我们预计2010年国际原油均价在75-80美元/桶(今年前三季度均价为77.42美元/桶)。油价的窄幅波动,以及安哥拉油田区块的注入将保证上游业务盈利的提升。 我们预计四季度炼油业务盈利有望超过二季度的1.62美元/桶。(1)原油成本方面,假定未来两个月原油进口月均价在80美元/桶,那么四季度炼油企业的用油成本将达到78.14美元/桶,与第二季度持平。(2)成品油均价方面,假定本次调价后,国内成品油出厂价保持稳定,那么四季度国内炼厂的汽柴油均价将分别达到7343、6607元/吨,较第二季度上涨约50元/吨。在炼油成本稳定(原油进口单价与二季度一致),成品油均价略有上涨的情况下, 我们预计四季度炼油业务盈利有望好于第二季度。 由于安哥拉油田区块完成注入,同时炼油业务在第四季度有可能继续获得不错盈利,我们调高了未来几年公司盈利预测。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82、0.85、0.91元。

宁波二期(30万吨MDI)的建成将使宁波万华具备60万吨MDI的生产能力,再加上烟台本部20万吨MDI产能,目前公司已具备80万吨MDI年生产能力。产能的扩大将有助于公司业绩的增长;而苯胺项目的投产将降低MDI生产成本。 我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.72、1.00元。由于MDI价格上涨预期较强,我们略微调高了2011年盈利。 除了巩固MDI的市场地位外,还将发展TDI产品,培育公司新的利润增长点,公司长远发展值得期待。MDI价格上涨以及宁波二期竣工投产将是公司股价催化剂,我们维持“增持”投资评级。

业绩预测。我们预计公司2010年净利润同比增长我们预计下半年原油价格在70-90美元/桶之间波动,油价的窄幅波动将有助于油气勘探与开采、炼化业务的稳定。6月1日天然气提价后,天然气与管道业务的盈利能力提升,将带动该板块盈利的增长。10月26日国内成品油价格上调,将有助于四季度炼油业务获得不错盈利。我们维持之前的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.72、0.78、0.84元。 维持“增持”投资评级。按照“上游资源价值量+下游资产合理价值=公司股票合理价值”原则,我们认为公司股票合理价值为12.28元,维持“增持”投资评级。

兴发集团公布三季度季报:今年第三季度,公司实现营业收入12.81亿元,同比增长17.74%;实现归属于上市公司股东净利润6279.66万元(折合每股收益0.17元),同比增长18.64%。 今年前三季度,公司实现营业收入34.03亿元,同比增长41.96%;实现归属于上市公司股东净利润15519.76万元(折合每股收益0.43元),同比增长36.11%。 主要结论:三季度实现每股收益0.17元,基本符合预期。由于磷矿石及五钠季度均价略有下降,影响了公司整体盈利能力(三季度毛利率环比下降了一个百分点),从而影响了公司整体利润增速。 我们预计四季度有望实现环比上涨。由于限电等因素影响,目前国内磷化工产品价格出现了一定幅度上涨,我们预计这一现象有望维持一两个月,从而有助于公司整体盈利水平的提升;另外楚峰磷矿有望近期复产,也将为四季度贡献业绩。 未来几年,兴发集团磷矿储量和产能有望翻番。除了磷化集团拥有的磷矿资产将注入上市公司外,目前上市公司正在勘探的瓦屋四矿段和树崆坪后坪也将在未来两年陆续转为采矿权,实现开采。兴发集团依托自身磷矿资源和低成本的水路运输优势,在未来几年将实现磷肥产业的规模扩张,从而进一步消化自产磷矿石,培育新的利润增长点。 在全球通胀预期下,磷矿作为稀有非金属,其价值将越来越被重视。拥有丰富磷矿储量且储量在不断增长的兴发集团将拥有更坚实的发展基础。除了磷矿资源外,电子级磷酸将成为公司发展的新亮点。 我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.68、0.89元,给予“增持”投资评级。

兴发集团公告: 兴发集团控股99.93%的兴盛矿产申请扩大树崆坪矿区后坪矿段详查勘查范围,经过国土资源部审查批准,已于近日取得新证,勘查面积扩大到41.59平方公里,有效期为2010年10月14日至2010年12月9日。公司将在探矿权到期后,及时办理探矿权延期手续。 点评: 兴盛矿产将成为公司未来磷矿石增量的主要基地。虽然目前兴盛矿产的磷矿储量只有6500万吨,但目前该子公司有两个探矿权,分别是瓦屋四矿段(预计储量4621万吨)和树崆坪后坪(预计储量10397万吨)。未来兴盛矿产的磷矿储量有望大幅提升。 树崆坪后坪勘查面积扩大一倍,我们预计该区域磷矿储量有可能会超预期。目前兴盛矿产拥有树崆坪后段20.71平方公里的探矿权,初勘储量达到1.04亿吨;此次矿区勘查面积扩至41.59平方公里,面积扩大一倍,我们预计未来该矿区会有更大的储量发现。从而进一步巩固公司磷矿资源优势。

大股东重组宜昌磷化工业集团: 宜昌市政府决定将市国资委持有的湖北宜昌磷化工业集团有限公司(简称磷化集团)的股权全部转让给宜昌兴发集团(上市公司的大股东)。重组后宜昌兴发集团将持有磷化集团95.9%的股权。 磷化集团核心资产为磷矿,可利用资源储量为6026.02万吨。磷化集团以该矿权作为资本金注入宜昌枫叶化工公司(简称枫叶化工,磷化集团占注册资本51%,加拿大斯帕尔化工公司占49%)。 由于本次重组涉及磷化集团和中加合资项目的历史遗留问题较多而且比较复杂,可能需要一至三年甚至更长时间来处理这些事情。在本次重组完成后,大股东承诺在6个月内以取得成本将相关资产转让给上市公司。 主要结论: 宜昌国资委将持有的磷化集团95.9%的股权转让给宜昌兴发集团。我们认为大股东完成对磷化集团的重组,将该资产注入上市公司,最快要到明年底。 根据我们的测算,在磷化集团注入上市公司后,上市公司新增的磷矿储量在2947-5779万吨之间,新增的磷矿年产能在117-230万吨之间。 未来几年,兴发集团磷矿储量和产能有望翻番。除了磷化集团拥有的磷矿资产将注入上市公司外,目前上市公司正在勘探的瓦屋四矿段和树崆坪后坪也将在未来两年陆续转为采矿权,实现开采。 磷肥将成为公司发展新亮点。兴发集团依托自身磷矿资源和低成本的水路运输优势,在未来几年将实现磷肥产业的规模扩张,从而进一步消化自产磷矿石,培育新的利润增长点。 在全球通胀预期下,磷矿作为稀有非金属,其价值将越来越被重视。拥有丰富磷矿储量且储量在不断增长的兴发集团将拥有更坚实的发展基础。除了磷矿资源外,电子级磷酸将成为公司发展的新亮点。 看好公司未来发展,但短期估值较高,给予“增持”评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.68、0.89元,由于前期股价涨幅较大,目前估值较高,调低评级至“增持”。

我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.78元、0.81元。目前公司动态PE不到11倍,虽然处于国际综合油气公司10-15倍的正常PE范围内,但处于区间的低端,因而我们认为公司估值水平较低,维持“增持”投资评级,给予6个月9.87元的目标价。