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最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国石油 石油化工业 2018-12-20 7.59 9.63 90.32% 7.50 -1.19%
8.02 5.67%
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支撑评级的主要因素 中国的天然气需求在2018年前9个月飙升18.2%,到2020年需求增长将保持强劲。这将有利于中石油在天然气价值链上的各种业务。对于上游而言,在进口液化天然气之后,它会有增加自身天然气产量的空间,这是天然气销售中最有利可图的部分。其液化天然气终端和天然气管道也将受益于更高的吞吐量和传输量。 我们预计涉及管道资产的资产互换可能会以账面价值或更高的价格进行。这将有助于实现管道资产的价值,并将当前H股股价与公司账面值的折让缩小。 在8.5周内下跌32%后,布伦特原油的价格可能会反弹。中石油将成为油价反弹的主要受益者,因为它拥有庞大的上游业务。 评级面临的主要风险 油价急剧下跌。 成立国家天然气管道公司可能留下巨大的盈利断层。 估值 我们将H股的目标价定为7.76港元,相当于以分类加总估值法计算的净资产价值(9.14港元)的15.1%的折扣(自2016年初油价触底以来的平均值加一个标准差)。 我们对其A股的目标价格定为人民币10.87元,是以公司的三个月平均A股-H股溢价率为基础,目前为62%。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2017-10-30 16.40 14.16 209.77% 18.20 10.98%
19.13 16.65%
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公司发布三季报,2017年前三季度实现收入219.29亿元,同比增长32.33%;净利润27.12亿元,同比增长74.47%。3季度收入8.18亿元,同比增长37.12%;净利润9.66亿元,同比增长57.07%。我们将目标价格上调至24.61元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 纸价上涨和白卡纸产能释放促使3季度收入高增长。铜板、双胶、白卡纸价格3季度环比涨幅不大,铜版纸价格上涨1%-5%,双胶纸价格上涨0.5%-7.5%,白卡纸价格上涨1%-5%。但较去年同期依然涨幅明显,铜版纸大部分品种涨幅在30%-50%之间,双胶纸在20%-30%之间。白卡纸在20%-40%之间。另外,湛江晨鸣投产促使白卡纸产能释放,上半年白卡纸收入增速176.51%。 纸浆价格大涨,公司林浆纸一体化优势凸显。3季度针叶浆终端成交价涨幅在35%-45%之间,阔叶浆涨幅在20%-28%之间。2016年公司拥有自制浆产能284.4万吨,自给率达到73.10%,在纸浆价格不断攀升的情况下,盈利能力高于同行。虽然近期因去库存等原因导致国废价格阶段性下跌,但我们认为进口废纸管控加严和技术标准的提升将使废纸价格上涨动力仍然存在,在比价效应下,纸浆价格也将维持强势,公司林浆纸一体化优势将持续凸显。 新项目提供内生增长动力。公司目前在建的项目包括寿光美伦51万吨高档文化纸项目、黄冈晨鸣30万吨针叶浆项目、寿光美伦40万吨化学浆项目,预计将于今年底和18年陆续投产,为未来提供内生增长动力。 融资租赁业务将趋稳。公司融资租赁合同余额增长在2016年已明显放缓,2017年上半年由于扩张放缓,对外投放减少,融资租赁业务收同比减少6.15%。融资租赁公司资产仍在扩张,我们认为未来该板块业务保持稳定可能性较大。 评级面临的主要风险。 环保管控趋严,产能受到影响。 估值。 受纸浆价格上涨推动,4季度文化纸价格继续攀升,公司有望受益,4季度业绩值得期待。我们维持2017-2019年1.74、1.98、2.27元的盈利预测,给予17年造纸利润15倍市盈率、融资租赁利润10倍市盈率,目标价由21.23元上调至24.61元,维持买入评级。
东方航空 航空运输行业 2017-09-04 6.96 7.85 84.42% 7.17 3.02%
8.85 27.16%
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2017年上半年,东方航空收入同比增长4.5%,客运收入同比增长9.7%,符合预期。净利润同比增长34.4%。除去出售东航物流收益17.54亿元人民币,经常性净利润同比下降9.1%,也比我们预期的要好,主要得益于成本控制。2017年上半年乘客收益率仅同比下降0.2%,其中国内乘客收益率同比增长1.5%,国际乘客收益率同比下降3.9%,客座率上升0.5个百分点。 考虑到良好的收益率前景、稳定的油价以及人民币汇率前景,我们预计2017年包括资产处置收益在内的净利润将同比增长29.2%。我们认为东方航空的乘客收益率接近最低水平,未来将有所改善,我们上调H 股和A 股评级至买入。H 股目标价5.20港币对应1.2倍市净率。 评级风险。 关注客运收益率改善。2017年,总可用座公里预计增长10%,其中国际可用座公里同比增长14%,低于2015和2016年水平。管理层表示东方航空未来将关注乘客收益率的改善,而非积极扩张市场份额,因为主要的航权和枢纽机场的时刻已基本被划分,并且行业供需前景乐观。国内乘客收益率增长,国际乘客收益率减速放缓,但客座率有所改善。 上调盈利预测。预计2017年运输收入同比增长6.4%,客座率前景稳定。 由于机队结构改善,2017年上半年经营和维修成本同比出现下降,并将进一步同比改善。人民币汇率将保持稳定,我们预计2017-19年布伦特原油价格将保持在52/52/54美元/桶的地位。我们将2017-19年净利润预测上调12-15%。 估值。 我们预计2017-18年东方航空净资产收益率分别为11.2%/9.3%。我们将H股目标市净率从1.1倍上调至1.2倍,因为公司的盈利和净资产收益率前景良好。基于新目标价5.2港币对应1.2倍2017年市净率,将H 股评级上调至买入。 从双市场上市的公司估值来看,我们认为H 股和A 股市场已达到稳定的状态。东方航空历史平均A-H 股溢价为77%,我们将H 股目标价上调至8元人民币,上调评级至买入。
中煤能源 能源行业 2017-07-31 6.10 -- -- 6.90 13.11%
6.95 13.93%
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根据盈利预警,中煤能源(601898.CH/人民币6.35; 1898.HK/港币4.07, 买入)2017年上半年中国会计准则下净利润为15-18亿人民币,同比增长144-192%。2017年上半年业绩强劲增长,主要驱动力来自2016年中实施的供给侧改革带来的煤价大幅提升。 但仔细来看,2017年第二季度中国会计准则下净利润仅为3.29-6.29亿元人民币,环比下降46-72%,远低于预期。尽管公司自产煤销量环比下降2%、秦皇岛优质动力煤平均现货价格环比下跌3%,但这些并不能充分解释盈利的大幅下降。我们认为公司第二季度的成本大幅提高。 由于存在短期卖出压力,我们正在评估该公司H、A 股目前的买入评级。我们将评估对煤价的预测并在近期调整盈利预测。
中煤能源 能源行业 2017-05-04 5.77 5.94 72.19% 5.73 -1.38%
6.60 14.38%
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2017年第一季度,中煤能源国际会计准则下的净利润为14.7亿元人民币,相较2016年第一季度4.47亿元人民币的净亏损大幅扭亏,环比增长12%。 中国会计准则下的净利润达到11.7亿元人民币,符合公司10-13亿元人民币的指引区间。在国际会计准则和中国会计准则下,第一季度业绩分别占全年预测的32%和26%。我们重申对H股和A股的买入评级。 支撑评级的要点 2017年第一季度,公司利润增长主要得益于实现煤炭价格同比增长83%。 我们预计在今年接下来的时间中,国内动力煤价格将逐步降至政府指引范围(热值5,500大卡/公斤的秦皇岛动力煤价格为500-570元/吨)。此外,由于公司计划使全年单位生产成本持平,我们预计煤炭销售单位成本将由2017年第一季度的高位下降。 公司去年处置了亏损中的焦煤业务。新利润增长引擎方面,预计蒙大煤制烯烃项目和中天合创能源一期项目将在2017年贡献半年业绩,等待政府对产能置换计划进行最后批准的三个新矿预计最快在2018年贡献2,900吨/年的新产能。 评级风险 煤炭价格大幅下跌。 煤炭经营成本高于预期。 煤炭化工产品利润率低于预期。 估值 我们维持对H股0.7倍2017年预测市净率的估值,重申买入评级,目标价格5.37港币。 A股方面,将目标价微幅上调至6.66人民币,维持买入评级。目标估值为1倍2017年预测市净率。
中国石油 石油化工业 2017-04-17 8.01 9.78 153.77% 8.07 0.25%
8.03 0.25%
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我们预计随着中东地缘政治愈发紧张,中国石油股价将会上涨。更多的石化产品可能被征收消费税,这将会堵住地方私人炼油厂逃税漏税的途径,中国石油的炼油业务也将获得一个更为公平的经营环境。重申对公司H股和A股的买入评级。 支撑评级的要点 中东地区地缘政治愈发紧张将支撑近期油价走高。对于中国石油等上游业务规模较大的公司来说是个利好。过去两周以来,布伦特原油价格上涨9%。同期,中海油(883HK,买入)上涨3%,而中国石油H股价格则并未发生变化,明显落后。 根据金银岛的消息,中国政府计划最早于2017年5月起,向混合芳烃、轻循环油以及稀释沥青征收消费税,税额分别达到2,100人民币/吨、1,400人民币/吨和1,218人民币/吨。这些化工产品与其他化工产品调配后,能够制成高质量汽、柴油。此举将堵住地方私人炼油厂逃避消费税的漏洞,而中石油的炼油业务也将获得更公平的市场环境。 根据公司盈利预告,中石油在17年1季度在中国会计准则下取得净利润50-60亿人民币,相比于16年1季度138亿人民币的净亏损明显回升。该数字达到了我们在中国会计准则下2017年全年预测值的12-14%。 评级面临的主要风险 油价暴跌。 国内市场天然气需求不及预期。 估值 H股目标价8.30港币,较分部加总法得出的每股净资产折让6.1%(比2008年末油价处于低谷期以来的中值高一个标准差)。 A股目标价11.40人民币,较H股溢价55%,为3个月以来平均值。
中煤能源 能源行业 2017-03-30 5.91 -- -- 6.23 5.41%
6.23 5.41%
详细
中煤能源在中国会计准则下的盈利符合预期,国际会计准则下的盈利比我们的预测高15%,主要由于煤炭板块收入高于预期以及财务成本低于预期。 我们将国际会计准则下2017-18 年盈利预测上调6-15%,将中国会计准则下盈利预测上调3-8%。由于公司盈利前景改善,我们重申对公司H 股的买入评级,将A 股评级上调至买入。 我们预计2017 年秦皇岛主要动力煤价格将同比增长17%,因此公司在国际会计准则下的净利润同将比增长1.7 倍。公司于2016 年处置了大量亏损的焦化业务,因此公司业绩不会再被拖累。预计年产50 万吨的蒙大煤制烯烃项目和持股38.75%的中天合创能源一期项目将会为公司贡献半年业绩。 三个之前未获政府批准新矿的产能置换计划已经被国家发改委批准,目前正等待最后审批。这将为总产能达2,900 万吨/年的新煤矿提供积极条件,最早将在2018 年投产。 我们目前的盈利预测依然有上行空间。动力煤价格目前高于我们的预测。我们还未将一个全新的2 x 660MW 的发电厂的贡献考虑在内,此发电厂最早将在2018 年开始供电。 H 股盈利高于预期 中煤能源2016 年国际会计准则下的盈利达到17.15 亿元人民币,高于我们的预测值15%,相较2015 年32.67 亿元净亏损大幅改善。实际值与预测值的差异主要来自煤炭业务盈利高于预期以及利息费用低于预期。 在中国会计准则下,净利润达到20.27 亿元人民币,符合公司指引范围18-22亿元人民币。相较2015 年25.2 亿元人民币的净亏损同样大幅改善。 业绩大幅提高主要由于煤炭板块大幅复苏,2016 年贡献经营利润40.7 亿元人民币,去年则产生高达21.85 亿元人民币净亏损(均在国际会计准则下)。 煤炭业务毛利率由2015 年的0.3%大幅升至2016 年的14.4%。自产煤方面,实现价格同比增长19%至350 人民币/吨,且单位销售成本同比下降8.8%至271.96人民币/吨,因此自产煤销量下降17%的影响已被完全抵消。此外,公司处置产生亏损或盈利性不佳的资产(主要是焦化业务)也获得10 亿元人民币的一次性收益。 2017 年仍将保持强劲增长 预计2017 年公司在国际会计准则下的盈利同比增长1.7 倍,实现价格将同比增长23%,公司指引预测销售量将持平。公司的两个煤化工项目——年产量50 万吨的蒙大煤制烯烃项目和持股38.75%的中天合创能源一期项目(两个煤矿总产能2,500 万吨/年,甲醇产能360 万吨/年)目前已在试运营,预计将在2017 年贡献半年业绩。而被处置的焦化业务也不会再拖累公司的业绩。 盈利预测及评级调整 我们将国际会计准则下2017-18 年盈利预测上调6-15%,将中国会计准则下经资产负债表日后调整的盈利预测上调3-8%。我们重申对H 股的买入评级,将A 股评级由持有上调至买入,因为我们已预见到足够的上行空间。
中煤能源 能源行业 2017-02-09 5.87 -- -- 6.36 8.35%
6.36 8.35%
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根据公司盈利预警,中煤能源(601898.CH/人民币5.84;1898.HK/港币3.80,买入)在中国会计准则下2016年净利润18亿-22亿人民币。尽管大幅扭转了2015年25.2亿人民币的净亏损,但公司预期盈利仍比我们的预测低28-41%。我们认为差距产生的主要原因在于实现煤价低于预期以及成本高于预期。 根据公司指引,在中国会计准则下16年4季度公司盈利为9亿-13亿人民币,远低于我们21.5亿人民币的预测。 稍后我们会提供更多细节。目前,我们正考虑调整我们的预测和买入评级。
中国石油 石油化工业 2016-08-31 7.40 -- -- 7.52 1.62%
7.87 6.35%
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中国石油(601857.CH/人民币7.43; 0857.HK/港币5.27, 买入)在国际会计准则和中国会计准则下16年上半年净利润均同比骤降98%至5.21亿人民币。尽管实际盈利高于我们2.3亿人民币的预测,但考虑到公司规模,这一差距的意义不大。 除基于盈利45%的常规中期每股股息以外,公司还计划派发0.02人民币的特殊中期每股股息,以使得股息可观。因此,每股总股息达到0.02131人民币。 盈利跳水,主要是因为曾经作为公司主要盈利来源的勘探和生产业务利润大幅下降。公司也是2015年11月天然气价下调的主要受害者。尽管在油价低迷的背景下下游部门盈利能力改善,但仍不足以抵消勘探和生产业务的下滑。 实际上,公司通过与中国石油天然气集团各持股50%的合资公司,从处置中亚天然气管道公司50%权益的交易中录得245亿人民币的税前收益。因此,公司核心业务或已出现净亏损。也正是因为这个原因,在国际会计准则和中国会计准则下公司16年2季度净利润达到143亿人民币,大幅扭转了16年1季度138亿人民币的净亏损。 今天的分析员会议结束后,我们会提供更多细节。目前,我们维持预测和评级不变。
中国石油 石油化工业 2016-05-06 7.43 7.53 95.52% 7.46 0.13%
7.44 0.13%
详细
中国石油公告16年1季度录得净亏损138亿人民币,主要是因为石油价格创下12年新低拖累了上游业务的表现,导致严重亏损。预计2季度公司盈利有望改善,因为目前油价已从底部反弹了70%以上。同时,我们预测公司年内将实现规模可观的非经常性收益。近期的利好因素已经反映在股价中,因此我们对中国石油H股重申持有评级;由于A股股价变动不大,对其维持买入评级。 支撑评级的要点。 勘探与生产业务一直都是公司的支柱。由于石油价格跌至12年最低,1季度此项业务录得经营性亏损203亿人民币。随着油价大幅反弹,我们预计此项业务的表现将逐步改善,2季度将拉动整体业务的盈利。 我们预计16年公司剥离中亚天然气管道的部分股权和昆仑燃气注入昆仑能源(135HK/港币7.00,持有)之前的重估将为公司带来一次性收益185亿人民币。这将成为今年公司的盈利增长点。 短期内H股上涨的空间已不大,最近三个月内H股股价累计涨幅已达到30%。 影响评级的主要风险。 油价大幅上涨。 成本削减措施的影响超过预期。 估值。 我们根据年报和1季报更新了盈利预测,将2016-18年盈利预测上调7-53%。因此,基于分部加总法,我们将净资产值预测从6.18港币上调至6.35港币。同时,我们将H股目标价从5.85港币上调至6.01港币,较我们的分部加总法净资产值预测折让5.4%(比08年末油价上一次触底时以来的中值高一个标准差)。 但是,我们将A股目标价从9.08人民币下调至8.83人民币,依然基于3个月平均A-H股溢价(自我们3月末出版最新一期报告以来已从85%缩窄至76%)。
上海石化 石油化工业 2015-11-02 7.18 5.50 70.34% 7.87 9.61%
7.87 9.61%
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在中国会计准则下,上海石化15年3季度净利润同比大涨39倍至5.15亿人民币。尽管环比下降了69%,但由于6月底至8月底期间油价下行,市场对此早有预料。由于15年1-9月净利润已相当于我们全年预测的87%,我们的全年预测存在上调空间。保守起见,我们目前阶段暂维持预测不变。重申对H 股和A股的买入评级。 支撑评级的主要因素 我们没有15年3季度盈利的官方预测,但在中国会计准则下15年3季度和4季度的推算平均盈利均为4.27亿人民币。因此,15年3季度的实际盈利(5.15亿人民币)略高于我们的预期。15年3季度毛利率为7.2%,低于2季度的13.1%。 我们当前的预测意味着15年4季度中国会计准则下净利润为3.38亿人民币。除非今年剩余时时间内油价大幅下降,否则15年4季度净利润将因为炼油业务利润率的改善而出现环比上升。在正常情况下,我们预计公司在中国会计准则下的每季度平均净利润约为6亿-7亿人民币。 在当前水平上H 股和A 股估值均具备吸引力。 评级面临的主要风险 油价大幅下跌,从而造成成品油价下降。 石化产品需求不及预期。 估值 我们的H股目标价仍为3.65港币,仍对应1.7倍2015年预期市净率,处于过去7年交易区间的上端(剔除沪港通刚开通时的超高估值)。 我们将A股目标价维持在8.96人民币,相比H 股溢价198%。
上海石化 石油化工业 2015-09-07 6.87 6.98 116.10% 7.50 9.17%
7.88 14.70%
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在国际会计准则和中国会计准则下上海石化15年上半年净利润分别为17.7亿人民币和17.3亿人民币,这与中国会计准则下净利润16.8亿-17.8亿人民币的公司指引相符。尽管我们预测15年3季度盈利环比大幅下降,但当油价企稳时公司可获取可观的利润。我们调整了盈利预测,主要是为了反映我们近期对油价预测的变动。重申对H股和A股的买入评级。 支撑评级的主要因素 在中国会计准则下,15年2季度公司盈利环比增长31倍以上至16.8亿人民币,这主要是得益于炼油业务超高的利润率。由于炼油业务利润率预期大幅缩窄,我们预测公司15年3季度盈利环比大幅下降,但这只是油价近期下跌所引起的暂时性现象。 在正常情况下,我们预测公司在中国会计准则下每季度平均利润为6亿-7亿人民币,这对公司来说已十分可观。 在当前水平上H股和A股股价具备吸引力。 评级面临的主要风险 油价大跌引发成品油价下降。 石化产品需求不及预期。 估值 由于2015年盈利预测下调和人民币的近期贬值,我们将H股目标价由3.85港币下调为3.65港币。我们仍对H股估值为1.7倍2015年预期市净率,处于过去7年交易区间的上端(不含沪港通实施初期的超高估值)。 但是,我们将A股目标价由8.33人民币上调为8.96人民币。我们继续根据3个月平均A-H溢价来设定目标价,自7月初我们上一份报告发布以来该溢价已由170%扩大至198%。
中国石化 石油化工业 2015-09-02 4.96 4.45 29.18% 5.13 3.43%
5.46 10.08%
详细
中国石化2015年2季度盈利环比大幅增长9.7-12.5倍,主要是因为炼油业务明显复苏。由于6月底以来油价大跌,预计3季度盈利环比将显著下滑,但我们认为这只是暂时的。公司下游业务的盈利能力较强,只要油价保持稳定,中石化就能够取得合理盈利。我们将H股2015-17年盈利预测上调45-58%,A股上调35-45%。H股评级由持有上调至买入。 支撑评级的要点 在国际财务报告准则下,公司盈利比我们的预期高25%,在中国会计准则下高21%,主要是因为炼油业务的盈利能力高于预期。正常情况下,炼油分部单月经营利润约为50亿人民币。 中国石化是国内最大的炼油企业,2014年公司炼油产量占国内市场的47%。公司将成为国内汽柴油质量标准升级之后的主要受益者,一方面能从高质量油品中获取溢价,同时生产成本的上升幅度也并不大。 公司正在积极扩张加油站的非燃油业务,引进专业理念来经营便利店等多种业务。预计非燃油收入继15年上半年同比增长85%之后,全年同比增速将在60%左右。在低油价的大环境中,快速发展的非油业务有望成公司的新增长点。 目前H股仅对应0.81倍2015年预期市净率,估值具有吸引力。 评级面临的主要风险 油价大跌带动成品油降价。 下游产品利润率不及预期。 估值 我们将H股目标价从6.33港币下调至6.21港币,主要是基于近期人民币贬值的影响。目标价依然基于1倍2015年预期市净率,为2012年3月底以来交易区间的平均水平。 A股方面,我们将目标价从6.99人民币下调至6.92人民币。仍根据公司三个月平均A-H溢价来设定目标价,过去两周以来该溢价已由38%缩小至35%。 中期盈利超预期在国际财务报告准则下,中石化上半年净利润同比下降22%至254亿人民币。 在中国会计准则下,同期净利润同比也下滑22%至244亿人民币。在国际财务报告准则下实际盈利比我们预测高25%,而在中国会计准则下则低21%。 出现差异主要是因为炼油业务的盈利能力高于预期。 虽然盈利减少,但是由于2015年3月份从资本市场向市场营销分部流入现金1,050亿人民币,公司现金实力强大,因此中期每股股息保持在去年上半年的水平上。 按国际财务报告准则计算,2015年2季度公司净利润达到232亿人民币,环比增长9.7倍。按中国会计准则计算,净利润环比飙涨12.5倍至227亿人民币。2季度的强势回升主要是因为炼油利润率大幅上升,且化工分部利润率也有所扩大。此外,炼油和市场营销分部不再承受低价出售高成本库存的损失。 各项业务季度业绩全面增长2015年2季度之所有能有如此强劲的业绩,主要动力就来自公司的炼油分部。 按照国际财务报告准则(下同)计算,2季度炼油分部经营利润达到187亿人民币,相比于1季度的34亿人民币,利润明显复苏,比我们预测的127亿人民币高47%。由于2014年带下来的原油成本较高,1季度公司蒙受了大约140亿人民币损失。进入2季度后高成本库存问题消失。此外,4月初到5月初主要成品油价格连涨三次,同样拉升了盈利水平。在此基础上,炼油毛利从1季度的3.6美元/桶提高到了2季度的11.7美元/桶。 2季度市场营销分部的经营利润环比增长88%至99亿人民币,比我们预测的90亿人民币高10%。与炼油分部类似的是,市场营销分部也无需再承受高成本库存压力。2季度非油业务收入环比增长12%至70亿人民币。 化工分部的经营利润在2季度环比大涨1.37倍至70亿人民币,比预测的61亿人民币高15%。盈利大幅增长的原因是主要产品价差扩大。 勘探及生产分部2季度报告经营损失6亿人民币,环比收窄52%,实际情况不及我们预测的收支平衡。尽管公司的实现油价环比提高13%至52.48美元/桶,但上游业务依然亏损。 预计3季度盈利大幅下滑展望未来,由于市场担心伊朗在与六国就核问题达成协议后,原油供应量可能会上升,因此自2015年6月下旬以来油价大跌,我们预计中石化3季度盈利将大幅下滑。6月至今发改委已经连续五次下调国内汽柴油价格,降价幅度分别达到12%和14%。 中石化炼油业务中超过80%的原油是进口的,主要通过海路。从下订单到原油用于加工,周期大约在6-8周,而发改委每10个工作日对成品油调价一次。 物流的滞后性将导致炼油毛利暂时下降。 在低油价的大环境中,将重点放在非油业务、化工和物流面对当前低油价的大环境,中石化将重点放在发展非油业务和化工业务(大宗和特种产品),以此来推动未来增长。此外,公司还将更加关注包括石油码头、仓储和管道在内的物流业务,从而节约物流成本。 调整预测、目标价和评级我们将H股2015-17年盈利预测上调45-58%,A股上调35-45%,主要反映2015年2季度盈利好于预期。此外,中石化计划以8.54亿人民币的价格将一家建筑公司出售给母公司,因此我们在2015年预测中加入了2.61亿人民币的一次性剥离资产的利润。虽然我们预计3季度盈利将环比大幅减少,但同时也认为这只是暂时的。正常情况下,公司炼油分部单月经营利润应该能达到50亿人民币。 我们将H股目标价从6.33港币下调至6.21港币,主要是基于近期人民币贬值的影响。目标价依然基于1倍2015年预期市净率,为2012年3月底以来交易区间的平均水平。鉴于近期股价低迷提供了一定上涨空间,将H股评级从持有上调至买入。 A股方面,我们将目标价从6.99人民币下调至6.92人民币。仍根据公司三个月平均A-H溢价来设定目标价,过去两周以来该溢价已由38%缩小至35%。维持A股买入评级不变。
中国石化 石油化工业 2015-07-28 6.78 -- -- 6.46 -6.38%
6.34 -6.49%
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根据公司经营数据,中国石化(600028.CH/人民币7.03;0386.HK/港币6.13,买入)15年上半年原油产量同比下降2%,主要因为2014年底和2015年初油价大跌后公司在国内市场降低了高成本油井的产量。这与我们的预期相符。 出乎意料的是15年上半年天然气产量的小幅下滑,这是因为公司本计划提高涪陵页岩气项目的产量,从而使天然气总产量同比增长24%。但是,今年以来国内天然气需求疲软,客户纷纷转向更便宜的替代能源如液化石油气和燃料油。根据国家发改委数据,15年上半年中国天然气消耗量同比仅上升2.1%。 15年上半年公司炼油量和主要成品油产品零售量约3%的同比增长符合我们对国内原油需求同比增长3%的预测。 目前,我们维持盈利预测和评级不变。
上海石化 石油化工业 2015-07-15 7.82 6.49 100.85% 9.20 17.65%
9.46 20.97%
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公司预计15年上半年中国会计准则下实现净利润16.8-17.8亿人民币,占我们原全年预测的93-99%。尽管我们预料到了2季度的业绩环比将有大幅提高,但是实际业绩仍然远远超出了我们的预期。因此我们将2015-17年盈利预测上调35-71%。同时我们将H股和A股评级从持有上调至买入。 支撑评级的主要因素 预计中国会计准则下2季度盈利为16.3-17.3亿人民币,环比增长31-33倍。虽然我们预测炼油毛利大幅提高和没有高成本的原油库存将拉动业绩环比大幅提高,但是公司的表现仍然远远超出了我们的预期。 虽然我们预计在中国会计准则下未来几个季度盈利将回归到6-7亿人民币的正常水平,但这对公司来说已经非常不错。 近期股价大跌后,A、H 股估值都已颇具吸引。 评级面临的主要风险 油价大幅下跌带动主要炼油产品价格大跌;n 石化产品需求不及预期。 估值 我们将H股估值从4.24港币下调至3.85港币,因为我们将估值乘数从2倍2015年预期市净率下调为1.7倍,是剔除沪港通初期疯狂阶段以外的过去七年的估值高端。 我们将A股目标价从7.74元上调至8.33元。我们以3个月A-H 股平均溢价为基础(从128%扩大至170%)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名