事件:公司近日收到绿色储能技术研究院有限公司发来的《中标通知书》,确定公司为“绿色储能技术研究院500MWh电储能设施国际采购项目”中标人,中标储能电站总容量为500MWh。 储能电站项目持续落地,行业优势地位凸显。公司拥有完善的储能解决方案和系统集成能力,整合储能电池、PCS、BMS、EMS等核心技术产业链,在质量、成本、效率方面具有综合优势,已广泛应用于电网发电侧、电网用电侧和无电地区。2016年先后中标西藏双湖3MW/10.08MWh可再生能源局域网(全球海拔最高)、上能佛山力源1MW/2.8MWh储能电站(中国首批商用并网储能示范项目之一)、山西同达电厂储能AGC调频项目(国内最大调频项目),实现从示范项目向商业化项目的拓展。本次公告预计中标总金额约15亿元,约占公司2016年营业收入的47%,对公司主营业务增长及持续盈利能力产生积极影响,将进一步奠定公司在储能领域的优势地位。CNESA统计,截至2016年底,我国电化学储能项目的累计装机规模243.0MW,同比增长72%,预计到2020年底,累计装机规模将达到2GW。今年3月,国家能源局发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》,明确了储能在我国能源产业中的战略定位和发展路径,首次提出建立补偿机制,将先进储能纳入可再生能源发展、配电网建设、智能电网等专项基金支持范围。我们认为,电力市场化改革持续深入推进背景下,配售电放开、灵活价格机制的构建和辅助服务市场试点建设等都将为储能打开市场化应用空间。 重点布局新能源汽车充电与运营产业链。目前,公司在新能源车、桩、网方面已形成完整的产业链条:动力电池(参股北京国能)-新能源汽车运营(通勤车运营中电绿源,物流车运营地上铁,乘用车运营车电网络)-充电桩生产及运营。同时,公司还携手阿里云共同打造科陆能源云平台,为公司发展充电云平台和售电云平提供了技术保证。目前,公司在全国范围内已完成50多个充电场站的建设,拥有新能源大巴约400辆,新能源物流车5000辆,打造以车桩联营为核心的充电网络云平台,通过大数据、能源管理等提高充电资源利用率和经济效益,实现互联网、车联网和能源互联网的融合,提供完整的充电网络智慧云平台综合解决方案,构建起国内领先的新能源汽车生态圈。我们认为,随着新能源汽车存量规模爆发和充电服务网络建设不断完善,产业链重心将从设备制造环节进一步向充电运营环节转移,公司借助自身新能源汽车完整产业链的优势,制定“十城百站万桩”的发展目标,将充分享受行业景气度红利。 积极开展配售电业务。除参股深电能售电外,在全国成立14家售电公司,已有8家已获得售电资质。2016年11月,全资子公司科陆售电出资1.5亿元,参股中山翠亨能源有限公司,将实现售电、电力投资+EPC等业务与设备制造配套各环节对接,推动整体融合发展。 投资建议。公司加快新能源战略布局,充分发挥产业链上下游优势,积极推进各业务模块的协同发展。储能和新能源汽车相关业务正逐步落地,成为公司发展的新动力。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30、0.37和0.46元,对应PE分别为29倍/23倍/19倍,维持“增持”评级。

公司5 月3 日组织投资者交流会。公司董秘吴淑红女士和证代金依先生与投资者交流了公司近期的生产经营情况。 2017 年是公司的战略爬坡年,公司塔筒主业预计增长10%左右; 业绩增量主要来自于风力发电业务和金融服务业务。哈密300MW 风电场将全年运营,公司募投项目山东、河南共计330MW 风电场也有望于3,4 季度陆续并网运营;金融服务业务的发展超出预期,汽车消费融资租赁业务的业绩增长较快,发展势头良好。从各项业务的发展势头来看,公司今年的业绩有望继续快速增长。在实现2017 年业绩的基础上, 2018 年业绩的增量把握性更大。届时,风电叶片制造业务开始贡献利润,山东、河南的三个风电场也将全年运营,也将增加公司盈利。 公司未来的扩张将由内生式增长转为外延式增长,通过收购兼并的方式在全球市场进行布局。风力发电业务是公司未来重点培养的又一主业,2020 年公司风电装机目标为1.5GW,将成为继塔筒业务后的另一主业。 总体来看,公司未来两年业绩的增长动力强劲,长期发展战略清晰。预计公司2017-2019 年基本每股收益为: 0.34 元、0.46 元、0.59 元,对应市盈率为:20.17 倍、14.97 倍、11.5 倍,目前价值被低估, 我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业增长不及预期,弃风率上升。

事件: 金风科技发布2017年一季报,公司实现营业收入35.84亿元,同比下降10.03%,归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比下降51.25%,基本每股收益0.06元。公司预计,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润在14.5-21.75亿元之间,同比增长0%-50%。 点评: 一季度业绩对全年参考意义不大。一季度通常为风电装机淡季,收入与利润在全年占比较小,以此预测全年业绩,误差较大。另外,去年一季度,公司确认了部分前年抢装的订单,加上售卖中材叶片的股权,业绩基数较高,所以一季度业绩同比下降。二季度风机销售将会放量,公司预计今年上半年业绩同比增长0%-50%。 毛利率继续上升。一季度,公司毛利率达到32.97%,比去年同期上升3个百分点;公司风电业务毛利率高,估计部分风电场并网发电拉升了公司的综合毛利率。 期间费用率上升。一季度,公司期间费用率为27.16%,同比上升约5个百分点,主要是管理费用和财务费用增长较快,公司部分风电场由在建工程转为固定资产,增加了管理费用和财务费用。 订单再增1.4GW。截至3月31日,公司在手订单共15.6GW,比去年年底增加约1.4GW,充足的订单保障公司未来业绩的增长。2017年增长无忧。我们预计今年全国风电吊装容量将至少增长18%以上,公司为行业龙头企业,即使在市占率不上升的情况下,也至少增长18%以上。另外,弃风继续好转,公司风电场开发业务盈利有望继续增长。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:1.33元、1.59元、1.82元,对应市盈率为:11.17倍、9.33倍、8.17倍。公司增长确定,价值被低估,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机不及预期,弃风率下降缓慢。

锂资源储备丰富,打破资源瓶顶。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。(1)拥有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,并将继续收购其13.8%的股权,收购完成后公司将持有其56.9%的股权。RIM公司拥有的MtMarion锂辉石矿已经出货,并继续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿。(2)拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333矿石资源储量575.71万吨、年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产。(3)拥有阿根廷Mariana卤水矿100%股权,并对其增资3000万美元,拥有爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权,公司加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿的勘探开发进度,不断满足公司迅猛发展对锂原料增长的需求。(4)认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%的股权,进一步布局锂辉石矿产资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂加工生产线。现有产能7000吨卤水碳酸锂、1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂和宁都赣峰1.75万吨电池级碳酸锂有望在2018年下半年投产。电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系,也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上,是国内唯一规模化的丁基锂生产基地,在全球市场占有重要地位。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,全面进入新能源领域。同时,公司三元前驱体项目在532基础上增加622和811产能。 投资建议:新能源汽车将保持高速增长,对锂资源的需求量也将同步增长,锂资源的扩产仍然滞后,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.31元/1.89元和2.53元,对应PE分别为32.5倍/22.6倍和16.8倍,我们给予公司“增持”评级。

事件:公司发 布2016 年报,全年实现营业收入300.09 元,同比增长14.53%;归属于上市公司股东的净利润44.89 亿元,同比增长18.71%;基本每股收益0.288 元。以公司现有总股本 1,556,543 万股为基数,每10 股派1.1 元(含税)。 同日,公司披露一季报,报告期内,营业收入79.67 亿元,较上年同期增19.23%;归属于母公司所有者的净利润12.15 亿元,较上年同期增20.31%;基本每股收益为0.078 元,较上年同期增20.00%。 机组安全可靠运行,降本增效能力提升。截止2016 年底,公司投入商业运行的核电机组共16 台;控股总装机容量1325.1 万千瓦, 同比增长15.11%。 全年公司核电发电量870.3 亿千瓦时,比上年同期增长17.18%。报告期内,公司的期间费用率18.93%(同比下降0.72 个百分点),其中年初累计销售费用率0.19%,同比下降0.1 个百分点,主要因本期不再计提接网费所致;财务费用率14.41%,同比下降0.8 个百分点,全年完成23.5 亿美元债务置换,避免潜在汇兑损失约6.6 亿元,公司应对汇率波动能力逐渐增强。同时加强成本对标,开展提质增效工作,度电成本进一步下降。目前公司共有9 台核准与在建核电机组,容量1037.70 万千瓦,田湾 3、4、5 号以及福清4、5、6 号机组按计划进度推进,在确保安全质量的前提下力争福清4 号机组、三门1 号机组年内投产,徐大堡、三门二期等项目已做好开工前准备工作。同时积极优化大修工期,田湾、秦山向长周期燃料循环过渡,公司未来发电量及利润水平有望稳步提升。 核电消纳办法出台,电力市场化改革大势所趋。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力,核电也难独善其身,消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升,公司营业成本增长21.04%,明显大于营业收入14.53%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点,消纳问题已得到足够重视, 国家发改委、国家能源局于3 月印发《保障核电安全消纳暂行办法》, 在消纳相对较好地区(如广东、浙江、江苏),核电的基荷电源地位有望保持;在受限地区,有望得到政策兜底(按1.8 倍测算,海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%)。如果政策落地,公司福清、昌江核电将受益。另外,昌江二期配套建设的琼中抽蓄电站有望年底实现首台机组投产,2018 年全面投产;同时,海南联网二回工程预计2019 年1 月投产,将增加60 万千瓦输送能力,有望化解海南电网“大机小网”现状,实现昌江核电满功率运行。我们认为,随着核电保障消纳政策的落地及核蓄一体化的推进, 核电消纳问题有望得到缓解。同时,在电改“管住中间、放开两头” 的思路下,核电适应电力市场发展是大势所趋,将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。公司主动作为,加强与地方政府、电网公司的沟通协调,为清洁核电争取更多计划电量,对于计划外电量,积极寻找并锁定优质客户,主动开展电力营销。截至2017 年一季度末,发电量超计划完成,同比增长23.06%,已取得良好开局。 AP1000 首堆拖期,华龙首堆进展顺利。三门核电1 号机组预计拖期48 个月,出于安全考虑,国家审慎决策,2016 年未核准新机组合情合理,《2017 年能源指导工作意见》已明确计划开工8 台机组,随着后续AP1000 首堆并网,三代核电技术可靠性得到验证通过,公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000 堆型机组将获得开工许可。相较之下,“华龙一号”进展顺利,福清5 号机组“华龙一号”首台压力容器水压试验成功,机组环吊轨道全部吊装就位,即将实现穹顶吊装重大工程节点。国家积极推进华龙技术融合,当前“华龙一号”国家重大工程标准化示范正式启动,公司漳州1、2 号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址,有可能率先获得突破。 投资建议。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素,多项利好预期也在积聚,国家大力发展清洁能源,安全高效发展核电的决心始终未变。根据我国核电中长期发展规划,到2020 年,我国在运核电装机容量要达到5800 万千瓦,在建核电将达到3000 万千瓦,我国力争2030 年前在‘一带一路’沿线国家建造约30 台海外核电机组。3 月17 日公司公告,控股股东中核集团与中核建集团正在筹划战略重组事宜,两大集团同宗同源,合并重组将形成合力,形成一家同时拥有核电、核电建设、核然料等为一体的全核电产业链巨头。同时高温气冷堆作为中核建主推堆型,有望获得发展先机,将进一步丰富公司的堆型。中国核电作为我国核电发展的主力军,发展前景广阔。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.34 元及0.40 元,维持“增持”评级。 风险提示:核电项目进展滞后风险,电力需求持续低迷。

事件:公司发布2016年度业绩报告,全年实现营业收入12.75亿元,较上年同期减5.18%;归属于母公司所有者的净利润为5468.25万元,较上年同期减27.10%;基本每股收益为0.13元,较上年同期减31.58%。 同日,发布一季度业绩报告,报告期内,营业收入3.54亿元,较上年同期增2.14%;归属于母公司所有者的净利润3136.59万元,较上年同期增43.13%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增40.00%。 传统业务下游低迷,业绩同比下滑。石油天然气、大宗商品价格低迷,服务于石油天然气和工程矿山装备行业的泵阀和工矿设备零部件下游需求减少,短期内对公司业绩增长形成一定阻力。公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少,核电零部件交货则受核电项目建设周期、采购时点影响而低于预期,造成2016年营业收入、净利润较去年同期有所下降。实际上,公司核能新材料、新设备(金属保温层、中子吸收板等)多于2017年一季度实现交货,公司一季度业务回暖迹象明显,《2017年能源指导工作意见》已明确计划开工8台机组,我们认为,公司核电业务有望进一步放量。 期间费用控制良好,持续加大研发投入。报告期内,公司的期间费用率为23.06%(同比下降0.44个百分点),其中年初累计销售费用率为3.57%,管理费用率12.13%,财务费用率7.36%。报告期内,公司研发投入7526.5万元,占营收比重达5.9%,继续加大航空、核能装备领域新产品研发投入力度,陆续取得标志性成果,自主研发国产化首台核电站核一级主泵泵壳交付客户;建成了国内首条中子吸收材料板生产线;核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定,上述产品已经取得多个核电项目和重大工程项目订单;2016年,公司完成或在研航空发动机和燃气轮机叶片、导向器等核心部件一百余种,部分产品已实现批量供货,燃气轮机喷嘴环项目获得GE最佳创新奖,承担XX型号、XX 型号、XX型号航空发动机涡轮叶片研制任务,并已取得关键性成果。应流航源还通过了AS9100体系换证复审,取得GJB9001B武器装备质量管理体系证书、武器装备科研生产三级保密资格。公司在核能核电、航空装备、油气钻采领域研发高附加值产品将对公司未来业绩带来积极影响。 收购霍山嘉远智能,补充产能待来年。公司于2016年11月收购霍山嘉远智能制造有限公司100%股权,将利用其现有厂房、设备和基础设施,以较低成本实施“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”、“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”(共获3 亿元国家专项建设基金支持),同时能提升高端零部件数控和智能加工技术水平,补充产能缺口。为了满足客户对锻件类产品的需求,提供一站式采购整体解决方案,增强与下游客户之间的黏性,2016 年11 月,拟通过发行股份及支付现金的方式收购张家港市广大机械锻造有限公司100%股权,有望今年上半年完成。 投资建议。公司在核电上的业绩从今年将进入稳定增长期,“两机”业绩则有望在近年引爆。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下,作为高端装备零部件的龙头,我们看好公司未来发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.42 元及0.55 元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求持续低迷,核电项目进展滞后,新产品研发未达预期。

万物互联,锂原电池带来新机遇。报告期内,锂原电池营业收入增长1.91 亿元,同比增长10%。随着物联网的高速发展,拉动了智能家居、智能交通、智能安防等市场的需求,公司进入共享单车、E-Call 等新业态供应链,为锂原电池业务持续增长提供新的市场机遇。 锂离子电池产能快速释放,增长空间巨大。公司积极推进新能源汽车动力电池业务,现有产能3.5GWh,新建的2.5GWh圆柱三元产线进入安装调试阶段,1.0GWh的软包三元电池厂房建设基本完成。公司的产能快速扩张中,预计2017年第二季度达到5-6GWh,2017年底产能达到9GWh。从技术路线来看,产品涵盖磷酸铁锂和三元电池,方形、圆柱和软包同步开发。现有两大生产基地,一是惠州本部,二是湖北荆门,均采购世界先进的全自动化设备。公司通过产品升级,使得磷酸铁锂电池系统能量密度达到115wh/kg以上,客车领域达到新的国家补贴政策的1.2倍标准,确立公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍NCM622正极材料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。共有33款装配公司动力电池级电源系统的新能源汽车进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,为公司产能释放打下坚实基础。虽然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场,极大增加公司的营业收入和利润。2017年一季度,实现营业收入1.89亿,同比增长132%。新能源汽车产销51.7万辆和50.7万辆,累计刚过100万辆,这距短期目标的500万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。按长期发展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。 转让麦克韦尔部分股权,投资收益丰厚。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间,公司拟先行转让麦克韦尔7%的股权,未来可能将麦克韦尔的持股比例减持到30%以内。对公司的净利润有积极影响。股权转让仍在进行,公司仍为麦克韦尔的控股股东。报告期内,麦克韦尔ODM 大客户订单和开放式雾化器产品报告高速增长,实现营收1.91 亿元,同比增长46%。 投资建议:公司是锂原电池龙头,转让麦克韦尔能给公司带来投资收益,锂离子电池技术优异,得到众多客户的认可,是公司业务的最大增量。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:1.18元、1.70元和2.25元,对应市盈率分别为,27/19和14倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。

事件:公司发布2016年度业绩报告, 2016年归属于母公司所有者的净利润为1.66亿元,较上年同期增37.79%;营业收入为24.3亿元,较上年同期增3.70%;基本每股收益为0.05元,较上年同期增25.00%。 公司同时发布2017年一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润为1652.37万元,较上年同期增37.83%;营业收入为6.28亿元,较上年同期增7.56%;基本每股收益为0.0051元,较上年同期增15.91%。 风电主轴高歌猛进,毛利率进一步提升。公司坚持“订单拉动、生产推动、管理互动”的经营总思路,依靠先进的工艺技术、生产保障能力,继续细化风电主轴等产品的国内外市场开拓,实现主营利润连续三年增长幅度超过30%。风电主轴毛利率稳中有升,达到44.46%,收入占比已超过三成。公司客户涵盖全球风电主要大企业,未来公司计划每年完成销量满足20GW风电装机量的需求。同时,2016年公司开发了德国森未安、意大利考迈托、韩国斗山、湘电风能、东方电机等90余家国内外新客户,为业绩增长起到了拉动作用。我们认为,随着定增项目达产,铸件收入有望增加6-7个亿,成为公司新的利润增长点,初步形成风电锻件、铸件及结构件上的协同效应,龙头地位将得到进一步夯实。 期间费用控制良好,降本提效成果显著。随着大锻件制造流程优化及节能改造项目的实施,通过对锻压设备的搬迁及升级改造,各类工业炉进行蓄热式节能改造,以及机加工设备的数控化改造,生产流程优化和降本增效的效果已经显现。报告期内,公司的期间费用率为15.60%(同比下降1.2百分点),其中销售费用率2.46%(同比上升0.37个百分点),主要因运费成本增加所致;管理费用率6.84%(同比下降0.4个百分点);财务费用率6.29%(同比下降1.2个百分点),受益融资利率降低与汇兑收益增加。同时,公司在新产品和新技术研发等方面持续投入,取得 MAN公司和八家船级社授予的船用低速柴油机用曲臂锻件生产许可资质;取得了通用桥式和通用门式起重机械特种设备制造许可证;通过了EN1090 钢结构件认证和ISO3834焊接质量体系认证。我们认为,公司的期间费用控制良好,各项费用率保持在合理的水平,随着公司产品结构调整及产业布局的优化,公司利润率水平有望继续保持稳中有升。 核废料处理稳步推进,完成后市场关键路径布局。2017年1月12 日,公司董事司勇先生与中国核动力研究设计院总工程师王均先生为通裕重工“核装备研发与制造中心”揭牌,展现了公司做大做强核电业务的信心和决心。公司已完成固态、液态核废料处理的关键路径布局,分别与核电工程公司、核动力院合作开发的超级压缩打包生产线、含硼废液高效固化生产线是核电站内暂存库中核废料减容、固化的两大关键设备。核废料处理遥控吊车、移动厂房已成功应用于飞凤山处置场,核退役未来则对应千亿市场。公司将受益核电存量、增量双重市场的爆发。 投资建议。风电已成为我国继火电、水电后的第三大主力电源,“十三五”规划风电发展总量目标是下限而非上限,将保障风电稳步发展,2017则有望迎来抢装行情。核废料处理已提高至国家高度,“十三五”规划纲要已明确“建设5 座中低放射性废物处置场和1 个高放射性废物处理地下实验室”,近期印发的《能源技术革命创新行动计划(2016-2030 年)》、《中国制造2025-能源装备实施方案》对乏燃料、三废处理等相关技术装备提出了具体发展目标。风电、核电都是未来具备成长确定性的清洁能源,公司凭借自己技术实力与产业链优势,在细分领域做精做深。预测公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.08和0.08,维持“买入”评级,看好公司从核心部件制造商到清洁能源装备服务商的转变。 风险提示:下游需求不达预期,核电项目进展滞后。

事件:公司近日发布2016年年报和2017年一季报。2016年公司营收11.72亿,同比增长36.33%。归母净利润2.29亿,同比增长31.73%。每股收益0.64元,同比增长10.87%。 2017年一季度营收4.82亿,同比增长104.44%;归母净利润0.84亿,同比增长59.81%。 点评: 可变气门VVT投产,16年业绩超预期。公司传统主营可变气门系统VVT,气门挺柱和液压张紧器,其核心产品VVT在自主品牌中拥有绝对优势,实现了进口替代。2015年公司IPO募集资金投资年产180万套可变气门系统项目、年产1,500万支液压挺柱项目和年产200万只汽车动力总成精密零部件项目。目前此三大项目基本已完成建设,可以为公司业绩增长提供持续动力。 收购湖南升华,布局锂电正极。公司于2016年12月份完成收购湖南升华,公司2016年报中仅合并湖南升华资产负债表,不合并利润表。湖南升华2017年可以为公司带来业绩贡献。湖南升华主营动力电池正极材料,2016年磷酸铁锂材料产量6903吨,同比增长104%。截止到2016年底,湖南升华已有磷酸铁锂产能1万吨。随着在江西宜春5万吨正极材料项目逐步投产,预计到2017年底能形成2.2万吨产能。湖南升华业绩承诺2016~2018年扣非后归母净利润净利润分别不低于1.52亿元、2.0亿元和2.61亿元。 下游自主崛起+新能源汽车高成长,公司持续收益。传统汽车中,以SUV为代表的自主整车厂崛起已是大势所趋。公司VVT产品能够实现进口替代,有望快速增长。另外,新能源汽车正处于从1到N的快速发展阶段,湖南升华下游核心客户沃特玛、中航锂电、哈光宇等均处于快速扩产阶段,仅沃特玛和中航锂电到17年底磷酸铁锂电池产能就超过16gwh,对磷酸铁锂正极材料需求量超过4万吨。受益于新能源汽车行业发展,湖南升华出货量有保障。 盈利预测与投资建议 公司VVT产品具备很强竞争力,以及湖南升华2017年开始贡献业绩,我们预计公司2017、2018年净利润分别为5.11亿和6.05亿,对应的EPS为1.0元和1.19元。给予2017年30倍PE,对应的目标价为30元。给予“买入”评级。 风险提示 下游汽车销量低于预期,新建产线投产不达预期。

事件:公司发 布一季度业绩报告,归属于母公司所有者的净利润为1501.7 万元,较上年同期增2.94%;营业收入为1.53 亿元,较上年同期增12.05%;基本每股收益为0.06 元,较上年同期减14.29%。 一季度业绩稳健,原材料价格上涨有所拖累。作为核级蝶球阀龙头,2015 年核电重启以来,核阀陆续交货,公司核电业绩反转态势明显。冶金及石化行业竞争加剧以及钢材等原材料价格的上涨对业绩造成一定影响,毛利率同比下滑6.48%。AP1000 首堆拖期等背景下,2016 年核电未有新机组核准开工,不过公司核阀订单优势明显,可有效支撑当前业绩,《2017 年能源指导工作意见》已明确计划开工8 台机组, 公司核电业务有望进一步放量;在传统冶金行业低迷的背景下,公司的产品结构持续优化,冶金、核电、能源三分天下格局已成。我们认为,在核电、能源行业向好的背景下,公司的综合利润率有望保持稳中有升态势。 期间费用控制良好。报告期内,公司的期间费用率为20.59%(同比下降5.6 个百分点),其中年初累计销售费用率为6.39%、管理费用率12.44%,下降明显,公司支付的银行借款利息比去年同期增加, 财务费用率1.76%。公司努力把核电领域应用较为优秀的阀门产品通过技术创新和研发,进一步服务于军工领域,已取得保密资格认证、国军标体系认证和武器装备科研生产许可证,取得了军工核安全设备制造许可证(核1、2 级球阀)。我们认为,公司期间费用控制良好, 随着老产品改进和新产品研发工作持续进行,将为公司带来更多的利润成长空间。 从单一产品制造向综合服务转型。报告期内,公司启动非公开发行股票事项,深化并拓展主业,实现“先进制造”与“现代服务”的双轮驱动,从“制造型”向“制造加服务”转型,目前公司已初步具备对外提供阀门检测试验服务的相关能力(阀门流量特性、深冷、阀门逸散性等)。同时合作设立驭冉投资产业投资基金,围绕核电、高端制造等新兴产业领域选择优质公司,投资2000 万元入股已中标多项国内多个核电三废处理项目的青岛东卡环保。 投资建议。公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位,实施从“产品领先”到“技术+产品+服务”的转型升级。同时以冶金特种阀门、核电阀门、煤化工苛刻工况阀门、石化专用阀门为基础,加快进入军工和核电乏燃料后处理领域,实现公司新的快速成长。公司将充分受益核电国产化及“走出去”战略,我们看好公司未来发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.34 元、0.47 元及0.62 元,维持“买入”评级。 风险提示:下游传统行业持续低迷,核电项目进展滞后。

事件: 吉鑫科技发布2016年年报。2016年,公司实现营业总收入15.57亿元,同比下降12.12%,归属于母公司股东净利润1.17亿元,同比下降8.72%,基本每股收益0.12元。 点评: 业绩受累于行业下滑。 公司主要生产风力发电机组的轮毂、底座、轴、轴承座等铸件产品。2016年国内风电装机下滑24%,公司营业收入下滑12.12%,下滑幅度小于行业平均水平。主要原因是公司国外销售收入增长26.6%,对冲了国内销售下滑。 海外销售毛利率高。 公司海外客户为GE、Vestas等优质客户,订单价格较高,毛利率达到32.04%,比国内销售毛利率高10个百分点,使得公司综合毛利率达到了27.21%,同比上升5个百分点。 费用管控成效显著。 公司三费全降,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降37.81%、3.57%、28.12%。毛利率上升,费用下降,使得公司净利润下降幅度小于收入下降幅度。 布局风力发电,培育利润增长点。 公司获得共100MW风电场建设项目批文,计划投资额近9亿元,子公司盐山宏润风力发电有限公司负责风电场开发,风电场2017年开工建设。风力发电业务将会成为公司未来的利润增长点。 行业回暖,业绩增长可期。 我们判断风电行业今年将回暖,全国装机增长18%以上。公司有较强的研发实力,主要客户均为国内外著名风电整机厂商,业绩将会随行业回暖而增长。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为: 0.18元、0.24元、0.33元,对应市盈率为:28.8倍、20.9倍、15.28倍,给予公司“增持”投资评级。

事件: 2017年一季:公司实现营业收入119,867万元,同比下降13.25%%,归母净利润为3,465万元,同比下降34.12%。 点评: 科研实力雄厚,全年增长无忧。公司是最纯正的锂电池隔膜龙头企业,拥有高分子材料特种功能膜工程实验室、锂电池隔膜工程中心等研发平台,并与四川大学等高校保持良好的合作关系,科研实力雄厚。一季度负增长主要是因为国家补贴退坡和补贴标准从严,以及各地方补贴政策未及时落地等政策性因素影响,动力电池用隔膜需求减缓,这在预期之内。随着新的补贴目录持续公布,产品的需求已经回暖,全年呈现先低后高的走势。 产能继续扩张,客户有保证。公司现有锂电池隔膜产能1.7亿平米,公司首次公开发行股票募集资金投资建设第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线,干法膜产能将大幅提升。设立合肥星源子公司,持股40.15%建设湿法隔膜生产线和陶瓷涂覆生产线,设计产能1亿平米,两条湿法产线计划在2017年上半年投产,新增湿法产能4000平米,全部产能在2018年三季度建成。公司计划在常州投资16亿建设3.6亿平米锂电池隔膜项目,分3期完成,一期预计2018年四季度投产,全部达产后,公司的产能将达到7-8亿平米,世界领先。新能源汽车产业快速增长,对动力锂电池产业链具有极大的刺激作用,产业资本大量涌入,使得各环节的产能急剧膨胀。隔膜与大多数国内产业类似,都是高端供不应求,低端过剩。公司立足高端隔膜市场,积极开拓国内外两个市场,与众多知名锂电池公司保持长期合作关系,一旦市场回暖,现有产能仍无法满足需求。 产品降价,盈利能力无碍。隔膜延续了降价趋势,占电池成本的20-30%降到现在的10%左右,2017年预计还会有10-15%的降幅,属于合理范围,降幅已经趋缓,高端产品的降幅更低。公司通过提高产能的规模效应、技术进步和管理提升等办法予以消化。 投资建议:全球汽车电动化、节能化和智能化的趋势不可阻挡,更是我国汽车产业的重要战略,未来新能源汽车将保持高速增长,对动力电池产业具有重要的推动作用。公司是锂电池隔膜技术领先的龙头企业,与国内外众多知名电池企业保持良好的合作关系,增长无忧。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18元/1.50元和2.05元,对应PE分别为37倍/29倍/21倍,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。

事件:公司近日发布2016年年报。2016年公司营收3.26亿,同比增长30.27%。归母净利润0.89亿,同比增长38.19%。每股收益1.48元,同比增长38.32%。 点评: 16年业绩增速超预期,核心产品盈利可观。公司主营产品包括汽车悬挂系统减震产品、踏板总成和胶轮,三大产品16年营收占比分别为79%、18%和3%。公司减震产品中的缓冲块产品竞争优势明显,技术水平处于行业领先地位,国内市场占有率排名第二。16年公司减震产品出货量2570万套,同比增长21%;产品毛利率49%,同比增长7.6个百分点。 下游市场打开,踏板总成表现亮眼。公司早在2006年就开始布局汽车踏板总成,16年公司在踏板市场取得突破性进展,出货量达66万套,同比增长124%。此外,公司研发的新产品电子油门踏板进展顺利,获得了上汽乘用车认可,项目将在2017年实现量产。 IPO募投项目投产,支撑业绩持续增长。公司今年1月份完成IPO,募集资金2.84亿,其中1.69亿用于投资新建年产2,550万件减震元件生产线项目,6千万用于新建年产145万套轿车踏板总成生产线项目。目前两项目进展顺利,16年分别贡献业绩0.9亿和0.6亿。若募投项目全部投产,支撑公司业绩翻番。 盈利预测与投资建议 公司是我国汽车悬挂系统减震产品的领导者,产品具有很强竞争力,再加上公司踏板总成业务取得突破性进展,我们预计公司2017、2018年净利润分别为1.19亿和1.44亿,对应的EPS为1.49元和1.80元。给予2018年30倍PE,对应的目标价为54元。给予“买入”评级。 风险提示 下游汽车销量低于预期,新建产线投产不达预期。

事件: 天顺风能发布2016年年报。公司实现营业总收入23.08亿元,同比增长6.07%,归属于母公司股东净利润4.06亿元,同比增长34.06%,基本每股收益0.27元。2016年度利润分配预案:10股派发现金1.2元。 点评: 国外收入上升,对冲国内下降。公司在2016年国内风电装机下降的情况下,实现了营业收入正增长,主要原因是公司国外销售收入增长较快,对冲了国内销售下滑;新增的风力发电业务也为公司营业收入与利润增长做出贡献。 制造、发电、投融资业务开花结果。风塔及零部件业务是公司主要的收入和利润来源,该项业务的收入和毛利占比过去一直在90%以上。2016年,公司哈密风电场并网发电,发电业务开始为公司贡献收入和利润,投融资业务也逐步开花结果。未来,公司收入、利润来源逐步多元化,将形成多个利润增长点。 风塔毛利率稳步上升,发电业务提升综合毛利率。公司进入Vestas、GE、西门子等国外知名厂商的供应链体系,国外销售的毛利率较高,国内销售的毛利率近年来也稳步提升。随着风力发电业务的加入,公司毛利率将继续上升。 多点开花,后劲十足。公司在制造、发电、投融资业务上均有布局,从今年开始逐步进入收获期,未来业绩增长动力强劲。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:0.34元、0.46元、0.59元,对应市盈率为:21.26倍、15.79倍、12.12倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业增长不及预期,弃风率上升。

事件: (1)2016年1月1日-12月31日,公司营业收入14.17亿元,同比增长75.52%,归母净利润为润1.79亿元,同比增长244.64%。 (2)分红:公司拟以总股本787,286,684股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利0.50元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 (3)2017年一季度业绩预告:归母净利润预计600万元-2,200万元,同比下降90.00%-63.3%。 2016年业绩变动原因: (1)主要是因为新能源汽车、新能源和节能环保等产业快速增长,公司盈利能力改善;(2)处置国电南自获得投资收益。 2017年一季度业绩变动原因:(1)2016年一季度,公司回售南京国电南自新能源科技有限公司40%股权,收回投资收益,2017年没有此项非经常性损益; (2)受国家政策和季节影响,新能源汽车相关业务贡献利润减少。 点评: 新能源汽车动力总成业务快速增长,新能源汽车运营已成规模。公司积极布局新能源汽车动力总成及运营业务,以合康动力、合康智能和畅的为主,成立了13家参控股子公司,打造新能源汽车生态圈。产品涵盖:直驱纯电系统、AMT纯电系统、增程式插电式系统、插电式AMT系统、双源无轨电池系统、插电式混联混合动力系统;以及双向逆变器、智能车联网、ATMS热管理系统、变流变频器(VCU、DCDC、TCU、高压配电箱)等。主要在商用车市场,客户包括中通、南京金龙等。在深圳成立研究院,布局乘用车领域,进展顺利。公司通过合康智能和畅的共同打造“车、桩”联动的运营模式,运营的车辆有1000多辆,包括新能源客车、新能源乘用车和新能源物流车,2016年已有营收。未来,公司仍将以稳妥的方案推进该业务,集中在省会城市布局,以桩带动车的思路开展。2016年,实现营业收入6.93亿元,同比增长122.65%,2017年,新能源汽车业务仍会明显的增长。 节能环保业务稳步向前。滦平慧通在河北滦平地区有40MW农业光伏发电项目,为公司提供稳定的现金流和利润,2017的承诺利润是5600万。华泰润达是节能环保高新技术企业,业务包括来及填埋气利润及垃圾综合处理、工业余热利用、难降解污水处理等,业务集中在政府有资金实力的区域,公司运营稳定,保证利润和现金流。 节能设备高端制造。公司是高压变频器领域的龙头企业,公司的高压变频器、中低压变频器等产品被广泛应用在水泥、冶金和电力等行业,市场占有率接近20%。随着基建投资的快速增长,市场有望迎来一波小阳春。 投资建议:新能源汽车关业务是公司战略转型的重要举措,尤其是双向逆变器和AMT动力总成等产品是重要的发展方向。节能环保业务盈利能力强,为公司提供大量现金流。2017-2019年的EPS分别为0.26元/0.32和0.38元,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策的不确定性;节能环保运营不达预期。