垃圾渗滤液中主要 有机污染物多达60~70 余种,其中致癌物、辅致癌物、促癌物多种,此外,渗滤液中氨氮含量、COD 较高,容易使地面水体缺氧、水质恶化。其危害性随着填埋场渗滤液污染事件的屡屡曝光越来越被管理层、民众所关注。相关职能部门出台了新的污染控制标准及规划,对生活垃圾渗滤液的处理提出更严厉的监管要求。生活垃圾渗滤液处理行业正在兴起。 垃圾渗滤液的来源及组分多变性决定了渗滤液的达标处理存在一定的技术、经验门槛,技术路径要满足适应性广、经济性等多方面要求。从目前行业来看,垃圾渗滤液处理技术从广度(方法多样性)、深度(技术有效性)两维角度看都得到充分发展,为垃圾渗滤液处理大发展奠定基础。 维尔利现阶段的发展战略以生活垃圾处理、垃圾渗滤液处理为核心, 适度拓展其他新业务。生活垃圾渗滤液处理(餐厨垃圾处理)的市场容量相对目前处理能力而言非常大。因此,目前的经营战略从宏观层面提供了公司稳健发展的保证。 长期积累的经验、丰富的渗滤液水质数据库、公司采用“MBR+纳滤” 工艺组合符合生活垃圾填埋场渗滤液污染防治技术政策、率先上市带来的先发优势、拓展BOT(BT)模式等因素建立起公司相对较强的竞争优势。 垃圾焚烧厂建设中,垃圾渗滤液处理设施成为必配项目。考虑到城市生活垃圾中不少仍填埋到未有完善渗滤液处理设施的填埋场中,垃圾焚烧处理量占比的提升对渗滤液处理工程的投资额提升起到直接推动作用。因此,在相当长时间内,垃圾焚烧处理量占比的提升对公司业务发展起到促进作用。 预测2012 年-2014 年EPS 为:0.62 元、0.93 元、1.13 元,对应PE 分别为41.44、27.68、22.78。首次给予“推荐”评级。 风险因素:竞争加剧带来毛利率下降超预期;渗滤液处理、餐厨垃圾处理项目推进低于预期;回款压力的进一步增大。

报告摘要: 事件:公司公告,近日公司研发的“高效复合型蒸发式冷却(凝)器技术”入选河南省“十二五”节能减排和循环经济重点技术推广目录(第一批)。 高效复合型蒸发式冷却(凝)器具有节能减排等优点,未来发展将受益于国家政策扶持。与传统的冷却(凝)器技术相比,高效复合型蒸发式冷却(凝)器技术具有节能降耗、环保等优点;此次产品入选, 将对公司的市场拓展产生积极影响,高效复合型蒸发式冷却(凝)器在煤化工、石油化工、电力、冶金等行业的应用较广泛。 受经济环境的影响,12年公司业绩增速短期回落。公司年初制定了营业收入增长30%左右的目标,受宏观经济环境与订单交货延迟等因素的影响,预计年内业绩增速难有显著回升。 电力等新市场开拓取得显著成效,13年之后有望重新步入稳步增长轨道。3月与4月份,公司公告签订合计金额为1.50亿元的电力合同; 8月份,公司与西安陕鼓签订合同金额5174万元的空冷岛合同。今年以来重大合同的签订表明公司在电力等市场的开拓取得进展,并有助于13年的业绩增长。 公司股权激励的考核目标为:以2011年净利润为基数,2013年-2015年的净利润较2011年增长率分别不低于30%、50%、80%;股权激励计划表明公司对未来稳健发展的信心。 盈利预测与评级:预计公司2012-2014年的EPS 分别为0.48、0.65、0.79元,对应的市盈率为25.0、18.6、15.3倍。考虑到公司主要产品高效复合型冷却(凝)器具有节能环保等优点,具有较好的发展前景, 维持推荐的投资评级。 风险因素:电力、石化等市场需求低于预期,募投项目达产进度延后等。

公司业绩增速有望逐步企稳回升。公司空分设备近几年需求保持旺盛,12 年上半年公司空分设备的订单中,煤化工行业的订单占比有显著上升,产品毛利率预计下半年与上半年将基本持平。随着新投产气体项目的达产,气体业务的盈利能力有望改善。 2012 年下半年,空分设备在手订单与气体项目投产将保障营业收入稳健增长,公司业绩增速有望逐步企稳回升。 冶金行业对空分设备的需求保持平稳,煤化工产业的发展值得关注。空分设备与工业气体的主要下游为冶金、石化等行业,近几年的市场需求保持旺盛。钢铁行业已进入成熟期,受节能环保要求的提高以及设备向大型化方向发展等因素的推动,行业对空分设备的需求保持平稳。国家发改委、能源局编制的《煤炭深加工示范项目规划》以及《煤炭深加工产业发展政策》预计在下半年发布实施,新型煤化工项目年内有望重启;煤化工项目对空分设备的需求占比大于传统冶金与化工等行业,公司将受益于煤化工行业的发展。 气体项目持续扩张,未来成长空间较大。截止到2012 年上半年,公司投资的气体公司累计已达22 家,投资项目装机制氧总容量达66 万标准立方米每小时,其中8 个气体设施已投产,公司未来仍将持续进行气体项目的扩张。在工业气体领域,公司具有空分设备制造与资金等优势,未来具有较大的发展潜力。 盈利预测与投资评级:预计2012-2014 年的EPS 分别为0.64、0.82、1.02 元,对应的市盈率为21.4、16.7、13.5 倍。公司下半年如果获得神华等大型煤化工项目的订单,业绩有望将好于我们的预期。考虑到公司的业绩增速有望逐步见底回升,以及煤化工等项目的发展前景,维持推荐的投资评级。 风险因素:化工等下游行业需求低于预期,产品毛利率持续下滑等。

公司作为国内知名锅炉生产企业,产品涵盖了煤粉锅炉、循环硫化床锅炉、锅炉辅机及热力电力等。在巩固传统产品竞争力的同时,公司还积极涉足节能环保领域,研究开发了垃圾焚烧炉、大功率燃气轮机余热锅炉、污泥焚烧炉、脱硝催化剂等,开展烟气脱硫脱硝工程总包等。循环硫化床锅炉在公司主营收入中占据了半壁江山,其作为高效低污染清洁燃烧技术有较强应用优势。一方面,适应性广决定了其应用领域可以拓宽,可以分散客户同质性带来的风险,公司积极拓展的污泥焚烧炉、生物质能锅炉的开发都为公司增加新的盈利增长点。另一方面,循环硫化床锅炉下游客户多为热电联供企业,相对火电整体装机增速的变化,热电联供企业(城镇化带来居民供热需求不断增长)整体面对未来经济波动风险的不确定较小。 考虑到垃圾填埋方式的局限性,国内未来对焚烧方式处理垃圾的诉求有所提升,垃圾焚烧厂审批加快是个必然选择,对公司垃圾焚烧炉的需求相应会出现大幅增长,2011年公司就取得了3.5亿元的订单额。 烟气脱硝的启动带动公司脱硝业务快速增长,同时亦推动了公司煤粉锅炉订单的增长。经济下行导致企业的开工率不足,无锡市规模以上工业总产值累计同比增速从年初以来出现了快速下滑,导致惠联热电、惠联垃圾热电的经营出现较大困难,从目前情况来看,电力热力业务盈利能力持续下滑的概率较高。预测2012年-2014年EPS(暂时不考虑未来成功增发带来股权变化)为:0.48元、0.62元、0.81元,对应PE分别为23.25、17.94、13.72。首次给予“谨慎推荐”推荐评级。 风险提示:电站锅炉竞争程度超预期;经济下滑幅度超预期;垃圾焚烧项目审批进度低于预期。

脱硫脱硝业务快速增长:报告期内,公司实现营业收入17.92亿元,同比增长17.73%;归属于母公司的净利润1.19亿元,同比增长5.31%;每股收益0.56元。除尘器业务在保持国内领先地位的同时积极开拓市场,报告期收入取得12.78%的增长;脱硫脱硝业务收入同比增长44%;新疆BOT项目收入20.28%的下滑;环保设备安装收入下滑25.35%。公司今年上半年电站总包建设业务取得0.21亿元收入。脱硫脱硝业务同比快速增长预示脱硝项目有所启动。 公司营业利润率有所下滑:公司营业利润率为22.64%,相比去年同期下降1.77个百分点。其中,除尘器及配套设备为23.30%,下降1.76个百分点,随着报告期订单的逐步结算,低价钢会带动电除尘业务营业利润率有所回升;脱硫脱硝业务毛利率为20.84%,减少1.41个百分点,后期企稳的概率较大。 应收账款同比增速有所加快:公司上半年应收账款增速较快,增速达到32.88%。一方面受到营业收入增长的影响,另一方面,钢铁、水泥等行业受经济下行影响,盈利下滑,进而带来支付意愿、能力下降亦存在一定影响,甚至包括部分盈利能力较差的火电企业。 投资评级:下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为1.31元、1.65元、1.80元,对应市盈率分别18.1、14.4、13.2倍,维持推荐评级。 风险提示:除尘市场、脱硝市场竞争过度加剧导致利润率出现大幅波动;脱硝市场启动弱于市场预期。

营业收入如期复苏:报告期内,公司实现营业收入41.84亿元,同比增长72.7%;归属于母公司的净利润2.245亿元,较上年同期增加4.85亿元;每股收益0.06元。海域收入分布的情况来看,南海营业收入占比继续上升,从去年同期的64.92%上升到70.34%(收入从去年同期的15.73亿元上升到29.43亿元);渤海则从去年同期的26.46%下降到8.17%;海外收入占比从去年3.59%上升到12.19%。从项目来看,公司上半年同步实施21个大中型项目,其中南海10个,渤海7个,海外3个。 上半年建造业务为主:业务结构来看,上半年建造业务增速较快,完成钢材加工量达11.5万结构吨,同比增长427.52%,为下半年安装业务增长奠定基础;设计业务同比增长21.59%;安装业务投入船天6500天,同比增长35.42%(铺管业务二季度启动)。 订单复苏情况良好:报告期完成新承揽订单额86.19亿元,其中海外订单21.79亿元,占比达到25.28%,为后续海外收入占比继续提升提高支撑。在新接订单中,渤海区域订单相对饱满,这与年初公司确定的渤海海域作为2012年工作重点还是息息相关,渤海收入占比相应会有所回升。海外订单增长主要得益于海外天然气成套设备项目。 公司营业利润率同比有较大提升:占公司绝对主体的海洋工程行业(项目)的营业利润率达到14.08%,同比增加了12.84个百分点,下半年随着利润率较高(20-25%)的安装业务占比较大提升,公司营业利润率会进一步提高。 投资评级:考虑到沉船事件带来成本费用增加等因素,下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为0.24元、0.35元、0.44元,对应市盈率分别23.3、15.9、12.6倍,维持推荐评级。风险提示:天气因素带来待机率大幅提升及突发事件。

集装箱起重机业务回暖带动公司营业收入增长:报告期内,公司实现营业收入98.3 亿元,同比增长11.7%;归属于母公司的净利润-2.055 亿元,每股收益为-0.05 元,与去年同期持平。占公司营业收入半壁江山的集装箱起重机业务成为公司营业收入增长的重要驱动力,报告期内,其同比增速达到11%。此外,海上重型装备业务收入取得同比79.73%的增速。但钢结构业务、船舶运输业务、散货机件业务都出现幅度较大下滑,分别为-42.24%、-34.57%、-20.38%。 公司业务综合营业利润率回升:报告期内,公司综合营业利润率为7.48%,相比同期增加4.93 个百分点。其中,集装箱起重机业务为10.85%,相比同期增加4.48 个百分点;海上重型装备业务为7.94%,相比同期增加7.73 个百分点;散货机件业务为-3.54%,相比同期增加8.69 个百分点。 报告期订单额实现同比增长:2012 年上半年新签合同额为21.06 亿美元,同比增长2.1%。但订单结构有所变化,港机市场的订单量逐步恢复,新签合同订单额为15.24 亿美元,占订单总额的72%,比去年同期增长27%;而海工钢构新签合同额为5.82 亿美元,同比下降32.7%。 财务费用大幅侵蚀公司利润:公司销售费用率、管理费用率相对比较稳定,报告期由于银行借款到期后续贷利率上升及美元对人民币升值(美元贷款利率亦有所上升)引起当期汇兑收益大幅减少两大因素影响,财务费用由去年同期的-5703 万元增加到3.65 亿元。 投资评级:鉴于订单额增速放缓、海工新业务占比有所波动、全球经济复苏缓慢等因素,下调公司盈利预测,2012-2014 年EPS 分别为0.02 元、0.09 元、0.25 元,对应市盈率分别202.8、39.4、15.1 倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:市场需求不振导致价格竞争加剧,主营业务盈利能力改善不能持续。

盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS分别为0.32、0.35、0.39元,对应的市盈率13.3、12.2、10.8倍。公司未来仍有望保持平稳发展,维持谨慎推荐的评级。 风险因素:铁路投资增速持续下滑,动车组等产品的需求低于预期等。

盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为0.75、1.03、1.46元,对应的市盈率为39.9、28.9、20.4倍,短期估值合理。LNG产业是处于快速发展期的朝阳产业,公司未来几年仍有望保持较快增速,维持推荐的评级。 风险因素:LNG产业发展低于预期,行业竞争加剧等。

报告摘要: 事件:公司27日发布公告称,公司所属的“海洋石油699”三用工作船在香港以东海域航行时遭受8号台风“韦森特”袭击失去动力,船仓进水后船体倾斜,经采取多项施救无效后,在拖往修船厂途中,于25日下午沉没。 点评: 在相关报告中,我们强调海上工程存在较大突发性天气风险,特别像台风这类热带气旋对海上工程项目的进度、成本控制、风险的影响需要重视。公司从浅海逐步走向深海、从国内市场逐步走向全球市场的过程中,一方面在技术、市场层面有所较大突破, 另一方面,结合海上工程项目特点,做好各地海上水文、气候等的数据库建立、监测系统建立、风险预警的工作。 本次沉没的“海洋石油699”船属于辅助船,主要用途有:运送淡水、泥浆、散装水泥、物质等;起抛锚;拖带、移位钻井船等。其沉没对公司的业务影响不大,其一,公司还有3条同类船可以调用;其二,辅助船市场的供给相对充裕。 公司为“海洋石油699”船购买了全部保险,目前已经启动了相关保险索赔程序,预计拿到赔偿款还需以时日。该船原值是4346万美元,当前净资3222万美元。公司已初步和投保的保险公司沟通,获取相关赔偿的概率较大。 暂不调整公司业绩预测。

公司作为全国环保除尘行业首家上市公司,专业致力于大气污染治理装备研究开发已有三十余年。在引进、消化国外先进技术的基础上,公司加大自主创新力度,开发多层次适合客户需求的产品,确立了在国内烟气治理领域的领先地位。 相关环保政策的陆续出台,对高烟气污染行业(电力、钢铁、水泥、化工等)的治理标准、治理时间进度都提出了明确、严格要求。在经济下滑、各行业产能普遍过剩的大背景下,投资不乏仍是拉动经济的重要手段,环保行业增加投资契合了满足减排、保护环境、带动经济的多目标性,大气污染物治理标准的贯彻执行还是存在较大概率,脱硫脱硝新规的出台倒逼脱硝进程加快启动。 降息、煤价下跌带来火电盈利改善和火电审批有所加快对主要客户为电力企业的公司来说,无疑改善了其经营环境。 目前除尘器业务收入在公司总收入中的占比超过半壁江山,其中又是以电除尘器总包为主。结合业务订单周期来看,钢材价格近期的快速下行对公司除尘器及配套设备业务的盈利能力短期有较大提升作用,进而提高公司整体毛利水平。 对内“西部挺进、东部整固”、对外大力开拓新兴经济体市场的战略提供了公司长期稳健发展的保证,同时也为公司涉足新的运营模式提供了契机。估值优势及稳定的分红都使得公司具备一定的投资价值。 风险提示:脱硝推动进程远低于市场预期;脱硝业务实质启动后引入过多进入者进而导致过度竞争。

盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为0.75、1.03、1.46元,对应的市盈率为30.8、22.4、15.8倍;公司短期估值较为合理,看好LNG产业与公司的长期发展前景,给予推荐的投资评级。 风险因素:LNG产业发展低于预期,行业竞争加剧等。

了船舶建造、船舶配套(柴油机)和船舶维修。尽管公司加快了船配、非船业务的发展,但在相当长的时间里,造船业务仍然是公司营业收入的主要来源,其经营状况的变化对公司的影响较大。 从下游需求来看,危机带来的冲击直接导致运价指数大幅下滑,当前波罗的海干散货、原油、成品油运费指数仍处在历史底部区域,于此相对应,订单情况不理想,近期油轮、散货船、集装箱船新船造价指数持续走低。考虑到钢材价格大幅下降得概率较小、人工成本刚性上涨等因素, 造船业务盈利水平较上年有所下滑。船市低迷加之日韩加大了对国内倾销压价,预期公司船用柴油机毛利率延续前几年的走势,保持相对稳定的同时有所回落。总的来看,公司毛利率存在下行压力。 海工业务及非船业务成为公司发展的新亮点。2011年外高桥造船有限公司圆满完成第六代半潜式钻井平台“海洋石油981”的建设、调试,项目锻炼海工人才队伍、积累了海工产品设计、制造经验,为海工业务后续发展奠定基础;非船业务在风电风塔、盾构等领域取得不错业绩,沪东重机在核电应急发电机组产品上取得突破。 风险:全球经济持续低迷拖累船舶市场的复苏进程;人力等刚性成本的持续过快上涨。

公司是工业金属管件行业的领先生产企业,在手订单持续上升。公司目前在手订单约为4亿多元,同比增长50%左右,其中压力容器的订单为3亿多元,订单上升主要是由于下游石油化工等行业的需求增加以及压力容器的规模扩大。公司金属管件产品在石化、船舶等行业中处于市场领先的地位,销售规模位于行业前列。 金属管件12年募投产能开始释放,石化、出口等市场需求向好。公司的金属管件募投项目将于今年6月底达产,12年释放4-5亿元的产能,13年项目产能全部释放后将年新增产值8-10亿元。募投项目以不锈钢管件等高端产品为主,产品的附加值较高,石化装备、油气管道、海洋工程等下游行业对高端金属管件的需求较大,市场需求前景看好,出口市场的需求上升也将有助于产能的消化。 压力容器业务进入快速发展期,成长空间较大。公司规划未来将继续扩大压力容器的产能,压力容器业务争取2015年达到行业前列的水平。石油化工等下游行业的景气度较高,带动压力容器的产品需求增加。在产能扩张与市场需求上升的驱动下,压力容器业务的成长空间较大,未来有望进入快速发展期。 盈利预测与估值:预计12年-14年的EPS 为0.54、0.69、0.91元, 对应的市盈率为21.5、16.8、12.8倍。公司石化等下游行业的需求较好,募投项目产能释放保障12年业绩较快增长,压力容器业务未来发展有望超预期。未来三年净利润年均增速为51.50%,考虑到公司的成长性,目标价为15元,对应12年27.8倍的市盈率,给予推荐的投资评级。 风险因素:募投项目投产进度低于需求,石化、船舶等下游行业的景气度下滑等,大股东减持短期影响股价等。

公司作为国内目前唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地建造、海上安装调试及维修于一体的大型工程总承包公司,在工程技术、工程经验以及国内外客户认可度方面都有着突出优势,为承接国内外订单打下良好基础。 中海油资本支出呈现一定的周期变化,预期2013年、2014年出现快速增长的态势。公司业务收入当前主要来自中海油及关联公司,随着中海油资本支出加速拐点的到来,公司未来几年营业收入将保持较快增长。 公司在经历2010年营收出现急剧萎缩后,减缓了固定资产的投资力度,相应固定资产折旧及摊销的增速放缓;业务量的回升也将改善船舶待机率较高的不良局面;公司积极介入深水业务从长远来看会提升业务的整体报价能力;伴随存量平台增多,毛利率较高的维修业务增长较快。因此,公司整体毛利率将出现较大提升。 公司调整战略思路,逐步实现客户(业务)多元化的格局,海外业务开拓取得了不错成效。国家从产业转型、能源安全的角度考虑,支持公司做大做强。引进、消化吸收再走出去,和国际公司的合作提升公司技术实力和经验积累为真正走向国际市场做好物质准备。 风险:经济衰退超预期导致能源价格大幅下降;突发灾害天气增多导致公司船舶待机成本的大幅提升。