公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入7.43亿元,较去年同期增加62.7%;实现营业利润1.5亿元,较去年同期增加103.83%;实现利润总额1.65亿元,较去年增加84.03%;实现归属母公司的净利润1.45亿元,同比增加95.12%。 公司业绩符合预期。公司聚焦轨交行业,内生+外延推进“地面到车辆、增量到存量”战略成效开始显现。内生式发展:(1)前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%,车辆产品1-9月累计实现中标9.16亿元(包括铁道客车DC600V 电源、车辆空调、车辆特种电缆),地面领域产品合计中标金额3.5亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品,车辆产品的持续拓展为公司多元化产品布局实现规模销售奠定了基础;(2)公司现金流状况得到改善,公司经营活动净现金流同期由负转正。外延式并购:投资奇辉电子,进军铁路信息化行业。6月5日,公司(9650万元)与公司董事、总裁黎东荣先生(850万元)共同增资奇辉电子(奇辉电子是早期货运检测生产课题组5名成员之一),参与开展轨道交通信息化业务,拓宽公司业务布局,鼎汉股权占比27.57%。奇辉电子业务聚焦在货运、客运生产、安全检测等领域,同时已经建立了较多的案例基础,在铁路信息化方面具有行业优势,且承诺2015—2017年将实现净利润分别不低于4,000万元、5,000万元、6,000万元。 核心新产品与技术储备丰富,未来3~5年业务持续增长有保障。公司自2014年起就已经开始地铁储能、高铁动车电源、动车组空调系统等产品进行持续的研发投入:(1)地铁制动储能系统,由于国内技术应用尚处于空白,由于储能设备能有效的节约电能与净化稳压等特性提升相关用电设备寿命,因此公司发挥自身逆变与控制技术的综合优势,覆盖该领域主要充放电控制装置的研制。该产品目前已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点;(2)动车组辅助电源目前仍处于原型样机开发阶段,进口替代空间大;(3)动车组空调系统部分已试装,同时实现了在城际动车上的载客试运行,未来有望实现批量供应。公司围绕地铁车辆装备、高铁车辆装备、有轨电车车辆装备、纯电动车电气装备、再生储能控制技术等国产化率较低的高端装备,都在进行可商业化程度的研究论证。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.63/0.80元/1.01元的判断,同比增长87%、27%和27%。我们认为:行业高景气度、公司跨界成长战略清晰、新产品突破以及外延优质标的收购是我们看好公司未来市值增长的主要逻辑,与地方政府的全面深度合作非常值得期待,维持“买入”评级。

事件:中直股份发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入81.04亿元,同比增长0.09%,实现归属上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长19.35%。 国内唯一同时拥有直升机和固定翼机研制制造能力的大型航空企业。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及运12系列轻型多用途飞机。运12系列是目前我国出口国家最多,适航水平最高的民用飞机,也是我国唯一在世界范围内形成运营机群的客货飞机。而公司与空客直升机公司以50:50比例合作研制的AC352/EC175直升机更是填补了我国6-7吨级中型直升机的空白,是目前世界7吨级直升机的最高水平,预计该型号飞机全球市场份额至少可达1000架。目前公司已具备年产直升机、运12系列飞机百余架的能力,而中航工业直升机公司2014年共生产了200余架军/民用直升机(对比欧直公司可年产直升机400-500架)。 军用直升机绝对龙头。据市场咨询公司预测,2015年全球军用直升机市场将超过200亿美元,并以年均2.6%的增速增长,其中亚太地区的市场份额有望达到1/3。根据预估,我国到2020年军用直升机的总需求在1728-2016架之间,而根据Global Firepower2015年最新统计数据,我国现有军用直升机908架(占到全球总量的4%),而美国的这一数字为6196架(占到全球总量的30%),该市场在未来5年里,至少还有超过千亿的空间。 民用直升机市场井喷。根据中国国家航空技术进出口总公司预计,到2020年中国保守需要3000架直升机,市场总值超过250亿美元。而2014年亚太地区民用直升机机队报告则称,中国大陆2014年机队规模达到583架,同比猛增34%,为亚太地区增速最快的国家。据中国航空报报道,目前国内民用直升机机队中90%以上的市场都被国外直升机占据,其中欧直占到我国约40%的民用直升机市场份额,中航工业直升机仅占据5%左右的市场份额,不过国产直升机的占比一直在缓慢提升,民用直升机市场的井喷加上国产直升机的进口替代势必给公司带来更大的发展空间。 中航工业直升机业务资产整合平台,维持增持评级。公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖,我们看好公司未来的发展前景,维持公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.71元、0.93元、1.15元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。

投资要点: 事件:高德红外发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入3.69亿元,同比增长42.06%,实现归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比减少18.24%。 公司第三季度实现营业收入1.04亿元,同比增长114.35%,实现归属上市公司股东净利润0.03亿元,同比减少52.98%。报告期内管理费用变动幅度较大主要是由于公司进一步加大了研发投入及资本化项目转入无形资产增加摊销所致。公司预计2015年全年实现归属上市公司股东净利润0.61亿至0.82亿元,变动幅度-10%至20%。 布局完整武器系统领域,实现外延式增长。公司9月11日公告以自有资金4.87亿元收购湖北汉丹机电有限公司100%股权,汉丹机电前身为国营汉丹电器厂,属于全国14家地方军工重点保军企业之一,在火工品科研生产领域具有诸多优势,建有兵器工业二级理化检测机构,已获得二级保密资格单位证书等资质。汉丹机电主要致力于非致命弹药(国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广)、地爆装备(非致命唯一定点生产企业)、炮兵子母弹子弹药、引信及机电产品四大军工领域,产品配备于部队、武警及公安。此次收购对于公司统筹规划火工产品生产,推进系列精确制导武器系统,实现第四代便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产具有良好的协同互补作用。2014年汉丹机电实现营业收入1.86亿元,净利润0.21亿元,承诺2015-2019年5年内实现扣非后归母累计净利润2.16亿元。 定增实现规模化生产布局。公司拟非公开发行募集不超过7.38亿元,用于新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地项目(3.63亿元)、制冷型碲镉汞及II 类超晶格红外探测器产业化项目(1.54亿元)以及补充流动资金(2.21亿元)。公司拟通过本次募集资金投资项目建设完成公司对红外“自寻的”系列导弹武器系统的研制与批产化布局,实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的规模化生产能力、车载红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的小批量化生产能力、机载空红外“自寻的”对地反坦克导弹武器系统和近程中低空红外“自寻的”防空导弹武器系统的研制能力,以及通过新增生产设备实现制冷型碲镉汞红外探测器及制冷型II 类超晶格红外探测器的规模化生产能力。 投资评级与估值。我们维持2015、2016、2017年 EPS 分别为0.16元、0.22元、0.28元。作为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,在当前军民深度融合的背景下,公司军品业务在系统级武器供应商方面有望取得较大的进展和突破,同时我们认为公司在民用方面消费品化的思路符合公司未来发展需要,通过前期的产品积累和布局,未来两年将会初步显现成效,维持增持评级。

事件:四川九洲发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入20.60亿元,同比减少3.69%,实现归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长14.98%。 公司第三季度实现营业收入8.03亿元,同比增长13.06%,实现归属上市公司股东净利润0.39亿元,同比增长37.20%。 军航空管产业龙头,受益于C919项目推进。公司目前主营业务包括数字电视、空管和物联网三大产业。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。 公司的空管监视类产品已占据了国内军航市场80%以上的市场份额,同时公司还是C919大型客机的一级供应商。公司前期积极推进的DME测距仪用于民航陆基导航系统,目前主要依赖进口,未来国产替代将是必然的发展趋势,公司在空管产业民航领域的开拓已初见成效。 九洲集团唯一上市平台。九洲集团是我国从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业。2014年集团共实现营业收入超200亿元,同比增长10%,利润8亿元,同比增长1.9%,在军工电子、空管通航、北斗卫星导航等产业都实现了长足的发展,集团2015年1-5月实现营业收入74.66亿元,同比增长19.42%,其中卫星导航、通信、线缆、LED等战略性新兴产业营业收入增长达到25%以上,预计今年全年实现营业收入225亿元。集团在空管方面,已形成了综合航电系统、机场建设、通航运营服务为一体的发展体系,并联合北航、民航数据公司围绕空管通信、导航、监视、信息化四大领域共同组建了国家空管监视与通信系统工程技术研究中心,今年是组建期最后一年,总投资8000万元,是目前行业内唯一的国家科研平台。公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小,未来有望持续注入其他优质资产,同时考虑到集团是国企改革的试点单位,公司有望受益于其整合。 投资评级与估值。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们维持2015、2016、2017年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间,维持增持评级。

事件:中航动力发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入139.04亿元,同比减少12.63%,实现归属上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长10.84%。报告期营业收入有所下滑主要是因为现代服务业、非航空产品及外贸出口收入减少。 航空发动机相关资产有望实现“飞发分离”。公司10月13日晚公告中航工业正在制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案,涉及公司实际控制人发生变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。我们认为这意味着中航工业航空发动机相关资产将大概率实现“飞发分离”,航空发动机相关企(事)业单位通过重组整合将成立单独的发动机公司。今年航空发动机、燃气轮机重大专项首次列入政府工作报告,预计年内有望实现突破。 航空发动机、燃气轮机重大专项或将带来千亿规模投入。航空发动机是现代工业领域唯一要同时解决超高速、超高压、超高温三大技术难题的制造品,被喻为高端制造业领域“皇冠上的明珠”。我国航空发动机产业投资严重不足,美国从20世纪60年代开始,由军方和政府相继实施了十几个航空动力研究计划。有数据显示,美国过去50年中,在航空发动机领域的累计投入达到1000亿美元,而中国累计投入总额还达不到美国单家企业的投入水平。重大专项的出台、体制改革到位,未来中国航空发动机将真正进入产业化运营的阶段。从需求端来看,我们预计未来20年中国航空发动机及其衍生产品需求量将超过2000亿美金,年均复合增长率达到20%以上。国内需求的高速增长为公司提供未来业绩保障。 军品需求进入高增长期。以太行为代表的三代战机发动机于2005年设计定型,经历数年的实验和改进之后,我们认为逐渐达到批量生产的阶段。公司将分享三代战机更新带来的爆发式增长的机会。同时公司也是中国四代机、大型运输机、直升机、无人机发动机的研发制造基地,产品储备完善,业绩增长具有持续性。 我国航空发动机整机制造唯一平台。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元,维持增持评级。

公司公告:2015年1-9月,公司实现营业收入9.86亿元,同比增长16.21%,营业利润1.07亿元,同比增长12.31%,归属于上市公司股东的净利润9831万元,同比增长19.73%。 收入利润增长低于预期。公司传统主业复合冷设备所在行业下游需求低迷,景气度仍有待提升,三季报未披露营收分项数据,预计传统复合冷业务收入小幅下降。同时公司积极探索PPP创新政企合作模式,增强公司环保水处理市场拓展能力。2015年6月11日,公司全资子公司北京中电加美环保科技有限公司及联合体青海晟雪环保科技有限公司与海东市乐都区污水处理厂PPP项目事项开展合作,项目特许经营期为自生效日起三十年。 此外,中电加美2015年的盈利承诺为6,500万元,为公司业绩增长提供保障。 公司高管参与设立产业基金,积极布局战略新兴产业,决心和信心不变。公司10月26日公告,由公司全体监事、部分董事及骨干人员合伙成立致远合众;由仁达基业(0.1亿元)作为普通合伙人,联合公司(1亿元)、总经理孙建科(0.6亿元)、致远合众(0.5亿元)共同设立仁达隆华投资基金,总规模2.2亿元,直接或间接的股权投资节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业。 组建隆华研究院,推动产学研合作,助力公司转型升级快速发展。2015年8月22日公司通过董事会决议,决定组建隆华研究院。隆华研究院是为公司专业从事新技术研究、新产品开发、新产业拓展的相对独立的研发机构,有助于公司把握相关行业发展新动向,不断提高公司在相关领域研发创新、应用技术研究的水平,以适应换热装备制造、水处理工程、生活污水处理、高新材料等领域激烈的市场竞争。 终止筹划重大资产重组事项,但公司转型的方向和决心不变,仍将不断拓展市场,完善产业链布局。10月26日公司发布公告终止实施本次重组事项。筹划重大资产重组事项虽未成功,但是是对公司发展战略、经营规划执行的一次重要尝试,虽然从并购进程上看低于市场预期,但是公司转型方向不变。公司仍将不断完善产业链布局,寻求新的利润增长点,提升公司的综合竞争能力。未来产业基金以及隆华研究院将不断发挥作用。 下调盈利预测,维持增持评级。由于BT项目确定进度以及外延式拓展进度低于我们此前预期,我们分别下调公司2015/2016年EPS42%/35%至0.32/0.43元,预测2017年EPS为0.48元,2015-2017年EPS同比分别增长-3%/34%/12%。考虑到公司清晰的转型升级+外延式拓展的发展战略,维持“增持”评级。

投资要点: 事件:中航飞机发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入154.38亿元,同比增长20.54%,实现归属上市公司股东净利润-1.22亿元,同比减少362.27%。 公司第三季度实现营业收入71.91亿元,同比增长24.62%,实现归属上市公司股东净利润-0.16亿元,同比减少112.83%。公司前三季度利润下滑的主要原因是由于报告期交付的航空产品结构发生了变化。 公司业务进展顺利,新舟700市场启动。目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型,而其运8系列飞机以及起落架业务、航空机轮和刹车业务等也形成了公司自己的飞机产业链。支线客机通常是指100座以下的小型客机,主要用于局部地区短距离、小城市之间、大城市与小城市之间。作为新一代70座级涡桨支线飞机,新舟700定位于承担800公里以内的中等运量市场区域航空运输业务,是最适合短航线运营的支线飞机,根据最新涡桨支线飞机市场展望,未来20年全球航空公司预计将需新增或更换60座-90座级涡桨支线飞机约1600架。公司目前共被意向订购155架新舟700。 C919项目最受益上市公司。据中国之声报道,C919大型客机有望于11月2日正式总装下线,虽然事后中国商飞对这一时间节点给予了否认,称目前尚无法确认具体时间,但我们有理由相信一睹C919真容的时间将不会太远。 C919的主要竞争对手是波音737和空客A320,这也是全球民航销售最好的两款机型。而据中国商飞透露,C919或最早在明年于上海首飞。截至目前,C919大型客机在全球已有21家客户,订单总数达到514架。公司作为C919中机身(含中央翼)、外翼盒段、前缘缝翼、襟翼、副翼等重要部件的主供应商,有望受益于C919项目的推进。 重型军用运输机唯一制造商。公司运-20的同级军用大型运输机竞争对手是美国的C-17和俄罗斯的伊尔-76,其中在最重要的载重性能方面,运-20稍逊于C-17,而优于伊尔-76。公司的运-20作为我国空军急需的战略性装备,国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机,仅运-20一项未来就有超过2000亿以上的市场空间。而参考伊尔-76(最新统计数据920架)和C-17(最新统计数据236架)的产量,我们预计未来几年内运-20将至少会有50-100架的订单。据报道,运-20有望在今年年内完成所有试飞试验的高难度科目。 打造军民融合型两大飞机产业体系,维持增持评级。作为我国飞机制造企业的龙头,我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 为0.24元、0.28、0.36元,维持增持评级。

公司公告:2015年1-9月,公司实现营业收入3.56亿元,同比上升29%,实现归属于母公司所有者的净利润为8165万元,较去年同期增长1.59%。 收入增速符合预期,但利润增速低于预期,主要源于低毛利的新能源汽车和通讯连接器收入占比提升及费用增加。我们认为,公司前三季度营收增长符合预期,但是净利润增幅低于营收增幅且低于预期的主要原因在于:(1)产品结构变化导致综合毛利率下降。公司新领域产品电动汽车连接器(毛利率约30%)及通信连接器(毛利率约18%)销售收入快速增长,但动车组连接器(毛利率约70%)交付明显低于预期;(2)募投项目实施固定资产增加从而导致相应的折旧摊销增加;(3)深圳等新设子公司尚处于投入阶段尚未产生经济效益。 “内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展方向不变。公司积极推进新能源电动汽车、军工、通信等新领域连接器项目,并在新能源电动汽车连接器领域实现了快速增长,预计2015年全年实现收入1.5亿元,同比增长200%;坚持“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,公司10月19日发布重大资产重组停牌公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购翊腾电子科技(昆山)有限公司100%的股权,并募集配套资金,交易金额预估值为10.43亿。公开资料显示,翊腾电子科技(昆山)有限公司主要为消费类电子(Consumer)、通讯(Communication)、计算机(Computer)、汽车(Car)等4C产业提供高精密电子连接器,拥有从产品研发到模具设计加工,注塑,冲压,电镀,组装,测试为一体的完整生产链条。公司目前在精密FPC、WTB、BTB、USB3.0产品方面具有很强的竟争能力,在精密连接器产品设计、模具设计、自动化设计与制造方面拥有强大的优秀团队与开发能力。直接客户主要有华为、联想、中兴、SANDISK、LG等,终端用户主要有索尼、三星、苹果、松下、英特尔、DELL、HP等。 研发投入持续加强,核心技术与新产品上进展迅速。在轨道交通连接器项目中,地铁WIFI用车间跨接圆形连接器完成产品验证,进入小批量生产阶段;新能源电动汽车连接器项目中的高压连接器及换电连接器已经进入批量生产;通信连接器方面,电模块高速线缆项目已经进入批量生产阶段;军工及其他方面,LRM连接器已经进入样品试制阶段。 下调盈利预测,维持增持评级。因收购翊腾电子详细方案尚未公布,暂不考虑外延式并购,四季度动车组连接器的集中交付仍存在较大的不确定性,我们下调公司2015-2017年EPS由之前的0.43/0.55/0.72元至0.37/0.47/0.60元,同比分别增长10%/26%/27%。考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,维持“增持”评级。

投资要点: 事件:银河电子发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入9.90亿元,同比增长20.78%,实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长116.63%。 公司第三季度实现营业收入3.58亿元,同比增长43.10%,实现归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长142.43%。由于合并同智机电经营业绩,预计今年全年实现归属上市公司股东净利润2.05亿元至2.53亿元,同比增长70%至110%。截止2015年9月30日,福建骏鹏和嘉盛电源的股权转让已完成工商变更登记手续,从10月1日起已纳入公司合并报表范围。 调整定增方案,加快投资脚步。10月19日调整方案后,公司定增后总股本将由原先的7.28亿股调减为7.04亿股,发行价格14.87元不变,募集资金总额改为不超过20亿元,将主要用于现有的新能源电动汽车和军工智能机电设备系统两大板块,其中投资新能源汽车关键部件产业化项目5.5亿元(不变)、新能源汽车空调系统产业化项目4.3亿元(新增)、智能机电设备及管理系统产业化项目4.4亿元(原1.9亿)、研发中心建设项目2.2亿元(不变)以及补充营运资金3.5亿元(新增)。新增的空调系统产业化项目将着重在“小型家用电动车”、“中档插电式混合动力汽车”及“高档外销电动车”领域内进行相关新产品的研发和产业化推广,公司的空调系统产品已投放市场超过4年,并与江淮汽车等主流汽车制造商保持着良好的合作。 大力拓展军工和新能源汽车两大产业。公司已形成数字电视智能终端、军用智能机电设备及管理系统和新能源汽车智能充电设备及系统三大业务板块。军工方面,同智机电已被安徽省军工保密资格认证委批准为二级保密资格单位,正处于等待颁发保密证书的阶段。目前公司训练模拟器、综合保障信息系统、中频电源和车载工况记录仪等军工新产品都已实现规模销售,预计未来三年内军工业务有望保持40%左右的增长。新能源电动汽车方面,公司规划了电动汽车充电设备及系统、电动汽车电控、充电、电源模块等车载关键部件、动力电池等精密结构件、空调系统产品等四大业务,并通过收购福建骏鹏和嘉盛电源予以落地,随着新能源电动汽车市场开始放量,公司相关业务将随着未来行业需求的上升高速增长。 民参军龙头,维持增持评级。不考虑收购,由于军工业务超预期,我们上调2015年EPS 21%至0.40元,维持2016、2017年 EPS 分别为0.45元、0.57元,考虑到前期的限制性股权激励和此次收购的两家公司的业绩承诺,我们预测2015、2016、2017年业绩分别为3亿元、3.7亿元、4.8亿元(保守预测,预计会有超预期表现)。未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,作为民参军的龙头企业,我们看好公司在把握产学研一体化和混合所有制产业化平台两条民参军核心路径下的未来空间,维持增持评级,目标市值200亿元。

事件: 公司于9月28号与CPPE(中国石油天然气管道局管道设计院)签订《战略合作协议》开发合作两类项目:1.油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目、2.勘察设计业务。 投资要点: 牵手CPPE加大天然气相关产业布局,打开业务市场空间。CPPE是中国管道勘察设计最前沿的技术支持方,承担了国内长输管道70%以上的勘察设计任务。协议合作的油气常熟管线方面包含但不限于以下六类项目:1.光热与压气站余热发电;2.油气长输管线燃料电池应用技术;3.燃气管线压力能发电;4.LNG冷能利用;5.天然气分布式应用;6.资源化利用业务领域(如油泥、油渣、化工危废等的无害化与资源化)。勘查方面包含:相互参与对方的勘察设计业务,如CPPE参与投建或总承包的燃气及新能源发电业务。本次战略合作的确定,标志着公司将借CPPE在天然气管道相关领域的优势,推广公司擅长的节能及清洁资源利用技术及业务,加大公司在天然气领域布局,为公司打开业务市场空间。 公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展,拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业,且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业,为业内首屈一指。近年来,公司实施业务多元化,成立天壕普惠进入互联网金融领域,欲打造环保PPP+P2P平台;收购北京华盛,进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合,发挥协同作用,未来盈收能力进一步得到加强。 环保PPP+P2P:连接项目与资金,打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司,并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台,把握PPP项目资源和P2P平台资金来源,对接项目和资金,一方面作为业务多元化的积极实践之一,以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务,一方面构建项目+金融平台,有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。 余热发电:借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务,后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。 盈利预测。我们维持预计公司2015-2017年净利润分别为1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为40、22、14倍(低于行业近两年平均估值45倍、32倍)。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,燃气业务及节能环保业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,P2P模式提升环境平台价值,维持“买入”评级。

五大行业8000亿市场,数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响产业格局。 汽车、家电、家居、纺织服装以及3C电子将成为中国智造变革的第一轮先锋,我们测算截止至2020年,五大行业累计智能制造资本开支将超过8000亿元。基于上述行业智能化特征及改造需求,我们预判数据集成能力将决定市场卡位,投资回收周期将影响竞争格局。 明匠智能之“不患”:先发优势——汽车家电布局龙头,3C+家居渐次展开。明匠智能已经准确卡位数据集成能力,形成三项协同实力:数据协同、软硬件协同、智慧工厂与工艺路线协同。公司目前在汽车、家电领域已经取得龙头订单,未来将向3C、家居等行业进行积极拓展。我们类比ERP行业的竞争格局演化,认为明匠有望凭借先发优势和市场布局,逐步挤出海外供应商,成为市场龙头。 明匠智能之“患”:三重对冲不影响成长方向,期待三维战略落地。市场对公司的担心主要集中在三方面:长期净利率下滑,先发优势弱化,高速成长考验管理水平。我们认为公司三重战略将对冲上述风险,成长方向不变。第一重:短期卡位五大行业,中长期布局大数据分析后市场;第二重,布局五大区域,积极开拓全国智造服务市场;第三重,管理水平有待考察,但目前员工激励相对到位。 未来资本运作可期,技术密集企业扩张有望伴随员工激励计划。公司此次定增4.2亿元,3000万元用于明匠智能补充流动资金。但随着明匠订单规模扩大以及解决方案类大订单增加,资金需求将进一步扩大,二级市场将成为公司补充资金需求的重要渠道。此外,随着员工数量增加,核心技术人员有望通过资本市场进行激励。 盈利预测和投资策略:八千亿市场规模,智能制造先发优势,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计2015-2017年公司EPS为0.39元、0.57元和0.73元,净利润增速分别为20%、47%和29%。2016年P/E25倍。我们看好公司未来三年的智慧工厂订单释放,以及公司先发优势多重卡位下有望跻身行业龙头。首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 广日股份发展稳健。广日股份是国家建设部八家电梯定点生产厂唯一幸存的一家,是国内电梯制造历史最悠久的企业之一。公司90%以上的收入与电梯相关,整机以“广日牌”销售,目前已跻身民族品牌前十;零部件、物流、包装主要客户是日立电梯,为国内最大的电梯生产和服务商之一。 电梯行业未来3-5年仍有增长。一方面电梯消费普通住宅占比60%,基建相关占比40%; 另一方面电梯具有消费升级属性,配置密度的提高、城镇化和老龄化的推动、更新换代的需求以及出口都有助于电梯行业消费维持正增长。 公司智能制造初显成效。广日股份自08年开始进行工厂内部自动化、信息化改造,整机制造毛利率从12年的19.97%提升到14年的24.46%。 资本运作构建智能制造产业化平台。收购的松兴电气深耕焊接市场18年,其机器人解决方案已形成了完善的项目管理体系,与广日股份合作十多年,双方合并进展顺利。以松兴为切入点,探索智能制造解决方案产业化市场化方式,未来不排除进一步收购,以打造公司智能制造整体解决方案提供商。 国企改革助公司跨越式发展。广东省国企改革步伐领先全国,广日股份是广东省国资委旗下机械装备制造行业唯一上市公司平台。广日股份混改已经开展,未来不排除进一步进行员工持股,股权激励等措施。 盈利预测及估值。在不考虑土地补偿款影响下,预计公司15年-17年EPS分别为0.93/1.07/1.16元,对应PE分别为16/14/13倍,首次覆盖给予“买入”评级。

公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展,拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业,且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业,为业内首屈一指。近年来,公司实施业务多元化,成立天壕普惠进入互联网金融领域,欲打造环保PPP+P2P平台;收购北京华盛,进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合,发挥协同作用,未来盈收能力进一步得到加强。 环保PPP+P2P:连接项目与资金,打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司,并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台,把握PPP项目资源和P2P平台资金来源,对接项目和资金,一方面作为业务多元化的积极实践之一,以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务,一方面构建项目+金融平台,有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。 天然气:增发收购北京华盛获批,拓展天然气产业链,业绩有望大幅提升。公司增发收购北京华盛新能投资有限公司终获发审委通过,整体交易对价总额10亿元。目前北京华盛已完成股权过户手续和工商登记变更。北京华盛拥有稳定的供气商、三地燃气供应特许经营权,最大客户同德铝业的氧化铝项目正在建设中,未来将为天然气产业链业务带来巨大增长。 余热发电:借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务,后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。 盈利预测。假设华盛9月底并表,预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为39、22、14倍(低于行业近两年平均估值45倍、32倍)。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,燃气业务及节能环保业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,P2P模式提升环境平台价值,维持“买入”评级。

投资要点 事件:中直股份发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入55.52亿元,同比增长2.14%,实现归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长22.4%。 国内唯一同时拥有直升机和固定翼机研制制造能力的大型航空企业。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及运12系列轻型多用途飞机。 运12系列是目前我国出口国家最多,适航水平最高的民用飞机,也是我国唯一在世界范围内形成运营机群的客货飞机。而公司与空客直升机公司以50:50比例合作研制的AC352/EC175直升机更是填补了我国6-7吨级中型直升机的空白,是目前世界7吨级直升机的最高水平,预计该型号飞机全球市场份额至少可达1000架。报告期增长的主要原因在于航空产品交付和毛利率的增加,上半年公司航空产品收入54.17亿元,同比增长3.67%,毛利率15.48%,同比增长4.67%;风机产品收入0.60亿元,同比减少17.76%,毛利率16.31%,同比增长8.37%。 军用直升机未来市场广阔。据市场咨询公司预测,2015年全球军用直升机市场将超过200亿美元,并以年均2.6%的增速增长,其中亚太地区的市场份额有望达到1/3。根据预估,我国到2020年军用直升机的总需求在1728-2016架之间,而根据GlobalFirepower2015年最新统计数据,我国现有军用直升机908架,该市场在未来5年里,至少还有超过千亿的空间。 民用直升机市场迎来“井喷期”。根据中国国家航空技术进出口总公司预计,到2020年中国至少需要10000架直升机,市场总值超过840亿美元,在保守情况下也至少会有3000架。而亚翔航空集团发布的2014年亚太地区民用直升机机队报告则称,中国大陆2014年机队规模达到583架,同比猛增34%,为亚太地区增速最快的国家,如加上港澳台地区,可达655架,专家表示2015年该数字有望突破800架,或有可能超越日本的机队规模。 中航工业直升机业务资产整合平台,维持增持评级。公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖,我们看好公司未来的发展前景,维持公司2015、2016、2017年EPS分别为0.71元、0.93元、1.15元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。

投资要点: 事件:中船防务发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入108.10亿元,同比增长28.63%,实现归属上市公司股东净利润-5.25亿元。 协同效应尚待体现。报告期内公司共交船23艘,今年全球航运市场仍持续低迷,船市复苏未见好转。上半年公司完成收购黄埔文冲100%股权,通过此次整合,公司既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得公司在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,提升了军船和海工装备的建造实力,实现了军船、军辅船、民船和海工业务的优化发展,全面提升了公司的行业竞争力和地位,但由于时间尚短协同效应还未体现。 主营业务稳步发展。报告期内公司主营业务收入106.98亿元,同比增长29.91%,主营毛利2.83亿元,同比增长15.03%;其中造船、海工产品收入100.65亿元,同比增长29.94%,毛利率2.45%,同比减少14.82%,收入主要增长点在于产能提升、在建船同比增加以及海工业务增加了9万吨半潜船、2艘极地甲板运输船,收入大幅增长;修船收入0.66亿元,同比减少3.74%,毛利率3.68%,同比减少162.93%;非船业务钢结构工程收入3.69亿元,同比增长107.95%,毛利率6.68%,同比下降28.67%,主要原因在于新增梦幻城项目增加了收入,但毛利率因新接项目工艺要求高,施工难度大有所下滑。今年下半年公司计划完成工业总产值140.17亿元,完工船舶50艘,剪压床销售241台,电梯完工524台,钢结构产量2.17万吨。 投资评级与估值。中船集团未来核心军船类资产整合值得期待,维持2015、2016、2017年EPS 为0.20元、0.32元、0.45元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。