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芮定坤

中投证券

研究方向: 石化行业

联系方式:

工作经历: 中投证券研究所石化行业分析师,清华大学化工系学士、清华-麻省理工工商管理硕士,4年化工行业经历。 2008年加入中投证券。 主要研究覆盖公司:中石油、中石化、辽通化工、沈阳化工、陕天然气、广汇股份、中化国际、黔轮胎A、煤化工行业等。...>>

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尤夫股份 基础化工业 2011-01-12 15.35 13.17 167.80% 15.36 0.07%
15.50 0.98%
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需求:国内涤纶长丝表观需求量年均复合增长率26%,我们认为未来需求增长是很确定的。分析几个下游:第1、汽车领域涤纶工业丝用作轮胎帘子布、安全带、牵引绳、胶管线、篷盖布。货车用篷盖材料未来潜在的需求很大。国外货车因为安全和环保考虑必须用篷盖布防止泄漏,国内现在只有部分大城市限制,我们认为随着对安全和环保(高速公路灰尘)的重视程度增加,如果政策推动,这1块对长丝的需求增加会很大。第2、建筑户外领域主要包括高速公路上用的土工布(受益基建)以及户外灯箱布,年增速约15%。第3、帆布:传送带骨架材料。国内采掘行业自动化率只有约20%,随着消费升级和人力成本上升,预计未来传送带的产量增速较快(预计20%以上)。 扩产能上有先行优势。涤纶工业长丝的设备依赖进口(主要是德国巴马格和日本TMT),这2家企业没有扩大设备产能的计划,而且还有民用丝的设备订单,目前订单已经排到2013年,所以2013年前除了已经计划的产能,行业没有新增产能,这也相当于1个进入壁垒限制了行业扩产能。 公司已经规划的产能增速大于行业其他企业,扩产能上有先行优势。 募投和超募的项目投产后公司产能和业绩在2012、2013年增幅比较大,2013年产能翻了2倍以上,差别化率提高后综合毛利率提高。 预测公司10-13年的EPS 分别为0.35、0.88、1.35和2.02元,给与公司推荐的评级,虽然同行业公司海利得在车用丝上短期优势更大,但是这个行业我们认为更多的是靠量,公司最近几年的产量增速快于行业其他公司,在扩产能上有一定先行优势,行业需求还有潜在的新增长的领域,给与11年30倍或12年20倍的估值水平,中期目标价27元。长丝行业的毛利率波动不大,业绩弹性不大,但业绩的确定性高,防御性较好。 股价刺激因素包括通过轮胎企业帘子布认证和12万吨长丝提前投产。 风险提示:供需发生变化、原材料价格大幅上涨。
齐翔腾达 基础化工业 2011-01-10 18.55 5.53 52.52% 20.16 8.68%
29.48 58.92%
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齐翔腾达公告超募资金4个项目:第1是和哈尔滨博实公司合资(51%)建5万吨稀土顺丁橡胶,稀土顺丁橡胶是以稀土化合物为主催化剂合成聚丁二烯,抗湿滑性、耐磨性好,滚动阻力小(能省油10%),全球需求大概40万吨,国内主要是米其林定点采购俄罗斯的产品,主要用于高端的轿车胎,国内没有工业化产能,公司的技术是通过合资方哈尔滨博实从俄罗斯橡胶研究院获得的技术转让。项目建设期约2年。 但公司对稀土顺丁橡胶的盈利预测低于市场预期:按公告数字,预计5万吨年收入约10亿,净利润6968万元,相当于净利润率只有约5%,净利润率低于公司现在的主营业务甲乙酮(净利率在15%左右)。我们认为公司既然决定作新项目,不大可能比原有业务的利润率更低,而且项目是替代进口的有一定技术壁垒。我们预计公司的计算较为保守,可能是对于未来工艺调试时间和开工率的假设较低,实际盈利还要观察市场数据,我们预计产品价格在3万元/吨以上,吨利润3000元。 第2个公告是收购惠达锅炉及罐区资产,有利于减少关联交易和原料成本;第3个是收购翔达化工(丁苯胶乳),第4个是收购天津有山化工70%股权(3万吨MTBE和13.8万吨醚后剩余碳四),我们认为拿到原料对公司较为重要,未来有在天津扩大产能的可能。 甲乙酮价格现在跌到10000元/吨左右市场主流贸易商认为已经基本到底,吨毛利在2500元/吨左右,公司最近出口增加的比较多,预计1月出口的量约7000吨,所以销量问题不大,总体来说公司未来业绩的安全边际还是有的,但利润率不如今年下半年高。 投资建议:预测10-12年EPS分别为1.62、1.49和2.31,给与推荐的评级。关注公司稀土顺丁橡胶的实际盈利情况超预期的可能,以及未来在产业链延伸上的新规划。
山西三维 基础化工业 2010-12-29 11.69 15.00 339.88% 13.47 15.23%
15.25 30.45%
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市场把公司产品BDO看作为煤化工行业的大宗产品,认为未来几年有大量新增产能多,行业产能过剩。分析后我们发现:明年实际投产时间的产能可能比预期的低,同时由于“短期氨纶扩产,中期THF需求增速较快”,需求可能好于预期。公司基本面向好的方面变化,建议关注。 需求:由于行业景气度高,2011、2012年国内新投产的氨纶产能约为5-10万吨,新增产能需要4-8万吨PTMEG(BDO的下游产品),明年PTMEG新增只有7.6万吨(都在下半年)供应偏少,供需基本面较好,尤其是上半年。另外BDO的下游THF除了做PTMEG以外的需求也在增长,尤其是作为医药中间体。 需求的第2个增量在下游产品PBT上面,明年仪征化纤年底有一套新的6万吨装置。由于PBT合成对BDO品质的要求较高,一般使用顺酐法BDO。国内目前只有公司和蓝星2个公司有顺酐法产品。 生产BDO的过程中必须要用到氢气或焦炉气,目前供应不足影响了开工率,这是公司的瓶颈,新的BDO装置现在开工率只有约40%,如果公司周边钢铁企业开工率好转焦炉气供应增加,公司业绩有超预期的可能。 国外的BDO主要是顺酐法(石油路线),如果油价上涨价差增加会导致部分国内产品出口,从而影响国内价格。公司是受益油价上涨的标的。 投资建议:公司盈利从底部好转,而且有一定超预期的可能(解决焦炉气瓶颈、油价影响BDO价格、需求超预期),另外从长远来看:BDO的下游有新增需求的可能,公司的“十二五”规划2015年收入达到100亿,相当于现在的3倍,公司有在上下游方向延伸产业链的可能。建议关注。给与公司推荐的评级,预测公司10-12年EPS分别为0.05、0.62和0.73。弹性上,BDO价差变动1000元/吨对公司EPS的影响为0.19元。 风险提示:需求低于预期,公司管理风险。
宝莫股份 基础化工业 2010-12-21 6.08 6.87 -- 6.06 -0.33%
6.06 -0.33%
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宝莫股份参加了我们的策略会,交流主要的要点如下。 投资要点: 公司主要生产阴离子和阳离子聚丙烯酰胺,对应的下游有2个:三次采油和污水污泥处理。三次采油是指通过向油田注化学物质增加油田采收率,污水处理中用作絮凝剂沉降杂质。 三次采油上公司有很强的技术优势,目前主要销售在胜利油田上,因为胜利油田的地质条件比较差,对产品的要求很高,普通的聚丙烯酰胺在高温下无法提供合适的粘度,胜利油田对公司的订单未来贡献业绩的安全边际。另外长庆、新疆等油田也在做先导试验,如果试验成功,可能会有订单推动式的机会。 污水污泥处理:这块业务我们认为成长性更好,未来有超预期的可能。 阳离子聚丙烯酰胺用于污水处理絮凝剂,未来会逐渐替代低成本产品无机絮凝剂,国外污水处理的絮凝剂70%以上用的是聚丙烯酰胺类,国内不到20%,国家刚上调了污水处理费,十二五期间污水处理对产品的需求预计保持在30%左右,另外污泥处理上公司的阳离子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性,十二五期间国家规划了新增污泥处理能力4.7万吨/天,对应对阳离子聚丙烯酰胺需求约9万吨。 公司10年业绩的增量不多,主要的增长在2012年,募投的10000吨阳离子聚丙烯酰胺投产,同时公司现在还有2亿多的超募资金可能会增加产能,这些产能可能也能在2012年贡献业绩,污水处理行业也是国家重点支持的行业,可以给与一定高估值,我们预测公司10-12年EPS分别为052、0.72和1.13元/股,给与公司推荐的评级,目标价35-40元。短期看公司大的投资机会要等,可能来自于超募资金,可能来自于污水处理需求超预期(公司现在没有销售队伍,打开市场需要时间,污水污泥处理量在十二五的增加也需要建设时间)。 风险提示:原材料价格波动、下游需求增长低于预期。
中海油服 石油化工业 2010-12-20 23.23 24.14 37.95% 25.33 9.04%
26.44 13.82%
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十二五期间公司有3条发展主线:第1、常规水深(浅水):保持在国内的市场份额,增加油田技术研发能力;第2、进入深水领域,形成作业能力;第3、国际化:高端钻井船和设备去国外市场服务。 中海油的远期规划是2个5000万吨(新建2个大庆油田):第1个南海深水到2020年形成5000万吨产量;第2个5000万吨是新提出的:要在海外形成5000万吨产量(中海油海外收购的权益),其中很多工作量预计会交给中海油服,未来几年工作量增长很确定。 对于费率:现在全球在建的自升式船签约率19%,半潜64%,短期自升式平台的供给压力大,国际市场费率起来还要时间,因为公司约60%的平台是给母公司中海油服务的(费率提前1年谈好),剩下40%在海外服务的签的也都是长单为主,所以明年国际市场日费率的变化对公司2011年的业绩没有影响,主要影响2012年业绩。 对于深水公司比较谨慎:明年年中的981号是第1艘有深水(3000米)作业能力的平台,公司是代集团管理所以不会赚很多钱,而且中海油后续投资多少要看明年打井的成功率情况,有一定风险。但总的来说进入深水更多的不是短期贡献业绩,主要是形成深水作业能力并带动油田技术、船舶板块的工作量和技术。贡献的是长期的成长性。 对于2010和2011年业绩市场没有分歧,主要是2012年,弹性上费率上涨10%,公司EPS增加0.16。 未来5年行业保持20%的复合增速,国家重新把海洋经济放到战略高度,行业上11年可能是费率的拐点,公司上11、12年可能是从浅水到深水的拐点,我们维持公司的推荐评级,油服仍然是我们首推的重点公司。预测10-12年EPS分别为0.91、1.09和1.2元。
齐翔腾达 基础化工业 2010-11-26 21.11 7.19 98.23% 21.68 2.70%
21.68 2.70%
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10月以后甲乙酮价格继续上涨到18000元/吨左右,公司盈利超预期,单月盈利约1亿,我们上调10年EPS到1.82元。 我们分析了今年甲乙酮价格大幅上涨的4个原因:第1、供应问题:10.1之前主要是日本公司检修,同时国内郑州大水等等都影响了有效产能,10.1后是交通问题和原料C4供应问题。第2、中间商抬价和市场情绪。第3、出口增加:6月开始,国内价格低于国外价格,所以6月开始出口增加很多,更加大了国内供应减少。第4、需求增加:这1点是市场之前没有注意的,由于提高了环保要求,有些之前用三苯有毒溶剂的企业转用甲乙酮,造成了需求的增加。根据我们的调研,华南地区历史上需求一般是7000吨/月,但今年基本上有12000吨。 我们认为目前的价格非常高,一直持续的可能性不大。对于2011和2012年,虽然产品属于大宗品技术壁垒不高,但原料限制的问题决定了进入有一定壁垒,供给增加较慢,而需求随着更多企业替换三苯溶剂增加,我们预测10000元/吨的均价是可能性比较大的。 对于公司的成长性,我们认为相比新材料行业成长性肯定是差的,但比传统大宗品要好,1是刚才说的三苯溶剂替代,2是公司本身也在做新的项目,刚公告的扩建4万吨甲乙酮,新建7万吨丁二烯,还有6亿超募资金,我们预计会有新的项目陆续投产公告。其中参照淄博市相关政府新闻,稀土改性顺丁橡胶是可能性比较大的,增加了成长性。 投资建议:预测10-12年EPS分别为1.82、1.56和2.14,对应10年的估值低,对应12年的估值也不高,但有11年业绩下降的问题,考虑到超募资金的股价刺激因素,和公司2012年的业绩增长幅度,我们仍然给与强烈推荐的评级。中期6个月目标价65-70元。
齐翔腾达 基础化工业 2010-11-22 19.20 5.53 52.52% 21.77 13.39%
21.77 13.39%
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公司新建个2项目分析,都是1年建设期,合计影响EPS约0.46元。 第1个项目甲乙酮扩4万吨:原用于15万吨溶剂油的募集资金建设年4万吨甲乙酮改扩建,使用募集资金7,545万元,超募资金12,415万元。按可行性分析税后利润为5,195万,相当于EPS约0.2元。 新增项目后,公司甲乙酮产能达到12万吨,但实际产量可能远超过这个数字。占到国内09年产量的约50%以上,有一定垄断能力,所以未来如果需求端不出问题,定价能力增强。甲乙酮行业成长性较差,但由于有原料限制的问题,我们认为未来能保持20%左右毛利率。 第2个项目7万吨丁二烯:按项目可行性研究预测,年税后利润6,839万,对应EPS0.26元。丁二烯约90%用于合成橡胶及ABS树脂。下游合成橡胶、ABS预计在11年之前景气度较高,之后有所下降,但全球和国内都是总体上供需平衡,盈利相对确定。从丁二烯-石脑油价差看,10年是周期高点,之后略有下降。 按可行性分析预测2个项目达产后税后年利润约1.2亿,增加EPS0.46(预计2012年投产)。建议关注剩余6亿超募资金的投资和公司后续成长,如果在未来1年陆续投资项目完成,那么我们预计公司2012年EPS如果在行业景气度高的情况下可能在2元以上,从6-12个月的投资周期看,有一定中长期投资价值。但公司这2个项目低于市场““高技术壁垒丁基橡胶”的预期,可能会影响短期股价,如果调整可以买入。 投资建议:预测10-12年EPS分别为1.4、1.53和2.01,维持推荐的评级。甲乙酮平均实现价格每上涨100元,EPS增加约0.05元。
滨化股份 基础化工业 2010-11-09 14.77 5.84 138.80% 15.23 3.11%
15.25 3.25%
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主要看业绩弹性:业绩对烧碱和环氧丙烷价格弹性较大,烧碱和环氧丙烷价格上涨100元/吨,增加EPS0.1元和0.03元。相比于同类上市公司,相对于产品价格上涨股价上涨幅度不大,有交易性机会。 环氧丙烷价格从10000元/吨上涨到14000约40%,最近2周上涨了约1000元/吨。镇海27万吨环氧丙烷预计11月初停车检修10天,按日产能计算,影响市场供应8000吨左右,相当于月需求量的约10.8%,11月价格我们预计可能持续,但还要看进口到港的量。 长期来看:环氧丙烷明年的新增产能方面,淄博永大新建10万吨,但上海高化8万吨要停,所以总体上可能增加只有2万吨,而且永大的产能可能延期。需求上下游在国内主要用于聚醚多元醇(占69%)和表面活性剂(占17%),06至10年,聚醚多元醇消费年均增长率约8.3%。所以明年总体上需求增长供给没有增加价格问题不大,从新增产能这个角度,比其他化工产品基本面好。 氯碱上涨主要受限电的影响(高耗电),电石供应不足以及企业有效产能被动减少,预计在节能减排持情况下现在价格能到1月左右。 三氯乙烯现在在试车,今年预计能贡献1个半月左右的产能。 其他业绩增量:1、公司建的6个球罐自己大概用4个就够了,剩下的2计划明年可能用来出租,每年收入贡献几百万元(基本没有成本),2、公司持有中海沥青10%的股权,预计公司这1块有6000万左右的投资收益,约EPS0.1元贡献。 投资建议:公司目前的1个问题是成长性的问题,环氧丙烷的市场比较小,公司也考虑到这个问题,所以十二五期间也规划一些新的项目,提高循环工艺经济性,从这个角度,建议4季度到明年上半年关注。 公司业绩对烧碱和环氧丙烷价格弹性较大,具有一定交易性机会。预测10-12年EPS分别为0.82、0.93和1.1元,推荐评级。 风险提示:环氧丙烷和烧碱价格下跌。
中国石化 石油化工业 2010-11-09 6.40 4.48 50.28% 6.85 7.03%
6.85 7.03%
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普光气田投资626.76亿,探明储量4122亿立方米,今年产量约36亿方,11和12年预计为55亿以上和最大80亿方(120亿产能,考虑商品率),8月底投产,所以主要的贡献在4季度。 普光气田的国家定价为1.51元/方(可上下浮动10%),成本方面勘探生产成本约0.4元/方,净化成本0.4元/方,其他管理和相关成本0.1元/方,合计0.98元/方左右,因此税后利润约0.35元/方,普光天然气贡献利润10-12年约为9.8亿、16.4亿和21.8亿元。 普光天然气副产硫磺,目前日产4000吨左右,完全达产240万吨的硫磺产能(约占全国产量的50%),按目前硫磺价格计算,年贡献利润20亿左右。这样的话硫磺+天然气普光气田10-12年对EPS的贡献分别为0.02、0.05和0.07。(不考虑天然气提价和硫磺价格波动)。 天然气脱硫净化方面用的是MDEA(N-甲基二乙醇胺),脱硫精度到<3PPM,据我们了解大部分的天然气厂用的也是醇胺法,所以湿法脱硫已经可以达到要求,在这个领域三聚环保的干法脱硫优势并不明显。 据地质估计:十二五期间,四川盆地有可能发现6000亿立方米新增储量,中石化在四川有9大区块,有发现新储量的可能。 10月国内由于节能限电,部分企业为了生产用柴油发电补充电力供应,加上涨价预期等因素,全国柴油月需求量从60多万吨增加到80多万,造成供应紧张,批发价超过零售价100-300元/吨,炼油企业的销售利润有所提高,批发价每涨100元/吨,中石化4季度业绩增加0.002元,加上成品油上调炼油盈利增加,整体上炼化4季度业绩是很不错的。 4季度的EPS增量还有安哥拉上游并表(全年贡献0.02以上)、化工盈利好转,4季度的业绩超预期的可能性大,维持10-12年EPS分别为0.87、0.92和1.09元/股的预测,给予推荐的评级,10倍左右的PE是历史上比较低的,股价刺激因素是成品油定价机制。 风险提示:原油价格大幅上涨、政策性风险。
中国石油 石油化工业 2010-11-02 10.33 9.27 63.94% 12.25 18.59%
12.25 18.59%
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3季度EPS0.19元/股,同比增长17%,前3季度EPS0.55元/股,基本符合预期。 分板块分析,上游:原油天然气产量同比环比变动都不大,主要原因是中石油现在的石油天然气产量占全国的约46%和70%,体量很大的基础上要大的增速很困难,每年发现的新储量和5%左右的自然递减率相当。现在海外油气当量占总量的9.1%,未来随着集团海外战略的进行我们预计比例会增加。 炼油化工:我们预计3季度炼油盈利比2季度略差。化工6月最差,3季度慢慢好转,短期来看,中东产能的冲击没有太大。 10月25日汽柴油价别上调,这次调价的位置实际上是个临界点,因为之前发改委的价格管理办法是在80美元以下基本按市场化的定价,80美元以上扣减部分炼油企业毛利率定价,所以这次调价后如果原油价格再上涨怎么调价,调不调,是影响行业非常重要的问题。近期可能会对成品油机制向更市场化的方向进行一些微调。如果机制得到好的改革,市场的担心减少,我们认为石化行业的估值有可能修复。 人民币如果升值总体上利好石化行业,虽然国家调整成品油价格考虑了升值,但在每次调价和下一次调价中间,国内以人民币计价的成品油价格不变而以美元计价的成本在降低,所以相比于人民币不升值的情况,成本减少,对盈利是有实际贡献的。 投资建议:预测公司10-12年EPS 分别为0.74、0.8和0.87,维持推荐。我们认为中石油是个Beta 值比价小的公司,防御性强但弹性不大,总体上适合长期资金做配置,短期存在的股价刺激因素有:发改委调整成品油机制、收购海外资产、天然气继续涨价、暴利税改革。
中国石化 石油化工业 2010-11-02 6.17 4.11 37.71% 6.85 11.02%
6.85 11.02%
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3季度EPS0.23元/股,前3季度0.65元/股,3项费用和应收应付基本符合预期。变化比较大的是减值准备,为14.46亿,3季报说明是: 化肥装置以及部分低效化工装置提取减值准备。 上游:3季度原油产量约1亿桶,同比环比增长30%,主要原因是安哥拉的产量并表,前3季度天然气产量88.7亿立方米,同比增长45%,主要是因为普光气田投产。 炼油:前三季度原油加工量为1.54亿吨,同比增长14.41%。3季度炼油每桶利润约1美元,比2季度1.6美元/桶略差。上调成品油价格后,我们预计4季度炼油EBIT 在1美元/桶以上,全年均值在1左右。 销售吨利润244元,比起上半年212元有增长,我们认为主要和3季度涨价预期有关。 化工:乙烯产量同比增长39.42%,化工利润上,3个季度只有约20亿的息税前利润,比2季度继续下降,乙烯吨利润只有800元左右,我们认为和国内石脑油定价滞后有关,4季度我们预计会有所增长。 化工股大多数股票的估值在20倍左右,而中石化在10倍左右,即使考虑政策性风险的折价,即使考虑大股票的成长性差,我们认为现在的估值水平相比于化工板块和大盘偏低。中石化现在的PB 为2倍,相对来说是很安全的。 投资建议:由于国内成品油上调,加上安哥拉上游产量并表,我们预计4季度炼油盈利重新恢复到1个较好的水平,上调10年EPS到0.87,预测10-12年EPS 分别为0.87、0.92和1.09元/股。维持推荐的评级。 对于中石化来说,短期业绩的波动不会太大,主要看估值变化,估值的刺激因素有成品油机制调整、收购海外资产。尤其是油价80美元/桶以上后成品油机制怎么调,是需要观察才能得出投资结论。
华锦股份 基础化工业 2010-10-25 10.09 9.15 128.09% 13.16 30.43%
13.16 30.43%
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3季度EPS为-0.19,前3季度为-0.01,大幅低于市场预期。 主要原因公司3季报披露了2点:第1、辽河化肥由于天然气供应下降,产品产量下降,加之天然气从5月份始涨价,涨幅约为0.36元/立方米,导致单位生产成本比去年同期偏高,7-9月增加亏损5000万元左右。第2、7-8月新建石化装置亏损,主要是因为这两个月企业内部装置大修停车20天左右,产量降低,消耗上升单位成本提高。 再补充1点:我们认为公司的原油采购定价可能有一定的问题,定价滞后造成成本偏高,因为中石化3季度炼油是不亏损的,而且由于存货滞后效应,炼油盈利还是不错的,辽通主要进口原油,周期应该和中石化差不多,所以不应该大幅亏损,所以定价模式可能和中石化不一样,细节我们还不清楚。 公司对炼油吨利的弹性大,所以好起来很好,差起来也很差,我们算了一下,原油采购成本差1美元/桶,EPS变动0.15。 总体来说公司的问题是:小公司(股本小,收入小)上了大项目,所以成本负担大,比如1年的营业税金附加就是13个亿左右,财务费用约8个亿,管理费用约9个亿,所以3季度毛利率是11%左右的情况下亏损-0.19(EPS),相对于12亿股本,这些项目影响EPS非常大。 预测公司10-12年EPS分别为0.1、0.5和0.7,暂不调整评级,股价刺激因素为尿素扩建,炼厂扩建、汽柴油价格上调或者化工价差增大。 辽通是周期性很明显的公司,很难长期投资,更适合做波段操作,或中石化的平行标的,周期性的机会我们认为要到11年下半年。
三聚环保 基础化工业 2010-10-25 9.91 2.35 -- 12.03 21.39%
12.85 29.67%
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第3 季度EPS 为0.21,前3 季度0.49,总体来说符合预期。公司的主要利润一般集中在4 季度。公司的方向是做脱硫的产品+服务+设备。 前三季度实际生产量为6,491 吨,今年没有什么量的增长,3 个募投项目在11 年中期投产,业绩的主要增长在2012 年。 市场关心的主要是公司产品的市场有多大,我们按公司的假设计算了市场大小,但这里面有2 个问题:第1 是只考虑了总市场大小,没有计算公司大概的份额和竞争、替代品。第2 是这个市场成长的增速在每一年有多少。对于脱硫净化剂的市场,目前来说对于增速的预计有一定不确定性,需要数据验证。 公司做的是整个脱硫行业的细分领域,具体讲是针对还原态硫的干法脱除,主要是精脱硫。现在最有优势的技术是募投项目10000 万吨高硫容净化剂项目,1 是循环使用后成本能低40%(少了合成步骤),这样可以使产能一定的情况下产量快速增长,2 是油田(尤其是三次采油油田)的伴生气里面CO2 比较多,处理CO2 后一般是碱性环境,一般催化净化剂不能用于碱性环境,公司的产品是后成型中性的可以用于酸碱环境,相当于在伴生气这个领域,产品具有一定的技术壁垒。 投资建议:脱硫可以降低硫化物的排放,在节能减排大背景下,行业发展空间大,公司有一定技术优势管理较好,可以享受市场热点带来的一定估值溢价。但对净化剂的增速有多快看不太清楚,所以未来的股价驱动力是需求数据能证实增速,或者设备服务业务上进展超预期。 预测公司10-12 年EPS 分别为0.83、1.32 和1.86,给与强烈推荐的评级,6-12 个月目标价48 元,从长期价值角度目前估值不高。
广汇能源 能源行业 2010-10-22 13.89 8.17 41.98% 18.11 30.38%
18.36 32.18%
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前3季度EPS为0.39,基本符合预期,公司目前的股价主要是在11年业绩的基础上进行估值,市场关注的主要是公司11年后的成长。 9月28日淖毛湖到柳沟的公路建成,现在已经在往外运煤,全长409公里,投资2.8亿元,简易砂石矿用公路(路基宽度12米双向二车道),预计需要约5000辆重卡,淖柳公路往返夏季约需1天冬季约需3天,我们以14吨的重卡平均2.5天往返保守测算来看,年运量最大差不多1000万吨。目前还没有开始销售,主要原因是公司把煤运到柳沟后要做煤炭铺底的工作,公司预计今年170万吨的销量。 公司前期与甘肃大唐签订了煤炭销售价格,我们预计按照这个价格,煤炭销售的吨净利在50-80元/吨。 10月份公司在哈萨克斯坦的油田预计能出原油,但不会销售。 淖毛湖至兰新铁路的设计正式得到铁道部批复:计划在2013年修建完工,铁路专线长约470公里,投资40多个亿,由铁道部牵头修建、广汇公司参股(预计约30%),铁路的好处1是吨公里运费是公路的一半,2是最大运力肯定比公路大。 公司股价的Beta值是比较大。短期股价的表现其实要看市场风格,如果周期股向上,作为化工股里面典型的资源类企业类似有色煤炭股,股价有较大上涨空间,如果市场风格偏好消费类行业,股价短期不一定有表现,所以投资上更多的是在了解基本面的基础上看市场。预测公司10-12年EPS分别为0.53、1.51和2.24(假设增发1亿股),维持推荐。 风险提示:项目进度低于预期、国家政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名