一、事件. 长城开发今日公告,拟与Epistar、亿冠晶、Country Lighting合作,在中国境内投资建设LED芯片外延片及LED光模组等产业化项目,公司出资比例为44%。合资公司投资总额为16,000万美元,注册资本为12,000万美元,项目投产后,可形成年产高亮度GaN蓝光外延片72万片,背光芯片46亿颗,照明芯片3.9亿颗的生产规模。 二、评论. 1、我们在9月28日的报告中首次给予公司“买入”评级,并提及由于公司是大股东电子信息产业集团(CEC)旗下的优质上市公司,成本控制能力卓越,很有可能成为未来产业运作的承载主体,公司今日公告投资成立LED合资公司,印证了我们前期的判断。不同于公司以往的低毛利代工业务,本次公告的LED项目其产业处于成长初期,被誉为具有“革命性”的第四代照明技术,有着广阔的市场前景。据专业机构预测,高亮度LED市场规模将会从2008年的51亿美元增长至2013年的149亿美元,年均复合增长率高达24%。 2、目前我国在高亮度LED芯片技术方面较为落后,且多面临专利侵权的问题,而公司本次投资的合作方Epistar为台湾晶元光电的全资子公司,其母公司晶元光电在高亮度蓝光LED技术方面较为领先,专利授权较为完善,为合资公司提供了有力的技术保障;集团公司对于合资公司的定位是争取在3-5年时间内,将其建设成为拥有一定自主知识产权和核心技术的LED重要产业基地,其产能规模将根据市场需求情况进一步扩大。 3、由于公告并未给出具体盈利预测,我们根据产品初步规划和当前市场情况大致计算,本项目投产后将增厚公司EPS 0.04元以上,据此我们调整公司10/11年EPS为0.31/0.5元,同时上调目标价至18元。由于此次投资很可能仅仅是集团层面LED产业化运作的第一步,未来产能规模或进一步扩大,我们将密切跟踪项目进展,并可能根据实际情况再次调整目标价。

更正的错误是,2010年1-6月以及7-12月盈利预测出线错误,尤原来的39,035,299.27和121,952,697.2变更为79,763,797.84和84,326,088.5。另外还有其他部分预测的微调。更正前后,2010年和2011年净利润预测值分别增加283.5万和减少17.3万元,对于业绩影响很小,没有实质性改变。 因此我们维持之前的判断,给与公司买入评级,维持目标价19元。