确认收入及贸易业务规模扩大所致。三季度毛利率降至4.42%,同比减少了了0.88%。首先对毛利润贡献较低的贸易业务增长,摊薄了毛利。再者房地产业务的毛利也逐年下滑,对整体毛利润造成向下的压力。其实这也是公司望通过资产重组转型的重要原因之一。另外三季每股收益较前季度暴增主要是因为第二季度并无房地产销售收入。 (二)业务转型稳步推进,持续矿产资源扩张 近日公司董事会决定参与投标甘肃省国土资源厅以公开招标方式出让的肃北县北山-营毛沱整装勘查区第一批探矿权,这批探矿权包涵金、铜及铁等勘察矿种。并且还决定参与竞买甘肃省国土资源厅2012年第一批挂牌出让的部分探矿权,包括甘肃省玛曲县尕热沟一带金矿普查等5项金矿探矿权。由此看出公司在为转型进入有色行业进行部署与铺垫,而资源扩张是重要的一步。 (三)长期金价走势使公司重组后受益 我们看好黄金长期表现。我们认为未来主要引发黄金价格上涨的因素其一是黄金投资性需求的增长。而促发投资性需求增加的诱因是黄金的避险功能被激发。如果美国在未来较长时间内未走出衰退的阴影或地缘政治等因素激化,会对黄金上行起到支撑作用。 3.投资建议 我们预测2012-2014年EPS分别为0.02元、0.57元和0.9元(以2011年备考数据为基础进行预测,即假设资产重组已经完成,无房地产业务收入预测),黄金产量预测分别为0.08吨/0.99吨/1.51吨。对应目前股价PE分别为650.5、28.3、18.0倍,维持推荐评级。 4.风险提示 重组进度不及预期风险;在建金矿建设进度不及预期风险;黄金价格风险

1.事件 公司发布2012 第三季度报告,前三个季度总计实现营业收入391.99 亿,同比增长24.71%。归属于母公司股东的净利润总计18.36亿,同比增长8.49%。对应的每股收益为1.29 元,其中三季度每股收益为0.3 元。 2.我们的分析与判断 (一)选矿品位下降降低利润第三季的每股收益同比减少33.6%,环比减少46.43%。其中主要原因为采矿入选品位下降,导致矿产金生产成本上升,进而拉低毛利率。对毛利润贡献最大的自产金产量单季下滑,在一定程度上影响了业绩表现。我们认为选矿品位下降是暂时现象,依旧看好公司矿产金的生产能力。 (二)资源扩张带来未来发展优势在向外资源扩张方面,山东黄金近日收购源鑫矿业80%股权,该公司所拥有的探矿权含金金属10.94 吨。并且公司将在海外增储,将斥资2.25 亿澳元,收购澳大利亚福克斯矿产约45 亿股股份。 公司公告称集团近日宣布在胶东半岛规划建设一处年产百吨的黄金生产基地,公司所拥有的三山岛、焦家、新城等金矿都在此基地规划范围内。我们认为公司将会借此进一步提高产量并且通过规模效应和区域协同控制成本。 (三)长期黄金走势将增厚公司业绩第三季度黄金均价为337.7 元/克,同比下降约4.17%。这也在一定程度上影响了业绩。10 月黄金均价为350.4 元/克,呈现较大涨幅。短期来看,印度黄金需求回升预期、各国实施的货币宽松政策、美国财政悬崖问题以及美联储是否扩大QE3 政策都对黄金价格起到支撑作用或会引起黄金小幅走高。并且我们看好黄金未来18个月的表现。 3.投资建议鉴于本期成本上升,我们略下调2012-2014 年EPS 预测分别为1.68 元、1.97 元、2.26 元(原为1.72/1.97/2.26),对应目前股价PE 分别为22.2、18.9、16.4 倍,维持推荐评级。 4.风险提示黄金价格风险;矿产开发风险;产能低于预期

1.事件 公司发布2012 年度三季度业绩报告,前三个季度实现营业收入总计1051.04 亿,同比增长16.87%。归属于母公司股东的净利润为37.92 亿,同比下降30.65%。对应的每股收益为1.1 元。其中三季度每股收益0.35 元。 2.我们的分析与判断 (一)商品价格走弱及拉低毛润率,但净利润环比上涨三季度铜价环比略降约0.1%,但是铜价主要在季末大幅反弹回升,前两个月铜价处于较低水平。三季度副产品硫酸的价格大幅下降了约13.5%。第三季公司毛利率下降至4.32%,环比减少了约1.1%。 走弱的商品价格价使三季营业收入环比下降0.7%,再加上短期成本难以迅速压缩,导致较低的毛利率。但第三季实现净利润约1.22 亿,环比略有上涨。主要因为产品市场价格季末回升导致资产减值损失减少以及报告期投资收益的增加。 (二)扩产增量项目建设稳健推进公司积极开展多项提高产能和提高资源控制的项目建设。在建的城门山铜矿二期扩建工程可提升城门山铜矿的产能至日采选矿石7000 吨,另外德兴铜矿扩产工程将会增加自产铜精矿的产量。阿富汗艾娜克及秘鲁铜业公司铜矿山建设项目由于当地政府方面的问题进展相对缓慢,预计2014 至2016 年开始运营投产。 (三)近期铜价下行风险较小,长期支撑因素不显著我们认为由于国内外宽松经济刺激政策效果逐步显现,近期铜价有望企稳小幅回升。长期来看,全球经济复苏进程依旧缓慢,下游需求不振,企业去库存去产能压力较大。基本面对铜价的支持作用较弱,长期铜价风险尚未释放。 3.投资建议我们预测公司2012 至2014 年EPS 分别为1.42 元、1.57 元和1.73 元。目前股价对应的PE 为14.7 倍、13.3 倍和12.0 倍。我们认为短期铜价大幅下跌风险不大,公司经营较为稳健,但考虑到长期铜价风险尚未释放,下调评级到“谨慎推荐”评级。 4.风险提示铜价格大幅波动风险;产能低于预期

资产重组的完成将使公司产生积极的结构性改变 公司董事会于2012年8月14日通过了《关于公司符合重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易基本条件的议案》。公司拟出售持有的浙江华盛达89.78%的股权,收购甘肃大冶地质矿业有限责任公司100%的股份。同时以非公开发行股份的方式进行配套融资。 如资产重组如期完成,公司的主营业务将从由贸易、股权投资和房地产开发变更为矿业资源开发利用、勘探技术服务、贸易和股权投资。我们认为通过巨大的转型,公司将转向前景良好并有持续、可观盈利能力的主营业务和资产。 业务转型提高利润率 2011年,占公司主营业务大部分的贸易收入的毛利率为0.34%。并且从2010年至2011年,房地产业务的毛利率也降低了约9个百分点。资产重组后,公司的主要业务将变为金矿采选,通过与转型后所属行业可比公司进行比较,我们认为重组后主营业务的毛利率将有较大的提升,脱离之前利润率低迷的困境。 优良资产的注入是发展的驱动引擎 本次重组拟购入的资产大冶矿业共有1项采矿权和17项探矿权。17项探矿权涵盖金、钨、铁、铜、铅、锌等金属资源。大桥金矿采矿权及大桥一带探矿权总黄金储量达76.45吨。 黄金坚挺,利于公司转型后的持续增长 我们看好黄金价格未来的潜力。公司重组进入黄金子行业,未来收入规模有较大成长空间。 行业估值的判断与评级说明 我们预计公司重组后,2012至2014年的每股收益分别为:0.02元、0.57元和0.90元,相对应的PE分别为:715.0倍、31.1倍和19.8倍。给予“推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年度中期报告,上半年实现营业收入253.56亿,同比增长27.86%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.08亿,同比增长34.2%。对应的每股收益为0.99元。略高于市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)黄金价格趋势将驱动营业收入增长2012年上半年国内黄金均价为337元/克,与去年上半年黄金均价相比上涨约10%。金价的上涨在一定程度上推动了收入的增加。受美国经济数据,欧债形势及中国的经济发展预期的影响,近期黄金的投资需求一直不振。受印度卢比汇率较弱、印度国内政策和中国国内消费下滑的共同影响,今年以来实物黄金(含投资性实物黄金)的需求较为低迷,而由于基差因素导致商业银行进口放缓,6月以来中国实物黄金需求下滑较为明显。因此金价一直处于趋弱整理状态中,上档压力较大。但是我们认为长期看黄金价格还未触及顶部,在一段时间的金价调整后,我们依然看好黄金价格未来的潜力。 (二)矿产资源配置的扩张推动持续盈利经营能力2012年3月8日审议通过收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司70%股权的议案。此次收购为山东黄金增加3个探矿权,预期其金金属资源量将增加32592千克以上。通过收购增加矿产资源,进一步推动效率性的资源配置和生产。而且,根据我们对此公司的历史财务分析,它具有较充足的现金流及良好的承债融资能力,这是对进一步资源扩张性收购的可行性的保证。 (三)成本控制提高利润率2012年上半年的净利润率为5.54%,毛利率为7.54%。较去年上半年有都小幅提升。我们认为利润率的提升主要来源于公司致力于提升产能以及调整产业结构的项目建设。其中包括对三山岛金矿8000吨/日、焦家6000吨/日等矿山产改造升级项目与黄金精炼厂1200吨/日金精矿综合回收利用项目,形成了达到矿山产能扩大与金精矿统一冶炼的格局。进而成本得到了有效地管理控制,其中在营业收入增长27.86%的情况下,营业成本降低了0.27个百分点。 3.投资建议 我们认为黄金价格在未来18个月仍有较强的上升动能,但短期仍被一些阶段性因素压制。鉴于公司本身在半年报中所体现的良好的成长性和盈利性指标,我们预测2012-2014年EPS分别为1.72元、1.97元、2.26元,对应目前股价PE分别为18.7、16.3、14.2倍,维持推荐评级。 4.风险提示 1.黄金价格风险 2.矿产开发风险 3.成本风险

1.事件 闽发铝业10月21日发布3季报。1-9月公司实现营业收入4.96亿元,同比增长17.32%;归属于上市公司股东的净利润3961万元,同比增长21.03%,其中3季度为1954万元。报告期每股收益为0.26元。3季度公司主营业务毛利率为13.7%,较2季度环比提升了1.7个百分点。 2.我们的分析与判断 (一)销量稳步增长,募投项目进展顺利 前三季度公司产品销量增加主要由于产能同比增加。建筑用铝型材存在一定的季节性,一般5-8月为淡季。公司近年来订单饱和,淡旺季的差异并不明显。但是由于产能增加,预计即将到来的旺季将充分消化新增产能。 公司未来业绩的增长主要来自于4万吨铝型材募投项目。目前已有1万多吨产能投产,其中7000吨已经基本达产。预计2013年底前4万吨项目将全部建成,届时公司的产能将达到7万吨左右。 2010年公司销售铝型材3万吨左右,2011年预计销量为3.8万吨。 (二)加工费水平行业内居前 公司生产的建筑用铝型材在区域市场具有较高的品牌知名度,因此加工费水平也显著高于行业平均水平。行业加工费水平一般在3000元/吨(无品牌厂商)和4000元/吨(有品牌厂商)之间。而公司的加工费基本都高于5000元/吨,在行业内处于较高水平。 (三)产品结构优化助力未来发展 公司现在重点发展工业材。工业材和建筑材在生产技术上的差异主要体现在工业材对产品的精度要求更高,成品率也低于建筑材,因此工业材的利润率要高于建筑材。从公司近期设备的采购计划来看,未来会通过不断加大工业材的比重来优化产品结构,从而提高整体盈利能力。 3.投资建议 我们预计公司11-13年EPS分别为0.41元、0.57元和0.72元。目前股价对应的PE为30.6倍、22.2倍和17.5倍,综合考虑公司在区域市场的品牌优势和行业地位,维持谨慎推荐的投资评级。 4.风险提示 铝锭价格大幅波动。下游房地产行业需求放缓。

1.事件近期钨精矿价格持续上涨,2011年1-7月钨精矿均价较2010年上涨50%以上,同时下游依次出现提价情况。由于配额限制,下半年钨精矿开采可能比下半年更为紧张。 2.我们的分析与判断(一)中国对钨资源垄断性强于稀土有统计表明,全球已探明钨储量289万吨,其中中国为180万吨,位于世界第一,占比62.28%。2010年全球钨产量在122,000吨左右,其中来自中国钨精矿产量超过81%,中国产量达到100,000吨左右。相对于稀土,在钨资源方面,中国不但是重要的提供者,也是无法替代的绝对储量大国,垄断性十分明显。 (二)公司硬质合金业务十分突出今年上半年,公司联合五矿有色金属股份有限公司、厦门三虹钨钼股份有限公司与江西省九江市人民政府(以下简称“九江市政府”)、九江市修水县人民政府签订《硬质合金项目合作协议书》,在九江打造完整钨产业链。 公司硬质合金业务的重要公司厦门金鹭特种合金有限公司由厦门钨业持有60%股权,日本联合材料株式会社和瑞典山特维克钢铁投资有限公司参股,参股股东的技术优势使得金鹭公司在硬质合金方面取得很大进展,公司争取在十二五期间,在精密刀具方面成为国内最重要的制造商。我们认为未来公司硬质合金业务仍有较大的毛利提升空间。 (三)公司新能源材料和稀土业务发展迅速公司于2002年开始筹划进入新能源材料,主要是生产贮氢合金粉(镍氢电池材料)和钴酸锂(锂电池正极材料),涵盖了新能源电池的两种技术路线。公司在8月初宣布,国家科技部下达任务书,以公司为组长单位,并联合北京大学、兰州理工大学、北京航空航天大学、钢铁研究总院、北京有色金属研究总院等高等院校、科研机构合作,共同承担《稀土新型储氢材料关键制备技术与应用开发》项目研发,日前,项目已正式列入科技部“2011年度国家高技术研究发展计划(863计划)”,并获扶持资金841万元。料,已在高端镍氢电池中得到初步应用,但我国这方面的技术一直未取得突破性进展,尤其在合金产业化和电池应用技术方面进展缓慢。该课题将依靠厦钨现有国内领先的储氢合金生产线、研发技术平台,针对稀土镁基储氢合金生产中存在的难题,以高丰度和尚未被充分利用的稀土元素为主要原料,解决产业化关键技术和电池应用技术,主要开发低自放电型、高容量型稀土镁基储氢合金及新型高丰度稀土轻质储氢材料,最终形成产业化生产能力。该项目将有力促进我国新型稀土储氢材料的发展及其在高端镍氢电池的应用,促进我国稀土资源的平衡利用。2010年,公司新能源材料收入11亿元,比2009年增长100%以上,毛利率也有1倍的提升。我们认为,新技术的研发将进一步巩固公司新能源材料方面的优势。 公司在福建拥有稀土开发和冶炼分离能力,尽管目前利润贡献较为有限,但结合公司在福建省稀土整合过程中的作用和地位,这一业务存在较强的进一步整合和发展预期。 (四)房地产收入有望确认我们预计,2011年公司房地产业务可确认收入可能超过30亿元,有望为公司贡献每股收益0.3元以上。 (五)公司与厦门三虹钨钼股份有限公司存在整合预期公司在发行前,于1999年12月31日为基准日进行了分立,分立出厦门三虹钨钼股份有限公司(以下简称“三虹公司”)。当时两公司业务没有同业竞争问题。并且为避免双方之间将来发生同业竞争,双方均已在《分立协议书》中承诺,将不在中国境内外以任何形式从事与对方主营业务或者主要产品相竞争或者构成竞争威胁的业务活动。在分立时发行人控股股东即实质控制人福建冶金(控股)有限责任公司为了避免与发行人之间将来可能发生同业竞争,也向发行人出具了《关于避免同业竞争的承诺函》,承诺其自身及其控制的企业、公司或其他组织将不在中国境内外以任何形式从事与发行人主营业务或者主要产品相竞争或者构成竞争威胁的业务活动,包括在中国境内外投资、收购、兼并与发行人主营业务或者主要产品相同或者相似的公司、企业或者其他经济组织;并承诺若发行人将来开拓新的业务领域,发行人享有优先权,福建冶金(控股)有限责任公司将不再发展同类业务。 但随着时间推移,根据最新公告,三虹公司目前主要从事钨资源勘探、开发,现持有卢旺达鹭翔矿业有限公司100%股权、江西巨通实业有限公司30%股权、江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司60%股权。我们认为,三虹公司与厦门钨业之间在钨矿开采方面已经存在同业竞争嫌疑,未来两公司的这一业务存在进一步整合需要。 3.投资建议我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.31元、1.46元和1.95元。目前股价对应的PE为34.7倍、31.2倍和23.3倍,考虑到公司未来的发展空间和可能存在的业务整合预期,首次给予推荐的投资评级。 4.风险提示主要产品价格大幅波动。 对三虹公司与本公司同业竞争问题判断不及预期。

1.事件 公司发布2011年半年度报告及一系列公告。 公司2011年1-6月公司实现营业利润7.53亿元,同比增长117.30.%,公司归属上市公司股东的净利润约为4.58亿元,与去年同期相比增长139.04%,实现每股收益0.6716元。公司同时预计由于钨精矿、钨粉末产品和稀土冶炼产品销售价格同比大幅上涨,公司下属矿山公司、钨粉末产品及稀土冶炼产品盈利大幅增加,公司下属房地产公司厦门海峡国际社区二期下半年将实现交房确认收入、利润,公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润同比将大幅增长。 公司还公布了以下重要事项: 同意公司与五矿有色金属股份有限公司(以下简称“五矿有色“)共同投资40,000万元设立九江金鹭硬质合金有限公司(暂名),其中公司出资28,000万元,占70%股份,五矿有色出资 12,000万元,占30%股份。 同意控股子公司成都虹波实业股份有限公司(以下简称“成都虹波”)与公司股东日本联合材料株式会社(以下简称“联合材料”)按照持股比例共同对成都联虹钼业有限公司(以下简称“成都联虹”)增资7,990.08万元。 公司将与五矿有色签订长期采购协议,向其采购稀土氧化物。将与江西巨通签订长期采购协议,向其采购钨精矿。 2.我们的分析与判断 (一)公司业绩符合市场预期 公司于2011年7月15日曾发布业绩快报,此次公司公布业绩符合市场预期。由于钨精矿、钨粉末产品等供应下半年还将吃紧,我们预计钨产品价格下半年仍将保持强势,这将有利于公司下半年的业绩情况。 (二)公司房地产业务结算预期明确 公司下属房地产公司厦门海峡国际社区二期下半年将实现交房确认收入、利润。我们预计这一项目的结算可以增厚公司每股收益0.57元。 (三)公司江西硬质合金项目有实质进展 公司与五矿有色共同投资40,000万元设立九江金鹭硬质合金有限公司(暂名)(以下简称“九江金鹭”),是之前公司九江硬质合金项目的实质进展,表明该项目第一期已经启动。我们预计该项目将进一步增强公司在硬质合金领域的优势。由于九江硬质合金项目还涉及厦钨及控股股东控股的厦门三虹公司未来钨资源的勘探和矿山开发,因此这一项目的实质进展对公司未来在江西打造完整的钨产业链影响巨大。 同时,我们注意到,公司本次与五矿有色共同设立九江金鹭,公司占70%,五矿有色占30%股权,公司为九江金鹭的控股股东。但是由于五矿有色同时是公司的第二大股东,因此五矿有色在该公司的实际权益达到44.406%。我们认为,这有利于增强五矿今后对公司的支持。 这一项目对公司未来两年业绩不会产生大的影响,但是将对公司做强硬质合金业务乃至整个公司的长期发展产生巨大影响。 (四)对成都联虹增资有利于其长期发展 控股子公司成都虹波与公司股东联合材料按照持股比例共同对成都联虹增资7,990.08万元,一方面,我们认为这将有利于成都联虹的规模扩大和长期发展;另一方面,由于联合材料拟以持有厦门三虹钨钼股份有限公司(以下简称“厦门三虹”)14,745,437股(持股比例3.09%)股份价值人民币4,074.94万元出资,我们认为这将导致公司实质上增持了厦门三虹的股权。 (五)长期关注厦门三虹公司 我们在2011年8月11日《厦门钨业(600549):硬质合金、新能源材料、房地产业务皆有看点,与三虹公司存在整合预期》中提到,公司在未来与厦门三虹公司存在进一步整合需要。 在上述事项中我们屡次看到厦门三虹公司的身影。结合我们对公司的分析和判断,我们认为,随着两公司围绕钨产业的进一步做大做强,未来两公司不可避免将出现越来越多的业务交叉,长期看,两公司无论从业务逻辑还是从避免同业竞争、关联交易的角度出发,都存在进一步整合的动力和需求。 3.投资建议 我们上调对公司2011年的盈利预测。上调后,我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.62元、1.80元和2.15元。目前股价对应的PE 为30.0倍、26.9倍和22.6倍。我们认为公司短期业绩释放预期明确,长期发展前景良好,维持“推荐”的投资评级。 4.风险提示 主要产品价格大幅波动。

1.事件 山东黄金29日发布2011年中报。报告期内公司实现营业收入198.3亿元,同比增长13.5%;归属于上市公司股东的净利润10.49亿元,同比增长83.4%;每股收益为0.74元。上半年公司主营业务毛利率为10.6%,较去年同期提升了2.8个百分点。 2.我们的分析与判断 (一)金价持续上涨提升自产金毛利率 国际金价近年来不断走高。7月25日,COMEX黄金价格最高升至1621.9美元/盎司,较2010年初上涨了47.7%。伴随着金价的持续上涨,公司上半年自产金销售收入达到32.67亿元,同比增长43.7%;毛利率59.4%,比去年同期提升了3.9个百分点。 同期,外购合质金业务毛利率为0.28%,较去年同期的0.38%略有下降。 (二)黄金价格仍处于上升趋势 2011年以来,黄金市场价格持续上涨,以美元、欧元等多个币种的黄金价格创出新高。至今未见黄金价格出现持续的有力度的调整,黄金价格仍处于上升趋势。 贵金属市场短期波动明显加大。我们预期这种波动加大将可能持续。 (三)拟增发项目投产进度可能快于市场预期 公司拟非公开发行股票进一步增加黄金储量资源。我们认为,公司东风矿、新立矿由于地理位臵和目前公司原有巷道位臵关系的原因,增发项目生产时间可能快于目前市场预期。 3.投资建议 我们调高了公司11-13年的业绩,分别为1.43元、1.77元和1.99元。目前股价对应的PE为34.4倍、27.7倍和24.7倍,考虑到公司增发项目和未来资产持续注入的预期,维持推荐的投资评级。 4.风险提示 未来金价大幅下跌。公司增发项目进度缓慢。

钢铁大并购时代来临 强强联合式并购重组是中国钢铁业称雄世界的必然选择。当前中国钢铁业最紧迫的任务是提高行业集中度,打造世界级钢铁巨人是首要任务。中国大并购时代一定会提前到来。 国内市场估值偏低为并购创造条件 从目前潜在被并购目标公司的估值水平看,平均的吨钢市值不到2500元/吨,PB平均也在2倍左右,多数都具备并购价值。如果按当前重置成本4000-6000元/吨计算,市场平均低估40%-60%。若按PB2.5-3.2倍市场并购价值计算,市场平均低估25%-60%。 公司并购重组预期得到市场反应,调低评级 从公司的内在价值、可比公司相对估值、集团公司的资源价值以及公司的战略价值分析,公司的合理价值为3-9元。但由于市场价格已经反应重组预期,因此我们调低公司的投资评级至“谨慎推荐”。 主要风险因素 投资者应该关注公司的资产流动性风险、产品价格波动的风险、原材料价格波动的风险、国家出口政策调整的风险等。

10月30日,宝钢公布了2010年第三季度报告。1-9月,公司销售钢材1866万吨,同比增长14.5%;实现营业收入1491.4亿元,同比增长40%;归属于母公司净利润为106亿元,同比增长186%,每股收益0.61元。其中,第三季度销售钢材618.3万吨,同比增长0.11%;实现营业收入511.4亿元,同比增长24.77%;归属于母公司净利润为25.5亿元,同比下降16%,每股收益0.15元。 作为国内钢铁行业的旗舰型企业,宝钢拥有核心竞争力,具有较强的产品创新能力。我们对公司2010-2012年的每股收益盈利预测,分别下调为0.75元、0.98元、1.06元,目前PE分别为10.5倍、7.7倍、7.0倍。我们维持公司的“谨慎推荐”评级。