公告内容: 公告显示公司于1月26日与酒钢集团签订合同,为酒钢集团下属子公司进行节能灯改造、点击系统变频改造服务,客户将节能改造后节省的能源费用与智光电气分享,合同执行期为七年, 公司预计将给公司带来营业收入8400余万元。 点评: 1.公司EMC业务正式上马并为公司实现收入 公司于2010年上半年成立了智光节能,主要实施EMC 节能服务。在国家对合同能源管理大力扶持的前提下,公司EMC业务面临巨大空间。EMC业务模式为提供工业节能增效整体解决方案,公司凭借自身在高压变频器、能量管理等细分行业的优势将为EMC业务提供必要的技术保障。但此前EMC一直没有未有给公司带来业绩收入,此次合同的签订标志EMC业务正式为公司带来营收,并成为公司重要利润来源之一。 2.公司2010年业务增长稳定 由于国家电网公司在2010年在电网领域投资低于预期,直接导致公司主要产品消弧圈收入下降明显,但公司其他产品如高压变频器、EMC业务超预期发展,根据公司三季报显示,公司高压变频器大幅增长,预计全年销售增发将达五成以上,加之EMC 业务正式成为公司收入来源,弥补了公司在主要产品消弧圈的业绩萎缩情况。 3.公司未来发展将持续看好 国家电网2011年的投资计划已经确定,在电网领域的投资将比去年有较大幅度的增长,由此公司在传统优势产品消弧圈的营收将得到保证,同时公司在高压变频器和EMC节能服务中预期将继续获得订单收入,成为公司新的利润增长点,所以对于公司未来发展持续看好。 投资评级:推荐 预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元, 对应每股收益为0.29、0.41和0.55元/股,看好公司未来高压变频和EMC 业务长期发展,维持“推荐”评级。

华泰二期装置试运行装置负荷已达到65% 中泰化学于12月1日发布了关于控股子公司新疆华泰重化工有限责任公司二期项目试生产情况的公告,公告显示,为确保入冬前二期化工项目的防冻及装置消缺,保障装置安全,公司组织国内相关电力专家及业内人士反复多次探讨提出热电孤网安全运行方案,后经多次论证,确定了二期项目热电联产装置一炉一机运行方案,从2010年10月起华泰公司启动孤网运行,确保了二期化工装置的试运行及试生产,经逐步消缺和逐步提负荷,11月下旬二期化工装置负荷已达到65%左右,为公司2011年的生产经营打下了坚实的基础。 目前,公司主营产品价格均经历了较大涨幅,公司盈利能力也将随之得到进一步提升,公司今年4季度业绩有望超预期。公司华泰二期项目在此时投入运行,产品售价较高,对于公司业绩的增厚作用也将更加明显。 签署电石采购合同保障原料供应 中泰化学11月24日发布公告表示将与新疆圣雄能源开发有限公司签订电石采购合同,保障公司上游原料供应。合同总金额23.6亿元,电石采购数量80万吨,单价2950元/吨,合同的履行期限为自签订之日起至2012年10月31日。 中泰化学氯碱产品主要原材料为电石,华泰公司二期项目投产后,公司年电石用量将达到135万吨左右,向新疆圣雄能源开发有限公司采购电石对稳定公司电石原料供应,保证正常生产经营将起到重要作用。另外,公司将通过全资子公司新疆中泰矿冶有限公司电石项目建设扩大电石自给率,满足后续项目电石原料需求。 目前,由于节能减排政策的影响,我国电石供应大幅下降,同时电价的提高也提升了电石的生产成本,电石价格连续攀升。因此是否拥有稳定的电石供应对于氯碱生产企业意义十分重大。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.45元和0.70元,以12月1日收盘价14.88元计算,对应动态市盈率分别为78倍、33倍和21倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 新增项目未能按期投产的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。

子公司溴化丁基橡胶技术获得突破 公司公告表示,近日,公司下属控股子公司杭州龙山化工有限公司和浙江齐成科技有限公司、自然人陈甘棠等成立的溴化丁基橡胶中试小组试验的工业化溴化丁基橡胶生产技术取得突破。 中试小组投资建设的系设计能力为1000吨/年的中试装置,在该中试的第二阶段将建设设计能力为3000吨/年的中试装置。若今后设立公司并将该技术应用于生产,则杭州龙山化工有限公司投资股权比例可在60%以上。 溴化丁基橡胶是人工合成橡胶中的一种,是卤化丁基橡胶的重要品种。目前,世界上只有美国Exxon公司、德国朗盛公司拥有溴化丁基橡胶的生产技术。我国的丁基及卤化丁基橡胶产品严重依赖进口,而溴化丁基橡胶几乎全部依赖进口。 溴化丁基橡胶主要下游应用领域包括子午线轮胎以及医药用品(主要用作药品瓶塞)等,特别是汽车轮胎对于溴化丁基橡胶的需求占到了溴化丁基橡胶下游需求的大部分,未来市场前景十分广阔。 精细化学品龙头企业 浙江龙盛是国内大型专用精细化学品龙头企业,业务涵盖染料、中间体、无机化工及减水剂四大领域,产品涵盖分散染料、活性染料、酸性染料、阳离子染料、助剂、间苯二胺、邻苯二胺、对苯二胺、3,4二氯苯胺、减水剂、硫化工系列产品、合成氨、纯碱和硝酸等十几个大类上千个品种。其中染料和中间体业务目前仍为公司的支柱。 前三季度利润同比大幅增长 今年前三季度,公司实现营业总收入48.03亿元,同比增长49.4%;实现归属于母公司所有者净利润6.00亿元,同比增长23.0%;基本每股收益0.43元。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别0.61元、0.79元和0.93元,以11月30日收盘价14.06元计算,对应动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示 下游需求低于预期的风险;主营产品价格回落的风险。

新增高性能改性高分子塑料复合材料项目 2010年11月23日公司董事会审议通过了《关于使用部分超额募集资金增资全资子公司建设“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”的议案》,决定由全资子公司浙江普利特具体实施建设“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”。该项目总体投资规模16001.48万元,最终形成年产5万吨高性能改性高分子塑料复合材料的生产能力。同时决定用超额募集资金向浙江普利特增资15500万元,增资计划在2011年1月31日前完成。 推出首期股票期权激励计划 公司拟授予激励对象300万份股票期权,每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股普利特股票的权利。300万份股票期权标的股票总数占本激励计划签署时公司股本总额的2.22%,其中首次授予270.2万份,预留29.8万份,预留股票期权占期权数量总额的9.9333%。 首次授予的股票期权计划分三期行权,行权数量分别占授予股票期权总量的30%、30%、40%,行权的业绩条件对于公司的净利润增长率、净资产收益率以及产品销售量增长率均做了明确规定。 汽车销售旺季有望提升公司四季度业绩 2010年1-9月,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长77.41%;营业利润3510.1万元,同比增长18.32%;归属于上市公司股东净利润7686.1万元,同比增长18.0%;基本每股收益0.57元。 9月份以来,汽车销售进入旺季。据统计,我国10月份汽车产量154.10万辆,同比增长22.50%;汽车销量153.86万辆,同比增长25.47%。作为专业的汽车改性塑料生产厂家,汽车行业旺季的到来,将对公司产品销量的增长以及议价能力的提高起到积极作用,公司盈利能力环比也将得到改善。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别至0.85元、1.32元和1.96元,以11月23日收盘价39.92元计算,对应动态市盈率分别为47倍、30倍和20倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 超募资金使用计划以及首期股票期权激励计划须经股东大会批准;原材料价格上涨的风险;下游需求下降的风险;在建项目投产延期的风险。

新增投资项目,重点布局西部 2010年11月15日,湖北宜化六届十二次董事会会议审议通过了《公司关于设立内蒙古宜化矿业投资开发有限公司的议案》、《公司关于设立青海柴达木宜化化工有限责任公司的议案》以及《公司关于对子公司新疆宜化化工有限公司增资的议案》。 公司全资子公司内蒙宜化投资设立内蒙古宜化矿业投资开发有限公司,注册资本5000万元人民币,内蒙宜化持股100%。内蒙古矿业经营业务主要为矿业投资。 公司拟与公司全资子公司内蒙宜化共同投资设立青海柴达木宜化化工有限责任公司。柴达木宜化注册资本20,000万元人民币,其中公司出资19,800万元,占注册资本的99%;内蒙宜化出资200万元,占注册资本的1%。柴达木宜化经营业务主要包括化肥、化工产品的销售。 为推进公司子公司新疆宜化40万吨合成氨、60万吨尿素项目的建设,湖北宜化拟对新疆宜化进行增资,将其注册资本由2,500万元增加到50,000万元。 根据公司的发展战略,湖北宜化及子公司投资设立内蒙古矿业从事矿业投资,投资设立柴达木宜化从事化肥、化工产品的销售业务以及增资新疆宜化,将促进湖北宜化进一步做大、做强,有利于进一步拓展公司经营领域,优化公司的产业布局,充分利用西部地区丰富的资源优势,加快公司产业发展,增强其行业竞争力及抗风险能力,符合公司的长远规划。 前三季度业绩大幅增长 2010年1-9月,公司实现营业收入82.67亿元,同比增长29.68%;营业利润7.45亿元,同比增长104.5%;归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长155.5%;基本每股收益0.83元。公司前三季度略好于我们预期。 盈利预测 根据公司今年前三季度盈利状况,上调公司2010、2011和2012年EPS分别至1.04元、1.34元和1.65元,以11月19日收盘价18.72元计算,对应动态市盈率分别为18倍、14倍和11倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 主营产品价格回落的风险;相关行业产能过剩的风险。

金发科技董事会于2010年11月15日审议并以书面表决方式一致通过《关于调整组建江苏金发科技发展有限公司方案的议案》。为缓解产能瓶颈,加大对华东化工新材料市场的辐射力度,公司董事会曾于2010年7月30日召开会议,审议通过在江苏昆山经济技术开发区投资兴建改性塑料及化工新材料生产研发基地、设立江苏金发科技发展有限公司的事项。 现因实际情况需要,决定变更组建江苏金发科技发展有限公司方案如下:(1)公司名称确定为:江苏金发科技新材料有限公司;(2)投资主体:金发科技股份有限公司(占比90%),上海金发科技发展有限公司(占比10%)。 强调新材料概念。 金发科技此次将新组建的公司名称确定为江苏金发科技新材料有限公司,在之前拟定的公司名称中加入“新材料”,体现了公司未来将在新材料领域积极开拓空间的发展思路。 金发科技具有强大的自主创新能力,能够不断开发出科技含量高、适合市场需要的新产品。目前,公司在碳纤维和高温尼龙方面的研发工作已经走在了国内厂商的前列。公司正在开发的高分子新材料产品,包括全生物降解塑料、耐高温尼龙等,产品处于小批量试生产阶段。公司也在大力推进碳纤维材料的研发,该项目目前正在进行百吨级别试验,若未来能够成功实现大规模生产,将对公司业绩的提升起到十分积极的作用。 前三季度业绩大幅增长。 2010年1-9月,公司实现营业收入73.22亿元,同比增长53.43%;营业利润3.96亿元,同比增长64.03%;归属于上市公司股东净利润4.21亿元,同比增长92.95%;基本每股收益0.30元。公司前三季度业绩好于我们预期。 盈利预测。 上调公司盈利预测,预计公司2010-2012年EPS将分别达到0.41元、0.52元和0.70,以11月15日收盘价17.18元计算,对应动态市盈率分别为42倍、33倍和25倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。 下游市场需求低于预期的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。

资产规模和资产收益率 公司资产规模增长迅速。其中,资产规模同比增长排在股份制银行的第一位,而且超出平均水平很多。贷款和存款的同比增长也都超出平均水平。公司资产规模、贷款余额、存款余额的环比增长也基本和平均水平持平或超出,这些指标显示出扩大规模和市场份额仍然是公司的主要经营策略之一。 前三季度净利润同比增长42%,主要是由于净息差扩大、生息资产规模扩大、手续费净收入增长。 利息收入和净息差 前第三季度实现净利息收入274.35亿元,同比增长42.25%,主要原因是生息资产规模增长及净利息收益率继续小幅回升7bp。单季度实现净利息收入98亿元,同比增加37%,环比增加7%。单季度环比的增加主要来自于资产规模的增加,净息差环比下降2bp。 手续费收入增长良好,费用率降低 第三季度,各项手续费及佣金收入增长良好,实现手续费及佣金净收入12.9亿元,同比增长85%,但较上季度增长13%。无论是同比还是环比提高幅度都很大。 前三季度管理费用为99亿元,同比增加了30%,但是费用率从34.6%下降到了31%,因此费用率的变化对净利润同比增加贡献了5.68%。7-9月份的管理费用为36.55亿元,比上季度增加3亿,但是费用率基本持平。 资产质量和信贷成本 不良贷款余额为39.84亿元,比上年末减少1.74亿元;不良贷款率为0.48%,比上年末下降0.06个百分点。不良贷款比上季末增加0.8亿元,比去年同期减少2.7亿元。拨备覆盖率为287.06%,比上年末提高33个百分点,比上季度提高了9%。 相比上个季度,信贷成本有所下降,由0.36%下降到0.35%。本季度资产减值损失为6.37亿元,上季度为6.5亿元。信贷成本的上升对业绩的提高有-8%的影响。 估值和评级 我们预测今年兴业银行的净利润为168亿元,对应每股收益为2.8元。2011年的净利润为206亿元,每股收益3.44元。考虑到兴业银行资产质量良好,正在调整资产结构,探索新的发展路径,且估值处于银行业的较低水平,给予兴业银行“推荐”评级。

资产规模和资产收益率. 从资产规模上看,工商银行仍然是中国最大的商业银行。工行资产规模的环比增速处于中游,同比增速也和平均水平持平。贷款余额的增长情况和资产的增长情况基本相同。存款余额环比增长快于平均,显示了工行的存款优势。 前三季度净利润同比增长26.68%,主要是由于利息净收入、生息资产规模扩大、手续费净收入增长。 利息收入和净息差.. 前第三季度实现净利息收入2,216.63亿元,同比增长24.36%,主要原因是生息资产规模增长及净利息收益率继续小幅回升。单季度实现净利息收入783.51亿元,同比增加26%,环比增加5%。单季度环比的增加主要来自于资产规模的增加,净息差环比是下降的。 手续费收入增长良好,费用率降低. 第三季度,各项手续费及佣金收入增长良好,实现手续费及佣金净收入176.74亿元,较上年同期增长33%,但较上季度略微减少5%。 前三季度管理费用为791亿元,同比增加了13%,但是费用率从30%下降到了28%,因此费用率的变化对净利润增加贡献了4.4%。7-9月份的管理费用为279.17亿元,比上季度增加10亿,但是费用率下降了0.3%。 资产质量和信贷成本. 不良贷款余额为757.31亿元,比上年末减少127.36亿元;不良贷款率为1.15%,比上年末下降0.39个百分点。不良贷款比上季末减少45亿元,比去年同期减少137亿元。拨备覆盖率为210.16%,比上年末提高45.75个百分点,比上季度提高了21%。 信贷成本虽然有所上升,但仍旧保持低位估值和评级. 我们预测今年工行的净利润为1569.89亿元,对应每股收益为0.47元,如果考虑配股因素则为每股0.44元。明年的净利润为1982亿元,配股后的每股收益0.56元。考虑到工行在中国银行业的独特地位,以及今年以来的良好发展,特别是工行所具有的存款优势,以及合理的坏账处理,我们给予工商银行“看好”的评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入73.22亿元,同比增长53.43%;营业利润3.96亿元,同比增长64.03%;归属于上市公司股东净利润4.21亿元,同比增长92.95%;基本每股收益0.30元。公司前三季度业绩好于我们预期。 今年第三季度公司实现营业收入26.38亿元,同比增长33.07%;归属于上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长166.5%;实现基本每股收益0.16元。 目前公司改性塑料产品主要原材料价格(ABS、PP、PC等)较去年同期上涨幅度较大,以ABS为例,目前ABS国内市场价格已上涨至18000元/吨左右,比去年同期12600元/吨的价格上涨40%以上。在原料涨价的背景下,公司毛利率仍然保持了上涨的趋势。公司今年第三季度销售毛利率为16.49%,同比增加3.30个百分点,环比增加2.88个百分点。 根据公司第二期股票期权激励计划(草案),公司拟授予激励对象10,000万份股票期权,激励对象包括内部董事及高级管理人员以及核心管理、技术与业务人员,共计326人。每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日按12.59元的行权价格和行权条件购买一股公司股票的权利。本次股票期权激励计划分五个行权期行权,该计划对于每一期行权的业绩条件、行权期限及可行权数量均做了规定。 我们之前预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、0.47元和0.65,以11月1日收盘价15.88元计算,对应动态市盈率分别为43倍、34倍和24倍,维持公司“推荐”的投资评级。

准备金评估利率的调整是公司三季度盈利低于预期的主要原因. 公司三季度报告显示,2010年前三个季度实现净利润127.56亿元,每股收益1.71元;其中第三个季度实现31.45亿元,较去年同期(可比口径)下降25.9%,较二季度环比下降62.15%。 受益于资本市场的回暖和公司的业务增长,三季度末公司总资产1,0991.02亿元,较年初增长17.5%,较二季度末增长6.4%。 根据保险行业一般的经营规律,三季度通常是全年业绩的低谷期;原因在于一季度开门红,二季度超预期完成本年计划,四季度冲刺年度计划,而三季度是相对没有业务压力的一个季度。表现在利润指标上,第三季度利润较其他季度低。 公司三季度盈利低于预期的主要原因是准备金评估利率的调整。三季度末750日国债收益率曲线的5~10年期限利率较年初下降3%~4.6%,因此预计准备金评估利率平均约下调10~15BP。 准备金评估利率的调整仅对会计结果产生影响,但并不影响保险业务本身的价值。利率环境变化反应在当期股价上已经有反应,而在准备金评估利率上的调整已经是滞后的。我们还是坚持应该拨开准备金评估利率调整的面纱,以业务价值分析评估公司。 保险业务依然保持高品质增长:保险业务依然构成公司最核心的业务。寿险继续保持高品质增长,前三季度个人寿险新业务实现规模保费339.89亿元,同比增长40.7%,增速略有下滑但预计四季度将有所回升。公司一直按照自己的产品结构进行业务拓展。由于公司个险业务方面创新一直走在行业前列,在营销员管理体制改革的背景下,公司有望率先走出一条独特路径,受该项改革影响最小。 产险业务继续保持量价齐升态势,实现保费收入457.59亿元,增长57.7%,同时综合成本率由二季度末的96.5%下降至94.3%。综合成本率的表现优于预期,并且在监管环境维持的背景下将继续保持一定的利润率。 银行、证券等其他业务继续贡献业绩:银行业务继续保持强劲增长。前三个季度平安银行实现净利润13.73亿元,同比大增73.1%,总资产达2,391.3亿元。其中深发展作为29.99%的联营公司,三季度末贡献利润6.35亿元。随着平安银行和深发展重组工作的如期进行,看好未来银行业务的利润贡献,更看好公司银行与保险业务的协作发展。 平安证券继续保持强劲盈利,前三季度实现利润11.76亿元,同比大增111.5%;其中投行业务的承销家数和IPO家数依然保持在市场第一的位置,累计完成30家IPO及7家再融资项目。 基于公司各项业务发展态势良好,我们维持对中国平安的目标价74.6元和“强烈推荐”的评级,建议在股价调整过程中逢低买入。 风险提示:由于公司26日公告了《简式权益变动报告书》,新豪时在上交所出售公司A股股份,同时公告将注册地变更为“林芝”。新豪时、景傲实业和江南实业承诺在5年内减持不超过2.43%亿股,约占总股本的3%。大非减持对短期股价有一定压制作用。

前三季度业绩大幅增长 2010年1-9月,公司实现营业收入82.67亿元,同比增长29.68%;营业利润7.45亿元,同比增长104.5%;归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长155.5%;基本每股收益0.83元。公司前三季度略好于我们预期。 今年第三季度公司实现营业收入32.48亿元,同比增长45.94%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长82.05%;实现基本每股收益0.22元。 主营产品价格近期大涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已上涨至1900元/吨,较今年7月1580元/吨的低点涨幅达20%。国内市场上电石法PVC价格已达到8200元/吨,较今年7月6850元/吨的低点涨幅近20%。国内市场磷酸二铵价格也上涨至2950元/吨,较今年6月份低点上涨11.3%。 公司今年前三季度销售毛利率为21.72%,同比增加5.76个百分点。 新增10万吨保险粉收入 在公司化肥、氯碱产品价格上涨的同时,公司新增的保险粉业务盈利稳定。截至今年上半年,公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元,毛利率为19.11%,达到了较好的盈利水平。 未来重点布局西部 目前公司化肥及氯碱业务盈利稳定,公司未来发展战略清晰,重点布局内蒙、青海、新疆等西部地区,充分利用当地丰富的资源优势,提高公司产品毛利率水平,完善上下游一体化产业链。 另外,公司对于贵州宜化以及宜化肥业各50%股权的收购,对于解决公司与宜化集团公司的关联投资,增加公司尿素、PVC等产品权益产能,增厚公司业绩具有积极意义。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下,我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元,以10月28日收盘价22.63元计算,对应动态市盈率分别为24倍、18倍和15倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 主营产品价格回落的风险;相关行业产能过剩的风险。

前三季度业绩好于预期。 2010年1-9月,公司实现营业收入3.44亿元,同比增长56.08%;营业利润7121.6万元,同比增长41 .43%;归属于上市公司股东净利润6174.2万元,同比增长42.96%;基本每股收益0.58元。 今年第三季度公司实现营业收入1.21亿元,同比增长32.25%;归属于上市公司股东净利润2013.5万元,同比增长9.83%;实现基本每股收益0.19元。公司前三季度业绩略好于我们预期。 毛利率环比稳定,四季度或面临压力。 今年第三季度,公司主营业务保持良好的发展势头,营业收入同比增长32.25%,主要为铝电解电容器化学品销售同比有较高增长。但公司净利润增幅小于营业收入同比增幅,主要是由于公司原材料成本上升较快导致毛利下降以及计提的资产减值准备大幅增加。今年第三季度,公司销售毛利率为31 .94%,同比下降3.43个百分点,与公司上半年综合毛利率基本持平。 公司所需的原材料主要是基础化工材料。公司铝电解电容器化学品的原材料主要包括乙二醇、己二酸、磷酸、液氨、硼酸、甲酸、草酸、甘露醇、癸二酸、二甘醇等;锂离子电池电解液的原材料主要包括六氟磷酸锂、碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯、碳睃甲乙酯、碳酸亚乙烯酯等。原材料成本占公司制造成本的90%以上,因此原材料价格的波动对公司毛利率有重大影响。8月份以来,化工产品整体价格上涨趋势明显,将会对公司四季度成本造成一定压力。 募投项圈进一步提高公司盈利能力。 公司自成立以来一直保持较高的成长速度,现有主营业务产品的生产能力已严重饱和,公司已面临产能瓶颈。公司募投项目以及超募资金运用将有效解决产能瓶颈,提升盈利能力,同时也将优化主营产品结构,提高高毛利率产品的业务比重。 盈利预测。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.70元、1.00元和1.39元,以1 0月27日收盘价44.00元计算,对应动态市盈率分别为63倍、44倍和32倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险楗示。 市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨的风险;电子产品行业需求增长低于预期的风险。

前三季度净利润略低于预期。 2010年1-9月,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长77.41%;营业利润3510.1万元,同比增长18.32%;归属于上市公司股东净利润7686.1万元,同比增长18.0%;基本每股收益0.57元。 今年第三季度公司实现营业收入1.89亿元,同比增长57.64%;归属于上市公司股东的净利润2076.9万元,同比下降6.79%;实现基本每股收益0.15元。公司前三季度业绩略低于我们预期。 原料成本增加,毛利率下降。 今年第三季度,公司销售毛利率17.25%,同比下降9.86个百分点,比今年上半年毛利率下降3.39个百分点。 公司毛利率下降的主要原因是:原材料价格(ABS、PP、PC等)较去年同期上涨幅度较大,导致今年公司主要原材料成本明显增加。以ABS(约占公司主营业务成本的30-40%)为例,目前ABS国内市场价格已上涨至18000元/吨左右,比去年同期12600元/吨的价格上涨40%以上。 汽车销售旺季勘推四季度业绩回升。 进入9月份,汽车销售进入旺季。据统计,我国9月份汽车产量159.3万辆,环比增长24.7%;汽车销量155.7万辆,环比增长17.7%。作为专业妁汽车改性塑料生产厂家,汽车行业旺季的到来,将对公司产品销量的增长以及议价能力的提高起到积极作用。公司今年全年改性塑料产销量较去年将有大幅提升。 TLeP项目将成为公司未来新的盈利增长点。 公司液晶高分子材料(TLCP)项目已初步形成200吨,年的生产能力,预计2011年将达到1000吨/年左右生产规模,该项目最终将形成年产1.3万吨TLCP的生产能力,将成为公司未来新的盈利增长点。 盈利预测。 考虑到公司主要原材料价格涨幅较大,公司全年毛利率水平低于我们之前的预期,因此下调公司2010-2012年EPS分别至0.85元、1.32元和1.96元,以10月27日收盘价35.38元计算,对应动态市盈率分别为42倍、27倍和18倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。 原材料价格上涨的风险;下游需求下降的风险;在建项目投产延期的风险;核心技术失密的风险。

煤炭销量增加,使煤炭业务销售收入同比增加44.681亿元。 2010年1-3季度,本集团生产原煤3,605万吨,同比增加929万吨或34.7%;生产商品煤3,361万吨,同比增加718万吨或27.2%;销售商品煤3,588万吨,同比增加839万吨或30.5%。 煤炭销量增加,使煤炭业务销售收入同比增加44.681亿元。 销售价格上升使煤炭业务销售收入同比增加44.992亿元。 2010年前三季度本集团煤炭销售平均价格652.96元/吨,同比上升24.20%。销售价格上升使煤炭业务销售收入同比增加44.992亿元; 外购煤增加和员工费用增长至销售成本增长。 煤炭业务销售成本同比增加43.234亿元,主要是由于:外购煤成本同比增加20.872亿元;员工工资和福利费同比增加10.014亿元;材料费同比增加4.629亿元。另外甲醇业务销售成本同比增加4.483亿元。 公司未来产能将持续增长。 未来产能释放将主要来自于兖煤澳洲菲利克斯1592万吨、菏泽能化480万吨、榆树湾800万吨、鄂尔多斯能化800-1000万吨、内蒙古昊盛公司1000万吨。 风险因素公司未来产能将持续增长。 煤价波动对公司业绩影响较大,煤价上涨低于预期将严重影响公司业绩。美元汇率直接关系到国际大宗商品价格及国际能源价格走势,国际原油价格波动已经超出供需影响范畴。在能源替代效应下,投资者需关注美元汇率大幅波动对国际国内煤炭价格的影响。 维持推荐评级。 根据以上分析和预测,我们预计20 10、20 11、2012年公司EPS分别为1.56元、1.84元和1.95元,同比增长98.13%、17.74%和5.97%。按2011年20倍市盈率计算,公司理论价值应在36元左右。兖州煤业当前价格31.56元,估值依然有小幅空间。我们维持兖州煤业推荐评级。