2010年1-12月,公司实现营业收入10.22亿元,同比增长30.84%;归属于母公司所有者的净利润3652万元,同比增长13.37%;基本每股收益为0.47元。第四季度,公司实现营业收入2.72亿元,同比增长36.09%;归属于母公司所有者的净利润1092万元,同比下降2.92%;基本每股收益为0.14元。公司利润分配年度预案为每10股转增10股并派发现金1元(含税)。 价量齐升是公司2010年营业收入增长的主要原因。公司主要从事铝箔加工及铝板带生产,是我国药用铝箔及家用铝箔的龙头企业。报告期内长江市场铝现货平均价格为15709元/吨,同比增长12.42%,公司产品作为铝深加工产品,销售价格伴随铝价同方向增长;同时公司5万吨铝板带募投项目投产导致公司产品销量增加,上述两方面原因共同导致公司营业收入增长30.84%。 综合毛利率呈逐步回升态势。报告期内公司综合毛利率为13.74%,较去年同期下降2.78个百分点,导致毛利率下降的主要原因在于家用箔产品:家用箔产品营业收入占比接近50%,主要用于出口,报告期内人民币持续升值吞噬了公司部分利润。分季度看,公司2010年1-4季度的毛利率情况为14.98%、11.15%、12.79%、16.32%,毛利率回升趋势明显,毛利率回升原因在于铝板带项目投产,公司原材料外购量减少。 公司产品未来前景向好。由于铝箔具有质量轻、密闭性好、包覆性好、环保等特点,在食品、药品包装、家用器皿等领域具有良好的应用前途,有逐步替代塑料袋、纸袋、玻璃瓶等传统包装材料的趋势。目前,我国铝箔包装市场较发达国家相比处于初级阶段,发达国家生活消费品近65%使用铝箔包装,而我国只有17.2%,随着经济转型及消费升级,未来潜力巨大。 新建产能投产推升公司未来业绩。公司现有产能情况为4万吨铝箔产能及5万吨铝板带产能,在建产能(2011年投产)包括8万吨铝箔产能及5万吨铝板带扩产项目,另外公司去年公告称拟建设45万吨高精度铝板带及10万吨高精度铝箔项目。铝板带及铝箔项目陆续投产将有助于公司扩大市场份额,推升公司未来业绩。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.96元、1.60元、2.52元,以4月7日收盘价37.60元计算,动态市盈率分别为40倍、24倍和15倍,考虑到未来成长性,上调公司评级至“增持”。 风险提示:1、铝锭价格大幅波动风险;2、汇率变动及出口政策变化风险;3、项目进展低于预期风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入25.83亿元,同比增长72.30%;归属于母公司所有者的净利润6679万元,同比增长8.95%;基本每股收益为0.47元。第四季度,公司实现营业收入7.85亿元,同比增长46.20%;归属于母公司所有者的净利润1117万元,同比减少27.78%;基本每股收益为0.08元。年度分配预案为:每10股转增5股并派发现金1.50元(含税)。 价量齐升导致公司营业收入大幅增长。公司主要从事精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备的生产和销售,其中精密铜管及铜管深加工业务占公司营业收入比重超90%。 公司精密铜管和铜管深加工产品售价模式为“电解铜价格+约定加工费”,由于加工费确定,故电解铜价格上升将影响该两类产品售价从而影响其营业收入。报告期内电解铜均价上涨幅度超40%;同时公司精密铜管销量达38182吨,同比上升34.49%,铜管深加工产品销量达5624吨,同比增长52.21%,上升两因素共同导致精密铜管及铜管深加工营业收入分别增长了78.62%和86.22%。 综合毛利率下降。报告期内,公司综合毛利率为7.92%,较去年同期下降2.14个百分点,分产品看:精密铜管毛利率为5.78%,下滑2.06个百分点;铜管深加工毛利率13.91%,上涨0.06个百分点。导致上述产品毛利率变化的原因除了电解铜价格上涨拉低毛利率外,精密铜管由于竞争加剧加工费下降也是毛利率下降的主要原因;深加工产品由于加工费稳定及产品向高加工费业务倾斜,深加工业务的毛利率在消化电解铜价格上涨带来的不利影响同时微幅上涨。铜加工设备由于是非标准化产品,报告期内毛利率达35.71%,上涨5.84个百分点。 募投项目进展决定公司2011年业绩。公司2009年上市时的三个募投项目为:1、精密铜管项目技改,产能增加一倍达6万吨;2、铜管深加工技改,新增产能5000吨,产能增加1.7倍总产能达8000吨;3、10套铜加工设备技改项目。截止2010年末,除精密铜管项目投产外,另外两个项目分别于2011年6月份和3月份试产,此两项目能否顺利投产决定公司2011年业绩增长的幅度。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.52元、0.69元、0.80元,以3月28日收盘价18.55元计算,动态市盈率分别为36倍、27倍和23倍,维持公司“增持”评级。

2010年1-12月,公司实现营业收入216.47亿元,同比增长15.69%;营业利润20.09亿元,同比增长94.04%;归属于母公司所有者的净利润11.25亿元,同比增长115.72%;基本每股收益为0.79元,年度分配预案为每10股转3股派1.00元(含税)。 全年矿产金产量增16%,黄金储量增10%。公司为国内重要的黄金采选及冶炼企业。报告期内,公司生产标准金85.82吨,矿产金19.79吨,同比分别增长4.26%和15.88%。 截至到2010年底,公司黄金资源储量达到463.82吨,同比增长10.12%。另外,公司的铜金属储量和铁矿石储量分别达到了37.93万吨和1039万吨。 盈利增长源于量价齐升。报告期内,公司盈利大幅增长主要源于;1)矿产金产销量的增长;2)国内黄金交易均价达到267.78元/克,同比增长24.86%。2010年公司综合毛利率达到14.90%,同比增长4.09个百分点(其中黄金、铜、白银及其它产品毛利率分别为9.21%、40.18%和35.58%,同比分别增长1.52、14.88和21.28个百分点)。 未来增长放缓。我们认为,公司在经历几年快速的增长之后,未来生产增速势必放缓(公司2011年计划产量20吨矿产金,仅比2010年产量增0.3吨)。对于黄金价格的判断,我们认为由于是国际定价,在美欧等西方经济体出现明显的通货膨胀预期之时,黄金价格才可能出现明显的升势。 盈利预测。公司当前的最大看点在于集团对于公司持续的资产注入预期,目前公司黄金储量超过460吨,而集团的黄金储量更是超过1200吨。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.04元、1.19元、1.33元,以收盘价37.09元计算,对应的动态P/E分别为36倍、31倍和28倍。较历史平均值而言,公司当前估值水平较低,且考虑集团的黄金储量规模和未来可能对公司的资产注入,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)未来发展放缓的风险;2)黄金价波动风险;3)资产注入的不确定风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入18.84亿元,同比增长72.32%;营业利润4898万元,同比增长825.26%;归属于母公司所有者的净利润5040万元,同比增长484.34%;基本每股收益为0.45元,年度分配预案为每10股转3股派0.72元(含税)。 受益于IPO项目的渐入佳境,盈利同比大幅增长。公司产品涉及贵金属高纯材料、特种功能材料、信息功能材料、环保及催化功能材料四大类,另外,公司还经营贵金属贸易业务。报告期内,公司贵金属业务的增长来自于IPO项目的渐入佳境,“汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化项目”等五个项目共录得毛利润1.01亿元(占公司总体毛利润的71.57%),同比增长51.30%。 环保及催化功能材料盈利情况好于预期。公司的环保及催化功能材料盈利情况明显好于我们此前的预期,在这其中,汽车尾气催化剂的贡献非常重要。通过IPO项目产生的收益看,公司2010年“汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化项目”毛利润收益为6361万元,较2009年的3281万元同比增长了93.87%。2010年,汽车尾气催化剂的毛利润占环保及催化功能材料毛利润的比重达到67.51%,占公司全部毛利润的比重达到了36.70%。 聚焦催化剂产品,公司决心不容置疑。2011年1季度,子公司昆明贵研引入了战略投资者苏州深蓝,与上海云汇环保共同设立上海贵研环保公司,与上海云汇环保开展技术合作等一系列动作表明公司大力发展汽车尾气催化剂产品的决心,该业务的持续快速成长值得期待。 盈利预测。暂不考虑公司非公开增发项目,预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润8645万元,同比增长71.53%,预计2011-2013年EPS分别为0.77元、1.18元和1.57元,对应的动态PE分别为49倍、32倍和24倍。 我们看好公司持续的增长前景,且公司当前总市值仅有42亿元,并继续维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。1)贵金属原料价格波动风险;3)重点产品销售拓展的不确定风险;3)非公开发行项目进展的不确定风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入19.49亿元,同比增长57.93%;归属于母公司所有者的净利润4482万元,同比增长748.64%;基本每股收益为0.26元。第四季度,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长35.20%;归属于母公司所有者的净利润1604万元,同比扭亏为盈;基本每股收益为0.09元。年度分配预案为:每10股送3股,并派发现金红利0.4元(含税)。 价量齐升共助营业收入大幅增长。公司主营业务为铝箔材的生产与销售,现有产能15万吨,产品包括空调箔及合金箔。报告期内,公司产品销量为9.11万吨,较去年大幅增长41.23%;与此同时公司产品销售均价为21398元/吨,较去年同期相比每吨上涨2261元,导致公司产品销售均价上涨除了原材料电解铝价格上涨外,公司产品结构调整、高端产品占比上升也是主要原因。销量增长及价格上升两方面原因共同致使公司营业收入同比增长57.93%。 期间费用率下降及实际所得税率下降是业绩上升的主要原因。报告期内公司期间费用率为7.23%,同比下降1.89个百分点;综合毛利率为9.96%,同比下降0.05个百分点,期间费用率大幅下降提振了公司的盈利能力。此外公司2010年实际所得税率为10.69%,远低于去年同期的37.88%,税率的下降助推公司业绩上升。 后期看点:1、随着国家节能降耗标准的继续推进,空调企业对公司高档空调箔需求增加明显;2、汽车轻量化是趋势,公司拥有3万吨汽车箔产能,并获第三方权威认证,2010年产量为1万吨,随着商业谈判进展,未来可能进一步放量;3、公司年产3万吨高精度PS版基(CTP版)产品未来将逐步释放产能。汽车合金箔和CTP版均属于高端产品,加工毛利率高于现有产品毛利率。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.55元、0.73元,以2月25日收盘价19.31元计算,动态市盈率分别为47倍、35倍和26倍,考虑到公司未来的成长性,维持公司“增持”评级。 风险提示:1)空调销量增速的不确定性;2)汽车合金箔及CTP版基市场进展低于预期;3)CTP版基成品率及盈利能力存在不确定性。

2010年前三季度,公司实现营业收入48.37亿元,同比增长36.27%;营业利润-6334万元,同比亏损额下降;归属于母公司所有者净利润1365万元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.01元。2010年三季度,公司实现营业收入16.22亿元,同比增长16.96%;归属于母公司所有者净利润235万元,同比下降95.65%,基本每股收益0.002元。 成本快速上涨,主业继续低迷。公司为国内重点电解铝生产企业,2010年前三季度,国内铝现货交易均价约为15559元/吨,同比上涨14.96%,另外受到公司高附加值铝加工品产销规模扩大的影响,公司营收同比实现增长。但由于成本快速上涨的原因(国内氧化铝售价同比涨幅超过25%,国内预焙阳极售价同比涨幅超过35%,另外公司用电成本也较2009年同期有所上调),公司综合毛利率为7.48%,同比下降4.11个百分点,因而造成营业利润亏损6000余万元。公司报告期内非经常性损益录得4081万元,保证了公司净利润小有盈利。 3季度毛利率环比提升2.55个百分点,业绩基本符合预期。3季度,公司实现营业收入16.22亿元,环比下降4.05%;季度毛利率7.10%,环比上升2.55个百分点;实现归属于母公司所有者净利润235万元,环比扭亏为盈。由于铝价自2季度开始下滑,以及主要成本氧化铝、预焙阳极价格的刚性,公司综合毛利率出现环比提升难能可贵,我们认为主要是受到公司季度用电成本下降的影响(6至9月,公司适用丰水期电价,约为0.42元/kwh,低于1季度的0.56元/kwh和2季度的0.49/kwh)。总体而言,公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。 盈利预测。目前文山80万吨氧化铝项目氧化铝厂土建工作约完成总量的90%,安装工程约完成总量的60%。我们预期2011年该项目投产后,会极大的增加公司的盈利能力。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润3684万元,同比下降20.53%,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.03元、0.43元和0.66元,对应的动态P/E分别为428倍、30倍和19倍,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铝价波动风险;2)部分成本上涨的风险;3)项目投产时间慢于预期的风险。

2010年前三季度,公司实现营业收入572.06亿元,同比增长66.26%;营业利润45.01亿元,同比增长94.13%;归属于母公司所有者净利润33.99亿元,同比增长92.84%;基本每股收益0.98元。2010年三季度,公司实现营业收入196.36亿元,同比增长50.41%;归属于母公司所有者净利润12.75亿元,同比增长127.27%,基本每股收益0.37元。 前3季度,国内铜价同比涨幅46%。公司是国内最大的铜冶炼厂商,报告期内,公司盈利同比增幅接近1倍主要是由于铜价的大幅上涨。2010年前三季度,国内铜现货均价为57222元/吨,同比上涨46.42%,公司收入占比较高的黄金、白银年内价格同比涨幅也有26.24%、34.96%。另外,公司部分产品的销量同比也应有所上涨(2010年中期时,公司生产阴极铜45.2万吨,同比增长22.16%,铜精矿含铜8.4万吨,同比增长3.70%;黄金10.41吨,同比增长4.00%)。 3季度盈利13亿元,符合预期。3季度,公司实现营业收入196.36亿元,环比下降9.36%;季度毛利率11.28%,环比提升1.08个百分点;实现归属于母公司所有者净利润12.75亿元,环比下降10.65%。公司3季度的业绩表现稳健,符合我们此前的预期。 看好未来铜价走势。国内铜价在今年6月达到阶段性底部后一路上扬,目前已达到63000元/吨的水平。除了流动性预期重启的原因外,金属铜的基本供需格局也值得关注,目前LME铜期货库存较年初下降26%左右(在几种交易的金属中处于较好水平),SHEF铜期货库存也仅较年初上涨了约11%。 盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润48.49亿元,同比增长106.42%,预计2010、2011、2012年EPS分别为1.40元、1.70元和2.07元,对应的动态P/E分别为32倍、27倍和22倍,考虑公司在铜业股中的资源优势以及对未来铜价走势的良好预期,我们继续维持公司“增持”的投资评级。

2010年前三季度,公司实现营业收入165.82亿元,同比增长36.14%;营业利润15.67亿元,同比增长129.13%;归属于母公司所有者净利润7.81亿元,同比增长116.74%;基本每股收益0.55元。2010年三季度,公司实现营业收入51.53亿元,同比增长5.44%;归属于母公司所有者净利润2.94亿元,同比增长122.73%,基本每股收益0.21元。 价量双升,盈利增幅超过1倍。公司是国内重要的黄金采选及冶炼厂商。报告期内,公司盈利同比大幅增长1倍以上主要是由于:1)主副产品黄金、铜、白银、硫酸等销售价格较2009年同期均有一定程度的上涨;2)受让控股股东中国黄金集团矿山资产,部分现有项目的投产,以及部分下属企业的挖潜技改使公司矿产金产销规模同比扩大(2010年中期,公司矿产金产量9.22吨,同比增长68.25%)。 3季度综合毛利率环比提升3.83个百分点。3季度,公司实现营业收入51.53亿元,环比下降20.43%;季度毛利率17.29%,环比提升3.83个百分点;实现归属于母公司所有者净利润2.94亿元,环比基本持平。国内3季度市场的黄金均价较2季度环比小幅上涨1.91%,公司在营业收入环比下降的同时毛利率提升约4个百分点,我们认为这是由于本期矿产金生产规模扩大,以及合质金产金比例下降所致。 矿产金产量持续增长可期。公司3季度发布公告称拟实施非公开发行股票,所募资金将用于收购黄金集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%股权、江西金山的全部产权,投资安徽太平矿业常铜铁矿改扩建工程,以及补充流动资金。 如果该事项成功进行,公司黄金资源储量将增加,未来矿产金产能将进一步扩大。 盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润11.33亿元,同比增长117.27%,预计20 10、20 11、2012年EPS分别为0.80元、1.14元和1.35元,对应的动态P/E分别为57倍、40倍和34倍,考虑公司未来矿产金产量的持续增长潜力,我们继续维持公司“增持”的投资评级。

2010年前三季度,公司实现营业收入4.12亿元,同比增长57.20%;营业利润5817万元,同比增长34.29%;归属于母公司所有者净利润6305万元,同比增长54.97%;基本每股收益0.52元。2010年三季度,公司实现营业收入1.48亿元,同比增长42.61%;归属于母公司所有者净利润2619万元,同比增长59.89%,基本每股收益0.22元。 钴粉镍粉产销规模扩大。公司于2010年1月在深圳中小板上市,主营业务为回收利用废弃钴镍资源,生产、销售超细钴镍粉体材料等产品。前3季度,公司盈利增厚主要是由于主导产品超细钴粉(IPO项目钴粉投产)和超细镍粉(市场回暖,需求好转)销售规模同比扩大所致。公司综合毛利率达到35.40%,同比提升3.78个百分点。 3季度业绩符合预期。3季度,公司实现营业收入1.48亿元,环比微降4.02%;季度毛利率36.43%,环比基本持平;实现归属于母公司所有者净利润2619万元,环比增长5.48%。公司3季度业绩表现平稳,基本符合我们此前的预期。 加速布局再生循环产业链。公司3季度公告计划设立荆门格林美武汉资源分公司,建设武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目。另外,公司拟在北美设立全资子公司。公司3季度全面布局产业链继续提速。 项目有序开展。目前IPO项目钴粉扩产全部完成,并在第二季度已全线运行;IPO镍粉项目今年也有望完成产能建设。 公司也启动了江西丰城电子废弃物产业园的规划与建设,电子废弃物与塑木型材项目正按计划有序进行,荆门电子废弃物项目也已进入全线调试投产状态。 盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润9565万元,同比增长67.87%,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.79元、1.40元和1.67元,对应的动态P/E分别为80倍、45倍和38倍,我们看好公司业务优良的发展前景,继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)产品价格波动风险;2)项目建设的不确定风险。

2010年前三季度,公司实现营业收入42.97亿元,同比增长15.15%;营业利润3.83亿元,同比增长139.69%;归属于母公司所有者净利润3.32亿元,同比增长173.60%;基本每股收益0.69元。2010年三季度,公司实现营业收入13.56亿元,同比微降0.21%;归属于母公司所有者净利润5452万元,同比下降50.90%,基本每股收益0.11元。 参股赵固能源所获投资收益贡献近半税前盈利。公司为国内重点电解铝生产企业,报告期内公司盈利同比大幅增长主要得益于公司参股30%的赵固能源开始贡献投资收益,本期达到1.71亿元,占公司营业利润的45%。除此之外,铝价同比小幅上涨和公司费用率下降0.81个百分点也为公司增利作出了贡献。 3季度主业经营差于预期。3季度,公司实现营业收入13.56亿元,环比下降17.13%;季度毛利率2.55%,环比下降5.07个百分点;实现归属于母公司所有者净利润5452万元,环比下降41.63%。由于铝价自2季度开始下滑,以及成本的上涨,3季度公司主业经营的继续下滑已在我们的预料之中,但公司过低的季度毛利率仍旧差于我们的预期,季度毛利润仅为3459万元,不考虑投资收益的话,公司营业利润既为亏损。 公司3季度所获投资收益6916万元,好于我们的预期。 4季度铝价上涨是大概率事件。美国再次实施定量宽松政策的预期强烈,国际基本金属整体价格在4季度上涨恐怕是大概率事件,铝价也不会例外。另外,国内部分铝企业由于限电而减产(公司4季度也减产3万吨左右),4季度国内电解铝供应也会稍显紧张。 盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润4.14亿元,同比增长114.53%,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.86元、1.13元和1.32元,对应的动态P/E分别为29倍、22倍和19倍,公司当前估值较低,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铝价波动风险;2)部分成本上涨的风险;

2010年前三季度,公司实现营业收入13.67亿元,同比增长62.33%;营业利润6066万元,同比增长144.83%;归属于母公司所有者净利润4525万元,同比增长104.95%;基本每股收益0.41元。2010年三季度,公司实现营业收入4.83亿元,同比增长6.25%;归属于母公司所有者净利润1079万元,同比下降57.45%,基本每股收益0.10元。 公司主要从事贵金属新材料产品的研发生产销售、二次资源循环利用和贵金属贸易,是国内贵金属行业的领先企业。 2009年下半年剥离元江镍业70%股权后,公司重新专注于贵金属业务的发展。 贵金属业务大放异彩。由于镍矿业务在2010年已不再并表,公司总体盈利数据的同比比较已不具有意义。但2010年中期时,公司特种功能材料、信息功能材料、环保及催化功能材料三大类产品收入和毛利润水平基本已同2009年全年数据相当。来自于汽车尾气催化剂等重点产品的放量使公司贵金属业务大放异彩(2010年中期,公司汽车尾气催化剂产品占总体毛利润比重的45%)。 3季度盈利略低于预期。3季度,公司实现营业收入4.83亿元,环比小幅下降4.31%;季度毛利率6.79%,环比下降0.89个百分点;实现归属于母公司所有者净利润1079万元,环比下降36.57%。由于公司部分产品以赚取加工费形式获利,铂钯价格的上涨使公司毛利率环比略有下降。公司本期毛利润为3278万元,环比下降15.36%。另外,期间费用率为4.33%,环比上涨0.71个百分点,也是造成公司3季度盈利略低于预期的主要原因。 盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润6697万元,同比增长633.92%,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.60元、0.88元和1.09元,对应的动态P/E分别为63倍、43倍和35倍,公司近一年来在贵金属业务上已加速布局,我们看好公司汽车尾气催化剂产品和贵金属回收业务的市场前景,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)贵金属原料价格波动风险;2)重点产品销售的不确定风险;3)非公开发行项目进展的不确定风险。