投资要点 事件:扬农化工发布2017年一季报,实现营业收入10.50亿元,同比增长28.40%;实现营业利润1.58亿元,同比增长35.93%;归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长36.60%,扣除非经常性损益后的净利润1.15亿元,同比增长24.04%。按3.10亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.42元(扣非后为0.37元),每股经营现金流为1.01元。 维持“买入”评级。2016年下半年以来菊酯下游需求逐步恢复,同时国内环保治理力度加强,部分菊酯中间体生产商开工不稳,中间体供应量减少、价格上涨明显;推动菊酯产品价格上涨,扬农化工具备完整菊酯产品产业链,成本优势显著,公司一季度杀虫剂业务销售及盈利规模大幅提升。而公司除草剂产品(麦草畏、草甘膦)主要直供海外大客户,农药行业景气自去年下半年以来逐步回暖,一季度客户采购量和采购价格均稳中有增。公司期间费用率基本持稳,而投资净收益因理财收益增加而同比增加,对净利润增长也有助益。公司南通二期项目中10000吨/年麦草畏产品已经于今年4月进入生产阶段,孟山都在其最新财报中披露其抗麦草畏转基因大豆种子及麦草畏制剂推广进度良好(将2017年美国抗麦草畏转基因大豆种子推广种植计划由前期的1500万英亩提升至1800万英亩),全球麦草畏需求快速增长可期。公司是国内麦草畏龙头企业,产品将主供海外大客户,订单保障性强,随着新增麦草畏产能的达产,将贡献公司2017年重要增量。公司近期公布了总投资约20.22亿元的南通三期建设规划,伴随公司南通二期、三期项目的推进和产品的陆续投产,将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。

投资要点 事件:南大光电发布2016年年报,全年实现营业收入1.01亿元,同比下滑15.82%;实现营业利润-269.13万元,上年同期为2447.34万元;归属于上市公司股东的净利润754.87万元,同比下滑83.03%;实现每股收益0.0469元,每股经营现金流为0.2055元。公司同时发布2017年一季报,第一季度实现营业收入2401.86万元,同比上升4.45%;归属于上市公司股东的净利润250.41万元,同比上升283.68%;实现EPS0.0156元,每股经营现金流为-0.0144元。 维持“增持”评级。南大光电全年业绩同比有所下滑,主要由于年内LED行业及MO源细分行业市场竞争激烈公司计提存货跌价准备以及全椒南大光电营业利润亏损所致。当前公司高纯特气产品已经达产,未来有望贡献新的盈利增长点。此外,年内科华入股完成,公司电子材料布局进一步得到完善。南大光电在LED上游MO源领域拥有深厚技术积累,主营MO源产品随着价格的触底及未来新细分领域的开拓未来有望恢复增长。近年来公司积极布局高纯电子气体及光刻胶领域,高纯砷烷、磷烷产品与MO源具有较强协同效应,未来受益于国内LED及半导体等领域的发展前景广阔;入股北京科华进入光刻胶领域将有望分享国内半导体光刻胶龙头加速发展而带来的成长空间。我们看好公司未来在电子化学品多个细分子领域进口替代的潜力,给予公司2017~2019年EPS分别为0.08、0.16和0.22元的预测,给予“增持”评级。 风险提示:LED行业景气度大幅下滑,新业务推进不及预期。

事件:联化科技发布2017年一季报,实现营业收入8.40亿元,同比下降8.55%;实现营业利润9977.40万元,同比下降20.20%;归属于上市公司股东的净利润8193.54万元,同比下降22.73%。按最新9.05亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.09元,每股经营现金流为0.11元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为17224.88~24606.97万元,同比下降30~0%,预计扣除非经常性损益后净利润变动幅度为0%~30%。 维持“买入”评级。公司工业业务收入同比仅小幅下降,改善迹象显著,伴随农药行业景气回暖,公司产品订单量有所恢复,包括江口基地、江苏联化、盐城联化等主要农药生产基地开工率恢复情况较好;医药杜桥基地原有三个产品采购量也有恢复;德州联化年初以来经营逐步恢复正常,辽宁基地则正处调整过程中,湖北郡泰则基本平稳。由于公司工业业务毛利率水平略有提升,叠加毛利率水平较低的贸易业务收入规模缩减,公司综合盈利水平有所提升。而由于人员工资增加,公司管理费用率提升较多。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业景气逐步回暖,后续公司农药业务有望进入拐点期;公司医药及中间体业务增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.05亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.77、0.96元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。

事件:长青股份发布2016年年报,实现营业收入18.33亿元,同比增长0.66%;实现营业利润1.75亿元,同比下降36.11%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比下降31.54%。按最新3.59亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.45元,每股经营现金流为0.54元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。其中第四季度实现营业收入4.89亿元,同比增长1.74%;实现归属于上市公司股东的净利润2754.92万元,同比下降47.66%;折合单季度EPS0.08元。 维持“增持”评级。2016年公司营业收入同比基本持稳,我们分析公司主导产品吡虫啉销量同比增加,贡献收入增量;而虽然自16年下半年起农药行业景气逐步回暖,但公司产品价格全年同比仍有不同程度下降,拖累公司除草剂、杀菌剂收入。公司净利润同比下滑较多,主要是由于公司部分产品因价格同比下跌致盈利水平同比有所降低、以及公司费用支出增加较多所致。 过去两年农药行业景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投放,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,展望未来,伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司业绩有望稳步提升。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.68、0.86、1.03元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

事件:荣盛石化发布2016年年报,报告期内实现营业收入455.01亿元,同比增长58.69%;实现营业利润21.73亿元,同比增长464.89%;实现归属上市公司股东的净利润19.21亿元,同比增长445.49%,按最新25.44亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.76元,每股经营性净现金流1.11元。 其中第四季度实现营业收入140.94亿元,同比增长53.32%;实现营业利润5.51亿元,同比增长21.58%;实现归属上市公司股东的净利润6.93亿元,同比增长133.86%;折合单季度EPS为0.27元。 给予“增持”评级。荣盛石化2016年业绩同比大幅增长,主要由于子公司中金石化芳烃装置平稳运行,盈利良好,此外PTA、聚酯景气复苏对业绩增长也有贡献。 荣盛石化是国内领先的大型民营石化企业,具备“PX-PTA-聚酯-纺丝”产业链一体化优势,当前PX产能160万吨,PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能约110万吨,其主要产品生产成本均低于行业平均水平。子公司中金石化的芳烃单体产能全球最大,盈利能力突出,目前已成为公司主要利润来源,未来随着涤纶产业链复苏,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2017~2019年EPS为0.97元、1.12元和1.29元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,下游需求不及预期风险。

事件:新洋丰发布2017年一季报,实现营业收入26.46亿元,同比增长0.52%;实现净利润2.24亿元,同比增长3.23%,扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元,同比增长3.23%。按13.15亿股的总股本计算,实现每股收益0.17元,每股经营性净现金流为-0.11元。 维持“买入”评级。2017年一季度,国内化肥市场依然较为严峻,新洋丰通过市场渠道深耕和营销力度增强,推动磷复肥销量稳步增长,但由于磷酸一铵和复合肥价格同比有所下降,公司一季度营业收入同比基本持平。报告期内,公司综合毛利率同比上升2.51个百分点,盈利能力改善显著,我们分析主要是由于公司低价原料库存储备发挥效益及部分原料同比降价,带来成本降低。同时公司期间费用率同比上升2.45个百分点至6.85%,其中,广告和市场开发投入增加,销售费用率同比上升1.46个百分点;分部或生产基地增加带来管理费用率同比上升0.92个百分点;财务费用率则同比较为稳定。综上,销量和产品毛利率的扩大是公司业绩同比增长的主动力,而费用率提升一定程度拖累了业绩增速。 新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出,伴随产品结构优化和营销模式创新,有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司继续推进向现代农业产业转型,以内生发展和外延式扩张相结合的方式,全面布局现代农业各个领域,开拓未来新发展空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。

事件:兴发集团发布2017年一季报,实现营业收入38.46亿元,同比增长27.58%;实现营业利润1.16亿元,同比增长210.95%;归属于上市公司股东的净利润3156.60万元,同比增长109.33%,扣除非经常性损益后的净利润2562.63万元,同比增长230.69%。按最新5.12亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.035元(扣除永续债孽生利息),每股经营现金流为0.33元。 维持“增持”评级。兴发集团2017年第一季度业绩实现大幅增长,主要由于有机硅、草甘膦价格同比大幅上涨。据公司披露,2017年第一季度公司DMC平均售价(不含税,下同)同比上涨41.62%至1.6万元/吨,107胶平均售价同比上涨36.37%至1.67万元/吨,草甘膦平均售价同比增长35.42%至2.11万元/吨,产品与主要原料价差也同比扩大,公司产品盈利状况改善明显。 兴发集团是国内磷化工龙头企业,具备突出的资源优势,后续草甘膦、有机硅业务预计将继续保持良好增长,磷矿石及磷酸盐业务有望保持平稳发展,而磷肥业务进一步下行空间预计有限。 按照最新5.12亿股的总股本,我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.42、0.54、0.63元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险,行业竞争加剧风险。

事件:万华化学发布2017年一季报,实现营业收入110.07亿元,同比增长107.70%;实现营业利润32.98亿元,同比增长404.25%;归属于上市公司股东的净利润21.95亿元,同比增长394.78%,扣除非经常性损益后的净利润21.67亿元,同比增长397.66%。按22.78亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.96元,每股经营现金流为0.21元。 维持“买入”评级。万华化学2017年一季度业绩实现大幅增长,主要受益于MDI价格大幅上涨,其销售规模及产品盈利水平显著提升;烟台工业园石化项目去年六月开工负荷提升至满开工,一季度各类石化产品产销量同比有较明显增长,且主要外销产品价格亦同比有不同程度提升;同时新材料与特种化学品业务收入也有较快提升。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。作为目前全球最大的MDI生产商,公司相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有明显优势,掌握有全球MDI定价权,未来将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间,公司MDI业务盈利能力有望维持在较高水平。公司烟台工业园石化项目运行情况理想,后续原油价格中枢提升有望推动下中游化工品价格趋势向上;同时结合公司石化项目具备产业链长、一体化程度高,下游产品附加值高、配套设施完善等显著优势,预计后续盈利前景乐观。此外,近年来公司新材料与特种化学品事业部已渐成规模并且高速增长,将打开公司新的成长空间。按最新22.78亿股的股本,我们维持公司2017~2019年EPS分别为3.51、4.04、4.44元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:公司发布公告,其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括11475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、虫酮、氟啶脲)、1000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.22亿元,项目建设期暂定为3年。 维持“买入”评级。此次项目为继南通一、二期项目后,公司再次公布的宏大投资计划。从投资规模看,此次投资额远超南通一期,与南通二期已公布项目基本相当;公司预计项目建成投产后,年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%。从具体品种看,此次拟新建杀虫剂体量超过目前公司现有产能,且预计以拟除虫菊酯类农药为主,将进一步巩固公司在拟除虫菊酯类农药领域的龙头地位,而虫酮、氟啶脲则与菊酯产品有良好协同性。除草剂、杀菌剂均为全球主要品种,具备较好市场发展空间,同时进一步丰富公司产品种类。改项目有利于公司实现产品系列化和逐步高端化,不断提升公司整体竞争力。项目目前尚处于前置审批阶段,伴随项目的推进和产品的陆续投产,将为公司长期成长性提供保障。 公司菊酯业务稳中有增;麦草畏伴随后续相关转基因作物的上市,长期前景趋势向好;而草甘膦景气自底部企稳向上。未来公司如东二期项目的逐步投产,以及此次宏大投资计划的出台,为公司长期成长性提供保障,夯实公司未来高成长的基础。考虑到此次公布项目尚在进行前置审批工作,我们暂维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。

事件:嘉化能源发布2017年第一季度业绩预增公告,预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润在人民币22,600万至26,400万元之间,与上年同期业绩相比,增加20.15%至40.35%。 维持“增持”评级。公司2017年第一季度业绩同比较快增长主要由于公司烧碱产品产销两旺,价格上涨给公司带来良好的经济效益,同时蒸汽、脂肪醇产品效益较去年同期有所增长。 公司具备烧碱产能约30万吨,且具备热电一体化联产优势,毛利率远高于行业平均水平,2017年一季度烧碱均价同比上涨达83%,助力公司业绩大幅提升。此外,公司具备脂肪醇(酸)产能20万吨,而2017年一季度脂肪醇(C12-14醇)均价同比上涨达102%,贡献较大业绩弹性。公司热电联产项目逐步投产,蒸汽供应量预计有所增长,对业绩增长也有贡献。 嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显。公司脂肪醇(酸)业务单套装置规模全国最大,且配套有较强的棕榈仁油仓储能力,盈利能力较强。邻对位产品具备技术、规模、成本优势,行业地位领先。此外随着热电联产扩建项目以及各项定增项目逐渐落地,公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.69、0.80元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:园区发展速度低于预期,新项目实施进度不及预期。

事件:三友化工发布2016年年报,实现营业收入157.57亿元,同比增长15.06%;实现净利润7.63亿元,同比增长84.89%,实现每股收益0.41元,每股经营性净现金流为0.73元。其中公司第四季度实现营业收入45.17亿元,同比增长25.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长136.63%;单季度EPS0.10元。 维持“买入”评级。报告期内,三友化工各生产装置基本满负荷开工,实现化工产品产销量稳中有增,同时粘胶短纤、纯碱、氯碱、有机硅等核心产品价格均有所上涨,且涨幅大于浆粕、原盐、煤炭、电石等原材料,推动公司销售收入同比增长15.06%和综合毛利率同比提升3.18个百分点,是公司业绩快速增长的主要原因。分产品看,粘胶和纯碱业务是业绩增长的主动力,其他产品盈利也呈良好上升势头。从费用看,公司期间费用率同比小幅下降0.89个百分点至16.14%。此外,报告期内,公司资产减值损失同比增加9365万元、营业外收入同比减少3287万元,对业绩增速形成一定负面影响。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多联产一体化的综合性企业。我国粘胶短纤供需格局向好,2017年粘胶短纤行业高景气可望延续,继续带动公司业绩高增长。纯碱行业供需格局改善,也可望成为推动公司业绩增长的重要动力;而氯碱、有机硅产品价格回升,对公司业绩提升也将产生积极影响。我们维持公司2017年、2018年EPS分别为0.82和0.93元的预测,并引入2019年EPS1.03元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶短纤需求低预期的风险;其他化工品回暖慢于预期的风险。

事件:恒逸石化发布2017年第一季度业绩预告,预计2017年第一季度实现归母净利润40000万元~46000万元,同比增长163.83%~203.41%,去年同期实现归母净利润15161.03 万元。 维持“增持”评级。公司业绩大幅增长主要由于精对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维、己内酰胺(CPL)等产品价格上涨明显、公司生产成本得到有效控制、浙商银行投资收益取得了较好的回报。据我们统计,2017年1季度PTA均价同比上涨22%、涤纶长丝均价同比上涨31%、己内酰胺均价同比上涨81%,企业盈利情况显著改善。 恒逸石化是国内PTA及聚酯纤维行业龙头企业,PTA权益产能约600万吨,聚酯权益产能约183.5万吨,此外公司具备己内酰胺权益产能10万吨。近期伴随油价回落PTA及聚酯价格相对去年高点有所下调,但2017年行业供需情况有望持续改善,公司未来业绩有望继续向好。此外,公司在文莱建设800万吨/年炼油项目,为下游产品提供PX、苯等关键原料,项目投产后将进一步提升公司产业链一体化程度,大幅降低成本,提升公司业绩。我们看好行业供需格局改善预期下PTA产业链继续复苏前景,预计公司2017~2019年EPS分别为0.68、0.79、1.00元,维持“增持”评级。 风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。

投资要点 事件:沧州明珠发布2017 年第一季度业绩快报,第一季度实现营业收入6.99亿元,同比增长42.53%;实现营业利润1.73亿元,同比增长36.12%;实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长32.44%,按最新6.42亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.21元。 维持“增持”评级。沧州明珠2017年第一季度业绩同比较快增长主要由于PE管道产品、BOPA薄膜产品销量增加,BOPA 薄膜产品延续保持较高的销售价格,产品盈利能力增强。 沧州明珠是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。按最新6.42亿股的总股本计算,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.10、1.26元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:新洋丰发布2016年年报,实现营业收入82.76亿元,同比下降13.96%;实现净利润5.63亿元,同比下降24.68%。按13.15亿股的总股本计算,实现每股收益0.43元,每股经营性净现金流为0.57元。其中第四季度实现营业收入15.33亿元,同比下降0.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2620万元,同比下降78.27%;单季度EPS 0.02元。 维持“买入”评级。报告期内,我国化肥市场整体低迷,公司通过积极的营销策略,实现磷复肥销售量443万吨,同比增长5.68%。公司营业收入同比下降13.96%,主要原因包括:1)公司产品均价同比下降;2)化肥增值税恢复增收后(2015年9月开始),表内收入需扣除13%增值税;3)本期公司运费结算方式改为由客户承担,运费从售价中被剔除。公司综合毛利率同比下降2.64个百分点至16.13%,主要是由于报告期内磷复肥产品价格持续偏弱,盈利能力明显下降所致。此外产品结构、增值税政策和运费结算方式变化对公司综合毛利率也起到影响作用。公司期间费用率同比下降1.85个百分点至6.85%,其中由于运费变为客户承担,销售费用率同比下降1.63百分点。上述因素综合作用导致公司业绩同比下降。 新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出,伴随产品结构优化和营销模式创新,有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司通过参股新型农业企业等,继续推进向现代农业服务企业转型,可望开拓全新发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。

投资要点 事件:天赐材料发布2016年年报,报告期内实现营业收入18.37亿元,同比增长94.25%;实现营业利润4.57亿元,同比增长381.58%;实现归属上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长298.10%,按最新3.25亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.22元,每股经营性净现金流0.72元。 其中第四季度实现营业收入4.92亿元,同比增长63.62%;实现营业利润0.92亿元,同比增长168.17%;实现归属上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长61.35%;折合单季度EPS为0.25元。 维持“增持”评级。天赐材料2016年业绩同比大幅增长,主要由于电解液量价齐升、盈利能力显著增强,日化材料及特种化学品业务稳定增长。 天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业,且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业。随着新能源汽车持续推广,动力锂电池电解液需求旺盛,公司将充分受益于电解液量价齐升。此外,随着液体六氟磷酸锂及拟非公开发行项目逐步建设投产,公司电解液竞争力有望进一步提升。公司参股容汇锂业,向上游锂矿延伸,产业链一体化优势越发明显;增资控股江西艾德,锂电材料横向布局逐步完备。公司同时为国内个人护理品材料主要供应商之一,下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业,公司不断推进新产品市场开拓,未来业绩有望持续增长。我们预计公司2017~2019年EPS预测至1.68、2.10和2.59元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,原材料价格大幅波动。